財務管理第七章

第七章籌資的基本原理籌資概述權益資本的籌集方式債務資本的籌集方式資本結構決策第三篇籌資第一節(jié)籌資概述一、籌資的類型二、籌資渠道與籌資方式三、籌資目標與籌資原則引言案例：湯姆?F?赫林的創(chuàng)業(yè)籌資

1954年，赫林被選為拉雷多市“猛獅俱樂部”主席。該俱樂部選派他和他的妻子去紐約參加國際“猛獅俱樂部”會。夫婦倆到紐約赴會后，決定到紐約州的尼亞加拉大瀑布作一次伉儷旅游，結果他們驚奇地發(fā)現(xiàn)，在這大好美景兩岸的美國和加拿大，都沒有為這些留連忘返的游人提供住宿的住所和其他設施。從此在赫林的心里就孕育了一個在風景區(qū)開設旅館的想法。

要建造旅館就得找地基，他在格蘭德市找到了一所高中，因為校方想出售這座房子?？墒钱敃r赫林還只是一家木材公司的小職員，周薪僅有125美元，他想買這幢房子，卻苦于無資金。于是他向所在公司股東游說從事旅館經(jīng)營，但未成功。他只得獨自籌集了500美元，請一位建筑師設計了一張旅館示意草圖。當他帶著示意圖向保險公司要貸款60萬元時，保險公司非得要他找一個有100萬元資產(chǎn)的人作擔保。于是，他向另一家木材公司的總經(jīng)理求援?？偨?jīng)理看了旅館示意圖后，以本公司獨家承包家具制造為條件，同意作他的擔保人。

后來赫林再以發(fā)行股票的方式籌集資金，他提出兩種優(yōu)先股：一種股份供出賣，取得現(xiàn)金；另一種是以提供物資來代替股金。就這樣他籌集到了創(chuàng)業(yè)所需的資金，建成了理想中的拉波薩多旅館。后來湯姆?F?赫林成為全美旅館協(xié)會的主席，是全美旅館業(yè)乃至旅游界的泰斗?？梢钥闯鲇兄菊?，事竟成。但是籌資也很重要！籌資就是籌集資金，首先要了解籌資渠道和籌資方式。引言案例：李開復籌資8億創(chuàng)立創(chuàng)新工場

“我要成立的不是風險投資，也不是天使投資。”剛從谷歌全球副總裁、大中華區(qū)總裁離任的李開復今日接受CBN記者專訪時表示，他計劃募集8億元人民幣的資金用于第一個五年周期，開創(chuàng)一個天使投資+創(chuàng)新產(chǎn)品和團隊的平臺，名為“創(chuàng)新工場”，開辟中國風險投資和創(chuàng)業(yè)的一個新模式。李開復在2009年8月首先獲得了中經(jīng)合集團董事長劉宇環(huán)的支持，然后李開復在一個星期之內(nèi)，拜訪了12位投資者，其中包括聯(lián)想控股總裁柳傳志、鴻海集團董事長郭臺銘、

新東方

集團董事長俞敏洪和Youtube創(chuàng)始人陳士俊。除了陳士俊進行了個人投資外，前三者均代表公司以機構投資者身份介入，一共募集了9個投資股東的投資。“第一期到位了1500萬美元，”李開復表示，8億元會很快募集到位，而且包括聯(lián)想和鴻海等機構的資源，以及柳傳志等投資者作為創(chuàng)業(yè)導師，都會支持這一平臺。自從宣布創(chuàng)新工場創(chuàng)立以后，要求投資的人，要求免費工作的人就絡繹不絕。其中有一個人，不問條件，連計劃書都沒有看過，就要求投1000萬美元。

