2022年行業(yè)報告雙匯發(fā)展-前三季度凈利潤增長近三成

雙匯發(fā)展:前三季度凈利潤增長近三成

2022年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入206.66億元,同比增長5.25%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.28億元,同比增長29.45%,實現(xiàn)每股收益1.04元。其中,第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入76.97億元,同比增長13.85%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.63億元,同比增長28.97%,實現(xiàn)每股收益0.43元。

單季毛利率再次降至10%以下。第三季度,雖然凈利潤依舊保持了較快的增長,但公司毛利率降為9.88%,同比下降0.19個百分點,環(huán)比下降0.35個百分點,主要緣由有:(1)生豬價格環(huán)比提升。第三季度生豬價格平均為每公斤11.41元,環(huán)比其次季度的每公斤9.72元上升17.38%,生豬成本的上升是拖累公司毛利率環(huán)比下降的最主要緣由;(2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。08年下半年,受生豬價格大幅上漲因素影響,公司冷鮮肉銷售量有所降低,在生豬價格同比回落的背景下,09年冷鮮肉銷售有望恢復(fù)。但同時,因冷鮮凍肉業(yè)務(wù)的毛利率水平相對較低,銷量上升反而會拉低公司的綜合毛利率水平。

生豬價格走勢并不樂觀。在我們8、9月份的食品飲料行業(yè)月刊中,我們曾對生豬的疫情做了肯定的預(yù)警,但當(dāng)時疫情并未大面積集中。但從目前的狀況來看,華北、東北等個別地區(qū)的存欄量大幅下降了近30%,而且生豬集中出欄現(xiàn)象明顯,狀況并不樂觀。本輪疫情爆發(fā)前,生豬存欄量相對充裕,處于正常區(qū)間的上限,但此次疫病對生豬存欄量造成了較大的損害,假如仍舊得不到有效掌握,存欄量連續(xù)降低,后續(xù)隨著豬肉消費旺季的到來,生豬價格再次消失大幅波動的可能性較大。

盈利猜測與評級。我們依舊看好公司長期穩(wěn)定的進(jìn)展,上調(diào)公司2022-2022年的EPS分別為1.50元、1.82元和2.22元,當(dāng)前公司的股價為40.36元,對應(yīng)的動態(tài)PE分別為27X、22X和18X,估值具備肯定優(yōu)勢,維持“買入”的投資評級。但由于生豬疫情尚未得到有效掌握,生豬價格后續(xù)波動幅度不能確定,假如公司近期沒有對豬肉進(jìn)行儲備,若生豬價格大幅上升,將拖累公司毛利率水平,提示投資者留意相關(guān)風(fēng)險,但假如作為長期品種投資,由于公司成長特別穩(wěn)健,有較強的抗風(fēng)險力量,價格下跌的過程不失為買入的良機。

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