公募基金行業(yè)發(fā)展白皮書

目錄基金市場概況01貨幣基金02風險提示08主動債券基金03主動權益基金04指數(shù)及ETF基金05量化基金06FOF基金073

/請參閱附注免責聲明301基金市場概況3

/請參閱附注免責聲明4資管新規(guī)過渡期結束，大資管全面凈值化時代開啟，居民財富管理意識覺醒，投顧業(yè)務如火如荼。2021年底，公募基金數(shù)量超過9000只，總規(guī)模25.7萬億，再創(chuàng)新高，相比2020年增長27%。219184539028667

3001584080

916951161541300471483932025462572191000090008000700060005000400030002000100000500001000001500002000002500003000002011年

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2021年資產(chǎn)規(guī)模（億元） 基金數(shù)量（只）_右軸1.1 公募基金行業(yè)正處于最好的發(fā)展時代請參閱附注免責聲明5資料來源：公募基金數(shù)量和規(guī)模快速增長產(chǎn)品品類創(chuàng)新應“需求”而生。不同類型產(chǎn)品有不同的投資收益風險特征。1.2 過去20多年的發(fā)展過程中，形成了豐富的產(chǎn)品品類基金分類貨幣基金傳統(tǒng)貨基凈值法貨基類貨幣基金債券基金短期/中長期純債一級債基/二級債基可轉債基金指數(shù)/指數(shù)增強型債基混合基金偏股混合平衡混合偏債混合靈活配置股票基金全市場股基行業(yè)/主題股基指數(shù)/指數(shù)增強型股基QDII基金QDII股票QDII混合QDII債券QDII另類另類基金商品基金股票多空REITSFOF基金股票型FOF混合型FOF債券型FOF請參閱附注免責聲明6資料來源：資產(chǎn)新規(guī)去杠桿。貨基占比從2018年的63%降低至2021年的37%。主動權益占比從2018年的18%提升至2021年的34%?；甬a(chǎn)品創(chuàng)新不斷：2021年FOF基金爆發(fā)“元年”、REITS基金上市、

FOF-LOF出現(xiàn)。1.3 貨基“半壁”格局不在，主動基金和創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2011年

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2021年REITs另類投資基金FOF基金QDII股票型基金混合型基金請參閱附注免責聲明7資料來源：公募基金行業(yè)格局優(yōu)化2011年-2014年間產(chǎn)品創(chuàng)新，2016年-2018年間機構委外業(yè)務，推動基金公司市場份額頭部集中度下降。2020年-2021年，權益大年助推投資、銷售資源更強的頭部公司集中度再次提升。未來行業(yè)資源向頭部集中的趨勢難以逆轉，中小公司的形式不容樂觀，持續(xù)創(chuàng)新、差異化競爭的意愿和能力都很重要。1.4 馬太效應加強：近兩年頭部公司市場份額集中度提升75%71.44%71.14%

70.53%70%67.94%65.77%66.57%

65.45%65%60%55%50%45%47.84%47.85%

46.44%40%43.91%43.97%44.12%43.23%35%30%41.89%39.64%39.04%

40.34%63.81%61.75%61.86%

63.40%2011年

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2021年前10家 前20家基金公司：非貨幣基金-市場份額變化趨勢請參閱附注免責聲明8資料來源：02貨幣市場基金9

/請參閱附注免責聲明9貨幣基金的類型包括：傳統(tǒng)貨幣基金、以及各類創(chuàng)新變種（“貨幣+”）。資管新規(guī)規(guī)范下，傳統(tǒng)攤余成本法貨幣基金的規(guī)模受到約束，但現(xiàn)金管理的需求仍在，創(chuàng)新品種不斷涌現(xiàn)。2.1 貨幣市場基金：現(xiàn)金管理工具貨幣基金及“類貨幣基金”傳統(tǒng)貨幣基金短期理財債基凈值法貨幣基金超短債基金存單指數(shù)基金攤余成本法估值；月末規(guī)模不超過風險準備金余額的200倍。攤余成本法估值；已退出歷史舞臺。市值計價法估值。市值計價法估值；久期大于貨幣基金，小于一般債券基金。市值計價法估值；久期大于貨幣基金，小于一般債券基金。貨幣基金及“類貨幣基金”一覽請參閱附注免責聲明10資料來源：2.2 傳統(tǒng)貨幣基金：監(jiān)管約束規(guī)模上限，收益率已無吸引力2013年天弘余額寶應互聯(lián)網(wǎng)金融而生，貨幣基金爆發(fā)，市場份額占比最高時超過60%。2018年資管新規(guī)對貨幣基金的信用風險暴露、久期、杠桿、以及規(guī)模上限嚴格限制。貨幣基金的收益率與短端利率正相關。無風險利率下行，貨基收益率（不到2.5%）不再具備吸引力。2949707588022187445761

