國金證券側(cè)重估值安全合理增配絕對(duì)收益品種

2014年5月金融產(chǎn)品配置策略2014年5月金融產(chǎn)品配置策略PAGE6-敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明-PAGE1-敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明2014年5月金融產(chǎn)品配置策略2014年05月14日2014年5月金融產(chǎn)品配置策略2014年05月14日基金投資策略報(bào)告基金投資策略報(bào)告?zhèn)戎毓乐蛋踩侠?，增配絕對(duì)收益品種長期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)側(cè)重估值安全合理，增配絕對(duì)收益品種長期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)高于行業(yè)均值市場(chǎng)數(shù)據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)(人民幣)行業(yè)優(yōu)化平均市盈率36.84市場(chǎng)優(yōu)化平均市盈率29.70國金能源指數(shù)6340.03滬深300指數(shù)3203.97上證指數(shù)2992.84深證成指11948.76中小板指數(shù)5748.72基本結(jié)論：2014年5月金融產(chǎn)品基本結(jié)論：2014年5月金融產(chǎn)品整體配置建議：在大類資產(chǎn)配置上，美股估值偏高，風(fēng)險(xiǎn)收益配比的吸引力有所下降，網(wǎng)絡(luò)、新能源等科技類股票已開始先行調(diào)整；而新興市場(chǎng)反彈的未來持續(xù)性有待觀察；因此，目前建議減少權(quán)益類（尤其是前期估值反彈過高的成長風(fēng)格類資產(chǎn)）配置比例，增加絕對(duì)收益類品種的配比。2014年5月幾大類別金融產(chǎn)品投資建議：公募權(quán)益類基金：強(qiáng)調(diào)選股積極防御，主題配置增強(qiáng)靈活建議投資者核心持有具備穩(wěn)健特征的成長風(fēng)格基金，從組合估值角度關(guān)注組合平均估值水平相對(duì)合理的產(chǎn)品，與此同時(shí)，對(duì)于投資風(fēng)格較為積極的成長風(fēng)格基金，預(yù)留倉位等待積極型成長風(fēng)格基金調(diào)整后的布局機(jī)會(huì)。公募固定收益類基金：看好債市中期走強(qiáng)，配置信用債品種目前國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)狀況偏弱、通脹相對(duì)溫和，資金面的相對(duì)寬松使得債券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，金融債投資價(jià)值優(yōu)于國債，信用債走勢(shì)也相對(duì)穩(wěn)定，中高等級(jí)信用債和城投債具有較好的配置價(jià)值，建議投資者繼續(xù)維持穩(wěn)健配置思路，重點(diǎn)投資收益穩(wěn)定的高信用等級(jí)品種。另外，投資靈活性高、基金經(jīng)理管理能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品也具有投資價(jià)值。證券投資類私募基金：搭配量化對(duì)沖，整體偏多頭證券投資類私募基金的倉位比較靈活，可在0-100%的范圍內(nèi)調(diào)整，我們建議投資者將倉位配置的工作交給基金經(jīng)理，無需調(diào)整持有私募的倉位。對(duì)于所持私募的品種，展博、重陽、星石等股票多頭管理人成功穿越牛熊市場(chǎng)，仍然可以作為配置重點(diǎn)。在此基礎(chǔ)之上，與市場(chǎng)相關(guān)性較低，下行風(fēng)險(xiǎn)控制較好，業(yè)績穩(wěn)健的市場(chǎng)中性策略、相對(duì)價(jià)值策略等量化對(duì)沖產(chǎn)品可適當(dāng)配置，平抑組合波動(dòng)。券商集合理財(cái)產(chǎn)品：穩(wěn)健防御，關(guān)注估值的合理性5月份依然維持謹(jǐn)慎投資的策略，我們建議投資者降低倉位、防御為上。投資者可以適當(dāng)回避風(fēng)險(xiǎn)較高的指數(shù)型、定向增發(fā)型產(chǎn)品，以業(yè)績穩(wěn)定性較高、市場(chǎng)相關(guān)程度相對(duì)較小的債券型、保本策略、市場(chǎng)中性策略以及相對(duì)價(jià)值套利策略類型的品種作為投資重點(diǎn)。QDII基金：關(guān)注地緣風(fēng)險(xiǎn)，采取防御配置行業(yè)配置上亦采取防御姿態(tài)，目前建議偏向以REITs、農(nóng)業(yè)、能源、消費(fèi)等行業(yè)板塊。