2023年德生科技研究報告 社?？ňC合服務商龍頭企業(yè)

2023年德生科技研究報告社?？ňC合服務商龍頭企業(yè)1、社?？ňC合服務商龍頭企業(yè)1.1、公司深耕社保領(lǐng)域多年社保領(lǐng)域綜合服務龍頭企業(yè)，建立全生命周期體系公司于1999年成立，2000-2005年成為規(guī)模最大的社?？ü讨?，2006-2011年公司以創(chuàng)新為主要方向，獲60余項專利/軟件/著作權(quán)認證。2014年，公司業(yè)務拓展進入加速階段，社?？ㄒ渤蔀檎嬲饬x上帶給群眾金融社保便利的工具，因此公司業(yè)務覆蓋了150個重點城市。2017年，公司A股成功IPO，2020年進入第三代社?？ㄖ攸c推廣的階段，三代社保卡亦稱“一卡通”，至今公司形成涵蓋卡片、社保卡相關(guān)設備和卡管系統(tǒng)的社保全產(chǎn)業(yè)鏈布局，以及人社運營以及大數(shù)據(jù)服務的兩條重要業(yè)務線。公司基于對“社?？ㄊ钦c百姓之間重要的信息和金融通道”的認知，定位于“社保民生綜合運營服務商”，在“搭建政府與民生的橋梁”的愿景指引下，圍繞“大數(shù)據(jù)”底座、“互聯(lián)網(wǎng)”工具運營服務體系三大要素，大力推廣圍繞“社保卡”的發(fā)行服務和圍繞“居民”的運營服務這兩大核心業(yè)務形態(tài)，協(xié)助政府提升管理、服務的效率與網(wǎng)格化治理的水平。1.2、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且高管經(jīng)驗豐富截至22Q3，董事長兼總經(jīng)理虢曉彬持有德生科技36.30%的股權(quán)，是公司實際控制人。公司高管經(jīng)驗豐富，具備多年管理經(jīng)驗。虢曉彬任公司董事長兼總經(jīng)理，2016年當選廣州市天河區(qū)第八屆政協(xié)委員。高敏，公司副總經(jīng)理及董事，同時為社保事業(yè)部總經(jīng)理。陳曲，任公司董事會秘書兼財務總監(jiān)，曾為廣州市天河區(qū)第九屆政協(xié)委員。副總經(jīng)理朱會東、凌琳、谷科、高敏等均為公司創(chuàng)業(yè)早期加入的元老級人物，高管人員結(jié)構(gòu)相對比較穩(wěn)定。1.3、公司營收利潤向好且費用率步入下行通道公司自2020年以來，營收和規(guī)模凈利潤增速向上，基本面趨勢向好。截至22Q3，公司營收6.13億元，同比增長50.18%；歸母凈利潤0.63億元，同比增長65.84%，營收利潤均保持超50%以上增長。2020-2022年，公司期間費用率保持相對穩(wěn)定，處于26%-30%之間。其中，研發(fā)費率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，自2020年12.64%下降至2022年前三季度的9.23%；銷售、管理和財務費率穩(wěn)中有降。毛利率方面，我們選取了智能卡領(lǐng)域的同業(yè)競爭者（楚天龍、東信和平、天喻信息和恒寶股份）進行對比，公司毛利率明顯高于競爭對手，2022年前三季度，公司毛利率為42.62%，競爭對手大多處于30%左右水平，主要原因系公司人社運營及大數(shù)據(jù)業(yè)務毛利率較高（約50%），拉動整體毛利率向上。1.4、公司最新一期股權(quán)激勵彰顯業(yè)績信心2022年12月15日，公司披露新一期股權(quán)激勵計劃，考核要求較2019年度前次股票期權(quán)與制性股票激勵計劃顯著提高。2019年度公司制性股票和股權(quán)激勵解鎖標準較低，2019年營收或者凈利潤相較2018年增加10%以上，2020年營收或凈利潤相較2018年增加20%以上，2021年營收或凈利潤相較2018年增加30%以上。2022年股權(quán)激勵方案全部實現(xiàn)的情況下，2025年公司營收或凈利潤相較于2021年度需增長200%及以上，彰顯了公司對未來業(yè)績增長的信心。2022年度股權(quán)激勵采取股票期權(quán)形式，授予股份580萬股，同時將本次股權(quán)激勵數(shù)量的20%作為預留份額，在日后可以更加的調(diào)整股權(quán)激勵對象。