4468771315816297410680536944971000009000080000700006000050000400003000020000100000024681012天弘余額寶7天年化收益率請參閱附注免責聲明11資料來源：SHIBOR1月貨幣基金規(guī)模發(fā)展停滯（單位，億元）貨幣基金收益率不斷下行2.3 超短債基金——現(xiàn)金管理工具的新替代品種2018年傳統(tǒng)攤余成本法貨基受限后，超短債基金應運而生，規(guī)模快速爆發(fā)。超短債基金可投資債券的久期長于貨基，預期收益率相對貨基也更有吸引力。8.49 13.27

15.92請參閱附注免責聲明12資料來源：33.7739.82

46.2981.98870.201451.05

1409.013038.3950010001500300025002000350002011年

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2021年超短債基金替代貨幣基金，規(guī)模激增（單位，億元）2.4 存單指數(shù)基金——現(xiàn)金管理工具的新替代品種2021年存單指數(shù)基金密集上報，截至12月底，富國等6家公司已發(fā)行，規(guī)模合計152.4億元。存單指數(shù)基金跟蹤中證AAA同業(yè)存單指數(shù)，久期長于貨幣基金，杠桿率高于貨幣基金，預期收益率更有吸引力。30%25%20%15%10%5%0%15-0121-0116-01 17-01同業(yè)存單AAA指數(shù)18-01

19-01貨幣基金20-01中證短債請參閱附注免責聲明13資料來源：存單指數(shù)基金預期收益率更高03主動債券基金14

/請參閱附注免責聲明14按投資組合久期：短債基金、中短債基金、中長債基金。按主投資品類類屬：利率債基金、信用債基金、可轉債基金。按是否投資于股票、以及投資比例限制：純債基金、一級債基、二級債基、偏債混合基金。按投資策略：主動管理債基、被動指數(shù)型債基、指數(shù)增強型債基。3.1 債券基金：品類細分按四個邏輯演化主動債券型基金短期純債中長期純債一級債基二級債基偏債混合請參閱附注免責聲明15資料來源：2011年-2017年間，中長期純債債基貢獻了主動債基大部分的規(guī)模增長。2018年后，貨基受到監(jiān)管約束后，具有一定替代作用的短期純債基金規(guī)模放量。2019年-2021年之間，隨著權益市場表現(xiàn)優(yōu)異，二級債基規(guī)模增長迅速（2021年規(guī)模相對2020年翻番）。3.2 發(fā)展新動向：短期純債基金、二級債基規(guī)模增長較快100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2011年

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2021年短期純債 一級債基 二級債基 中長期純債請參閱附注免責聲明16資料來源：短期純債、二級債基的規(guī)模增長較快3.3 固收+基金：界定方法狹義界定方法產(chǎn)品類型范圍：一級債基、二級債基、偏債混合、靈活配置；投資比例限制：投資于股票，且過去四個季度股票資產(chǎn)的平均倉位不高于30%。請參閱附注免責聲明17資料來源：國泰君安證券研究3.4 固收+基金：規(guī)模與權益資產(chǎn)行情密切相關契合行情階段：上漲市、震蕩市。不契合的行情階段：股債雙殺。截至2021年底，固收+基金的數(shù)量有1291只，規(guī)模合計2.23萬億元。1800160014001200100080060040020000500010000150002000025000固收+規(guī)模（億元）A股行情(中證全指)_右軸可轉債行情_右軸請參閱附注免責聲明18資料來源：固收+規(guī)模與權益資產(chǎn)行情密切相關3.5 相比純債基金，固收+更偏好轉債的配置30%25%20%15%10%5%0%可轉債持有比例固收+中長期純債型基金100%80%60%40%20%0%利率債持有比例固收+中長期純債型基金0%50%100%150%信用債持有比例固收+中長期純債型基金0%50%100%150%200%杠桿率固收+中長期純債型請參閱附注免責聲明19資料來源：3.6 固收+股票持倉：與行情相關，且以大盤藍籌為主0%5%10%15%20%25%一級債基二級債基偏債混合靈活配置100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%滬深300 中證500 中證1000 其他請參閱附注免責聲明20資料來源：股票持倉比例，與A股行情密切相關，2019年結構性牛市以來股票倉位明顯提升。持倉分布：2019年-2021年間，以大盤藍籌股票為主，滬深300成分股占比近7成。固收+的股票倉位與A股行情密切相關固收+基金的股票配置以大盤藍籌為主3.7 行業(yè)格局：易方達領先，中小公司亦積極布局20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%450040003500300025002000150010005000易方達招商南方廣發(fā)鵬華天弘富國工銀瑞信景順長城匯添富東證資管華夏中銀安信博時中歐鵬揚華安嘉實交銀施羅德規(guī)模（億元）規(guī)模占比_右軸頭部公司集中度較高：易方達遙遙領先（4063億、18%），前20家管理人市場份額合計占比76%。中小公司布局熱情高漲：剔除前20家后，中小公司布局數(shù)量632只，數(shù)量占比51%，與前20家布局數(shù)量相當。4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%6050403020100易方達鵬華南方廣發(fā)博時華夏中銀招商華安工銀瑞信嘉實國泰天弘富國匯添富東證資管國壽安保景順長城中歐大成數(shù)量（只）數(shù)量占比_右軸請參閱附注免責聲明21資料來源：固收+行業(yè)格局：一超多強中小公司布局熱情高漲代表管理人：易方達—規(guī)模最大、產(chǎn)品線全3.8請參閱附注免責聲明22資料來源：04主動權益基金23

