金融市場(chǎng)學(xué) 朱新蓉課件 第八章 金融全球化與金融市場(chǎng)創(chuàng)新

第八章金融全球化與金融市場(chǎng)創(chuàng)新內(nèi)容提要：經(jīng)濟(jì)全球化加劇了各類市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制之間的競(jìng)爭(zhēng)，金融市場(chǎng)能否適應(yīng)未來(lái)的變化，能否通過創(chuàng)新推出更有生命力的新機(jī)制，是一個(gè)極其嚴(yán)峻的考驗(yàn)。通過本章的學(xué)習(xí)，你將能夠:了解金融全球化的表現(xiàn)形式和二元效應(yīng);把握金融全球化的發(fā)展趨勢(shì);熟悉金融市場(chǎng)創(chuàng)新的技能;理解金融全球化與金融市場(chǎng)創(chuàng)新的互動(dòng)關(guān)系.第一節(jié)金融全球化發(fā)展的客觀趨勢(shì)一、“全球化”概念的界定“全球化”是一個(gè)與“國(guó)際化”、“一體化”緊密相聯(lián)系的概念，對(duì)“全球化”概念的界定，并對(duì)幾個(gè)相似概念的辨析將為研究金融全球化及與之相關(guān)的問題奠定基礎(chǔ)?！皣?guó)際化”與“全球化”或者“全球一體化”這些概念之間的聯(lián)系非常密切，經(jīng)濟(jì)全球化是經(jīng)濟(jì)國(guó)際化在全球?qū)用嫔系纳罨c拓展。從靜態(tài)來(lái)看，全球化的狀態(tài)比國(guó)際化更深，但在達(dá)到全球化的進(jìn)程中，國(guó)際化可以被理解為是與“國(guó)家”緊密聯(lián)系的一個(gè)階段性的狀態(tài)。從動(dòng)態(tài)來(lái)看，多數(shù)情況下國(guó)際化的過程與全球化在過程、內(nèi)容和表現(xiàn)形式等方面是一致的，特別是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府的誘導(dǎo)與微觀主體自身的逐利動(dòng)機(jī)在經(jīng)濟(jì)行動(dòng)的決定中總是相輔相承的，所以國(guó)際化進(jìn)程與全球化的進(jìn)程之間的區(qū)別是模糊的。二、金融全球化的表現(xiàn)形式第一，金融市場(chǎng)要素層面,即各國(guó)金融企業(yè)基于商業(yè)利潤(rùn)目標(biāo),在全球范圍內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu),打破國(guó)界限制,形成全球經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)；同時(shí)，金融業(yè)務(wù)能跨國(guó)界并跨貨幣全面展開,金融資源配置在全球內(nèi)順暢無(wú)阻。第二，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層面，即各國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)聯(lián)為一體,資本流動(dòng)不受地域限制。同時(shí)，金融市場(chǎng)交易規(guī)則全球趨同化。即全球范圍內(nèi)形成統(tǒng)一的金融制度體系,資本在各國(guó)貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)的流動(dòng)不存在制度規(guī)則障礙。（一）金融全球化的微觀形式

1、資本流動(dòng)全球化。即投資者和融資者都可以在全球范圍內(nèi)選擇最符合自己要求的金融機(jī)構(gòu)和金融工具。

2、金融機(jī)構(gòu)全球化。即金融機(jī)構(gòu)在國(guó)外廣設(shè)分支機(jī)構(gòu)，進(jìn)行國(guó)際化或全球化的經(jīng)營(yíng)。為了應(yīng)對(duì)日益加劇的金融服務(wù)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)，各國(guó)大銀行和其他金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相以擴(kuò)大規(guī)模、擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍和推進(jìn)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)作為自己的戰(zhàn)略選擇。金融自由化主要表現(xiàn)為改革金融制度，政府改變對(duì)金融的過度干預(yù)、放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的限制，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)的籌資功能以改變對(duì)外資的過分依賴，放松對(duì)利率和匯率的管制，使之市場(chǎng)化，最終達(dá)到抑制通貨膨脹、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、形成金融資產(chǎn)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間良性循環(huán)的目的。

3、金融市場(chǎng)全球化。即金融交易的市場(chǎng)超越時(shí)空和地域的限制而趨于一體。目前全球主要國(guó)際金融中心已連成一片，全球各地以及不同類型的金融市場(chǎng)的依賴性和相關(guān)性日益密切。（二）金融全球化的宏觀形式