2014年5月份國金證券金融產(chǎn)品精選組合：匯添富價(jià)值股票型南方多利債券－新股申購型興全綠色股票型锝金一號(hào)市場(chǎng)中性策略國泰金泰平衡混合-保守配置型神農(nóng)一期股票多頭策略鵬華美國房地產(chǎn)QDII-行業(yè)型國泰君安君享量化市場(chǎng)中性策略廣發(fā)全球醫(yī)療QDII-行業(yè)型中銀中國紅穩(wěn)定價(jià)值股票多頭策略市場(chǎng)數(shù)據(jù)(人民幣)市價(jià)(元)10.81已上市流通A股(百萬股)8,499.03流通港股(百萬股)224,689.10總市值(百萬元)1,319,611.12年內(nèi)股價(jià)最高最低(元)28.49/8.82滬深300指數(shù)4441.18上證指數(shù)4165.882005年股息率0.00%張宇王聃聃張琳琳2014年5月份金融產(chǎn)品整體配置建議：貨幣政策方面，目前在金融創(chuàng)新下的“脫媒”沉淀、非標(biāo)等融資方式受制于嚴(yán)格監(jiān)管、有序打破剛性兌付等規(guī)范之下，金融派生能力受限，居民、企業(yè)存款擴(kuò)張能力下降。全社會(huì)融資總額回落、標(biāo)準(zhǔn)化直接融資回升。但是，在“穩(wěn)增長”的政策預(yù)期管理之下，銀行中長期貸款增長穩(wěn)定，短期融資有所下滑。而M2大幅反彈反映貨幣數(shù)量不是問題，問題在于缺乏結(jié)構(gòu)性需求。A股市場(chǎng)，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的下行壓力尚未解除，市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行重啟的預(yù)期逐漸升溫，而國務(wù)院的政策微調(diào)僅有限對(duì)沖，市場(chǎng)趨勢(shì)性力量難以形成。成長類個(gè)股雖然在前期下跌過程中釋放了一定的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)高估值的化解仍不充分，未來成長股的走勢(shì)加速分化。建議立足優(yōu)質(zhì)成長股，從估值的合理性、成長的確定性角度逢低布局，并從主題投資角度關(guān)注政策微刺激下的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。債市觀點(diǎn)：政策與基本面方面上，目前微刺激難改經(jīng)濟(jì)下行中期趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)仍將釋放。2014年以來的政策基調(diào)總體上為改革、調(diào)結(jié)構(gòu)提高經(jīng)濟(jì)效率，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的需求刺激政策力度有限。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)將逐漸暴露。我們預(yù)期2季度略有企穩(wěn)后，3季度可能加速下行。4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，但債市依舊在平穩(wěn)的流動(dòng)性、正面的貨幣政策預(yù)期下走強(qiáng)。一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購熱情，機(jī)構(gòu)配置需求旺盛，發(fā)行利率穩(wěn)中有降；二級(jí)市場(chǎng)利率債、信用債收益率普遍下行，銀行間市場(chǎng)信用利差、期限利差收窄，交易所信用債也顯著上漲。我們的觀點(diǎn)是：債市利好尚未兌現(xiàn)，大方向繼續(xù)積極，建議保持高倉位等待后續(xù)利好逐步兌現(xiàn)；可進(jìn)行配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整，降低低評(píng)級(jí)、安全性差的券種配置比重，規(guī)避信用和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；而利率債和高評(píng)級(jí)信用品種將成為防御性和進(jìn)攻性兼具的品種。海外市場(chǎng)：5月13日，標(biāo)普500指數(shù)歷史上首次突破1900點(diǎn)大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面并不佳，4月零售銷售環(huán)比增0.1%，不及預(yù)期的0.4%；4月核心零售銷售環(huán)比持平，低于預(yù)期的增0.6%。一季度惡劣天氣的影響不再，但4月零售數(shù)據(jù)未能如期反彈。