/請參閱附注免責聲明23主動權益基金（按產(chǎn)品類型）股票型基金：剔除被動指數(shù)基金、指數(shù)增強基金混合型基金：股票倉位在60%以上4.1 主動權益基金：界定方法主動權益基金（按投資方向）全市場型基金賽道型基金請參閱附注免責聲明24資料來源：主動權益基金的規(guī)模與A股行情密切相關，2020年-2021年為主動權益基金的爆發(fā)大年。截至目前，主動權益基金數(shù)量有3107只，規(guī)模合計5.53萬億元。主動權益基金經(jīng)理人數(shù)超過1100位。4.2 近2年是主動權益基金的爆發(fā)大年1198411790

11984164051487816069

1390212376198354600755303050010001500200025003000350001000020000300004000050000600002011年

2012年

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2020年

2021年主動權益基金規(guī)模（億元） 主動權益基金數(shù)量（只）_右軸請參閱附注免責聲明25資料來源：近兩年是主動權益基金規(guī)模的爆發(fā)大年2016年-2021年，主動權益基金管理人市場份額的行業(yè)集中度呈現(xiàn)上升趨勢，頭部“馬太效應”

增加。截至2021年底，前20家管理人的主動權益基金規(guī)模合計3.83萬億元，市場份額合計占比69.2%。4.3 行業(yè)格局：頭部集中度提升，前20家市場份額占比接近70%75%70%65%60%55%50%45%40%35%30%前10家前20家請參閱附注免責聲明26資料來源：主動權益基金規(guī)模前20大排名管理人主動權益基金規(guī)模（億元規(guī)模占比1易方達基金3839.306.94%2中歐基金3460.066.26%3廣發(fā)基金2946.525.33%4匯添富基金2760.474.99%5富國基金2693.974.87%6景順長城基金2189.853.96%7嘉實基金2185.133.95%8興證全球基金2029.783.67%9華夏基金2012.433.64%10工銀瑞信基金1914.313.46%11交銀施羅德基金1690.723.06%12南方基金1588.782.87%13上海東方證券資產(chǎn)1516.192.74%14華安基金1413.392.56%15銀華基金1318.872.38%16博時基金1150.782.08%17鵬華基金1056.341.91%18前海開源基金1029.901.86%19泓德基金748.901.35%20農(nóng)銀匯理基金725.471.31%

合計 38271.17 69.20%

市場份額想頭部集中的趨勢加強4.4 核心管理人產(chǎn)品線：易方達基金——全面、且均衡類似有：廣發(fā)、富國基金等請參閱附注免責聲明27資料來源：4.5 核心管理人產(chǎn)品線：中歐基金——主打混合型類似有：興全、睿遠基金等請參閱附注免責聲明28資料來源：05指數(shù)及ETF基金29