1、金融政策關(guān)聯(lián)化。即一個(gè)國(guó)家特別是主要發(fā)達(dá)國(guó)家的金融政策調(diào)整，將會(huì)引起世界各地金融市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，并可能迫使許多國(guó)家在金融政策方面作出相應(yīng)的調(diào)整。

2、金融監(jiān)管全球化。即建立統(tǒng)一的金融操作規(guī)程，采用統(tǒng)一有效的金融規(guī)則已是大勢(shì)所趨，包括：金融規(guī)則統(tǒng)一化、監(jiān)管機(jī)制統(tǒng)一化、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則統(tǒng)一化、信息披露的透明度標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一化，從而金融協(xié)調(diào)和監(jiān)管的全球化也應(yīng)運(yùn)而生。

3、金融風(fēng)險(xiǎn)全球化。即金融全球化對(duì)“金融脆弱——金融危機(jī)”演化機(jī)制的促進(jìn)，使領(lǐng)館金融脆弱性向金融危機(jī)的轉(zhuǎn)化速度大大加快了。三、金融全球化的二元效應(yīng)金融全球化對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的影響，同時(shí)具有正負(fù)兩種效應(yīng)。金融全球化是一把“雙刃劍”，利弊兼有，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)相伴。

（一）金融全球化的積極意義１．有利于資金在全球范圍內(nèi)的高效配置。資本跨國(guó)界流動(dòng)的增加，使有限的資金在全球范圍內(nèi)得到了更合理的分配，起到了及時(shí)調(diào)劑資金余缺的作用。２．有利于國(guó)際投資和貿(mào)易的快速發(fā)展。金融全球化減少了國(guó)際資本流動(dòng)的障礙，并且極大地壓縮了國(guó)際金融市場(chǎng)上的時(shí)空限制，使國(guó)際資本流動(dòng)可以在全世界范圍內(nèi)瞬間完成。全能銀行是指不受金融業(yè)務(wù)分工限制，經(jīng)營(yíng)所有的金融業(yè)務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)。３．有利于全球金融體制與融資結(jié)構(gòu)的整合。金融全球化促進(jìn)全球金融體制的整合，有利于金融機(jī)構(gòu)加速改革和重組，提高金融體系的效率。（二）金融全球化的消極意義金融全球化的影響具有雙重性：一方面，金融全球化提高了國(guó)際金融市場(chǎng)的效率，高效地配置資源，促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展，有利于增進(jìn)全球福利。另一方面，金融全球化也帶來(lái)了一些消極影響，對(duì)各國(guó)金融體系的穩(wěn)定性提出挑戰(zhàn)。１．金融資產(chǎn)價(jià)格過度波動(dòng)，強(qiáng)化了金融市場(chǎng)的脆弱性。2．削弱了貨幣政策的自主性，從而降低了金融政策的效力。3、金融全球化使國(guó)際金融的動(dòng)蕩產(chǎn)生巨大的波及效應(yīng)和放大效應(yīng)。四、金融全球化的動(dòng)因（一）金融全球化的實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素在金融全球化的實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素中，生產(chǎn)和直接投資全球化、貿(mào)易全球化是推動(dòng)金融全球化發(fā)展的基本動(dòng)力；而現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展則為金融全球化奠定了雄厚的物質(zhì)基礎(chǔ)。一般說來(lái)，通訊技術(shù)的進(jìn)步可以起到“壓縮”時(shí)間的作用，交通技術(shù)進(jìn)步則可以起到“壓縮”空間的作用。同時(shí)，現(xiàn)代科技地不斷進(jìn)步（主要是數(shù)值計(jì)算、仿真模擬技術(shù)的發(fā)展）又推動(dòng)了金融工程學(xué)的發(fā)展。因此，在技術(shù)層面上講，金融工程的發(fā)展為金融全球化提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。第一，金融市場(chǎng)要素層面,即各國(guó)金融企業(yè)基于商業(yè)利潤(rùn)目標(biāo),在全球范圍內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu),打破國(guó)界限制,形成全球經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)；同時(shí)，金融業(yè)務(wù)能跨國(guó)界并跨貨幣全面展開,金融資源配置在全球內(nèi)順暢無(wú)阻。第二，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層面，即各國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)聯(lián)為一體,資本流動(dòng)不受地域限制。同時(shí)，金融市場(chǎng)交易規(guī)則全球趨同化。即全球范圍內(nèi)形成統(tǒng)一的金融制度體系,資本在各國(guó)貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)的流動(dòng)不存在制度規(guī)則障礙。（二）金融全球化的經(jīng)濟(jì)制度因素20世紀(jì)70年代以來(lái)，全球金融自由化浪潮為金融全球化的發(fā)展創(chuàng)造了制度環(huán)境：金融管制的放松不但拓展了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍，而且促進(jìn)了國(guó)際金融資本流動(dòng)；金融管制的放松不但從制度上為金融市場(chǎng)全球化提供了可能，而且通過促進(jìn)國(guó)際金融資本流動(dòng)推動(dòng)了金融市場(chǎng)的全球化。發(fā)展中國(guó)家金融自由化改革使得阻礙資金跨國(guó)流動(dòng)的樊籬被不斷“拆”除：

