計算機行業(yè)研究報告

計算機行業(yè)研究報告1行業(yè)貝塔屬性強1.1行業(yè)走勢跟估值走勢高度一致，貝塔屬性強于阿爾法的行業(yè)我們認為主要因為中國計算機軟硬件產(chǎn)業(yè)與發(fā)達國家相比較為落后，整體產(chǎn)品化率偏低，大部分公司商業(yè)模式不佳，疊加中國經(jīng)濟與政策周期的影響，板塊業(yè)績成長的持續(xù)性和可預測性相對較弱。1.2歷史復盤，指數(shù)20年7月見頂后持續(xù)震蕩下行從歷史情況看，計算機板塊一輪完整的周期大約經(jīng)歷5年，其中下跌或上漲周期通常持續(xù)24-36個月，近十五年板塊總共經(jīng)歷3段大幅上漲，尤其2015年上半年板塊強勁上漲217%，大幅跑贏大盤。2020年7月板塊見頂后，持續(xù)震蕩下行，截至2022年3月16日，最低點較7月10日最高點6736.41下跌38%。1.3三次歷史底部時的估值情況計算機板塊過去十五年共出現(xiàn)三次歷史大底部，而三次歷史底部時板塊估值情況十分相似。計算機歷史底部日期：2018年10月16日筆者曾完整經(jīng)歷18底計算機板塊的反轉，因此有更直觀的認識。2018年2月，板塊曾出現(xiàn)底部特征并產(chǎn)生一波行情，但并未真正反轉，后續(xù)又因中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素持續(xù)調(diào)整半年，直至18年底真正見底。2成長的核心邏輯：技術+政策驅(qū)動2.1計算機核心邏輯：技術變革+政策推動計算機行業(yè)作為典型的上游行業(yè)，其下游的主要需求來源是G端（政府）和B端（大中小企業(yè)）的信息化需求，而G端和B端的信息化需求受到技術變革和政策推動的影響，因此，計算機行業(yè)過去十五年來持續(xù)的成長邏輯是：

一方面政策加速國產(chǎn)化率和信息化率提升，另一方面是技術變革引發(fā)新的商業(yè)模式和市場需求（如互聯(lián)網(wǎng)化和云化，其中互聯(lián)網(wǎng)化已在15年后被證偽）。國家政策推出往往具備一定的周期性，且每個周期內(nèi)都有政策重點支持的方向，而技術的發(fā)展雖然是連續(xù)不斷的，但對于計算機行業(yè)來說，技術變革的速度是緩慢和不經(jīng)意的，往往需要較長的時間才能形成實質(zhì)性的突破，因此計算機行業(yè)的需求也隨著政策和技術的周期性形成一定的周期性，需求端周期變化的根本因素為技術和產(chǎn)業(yè)的變革，而行情啟動的動能和信號則是政策，行情波動的變量為各細分領域產(chǎn)品3-8年的更新?lián)Q代周期等。過去十五年，計算機行業(yè)的技術變革主要經(jīng)歷了硬件普及、軟件信息化率提升、互聯(lián)網(wǎng)移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算等幾個大時代，而未來五到十年，技術變革的重心我們預計會在5G、AIOT和人工智能等領域持續(xù)迭代。雖然計算機行業(yè)技術的變遷是緩慢且不經(jīng)意的，但每一次技術變革都能帶來新的商業(yè)模式、新的需求空間，由此可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生重大變化，因而帶來長期的投資機會。由于技術變革相對緩慢且不易感知，緊抓政策的脈搏就顯得尤為重要，中國的科技政策往往為計算機行業(yè)投資指明了方向。在中國，每個五年國家規(guī)劃都包含科技領域的規(guī)劃，每個五年也都有相應的重點科技政策投入方向。通常，明確投資規(guī)模、投資期限、投資目標的政策往往會引領最強主線。2.2歷史三次反轉的情況技術和產(chǎn)業(yè)的變革往往是漸進發(fā)生的，而政策是最明確的反轉信號?；仡櫄v次底部反轉的情況，具有落地性的新政策均是反轉信號，而在一輪大行情中，技術和產(chǎn)業(yè)方向往往表現(xiàn)出更大的彈性和韌性。撬動2008年底反轉的政策和基本面趨勢電腦下鄉(xiāng)，家電下鄉(xiāng)。2007年12月，財政部、商務部決定，在山東、河南、四川三省選擇農(nóng)民購買意愿較強的彩電、冰箱（冰柜）、手機等三類產(chǎn)品開展“家電下鄉(xiāng)”試點。2008年12月初，為了擴大內(nèi)需，作為中央政府推行的“家電下鄉(xiāng)”政策延續(xù)，商務部和其他政府部門正對電腦企業(yè)進行調(diào)查，對“電腦下鄉(xiāng)”進行政策摸底。2008年12月31日，關于搞活流通擴大消費的意見提出全面推進家電下鄉(xiāng)工作。從2009年2月1日起，將家電下鄉(xiāng)從12個省（區(qū)、市）推廣到全國，同時，把摩托車、電腦、熱水器和空調(diào)等產(chǎn)品列入家電下鄉(xiāng)政策補貼范圍。此后全國PC銷量猛增，帶動整體計算機硬件廠商業(yè)績持續(xù)向好。電子信息產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺。2009年4月，電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃出臺，規(guī)劃指出未來三年（2009-2011）電子信息產(chǎn)業(yè)銷售收入保持穩(wěn)定增長，產(chǎn)業(yè)發(fā)展對GDP增長的貢獻不低于0.7個百分點。并要求確保計算機、電子元器件、視聽產(chǎn)品等骨干產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長，突破集成電路、新型顯示器件、軟件等核心產(chǎn)業(yè)的關鍵技術，在通信設備、信息服務、信息技術應用等領域培育新的增長點。通過擴大內(nèi)需、加大國家新增投資向電子信息產(chǎn)業(yè)傾斜、加強政策扶持、完善投融資環(huán)境、支持優(yōu)勢企業(yè)并購重組等方式，加速推動電子、計算機行業(yè)向前發(fā)展。核高基推動軟件國產(chǎn)化。