貨幣銀行學(xué)第五章新外匯與匯率(王書貞)

第五章外匯與匯率

精選ppt第一節(jié)外匯與外匯管理外匯與匯率一、外匯的概念“除本國貨幣之外的一切外國貨幣，及以外幣履行支付義務(wù)的票據(jù)、銀行的外幣存款和以外幣標(biāo)示的有價證券等?！?/p>

2008.8.1日《中華人民共和國外匯管理條列》所稱外匯：1.外幣現(xiàn)鈔（紙幣鑄幣）；2.外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等）；3.外幣有價證券（股票債券等）；4.特別提款權(quán)；5.其他外匯資產(chǎn)。外匯與國際間的債務(wù)債權(quán)關(guān)系有著直接的因果聯(lián)系見P65圖精選ppt國際貨幣基金組織于1969年創(chuàng)設(shè)的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，亦稱“紙黃金”，最初是為了支持布雷頓森林體系而創(chuàng)設(shè)，后稱為“特別提款權(quán)”。

中國擁有的特別提款權(quán)配額為63.692億，位于第八，美國以371.493億配額，位于第一。

IMF每天都會公布特別提款權(quán)SDR與世界各種貨幣的比價。每一單位特別提款權(quán)，是由0.5770美元、0.4260歐元、21日元和0.0984英鎊組成的一個“一籃子”貨幣。由于四種貨幣的匯率在不斷變化，因此特別提款權(quán)的價格每天都會不同。小貼士特別提款權(quán)SDR精選ppt二、外匯管理與管制:（一）外匯管理與管制的基本內(nèi)涵：

外匯管理：政府對外匯收支、存、兌所進(jìn)行的管理，各國均對外匯實(shí)行一定的管理制度。

外匯管制：是指一國政府為平衡國際收支，維持匯率穩(wěn)定，以及實(shí)現(xiàn)其它政治經(jīng)濟(jì)目的，而對境內(nèi)和其它管轄范圍內(nèi)的外匯交易實(shí)行的限制。

包括：

外匯的買賣、外匯匯價、國際結(jié)算、資本流動以及銀行的外匯存款帳戶等各方面外匯收支與交易所作的規(guī)定。外匯與匯率精選ppt（二）外匯管制的經(jīng)濟(jì)分析外匯管制的經(jīng)濟(jì)原因：1.調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟(jì)失衡3.官方匯率過高:則：D>SAB為國際收支逆差1.市場均衡匯率官方匯率無作為2.官方匯率過低:則：D<SBA為國際收支順差外匯管制下的外匯市場外匯數(shù)量外匯匯率SDPEpcABE0精選ppt

1.如果外匯市場是自由的，外匯供給與需求曲線S.D的交點(diǎn)處的均衡匯率為ＰＥ，匯率能不受限制地通過上下波動來調(diào)節(jié)供求關(guān)系，直至外匯需求量和外匯供給量都是OE，此時外匯管制也就無所作為了。2.如果一國政府將本幣定值過高，官方管制匯率維持在ＰＣ水平，則外匯市場就會出現(xiàn)外匯供不應(yīng)求的現(xiàn)象，供求缺口AB即為一國國際收支逆差。3.如果一國政府將本幣定值過低，則外匯市場就會出現(xiàn)外匯供大于求的現(xiàn)象，供求缺口AE即為一國國際收支順差。精選ppt為消除對外匯過度需求和彌補(bǔ)國際收支逆差，政府可采取以下措施：（1）動用本國國際儲備資產(chǎn)來彌補(bǔ)赤字:

短期有效的,但如長期根本性的失衡，儲備資產(chǎn)有限，中央銀行所持有的國際儲備將很快告罄。（2）宣布本幣法定貶值，利用匯率價格信號來調(diào)節(jié)外匯供求。