——20世紀(jì)70年代末到８０年代后期，許多國(guó)家進(jìn)行了利率市場(chǎng)化改革以及以國(guó)內(nèi)銀行業(yè)務(wù)自由化為主的金融改革，建立和完善了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)；

——20世紀(jì)９０年代初，不少發(fā)展中國(guó)家先后進(jìn)入了完全開放資本項(xiàng)目的改革階段。（三）金融全球化的金融創(chuàng)新因素新型金融市場(chǎng)的崛起是金融市場(chǎng)創(chuàng)新的重要標(biāo)志之一，如歐洲貨幣市場(chǎng)、金融衍生工具市場(chǎng)等已成為國(guó)際金融市場(chǎng)上最活躍的部分。證券化則是金融創(chuàng)新所帶來(lái)的另外一個(gè)推動(dòng)金融市場(chǎng)國(guó)際化的重要力量。五、金融全球化的演進(jìn)趨勢(shì)——全球化的金融市場(chǎng)正迎著網(wǎng)絡(luò)時(shí)代而來(lái)。全球經(jīng)濟(jì)已逐漸與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)鏈接。由于國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)和廣泛應(yīng)用，金融市場(chǎng)已有的發(fā)行模式、交易模式、清算模式等均發(fā)生變革。網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)用給市場(chǎng)運(yùn)作帶來(lái)了許多新的變化，不僅證券發(fā)行與交易方式大大改進(jìn)，市場(chǎng)運(yùn)行成本大大降低，而且證券市場(chǎng)效率大大提高。金融電子化的出現(xiàn)使資金移動(dòng)在瞬間完成，大大地增加了投資選擇范圍和投資機(jī)會(huì)；設(shè)在紐約、倫敦、巴黎、日本和中國(guó)的交易系統(tǒng)，將會(huì)平等進(jìn)入市場(chǎng)，供投資者任意選擇。——經(jīng)濟(jì)全球化成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的游戲規(guī)則之一。首先，無(wú)論是國(guó)內(nèi)金融活動(dòng)，還是跨國(guó)金融活動(dòng)，通用的是基本相同的“游戲規(guī)則”。其次，隨著越來(lái)越多的國(guó)家放松金融管制，越來(lái)越多的非關(guān)鍵貨幣進(jìn)入了全球金融交易，使交易幣種多樣化。再次，隨著各國(guó)相繼放松管制和金融市場(chǎng)愈益一體化，各國(guó)利率水平已經(jīng)趨于同步變動(dòng)，出現(xiàn)了利率的趨同。金融全球化呈現(xiàn)出幾個(gè)比較明顯的趨勢(shì)：一是金融市場(chǎng)的一體化程度加深；二是私人資本流動(dòng)成為國(guó)際資本流動(dòng)的主力；三是跨國(guó)銀行顯現(xiàn)出“全能化”發(fā)展趨勢(shì)，業(yè)務(wù)趨于綜合化；四是大規(guī)模的銀行兼并風(fēng)起云涌。第二節(jié)金融全球化進(jìn)程中的

金融市場(chǎng)創(chuàng)新從世界金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程上看，我們可以發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新和金融市場(chǎng)全球化是互為因果、共同發(fā)展的產(chǎn)物。一方面，金融市場(chǎng)創(chuàng)新是金融全球化的重要驅(qū)動(dòng)因素。金融市場(chǎng)創(chuàng)新、金融技術(shù)創(chuàng)新不斷出現(xiàn)，為金融全球化提供了必要的載體；另一方面，金融全球化對(duì)金融市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)生了重要影響。許多不同背景的機(jī)構(gòu)走到一起,導(dǎo)致更多的相互影響和不受官方管制阻礙的新觀念和新技術(shù)的引進(jìn)和傳播,加速金融創(chuàng)新的出現(xiàn)和推進(jìn)。