2009年11月，工信部發(fā)布了核心電子元器件、高端通用芯片及基礎軟件產(chǎn)品科技重大專項2009年課題申報通知，其中核高基專項基礎軟件部分包括6個項目、20個子課題。這是中國基礎軟件在經(jīng)歷了將近20年的艱難發(fā)展之后，作為“十一五規(guī)劃”中的首個課題被正式推上快速發(fā)展的特殊通道。核高基項目的啟動為國產(chǎn)基礎軟件提供了巨大的發(fā)展機遇，帶動計算機行業(yè)復蘇，軟件產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)及開發(fā)者充分受益，對應股票飛速上漲。批準北京等20個城市為軟件外包服務示范城市，優(yōu)惠政策。2009年2月，國務院批準北京等20個城市為軟件外包服務示范城市，并在20個試點城市實行一系列鼓勵和支持措施，加快中國服務外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展。行業(yè)信息化啟動，景氣度高。自2009年上半年開始中國醫(yī)療信息化HIS，電力信息化SG168、電信3G投資、金融IT建設進入大力投入期。業(yè)績拐點在中國GDP拐點半年后到來。2009年三季度，計算機行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)拐點，收入恢復增長，落后中國GDP拐點半年。2013年計算機如何從底部走出住建部下發(fā)開展國家智慧城市試點通知。2012年12月，住建部下發(fā)關于開展國家智慧城市試點工作的通知。通知明確，智慧城市是通過綜合運用現(xiàn)代科學技術、整合信息資源、統(tǒng)籌業(yè)務應用系統(tǒng)，加強城市規(guī)劃、建設和管理的新模式。國家智慧城市（區(qū)、鎮(zhèn)）試點一級指標包括保障體系與基礎設施、智慧建設與宜居、智慧管理與服務、智慧產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟。國開行三年擬投800億支持智慧城市建設。2013年1月，國開行在“十二五”智慧城市建設戰(zhàn)略合作協(xié)議中表示，“十二五”的后3年內(nèi)將提供不低于800億元的投融資額度支持中國智慧城市建設。召開國務院常務會議，促進信息消費。2013年7月，主持召開國務院常務會議，研究部署加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，促進信息消費，拉動國內(nèi)有效需求，推動經(jīng)濟轉型升級。金融改革開始啟動，央行全面放開貸款利率管制。2013年7月20日，金融改革開始啟動，央行全面放開貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。央行表示，金融機構與客戶協(xié)商定價的空間將進一步擴大，有利于促進金融機構采取差異化的定價策略，降低企業(yè)融資成本，有利于更好地發(fā)揮金融支持實體經(jīng)濟的作用，也為金融機構增加小微企業(yè)貸款留出更大的空間，提高小微企業(yè)的信貸可獲得性。工信部內(nèi)部調(diào)研棱鏡門，IT系統(tǒng)國產(chǎn)化進程加速。2013年7月，工信部內(nèi)部調(diào)研“棱鏡門”，IT系統(tǒng)國產(chǎn)化進程加速。各界專家表示對信息系統(tǒng)的可控是國家安全的重大隱患，而現(xiàn)階段在這個國外企業(yè)主導的市場，需要建立嚴格的審查機制和市場準入制度，而政府應該對國產(chǎn)廠商自主可控的信息系統(tǒng)加大支持力度，提升自主可控的國產(chǎn)軟硬件和服務占有率。國務院出臺關于促進信息消費擴大內(nèi)需的若干意見。2013年8月，國務院出臺關于促進信息消費擴大內(nèi)需的若干意見，要求加快信息基礎設施演進升級，增強信息產(chǎn)品供給能力，培育信息消費需求，提升公共服務信息化水平，加強信息消費環(huán)境建設，提高信息網(wǎng)絡安全保障能力，推動面向生產(chǎn)、生活和管理的信息消費快速健康增長，為經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展和民生改善發(fā)揮更大作用。首批擬授予特一級資質(zhì)企業(yè)公示，16家企業(yè)成立國產(chǎn)主機系統(tǒng)聯(lián)盟。2013年9月，工信部發(fā)布擬授予首批計算機信息系統(tǒng)集成特一級資質(zhì)企業(yè)名單，中國軟件、東軟集團、浪潮齊魯軟件產(chǎn)業(yè)有限公司（浪潮軟件母公司）、太極股份四家公司上榜。中國首個面向關鍵應用領域的IT產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟——國產(chǎn)主機系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟在京成立，首批聯(lián)盟成員有16家，涵蓋中國主要IT軟硬件企業(yè)，旨在推動各領域IT企業(yè)的合作，建立中國自主的IT產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)發(fā)展方式的轉型升級，加速國家信息戰(zhàn)略的自主化進程。余額寶引起轟動，阿里控股天弘基金。2013年，天弘基金聯(lián)手支付寶推出基金產(chǎn)品“余額寶”引爆互聯(lián)網(wǎng)金融大戰(zhàn)。10月，阿里控股天弘基金，支付寶從支付通道角色轉向資產(chǎn)管理業(yè)務，掀起互聯(lián)網(wǎng)與金融企業(yè)融合新浪潮。國家安全委員會成立。2013年11月，十八屆三中全會決定設立國家安全委員會。成立國家安全委員會必將強化中國的“大安全”概念，21世紀中國國家安全的內(nèi)容遠不止國防建設、領土安全等傳統(tǒng)安全領域，經(jīng)濟、特別是金融安全的重要性異軍突起，信息安全也在互聯(lián)網(wǎng)時代有了特殊含義。