貨幣需求理論分析

貨幣需求理論整理、現(xiàn)金交易學(xué)說——費(fèi)雪的交易方程式MV=PT式中，M—貨幣數(shù)量V—貨幣的流轉(zhuǎn)速度P—加權(quán)平均的一般物價(jià)水平T—交易總量，即實(shí)際財(cái)富與勞務(wù)的交易總額費(fèi)雪所作的假定：貨幣流通速度V是由社會(huì)慣例、個(gè)人習(xí)慣、技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r以及人口密度等因素決定的。由于這些因素在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，在長期內(nèi)變動(dòng)也極慢，因此，V在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，可視為不變的常數(shù)。在充分就業(yè)條件下，商品和勞務(wù)的交易量T變動(dòng)極小，也可視為常數(shù)。一般物價(jià)水平P完全是被動(dòng)的，其變化由其他因素決定，而P對(duì)其他因素沒有影響。金余額學(xué)說劍橋方程式有影響。金余額學(xué)說劍橋方程式劍橋方程式：M=Ky或M=KPy式中，M—貨幣需求量K—人們愿意以通貨形式持有的財(cái)富占總財(cái)富的比例Y—名義國民收入P—表示物價(jià)縮減指數(shù)y—實(shí)際國民收入，Y=Py金余額學(xué)說的主要觀點(diǎn)：（1）在一般情況下，人們都把財(cái)產(chǎn)和收入的一部分用貨幣形式持有，而另一部分用非貨幣的形式持有。（2）人們所愿意持有貨幣的數(shù)額實(shí)際上是人們在持有貨幣獲得利益、進(jìn)行投資獲得收益以及用于消費(fèi)獲得享受三者之間權(quán)衡的結(jié)果。而貨幣的價(jià)值決定于全國居民愿意用通貨形式保持的實(shí)物價(jià)值與貨幣數(shù)量的比例。（3）人們用通貨形態(tài)保持的實(shí)物價(jià)值稱為“實(shí)物余額”，把與保持的實(shí)物余額價(jià)值相應(yīng)的通貨數(shù)額稱為“現(xiàn)金余額”。區(qū)交易方程式劍橋方程式注重貨幣的交易職能更注重貨幣的貯臧職能在研究中提出了貨幣有定的流通速度，但沒有深入地研究影響貨幣流通速度的因素；認(rèn)為現(xiàn)金余額的變化是影響貨幣流通速度的主要因素?，F(xiàn)金余額學(xué)說分析了人們對(duì)貨幣需求的動(dòng)機(jī)，這是貨幣理論研究中的一個(gè)突破。三、馬克思的貨幣必要量理論：貨幣必要量公式：Wf 總*執(zhí)行流通手段職能的貨幣福求?= 同名貨幣流通建康貨幣必要量理論的前提及與費(fèi)雪交易方程式的區(qū)別：

貨幣必要量理論以勞動(dòng)價(jià)值論為基礎(chǔ)，商品價(jià)格總額是一個(gè)既定的值，并由此決定貨幣的必要量。交易方程式中的物價(jià)完全取決于流通環(huán)節(jié)表現(xiàn)為一個(gè)完全由貨幣量決定的因變量。馬克思的研究總是以黃金作為貨幣來進(jìn)行的，金屬貨幣具有蓄水池功能，能自發(fā)調(diào)節(jié)貨幣流通。馬克思對(duì)于貨幣必要量的研究是基于簡單商品流通這一前提的。凱恩斯得出貨幣需求函數(shù)為：式中小'為實(shí)際貨幣需求余額I為利率Y實(shí)際收入理論要點(diǎn)：貨幣需求是指特定時(shí)期公眾能夠而且愿意持有的貨幣量，人們之所以需要持有貨幣，是因?yàn)槿藗儗?duì)流動(dòng)性的偏好；人們對(duì)貨幣的需求是基于三種動(dòng)機(jī)，即交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)交易性貨幣需求是收入的增函數(shù)，投機(jī)性貨幣需求是利率的減函數(shù)。(3)“流動(dòng)性陷阱”