可以看出，李開復的創(chuàng)業(yè)籌資可以說不費吹灰之力，現(xiàn)實生活中，一般籌資會這么容易嗎？為什么？第一節(jié)籌資概述籌資是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結構的需要，通過金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的財務行為。企業(yè)籌資的基本目的，是為了自身的生存與發(fā)展，企業(yè)具體的籌資活動通常受特定動機的驅(qū)使，包括因創(chuàng)建、發(fā)展、償債和外部環(huán)境變化等原因而需要籌資。企業(yè)籌資需要通過一定的渠道并采用一定方式來完成。企業(yè)籌資的動機1.新建籌資動機是在企業(yè)新建時為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動機。2.擴張籌資動機企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或追加額外投資而產(chǎn)生的籌資動機3.調(diào)整籌資動機企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結構的需要而產(chǎn)生的籌資動機。4.混合籌資動機企業(yè)既需擴大經(jīng)營的長期資金又需要償還債務的現(xiàn)金而形成的籌資動機一.籌資的類型(一)按產(chǎn)權性質(zhì)分:權益資本與債務資本.1.權益資本又稱股權資本或自有資本,是指企業(yè)依法籌集并長期擁有,自主支配的資本來源.屬于企業(yè)所有者所有，是所有者投資獲利的本源。是法人財產(chǎn)權和企業(yè)負債的載體,是“永久資本”.企業(yè)無需還本付息,是一種高成本低風險的資本來源.2.債務資本又稱負債或借入資本,是指企業(yè)依法籌措并依約使用,按期償還的資本來源.體現(xiàn)企業(yè)與債權人之間的債權債務關系。到期必須還本付息；它是一種低成本高風險的資本來源，是財務風險的主要來源。(二)按時間分:長期資本和短期資本1.長期資本期限在1年以上的資本.內(nèi)容:長期負債(長期債券、長期銀行借款、融資租賃)和權益資本(吸收直接投資或發(fā)行股票)特點:高成本、低風險.2.短期資本期限在1年以內(nèi)。內(nèi)容：短期債務（短期銀行借款，應付票據(jù)，應付賬款，其余的應付項目）特點：低成本、高風險(三)按方式分:直接籌資和間接籌資1.直接籌資不通過銀行等金融機構，直接面對資本供應者借貸或發(fā)行股票,債券等方式進行的籌資活動.特點:受金融市場和法律的限制較大.必須依附一定的載體(金融工具).籌資范圍廣,籌資方式多.2.間接籌資通過金融機構間接進行,主要為借款和融資租賃.特點:籌資效率高,交易成本低.是我國企業(yè)最主要,最重要的籌資方式.直接籌資與間接籌資的差別1．籌資機制不同。2．籌資范圍不同。3．籌資效率和費用高低不同。4．籌資的效應不同。(四)按是否在報表上披露:1.表內(nèi)籌資:在資產(chǎn)負債表上予以披露的籌資行為.2.表外籌資:所籌資本未在資產(chǎn)負債表上披露.主要為經(jīng)營租賃和應收票據(jù)貼現(xiàn).二.籌資渠道和籌資方式

(一)籌資渠道具體資金的來源1、國家財政資金2、銀行信貸資金3、非銀行金融機構資金4、其他法人單位資金5、民間資金6、企業(yè)內(nèi)部資金7、境外資金(二)籌資方式具體取得資本的方式、手段。本章重點.吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益銀行借款、發(fā)行債券、租賃、商業(yè)信用吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行債券發(fā)行融資券銀行借款商業(yè)信用籌資租賃籌資國家財政資金●●銀行信貸資金●非銀行金融機構資金●●●●●●●其他企業(yè)資金●●●●●●民間資金●●●●企業(yè)自留資金●●外商資金●●●●●●●企業(yè)籌資的渠道與方式的配合三.籌資目標與籌資原則(一)目標進行適當?shù)幕I資組合,使得所籌資本成本最低.------縱向：資本結構合理選擇適當?shù)幕I資種類,使資產(chǎn)與籌資來源具有良好的配比.-----橫向：資產(chǎn)負債匹配(二)籌資原則合理性原則:籌資數(shù)量合理.及時性原則:籌資時間及時.效益性原則:盡可能低的成本籌資,節(jié)約成本.適度性原則:負債比例應適度.企業(yè)負債為什么要適度？通過負債經(jīng)營為股東創(chuàng)造財富，被認為是一種精明的舉動。這是因為負債具有下列明顯的優(yōu)點：負債可以取得節(jié)稅利益，降低資本成本；負債可以獲得財務杠桿利益；負債有利于企業(yè)經(jīng)營的靈活性；負債是提高經(jīng)營者自律并提高公司投資效益的一種有效管理機制；負債可以減少貨幣貶值損失。