2018年以來的計算機行情催化政策工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：國務院關于深化制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的指導意見（2016.05）協(xié)同推進“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”行動，建設制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合“雙創(chuàng)”平臺，培育新模式新業(yè)態(tài)，強化信息技術產(chǎn)業(yè)支撐，完善信息安全保障，充分釋放“互聯(lián)網(wǎng)+”的力量。北京工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動計劃（2018-2020年）（2018.06）以打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)可控核心技術為突破，激發(fā)北京市高精尖產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活力、轉型動力和發(fā)展?jié)摿橹骶€，引領中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)快速發(fā)展，推動制造企業(yè)智能化轉型升級。自主可控：12部門聯(lián)合發(fā)布網(wǎng)絡安全審查辦法（2020.04），聚焦關鍵信息基礎設施，通過網(wǎng)絡安全審查，及早發(fā)現(xiàn)并避免采購產(chǎn)品和服務給關鍵信息基礎設施運行帶來風險和危害，保障關鍵信息基礎設施供應鏈安全，維護國家安全。智能網(wǎng)聯(lián)汽車：工信部發(fā)布車聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2018.12），以網(wǎng)絡通信技術、電子信息技術和汽車制造技術融合發(fā)展為主線，充分發(fā)揮中國網(wǎng)絡通信產(chǎn)業(yè)的技術優(yōu)勢、電子信息產(chǎn)業(yè)的市場優(yōu)勢和汽車產(chǎn)業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢，形成深度融合、創(chuàng)新活躍、安全可信、競爭力強的車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)新生態(tài)。智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略（2020.02）提出到2025年，中國標準智能汽車的技術創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎設施、法規(guī)標準、產(chǎn)品監(jiān)管和網(wǎng)絡安全體系基本形成。展望2035到2050年，中國標準智能汽車體系全面建成、更加完善?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療：關于推進“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見

（2018.04）提出，要健全服務體系，完善支撐體系，加強行業(yè)監(jiān)督和安全保障，提升醫(yī)療衛(wèi)生現(xiàn)代化管理水平，優(yōu)化資源配置，創(chuàng)新服務模式?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院管理辦法（試行）（2018.07）明確了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的準入、執(zhí)業(yè)規(guī)則、監(jiān)督管理等內(nèi)容，保障醫(yī)療質(zhì)量和安全。網(wǎng)絡安全：2020年10月，國家網(wǎng)絡安全等級保護制度2.0與可信計算3.0攻關示范基地成立，有效促進等級保護2.0要求的快速落地，集中國家的力量和產(chǎn)學研用各方的智慧和經(jīng)驗聯(lián)合攻關，推動信息基礎產(chǎn)業(yè)和網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展，提升整體安全防護能力。數(shù)字貨幣：央行數(shù)字貨幣開始試點。2020年研發(fā)進程明顯加快，目前已完成了早期技術指標等測試，正在一些城市區(qū)域?qū)用孢M行試點。繼深圳羅湖區(qū)10月發(fā)放1000萬元數(shù)字人民幣紅包后，蘇州有望在12月“雙十二”期間推出數(shù)字人民幣測試并新增“雙離線”功能。除試點城市外，測試應用場景也有望擴大。頂層設計已基本完備，應用落地正加速推進，相關產(chǎn)業(yè)鏈將迎來發(fā)展機遇。云計算：2017年4月，工信部印發(fā)云計算發(fā)展三年行動計劃（2017-2019年），推動中國云計算產(chǎn)業(yè)向高端化、國際化方向發(fā)展，全面提升中國云計算產(chǎn)業(yè)實力和信息化應用水平。2020年4月，國家發(fā)改委、中央網(wǎng)信辦發(fā)布關于推進“上云用數(shù)賦智”行動培育新經(jīng)濟實施方案，大力培育數(shù)字經(jīng)濟新業(yè)態(tài)，深入推進企業(yè)數(shù)字化轉型，打造數(shù)據(jù)供應鏈，以數(shù)據(jù)流引領物資流、人才流、技術流、資金流，形成產(chǎn)業(yè)鏈上下游和跨行業(yè)融合的數(shù)字化生態(tài)體系。3當下看未來“十四五”階段的政策和產(chǎn)業(yè)方向逐步明晰，靜待反轉。今年以來，包括“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃、政府工作報告等文件反復明確了未來幾年大的政策方向，而以5G物聯(lián)網(wǎng)為代表的產(chǎn)業(yè)方向也愈發(fā)明確。