2、三代卡業(yè)務受益于行業(yè)高速增長持續(xù)放量2.1、政策推動社?？ㄆ占奥式咏?00%政策推動一卡通發(fā)行各項政策陸續(xù)出臺，一卡通社保體系得到大力推廣。二十大提出的數(shù)字中國建設未來3-5年將成為發(fā)展的一條主線。2019年12月，社?？?0周年座談會提及建立以社會保障卡為載體的一卡通服務管理模式。2021年11月，《“十四五”國家信息化規(guī)劃》提出以社會保障卡為載體，推動居民服務“一卡通”在政務服務、社會保障、城市服務等領(lǐng)域的線上線下應用?！?022年數(shù)字鄉(xiāng)村發(fā)展工作要點》中，一卡通社?？ǖ耐茝V得到進一步強化。相較于前兩代卡，三代卡具備終身性和長期性。類上，從第一代的普通社?？ǖ降诙鹑谏绫？ǎ俚降谌腔凵绫？?，在社保、金融等基礎(chǔ)功能上，添加了一系列日常使用功能，是一張具備“身份證”功能的金融卡片。居民“一卡通”涉及財政、衛(wèi)生健康、民政、交通運輸、醫(yī)療、金融、銀聯(lián)、公積金、政務服務、公安和教育等功能。技術(shù)上，三代卡含有雙界面IC卡芯片，同時具備接觸式和非接觸式雙讀卡應用和國密算法等性能。功能及性能方面，一代卡信息傳遞方式僅為接觸式，二代卡增加了芯片且擁有金融功能，三代卡則添加了國密算法和其他所有能涵蓋的公共服務。社?？ǔ挚ㄈ藬?shù)基本涵蓋全國老百姓。我們國家目前基本實現(xiàn)了絕大部分人口的養(yǎng)老保險和醫(yī)療保險。截至2021年底，基本養(yǎng)老保險涵蓋10.3億人，醫(yī)療保險涵蓋14億人。社?？ǔ挚ㄈ藬?shù)從2010年的1.03億人增長至2022年9月13.65億人，社?？ǖ钠占奥室矎?014年的52.4%提升至2022年6月的96.3%，基本涵蓋全國老百姓。由于普及率較高，2020年每年凈增加持卡人數(shù)下降至3千萬張以下，隨著三代卡的換發(fā)，預計未來社?？ㄆ占奥蕦⑦M一步接近100%。2.2、三代卡市場容量將持續(xù)釋放根據(jù)經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年，社?？ㄊ袌鲆?guī)模為32億元，預計未來三年將以接近10%CAGR增長，預計2025年社?？ㄊ袌鲆?guī)模達到45億元。社保卡全產(chǎn)業(yè)鏈，除了社?？ㄖ?，還有卡設備、卡管系統(tǒng)等等軟件和硬件，參與社保IT領(lǐng)域主要是以下幾家公司：楚天龍、恒寶股份、久遠銀海和萬達信息。根據(jù)我們測算，預計未來社保領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈生命周期規(guī)模約為550億元，根據(jù)公司公告，卡片價值約為10元，社?？òl(fā)行涉及卡設備以及卡管系統(tǒng)等，我們假設將其折算為卡的服務價值，單卡約為40元，計算出單卡價值量為50元，根據(jù)當前的發(fā)卡節(jié)奏，預計未來將會發(fā)卡11億張，測算出三代卡社保領(lǐng)域全生命周期市場規(guī)模為550億元。2.3、公司卡位社保全產(chǎn)業(yè)鏈體系頭部服務商多渠道多場景推進夯實社?？I(lǐng)域，公司有望保持30%市占率。經(jīng)過多年社保領(lǐng)域的耕耘，公司在社?？ㄈa(chǎn)業(yè)鏈體系中，同戰(zhàn)略合作伙伴合作，其中涉及數(shù)字基礎(chǔ)底座云計算服務商和電信運營商，主要的戰(zhàn)略合作伙伴有為、騰訊云、軟通智慧、中國聯(lián)通、中國移動和中國平安等。以下游需求場景推動三代卡發(fā)行，在智慧園區(qū)、智慧社區(qū)、智慧校園、智慧景區(qū)和智慧工地五大服務場景體系下，出行場景包括交通出行、旅游觀光、文化體驗、就醫(yī)結(jié)算、政府資金發(fā)放、生繳費等等，更多的民生服務有望通過一卡通進一步拓展。政府、商業(yè)銀行和數(shù)幣共同推動三代卡發(fā)行，第二代社?？ㄉ虡I(yè)銀行加入，社會保障卡具有金融功能，作為政府與百姓交互的資金載體。2020年長三角會議指出以第三代社會保障卡打造居民服務一卡通，實現(xiàn)在交通旅游文化等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)同城效應，為換發(fā)第三代社會保障卡提供了很好的契機。