當(dāng)利率低至一定水平時(shí)，人們一致預(yù)期利率將上升，此時(shí)持有債券會(huì)因債券價(jià)格下跌而蒙受資本損失，于是在利率為R'時(shí)，人們普遍以貨幣形式來持有財(cái)產(chǎn)。貨幣供給的增加并不能使利率降低，因而增加的貨幣存量都被自愿貯存了，貨幣需求成為完全彈性，有如無底洞一般，“流動(dòng)性陷阱”的名稱即由此而來。政策性結(jié)論：（1） 在社會(huì)總需求不足的情況下，可以通過增加貨幣供給量，降低利率，從而增加投資需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；（2） 由于存在著流動(dòng)性陷阱，當(dāng)利率不能降低時(shí)，貨幣政策失效，需要采用積極的財(cái)政政策。凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展1.交易性貨幣需求的發(fā)展：凱恩斯以后，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此問題作了深入的研究。早在40年代末，美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢森就提出，當(dāng)利率上升到相當(dāng)?shù)母叨葧r(shí)，貨幣的交易余額也會(huì)具有利率彈性。50年代初美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家鮑莫爾第一次深入分析了交易性貨幣需求與利率的關(guān)系。后來，耶魯大學(xué)的詹姆斯托賓也論證了貨幣的交易需求同樣受到利率變動(dòng)的影響，形成了有名的“鮑莫爾一托賓模型”（又稱“平方根公式”）。該模型認(rèn)為，人們沒有必要讓收入中用于日常開支的部分全部以現(xiàn)金形式存在，現(xiàn)金不會(huì)給其持有者來收益，而可以把其中的大部分轉(zhuǎn)變?yōu)榉乾F(xiàn)金的生息資產(chǎn)（比如說債券），然后再逐漸將生息資產(chǎn)兌現(xiàn)，以供日常支付之用。當(dāng)然，將非現(xiàn)金生息資產(chǎn)變現(xiàn)，需要一定的手續(xù)費(fèi)。但只要利息超過手續(xù)費(fèi)，這樣做就是有利可圖的。而利率越高，利息超過手續(xù)費(fèi)的機(jī)會(huì)就越多，由非現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的次數(shù)也就可以越多，從而保持在身邊的現(xiàn)金就會(huì)越少。與企業(yè)為了生產(chǎn)的延續(xù)性必須保有一定量的庫存貨物一樣，為滿足交易動(dòng)機(jī)而持有的現(xiàn)金余額也可以當(dāng)作一種存貨。與存貨要耗費(fèi)一定的成本一樣，持有現(xiàn)金也會(huì)發(fā)生成本。其成本一是機(jī)會(huì)成本，即由于持有現(xiàn)金放棄以其他生利資產(chǎn)持有交易余額所產(chǎn)生的收益；二是獲取現(xiàn)金（即出售債券）的交易成本（包括傭金費(fèi)用、稅金以及所需時(shí)間等）。預(yù)防性貨幣需求的發(fā)展：凱恩斯認(rèn)為預(yù)防性貨幣需求不受利率變動(dòng)的影響。60年代，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家唐?帕廷金、惠倫、奧爾、溫羅貝等人先后發(fā)表文章，論證了預(yù)防性貨幣需求也同樣為利率的遞減函數(shù)。下面我們以溫羅貝的分析為主，綜合其他人的觀點(diǎn)對(duì)此加以表述。他們認(rèn)為，預(yù)防性貨幣需求來自于事物的不確定性。一個(gè)人無法保證他在某一時(shí)期內(nèi)的貨幣收入和貨幣支出同事前預(yù)料的完全一致，也不可能排除實(shí)際支出超過實(shí)際收入或發(fā)生不測之事以至臨時(shí)需要現(xiàn)金的可能性，因此，人們實(shí)際保持的貨幣往往比預(yù)期所需要的多一些。由于預(yù)防性的動(dòng)機(jī)，一個(gè)人必須決定在收入所得期內(nèi)，他的財(cái)富如何在貨幣與債券之間進(jìn)行分配。持有貨幣，能夠彌補(bǔ)任何入不敷出的短缺，應(yīng)付各種意外的支付需要，避免喪失各種本可以取得的盈利機(jī)會(huì)而蒙受損失。但持有貨幣卻要喪失利息收入。相反，持有債券可避免利息損失，但一旦意外需要出現(xiàn)，他必須將債券換成貨幣，為此，他必須承擔(dān)傭金費(fèi)用等交易成本。