3.1政策指引：“十四五”階段，工業(yè)軟件、數(shù)字能源等成重點領域數(shù)字經(jīng)濟背景下，基礎軟件、工業(yè)軟件等關鍵領域成重點補短板領域。今年1月12日，國務院印發(fā)“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，這是中國第一部數(shù)字經(jīng)濟的專項規(guī)劃，體現(xiàn)了國家對于數(shù)字經(jīng)濟的重視。2022年政府工作報告中明確了促進數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的工作方向，數(shù)字經(jīng)濟已成共識?！笆奈濉睌?shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃提出推進數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的轉型。在數(shù)字產(chǎn)業(yè)化方面，規(guī)劃重點強調(diào)補齊關鍵技術短板，集中突破高端芯片、操作系統(tǒng)、工業(yè)軟件、核心算法與框架等領域關鍵核心技術，加強通用處理器、云計算系統(tǒng)和軟件關鍵技術一體化研發(fā)?！靶履茉础?、“新型電力系統(tǒng)”等成為2022年各地政府工作報告熱詞。2022年政府工作報告中提出，2022年政府工作任務：1）有序推進碳達峰碳中和工作。落實碳達峰行動方案。2）推進大型風光電基地及其配套調(diào)節(jié)性電源規(guī)劃建設，加強抽水蓄能電站建設，提升電網(wǎng)對可再生能源發(fā)電的消納能力。3）推動能源革命，確保能源供應，立足資源稟賦，堅持先立后破、通盤謀劃，推進能源低碳轉型?！凹涌鞓嫿ㄒ孕履茉礊橹黧w的新型電力系統(tǒng)，推進新型儲能規(guī)?；l(fā)展”……在二十多個省市自治區(qū)的2022年政府工作報告中，“新能源”、“新型電力系統(tǒng)”、“儲能”等成為頻繁出現(xiàn)的熱詞。數(shù)字化、市場化、場景化是新型電力系統(tǒng)消費側的主要特征，數(shù)字經(jīng)濟背景下，數(shù)字能源成為政策引導重點方向。3.2產(chǎn)業(yè)趨勢：5G物聯(lián)網(wǎng)化、國產(chǎn)化已成趨勢5G物聯(lián)網(wǎng)化各國政策推動，技術進步，5G物聯(lián)網(wǎng)化成趨勢。各國政府出臺政策鼓勵物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。美國推動智慧城市計劃，2017、2018年相繼制定多個法案推動物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。歐盟從1999年開始便布局研究物聯(lián)網(wǎng)路線，2015年，成立了物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新聯(lián)盟；日本政府現(xiàn)階段正在大力推進農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)；韓國政府2015起投資了370億韓元研發(fā)物聯(lián)技術；中國自2013年起，出臺了包括物聯(lián)網(wǎng)標志白皮書、物聯(lián)網(wǎng)工作要點、物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020）、物聯(lián)網(wǎng)安全白皮書、深入推進移動物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展的通知等多項政策規(guī)定。技術進步，物聯(lián)網(wǎng)時代加速到來。當前階段，5G基礎設施已逐漸完善，WiFi、藍牙等通信技術的成熟為物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展奠定了基礎；二維碼、射頻識別等各種感知技術隨著傳感器的智能化、微型化成本不斷下降，有力推動了物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展；云計算、機器學習等關鍵技術不斷突破、嵌入式系統(tǒng)、微電機、新材料等支撐技術的成本不斷下降、IoT架構技術、網(wǎng)絡管理、信息安全、統(tǒng)一標識等共性技術不斷進步為物聯(lián)網(wǎng)的突破帶來新的契機。華為、移動、電信、聯(lián)通、谷歌、Facebook等國內(nèi)外巨頭廣泛參與，共同助力物聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展。2021年6月，華為正式發(fā)布鴻蒙2.0，劍指萬物互聯(lián)。5G+鴻蒙共振，物聯(lián)網(wǎng)時代加速到來。車聯(lián)網(wǎng)成為全球新型基礎設施建設焦點，是全球創(chuàng)新熱點和未來發(fā)展制高點。車聯(lián)網(wǎng)不僅是中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重點發(fā)展方向，也是數(shù)字經(jīng)濟