政務服務方面能夠?qū)崿F(xiàn)多功能一張卡聚合，完整實現(xiàn)日常生需要的功能，給群眾帶來更多的方便，未來所有的應用、數(shù)據(jù)、軌跡匯聚一張卡上后，產(chǎn)生的經(jīng)濟價值、社會價值需要進一步探索，一方面加強了政府與百姓的溝通和提升了便利性，第二方面，更加方便政府通過三代卡的個體區(qū)別，對老百姓更好地提供政務服務，金融數(shù)據(jù)能夠給政府決策提供支持。對于商業(yè)銀行而言，第三代社保卡是持續(xù)地資金流入以及財富管理的重要切入點，推動商業(yè)銀行搶占三代社?？ㄊ袌龇蓊~。商業(yè)銀行搶占三代卡的份額主要有以下幾點：（1）政策基礎(chǔ)：政府明確推動。（2）業(yè)務基礎(chǔ)：社保一卡通在銀行屬于借記卡，不受金額制。（3）展業(yè)邏輯：從C端存款向財富端信用卡消金業(yè)務延伸、G端追溯上游財政資金專業(yè)的存款賬戶、B端追溯代發(fā)單位企業(yè)的存款、延伸對公業(yè)務等實施路徑。一次開戶，終身受益。（4）資金源頭：零售存款的壓艙石。（5）業(yè)務預期：社保一卡通是銀行看作銀行實體卡客戶市場重新洗牌的最后一次機會，不是所有的銀行都有資格發(fā)行社?？?。數(shù)幣是人民銀行在全國試點發(fā)行的電子化現(xiàn)金，等于法幣、實物人民幣，定位是為M0的現(xiàn)金。數(shù)字貨幣具備成本低、可以實時到賬和可編程性的特點。數(shù)字貨幣有23個試點地區(qū)，從最早的4+1到10+1到23，數(shù)幣試點有序快速擴大，據(jù)中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所統(tǒng)計，全國數(shù)幣個人錢包超過2億個。數(shù)字貨幣困境在于無法像三代社?？ㄒ粯哟蠓秶|達所有人群，由于支付習慣問題，躍度較微信支付寶低。三代社?？ê陀布嘟Y(jié)合，觸達問題解決，覆蓋廣，可以快速推進全民使用數(shù)幣進程。政策、技術(shù)、使用環(huán)境讓社?？ǔ蔀閿?shù)字貨幣最佳載體。三代社?？?，發(fā)行的地方標準把數(shù)字人民幣作為第七個分區(qū)寫入標準，給與政策支持，讓北京市政府包括人社系統(tǒng)、銀行等快速達成共識。技術(shù)上卡片功能具備，卡片的芯片容量支持，樣卡做的是賬戶模式，預估空間12-16K；合作卡商和芯片商具有強大的技術(shù)積累和技術(shù)公關(guān)能力。使用環(huán)境上，商戶都有收銀系統(tǒng)，就是數(shù)幣碰一碰功能開放接口的問題，改造一次全網(wǎng)通用，成本低，難度小。數(shù)字貨幣能夠幫助三代社?？ㄌ峁└喱F(xiàn)實場景，提升三代卡的躍度。同時三代卡也能服務數(shù)幣，為數(shù)幣生態(tài)體系注入資金水，未來更多的資金進入數(shù)幣，客戶的粘性提升。對數(shù)幣C端的普及是極大的促進，用C端客戶教育B端商戶，推動整體生態(tài)向前發(fā)展。截至22H1，公司AIOT及一卡通業(yè)務營收2.83億元，同比增長16.41%，業(yè)務增速較去年75.3%有所下滑，我們認為隨著三代卡換發(fā)高峰期的到來，公司未來AIOT及一卡通業(yè)務增速有望重回高增長軌道。3、人社運營及大數(shù)據(jù)業(yè)務有望打開第二成長曲線3.1、憑借社保優(yōu)勢賽道積極布局人社運營基于社保服務體系拓展數(shù)據(jù)相關(guān)服務基于公司多年在社保民生服務領(lǐng)域的積累，以及政府對自身服務效能的要求進一步提高，公司在全國多個區(qū)域創(chuàng)新實踐了多種城市人力資源與社會保障事業(yè)運營服務，構(gòu)建了以人力資源運營為主的綜合人社運營服務矩陣。包括（1）基于大數(shù)據(jù)的人力資源運營服務（2）C端智能客服（3）社保金融服務。