/請參閱附注免責聲明29按資產(chǎn)類別：股票指數(shù)基金、債券指數(shù)基金、商品指數(shù)基金、QDII指數(shù)基金按投資策略：被動指數(shù)型、增強指數(shù)型按運作方式：普通指數(shù)型（場外）、LOF、ETF5.1 指數(shù)基金：品類細分的三個視角股票指數(shù)基金被動指數(shù)基金ETFLOF普通指數(shù)基金指數(shù)增強基金債券指數(shù)基金被動指數(shù)基金普通指數(shù)基金ETF指數(shù)增強基金商品指數(shù)基金QDII指數(shù)基金請參閱附注免責聲明30資料來源：指數(shù)基金分類國內(nèi)ETF市場規(guī)模合計1.12萬億，存續(xù)產(chǎn)品605只（不含貨幣ETF）。股票ETF占主導（規(guī)模占比超過85%），其余依次是：QDII

ETF、商品ETF、債券ETF。債券ETF或成為未來較大的看點。5.2 ETF市場格局：股票ETF主導，其他ETF發(fā)展緩慢股票,85.42%請參閱附注免責聲明31資料來源：商品,

2.58%

債券,

2.14%QDII,

9.86%股票ETF主導，其次為QDII、商品、債券類ETF按投資屬性，可以分為4類：寬基ETF、行業(yè)ETF、主題ETF、策略ETF。2019年之前，寬基ETF占主導。2020年Q1，行業(yè)+主題ETF的規(guī)模首次超越寬基ETF。隨著我國新興產(chǎn)業(yè)從涌現(xiàn)到走出來，行業(yè)、主題ETF預期將繼續(xù)爆發(fā)，與寬基指數(shù)并駕齊驅。5.3 股票ETF：行業(yè)/主題、寬基并駕齊驅寬基,4743.45

,50%行業(yè),2937.16

,31%主題,

1445.26

,15%策略,

424.18,4%0501001502002503003504005000450040003500300025002000150010005000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3

Q42016 2017 2018 2019 2020 2021行業(yè)主題ETF（億） 規(guī)模ETF（億）策略ETF（

億）行業(yè)主題ETF數(shù)量（右）規(guī)模ETF數(shù)量（右） 策略ETF數(shù)右）量（按投資屬性分類ETF請參閱附注免責聲明32資料來源：，國泰君安證券研究；規(guī)模單位：億元；數(shù)量單位：只。行業(yè)+主題ETF的規(guī)模首次超越寬基ETF5.4 百億ETF品類豐富：寬基為主—>行業(yè)、主題晉升請參閱附注免責聲明33資料來源：201620172018201920202021華夏上證50ETF華夏上證50ETF華夏上證50ETF華夏上證50ETF華夏上證50ETF華夏上證50ETF華泰柏瑞滬深300ETF華安上證180ETF南方中證500ETF南方中證500ETF華泰柏瑞滬深300ETF南方中證500ETF華安上證180ETF南方中證500ETF華泰柏瑞滬深300ETF華泰柏瑞滬深300ETF國泰中證全指證券公司ETF華泰柏瑞滬深300ETF南方中證500ETF嘉實滬深300ETF博時央企結構調(diào)整ETF華夏滬深300ETF南方中證500ETF國泰中證全指證券公司ETF嘉實滬深300ETF華夏滬深300ETF華夏滬深300ETF嘉實滬深300ETF華夏滬深300ETF易方達中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)50華夏滬深300ETF華泰柏瑞滬深300ETF嘉實滬深300ETF華安上證180ETF嘉實滬深300ETF華夏滬深300ETF中證上海國企ETF中證上海國企ETF華安上證180ETF易方達創(chuàng)業(yè)板ETF華安上證180ETF華安上證180ETF易方達創(chuàng)業(yè)板ETF博時央企創(chuàng)新ETF華夏國證半導體芯片ETF華寶中證全指證券公司ETF華夏中證央企ETF國泰中證全指證券公司ETF華寶中證全指證券公司ETF華夏上證科創(chuàng)板50成份ETF工銀上證50ETF博時央企結構調(diào)整ETF華夏中證5G通信主題ETF嘉實滬深300ETF華夏中證央企ETF易方達創(chuàng)業(yè)板ETF華夏國證半導體芯片ETF嘉實央企創(chuàng)新驅動ETF國泰CES半導體芯片行業(yè)ETF華泰柏瑞上證紅利ETF中證上海國企ETF華夏上證科創(chuàng)板50成份ETF國泰中證軍工ETF易方達恒生國企(QDII-ETF)國聯(lián)安半導體ETF華夏中證5G通信主題ETF華安黃金易(ETF)易方達創(chuàng)業(yè)板ETF國泰中證軍工ETF光伏ETF中證上海國企ETF國泰CES半導體芯片行業(yè)ETF華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF易方達上證科創(chuàng)板50ETF華安黃金易(ETF)匯添富中證主要消費ETF華夏恒生ETF華寶中證醫(yī)療ETF易方達滬深300ETF發(fā)起式華夏MSCI中國A50互聯(lián)互通ETF債券指數(shù)基金（場外指數(shù)、場內(nèi)ETF