當(dāng)本幣匯率貶值ＰＣＰＥ時，外匯市場供求平衡，政府也就沒有必要對外匯收支進(jìn)行管制了。精選ppt（3）采用財政貨幣政策來改善國際收支狀況

會引起內(nèi)外均衡的沖突。（4）實(shí)行外匯管制

由政府集中所有可能的外匯供給，并按某種程序或形式在外匯需求者中實(shí)行配給供應(yīng)，在增加外匯供給的同時，抑制外匯需求，以維持國際收支平衡和匯率穩(wěn)定。精選ppt2.促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展（1）保護(hù)本國新興行業(yè)，增加有效需求，提高就業(yè)和收入水平

外匯管制，可以鼓勵本國商品的出口和外國資本的輸入，限制外國商品的進(jìn)口和本國資本的外流。商品凈出口構(gòu)成有效需求，有利于增加就業(yè)和提高國民收入水平；資本凈流入在增加對資本品需求的同時，也會帶來更多的就業(yè)機(jī)會，從而促進(jìn)國民收入的提高和本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。精選ppt（2）阻止國際通貨膨脹的輸入，穩(wěn)定國內(nèi)物價水平在匯率穩(wěn)定的情況下，國際通貨膨脹可以經(jīng)由商品貿(mào)易傳入國內(nèi)，導(dǎo)致諸如進(jìn)口型的通貨膨脹。那些存在巨額國際收支盈余、貨幣趨于堅挺的國家，常面臨外國資本的沖擊，國際通貨膨脹往往通過資本交易傳入國內(nèi)。這種情況下，通過外匯管制，限制商品進(jìn)口和資本輸入，可將國際通貨膨脹拒于國門之外，使國內(nèi)物價水平得以保持穩(wěn)定。貿(mào)易、資本、消費(fèi)示范等渠道精選ppt（3）防止資本外逃或大量涌入，保持本國金融市場的穩(wěn)定對于一國來說，無論是資本的大量外逃還是大量涌入，都會破壞其國內(nèi)金融市場正常的貨幣流通和信貸投資活動，妨礙該國金融政策的實(shí)行。因此，絕大多數(shù)實(shí)行外匯管制的國家都采取了不同的限制措施，以防止國際資本非正常流動給本國金融市場帶來不利影響2011.12月R↓0.5%沖減資本流出導(dǎo)致的流動性減少精選ppt（4）提高產(chǎn)品國際競爭力，增加世界市場銷售份額

國際收支順差，必然使其貨幣遭受升值的壓力，貨幣匯率上漲(升值)將削弱該國商品的出口競爭能力。因此順差國政府往往利用外匯管制限制長、短期資本流入，減輕本國貨幣蒙受的壓力，以保持其商品的國際競爭能力和國際市場份額。此外，通過對非居民的貿(mào)易收付采取種種限制，也可以更有效地占有國外銷售市場。精選ppt（5）根據(jù)社會需要，實(shí)現(xiàn)外匯資源最優(yōu)配置在外匯資源的分配上，私人與社會之間存在分歧，因而政府對外匯資源的分配具有重要意義。外匯管制可使一國政府集中外匯收入，采取優(yōu)先配給的方法，保證某些社會效益較高的重點(diǎn)部門的外匯需求，阻止奢侈品進(jìn)口或資本外流，使外匯資源實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，取得最大的社會效益。精選ppt（6）增加財政收入、緩解財政緊張狀況如果外匯自由買賣，國家不進(jìn)行干預(yù)和控制，那么買賣外匯的利潤完全歸私人所有。實(shí)行外匯管制后，經(jīng)營外匯的利潤在國家與私人之間重新進(jìn)行分配。國家通過參與外匯交易、課征外匯稅等方法，獲得額外的財政收入。同時，外匯管制的嚴(yán)格措施還使納稅人很難逃避這種納稅義務(wù)。因此，對許多發(fā)展中國家來說，外匯管制無疑是一種增加財政收入、緩解財政緊張狀況的現(xiàn)成而有效的方法。精選ppt（二）外匯管制的局限性：1.對外匯市場的影響