人力資源大數(shù)據(jù)服務是公司通過整合多部門、多渠道的海量脫敏信息構(gòu)建“全量、精準、動態(tài)”的人力資源數(shù)據(jù)資產(chǎn)，利用人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)，從多維度為每個人塑造精細化個人畫像，同時為政府建立就業(yè)大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，應用常態(tài)化分析、反饋、預警機制，提供可、可視化的就業(yè)服務成果，實現(xiàn)勞動力數(shù)據(jù)的動態(tài)管理，為政府在就業(yè)方面的決策提供依據(jù)。同時依人力資源大數(shù)據(jù)平臺，公司能為人力資源公司賦能，提供準確有效的就業(yè)人員需求并促成就業(yè)，提升城市就業(yè)水平。公司人力資源與就業(yè)大數(shù)據(jù)服務已落地全國16個、150多個市區(qū)縣，目前已承接貴州畢節(jié)市勞動力信息數(shù)據(jù)采及分析服務項目，并參與“貴州畢節(jié)人力資源服務產(chǎn)業(yè)園”的運營服務，協(xié)助20+家培訓學校及人力資源機構(gòu)入駐。公司智能客服產(chǎn)品是以渠道分流和知識內(nèi)容運營為核心，以在線客服和微信小程序為載體結(jié)合打造智慧12333，形成市民咨詢到辦理業(yè)務的完整經(jīng)辦閉環(huán)，分流人社客服和經(jīng)辦人員接待壓力。產(chǎn)品涵蓋資訊類的在線客服以及辦理業(yè)務類的小程序，在線客服將最新的算法圖譜技術(shù)與社保行業(yè)知識庫融合，整合規(guī)范各業(yè)務部門的碎片化知識，通過龐大的AI語料庫訓練機器人，以視頻解讀、測算小工具等創(chuàng)新形式展示答案。智能客服自2020年10月發(fā)布以來截止至2021年8月已經(jīng)上線了34個地市，服務人數(shù)230w+人次，調(diào)用知識庫次數(shù)為572w+次，解決率高達99.13%，在處理市民的咨詢問題上，機器人單獨接待占比達99.5%，純?nèi)斯そ哟齼H占0.5%。上線地市及銀行15家，解決方案清晰明了。公司作為中國銀聯(lián)在金融社保業(yè)務的戰(zhàn)略合作伙伴，憑借社?？☉煤痛髷?shù)據(jù)服務的優(yōu)勢，積極探索與商業(yè)銀行等金融機構(gòu)合作開展基于具體應用場景的金融服務。為中國銀聯(lián)打造社保金融服務平臺，以社?？ㄏM場景、醫(yī)保結(jié)算服務、信用就醫(yī)等為基礎(chǔ)，為人社部門提供金融級別安全、可靠、標準的線下、線上一體化社保銀行金融應用服務解決方案。2020-2022H1人社運營及大數(shù)據(jù)服務收入分別為0.51億元、0.66億元和0.88億元，公司人社運營及大數(shù)據(jù)服務占營收比重不斷提升，自2020年9.06%提升至22H1的22.47%，當前該業(yè)務增長速度較快，未來營收占比有望進一步提升。3.2、公司深度挖掘社保領(lǐng)域數(shù)據(jù)價值國家就業(yè)補貼資金充裕，2008年就業(yè)補貼資金為414.55億元，2021年達到957.21億元，過去13年CAGR達6.6%。國家就業(yè)補貼覆蓋領(lǐng)域包括職業(yè)培訓補貼、社會保險補貼、就業(yè)見習補貼、高技能人才培養(yǎng)補助等。同時，國家“十四五”時期主要目標指出了要將城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制在5.5%以內(nèi)，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在5％以內(nèi)。公司各方面業(yè)務貼合政府，有望深度挖掘數(shù)據(jù)價值，助力就業(yè)市場。公司借助政府的資源，在協(xié)助政府同時，積極挖掘數(shù)據(jù)價值，助力政府行動。公司作為政府人社部門的長期供應商，合作程度較深，有望深度幫助政府使用大量公民和法人機構(gòu)的沉淀數(shù)據(jù)，在大數(shù)據(jù)技術(shù)與人力資源就業(yè)服務、多場景AIoT應用方面與人社部門深度融合，通過這些數(shù)據(jù)，能夠為政府和人民帶來多樣化和個性化的服務，在服務人民的大基礎(chǔ)上，拓展業(yè)務核心能力圈。當前政府每年就業(yè)補貼資金規(guī)模較大，2021年