企業(yè)境內(nèi)外上市之比較

1——華泰證券投行醫(yī)藥行業(yè)部2009年6月企業(yè)境內(nèi)外上市之比較2免責聲明本簡介非旨在提供專業(yè)性的法律或會計意見，也不能替代律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所的專業(yè)性工作。本簡介并不構(gòu)成對企業(yè)的實質(zhì)性約束，華泰證券亦不對企業(yè)據(jù)此行事產(chǎn)生的任何后果或損失承擔責任。本簡介屬于機密文件，僅供企業(yè)的管理層使用、參考之目的。未經(jīng)華泰證券的書面許可，不得公開傳播、引用、復(fù)制本簡介的全部或部分的內(nèi)容，亦不得以任何方式將本簡介分發(fā)給任何第三方。3目錄第一部分境內(nèi)外上市情況對比總攬第二部分發(fā)行市盈率第三部分二級市場交易市盈率第四部分換手率第五部分發(fā)行成本第六部分維持上市的費用第七部分品牌效應(yīng)、信息交流與法律環(huán)境第八部分藥明康德發(fā)行上市的相關(guān)信息4境內(nèi)外上市情況對比總攬第一部分5企業(yè)境內(nèi)上市占優(yōu)方面比較內(nèi)容境內(nèi)外差別發(fā)行價格發(fā)行市盈率境內(nèi)發(fā)行市盈率與美國納斯達克基本持平，約為美國主板的1.5倍，香港主板的2.4倍，香港創(chuàng)業(yè)板的3倍股東財富二級市場市盈率境內(nèi)二級市場市盈率相比于其他國際資本市場較高上市成本發(fā)行成本境內(nèi)上市的發(fā)行成本約為境外上市的1/3維持成本境內(nèi)上市的維持成本平均比境外少100萬/年后續(xù)管理境內(nèi)上市需要聘請境外人士，管理相對復(fù)雜國家政策導(dǎo)向可以獲得國家政策的扶持和鼓勵再融資便利性境內(nèi)上市再融資價格高，境外再融資雖然手續(xù)簡單，但價格偏低，發(fā)行困難6企業(yè)境外上市占優(yōu)方面比較內(nèi)容境內(nèi)上市境外上市境內(nèi)外差別上市成功率需中國證監(jiān)會審核，成功率80%-85%；如首次未通過，6個月后可再次申請需當?shù)亟灰姿鷾噬鲜芯惩馍鲜袟l件低，手續(xù)要看企業(yè)具體情況資金供給上市時面向國內(nèi)資金上市時面向國際資金境外資本市場資金供給更為充裕7企業(yè)境內(nèi)外上市其它方面比較內(nèi)容境內(nèi)上市境外上市境內(nèi)外差別上市工作進度一般情況下，改制3-6個月，制作材料3個月，申報到核準上市3-4個月，合計9-12個月如只需當?shù)亟灰姿鷾?，可能需?-12個月；如果需要證監(jiān)會、商務(wù)部的同意，可能會長于境內(nèi)上市時間境內(nèi)、境外上市的速度取決于企業(yè)的具體情況上市品牌效應(yīng)企業(yè)及產(chǎn)品受境內(nèi)投資者關(guān)注企業(yè)及產(chǎn)品受境外投資者關(guān)注取決于企業(yè)主要產(chǎn)品市場在哪上市規(guī)范成本對企業(yè)規(guī)范運作要求高，上市前付出的規(guī)范成本高，但有利于企業(yè)長遠發(fā)展對企業(yè)規(guī)范運作要求相對較低，上市前付出的規(guī)范成本低股權(quán)轉(zhuǎn)讓便利性對上市前的股份有1年—3年的鎖定期，但換手率高，轉(zhuǎn)讓方便一般為180天的鎖定期，但換手率較低，轉(zhuǎn)讓不方便8發(fā)行市盈率第二部分9中國企業(yè)在不同市場之間的IPO平均市盈率比較表（倍數(shù)）平均發(fā)行市盈率較高說明同樣的收益和利潤，可以更高的價格發(fā)行，國內(nèi)中小板發(fā)行價是很多其他市場的2-3倍。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率應(yīng)該與國內(nèi)中小板相差無幾。中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達克英國AIM市場2410815281210二級市場交易市盈率第三部分11中國企業(yè)在不同市場之間的二級市場平均市盈率比較表（倍數(shù)）二級市場市盈率相對較高，意味著原始股東可以較高的價格流動兌現(xiàn)，也可按照二級市場一段時間內(nèi)平均收盤價配股、增發(fā)。納斯達克的二級市場平均市盈率較高，主要受個別網(wǎng)絡(luò)股高市盈率的影響。中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達克英國AIM市場42122517311812換手率第四部分13中國企業(yè)在不同市場之間的換手率日均換手率代表了投資者對企業(yè)的關(guān)注度與投資熱情，換手率不足將對企業(yè)的再融資、股權(quán)激勵以及股東與戰(zhàn)略投資者的退出產(chǎn)生不利影響。日均換手率過低會形成“有價無市”，原始股東的股份難以流通兌現(xiàn)。沒有一定的交易活躍度和換手率，全流通機制也難以發(fā)揮作用。