的重要一環(huán)。近兩年來，國務院、發(fā)改委、工信部、交通運輸部等相關部門發(fā)布了一系列的政策意見來指導和規(guī)范車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展。十四五規(guī)劃出臺，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有望提速。2021年11月30日，工信部印發(fā)“十四五”信息化和工業(yè)化深度融合發(fā)展規(guī)劃，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)作為關鍵領域，規(guī)劃對其提出了具體要求：到2025年，工業(yè)APP突破100萬個；企業(yè)經(jīng)營管理數(shù)字化普及率達到80%，數(shù)字化研發(fā)設計工具普及率達到85%，關鍵工序數(shù)控化率達到68%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺普及率達到45%。國產(chǎn)化基礎軟件國產(chǎn)化成IT市場發(fā)展趨勢。隨著以云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能為代表的新一代信息技術的興起，基礎軟件的自主創(chuàng)新迎來技術紅利，包括操作系統(tǒng)、中間件、數(shù)據(jù)庫等。國內(nèi)中間件廠商主要以東方通、中創(chuàng)軟件、金蝶天燕中間件、寶蘭德等為代表，對比IBM，Oracle，Salesforce，Microsoft等。國內(nèi)中間件市場早期由IBM和Oracle以領先的產(chǎn)品技術占領市場，隨著國產(chǎn)中間件廠商技術的升級，以東方通、金蝶天燕等企業(yè)為代表的國產(chǎn)廠商趕超者，在電信、金融、政府、軍工等行業(yè)客戶中不斷打破原有的IBM和Oracle的壟斷，正在逐步實現(xiàn)中間件軟件產(chǎn)品的國產(chǎn)化自主可控。工具軟件國產(chǎn)替代潛力大。工具軟件如CAD、EDA等國產(chǎn)化需求較大。國產(chǎn)工業(yè)軟件處于“管理軟件強、工程軟件弱；低端軟件多，高端軟件少”

的現(xiàn)狀。國內(nèi)工業(yè)軟件品牌在國內(nèi)影響力逐漸擴大，盡管與國外企業(yè)相比仍存在明顯的差距，伴隨“重硬輕軟”向“軟硬并重”的理念轉變，國產(chǎn)化替代正在加速。十三五規(guī)劃以來，中國出臺了包括中國制造2025、“十三五”國家信息化規(guī)劃等重要政策和法規(guī)，推動工業(yè)軟件發(fā)展。進入“十四五”，相關政策的密集發(fā)布，工業(yè)軟件行業(yè)的發(fā)展有望加速。應用軟件國產(chǎn)化。應用軟件領域辦公軟件以金山WPS、永中Office等為代表，對標微軟Office，管理軟件如金蝶ERP等。目前，辦公軟件市場主要參與者是金山辦公和浙江永中，其中金山軟件技術實力和市占率90%以上，處于實質(zhì)上壟斷地位，行業(yè)話語權與銷售條款處于優(yōu)勢地位。近幾年來，國產(chǎn)軟硬件行業(yè)有一個大的壓制因素為中美貿(mào)易摩擦背景下，華為受到全面制裁，尤其是芯片代工環(huán)節(jié)被全面限制，而這也成為壓制整個國產(chǎn)軟硬件產(chǎn)業(yè)的一個重大因素。而今年中國晶圓制造這一環(huán)節(jié)有望實現(xiàn)突破，從而使得整個國產(chǎn)軟硬件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更為順暢。在芯片制造的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上，國內(nèi)在重要的技術節(jié)點和環(huán)節(jié)均有布局，目前國內(nèi)半導體設備和材料公司在各領域均已陸續(xù)實現(xiàn)突破。作為晶圓制造核心的光刻環(huán)節(jié)，上海微電子也在積極推進更為先進的光刻機的國產(chǎn)化研發(fā)。28nm是集成電路中低端和中高端的重要分界線，假設未來中國自主突破以28nm為代表的成熟制程晶圓制造產(chǎn)線，將使得中國在半導體領域的“卡脖子”

情況得以緩解，國產(chǎn)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)也將迎來新的加速期。3.3關注產(chǎn)業(yè)和政策賽道成長確定性高且與估值匹配的標的在當前板塊業(yè)績及外部環(huán)境尚有不確定性背景下，我們建議緊抓政策及產(chǎn)業(yè)主線，選取業(yè)績增長確定性高，下修風險小，靜待行業(yè)貝塔重新向上的信號。3.3.1能源IT：朗新科技B2B2C平臺賦能多樣化場景，構筑新增長飛輪。朗新科技目前以B2B2C的業(yè)務模式，聚焦能源數(shù)字化發(fā)展戰(zhàn)略。公司的收入結構從單一的面向B/G端客戶的軟件服務收入，已轉變?yōu)檐浖帐杖牒兔嫦駽端的持續(xù)運營服務收入并重的結構。2014年和螞蟻合作進入水電燃氣等生活繳費領域，并逐步將業(yè)務擴展至充電樁、光伏電站運營，數(shù)字化節(jié)能等新興業(yè)務場景中，平臺正走向多元化，構筑新的業(yè)績增長點?！半p碳”目標下公司有望迎來發(fā)展良機?！半p碳”目標推動下，電力能源行業(yè)正在發(fā)生重大變革，產(chǎn)業(yè)支持政策不斷出臺，兩大電網(wǎng)正在積極構建

“新型電力系統(tǒng)”，數(shù)字化、市場化、場景化是新型電力系統(tǒng)消費側的主要特征，也是推動“雙碳”目標達成的關鍵。在此背景下，朗新科技作為聯(lián)結電力能源和互聯(lián)網(wǎng)用戶的紐帶，深度受益于終端能源消費電氣化，無論是電力系統(tǒng)的數(shù)字化升級，還是能源運營服務新場景的涌現(xiàn)，都為公司帶來較好的發(fā)展機遇。雙輪驅(qū)動，實現(xiàn)高速增長。2021年，公司能源數(shù)字化服務業(yè)務收入同比增長約40%。截止2021年底，新電途聚合充電平臺已累計接入充電樁運營商超400家，實現(xiàn)了和國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、特來電、星星充電、云快充等頭部運營商的平臺打通，在運營充電樁數(shù)量超過30萬，服務新能源充電車主數(shù)超過210萬，2021年聚合充電量近5.6億度，是2020年充電量的近8倍，聚合充電業(yè)務收入實現(xiàn)高速增長，收入模式也從服務費分成，拓展至電力躉售等領域。3.3.2智能駕駛：中科創(chuàng)達公司營業(yè)收入持續(xù)快速增長。