嚴(yán)格的外匯限制使一部分外匯需求不能得到正常的滿足，外匯黑市的出現(xiàn)就成為必然。

官方匯率低于均衡匯率，官方匯率與黑市匯率之間的懸殊愈大，就會有愈多的外匯資金從官方市場轉(zhuǎn)向黑市。還會出現(xiàn)外匯走私以及不法的套匯行為。所有這一切不僅會阻礙外匯管制預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而且會造成外匯市場和外匯交易秩序的混亂。精選ppt

國際自由外匯市場上，通過世界性的外匯多邊交易，一國外匯銀行不僅具有調(diào)整本國外匯供求的機(jī)能，而且還具有加強(qiáng)各個國際金融中心和各地區(qū)金融市場的密切聯(lián)系，使國際金融市場(包括外匯市場)趨于統(tǒng)一的機(jī)能。但在外匯管制下，外匯銀行在外匯市場上不能進(jìn)行多邊交易，而且匯率又由官方?jīng)Q定，因而外匯銀行上述機(jī)能的作用難以發(fā)揮，世界各外匯市場的聯(lián)系便會逐漸減少，最終將導(dǎo)致世界外匯市場的分裂與解體，各地區(qū)外匯市場也會因此喪失活力而趨于萎縮。精選ppt2.對國際經(jīng)濟(jì)交易的影響

外匯管制限制外匯的自由買賣與支付，打破了國際支付中的多邊結(jié)算方式。（影響國際貿(mào)易）由于多邊結(jié)算方式使得貿(mào)易商可以用與一國交易的順差去抵消與另一國交易的逆差，如果不能進(jìn)行多邊結(jié)算，多邊貿(mào)易也就難以進(jìn)行，這對國際貿(mào)易的開展是極為不利的。精選ppt

完全的外匯管制下，使國際資本的自由流動受到了絕對的限制，妨礙資本國際化。

發(fā)展中國家：由于外國資本的輸入受到限制，影響了對外資的利用，在一定程度上不利于本國民族經(jīng)濟(jì)的起飛與發(fā)展以及國際收支的改善；

資本盈余國家：由于其“過剩資本”找不到出路，會對其資本的使用效率以及國內(nèi)的貨幣供給量產(chǎn)生一定影響，這同樣不利于其經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。精選ppt3.對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

外匯管制容易使市場信息出現(xiàn)混亂，難以進(jìn)行國際間成本、價格的比較，從而造成國際比較利益錯位，并降低資源配置的效率。

復(fù)匯率制事實(shí)上是對不同行業(yè)實(shí)行的價格歧視，會導(dǎo)致價格相對于實(shí)際成本的偏離，從而造成生產(chǎn)模式和貿(mào)易模式的扭曲。外匯與匯率精選ppt4.外匯管制自身的低效率由于外匯管制面臨著一系列復(fù)雜的行政管理方面的問題，需要建立一整套龐大的行政管理機(jī)構(gòu)，以監(jiān)督商業(yè)銀行、進(jìn)出口代理商及貿(mào)易商品生產(chǎn)企業(yè)的一切外匯業(yè)務(wù)，因此外匯管制本身通常都是低效率的。外匯與匯率精選ppt三、我國的外匯管理與人民幣可兌換問題（一）“統(tǒng)收統(tǒng)支”（1949.10—1978年）1.機(jī)構(gòu)與個人外匯收入必須賣給國家，有需要按計劃購買；2.禁止在境內(nèi)使用、流通及買賣外匯；3.任何個人與組織未經(jīng)批準(zhǔn)不得私自存有外匯，或?qū)⑼鈪R存與國外，不得自行以外匯收入抵支等。外匯與匯率精選ppt（二）“微觀搞活，宏觀改善調(diào)控，最終全面放開”

1979.10—1993.121.改變統(tǒng)收統(tǒng)支制，實(shí)行外匯留成辦法；2.實(shí)行鼓勵外商投資政策；3.突破中國銀行壟斷外匯經(jīng)營制，多家金融機(jī)構(gòu)并存經(jīng)營；4.放松對個人的外匯管理