）合計規(guī)模3787億元。2021年債券ETF規(guī)模僅240億，數(shù)量僅15只。場外債券指數(shù)基金自2019年爆發(fā)以來，規(guī)模3547億，占比93.67%。跨市場債券ETF或為后續(xù)最大的看點。5.5 債券ETF：后續(xù)較大的看點打通交易所與銀行間市場機構需求旺盛：換購、減持、避稅、委外或定制服務等流動性好、交易便捷：可“T+0”重要創(chuàng)新品種：涉及交易所、銀行間和人行等多監(jiān)管機構請參閱附注免責聲明34資料來源：發(fā)展現(xiàn)狀：品種單一，黃金ETF為主（18只，規(guī)模278億、占比97%）。豆粕ETF、能化ETF、有色金屬ETF各1只，規(guī)模均不足10億。5.6 商品ETF：發(fā)展初期，空間廣闊交易門檻低、無爆倉風險流動性好、交易便捷稀缺的配置工具：與股票、債券資產(chǎn)相關度低請參閱附注免責聲明35資料來源：ETF業(yè)務由于產(chǎn)品“同質(zhì)化”的屬性，行業(yè)馬太效應由來已久：前20家管理人市場份額達到97%以上。2019年-2021年期間，前5家管理人（一線龍頭）的份額占比繼續(xù)提升，集中度進一步加強。頭部公司的品牌壁壘、銷售資源、創(chuàng)新資源優(yōu)勢明顯，指數(shù)編制無專利，行業(yè)競爭白熱化，中小公司的形式不容樂觀。5.7 行業(yè)格局：一線龍頭集中度繼續(xù)提升0102030405060100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%201620172018201920202021ETF管理人數(shù)量(右)

前5集中度

前10集中度

前20集中度請參閱附注免責聲明36資料來源：ETF一線龍頭集中度繼續(xù)提升兩家獨大：華夏基金：穩(wěn)坐規(guī)模第1；易方達基金：穩(wěn)定維持在前3；后起之秀：國泰基金、華泰柏瑞基金：2019年以來借助行業(yè)和主題ETF業(yè)務的快速爆發(fā)，規(guī)模排位快速攀升，國泰基金2020年位列第2名，華泰柏瑞基金2021年位列第3名。其余頭部管理人的規(guī)模位次尚未穩(wěn)固。5.8 行業(yè)格局：龍頭公司排名還未穩(wěn)固，頭部競爭激烈前十大ETF管理人格局時間第一名第二名第三名第四名第五名第六名第七名第八名第九名第十名2016華夏易方達華安華泰柏瑞南方嘉實匯添富海富通廣發(fā)國泰2017華夏華安易方達南方嘉實華泰柏瑞匯添富廣發(fā)平安國泰2018華夏易方達南方博時華泰柏瑞華安嘉實平安工銀瑞信匯添富2019華夏易方達南方嘉實華泰柏瑞博時華安國泰匯添富基廣發(fā)2020華夏國泰易方達華泰柏瑞南方華安華寶嘉實博時廣發(fā)2021華夏易方達華泰柏瑞南方國泰華寶華安廣發(fā)天弘嘉實請參閱附注免責聲明37資料來源：06量化基金38