2021年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.27億元，較上年同期增長57.04%，智能軟件、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務三大業(yè)務均實現(xiàn)高速增長。第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.55億元，較上年同期增長73.03%，單季度環(huán)比增長48.76%。公司全年毛利率為39.40%，同比下降4.82%，硬件產(chǎn)品和材料采購成本同比增長138.68%。智能軟件業(yè)務用戶粘性高，合作不斷深化。公司智能軟件業(yè)務2021年營業(yè)收入16.31億元，較上年同期增長40.33%，其中終端廠商收入10.54億元，同比增長47.88%。憑借著在操作系統(tǒng)平臺產(chǎn)品和技術的領先地位，公司與全球的終端客戶、芯片廠商保持緊密合作,為客戶提供高價值的技術和解決方案,從而建立了全面且深入的客戶粘性，中科創(chuàng)達有望成為客戶軟件技術服務首選戰(zhàn)略合作伙伴。報告期內(nèi),公司獲得HarmonyOSConnectISV（鴻蒙智聯(lián)獨立軟件供應商）認證，成為HarmonyOSConnectISV合作伙伴；公司與小米達成戰(zhàn)略合作,建立米家生態(tài)鏈接入認證實驗室，與智能終端廠商進一步深度合作。公司擬募資不超過31億元，加碼智能汽車、邊緣計算技術研發(fā)。公司憑借在智能汽車OS領域的核心優(yōu)勢,繼續(xù)帶動汽車業(yè)務的快速發(fā)展。2021年，公司智能汽車業(yè)務營收12.24億元，較上年同期增長58.91%。公司作為智能汽車領域的領先軟件廠商，為布局未來智能汽車市場，將進行整車操作系統(tǒng)研發(fā)，打造公司持續(xù)競爭力。3月3日公司發(fā)布公告，擬定增募資不超過31億元，用于整車操作系統(tǒng)研發(fā)項目、邊緣計算站研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、擴展現(xiàn)實（XR）研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、分布式算力網(wǎng)絡技術研發(fā)項目及補充流動資金，有望鞏固公司在智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務和智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的領先地位。智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務高增速延續(xù)，未來繼續(xù)深入市場。智能物聯(lián)網(wǎng)是公司大力拓展的戰(zhàn)略業(yè)務。公司既保持著與頭部半導體廠商多維度、持續(xù)深入的合作，也進一步深化和云廠商的戰(zhàn)略合作，并且應用于智能制造領域的PaaS平臺獲得頭部客戶青睞，鞏固了云端業(yè)務爆發(fā)增長的基礎。2021年公司智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入12.72億元，較上年同期增長82.87%。智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務具有海量的市場規(guī)模，目前仍屬于導入期，公司組建針對不同領域的專業(yè)市場團隊，加強與客戶的溝通和協(xié)作，積極了解客戶需求。3.3.3信創(chuàng)：中科曙光、神州數(shù)碼、寶蘭德中科曙光“東數(shù)西算”支撐數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，服務器廠商有望受益。今年，國家發(fā)展改革委、中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、國家能源局聯(lián)合印發(fā)通知，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏等8地啟動建設國家算力樞紐節(jié)點，并規(guī)劃了10個國家數(shù)據(jù)中心集群，標志著

“東數(shù)西算”工程正式全面啟動。“東數(shù)西算”工程正式全面啟動，將加快推動算力建設，滿足逐年增長的算力需求，有力支撐數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，推動中國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉型，同時也將促進新業(yè)態(tài)新模式的產(chǎn)生。隨著數(shù)據(jù)中心集群的規(guī)劃建設，服務器的需求得到有力支撐，規(guī)劃集群內(nèi)數(shù)據(jù)中心的平均上架率至少要達到65%以上，服務器廠商有望受益。中國移動國產(chǎn)芯片PC服務器集采，海光芯片占比10.49%。據(jù)了解，中國移動2021-2022年PC服務器第1批集采共將采購約163692臺PC服務器，項目共劃分成16個標包。2021年11月16日中國移動公示了標包3、標包7、標包11和標包12的中標結果，浪潮信息、紫光華山科技、中科可控、中興通訊等4家中標，合計17164臺，均為海光芯片服務器，占整體招標量的10.49%。云計算是數(shù)字化轉型重要引擎，高端計算是云計算底座。1月12日，國務院印發(fā)“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，明確了“十四五”時期推動數(shù)字經(jīng)濟健康發(fā)展的指導思想、基本原則、發(fā)展目標、重點任務和保障措施。1月16日，2022年第2期求是雜志刊發(fā)重要文章不斷做強做優(yōu)做大中國數(shù)字經(jīng)濟，強調(diào)發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟。此外，今年各省政府報告中數(shù)字經(jīng)濟成為高頻詞匯，超過25個省市明確提出要在“十四五”階段促進數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，部分省份甚至明確了具體量化指標。數(shù)字經(jīng)濟將成為十四五階段政策重點發(fā)力的方向。企業(yè)上云已經(jīng)成為推進實體經(jīng)濟與互聯(lián)網(wǎng)深度融合創(chuàng)新、構建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的普遍行動，以云計算技術為承載，賦能各行業(yè)企業(yè)、各業(yè)務板塊轉型，因此有望帶動上游高端計算產(chǎn)業(yè)的放量。神州數(shù)碼IT分銷龍頭，信創(chuàng)+云服務雙輪驅(qū)動。公司前身神州數(shù)碼控股有限公司由原聯(lián)想集團分拆而來，深耕IT分銷二十余年，為百萬家企業(yè)及上億消費者提供數(shù)字化產(chǎn)品、方案及專業(yè)IT服務。2017年公司開始全面云轉型，目標是希望依托公有云MSP業(yè)務打通從上游海量云資源聚合到云增值服務的完整云服務價值鏈。2019年公司加入華為鯤鵬生態(tài)，發(fā)力信創(chuàng)業(yè)務，目前神州鯤泰廈門生產(chǎn)基地已投產(chǎn)并發(fā)布系列新產(chǎn)品。鯤鵬生態(tài)漸趨成熟，信創(chuàng)業(yè)務迎轉折。作為國內(nèi)較早布局IT國產(chǎn)化的廠商，公司全方位布局信創(chuàng)業(yè)務，打造IT國產(chǎn)化先鋒。公司率先參與鯤鵬生態(tài)，2020年建成首個鯤鵬超算中心，神州鯤泰產(chǎn)業(yè)基地落地投產(chǎn)。鯤鵬生態(tài)正在引領中國計算機產(chǎn)業(yè)的新發(fā)展方向，在其逐漸成熟的趨勢下，公司與華為合作緊密，信創(chuàng)業(yè)務迎來機遇。在開發(fā)基于鯤鵬處理器PC產(chǎn)品的同時，公司已于2021年完成了基于龍芯、飛騰處理器相關PC產(chǎn)品的測試，與各國產(chǎn)芯片廠商協(xié)同發(fā)展。云業(yè)務持續(xù)高增長，分銷基石穩(wěn)健。神州數(shù)碼云服務能力與規(guī)模均處于國內(nèi)市場第一梯隊，MSP市場份額位列前三。中國公有云IaaS+PaaS市場份額呈現(xiàn)一超多強的局面，處于領導地位的阿里、華為、AWS等企業(yè)與神州數(shù)碼均有緊密合作，未來神州數(shù)碼MSP市場份額有望進一步提升。公司分銷業(yè)務穩(wěn)健增長，擁有高運營效率（存貨周轉率等高于行業(yè)平均水平），為其他業(yè)務的發(fā)展提供穩(wěn)定支撐。寶蘭德金融信創(chuàng)有望進入加速，公司金融領域市占率高。數(shù)字金融的發(fā)展很大程度改變了傳統(tǒng)金融的運行方式和風險特征，給金融安全帶來了一系列新的挑戰(zhàn)。2021年以來，在“十四五”規(guī)劃指引下，金融行業(yè)強化科技支撐和引領，深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，拓展數(shù)字化轉型的廣度和深度，取得了豐碩的創(chuàng)新成果。伴隨黨政信創(chuàng)的良好推進，2022年開始信創(chuàng)將加速在八大重點行業(yè)推進，其中金融行業(yè)信創(chuàng)有望在2022年加速。信創(chuàng)從黨政向行業(yè)滲透，市場空間打開，發(fā)展速度也有望加快。作為國內(nèi)中間件的領軍企業(yè)，寶蘭德一直助力金融行業(yè)數(shù)字化業(yè)務的建設，憑借豐富的經(jīng)驗和不斷的創(chuàng)新，為客戶打造國產(chǎn)化中間件的生態(tài)環(huán)境，為證券、銀行、保險等金融行業(yè)的大規(guī)模分布式應用提供全面的解決方案支撐。在國家金融信創(chuàng)一期二期試點單位中，寶蘭德

Web中間件市占率高達50％，并且有大量管理類和業(yè)務類系統(tǒng)案例。業(yè)績符合預期，黨政和金融市場收入高增。根據(jù)公司業(yè)績快報，2021年公司營收較2020年同比增長57.97%，主要系2021年公司積極開拓市場，抓住信息技術應用創(chuàng)新在國內(nèi)市場的發(fā)展機遇，全面提升了黨政和金融等行業(yè)開拓力度，實現(xiàn)并超額完成了公司年初制定的在黨政方面的開拓和在金融行業(yè)的市場覆蓋目標，并不斷拓寬軍工、能源、交通、教育等領域的業(yè)務，使得收入有較大增幅。因此公司主營業(yè)務收入大幅增長。Q4單季度，公司實現(xiàn)營收1.60億元，同比增長46.79%。3.3.4工業(yè)軟件：賽意信息、中控技術、能科科技賽意信息企業(yè)級工業(yè)管理軟件及數(shù)字化平臺產(chǎn)品供應商，擁有眾多優(yōu)質(zhì)客戶。公司成立于2005年，專注于面向制造、零售、現(xiàn)代服務等行業(yè)領域的集團及大中型客戶提供產(chǎn)品與服務。公司提供的企業(yè)級工業(yè)管理軟件S-MOM產(chǎn)品家族包括高級計劃排程、車間制造執(zhí)行、智能倉儲及物流、數(shù)字化品質(zhì)管理、工業(yè)設備運營數(shù)據(jù)采集、制造大數(shù)據(jù)分析等多個子產(chǎn)品，覆蓋完整的車間制造運營領域。同時，公司在提供核心大型ERP實施服務基礎上，進一步提供基于數(shù)字化中臺的供應鏈協(xié)同軟件，以橫向延伸覆蓋企業(yè)供應鏈上下游的數(shù)字化采購管理、數(shù)字化銷售管理等業(yè)務領域。在十多年的快速發(fā)展過程中，公司積累了眾多的行業(yè)客戶案例，擁有華為技術、美的集團、華潤集團、深南電路、立白集團、大自然家居、視源股份等眾多優(yōu)質(zhì)客戶。研發(fā)能力強勁，自研產(chǎn)品逐步放量。