（1985年國內(nèi)諸多銀行開始經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)）。外匯與匯率精選ppt（三）“以市場供求為基礎(chǔ)、單一有管理的浮動匯率制”1994.7—2005.6

1.取消統(tǒng)收統(tǒng)支、上交及額度管理，改為銀行結(jié)售匯制；

所有外匯收入及時調(diào)回國內(nèi)，結(jié)售給指定銀行，用匯條件大大放松。

2.外商企業(yè)的外匯買賣全部納入銀行結(jié)售匯體系；表明外方投資利潤、利息及紅利的匯出無需國家外匯局審批

3.大幅度提高個人供匯標(biāo)準(zhǔn)

外匯與匯率精選ppt指定準(zhǔn)許經(jīng)營外匯銀行按市場交易原則買賣外匯；波動幅度過大由央行買賣外匯干預(yù)；根據(jù)銀行間外匯交易市場形成的價格，央行公布當(dāng)日匯率；指定銀行以央行匯率為依據(jù)，在規(guī)定浮動幅度內(nèi)自行掛牌，對客戶買賣。外匯與匯率加大匯率運(yùn)行的市場行為

實(shí)施以來，人民幣匯率根據(jù)市場變動有了一定的彈性，但國際貨幣基金組織依然將中國納入“固定盯住匯率”的范圍精選ppt

2005.7.21日我國放棄單一盯住美元，實(shí)施“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”。雙Q原則意味進(jìn)一步放開

屬于國際上所謂的爬行區(qū)間匯率制度

事實(shí)證明：我國做了大量努力，且匯率制度也正在接近真正的管理浮動匯率安排！！外匯與匯率什么果？精選ppt第二節(jié)匯率及種類一、匯率的概念：

匯率：國與國之間貨幣折算得比率，其表現(xiàn)形式為：以一國貨幣單位所表示的另一國貨幣單位的“價格”，又稱為匯價。

通常其重要作用的有美元、歐元、英鎊及日元等

外匯與匯率精選ppt

2012-3-5人民幣匯率數(shù)據(jù)

幣種交易單位中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價賣出價

美元(USD)100630.48629.09624.05631.61

港幣(HKD)10081.2281.0480.4781.37

歐元(EUR)100832.42828.92802.70835.58

英鎊(GBP)100997.80993.61962.181001.59

日元(JPY)1007.767.737.487.79

外匯與匯率直接標(biāo)價的匯率牌價表精選ppt直接標(biāo)價法：對一定基數(shù)的外國貨幣單位，用相當(dāng)于多少本國貨幣單位來表示。大多數(shù)國家間接標(biāo)價法：以一定數(shù)量的本國貨幣為基準(zhǔn)，用折合成多少外國貨幣單位來表示。如：英美外匯與匯率外匯標(biāo)價：國際各大金融中心多采用美元標(biāo)價法精選ppt二、匯率的種類

（一）官方匯率與市場匯率

官方匯率：實(shí)行外匯管制的國家，其匯率由官方按照自身制定的參考指標(biāo)，依國家經(jīng)濟(jì)政策所制定的匯率。市場匯率：不實(shí)施外匯管制、通過市場機(jī)制形成的單一的匯率即為市場匯率。部分管制、部分放開則兩者并存如：黃牛

外匯與匯率在任何情況下均有匯率黑市（biackmarket）存在,如洗錢。精選ppt（二）浮動匯率與固定匯率

固定匯率：以美元為中心的固定匯率制。

布雷頓森林體系、國際貨幣基金組織（IMF）規(guī)定：兩個掛鉤，有關(guān)國家只能在比價一定幅度內(nèi)浮動，超越上下限，該國央行必須干預(yù)，使匯價保持在規(guī)定幅度內(nèi)。（73年崩潰）