但負債也給企業(yè)帶來兩方面的弊病：增加了企業(yè)財務風險和破產(chǎn)成本；增加了股東與債權人間的代理成本。因此，企業(yè)應合理安排負債比率，使負債經(jīng)營適度。企業(yè)籌資的法律環(huán)境企業(yè)籌資的法律環(huán)境，是指影響企業(yè)籌資活動的法律、法規(guī)，主要有公司法、合伙企業(yè)法、個人獨資企業(yè)法、證券法、銀行法、所得稅法等。他們從不同方面規(guī)范或制約著企業(yè)的籌資活動。(一)規(guī)范企業(yè)的資本組織形式(二)規(guī)范企業(yè)的籌資渠道和籌資方式(三)規(guī)定企業(yè)發(fā)行證券籌資的條件(四)影響不同籌資方式的資本成本案例：新成裝飾材料有限公司的設立◆2006年6月7日，張成和新悅公司達成協(xié)議組建新成裝飾材料有限公司。張成以現(xiàn)金100萬元出資。新悅公司以其名下房產(chǎn)、設備和新材料專利配方出資，經(jīng)有關機構評估，出資總額80萬元?！?006年6月10日，東方會計師事務所徐星等注冊會計師出具了驗資報告。張成等人隨即向工商部門申請設立新公司。6月30日，工商管理局批準該公司設立，并頒發(fā)了營業(yè)執(zhí)照?！?006年8月中旬，新成公司完成房產(chǎn)和新材料專利配方的過戶手續(xù)。至此該公司股東的出資全部到位。第二節(jié)權益資本的籌資方式一、發(fā)行普通股二、吸收直接投資三、留存收益一、發(fā)行普通股股票：從籌資的角度看，它是股份公司為籌集權益資本而發(fā)行的有價證券，是股東擁有公司股份的憑證。分類：股票按股東權利的不同分為普通股股票與優(yōu)先股股票。流通股、非流通股按發(fā)行對象和上市地區(qū)分為A股、B股、H股和N股等（一）發(fā)行股票的條件設立發(fā)行：公司成立時的發(fā)行股票籌集資本金，分發(fā)起式設立（由發(fā)起人全部認購股份）和募集式設立（由發(fā)起人和社會公眾共同認購）。增資發(fā)行：已經(jīng)設立的股份公司發(fā)行股票募集資金，用于擴大生產(chǎn)規(guī)模、改善資本結構等。首次公開發(fā)行（IPO,InitialPublicOfferings），股份公司第一次向社會公開發(fā)行股票。我國《公司法》、《證券法》對公司發(fā)行股票、尤其是公開發(fā)行股票有諸多規(guī)定。P234

我國《證券法》規(guī)定，公司公開發(fā)行新股，應當符合下列條件：1．具備健全且運行良好的組織機構；2．具有持續(xù)盈利能力，財務狀況良好；3．最近三年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為；4．經(jīng)國務院批準的國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他條件。

上市公司非公開發(fā)行新股，應當符合經(jīng)國務院批準的國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的條件，并報國務院證券監(jiān)督管理機構核準。