歐洲股市在放松銀根的預(yù)期下普遍反彈。貨幣方面，美元走強(qiáng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)向；2014年美元兌新興市場(chǎng)貨幣呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)；新興市場(chǎng)獲得資金青睞。盡管新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長仍然疲軟，但是擁有低估值和高盈利支撐。巴西、俄羅斯和印度股市均出現(xiàn)較大反彈。大宗商品方面，俄烏地區(qū)緊張為原油價(jià)格提供了一定支撐。圖表SEQ圖表\*ARABIC1：3月份新增社會(huì)總?cè)谫Y額下降圖表SEQ圖表\*ARABIC2：“穩(wěn)增長”預(yù)期下，中長期信貸穩(wěn)定來源：國金證券研究所策略研究小組；wind圖表SEQ圖表\*ARABIC3：美元指數(shù)與原油價(jià)格波動(dòng)圖表SEQ圖表\*ARABIC4：美標(biāo)普500指數(shù)與VIX指標(biāo)來源：國金證券研究所；wind與上一期的組合類似，本期我們繼續(xù)采取相對(duì)穩(wěn)健的策略。在大類資產(chǎn)配置上，美股估值偏高，風(fēng)險(xiǎn)收益配比的吸引力有所下降，網(wǎng)絡(luò)、新能源等科技類股票已開始先行調(diào)整；而新興市場(chǎng)反彈的未來持續(xù)性有待觀察；因此，目前建議減少權(quán)益類（尤其是前期估值反彈過高的成長風(fēng)格類資產(chǎn)）配置比例，增加絕對(duì)收益類品種的配比。在權(quán)益類方面，我們可以從組合估值角度，關(guān)注組合平均估值水平相對(duì)合理的金融產(chǎn)品。例如，公募基金中的價(jià)值/藍(lán)籌風(fēng)格，以及行業(yè)配置較均衡的靈活配置型基金；在券商集合理財(cái)產(chǎn)品中，關(guān)注目前重點(diǎn)把握低估值板塊、投資管理優(yōu)秀的品種。在證券投資類私募基金上，我們一方面根據(jù)歷史分析，篩選能夠成功穿越牛熊市場(chǎng)的優(yōu)秀傳統(tǒng)股票多頭策略私募；在此基礎(chǔ)之上，可搭配強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益、與市場(chǎng)相關(guān)性較低、下行風(fēng)險(xiǎn)控制較好的市場(chǎng)中性策略品種。海外市場(chǎng)QDII基金，采取防御姿態(tài)，剔除全市場(chǎng)型的指數(shù)基金，配置成熟市場(chǎng)Reits、醫(yī)療保健、農(nóng)業(yè)、消費(fèi)品等行業(yè)基金，或者黃金主題基金對(duì)沖美股風(fēng)險(xiǎn)。以下，為國金證券2014年5月份幾大類別金融產(chǎn)品具體投資策略內(nèi)容：5月份各大類別金融產(chǎn)品投資建議：開放式權(quán)益類基金：強(qiáng)調(diào)選股積極防御，主題配置增強(qiáng)靈活落實(shí)到基金投資上，基金組合繼續(xù)建議采取相對(duì)穩(wěn)健的策略。建議投資者核心持有具備穩(wěn)健特征的成長風(fēng)格基金，從組合估值角度關(guān)注組合平均估值水平相對(duì)合理的產(chǎn)品，與此同時(shí)，對(duì)于投資風(fēng)格較為積極的成長風(fēng)格基金，預(yù)留倉位等待積極型成長風(fēng)格基金調(diào)整后的布局機(jī)會(huì)。此外主題投資機(jī)會(huì)仍然活躍，但與此同時(shí)投資機(jī)會(huì)的持續(xù)性較差也是當(dāng)前市場(chǎng)行情的主要特點(diǎn)。在基金產(chǎn)品選擇上，可關(guān)注投資靈活度高的品種。目前推薦的產(chǎn)品有：鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)、富國天成、華安逆向、國泰金泰平衡、銀河穩(wěn)健、興全綠色、中銀主題等。開放式債券型基金：看好債市中期走強(qiáng)，配置信用債品種固定收益類基金方面，目前國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)狀況偏弱、通脹相對(duì)溫和，資金面的相對(duì)寬松使得債券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，金融債投資價(jià)值優(yōu)于國債，信用債走勢(shì)也相對(duì)穩(wěn)定，中高等級(jí)信用債和城投債具有較好的配置價(jià)值，建議投資者繼續(xù)維持穩(wěn)健配置思路，重點(diǎn)投資收益穩(wěn)定的高信用等級(jí)品種。