2022年行業(yè)報(bào)告四大電信運(yùn)營(yíng)商2022年發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)

四大電信運(yùn)營(yíng)商2022年發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)速度將趨向平穩(wěn)

2022年電信業(yè)務(wù)收入6483.8億元，增長(zhǎng)11.7%，與2022年11.7%增速基本全都。近幾年來(lái)中國(guó)電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)速度在逐年減緩，不過(guò)，2022年收入下滑速度明顯放慢顯示行業(yè)正面臨轉(zhuǎn)機(jī)。而由于電信業(yè)務(wù)收入增速放緩以及新業(yè)務(wù)投資方向不明朗，電信投資連續(xù)多年下降，而2022年電信固定資產(chǎn)投資2186.9億元，增長(zhǎng)7.5%，扭轉(zhuǎn)了近年來(lái)小幅下滑的局面。在3G正式牌照發(fā)放日益接近的狀況下，2022年作為3G投資建設(shè)的關(guān)鍵年份，將成為電信運(yùn)營(yíng)業(yè)進(jìn)展的關(guān)鍵一年。在新業(yè)務(wù)的不斷推出和電信資費(fèi)下調(diào)的共同刺激下，2022年電信業(yè)務(wù)總量將連續(xù)以高速增長(zhǎng)，但電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)依舊保持平穩(wěn)，增長(zhǎng)速度將在12%左右。

在電信行業(yè)收入增長(zhǎng)平穩(wěn)的大環(huán)境下，在海內(nèi)外上市的四大電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)盡管仍會(huì)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)空間會(huì)受到制約。行業(yè)將來(lái)的進(jìn)展空間很大程度上要看3G運(yùn)營(yíng)的測(cè)試結(jié)果，3G真正運(yùn)營(yíng)后，能否大幅度提升移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入，并推動(dòng)電信業(yè)務(wù)的全面升級(jí)成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

電信業(yè)務(wù)收入內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整推動(dòng)行業(yè)變革

從電信用戶進(jìn)展的狀況來(lái)看，2022年全國(guó)電話用戶總數(shù)突破8億戶，移動(dòng)電話用戶總數(shù)突破4億戶。固定電話用戶新增1736.7萬(wàn)戶，總數(shù)達(dá)到36781.2萬(wàn)戶。固定電話普及率和移動(dòng)電話普及率分別達(dá)到28.1部/百人和35.3部/百人?；A(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)用戶中，撥號(hào)用戶達(dá)到2642.0萬(wàn)戶，同比削減917.5萬(wàn)戶；專線用戶達(dá)到62136戶，同比削減4927戶；寬帶接入用戶達(dá)到5189.9萬(wàn)戶，同比增加1454.9萬(wàn)戶。隨著用戶基數(shù)的增大，中國(guó)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的用戶總數(shù)盡管仍保持較高速度的增長(zhǎng)，但增速都有所放慢。

2022年電信業(yè)務(wù)總量、業(yè)務(wù)收入各月同比增長(zhǎng)率分別保持在25%、11%左右，與2022年同期基本持平。但從結(jié)構(gòu)來(lái)看，電信各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展速度不一，電信業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化較大。移動(dòng)通信收入、固定數(shù)據(jù)通信收入同比增長(zhǎng)率分別達(dá)到18.5%、24.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于電信總收入同比增長(zhǎng)率，占總收入的比重分別達(dá)到47.3%、7.9%，比2022年分別上升了2.83、0.84個(gè)百分點(diǎn)，而固定本地電話業(yè)務(wù)收入、長(zhǎng)途電話業(yè)務(wù)收入占總收入的比重分別下降了2.62、0.99個(gè)百分點(diǎn)，還首次消失了固定本地電話業(yè)務(wù)收入負(fù)增長(zhǎng)的狀況。

在收入增長(zhǎng)放緩的同時(shí)，電信業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)保持相對(duì)穩(wěn)定。移動(dòng)通信仍是電信業(yè)務(wù)收入的主要組成部分，其45.1%的比例和17.2%的增長(zhǎng)率保證了電信業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)通信依舊是增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域，其收入同比增長(zhǎng)率高達(dá)22.7%，是電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率的兩倍。固定本地電話和長(zhǎng)途電話業(yè)務(wù)收入占總收入的比重比2022年同期分別下降了1.2和1.4個(gè)百分點(diǎn)，而移動(dòng)通信和數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)收入所占比重則分別上升了2.1和0.6個(gè)百分點(diǎn)。

總的來(lái)看，這種電信業(yè)務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整對(duì)中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通特別不利，小靈通業(yè)務(wù)的放緩和固定本地電話業(yè)務(wù)收入負(fù)增長(zhǎng)的狀況讓兩大固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商不得不尋求主業(yè)的轉(zhuǎn)型，但從2022年的狀況來(lái)看，單靠自身的轉(zhuǎn)型已難以扭轉(zhuǎn)收入增長(zhǎng)乏力的局面，兩大運(yùn)營(yíng)商整合后獲得3G牌照的可能性正在快速提升，實(shí)現(xiàn)電信運(yùn)營(yíng)商全方位業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)成為必定趨勢(shì)。

