2023年生物股份研究報(bào)告 剝離與并購(gòu)并舉-逐漸聚焦動(dòng)物疫苗

2023年生物股份研究報(bào)告剝離與并購(gòu)并舉_逐漸聚焦動(dòng)物疫苗1、生物股份的過(guò)去：引領(lǐng)發(fā)展，一代傳說(shuō)1.1、公司的發(fā)展歷程：剝離與并購(gòu)并舉，逐漸聚焦動(dòng)物疫苗金宇生物技術(shù)股份有限公司成立于1993年，其前身為1958年成立的內(nèi)蒙古生物藥品廠。經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，公司成長(zhǎng)為一家主要從事獸用生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，產(chǎn)品種類(lèi)涵蓋豬、禽、反芻和寵物類(lèi)四大系列百余種動(dòng)物疫苗，并同時(shí)擁有口蹄疫、高致病性禽流感和布魯氏菌病三大強(qiáng)制免疫疫苗農(nóng)業(yè)部定點(diǎn)生產(chǎn)資質(zhì)的綜合性動(dòng)物疫苗企業(yè)?；仡櫧鹩钌锏陌l(fā)展歷程，公司經(jīng)歷了兩次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，通過(guò)剝離和并購(gòu)將主業(yè)逐漸聚焦到動(dòng)物疫苗產(chǎn)業(yè)：第一次剝離紡織品業(yè)務(wù)確立以“生物制藥為主導(dǎo)，房地產(chǎn)業(yè)為支柱”的發(fā)展目標(biāo)（2008年）；第二次是剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，聚焦生物制藥（2012年）。在2007年和2017年分別收購(gòu)了揚(yáng)州優(yōu)邦和遼寧益康，奠定了金宇生物涵蓋主要畜禽疫苗產(chǎn)品的業(yè)務(wù)格局。1.2、成功的過(guò)去：依靠口蹄疫苗成就一代傳說(shuō)縱觀口蹄疫苗生產(chǎn)工藝的發(fā)展，2008年以前還處于實(shí)驗(yàn)室放大型的轉(zhuǎn)瓶培養(yǎng)模式，作坊式、小規(guī)模生產(chǎn)模式導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量差，加上產(chǎn)能較低一直制約著我國(guó)口蹄疫疫苗快速發(fā)展。但在該時(shí)期金宇生物已率先引入內(nèi)毒素含量和146S檢測(cè)的概念，讓疫苗產(chǎn)品的質(zhì)量能得到有效檢測(cè)。2008年公司率先攻克懸浮培養(yǎng)技術(shù)并完成技術(shù)改造，開(kāi)啟疫苗工業(yè)化大生產(chǎn)時(shí)代，大幅提高了單批次生產(chǎn)規(guī)模，并提高產(chǎn)品的純度，內(nèi)毒素也得到控制，隨后同行企業(yè)逐漸布局了懸浮培養(yǎng)生產(chǎn)線(xiàn)。而2019年公司啟用新投建的智能產(chǎn)業(yè)園，開(kāi)啟了疫苗的智能化生產(chǎn)時(shí)代，再一次領(lǐng)先行業(yè)。在銷(xiāo)售模式上公司開(kāi)創(chuàng)口蹄疫苗市場(chǎng)化銷(xiāo)售模式。公司采用懸浮培養(yǎng)技術(shù)后，具備大規(guī)模高質(zhì)量提供疫苗產(chǎn)品的能力，開(kāi)始率先采用市場(chǎng)化的銷(xiāo)售模式將產(chǎn)品推向市場(chǎng)，隨著養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化發(fā)展，得到大量客戶(hù)的認(rèn)可。公司營(yíng)收增長(zhǎng)在業(yè)務(wù)調(diào)整中經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：2002-2008年（CAGR=18.6%）：2002年公司確立了“以生物制藥為主導(dǎo)，房地產(chǎn)業(yè)為支柱”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)從羊絨制品加工到生物制藥的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，開(kāi)始了公司發(fā)展史上的第一次重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2009-2012年（CAGR=-6.7%）：2008年受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，房地產(chǎn)板塊營(yíng)收下滑拖累營(yíng)收增長(zhǎng)。