另外，投資靈活性高、基金經(jīng)理管理能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品也具有投資價(jià)值。目前推薦的產(chǎn)品有天治雙盈、中銀雙利、工銀雙利、易方達(dá)穩(wěn)健收益、易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)、南方多利、招商債券、萬家債券、長信利豐、華商穩(wěn)健、工銀添頤等。證券投資類私募基金：搭配量化對(duì)沖，整體偏多頭證券投資類私募基金的倉位比較靈活，可在0-100%的范圍內(nèi)調(diào)整，我們建議投資者將倉位配置的工作交給基金經(jīng)理，無需調(diào)整持有私募的倉位。對(duì)于所持私募的品種，展博、重陽、星石等股票多頭管理人成功穿越牛熊市場(chǎng)，仍然可以作為配置重點(diǎn)。在此基礎(chǔ)之上，與市場(chǎng)相關(guān)性較低，下行風(fēng)險(xiǎn)控制較好，業(yè)績穩(wěn)健的市場(chǎng)中性策略、相對(duì)價(jià)值策略等量化對(duì)沖產(chǎn)品可適當(dāng)配置，平抑組合波動(dòng)。券商集合理財(cái)產(chǎn)品：穩(wěn)健防御，關(guān)注估值的合理性5月份依然維持謹(jǐn)慎投資的策略，我們建議投資者降低倉位、防御為上。投資者可以適當(dāng)回避風(fēng)險(xiǎn)較高的指數(shù)型、定向增發(fā)型產(chǎn)品，以業(yè)績穩(wěn)定性較高、市場(chǎng)相關(guān)程度相對(duì)較小的債券型、保本策略、市場(chǎng)中性策略以及相對(duì)價(jià)值套利策略的品種作為投資重點(diǎn)，并且可以搭配分級(jí)產(chǎn)品中的穩(wěn)健類份額；與此同時(shí)，可以適度關(guān)注具備一定選股能力的多頭策略（偏股型）產(chǎn)品，增強(qiáng)組合的獲益能力，但應(yīng)注意整體倉位水平，謹(jǐn)慎操作。我們建議投資者通過調(diào)整各類型產(chǎn)品的比例，對(duì)組合總體倉位進(jìn)行控制，在增強(qiáng)組合穩(wěn)定性的同時(shí)兼顧收益的提升。QDII基金：關(guān)注地緣風(fēng)險(xiǎn)，采取防御配置建議投資者可采取防御性配置：一方面，從長期看在美股高位盤整和新興市場(chǎng)股市處于估值底部的同時(shí)，此時(shí)在美股基金和新興市場(chǎng)基金方面做均衡配置，保持較低倉位；另一方面，在短期看地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)存在時(shí)，適度配置黃金主題基金以對(duì)沖股市風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)配置上亦采取防御姿態(tài)，目前建議偏向以農(nóng)業(yè)、能源、消費(fèi)等行業(yè)板塊。因?yàn)檗r(nóng)業(yè)股受益今年以來的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲；而能源股則在目前地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇時(shí)處于有利的市場(chǎng)環(huán)境；此外，美國經(jīng)濟(jì)的較強(qiáng)勁的復(fù)蘇也有利于未來能源股的表現(xiàn)。2014年5月份精選金融產(chǎn)品推薦：依據(jù)以上策略，我們推薦如下金融產(chǎn)品組合，并附上推薦理由。見圖表5。圖表SEQ圖表\*ARABIC5：2014年5月國金證券金融產(chǎn)品組合精選分類推薦品種投資類型權(quán)重產(chǎn)品特點(diǎn)公募基金匯添富價(jià)值股票型10%點(diǎn)挖掘低估值板塊以及“以時(shí)間換空間”的價(jià)值投資方法，獲取中長期業(yè)績的穩(wěn)定性，基金經(jīng)理陳曉翔善于價(jià)值選股，并在市場(chǎng)的順勢(shì)而為或逆向投資方面把握一定的“度”，以在市場(chǎng)上下波動(dòng)階段增強(qiáng)投資收益。興全綠色股票型10%基金秉承公司風(fēng)險(xiǎn)控制和選股優(yōu)勢(shì)，在核心配置穩(wěn)定增長的消費(fèi)行業(yè)的同時(shí)，也注重成長股的投資，整體來看兼顧業(yè)績確定性和成長性，風(fēng)格較為穩(wěn)健。國泰金泰平衡混合-保守配置型10%保守配置型基金，基金以追求相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)為目標(biāo)，股票投資上限為50%，結(jié)合轉(zhuǎn)型前和轉(zhuǎn)型后的表現(xiàn)，基金經(jīng)理均呈現(xiàn)良好的投資管理能力。