長期投資決策分析

長期投資決策分析第八章

一、凈現(xiàn)值及其計算

（－）凈現(xiàn)值的定義凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和，記作NPV。

(二)行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定需要統(tǒng)籌考慮行業(yè)特點(diǎn)、貨幣時間價值和風(fēng)險報酬率。凈現(xiàn)值的基本公式

凈現(xiàn)值（NPV）=(第t年的凈現(xiàn)金流量

X第t年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù))行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率（三）凈現(xiàn)值的特殊計算方法

當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金時：所以當(dāng)項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)期投入，經(jīng)營期不再追加投資，就可視以下不同情況分別按不同的簡化公式計算凈現(xiàn)值指標(biāo)。

[例題]

假定A、B兩個投資項(xiàng)目都是在年初一次性投資，投資額均為50000元，資金成本為8%。它們各年的現(xiàn)金凈流量如下表：（單位：元）

年

1

2

3

4

5

A1500015000150001500015000B1200012000120001200012000項(xiàng)目凈現(xiàn)值（NPV）=每年現(xiàn)金凈流量·年金現(xiàn)值系數(shù)-一次性投資額解：根據(jù)題意凈現(xiàn)值：A：15000×3.993-50000=9895（元）B：12000×3.993-50000=-2084（元）分析A的凈現(xiàn)值=9895>0A方案可行B的凈現(xiàn)值=-2084<0B方案不可行二．凈現(xiàn)值率

（－）凈現(xiàn)值率的定義凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)（記作NPVR）。

（二）凈現(xiàn)值率的特點(diǎn)

是一個折現(xiàn)的相對量評價指標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)在于可以從動態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，比其他折現(xiàn)相對數(shù)指標(biāo)更容易計算；其缺點(diǎn)與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，同樣無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。四、內(nèi)部收益率

（－）內(nèi)部收益率的定義內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報酬率，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率（記作IRR），又叫內(nèi)含報酬率。

內(nèi)部收益率IRR滿足下列等式：

NCF·（P/F，IRR，t）=0即用IRR對各年現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)求和，一定為0。（二）內(nèi)部收益率的特點(diǎn)

內(nèi)部收益率是一個折現(xiàn)的相對量指標(biāo)，它能從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，又不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。但當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導(dǎo)致多個IRR出現(xiàn)，適用性較差。[例題]

假定A、B兩個投資項(xiàng)目都是在年初一次性投資，投資額均為50000元，資金成本為8%。它們各年的現(xiàn)金凈流量如下表：（單位：元）

年

1

2

3

4

5

A1500015000150001500015000B1200012000120001200012000項(xiàng)目解：采用內(nèi)部收益率法（A項(xiàng)目）年金現(xiàn)值折算系數(shù)=一次投資額/NCF=50000/15000=3.333查表得：

14%

x%

16%

3．433

3.333

3.274

即可斷定：14%<x%<16%

應(yīng)用內(nèi)插法計算內(nèi)部收益率

（3．433-3.333）/（3．433-3.274）=0．１／０．１５９＝1/159x%=14%+1/159×（16%-14%）=14%+1.26%=15.26%A項(xiàng)目內(nèi)含報酬率：15.26%同理B項(xiàng)目年金現(xiàn)值折算系數(shù)=50000/12000=4.167

6%<B項(xiàng)目內(nèi)含報酬率<7%應(yīng)用內(nèi)插法