2013-2017年（CAGR=29.7%）：2012年公司剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，聚焦生物制藥，是公司第二次重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2018-至今：2019年生豬存欄受非瘟影響大幅減少，疫苗需求下降導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下滑明顯，隨著存欄恢復(fù)營(yíng)收開(kāi)始重新增長(zhǎng)，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度增加以及下游行情較差，營(yíng)收暫未恢復(fù)至高點(diǎn)。1.3、生物制品為主，競(jìng)爭(zhēng)加劇盈利能力減弱生物制品貢獻(xiàn)絕對(duì)收入。公司在剝離紡織業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，生物制品貢獻(xiàn)96%以上的收入來(lái)源。競(jìng)爭(zhēng)加劇后公司盈利能力有所減弱。2012年以前，公司地產(chǎn)及生物制藥雙主業(yè)發(fā)展，地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利水平拉低整體。2013年至2017年是公司聚焦生物制品業(yè)務(wù)的黃金時(shí)期，盈利指標(biāo)也逐漸達(dá)到了歷史高位，公司毛利率、凈利率和ROE都是歷史最好水平。主要原因：公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品是口蹄疫苗，在政府招標(biāo)苗穩(wěn)定增長(zhǎng)情況下，通過(guò)市場(chǎng)化直銷(xiāo)服務(wù)大客戶(hù)，市場(chǎng)直銷(xiāo)比例大幅上升；從2015的開(kāi)始，禽苗和布病苗接力的公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)；增加了豬圓環(huán)、豬藍(lán)耳、豬偽狂品種。2018年以后隨著非瘟影響及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利水平下滑，毛利率降至60%-65%，處于疫苗正常水平，繼續(xù)下降的可能性較小。2、生物股份的現(xiàn)在：困境已過(guò)，靜待重生2.1、團(tuán)隊(duì)：相對(duì)穩(wěn)定的治理層與更新中的管理層治理層相對(duì)穩(wěn)定。從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，其第一大股東為生物控股（由張翀宇和張競(jìng)絕對(duì)控股）持有10.86%的股份，另張翀宇和張競(jìng)合計(jì)直接持有公司1.72%的股份，雖然股權(quán)相對(duì)分散，但公司自成立以來(lái)就由張翀宇擔(dān)任董事長(zhǎng)，其治理結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。圍繞新任總裁打造管理團(tuán)隊(duì)。隨著2019年公司總裁職位由張競(jìng)?cè)温毢螅局鸩酱罱ㄆ鹨粋€(gè)圍繞新任總裁的更年輕、更有拼勁的高管團(tuán)隊(duì)。2.2、產(chǎn)品：擁有最為豐富的疫苗產(chǎn)品體系覆蓋主要畜禽品種及主要疫病的疫苗產(chǎn)品體系。公司目前產(chǎn)品涵蓋豬、禽、反芻類(lèi)等系列共計(jì)100余種動(dòng)物疫苗產(chǎn)品，疫苗產(chǎn)品包括豬口蹄疫、豬瘟、豬偽狂、豬圓環(huán)、豬藍(lán)耳等主要豬類(lèi)疾病，禽類(lèi)包括高致病性禽流感疫苗及新支法流腺疫苗等常規(guī)禽苗，反芻類(lèi)包括布魯氏菌疫苗、牛BVD-IBR二聯(lián)苗等。公司旗下主要有五個(gè)生產(chǎn)主體。主要包括金宇保靈（口蹄疫疫苗為主、布病疫苗及牛二聯(lián)苗等）；揚(yáng)州優(yōu)邦（豬圓環(huán)疫苗、藍(lán)耳疫苗、偽狂犬疫苗及常規(guī)禽苗等）；遼寧益康（高致病性禽流感疫苗為主）；金宇共立（致力于寵物疫苗和藥物）；武漢正華（主要做免疫設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)）。