一、金融市場(chǎng)創(chuàng)新的浪潮自20世紀(jì)80年代以來(lái)，金融市場(chǎng)創(chuàng)新主要體現(xiàn)在：境外金融市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展，其中的境外金融市場(chǎng)又稱離岸金融市場(chǎng)和外幣存放市場(chǎng)，是指在一國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣的存款、放款、投資債券發(fā)行和買賣業(yè)務(wù)的市場(chǎng)；證券化抵押市場(chǎng)的形成和發(fā)展；金融衍生市場(chǎng)的迅速發(fā)展。二、金融市場(chǎng)創(chuàng)新的緣由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界第一個(gè)從理論角度研究“創(chuàng)新”的學(xué)者，1912年熊彼特在德文著作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中，首次提出了創(chuàng)新的概念，“創(chuàng)新”就是把生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合引入生產(chǎn)體系，即“建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)”，其目在于獲取潛在的利潤(rùn)。熊彼特（J.Shumpeter）

（一）“創(chuàng)新”理論代表人物熊彼得的主要觀點(diǎn)：1、把“創(chuàng)新”視為不斷地從內(nèi)部革新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，即不斷打破舊的格局和創(chuàng)造新的結(jié)構(gòu)。它是源于內(nèi)部創(chuàng)造力對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的一種推動(dòng)，如同生物界的突變一樣，可以稱為“產(chǎn)業(yè)突變”?！皠?chuàng)新”不只是科學(xué)技術(shù)層面的問題，它本質(zhì)上是社會(huì)生產(chǎn)方式的變革，涉及到社會(huì)生產(chǎn)流程的各個(gè)環(huán)節(jié)。2、“創(chuàng)新”包括以下五種情形：⑴引入一種新的產(chǎn)品或提供一種產(chǎn)品的新質(zhì)量；⑵采用一種新的生產(chǎn)方式；

⑶開辟一個(gè)新的市場(chǎng)；

⑷獲得一種原料或半成品的新的供給來(lái)源；

⑸實(shí)行一種新的企業(yè)組織形式。3、“創(chuàng)新”總是先由個(gè)別人發(fā)動(dòng)的，但創(chuàng)新活動(dòng)所得到的利潤(rùn)激勵(lì)其他人模仿，最終形成創(chuàng)新浪潮。因此，“創(chuàng)新”作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，關(guān)鍵問題是整個(gè)社會(huì)的創(chuàng)新能力。（二）金融市場(chǎng)創(chuàng)新的動(dòng)因的研究綜述金融市場(chǎng)創(chuàng)新的動(dòng)因的研究集中體現(xiàn)在“三個(gè)假說”上。所謂“約束誘導(dǎo)型”假說。即金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力、逃避金融壓制從而追求利潤(rùn)最大化的結(jié)果，所謂“規(guī)避監(jiān)管”假說。金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)逃避金融監(jiān)管的一種行為，所謂“交易成本”假說。技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致交易成本下降，從而推動(dòng)了金融創(chuàng)新。（三）金融市場(chǎng)創(chuàng)新的動(dòng)因的實(shí)證研究1、內(nèi)在動(dòng)力——金融市場(chǎng)交易者對(duì)效率的追求。2、外部條件——高新技術(shù)的迅速推進(jìn)和廣泛使用。3、加速器——金融全球化對(duì)金融市場(chǎng)創(chuàng)新的重要影響和愈益激烈的金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。4、政策環(huán)境——放松管制和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)。三、金融市場(chǎng)創(chuàng)新的效應(yīng)金融效率就是指以盡可能低的成本(機(jī)會(huì)成本和交易成本)，將有限的金融資源(貨幣和貨幣資本)進(jìn)行最優(yōu)配置以實(shí)現(xiàn)其最有效利用。1、金融市場(chǎng)創(chuàng)新提高了金融體系的效率。2、金融市場(chǎng)創(chuàng)新促進(jìn)了資本的國(guó)際流動(dòng)。換及電子資金劃撥系統(tǒng)使資金的國(guó)際轉(zhuǎn)移更加方便，且效率更高。3、金融市場(chǎng)創(chuàng)新促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。4、金融市場(chǎng)創(chuàng)新對(duì)貨幣政策和金融體系的穩(wěn)定提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。5、金融市場(chǎng)創(chuàng)新對(duì)金融監(jiān)管的影響。四、金融市場(chǎng)創(chuàng)新的前景（一）混業(yè)經(jīng)營(yíng)將成為主流混業(yè)經(jīng)營(yíng)的態(tài)勢(shì)表現(xiàn)為：（1）銀證合作;（2）銀行已經(jīng)進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域;（3）銀行通過設(shè)立自己的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和兼并獨(dú)立的資產(chǎn)管理企業(yè)，全面進(jìn)入資產(chǎn)管理業(yè)；（4）銀行業(yè)的大規(guī)模重組，以增加其在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；（5）非銀行金融機(jī)構(gòu)如共同基金、退休基金和保險(xiǎn)公司，與銀行展開激烈的競(jìng)爭(zhēng)。（二）金融工程化發(fā)展趨勢(shì)1、金融工程化的關(guān)鍵是金融領(lǐng)域中思想觀念和分析范式的創(chuàng)新，表現(xiàn)為或者是對(duì)已有觀念重新解釋與運(yùn)用；或者是對(duì)已有的金融產(chǎn)品進(jìn)行分解和重新組合。金融工程就是應(yīng)用金融工具將現(xiàn)存的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希望的結(jié)果。在這個(gè)意義上，金融問題的解就可以看作是一種金融產(chǎn)品。2、金融工程化的動(dòng)力來(lái)自于20世紀(jì)70年代以來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度變革和電子技術(shù)的進(jìn)步。這些變化的最終結(jié)果導(dǎo)致了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和工具的需求。金融工程的核心在于利用金融工具的定價(jià)機(jī)制管理金融風(fēng)險(xiǎn)。