中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板納斯達克英國AIM市場4.5%0.22%0.05%2%1%14發(fā)行成本第五部分15中國企業(yè)在不同市場上市的發(fā)行成本中小企業(yè)板的發(fā)行費用占籌資額的比例平均約為6%，基本是其他市場的1/3。費用類別中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達克英國AIM市場上市初始費3萬元人民幣15-65萬港元10-20萬港元400萬人民幣10萬—40萬人民幣20萬人民幣承銷費（籌資額的比例）1.5%—3%2.5%—4%4%—5%8%6%—8%3%—5%保薦人費200萬元人民幣200—400萬港元100—200萬港元1500萬人民幣1000萬人民幣500萬人民幣法律顧問費100—150萬元人民幣100—250萬港元100萬港元300萬人民幣300萬人民幣300萬人民幣會計師費100萬人民幣150-250萬港元70—150萬港元400萬人民幣400萬人民幣350-400萬人民幣總成本（籌資額的比例）4%—8%15%—20%10%—20%15%—25%15%—25%15%—20%16維持上市的費用第六部分17中國企業(yè)在不同市場的維持上市費用中小企業(yè)板上市公司的維護費用約為100萬元左右，約為其他市場1/6—1/3之間?？深A(yù)測費用中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達克英國AIM上市月/年費0.6-3萬人民幣/年14-119萬港元/年10-20萬港元400萬人民幣/年28-400萬人民幣/年5-7萬人民幣/年保薦人顧問費雙方協(xié)定20萬港元30萬港元800萬人民幣800萬人民幣100-150萬人民幣法律顧問費10萬人民幣60-100萬港元40-100萬港元200萬人民幣200萬人民幣100-150萬人民幣會計師費用30-40萬人民幣100萬港元60-100萬港元150萬人民幣150萬人民幣150萬人民幣信息披露費用（含印刷、上網(wǎng)）12萬元30-50萬港元30-50萬港元50-100萬人民幣50-100萬人民幣50-100萬人民幣總計約60-100萬人民幣224-389萬港元130-300萬港元約1600萬人民幣約1230-1600萬人民幣約400-600萬人民幣18品牌效應(yīng)、信息交流與法律環(huán)境第七部分19品牌效應(yīng)與廣告宣傳效應(yīng)、“免費”咨詢效應(yīng)資本市場的廣告效應(yīng)、輿論聚焦、每日行情顯示、股評、機構(gòu)投資者的調(diào)研分析，可以增強企業(yè)產(chǎn)品在市場上的影響力，并為企業(yè)提供行業(yè)分析與管理咨詢。20信息交流與法律環(huán)境在本土市場，企業(yè)與股東、潛在投資者、分析師、媒體、監(jiān)管機構(gòu)交流充分，并具有地域、語言、文化優(yōu)勢。不了解當?shù)氐姆?，會形成不可預(yù)測的訴訟風險與訴訟成本，如美國奧克斯法案對國內(nèi)企業(yè)在美國上市的影響。21藥明康德發(fā)行上市的相關(guān)信息第八部分22藥明康德2007年8月9日，無錫藥明康德（開曼）有限公司在紐交所掛牌上市，美國存托股份（ADS）交易代碼WX，承銷商creditSuisse、JPMorgan、Jefferies&CompanyIPO共發(fā)行13,188,979股ADS(1ADS=8commonshares),占發(fā)行后總股本的22.15%;每股ADS發(fā)行價為$14,此次IPO融資額為1.85億美金，發(fā)行市盈率(fye31-Dec-2006)為20.78倍發(fā)行費用US$（datafromtheWuxiPharmaTechProspectus）：

SECRegistrationFee:6,300NewYorkStockExchangeListingFee:150,000NationalAssociationofSecuritiesDealers,Inc.FilingFee:20,500PrintingExpenses:250,000LegalFeesandExpenses:1,400,000AccountingFeesandExpenses:1,000,000Miscellaneous:1,000,000Total:3,826,800

23藥明康德2009年6月15日估值計量指標：MarketCap(intraday):527.27MEnterpriseValue(June15):505.45MForwardP/E(fye31-Dec-10):12.20Price/Sales(ttm):2.08;Price/Book(mrq):2.18EnterpriseValue/Revenue(ttm):1.97

＊fye=FiscalYearEndingttm=trailingTwelveMonths(asof31-Mar-09)mrq=MostRecentQuarter(asof31-Mar-09)

＊DatafromYahooFinance24結(jié)束語－謝謝！華泰證券股份有限公司投行醫(yī)藥行業(yè)部HUA