專題三 現(xiàn)代企業(yè)的產權

專題三現(xiàn)代企業(yè)的產權學習目標了解現(xiàn)代企業(yè)的產權理論了解現(xiàn)代企業(yè)的一般產權結構了解現(xiàn)代企業(yè)集團的產權結構LearningObjective(1)現(xiàn)代企業(yè)的產權理論4

產權的定義廣義：指所有權，包括所有者對物的占有、使用、收益和處置的權利。狹義：指經營權，即所有權分離出去后，對企業(yè)財產占有、使用、處分和收益的權利。5

產權的基本內容從法律的角度而言，企業(yè)產權是以財產所有權為基礎，反映投資主體對其財產權益、義務的法律形式。產權的實物形態(tài)產權的股權形態(tài)產權的債權形態(tài)產權的實物形態(tài)產權的實物形態(tài)是指對資產直接的實物占有。特點：公司法人作為公司資產的經營者，可以相對自由地支配公司的財產以實物占有形態(tài)存在的產權關系一旦變化，極易導致公司財產的分裂。產權的股權形態(tài)產權的股權形態(tài)是指公司資產通過購買股票的形式來占有。特點：以股權形態(tài)存在的產權具有相對獨立性，即股東無權處理公司財產。股權關系的變動往往并不影響公司財產的完整。產權的債權形態(tài)產權的債權形態(tài)是指經濟主體將資產貸方出去之后，對這部分資產形成的債務占有。在現(xiàn)代市場經濟條件下，產權的債務形態(tài)十分普遍。9產權制度的特征產權制度的特征——“三權分離”現(xiàn)代企業(yè)的產權制度在確立法人財產基礎上，實現(xiàn)了原始所有權、公司產權與日常經營管理權的三權分離，具有明晰的產權關系，從而實現(xiàn)了三者間的相互制衡關系。10

產權制度的基本內容公司由法人治理結構（CorporateGovernance）來統(tǒng)治和管理。公司治理結構是由股東大會、董事會和高管團隊組成的一種組織結構，從而使財產原始所有權、公司產權和經營權各自有了人格化的主體。公司治理結構具有明顯的權利制衡關系，從而保證公司資產的完整性和體現(xiàn)公司法人團體的意志。11

科斯的產權理論科斯第一定理：在交易費用為零的情況下，不管權利如何進行初始配置，當事人之間的談判都會導致這些財富最大化的安排。科斯第二定理：在交易費用不為零的情況下，不同的權利配置界定會帶來不同的資源配置。產權的合理界定能幫助經濟社會減少交易摩擦，降低交易費用，在制度上保證資源配置的有效性。12

產權市場交易的具體形式兼并：是指在兩個或多個公司合并過程中，其中一個公司因吸收了其他公司而成為存續(xù)公司，而其他公司則在消失原有法人資格或，并入存續(xù)公司的合并方式。它是一種所有權意義上的產權轉讓形式。合并：是指兩個或多個公司，依據法律規(guī)定或合同約定，合并為一個公司的法律行為。合并分為吸收合并和新設合并兩種。目的在于減少競爭，加強協(xié)作。13

產權市場交易的具體形式租賃：是指一個公司出租其全部或部分資產，以租賃契約方式控制另一個公司。它是經營權意義上的產權轉讓。拍賣：是指產權的買賣雙方通過公開買賣形式，使產權由擁有者向需求者轉移的一種產權轉讓形式。LearningObjective(2)現(xiàn)代企業(yè)的一般產權結構一元化產權結構含義企業(yè)的投資主體單一，或企業(yè)由單一產權主體提供的要素組成，例如家族企業(yè)、國有企業(yè)。局限性一元化的產權結構往往阻礙了社會資本順利進入企業(yè)，使企業(yè)承受了較大的金融資本和人力資本壓力，不利于企業(yè)進一步發(fā)展。由于缺少社會化的監(jiān)督機制，也不具有風險分攤功能，不利于企業(yè)走向管理科學化的現(xiàn)代公司制。一元化的產權結構往往導致把產權關系和血緣關系融為一體，切斷了人力資本和貨幣資本的結合，導致經營者和所有者利益不一致，經營者的決策過程缺乏約束等弊病。多元化產權結構投資主體的多元化產權要素的多元化依托資本市場（證券市場貨資本市場）并以資產運作形式將企業(yè)產權量化向社會出讓，使不同經濟所有者成為企業(yè)投資者群體。依靠企業(yè)內部全體員工以各種形式認購本企業(yè)的股份，建立產權和利益一致的“共同體平臺”。LearningObjective(3)現(xiàn)代企業(yè)集團的產權結構現(xiàn)代企業(yè)集團產權控制方式員工持股計劃（EmployeeStockOwnershipPlans,ESOP）通過讓員工持有公司的股票，使員工享有剩余索取權和經營決策權的報酬計劃。它是一種旨在吸引、保留和激勵公司員工參與的利益分享機制。員工持股計劃也是一種變相的公司籌資手段，是公司股票的內部交易，用于替代公募上市和防止敵意收購。例如，美國西北航空公司。現(xiàn)代企業(yè)集團產權控制方式經理人持股股票期權（StockOptions）。允許經理人在一定期限內按固定價格購買本公司普通股，并將其在股票市場上出售的權力。股票贈與（StockGrants）。公司將普通股免費贈送給經理人，被贈與者當即可以享受持股帶來的股息收益及行使表決權等。該形式通常用于剛成立或未上市的公司。經理人持股優(yōu)勢對經理人（委托人）長期激勵，有效保障股東權益。在新企業(yè)及高科技企業(yè)中，許諾經理人股票期權成為吸引人才的法寶，以彌補公司贏利不足導致的薪酬上的弱勢。弊端干擾人們對公司狀況的判斷，可能會夸大公司的獲利。滋長經理人以權謀私的投機現(xiàn)象。由于大多數股票期權的定價是參照當時的市場價，所以經理們可能在獲得股票期權之前，公布公司業(yè)績不佳的消息或押后公布業(yè)績增長的消息。現(xiàn)代企業(yè)集團產權控制方式交叉持股（IntersectHoldings）兩家或兩家以上的公司相互持有對方的股權。起源于日本，是企業(yè)防止被收購，與銀行保持密切關系以獲取資本的一種策略。在我國，上市公司交叉持股非常普遍。但由于金融行業(yè)的監(jiān)管，導致金融類企業(yè)（如保險公司）參股銀行十分有限。交叉持股優(yōu)勢集團公司內交叉持股，能穩(wěn)定股權結構，防止上市公司的股份過于分散。有效抵制被收購，協(xié)同決策，共擔風險。股東權利相互制衡，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。弊端耗費較多資金，影響公司的現(xiàn)金流。較為嚴重地削弱了股東對企業(yè)管理層的控制。導致企業(yè)資本虛增，有損企業(yè)真實的償債能力及市場價值。23后記美國人民必須振奮起來，再次發(fā)揮帶頭作用。他們需要記