/請參閱附注免責聲明386.1 量化基金：按投資策略細分為三類主動量化基金指數(shù)增強基金普通指數(shù)增強基金寬基增強上證50增強滬深300增強中證500增強中證1000增強行業(yè)增強軍工增強……主題增強專精特新增強……指數(shù)增強ETF量化對沖基金有對沖工具核心能力體現(xiàn)，必爭之地未來潛在的創(chuàng)新業(yè)務點無對沖工具請參閱附注免責聲明39資料來源：2012年MSCI發(fā)布Barra第三代中國股票模型(CNE5)，對國內(nèi)資管機構組合優(yōu)化、績效歸因到風險管理提供了標準化、規(guī)范化的強有力支持。2014年以來國內(nèi)量化基金快速發(fā)展，規(guī)模和數(shù)量穩(wěn)步增長。不同于主動權益，量化基金更強調(diào)風險管理，業(yè)績表現(xiàn)更趨穩(wěn)健，牛市反而不占優(yōu)，難以出現(xiàn)爆款產(chǎn)品。截至2021年底，市場上共有398只量化基金，規(guī)模合計2670億元。6.2 2014年以來量化基金快速發(fā)展，規(guī)模和數(shù)量穩(wěn)步增長4504003503002502001501005003,0002,5002,0001,5001,0005000規(guī)模（億元） 數(shù)量（只）_右軸請參閱附注免責聲明40資料來源：量化基金規(guī)模及數(shù)量快速增長指數(shù)增強基金：風險預算清晰，最能體現(xiàn)基金經(jīng)理的管理能力。三大核心寬基指數(shù)有對沖工具，方便機構配置。量化對沖基金：受限于股指期貨貼水的影響。2021年底，主動量化

991

億（246只）、指數(shù)增強

1228

億（128只）、量化對沖

450

億（24只）。6.3 指數(shù)增強是最核心產(chǎn)品，貢獻主要規(guī)模增量主動量化規(guī)模（億元） 指數(shù)增強規(guī)模（億元） 量化對沖規(guī)模（億元）1400120010008006004002000請參閱附注免責聲明41資料來源：指數(shù)增強基金貢獻規(guī)模主要增量指數(shù)增強基金的規(guī)模與基準指數(shù)的表現(xiàn)相關。2021年中盤藍籌代表的中證500表現(xiàn)強勢，相比2020年，中證500指數(shù)增強基金的規(guī)模增速高達

148%。2021年底，50、300、500、1000增強基金的規(guī)模分別為247億、374億、489億、36億。6.4 500增強基金規(guī)模增速最快，1000增強尚處于小眾產(chǎn)品600500400300200100050指數(shù)增強規(guī)模（億元）500指數(shù)增強規(guī)模（億元）300指數(shù)增強規(guī)模（億元）1000指數(shù)增強規(guī)模（億元）請參閱附注免責聲明42資料來源：中證500指數(shù)增強基金增速最快跟蹤誤差大多數(shù)位于

3%-6%

之間，近3年年化超額收益位于

1%-8%

之間。跟蹤誤差過高的基金，應予以謹慎。6.5 滬深300指數(shù)增強：近3年業(yè)績表現(xiàn)安信

浙商請參閱附注免責聲明43資料來源：富榮平安西部利得華安浦銀安盛廣發(fā)

萬家中金招商華寶諾安泰達宏利

匯安

創(chuàng)金合信華夏易方達申萬菱長信信鵬華富景國順長城

興全國泰海富通國金-5%0%5%15%20%25%0%2%4%6%8%10%12%3近年年化 10%超額收益近3年跟蹤誤差滬深300指數(shù)增強基金業(yè)績表現(xiàn)6.6 中證500指數(shù)增強：近3年業(yè)績表現(xiàn)跟蹤誤差大多數(shù)位于

4%-8%

之間，近3年年化超額收益位于

3%-10%

之間。跟蹤誤差過高的基金，應予以謹慎。創(chuàng)金合信建信請參閱附注免責聲明44資料來源：浙商中金天弘南方富國招商國泰博時富榮華寶國投瑞銀申萬菱信優(yōu)選申萬菱信長信長城安信12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%0%2%4%6%8%10%12%14%3近年年化超額收益近3年跟蹤誤差中證500指數(shù)增強基金業(yè)績表現(xiàn)6.7 量化對沖基金：近3年業(yè)績表現(xiàn)近3年年化收益多數(shù)在3%-9%之間，平均6%