2.2.1、口蹄疫苗產(chǎn)品：差距縮小但依然領(lǐng)先同行口蹄疫苗是強(qiáng)免苗，政采退出市場(chǎng)空間還將加大。口蹄疫疫苗是三大強(qiáng)免苗之一，預(yù)計(jì)目前市場(chǎng)規(guī)模在30億元左右，雖然免疫滲透率相對(duì)較高，但仍有較大比例為政府招采苗，其價(jià)格較低且質(zhì)量相較于市場(chǎng)苗仍有較大差距。根據(jù)2022年發(fā)布的《國(guó)家動(dòng)物疫病強(qiáng)制免疫指導(dǎo)意見(jiàn)（2022-2025）》，2025年年底前逐步全面停止政府招標(biāo)采購(gòu)強(qiáng)制免疫疫苗。屆時(shí)招采苗的空間將全部由市場(chǎng)苗替代，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到48億左右，提高60%。養(yǎng)殖端的集中度提高將加快疫苗產(chǎn)品使用的滲透率提升。非瘟爆發(fā)后，生物安全標(biāo)準(zhǔn)大幅提高以及大型上市企業(yè)快速擴(kuò)張產(chǎn)能，疊加國(guó)家政策在環(huán)保與土地政策的高壓下，散養(yǎng)戶(hù)加速退出市場(chǎng)，中大型養(yǎng)殖企業(yè)的占比快速提升。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年生豬養(yǎng)殖行業(yè)TOP10占比僅8.06%，而在2021年則達(dá)到了17.2%。下游養(yǎng)殖行業(yè)集中度的提高會(huì)帶來(lái)疫苗使用的滲透加深。對(duì)于散養(yǎng)戶(hù)來(lái)說(shuō)一是出于成本考慮，二是自身免疫和生物安全防控的意識(shí)相對(duì)較差，部分免疫程序執(zhí)行不到位。而中大型養(yǎng)殖企業(yè)養(yǎng)殖密度高，免疫程序規(guī)范，集中度的提高將會(huì)增加疫苗產(chǎn)品的使用。參與者增加，競(jìng)爭(zhēng)加劇但公司仍是龍頭。隨著口蹄疫疫苗產(chǎn)品獲批企業(yè)的逐步增多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始加劇。截至2020年，獲得口蹄疫相關(guān)疫苗新獸藥證書(shū)的企業(yè)達(dá)到13家，相關(guān)產(chǎn)品有19個(gè)，目前還有梅里眾誠(chéng)在建設(shè)產(chǎn)能，市場(chǎng)參與者繼續(xù)增多，但從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，金宇生物仍是口蹄疫疫苗市場(chǎng)的龍頭。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入尾聲，未來(lái)比拼的是質(zhì)量與服務(wù)。廠家競(jìng)爭(zhēng)激烈的結(jié)果是口蹄疫市場(chǎng)苗的價(jià)格不斷下降，從金宇生物銷(xiāo)售單價(jià)可看出，公司市場(chǎng)苗的售價(jià)從2016年的3.31元/ml降至2020年2.2元/ml，降幅達(dá)到31.2%，是公司口蹄疫毛利率下降的主要原因，但2021年銷(xiāo)售單價(jià)仍保持在2.17元/ml，我們判斷企業(yè)間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)來(lái)到價(jià)格底部，各廠家繼續(xù)降價(jià)動(dòng)力減弱。2.2.2、非口蹄疫苗產(chǎn)品：正在蓄力，接力成長(zhǎng)非口蹄疫產(chǎn)品之一：豬圓環(huán)疫苗。目前公司主要有兩款傳統(tǒng)的豬圓環(huán)疫苗產(chǎn)品，合計(jì)批簽發(fā)占比逐步提升至6%以上，豬圓環(huán)苗也是畜禽疫苗重要的大單品，目前主要以滅活苗為主，近兩年陸續(xù)有基因工程苗和聯(lián)苗的推出。金宇生物在2022年2月推出豬圓環(huán)病毒2型、豬肺炎支原體二聯(lián)滅活疫苗（金圓支），一經(jīng)推出終端養(yǎng)殖戶(hù)反饋積極，有望快速成長(zhǎng)為超億元大單品。非口蹄疫產(chǎn)品之二：豬偽狂疫苗。目前公司擁有兩款豬偽狂疫苗產(chǎn)品，合計(jì)批簽發(fā)占比逐步提升至4%以上，公司偽狂疫苗主要針對(duì)經(jīng)典Bartha株和C株，目前公司有豬偽狂gE基因缺失滅活疫苗（rPRV-3株，懸浮培養(yǎng)）處于新獸藥注冊(cè)階段，預(yù)計(jì)2023年即可推出，將帶動(dòng)偽狂苗創(chuàng)收繼續(xù)發(fā)力。