公司十分重視產(chǎn)品自主研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)投入大幅增加，2020年公司研發(fā)費用為1.33億元，同比增長49.18%。通過加大研發(fā)投入，持續(xù)提高產(chǎn)品成熟程度，2020年公司工業(yè)管理軟件銷售收入較往年增長149%。公司研發(fā)團隊始終緊跟技術發(fā)展趨勢，熟悉運營云、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、智能算法等新一代信息技術，使得公司產(chǎn)品與服務具備持續(xù)創(chuàng)新能力與市場競爭力。在中國經(jīng)濟轉型、制造業(yè)智能化趨勢下，工業(yè)軟件行業(yè)有望獲得政策紅利，公司有望受益。2017-2020年，公司營業(yè)收入復合增長率為25.02%，歸母凈利潤復合增長率為20.35%。中控技術流程工業(yè)控制龍頭，業(yè)務主線快速發(fā)展。公司致力于面向流程工業(yè)企業(yè)的“工業(yè)3.0+工業(yè)4.0”需求，提供以自動化控制系統(tǒng)為核心，涵蓋工業(yè)軟件、自動化儀表及運維服務的技術和產(chǎn)品。公司深耕流程工控二十多年，服務超3萬客戶，打破了跨國公司對中國工業(yè)自動化控制行業(yè)的壟斷。公司核心產(chǎn)品DCS國內(nèi)市占率從2011年的13.0%發(fā)展至2020年的28.5%，連續(xù)十年蟬聯(lián)國內(nèi)DCS市場第一，成功實現(xiàn)國產(chǎn)超越。積極布局并大力發(fā)展工業(yè)軟件，APC市占率第一。公司工業(yè)軟件涵蓋安全管理、生產(chǎn)管控、能源管理、供應鏈管理以及資產(chǎn)管理。近幾年，公司工業(yè)軟件業(yè)務實現(xiàn)了大幅增長，2020年營業(yè)收入同比增長39.43%。根據(jù)ARC統(tǒng)計，2020年度，核心工業(yè)軟件產(chǎn)品先進過程控制軟件（APC）國內(nèi)市場占有率27%，排名第一。此外，公司核心產(chǎn)品安全儀表系統(tǒng)（SIS）國內(nèi)市場占有率22.4%，排名第二。能科科技公司主營業(yè)務包括智能制造、智能電氣兩個板塊。智能制造業(yè)務主要服務于以型號產(chǎn)品為特征的制造業(yè)企業(yè)，主要聚焦國防軍工、高科技電子與5G、汽車及軌道交通、裝備制造四個行業(yè)，提供aPaaS和SaaS相關的工業(yè)軟件產(chǎn)品與服務。智能電氣業(yè)務以工業(yè)能效管理解決方案為核心，通過技術指導、核心設備研制、應用服務、運維服務等相結合的方式提供整體服務。公司是國家高新技術企業(yè)，客戶資源優(yōu)質(zhì)。公司在國防軍工、高科技電子與5G、汽車及軌道交通和裝備制造等垂直行業(yè)領域深耕多年，積累了大批優(yōu)質(zhì)客戶。其次，由于公司對已有客戶的長期精細化服務，客戶對公司產(chǎn)品及服務易形成較強的黏性，有相對穩(wěn)定的升級和維護需求，為公司未來持續(xù)的發(fā)展奠定了堅實的基礎。此外，公司正在積極開展“服務中小企業(yè)的工業(yè)創(chuàng)新服務云”業(yè)務，未來有望吸引更多中小企業(yè)以及個人客戶，進一步打開市場。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成趨勢，工業(yè)軟件市場廣闊，公司業(yè)績有望迎增長。2017-2020年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤均實現(xiàn)了倍數(shù)式的增長，營業(yè)收入復合增速為60.78%，歸母凈利潤復合增速為46.58%。2021年前三季度，公司營業(yè)收入同比增長17.53%，歸母凈利潤同比增長32.50%，盈利水平明顯增強。在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)趨勢下，公司業(yè)務有望實現(xiàn)更進一步的增長。3.3.5白馬：金山辦公、恒生電子等恒生電子金融IT領軍，多領域市占率領先。公司是國內(nèi)領先的金融科技產(chǎn)品與服務提供商，聚焦金融行業(yè)，主要面向證券、期貨、公募、信托、保險、私募、銀行與產(chǎn)業(yè)、交易所以及新興行業(yè)等客戶提供一站式金融科技解決方案。以2020年為例，恒生電子綜合競爭實力最強，綜合市占率最高，但在不同行業(yè)的核心產(chǎn)品市占率有一定區(qū)別，如公司核心產(chǎn)品證券集中交易系統(tǒng)和基金投資交易系統(tǒng)在證券和基金市場的市占率較高，但其期貨交易系統(tǒng)在期貨行業(yè)市占率相對較低，公司細分子產(chǎn)品在不同行業(yè)的競爭格局有一定差異。金融IT產(chǎn)品壁壘高，客戶粘性強，客戶轉換系統(tǒng)的成本非常高，領軍企業(yè)市占率高，對下游客戶話語權較強，只要領軍企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，持續(xù)推陳出新，保持產(chǎn)品領先，維持核心競爭力，其行業(yè)領先地位難以被顛覆。成長穩(wěn)健，大資管行業(yè)景氣及創(chuàng)新業(yè)務帶來彈性。公司歷史增速較為穩(wěn)定，除了20年受到新冠疫情影響，其他年份收入增長普遍在25%以上。公司具備領先的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢和全面的解決方案能力，客戶粘性強。同時，近年來，中國政策支持資本市場快速發(fā)展，改革不斷，從而使得證券IT市場基本每年都會涌現(xiàn)出不同的新需求，上述因素均支撐了公司收入的穩(wěn)健增長。20年以來，資管新規(guī)、基金投顧等新政策出臺以及北交所的成立持續(xù)推動中國資管行業(yè)的發(fā)展，資管類IT需求加速增長。此外，公司還發(fā)力創(chuàng)新業(yè)務，為各類金融機構提供一站式云服務解決方案等創(chuàng)新產(chǎn)品，創(chuàng)新業(yè)務高速增長，有