公司對公開發(fā)行股票所募集資金，必須按照招股說明書所列資金用途使用。改變招股說明書所列資金用途，必須經(jīng)股東大會作出決議。擅自改變用途而未作糾正的，或者未經(jīng)股東大會認可的，不得公開發(fā)行新股，上市公司也不得非公開發(fā)行新股。(二)發(fā)行股票的程序（一）設立發(fā)行股票的程序（1）發(fā)起人認購全部股份，交付出資（2）提出募集股份申請（3）公告招股書說明書，制作認股書，簽訂承銷協(xié)議（4）招認股份，繳納股款（5）召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會（6）辦理公司設立登記，交割股票（二）增資發(fā)行新股的程序（1）股東大會作出發(fā)行新股的決議（2）由董事會向國務院授權的部門申請并經(jīng)批準（3）公告招股說明書，制定認股書，簽訂承銷協(xié)議（4）招認股份，繳納股款，交割股票（5）召開股東大會改選董事、監(jiān)事，辦理變更登記并公告(二)股票發(fā)行方式公開間接發(fā)行（公募，publicoffering）公開：指向社會公眾發(fā)行。間接：需要中介機構（投資銀行，證券機構）承銷。優(yōu)點：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于籌足資本；股票變現(xiàn)性強，流通性好，有利于提高發(fā)行公司知名度，擴大影響力。缺點：發(fā)行手續(xù)繁雜，成本高。不公開直接發(fā)行（私募,privateplacement）包括：發(fā)起設立發(fā)行和不公開特定第三方發(fā)行。優(yōu)點：不需要中介機構承銷，籌資速度快、費用低、條件靈活。缺點：資本使用成本高，限制條件多，籌資數(shù)量有限.此外，私募所得資金也不如公募所得到的資金那么充裕，資金量十分有限。我國境內(nèi)Ｂ股的發(fā)行幾乎全部采用私募方式進行。(三)投資銀行在股票發(fā)行中的功能投資銀行：是金融市場的重要參與者，主要從事證券推銷、投資咨詢、并購業(yè)務、代理理財?shù)?。投行在股票發(fā)行中的主要業(yè)務：對擬發(fā)行股票的發(fā)行人進行上市輔導；與發(fā)行人共同確定發(fā)行價格；從事股票推介業(yè)務、承銷股票；作為上市公司的保薦人履行相應的責任和義務。股票發(fā)行價格是股票發(fā)行時的價格，也是每股籌集的資本量，其高低直接關系企業(yè)籌資量。形式使用范圍等價發(fā)行：或稱平價發(fā)行，是指按股票面額出售新發(fā)行的股票，即股票發(fā)行價格等于股票的面額。新成立公司發(fā)行股票，或公司向原股東配股。時價發(fā)行：也稱市價發(fā)行，公司發(fā)行新股時，以流通在外的股票或同類股票的現(xiàn)行價格為基準來確定股票的發(fā)行價格。公開發(fā)售股票中間價發(fā)行：以股票面額和股票市價的中間價作為股票的發(fā)行股票。向股東配股發(fā)行股票時采用(四)股票發(fā)行定價決策

股票發(fā)行價格是股票發(fā)行時所使用的價格，即投資者認購股票時所支付的價格。股票發(fā)行定價的基本模式：首先測定公司股票的內(nèi)在投資價值，即公司給股東創(chuàng)造的未來收益的價值。其次測定股票發(fā)行的價格底線。再次，根據(jù)資本市場對該股票的反應（供求關系）最終確定發(fā)行價格。1、股票價值的確定方法：股利貼現(xiàn)法：該種方法認為股票的投資價值在于未來獲得現(xiàn)金股利，因此股票的價值等于所有未來股利的現(xiàn)值。

股東購買股票是期望獲取股利，股票價值等于預期未來可收到的股利現(xiàn)值之和，用公式表示為∞D(zhuǎn)tP0=∑--------t=1(1+Ks)t其中：P0----股票的內(nèi)在投資價值；Dt----第t年底預期得到的每股股利；Ks----投資者要求的必要報酬率，可根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型來確定市盈率法：該種方法認為投資股票在于取得公司的盈利，同時承擔經(jīng)營風險。因此，可用風險相當?shù)耐袠I(yè)或同類企業(yè)的參考市盈率與公司的預期收益來確定股票的投資價值。股票價格P=參考市盈率×每股收益一般用每股凈資產(chǎn)法和清算價值法確定發(fā)行價格的底線。2、具體股票發(fā)行定價方式：1．議價法