浮動匯率：各國對匯價波動不加限制，聽其隨市場供求變化而漲跌，央行通過參與外匯市場交易或調(diào)節(jié)國內(nèi)利率來間接進(jìn)行干預(yù)。外匯與匯率精選ppt外匯與匯率聯(lián)合浮動匯率：成員國貨幣之間實(shí)行固定匯率，相互間波動幅度不得超過規(guī)定比率。

如：1973年歐共體六國，六國之外可自由浮動釘住匯率制度：將本國貨幣與貿(mào)易伙伴國貨幣確定一個固定比率，隨其進(jìn)行浮動。

如：我國曾長期“釘住美元”精選ppt（三）名義匯率與實(shí)際匯率

（考慮通貨膨脹對匯率的影響）

當(dāng)兩種貨幣均無通貨膨脹背景時即為“實(shí)際匯率”外匯與匯率A貨幣=B貨幣A幣實(shí)際匯率A國通貨膨脹B國通貨膨脹（名義匯率）

無

無實(shí)際=名義有無實(shí)際高于名義無有有有實(shí)際低于名義具體計算精選ppt三、匯率變化對經(jīng)濟(jì)的影響*匯率變化，貶值或升值，其對經(jīng)濟(jì)的影響幾乎相反。1、貶值對進(jìn)出口的影響：貶值出口商品外幣價格下降出口商品競爭力增強(qiáng)擴(kuò)大出口順差貶值出口廠商本幣利潤上升出口積極性提高擴(kuò)大出口順差貶值進(jìn)口成本增加進(jìn)口替代進(jìn)口減少順差

“稅收壁壘：獎出限進(jìn)”精選ppt2、貶值對資本項目的影響1)對長期資本的影響：影響不大或幾乎沒有影響長期資本的流動性差，其投資原則是“高風(fēng)險，高收益”。

風(fēng)險：政治風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、合同風(fēng)險、通脹風(fēng)險，最后是匯率風(fēng)險。

匯率風(fēng)險在投資風(fēng)險中的權(quán)數(shù)小，而且可以通過套匯、期貨和期權(quán)交易等方法進(jìn)行規(guī)避。本幣貶值，在一定程度上可以吸引外資流入。精選ppt2)對短期資本的影響：影響很大短期資本流動性強(qiáng)，對價格信號的變化非常敏感，匯率稍有變化，就會引起套利套匯的資本流動，形成國際游資

（或者資本外逃）（通貨膨脹預(yù)期和金融資產(chǎn)價值萎縮）。3、貶值對國內(nèi)物價水平的影響（進(jìn)口不利）貶值商品、進(jìn)口零部件成本上升進(jìn)口商品、進(jìn)口組裝商品的國內(nèi)價格上漲國內(nèi)同類商品價格上漲國內(nèi)非同類產(chǎn)品價格上漲全面物價上漲（進(jìn)口剛性、外部能源依賴度）

“進(jìn)口推動型通貨膨脹”精選ppt4、貶值對社會總產(chǎn)量的影響貶值擴(kuò)大出口、減少進(jìn)口國際市場份額和國內(nèi)市場份額增加生產(chǎn)能力充分發(fā)揮GDP增加（考慮市場容量和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)）

貶值有利于增加社會總產(chǎn)量

5、貶值對就業(yè)的影響貶值擴(kuò)大出口貿(mào)易部門生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大就業(yè)機(jī)會增多貶值減少進(jìn)口進(jìn)口替代生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大就業(yè)機(jī)會增多貶值外資內(nèi)流固定資本和流動資本存量增加創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會（考慮工資粘性和生產(chǎn)要素密集度）精選ppt6、貶值對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響

貶值國際市場需求增加、進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整接近國際市場需求結(jié)構(gòu)

（引起資源配置在貿(mào)易部門、進(jìn)口替代部門和非貿(mào)易部門、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和非優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)之間的結(jié)構(gòu)性調(diào)整）7、貶值對國際關(guān)系的影響貶值“貨幣戰(zhàn)”爭奪、瓜分國際市場貶值“全面傾銷”對方報復(fù)貿(mào)易摩擦（貿(mào)易保護(hù)主義；機(jī)會主義、霸權(quán)主義和無賴主義）（貶值是一種經(jīng)濟(jì)衰退國外輸出的途徑）精選ppt第三節(jié)匯率的決定外匯與匯率第一匯率的決定第三西方匯率理論精選ppt（一）金本位制度下的匯率決定