。最大回撤多數(shù)在

2%-

6%之間，平均4.5%。華寶量化對沖請參閱附注免責聲明45資料來源：海富通阿爾法對沖南方絕對收益廣發(fā)對沖套利中金絕對收益華泰柏瑞量化收益南方安享絕對收益富國絕對收益多南方卓享絕對收益華泰柏瑞量化對沖工銀瑞信絕對收益中郵絕對收益嘉實對沖套利匯添富絕對收益嘉實絕對收益10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%1.50%2.50%3.50%4.50%5.50%6.50%7.50%3近年年化收益近3年最大回撤量化對沖基金業(yè)績表現(xiàn)6.8 行業(yè)集中度下降，量化基金是中小管理人可以爭奪的陣地2021年底，有98家管理人布局量化基金，前3大、前5大、前10大管理人的市場份額占比分別為31%、42%、56%。量化基金管理人家數(shù)不斷增加，行業(yè)集中度下降。量化基金業(yè)績?yōu)橥酰侵行」究梢誀帄Z的領域。120100806040200100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%量化管理人數(shù)量（右軸）前5大市場份額占比前3大市場份額占比前10大市場份額占比請參閱附注免責聲明46資料來源：量化基金行業(yè)集中度不斷下降布局全面：覆蓋主動量化（A股、港股、風格），寬基增強（300、500、1000），量化對沖基金。擁有全行業(yè)最大的滬深300指數(shù)增強基金、中證500指數(shù)增強基金。6.9 核心管理人產(chǎn)品線：富國——布局全面、指數(shù)增強規(guī)模領先請參閱附注免責聲明47資料來源：布局全面：覆蓋主動量化（A股、港股、風格、主題），寬基增強（300、500、創(chuàng)業(yè)板），量化對沖基金。積極布局創(chuàng)新品種：500ETF增強、專精特新量化優(yōu)選。6.10 核心管理人產(chǎn)品線：景順長城——布局全面、積極創(chuàng)新請參閱附注免責聲明48資料來源：6.11 核心管理人產(chǎn)品線：匯添富——差異化布局匯添富布局了風格（價值/成長）多因子、行業(yè)增強、量化對沖，特色布局、實現(xiàn)差異化競爭。擁有全市場最大的量化對沖基金，2021年底規(guī)模

266億元。請參閱附注免責聲明49資料來源：07FOF基金50

/請參閱附注免責聲明502016年9月起，監(jiān)管發(fā)布FOF相關法規(guī)和指引。2017年10月，南方基金成立首只公募FOF“南方全天候策略A”。2021年——公募FOF“爆發(fā)元年”：產(chǎn)品數(shù)量240只，規(guī)模達到2222億元。相對2017年（130億元）規(guī)模增長16倍。展望未來，契合政策“風”和市場“風”，公募基金FOF的發(fā)展將進入快車道。7.1 公募FOF：啟航四周年，乘風破浪57941873316317107488358861167945

102413361905222205010015020025030005001000150020002500規(guī)模（億元，左軸） 數(shù)量（只，右軸）請參閱附注免責聲明51資料來源：2021年四季度，公募FOF規(guī)模突破2200億元按投資目標是否為養(yǎng)老，分為：養(yǎng)老FOF（目標風險型FOF、目標日期型FOF）、普通FOF。按產(chǎn)品投資類型，分為：債券型FOF、偏債型FOF、平衡混合型FOF、偏股型FOF、股票型FOF。7.2 規(guī)模分布：養(yǎng)老FOF為主，目標風險FOF占80%40.70%30.65%28.64%200150100 50050 100目標日期型43.29%15000500 10002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3目標風險型8.97% 47.74%1000 500普通FOF請參閱附注免責聲明52資料來源：普通FOF和養(yǎng)老FOF的數(shù)量（左圖，單位：只）和規(guī)模（右圖，單位：億元）美國401(k)、DC和IRA等養(yǎng)老保障機制建立，促進了養(yǎng)老FOF快速發(fā)展：目標日期型FOF為主（1.6萬億、60%），目標風險型FOF（3980億、14%）較少。國內(nèi)養(yǎng)老FOF與美國不同，目前以目標風險型為主，目標日期FOF還有很大發(fā)展空間。2021年底，國內(nèi)有68只全面涵蓋2030年-2060年退休的目標日期FOF，以三年封閉、五年封閉期的產(chǎn)品為主。7.3 養(yǎng)老FOF：目標日期FOF還有較大發(fā)展空間封閉三年期的為主（70%），養(yǎng)老2035和養(yǎng)老2040三年期FOF

數(shù)量最多封閉期

2025 2030 2033 2035 2038 2040 2043 2045 2050 2055 2060

總計一年數(shù)量 3 3規(guī)模 6.30 6.30三年數(shù)量51131181443規(guī)模7.852.5020.902.4930.510.1135.74100.09五年數(shù)量3572118規(guī)模12.4814.3816.8216.534.4164.62請參閱附注免責聲明53資料來源：無數(shù)量314規(guī)模0.470.120.59數(shù)量351161221972168規(guī)模6.307.852.5021.372.4943.100.1150.1216.8216.534.41171.60總計市場對FOF基金的普遍認知是：通過對基金分散配置，實現(xiàn)業(yè)績“穩(wěn)健”。偏債混合型FOF最為契合“穩(wěn)健”的收益風險特征的定位：在所有FOF中，數(shù)量占比52%，規(guī)模占比超過64%。7.4 行穩(wěn)致遠，偏債混合型FOF規(guī)模最大股票型FOF基金3%偏股混合型FOF基金27%偏債混合型FOF基金52%債券型FOF基金平衡混合型FOF基金股票型FOF基金1%偏股混合型FOF基金26%請參閱附注免責聲明54資料來源：偏債混合型FOF基金64%平衡混合型FOF基金9%債券型FOF基金0%偏債混合型FOF的規(guī)模和數(shù)量最多2021年，全部公募FOF中，