是指由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價。

在核準制下，議價法是新股定價的主要方式，主承銷商在發(fā)行市場中起著主導作用。發(fā)行人和主承銷商在議定發(fā)行價格時，主要考慮二級市場股票價格的高低（可用平均市盈率等指標來衡量）、市場利率水平、發(fā)行公司的未來發(fā)展前景、發(fā)行公司的風險水平和市場對新股的需求狀況等因素。（1）固定價格定價方式（2）市場詢價方式（1）固定價格定價方式是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個固定價格，然后根據(jù)這個價格進行公開發(fā)售。如果在規(guī)定時間和給定價格下，股票銷售額低于最低發(fā)行量，股票發(fā)行將終止，已籌集的資金返還給投資者。（2）市場詢價方式

在美國普遍使用，當新股銷售采用包銷方式時，一般采用市場詢價方式。第一：根據(jù)新股價值、股票發(fā)行時大盤走勢、流通盤大小、公司所處行業(yè)股票的市場表現(xiàn)等確定新股發(fā)行的價格區(qū)間。第二：主承銷商協(xié)同發(fā)行人進行路演，向投資者介紹和推介該股票，并向投資者發(fā)送預定邀請文件，征集在各個價位上的需求量，主承銷商和發(fā)行人對最初的發(fā)行價格進行修改，最后確定新股發(fā)行價格。2．競價法

競價法是指由各股票承銷商或者投資者以投標方式相互競爭確定股票發(fā)行價格。

在實施過程中，有網(wǎng)上競價、機構投資者（法人）競價和券商競價等具體形式。

由于競價法是一種“直接”的市場化定價方式，因此它更能直接地反映出投資主體對新股價格的接受程度，最終確定的價格更接近于新股未來上市后的市場價格但在不成熟的證券市場中，卻有可能造成新股發(fā)行定價過高，上市企業(yè)籌資額過大的現(xiàn)象。（五）股票籌資的優(yōu)點為企業(yè)籌得巨額的權益資本。股本沒有到期日，無需償還。沒有固定的股利負擔。風險低?；I資形成權益資本，增強公司的實力和信譽。公開發(fā)行上市有助于提升公司形象，增加知名度，并為后續(xù)發(fā)股發(fā)債籌資做好準備。我國企業(yè)還借助改制上市提升公司管理水平，提升競爭力。股票籌資的缺點發(fā)行風險高、成本大資本成本高。發(fā)行股票引起市價波動，帶來不利影響。發(fā)行股票可能改變公司股權結構、影響控制權。所謂優(yōu)先股，是指優(yōu)先于普通股股東分得公司收益和剩余資產(chǎn)的一種股票，它是介于普通股和債券間的一種混合證券，它常被普通股東視為債券，而被債權人視為權益資本。特征優(yōu)缺點?優(yōu)點：企業(yè)永久性資金/股利標準固定/不改變普通股股東對公司的控制權籌資?缺點：成本高/限制多/負擔重?優(yōu)先分配股利?優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)?一般無表決權?可由公司贖回、轉(zhuǎn)換等案例：優(yōu)先股克萊斯勒汽車公司起死回生克萊斯勒汽車公司曾在面臨非常惡劣的環(huán)境時，成功的使用優(yōu)先股為公司籌措到了巨額資金。當時，由于接連發(fā)生虧損，公司的股價不斷下跌，甚至投資者對該公司是否還能生存下去都抱有強烈的懷疑態(tài)度。在這種情形下，投資者不愿再將資金投入該公司，除非他們能夠得到某種優(yōu)先受償?shù)臋C會。解決方案似乎只有發(fā)行債券和優(yōu)先股。但當時克萊斯勒汽車公司的負債又已達到了債券限制條款中的上限。有鑒于此，公司只得排除了發(fā)行債券籌資的想法而改用優(yōu)先股，并適當提高了優(yōu)先股的股息率。公司通過以種種鼓勵發(fā)行的措施配合優(yōu)先股后，其優(yōu)先股的發(fā)行獲得了出乎意料的成功。這種優(yōu)先股一上市就非常暢銷，公司原先預訂的發(fā)行額為1.5億美元，在市場前景看好的情況下提高到2億美元。公司發(fā)行的所有優(yōu)先股很快就被投資者如數(shù)吸納了。由于公司注入了巨額的新生資金，就可以借此對公司的生產(chǎn)經(jīng)營進行徹底的改進。最終公司扭虧為盈，徹底擺脫了原先的困境。二、吸收直接投資