價值基礎(chǔ)：

在金幣本位制下，各國都以法律形式規(guī)定每一金鑄幣單位所包含的黃金重量與成色，即法定含金量。兩國貨幣的價值量之比就直接而簡單地表現(xiàn)為其含金量之比，稱為鑄幣平價或法定平價。鑄幣平價是決定兩國貨幣之間匯率的價值基礎(chǔ)，它可表示為：

1單位A國貨幣＝A國貨幣含金量/B國貨幣含金量=若干單位B國貨幣一、影響匯率的決定因素精選ppt例如：1925～1931年英國規(guī)定1英鎊金幣的重量為123.2744格令，成色為22Ｋ，即1英鎊含113.0016格令純金(123.2744×22/24)；美國規(guī)定1美元金幣的重量為25.8格令，成色為0.9000，則1美元含23.22格令純金(25.8×0.9000)。根據(jù)含金量之比，英鎊與美元的鑄幣平價是：

113.0016/23.22＝4.8665，即1英鎊的含金量是1美元含金量的4.8665倍，或1英鎊可兌換4.8665美元。按照等價交換的原則，鑄幣平價是決定兩國貨幣匯率的基礎(chǔ)。精選ppt匯率波動規(guī)則：

“匯率圍繞鑄幣平價，根據(jù)外匯市場的供求狀況，在黃金輸出點(diǎn)與輸入點(diǎn)之間上下波動（與黃金-物價-國際收支運(yùn)作機(jī)制相對應(yīng)）”。

金本位制下的匯率波動原則精選ppt（二）紙幣流通制度下的匯率決定

價值基礎(chǔ)

金平價:紙幣流通制度早期，各國幣制規(guī)定過紙幣的金平價，即紙幣名義上或法律上所代表的金量。

如果：紙幣實(shí)際代表的金量與國家規(guī)定的含金量一致，則

金平價無疑是決定兩國貨幣匯率的價值基礎(chǔ)。如果：紙幣實(shí)際代表的金量低于國家規(guī)定的含金量，名義上或法律上的金平價已不能作為決定兩國貨幣匯率的價值基礎(chǔ)，取而代之的是紙幣所實(shí)際代表的金量。精選ppt

當(dāng)貨幣非黃金化時：

人們更直觀地把單位紙幣所代表的價值視為單位貨幣同一定商品的交換比例，即商品價格的倒數(shù)，或紙幣的購買力。所以：

當(dāng)兩國社會生產(chǎn)條件、勞動消耗水平和商品價格體系十分接近的情況下，通過比較兩國間的物價水平或比較兩國紙幣的購買力，可以較為合理地決定兩國貨幣的匯率。

精選ppt

波動規(guī)則

在紙幣流通制度下，匯率除以兩國貨幣所代表的價值量為基礎(chǔ)外，而且還隨著外匯市場供求關(guān)系的變化而變化。紙幣流通制度下的匯率波動規(guī)則因所處國際貨幣體系的不同而有差異。在布雷頓森林體系下，各成員國應(yīng)公布各自貨幣按黃金或美元來表示的對外平價，其貨幣與美元的匯率一般只能在平價上下1%的幅度內(nèi)波動。如果匯率的波動超過這一幅度，各成員國政府就有責(zé)任對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，直接影響外匯的供給與需求，以保持匯率的相對穩(wěn)定。只有當(dāng)一國國際收支發(fā)生“根本性不平衡”，對外匯市場的干預(yù)已不能解決問題時，該國才可以請求變更平價。精選ppt