94.58%

取得正收益。從風險收益特征看，F(xiàn)OF基金的收益表現(xiàn)介于主動權益基金、偏債混合基金之間，波動及回撤風險低于主動權益基金。7.5 行穩(wěn)致遠，F(xiàn)OF業(yè)績穩(wěn)進兼得1500130011009007002100190017002018-2-222018-4-122018-5-312018-7-182018-9-32018-10-262018-12-122019-1-302019-3-252019-5-152019-7-22019-8-162019-10-102019-11-262020-1-132020-3-62020-4-232020-6-122020-7-312020-9-162020-11-102020-12-252021-2-182021-4-72021-5-272021-7-142021-8-302021-10-252021-12-92022-1-26FOF基金指數(shù) 主動股票基金指數(shù) 偏債混合基金指數(shù)基金指數(shù)

過去兩年區(qū)間回報

最大回撤

年化波動率普通股票型基金指數(shù) 73.34% -16.32% 21.61%偏股混合型基金指數(shù) 67.88%

-16.39%

20.45%靈活配置型基金指數(shù) 54.14%

-11.17%

14.67%FOF

基金指數(shù) 26.51% -6.69% 6.34%平衡混合型基金指數(shù) 21.73% -5.67% 8.05%偏債混合型基金指數(shù) 19.56% -3.71% 4.53%混合債券型二級基金指數(shù) 17.65% -3.69% 5.47%混合債券型一級基金指數(shù) 12.19% -1.78% 2.64%債券型基金指數(shù) 7.62% -2.58% 1.19%中長期純債型基金指數(shù) 7.08% -1.75% 0.68%FOF基金業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健請參閱附注免責聲明55資料來源：過去兩年FOF基金指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于偏債混合型基金指數(shù)表現(xiàn)目前共有65家管理人布局了公募FOF，僅2021年就有47家布局，且有13家是新進入者。藍海競爭：管理人布局積極性高，但從數(shù)量、市場份額分布看，暫未出現(xiàn)明顯的FOF管理人巨頭，競爭格局尚未清晰。7.6 行業(yè)格局：發(fā)展初期，管理人布局積極性高，藍海競爭>10只6-10只華夏基金,

12匯添富基金,

11工銀瑞信基金,

11南方基金,

10易方達基金,10廣發(fā)基金,

9嘉實基金,

8民生加銀基金,8華安基金,

7博時基金,

7興證全球基金,

7富國基金,

7中歐基金,

6銀華基金,

6

平安基金,

71-5只

FOF基金數(shù)量6-10

只12華安基金21317博時基金4217興證全球基金3227富國基金41117平安基金31217銀華基金336中歐基金3361-5

只50……121管理人布局FOF基金數(shù)量格局管理人布局FOF基金數(shù)量（分類型）格局FOF數(shù)量管理人數(shù)量基金管理人目標日期型偏股混合型偏債混合型平衡混合型股票型債券型總計華夏基金56112>103匯添富基金34411工銀瑞信基金631111南方基金414110易方達基金332210廣發(fā)基金33219嘉實基金448民生加銀基金1168請參閱附注免責聲明56資料來源：7.7 行業(yè)格局：7家管理人的FOF規(guī)模超過100億，市場份額合計占比6成FOF

規(guī)模管理人數(shù)量管理人目標日期型偏股混合型偏債混合型平衡混合型股票型 債券型總計規(guī)模份額占比交銀施羅德10.5034.68343.84389.0217.50%興證全球95.6594.9095.10285.6612.85%民生加銀2.493.72154.71160.937.24%>100

億元7匯添富15.5463.1368.03146.706.60%南方基金13.688.36106.001.50129.555.83%浦銀安盛0.161.00125.26126.415.69%易方達6.4757.3711.0129.19104.044.68%華夏基金33.2050.475.3689.0