是指企業(yè)以協(xié)議合同等形式吸收國家、其他法人、個人和外商等直接投入資本，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。主體：即企業(yè)的出資人國家、法人、個人、外商出資方式現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)確定吸收直接投資的數(shù)量選擇出資方式簽署合同或協(xié)議

取得籌資來源3.吸收直接投資的程序3、吸收直接投資的評價優(yōu)點：不僅可籌資到現(xiàn)金，也能直接取得所需的先進設備和技術，盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。與發(fā)行股票相比，法律程序簡單，籌資速度快。屬于權益資本，能提高企業(yè)對外舉債的能力。財務風險低。缺點：產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓與交易不便。資本成本高于負債。三、留存收益又稱為內(nèi)源籌資、內(nèi)部籌資。其實質(zhì)是投資者用利潤向企業(yè)的追加投資。方式：1、按法定要求提取盈余公積金10%2、按股東意志提取任意盈余公積金3、當期利潤不分配留存收益的實質(zhì)：

是所有者向企業(yè)追加投資，對企業(yè)而言是一種籌資來源。評價優(yōu)點：1、不發(fā)生籌資費用。2、可使股東獲得稅收上的利益。

由于資本利得稅率(中國沒有)一般低于股利收益稅率，股東往往愿意將收益留存于企業(yè)而通過股票價格的上漲獲得資本利得，從而避免取得現(xiàn)金股利應交的較高的個人所得稅。3、性質(zhì)上屬于權益資本，可以提高企業(yè)的實力、信譽和舉債能力。缺點：1．留存收益的數(shù)量常常會受到某些股東的限制，尤其受到依靠股利維持生活的股東的反對。2．留存收益過多、股利支付過少，可能會影響今后的外部籌資，同時不利于股票價格的提高，影響企業(yè)在證券市場上的形象。第三節(jié)債務資本的籌集方式一、銀行借款二、發(fā)行債券三、商業(yè)信用四、融資租賃一、銀行借款(一)分類：1.按借款期限的長短分:長期借款短期借款2.按有無擔保分:信用借款抵押借款(二)借款成本及支付方式借款成本:利息和相關費用.利率和支付方式?jīng)Q定借款成本。長期借款:利率:一般高于短期借款,有固定利率與浮動利率.支付方式:1.定期付息,到期一次性還本2.定期等額還本付息,實際成本更高短期借款:利率:低于長期利率,多種多樣支付方式:1.收款法2.貼現(xiàn)法3.加息法(三)借款籌資的評價優(yōu)點:籌資速度快籌資靈活性大籌資成本低籌資可取得財務杠桿利益缺點:籌資的數(shù)量有限限制條件多籌資風險較高二、發(fā)行債券債券：從籌資角度看，它是債務人為籌集債務資本而發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)向債權人還本付息的有價證券。（一）債券發(fā)行價格1、影響發(fā)行價格的因素：債券面值、票面利率、市場利率、債券期限。其中，債券期限決定投資風險。2、債券發(fā)行價格的確定：債券發(fā)行價格=債券面值(P/S,i,n)+票面利息(P/A,i,n)