究竟應(yīng)持有多少預(yù)防性貨幣余額，可根據(jù)持有貨幣余額的邊際收益與邊際成本加以確定。持有預(yù)防性貨幣余額的目的是為了防備不確定性事項(xiàng)，應(yīng)付各種意外的支付，因而在某些時(shí)候也許就不會(huì)加以使用。如若動(dòng)用，就為持有者贏得了盈利機(jī)會(huì)，節(jié)約了因未持有現(xiàn)金而必須承擔(dān)的交易成本（債券變現(xiàn)的傭金費(fèi)用）。因此，從持有預(yù)防性貨幣余額中獲得的收益，就等于實(shí)際動(dòng)用這種余額的可能性乘以一旦意外情況發(fā)生可免于支付的交易成本。但由于持有貨幣除了蒙受利息損失外，不可能獲得任何收益。若收入所得期內(nèi)利率水平為r,那么貨幣持有增加的邊際成本就為r。因此，當(dāng)某人為了應(yīng)付收入支付方式的不確定性而使付出的總成本最小時(shí)，他必須增加他的預(yù)防性貨幣需求，直到增加貨幣持有所節(jié)約的傭金費(fèi)用恰好補(bǔ)償由此而放棄的利息收入時(shí)為止。這就是說邊際收益等于邊際成本決定著最佳的貨幣持有額。投機(jī)性貨幣需求的發(fā)展：、凱恩斯在其投機(jī)性貨幣需求分析中認(rèn)為，投機(jī)者通過對(duì)利率的預(yù)期，會(huì)在貨幣和債券之間選擇能帶來最大收益的資產(chǎn)。但是，凱恩斯的分析卻無法解釋在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中投機(jī)者為什么既持有債券又持有貨幣。那么，投機(jī)者如何決定持有債券的比例？在存在許多不確定因素的情況下，他們既要考慮持有債券能夠獲得利息收入，同時(shí)也必須考慮將要冒多大的債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。正是由于風(fēng)險(xiǎn)的存在，人們在決定以何種資產(chǎn)作為自己財(cái)富存在形式的時(shí)候，不能只考慮預(yù)期收益的最大化，而必須考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)的替代效應(yīng)，以預(yù)期效用最大化作資產(chǎn)選擇的原則。這樣，凱恩斯投機(jī)性貨幣需求理論發(fā)展成為多樣化資產(chǎn)組合選擇理論。五、弗里德曼的貨幣需求理論：實(shí)際貨幣需求函數(shù)為：式中:M—名義貨幣需求 P—一般物價(jià)水平M/P—實(shí)際貨幣需求 W—非人力財(cái)富占總財(cái)富的比率rm—貨幣的預(yù)期名義收益率rb—債券的預(yù)期名義收益率re—股票的預(yù)期名義收益率、I凰萬帀一預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率，也即實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期名義收益率u—持幣者的主觀偏好理論要點(diǎn)：（1）貨幣同債券、股票、耐用消費(fèi)品、房屋及機(jī)器等一樣是資產(chǎn)（財(cái)富）的一種形式，人們在考慮如何保有自己的財(cái)富時(shí)，就要選擇持有的資產(chǎn)是用貨幣形式，還是用其他形式。（2）影響貨幣需求的諸因素分析：恒久收入非人力財(cái)富占總財(cái)富的比例貨幣收益率、債券收益率、股票收益率、物價(jià)水平變動(dòng)率財(cái)富持有者的偏好由此，弗里德曼在對(duì)美國1892年一1960年歷年統(tǒng)計(jì)資料進(jìn)行大量研究的基礎(chǔ)上，用最小二乘法計(jì)算出：lga=-3.003，b=1.394，c=-0.155相關(guān)系數(shù)0.99結(jié)論：（1） 貨幣需求的收入彈性是+1.394。也就是說，當(dāng)收入提高1%時(shí)，對(duì)貨幣的需求提高1.394%。（2） c=-0.155則表明貨幣需求的利率彈性是相當(dāng)?shù)偷?。它表明，就長期而言，貨幣需求的利率彈性較小。當(dāng)利率提高1%時(shí)，只會(huì)引起貨幣需求減少0.155%。