對(duì)于中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通來(lái)說(shuō)，以移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)為代表的新業(yè)務(wù)進(jìn)展快速，2022年移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)展快速，占移動(dòng)通信業(yè)務(wù)收入比重為21.6%，比2022年上升了3.7個(gè)百分點(diǎn)，是將來(lái)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力之一。

電信運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)格局孕育變化

2022年以來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)電信行業(yè)重組和3G牌照發(fā)放的預(yù)期日益升溫。中國(guó)聯(lián)通對(duì)市場(chǎng)營(yíng)銷部門(mén)的分拆更曾直接引發(fā)了市場(chǎng)3G關(guān)于聯(lián)通的分拆預(yù)期升溫。盡管聯(lián)通表示，此舉是為增加自己的市場(chǎng)營(yíng)銷力量，但資本市場(chǎng)更信任這是中國(guó)聯(lián)通重組分拆的開(kāi)頭。從中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的調(diào)整的角度來(lái)看，中國(guó)聯(lián)通的分拆或者出賣一張G網(wǎng)和C網(wǎng)有利于電信行業(yè)的格局的調(diào)整，中國(guó)聯(lián)通將來(lái)將成為電信運(yùn)營(yíng)業(yè)重組的關(guān)鍵棋子，對(duì)其可能的分拆也將會(huì)對(duì)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生重大影響。

目前，在上市的四大電信運(yùn)營(yíng)商中，中國(guó)聯(lián)通的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模和中國(guó)網(wǎng)通相當(dāng)，雙方在激烈爭(zhēng)奪電信運(yùn)營(yíng)業(yè)第三的排名，而與行業(yè)老大中國(guó)移動(dòng)的距離越來(lái)越遠(yuǎn)：2022年中國(guó)移動(dòng)在電信運(yùn)營(yíng)業(yè)的市場(chǎng)占有率高達(dá)45.5%，新增營(yíng)業(yè)收入占全行業(yè)新增營(yíng)業(yè)收入的76.6%，一家獨(dú)大的趨勢(shì)日益加劇，這種狀況明顯不利于打破電信行業(yè)的壟斷局面，同時(shí)，對(duì)于其他三家電信運(yùn)營(yíng)商的進(jìn)展也形成了很大的制約。在這樣的背景下，3G牌照的發(fā)放是轉(zhuǎn)變電信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，促進(jìn)市場(chǎng)公正競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，2022年3G牌照發(fā)放的日益接近孕育著電信運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。

爭(zhēng)議多年的3G牌照發(fā)放始終是困擾中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)展的一大問(wèn)題，3G牌照的發(fā)放數(shù)量和對(duì)象目前都沒(méi)有完全確定，業(yè)內(nèi)對(duì)2022年發(fā)放3G牌照的預(yù)期很高。但在敲定3G牌照之前，電信運(yùn)營(yíng)業(yè)還要經(jīng)受一番困難簡(jiǎn)單的格局調(diào)整。

從運(yùn)營(yíng)商的角度，不同制式和建設(shè)規(guī)模，打算運(yùn)營(yíng)商選擇的多是經(jīng)濟(jì)性考慮：最大的收益、最小的資本支出及運(yùn)營(yíng)支出。由于目前在3G運(yùn)營(yíng)的試驗(yàn)階段，3G業(yè)務(wù)對(duì)運(yùn)營(yíng)商的現(xiàn)有業(yè)務(wù)影響比較小，3G還在一個(gè)探路期，所以短期內(nèi)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商其實(shí)并不是3G產(chǎn)業(yè)的樂(lè)觀推動(dòng)者。比較而言，固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商比移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商要更為樂(lè)觀一些，3G頻譜資源的稀缺性打算3G業(yè)務(wù)是以前傳統(tǒng)固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商進(jìn)入移動(dòng)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。但固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商從自身實(shí)力動(dòng)身，需要的是“移動(dòng)牌照”而不是“3G業(yè)務(wù)”。另外，現(xiàn)有的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)具有先行優(yōu)勢(shì)，晚發(fā)牌照對(duì)新進(jìn)入的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商更為公正合理。

從目前的狀況下，多方動(dòng)態(tài)博弈導(dǎo)致3G牌照發(fā)放一再延遲，政府目前傾向采納先測(cè)試而后商用模式：實(shí)力最強(qiáng)的中國(guó)移動(dòng)領(lǐng)先開(kāi)頭了TD-SCDMA的試驗(yàn)，TD測(cè)試2022年在連續(xù)進(jìn)行，行業(yè)內(nèi)大都猜測(cè)發(fā)放正式的3G牌照將延至2022年底或2022年。2022年3月TD-SCDMA開(kāi)頭了其次輪測(cè)試，測(cè)試范圍將擴(kuò)大到10個(gè)城市，其次輪測(cè)試也被定義為T(mén)D標(biāo)準(zhǔn)的“預(yù)商用”。TD擴(kuò)大試驗(yàn)的“6＋2＋2”方案則是TD試驗(yàn)網(wǎng)承建工作北京和保定歸中國(guó)電信，上海和青島歸中國(guó)網(wǎng)通，剩下的6個(gè)城市都?xì)w中國(guó)移動(dòng)。目前10城市的測(cè)試其實(shí)類似一種“奧運(yùn)3G牌照”，試驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)和實(shí)際運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)并無(wú)實(shí)質(zhì)性區(qū)分，而設(shè)備的實(shí)際選購(gòu)會(huì)先行，但試驗(yàn)結(jié)束后的后續(xù)投資要看測(cè)試的結(jié)果。從目前來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)領(lǐng)先開(kāi)頭TD測(cè)試這一方面對(duì)國(guó)產(chǎn)的TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)是一種強(qiáng)力的政策支持；另一方面也意味著中國(guó)移動(dòng)將來(lái)有很大可能單獨(dú)拿到TD制式的3G牌照。