n為債券期數(shù)，i(貼現(xiàn)率)為債券發(fā)行時的市場利率.票面利息=票面金額票面利率債券發(fā)行價與市場利率當票面利率>市場利率,則發(fā)行價格>面值,溢價發(fā)行;當票面利率<市場利率,則發(fā)行價格<面值,折價發(fā)行;當票面利率=市場利率,則發(fā)行價格=面值,等價發(fā)行.（二）債券的信用等級企業(yè)公開發(fā)行債券要由債券評信機構評定信用等級。我國公開發(fā)行企業(yè)債券，需要由人民銀行指定資信評級機構或公正機構進行信用評級。國際上流行“三等九級”。AAA最高級，AA高級，A上中級；BBB中級，BB中下級，B投機級（垃圾）；CCC完全投機級，CC最大投機級，C最低級。等級越高的債券償還能力越強，風險越小，票面利率越低。（三）債券籌資的評價優(yōu)點：籌資成本較低可利用財務杠桿作用保障股東控制權便于調(diào)整資本結構缺點：財務風險較高限制條件很多籌資數(shù)量有限三、商業(yè)信用定義：在商品交易中由于延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系。是自發(fā)性籌資。（一）商業(yè)信用的具體籌資方式1、應付賬款：賒購商品形成。2、應付票據(jù)：根據(jù)購銷合同，買方向賣方開出或承兌的商業(yè)票據(jù)。3、預收貨款：交付貨物前收取的貨款。（二）商業(yè)信用籌資評價1.優(yōu)點籌資方便；限制條件少；成本較低.2.缺點期限短；支付壓力大（風險大）；不能用于長期投資四、融資租賃1、概念：融資租賃是出租人按照承租人的要求購置或者提供設備，并在契約或合同規(guī)定的較長時期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務.它通過融物來達到融資的目的，是現(xiàn)代租賃的主要形式.2、特點：出租人能夠從租金中得到完全補償出租人一般不提供設備維護和維修的服務承租人通常擁有到期日續(xù)租的權利融資租賃通常是不能撤消的，即承租人不能提前解除租賃合同3、融資租賃的類型（1）直接租賃（2）售后租回出租人承租人出租設備支付租金（購置設備）出租人承租人先出售后租回支付租金（購置設備）（3）杠桿租賃貸款機構出租人承租人借款支付利息支付租金出租設備（購置設備）4、租賃籌資評價優(yōu)點：租賃能迅速獲得資產(chǎn)租賃的限制性條件較少租金分期支付，可適當減少償付風險租金可節(jié)約所得稅租賃能減少設備過時的風險缺點：租金費用高籌資成本高租賃國外設備帶來匯率風險第四節(jié)資本結構決策一、資本成本的概念及其基本計算公式二、財務杠桿的基本含義三、資本結構概念及每股收益分析法一、資本成本的概念及其基本公式（一）資本成本的概念資本成本也稱資金成本，它是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價。內(nèi)容：（1）籌集費用：在籌資過程中花費的各項開支，一般屬于一次性費用，作為所籌集資金的減項。（2）用資費用：占用資金支付給出資者的費用，如股利、借款利息、債券利息等，一般是經(jīng)常性、定期性支付，構成了資本成本的主要內(nèi)容。（二）資本成本的基本計算公式

資本成本率=用資費用凈籌資額100%

=用資費用(籌資總額-籌資費用)100%=用資費用[籌資總額(1-籌資費用率)]100%

個別資本成本1、債務資本的成本考慮利息抵稅效應之后的資本成本，也稱稅后成本。利息抵稅：由于債務資本的利息成本在所得稅前作為費用扣除，減少了利潤，因此具有抵稅（所得稅）的效應。2、權益資本的成本各類權益資本的成本有差異，外部投入的為實際成本，留存收益的成本為機會成本綜合資本成本加權平均資本成本（WACC）：是指企業(yè)全部長期資本的總成本。它通常以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本的成本進行加權平均而確定的，也稱為綜合資本成本。WACC的計算綜合資本成本：KW綜合資本成本Kj個別資本成本W(wǎng)j權數(shù)，即個別資本占總資本的比重，滿足：賬面值、市場值、目標值二、財務杠桿的基本含義 財務杠桿是企業(yè)在制定資