非口蹄疫產(chǎn)品之三：反芻類(lèi)疫苗。目前公司擁有多款布病疫苗產(chǎn)品，合計(jì)批簽發(fā)占比逐步提升至16%以上，公司于2022年4月獲得布魯氏菌基因缺失活疫苗（M5–90△26株）的生產(chǎn)批準(zhǔn)文號(hào)，繼續(xù)升級(jí)產(chǎn)品。另公司是唯二擁有牛病毒性腹瀉/黏膜病、傳染性鼻氣管炎二聯(lián)滅活疫苗，且批簽發(fā)量占比在80%以上，處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。非口蹄疫產(chǎn)品之四：高致病性禽流感。2022年2月17日，公司旗下遼寧益康成為11家生產(chǎn)企業(yè)均獲得新毒株的禽流感H5疫苗的生產(chǎn)批文之一，其禽流感H5疫苗合計(jì)批簽發(fā)占比在10%左右，處于行業(yè)中游水平。2.3、研發(fā)：擁有領(lǐng)先的研發(fā)平臺(tái)公司動(dòng)物生物安全三級(jí)實(shí)驗(yàn)室(ABSL-3)是目前國(guó)內(nèi)首家由企業(yè)投資建設(shè)的規(guī)模、功能均領(lǐng)先的高級(jí)別生物安全實(shí)驗(yàn)室，具備開(kāi)展對(duì)外來(lái)病、未知病、烈性傳染病、人畜共患病病原分離、鑒定、培養(yǎng)感染和相關(guān)疫苗的研究、評(píng)價(jià)。公司是國(guó)內(nèi)首家可以同時(shí)開(kāi)展口蹄疫、非洲豬瘟、布魯氏菌病疫苗研究開(kāi)發(fā)相關(guān)實(shí)驗(yàn)活動(dòng)的動(dòng)物疫苗企業(yè)。依托獸用疫苗國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室、農(nóng)業(yè)部反芻動(dòng)物生物制品重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室和動(dòng)物生物安全三級(jí)實(shí)驗(yàn)室（ABSL-3）三個(gè)國(guó)家級(jí)實(shí)驗(yàn)室，與金宇美國(guó)公司、金宇共立公司共建全球動(dòng)保研發(fā)中心。該中心作為動(dòng)保領(lǐng)域研發(fā)創(chuàng)新和技術(shù)融合的國(guó)際化平臺(tái)，增進(jìn)了與全球科研機(jī)構(gòu)的交流合作，加快了重大科研成果的轉(zhuǎn)化效率，提升了公司研發(fā)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)的和地位，增強(qiáng)了公司在業(yè)內(nèi)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司已建立病原診斷與菌毒種平臺(tái)、細(xì)胞技術(shù)平臺(tái)、基因工程表達(dá)平臺(tái)、蛋白質(zhì)化學(xué)技術(shù)平臺(tái)、純化濃縮平臺(tái)、后加工工藝平臺(tái)、診斷檢測(cè)平臺(tái)等十余個(gè)研發(fā)平臺(tái)。組建了非洲豬瘟疫苗、口蹄疫相關(guān)疫苗、布魯氏菌病疫苗、寵物多聯(lián)多價(jià)疫苗等分產(chǎn)品線(xiàn)研發(fā)攻關(guān)團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)成員全面覆蓋了滅活疫苗、減毒活疫苗、合成肽疫苗、基因工程亞單位疫苗、基因缺失疫苗、基因工程載體疫苗、核酸疫苗等多種疫苗開(kāi)發(fā)技術(shù)。2.4、生產(chǎn)：始終走在行業(yè)前沿的生產(chǎn)工藝公司在生產(chǎn)工藝上一直處于行業(yè)前研。公司是國(guó)內(nèi)首家采用懸浮培養(yǎng)和純化濃縮技術(shù)生產(chǎn)口蹄疫疫苗的企業(yè)，并牽頭制定了口蹄疫疫苗抗原含量、雜蛋白含量和抗原雜蛋白檢測(cè)三項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。率先采用口蹄疫抗原含量146S檢測(cè)技術(shù)，使抗體檢測(cè)更加準(zhǔn)確可靠，疫苗生產(chǎn)周期大幅縮短。