（3）貨幣需求非常穩(wěn)定（4）單一規(guī)則的貨幣政策主張凱恩斯與弗里德曼的貨幣需求理論的相同點(diǎn)：第一，資本市場或金融市場極為發(fā)達(dá)和完善，其收益率可用齊一的市場利率表達(dá)，這個(gè)市場利率是有價(jià)證券的收益率。第二，無論在時(shí)段上還是時(shí)點(diǎn)上，貨幣與實(shí)物資產(chǎn)是替代品。第三，生產(chǎn)要素具有可分割性，各生產(chǎn)單位面臨同一技術(shù)水平。資本的可分割性說的是，在理論上講，某一經(jīng)濟(jì)單位的資本可以屬于有限多的人，即生產(chǎn)單位可以發(fā)行有價(jià)證券募集資本，而不必靠自積攢延誤時(shí)間。在理論上講，任何時(shí)點(diǎn)上都有投資的可能，從而進(jìn)一步鎖定了貨幣和實(shí)際資產(chǎn)的替代關(guān)系。同時(shí)生產(chǎn)單位可以在第一時(shí)間里使用最先進(jìn)的技術(shù)，不會(huì)因?yàn)橥顿Y資金的不足而等待，所以各生產(chǎn)單位可以得到在短期內(nèi)不變的平均利潤率。第四，在弗里德曼貨幣需求理論持有貨幣的收益中，間接收益是主要的。這與凱恩斯的“流動(dòng)偏好”有相同點(diǎn)。既貨幣持有者在持有貨幣的時(shí)候都期待著購買低價(jià)的證券，在高價(jià)的時(shí)候賣出，從中獲取收益，也就是間接收益。第五，兩個(gè)理論最終都涉及k的研究。凱恩斯與弗里德曼的貨幣需求理論的不同點(diǎn)：第一，長期分析，價(jià)格起作用，而且對(duì)未來的價(jià)格預(yù)期也起作用。而凱恩斯的貨幣需求理論是短期的分析，既價(jià)格保持不變。隨著歐洲經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，世界經(jīng)濟(jì)有了較大幅度的增長。如果仍然按照凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)下的財(cái)政政策和貨幣政策行事，則必然有總需求的進(jìn)一步攀升，其結(jié)果只能是“滯脹”——只有價(jià)格上漲，沒有經(jīng)濟(jì)增長。在長期中，價(jià)格變量是變動(dòng)的，對(duì)國民收入是有影響的。在通貨膨脹條件下，價(jià)格或多或少地會(huì)影響實(shí)際國民收入；在“滯脹”條件下，價(jià)格影響名義國民收入。由于凱恩斯當(dāng)時(shí)所處的經(jīng)濟(jì)狀況意在解決“有效需求不足”問題，所以凱恩斯的貨幣需求理論在一定程度上受到限制。第二，貨幣量的層次為廣義貨幣，即包括貨幣和準(zhǔn)貨幣。弗里德曼擴(kuò)大了貨幣的涵蓋內(nèi)容，將貨幣定義在廣義貨幣層次上，而凱恩斯則將貨幣定義在狹義貨幣層次上——貨幣無收益，仍較注重貨幣的交易手段功能。弗里德曼和施瓦茨認(rèn)為最適當(dāng)?shù)呢泿哦x的標(biāo)準(zhǔn)是：（1）貨幣總量與國民收入的相關(guān)系數(shù)最大。（2）貨幣量與國民收入的相關(guān)系數(shù)要分別大于總量中各個(gè)組成部分與國民收入的相關(guān)系數(shù)。第三，凱恩斯與弗里德曼兩者間的貨幣需求理論在對(duì)影響持有貨幣數(shù)量的因素研究上有所不同。凱恩斯是從貨幣需求的動(dòng)機(jī)開始分析的，可分為四類：（1）交易動(dòng)機(jī)（2）營業(yè)動(dòng)機(jī)（3）預(yù)防動(dòng)機(jī)（4）投機(jī)動(dòng)機(jī)。而弗里德曼認(rèn)為貨幣是一種特殊的商品，甚至可以說是奢侈的商品，所以他認(rèn)為，人們持有貨幣的數(shù)量主要受兩類因素的影響。第一，持有貨幣的成本。該成本包括直接成本和間接成本兩種。直接成本分為兩方面：一是預(yù)期損失；二是貯藏費(fèi)用。間接成本就是機(jī)會(huì)成本。由于受收入的影響，人們只能購買一部分商品，所以就存在機(jī)會(huì)成本。兩個(gè)理論對(duì)此產(chǎn)生不同的理解是由于出發(fā)的角度有所不同而致的。第四，兩個(gè)理論的函數(shù)也有很大的區(qū)別。首先，凱恩斯貨幣需求理論函數(shù)相對(duì)與弗里德曼的來說，涉及的自變量較少