摩根大通近期曾猜測(cè)，中國(guó)電信有可能以250億元購(gòu)得中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)，中國(guó)聯(lián)通則攜GSM網(wǎng)絡(luò)與中國(guó)網(wǎng)通合并。從實(shí)際狀況來(lái)看，分拆擁有兩張移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的中國(guó)聯(lián)通，合并實(shí)力最弱的中國(guó)網(wǎng)通一方面可以理順牌照關(guān)系，另一方面能在肯定程度上轉(zhuǎn)變目前電信運(yùn)營(yíng)業(yè)中國(guó)移動(dòng)“一家獨(dú)大”的局面，使中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將更加均衡，比較符合管理層的初衷，可行性很大。

總的來(lái)看，2022年四大電信運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)有望連續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但很難消失大的突破，3G牌照能否在今年發(fā)放和如何發(fā)放依舊是影響電信運(yùn)營(yíng)業(yè)進(jìn)展的關(guān)鍵因素。

四大電信運(yùn)營(yíng)商資本市場(chǎng)走勢(shì)明顯分化

2022年以來(lái)，國(guó)內(nèi)和香港資本市場(chǎng)整體回暖，四大電信運(yùn)營(yíng)商在海內(nèi)外資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)消失了明顯的分化，中國(guó)移動(dòng)走勢(shì)強(qiáng)勁，上漲幅度超過(guò)大盤(pán)，跑贏了香港恒生指數(shù)，而其他三家電信運(yùn)營(yíng)商的走勢(shì)低迷，都跑輸了大盤(pán)。

從2022年以來(lái)四大電信運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：

首先，業(yè)績(jī)打算電信運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)走勢(shì)。

目前，在香港股市，以中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通為主的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的市盈率大大高于以中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通為主的固定電話運(yùn)營(yíng)商。中國(guó)聯(lián)通的市盈率最高，達(dá)到了39.07倍，而最低的中國(guó)網(wǎng)通市盈率僅為12.38倍，這也反映出海外投資者對(duì)固網(wǎng)電信運(yùn)營(yíng)商的投資估值較低。

2022年以來(lái)，兩家固網(wǎng)電信運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)都消失了逆市的下跌，不過(guò)跌幅都不大，這也和兩家公司業(yè)績(jī)小幅下降相吻合。兩家移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)走勢(shì)也迥然不同：中國(guó)移動(dòng)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，高于市場(chǎng)預(yù)期，盈利力量得到了眾多投行的高度認(rèn)可，今年以來(lái)股價(jià)上漲12.50%，并且跑贏了大盤(pán)8.43個(gè)百分點(diǎn)。而中國(guó)聯(lián)通由于有關(guān)3G的市場(chǎng)諸多傳聞對(duì)其產(chǎn)生了不利影響，在香港市場(chǎng)盡管上漲2.81%，但依舊沒(méi)有跑贏香港恒生指數(shù)。

另外，國(guó)內(nèi)股市和海外股市對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商的投資價(jià)值推斷有較大差異。

以同時(shí)在海內(nèi)外上市的中國(guó)聯(lián)通股價(jià)為例，中國(guó)聯(lián)通目前在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上的市盈率達(dá)到32.88倍，低于其在香港市場(chǎng)的39.07倍，但這是由于偶然因素導(dǎo)致對(duì)聯(lián)通業(yè)績(jī)產(chǎn)生的失真所致，實(shí)際上香港市場(chǎng)上的聯(lián)通市盈率為23.92倍，大大低于其在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上的市盈率，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的市盈率水平整體仍舊偏高。同時(shí)，從今年的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)聯(lián)通在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上下跌了19.70%，而其在香港市場(chǎng)上股價(jià)卻上漲了2.81%，消失了很大的差異，這也表明海內(nèi)外投資者對(duì)中國(guó)聯(lián)通將來(lái)的進(jìn)展走勢(shì)有很大分歧，同時(shí)也反映了海內(nèi)外投資者的投資理念的差異。

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)聯(lián)通的重組預(yù)期始終很高，到2022年4月18日，2022年以來(lái)聯(lián)通股價(jià)累計(jì)上漲203%，市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。但在股價(jià)飛漲的背后，資本市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)通的估值業(yè)內(nèi)分歧很大，單從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，目前聯(lián)通A股的市盈率已達(dá)32.88倍，從目前來(lái)看，資本市場(chǎng)中推動(dòng)聯(lián)