2017年公司啟用的金宇生物科技產(chǎn)業(yè)園將互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能應(yīng)用于疫苗生產(chǎn)，并融合MES與COMOS系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)智能制造，把復(fù)雜的疫苗生產(chǎn)過(guò)程交給智能化控制中心，并對(duì)生產(chǎn)全過(guò)程進(jìn)行在線(xiàn)檢測(cè)和智能計(jì)算。無(wú)紙化生產(chǎn)，無(wú)人為干擾，自識(shí)別、自學(xué)習(xí)、自反饋，實(shí)現(xiàn)了疫苗制造全生命周期在最優(yōu)選工藝參數(shù)下完成，解決了生產(chǎn)批間差難題，保證疫苗質(zhì)量及生產(chǎn)的均一、穩(wěn)定、高效、可控，有效地提升了產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)獸用生物制藥產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級(jí)。超前的智能產(chǎn)業(yè)園產(chǎn)能短期內(nèi)影響毛利率。公司智能產(chǎn)業(yè)園可實(shí)現(xiàn)疫苗制造全生命周期在最優(yōu)選工藝參數(shù)下完成，且無(wú)紙化生產(chǎn)，無(wú)人為干擾，減少人工的使用，但目前因產(chǎn)能利用率未達(dá)到理想狀態(tài)，導(dǎo)致制造費(fèi)用在生產(chǎn)成本中占比從2017年的30.6%上升至2020年的42.7%，我們認(rèn)為隨著公司包含口蹄疫在內(nèi)的各類(lèi)疫苗生產(chǎn)增加，產(chǎn)能利用率的提升，制造費(fèi)用的優(yōu)化對(duì)毛利率提升也有較大助力。2.5、銷(xiāo)售：革新中的銷(xiāo)售技術(shù)服務(wù)體系公司革新銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，重視非口蹄疫苗發(fā)展。公司在2014年提出口蹄疫單產(chǎn)品策略，銷(xiāo)售技術(shù)服務(wù)體系主要圍繞口蹄疫疫苗打造，忽視了其他疫苗的推廣，在口蹄疫苗競(jìng)爭(zhēng)加劇后，公司開(kāi)始重視非口蹄疫苗的發(fā)展，并成立新的銷(xiāo)售服務(wù)團(tuán)隊(duì)。公司率先提出“組合免疫”和“無(wú)針注射”的防非免疫方案，通過(guò)推廣“口蹄疫+偽狂犬+豬瘟”等組合免疫策略、以口蹄疫為切入點(diǎn)帶動(dòng)其他疫苗的銷(xiāo)售。另外運(yùn)用無(wú)針注射免疫設(shè)備、O2O線(xiàn)上專(zhuān)家會(huì)診等創(chuàng)新型防疫措施，為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值并增進(jìn)公司品牌影響力。覆蓋全面的銷(xiāo)售體系。公司根據(jù)養(yǎng)殖規(guī)模、防疫理念、養(yǎng)殖模式等指標(biāo)對(duì)客戶(hù)進(jìn)行分類(lèi)管理和定期更新。按不同疫苗免疫程序和產(chǎn)品生命周期等指標(biāo)進(jìn)行產(chǎn)品線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)管理。公司銷(xiāo)售模式按照銷(xiāo)售對(duì)象及方式的不同，分為大客戶(hù)直銷(xiāo)、經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)和政府招標(biāo)采購(gòu)三種。加快營(yíng)銷(xiāo)資源投入。2020年后公司的銷(xiāo)售費(fèi)用明顯提升，2021年為20.7%，相較于2018年增長(zhǎng)了7.1pcts，同時(shí)近年銷(xiāo)售人員數(shù)量也大幅提升，大量的而銷(xiāo)售資源的投入有望釋放公司豐富的儲(chǔ)備產(chǎn)品。3、生物股份的未來(lái)：著力研發(fā)，再續(xù)傳奇3.1、短期：下游盈利反轉(zhuǎn)將帶動(dòng)疫苗產(chǎn)品需求回升復(fù)盤(pán)公司市值增長(zhǎng)，隨周期雖有波動(dòng)，但核心還是成長(zhǎng)推動(dòng)，至2010年以來(lái)經(jīng)歷三次較大漲幅：2013年初-2015年中（周期與成長(zhǎng)疊加）：2012年公司剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)聚焦生物制藥，生藥營(yíng)收開(kāi)始快速增長(zhǎng)，同時(shí)下游養(yǎng)殖2015年開(kāi)始價(jià)格持續(xù)景氣，雙重疊加市值漲幅近5倍。