鵬華美國房地產(chǎn)QDII-行業(yè)型10%allREITs價(jià)格指數(shù)與美股具有較高相關(guān)性，但業(yè)績更加平穩(wěn)；與滬深300指數(shù)的相關(guān)性很弱，對(duì)于國內(nèi)A股投資者具有平衡風(fēng)險(xiǎn)收益的價(jià)值。廣發(fā)全球醫(yī)療QDII-行業(yè)型10%投資標(biāo)的指數(shù)是全球最具有代表性的跟蹤醫(yī)療保健領(lǐng)域股票的指數(shù)之一。成份股主要包括全球制藥企業(yè)、生命科技企業(yè)、醫(yī)療設(shè)備制造企業(yè)等；在2014年全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)性較高的格局之下具有較高的資產(chǎn)配置價(jià)值。南方多利債券－新股申購型10%基金能夠較好把握市場(chǎng)脈絡(luò)，根據(jù)宏觀形勢(shì)變化及時(shí)對(duì)券種配置進(jìn)行調(diào)整，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先。公司對(duì)固定收益部較為重視，在團(tuán)隊(duì)、投研、資源的投入上均有很大傾斜。作為債券基金中的穩(wěn)健型產(chǎn)品，適合相對(duì)保守的投資者。證券投資類私募锝金一號(hào)市場(chǎng)中性策略10%金锝是一家定位于完全市場(chǎng)中性策略的創(chuàng)新型資產(chǎn)管理公司，在獲取目標(biāo)收益率的基礎(chǔ)上，最大化程度降低風(fēng)險(xiǎn)。公司致力于數(shù)量化投資策略的研究，用統(tǒng)計(jì)學(xué)原理來研究金融市場(chǎng)。核心人物任思泓曾在摩根斯坦利的PDT擔(dān)任基金經(jīng)理，在中金負(fù)責(zé)建立數(shù)量化交易模型，推出了股指期貨套利系統(tǒng)，擁有豐富的量化對(duì)沖經(jīng)驗(yàn)。锝金一號(hào)適合當(dāng)前震蕩市。神農(nóng)一期股票多頭策略10%神農(nóng)堅(jiān)持以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格，集中買入和持有具有突出盈利能力或價(jià)值增長潛力的優(yōu)秀企業(yè)的股票，動(dòng)態(tài)評(píng)估，價(jià)格超過內(nèi)在價(jià)值或不在具備相對(duì)價(jià)值優(yōu)勢(shì)時(shí)賣出?；鸾?jīng)理陳宇，金牌董秘出身，崇尚從實(shí)業(yè)的角度出發(fā)做投資。風(fēng)控嚴(yán)格，制定了“九毛定律”，即凈值跌至0.9元?jiǎng)t無條件強(qiáng)制平倉；回撤風(fēng)險(xiǎn)控制良好。券商集合理財(cái)國泰君安君享量化市場(chǎng)中性策略10%該產(chǎn)品長期、中期、短期風(fēng)險(xiǎn)收益配比均表現(xiàn)較好，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用市場(chǎng)中性策略，在盡量對(duì)沖市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上（將投資組合的Beta值控制在-0.3至0.3之間），運(yùn)用數(shù)量化選股及指數(shù)套利等策略，獲取長期穩(wěn)定的絕對(duì)回報(bào)。中銀中國紅穩(wěn)定價(jià)值股票多頭策略10%在同類產(chǎn)品中位居前列，該產(chǎn)品采取自下而上與自上而下相結(jié)合的投資策略，通過自下而上方法精選能保持中長期持續(xù)增長或階段性高速成長、且股票估值水平偏低的股票進(jìn)行投資。來源：國金證券研究所特別聲明：特別聲明：本報(bào)告版權(quán)歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經(jīng)事先書面授權(quán)，本報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)和修改。本報(bào)告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，對(duì)由于該等問題產(chǎn)生的一切責(zé)任，國金證券不作出任何擔(dān)保。且本報(bào)告中的資料、意見、預(yù)測(cè)均反映報(bào)告初次公開發(fā)布時(shí)的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整?？蛻魬?yīng)當(dāng)考慮到國金證券存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益