3、金融工程技術(shù)的應(yīng)用可以概括為以下的四個(gè)主要的方面：套期保值、投機(jī)、套利與構(gòu)造組合。套期保值是指一個(gè)已存在的風(fēng)險(xiǎn)暴露的實(shí)體力圖通過持有一種或多種與原有風(fēng)險(xiǎn)頭寸相反的套期保值工具來(lái)消除該風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)是指一些人希望利用對(duì)市場(chǎng)某些特定走勢(shì)的預(yù)期來(lái)對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的變化進(jìn)行賭博，并因此制造出一個(gè)原先并不存在的風(fēng)險(xiǎn)暴露。套利濕通過將大量的有著內(nèi)在聯(lián)系的金融產(chǎn)品組合起來(lái)以保證這種組合無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地獲得利潤(rùn)；構(gòu)造組合是指對(duì)一項(xiàng)特定的交易或風(fēng)險(xiǎn)暴露的特性重新進(jìn)行構(gòu)造。（三）金融市場(chǎng)融資新模式結(jié)構(gòu)融資（StructuredFinancing）是一種金融中介活動(dòng)，通過金融中介將原始金融資產(chǎn)集合起來(lái)構(gòu)造成一個(gè)資產(chǎn)池，然后對(duì)資產(chǎn)池的收益和風(fēng)險(xiǎn)特性進(jìn)行重新構(gòu)造，形成新的證券產(chǎn)品出售給投資者。結(jié)構(gòu)金融本質(zhì)上是對(duì)已有金融產(chǎn)品進(jìn)行再加工的過程，具體來(lái)說，企業(yè)將擁有未來(lái)現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)剝離開來(lái)，并以該特定資產(chǎn)為標(biāo)的進(jìn)行融資。結(jié)構(gòu)融資過程中，信用增級(jí)是資產(chǎn)證券化的一個(gè)非常重要的特征：（1）結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品信用增級(jí)建立在證券化的破產(chǎn)隔離技術(shù)之上，是結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品區(qū)別于其他類型債券的一個(gè)顯著特點(diǎn)。（2）信用增級(jí)的方式包括內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)兩種方式。其一，一般由證券化的發(fā)起人提供追索權(quán)，或者由設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化不同的結(jié)構(gòu)（如優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)等）來(lái)完成，簡(jiǎn)稱內(nèi)部法。其二，一般由發(fā)起人（如銀行）借助抵押貸款組成的資產(chǎn)池之外的財(cái)力以提高貸款組合的信用評(píng)級(jí)，也稱外部法。