2016年中-2018年初（穿越周期，成長(zhǎng)為主）：2016-2017年公司口蹄疫單一產(chǎn)品策略?xún)?yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致，營(yíng)收增長(zhǎng)及毛利率水平達(dá)到最佳，雖然該階段下游養(yǎng)殖周期下行，但公司穿越周期，市值漲幅75%。2019年中-2020年中（周期為主）：2018年下游周期下行導(dǎo)致股價(jià)大幅調(diào)整，非瘟后生豬存欄大幅減少，股價(jià)底部震蕩至2019年中，雖2019年末豬價(jià)上行至歷史高位，但因存欄恢復(fù)緩慢，疫苗需求仍弱使得股價(jià)并未大幅上漲，在2020年存欄逐漸恢復(fù)且豬價(jià)仍在高位下股價(jià)沖至高點(diǎn)，累計(jì)有110%漲幅。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)：下游養(yǎng)殖盈利大幅回正，疫苗需求得到明顯恢復(fù)。下游養(yǎng)殖對(duì)動(dòng)保產(chǎn)品的需求與其盈利水平強(qiáng)相關(guān)，當(dāng)養(yǎng)殖端盈利較強(qiáng)時(shí)，各項(xiàng)免疫程序相對(duì)規(guī)范，高端免疫產(chǎn)品使用也會(huì)提高，當(dāng)出現(xiàn)虧損時(shí)則會(huì)減少部分動(dòng)保產(chǎn)品的使用。生豬養(yǎng)殖自7月份后恢復(fù)盈利，頭均盈利最高達(dá)到1000元/頭，高盈利刺激了對(duì)動(dòng)保產(chǎn)品使用的積極性。3.2、中長(zhǎng)期：豐富研發(fā)管線(xiàn)保證成長(zhǎng)性著力研發(fā)，擁有最為豐富的研發(fā)儲(chǔ)備。公司自2020年后研發(fā)投入明顯加強(qiáng)，2020-2021年研發(fā)支出分別為2.07億元、2.67億元，研發(fā)支出占收入比例分別為13.1%、15.0%，遠(yuǎn)高于同行。同期研發(fā)人員為269人、339人，占公司總員工分別達(dá)到18.6%、21.5%，公司對(duì)研發(fā)資金與人員方面的投入大幅加強(qiáng)。根據(jù)2021年年報(bào)，公司目前已有豬口蹄疫O型、A型二價(jià)病毒樣顆粒疫苗、豬瘟E2蛋白亞單位疫苗和豬偽狂犬gE基因缺失滅活疫苗等三款重磅產(chǎn)品處于新獸藥注冊(cè)階段，將助力未來(lái)兩年?duì)I收增長(zhǎng)。合資成立金宇公立，布局寵物板塊和國(guó)際化。2019年公司全資子公司金宇保靈與日本共立制藥株式會(huì)社共同出資1.6億元設(shè)立金宇共立動(dòng)物保健有限公司，其中，金宇保靈出資8160萬(wàn)元，占股51%；共立制藥出資7840萬(wàn)元，占比49%。合資公司將依托共立制藥在寵物疫苗領(lǐng)域的研發(fā)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、渠道銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品品牌價(jià)值和公司在動(dòng)物疫苗智能化制造領(lǐng)域的工藝技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品轉(zhuǎn)化能力，為市場(chǎng)提供具有國(guó)際品質(zhì)的動(dòng)保系列產(chǎn)品和疫病診斷防控專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，為公司開(kāi)辟新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。擁有自主非瘟疫苗研發(fā)能力，致力mRNA疫苗的研發(fā)。公司擁有可以從事非瘟疫苗研發(fā)活動(dòng)的P3試驗(yàn)室，目前已積累大量實(shí)驗(yàn)室研發(fā)階段數(shù)據(jù)，公司主要致力于mRNA技術(shù)路線(xiàn)方向上的研發(fā)，未來(lái)有望在非瘟疫苗研發(fā)上大有作為。4、盈利預(yù)測(cè)（1）口蹄疫疫苗重回增長(zhǎng)、非口蹄疫豬苗開(kāi)始發(fā)力。隨著下游生豬養(yǎng)殖景氣度