資料：中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在2005年11月11日公布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）中第三十條規(guī)定：信用增級(jí)可以采用內(nèi)部信用增級(jí)和/或外部信用增級(jí)的方式提供。內(nèi)部信用增級(jí)包括但不限于超額抵押、資產(chǎn)支持證券分層結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金抵押賬戶和利差賬戶等方式。外部信用增級(jí)包括但不限于備用信用證、擔(dān)保和保險(xiǎn)等方式。結(jié)構(gòu)融資主要有三種風(fēng)險(xiǎn)：其一；違約風(fēng)險(xiǎn)（DefaultRisk）。違約風(fēng)險(xiǎn)即資產(chǎn)池的違約風(fēng)險(xiǎn)，在債務(wù)人發(fā)生違約的情況下，資產(chǎn)池的現(xiàn)金流發(fā)生中斷，從而使得資產(chǎn)支持證券的現(xiàn)金流也相應(yīng)的受到影響。其二；利率風(fēng)險(xiǎn)（InterestRateRisk）。作為債權(quán)的一種，資產(chǎn)支持證券同樣要面臨利率風(fēng)險(xiǎn)，在其他條件固定的情況下，其價(jià)格和利率呈現(xiàn)反方向變化。其三；提前償還風(fēng)險(xiǎn)（PrepaymentRisk）。資產(chǎn)支持證券最典型的風(fēng)險(xiǎn)就是提前償還風(fēng)險(xiǎn)，由于現(xiàn)金流來(lái)源于資產(chǎn)池，因此，原始債務(wù)人的提前還款將影響貸款，從而影響資產(chǎn)池的現(xiàn)金流和價(jià)值。案例

2005年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券交易結(jié)構(gòu)示意圖

資料來(lái)源：國(guó)泰均安證券，結(jié)構(gòu)金融—投資價(jià)值分析報(bào)告，2005年12月9日第三節(jié)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展展望一、中國(guó)已初步融入全球金融市場(chǎng)體系對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)參與的深化主要通過五條途徑：一是中資銀行的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)；二是政府和企業(yè)在海外舉債；三是中資企業(yè)在海外發(fā)行股票；四是中資企業(yè)對(duì)海外投資；五是中資企業(yè)參與國(guó)際期貨交易。資料

“2005年，中國(guó)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的參與程度有所加深，中國(guó)金融市場(chǎng)初步融入全球金融市場(chǎng)體系，但所占份額仍然有限?！?/p>

——《2005年國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告》

中國(guó)人民銀行2006年6月23日首次發(fā)布二、進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)外服務(wù)能力和吸引力應(yīng)逐步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的境外參與者范圍。中國(guó)在股票市場(chǎng)引入合格境外機(jī)構(gòu)投資者的成功經(jīng)驗(yàn)表明，只要條件成熟和管理到位，適當(dāng)擴(kuò)大境外參與者對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的參與，有利于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的活躍，有利于增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)，而不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行造成大規(guī)模沖擊。伴隨資本項(xiàng)目完全可兌換的穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)，逐步擴(kuò)大其它境外企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與境內(nèi)金融市場(chǎng)的范圍。應(yīng)發(fā)揮中資金融機(jī)構(gòu)聯(lián)結(jié)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的作用，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)平衡。促進(jìn)國(guó)內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，鼓勵(lì)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)更加主動(dòng)地參與國(guó)際金融市場(chǎng)，支持其成為國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)金融市場(chǎng)的主要聯(lián)結(jié)者。三、金融市場(chǎng)創(chuàng)新與發(fā)展的緊迫性首先，在缺乏金融市場(chǎng)作為金融風(fēng)險(xiǎn)管理場(chǎng)所的情況下，銀行體系集中的金融風(fēng)險(xiǎn)既不能通過金融市場(chǎng)得到釋放，也不能借助金融市場(chǎng)形成合理的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，其后果只能變成累積在銀行體系內(nèi)部的不良資產(chǎn)，不良資產(chǎn)最終仍然要借助金融市場(chǎng)處置。其次，在缺乏金融市場(chǎng)作為企業(yè)融資渠道的情況下，企業(yè)難以提高自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和自主決策的能力，從而有可能降低金融資源的配置效率。特別是在金融市場(chǎng)體系不健全的情況下，就只能過度依賴銀行通過自己的盡職調(diào)查對(duì)資金配置的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷和管理。過度依賴銀行去判斷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)發(fā)展創(chuàng)業(yè)的積極性就可能受到不合理的抑制，金融資源的配置效