在“牙買加體系”，金平價或與美元的平價在決定匯率方面的作用已被嚴(yán)重削弱，外匯市場的供求關(guān)系對匯率的變化起決定性的作用。其最一般或最典型的匯率波動則是匯率自由漲落，幾乎不受限制。布雷頓體系下的匯率波動精選ppt0匯率時間牙買加體系下的匯率自由浮動精選ppt1、國際收支逆差外匯需求增加、供給減少外幣升值、本幣貶值

2、相對通貨膨脹率通脹率高本幣購買力下降本幣對內(nèi)貶值本幣對外貶值外幣升值通脹率高本國商品、勞務(wù)價格上漲進(jìn)口需求增加逆差外幣升值、本幣貶值

（影響市場信心和投資者預(yù)期）（三）影響匯率的決定因素精選ppt

3、相對利率水平

實(shí)際利率＝名義利率－通脹率利率上升資本內(nèi)流順差外幣貶值、本幣升值（套利行為）利率下降資本外流逆差外幣增值、本幣貶值4、經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長GDP/P上升進(jìn)口需求增加逆差外幣升值、本幣貶值精選ppt

日本是例外：經(jīng)濟(jì)增長GDP/P上升貿(mào)易壁壘、擴(kuò)大內(nèi)需持續(xù)順差外幣貶值、本幣升值5、市場的投機(jī)活動1）穩(wěn)定性投機(jī)：信息對稱、理性決策，使市場匯率變動趨緩，接近平價（完全、無摩擦市場）。2）非穩(wěn)定性投機(jī)：信息不對稱、非理性決策，“群羊效應(yīng)”＋“傳染效應(yīng)”，追漲殺跌，使市場匯率大幅度偏離平價（不完全、有摩擦市場）。精選ppt6、政府干預(yù)政府干預(yù)手段：A.公開發(fā)表言論，影響市場心理預(yù)期。B.公開市場操作，促使匯率向某一方向發(fā)展。C.直接管制。

（穩(wěn)定性干預(yù)＋操縱性干預(yù)）（基于市場失靈的政府干預(yù)，同樣也面臨政府失靈）精選ppt二、西方匯率理論述評（匯率決定理論）

（一）國際借貸論

國際借貸論是在金本位制下闡述匯率變動的重要學(xué)說，由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈森(G.J.Goshen)于1861年提出。

基本觀點(diǎn)：

1.國際借貸關(guān)系的變化是匯率變動的原因

匯率取決于外匯的供求，而外匯的供求又源于國際借貸，因此國際借貸關(guān)系的變化是匯率變動的主要因素。戈森認(rèn)為，國際借貸的內(nèi)容是廣泛的，包括商品的進(jìn)出口、股票和公債的買賣、利潤和捐贈的收付，以及資本交易等。精選ppt

出超說明該國對外收入大于對外支出，資金流入，外幣供給相對增加，于是外幣匯率下跌，本幣匯率上漲；反之，入超說明該國對外收入小于對外支出，資金流出，外幣需求相對增加，于是外幣匯率上漲，本幣匯率下跌。

如果：一定時期內(nèi)國際收支收入大于支出，即對外債權(quán)超過對外債務(wù)，則形成國際借貸出超；反之，對外債務(wù)超過對外債權(quán)，則形成國際借貸入超。精選ppt2.流動借貸是影響匯變動的主要因素

根據(jù)流動性的大小，國際借貸可分為固定借貸和流動借貸。前者是指借貸關(guān)系已經(jīng)形成，但未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸；后者是指已進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸。戈森認(rèn)為影響匯率變動的主要是流動借貸。3.物價水平、黃金存量、利率水平和信用關(guān)系等是影響匯率的次要因素精選ppt評價

：

戈森的國際借貸說（國際收支論）以金本位制為前提，把匯率變動的原因歸結(jié)為國際借貸關(guān)系中債權(quán)與債務(wù)變動導(dǎo)致的外匯供求變化，在理論上具有重要意義，在實(shí)踐中也有合理之處。但是，戈森僅說明了國際借貸差額不平衡時，外匯供求關(guān)系對匯率變動的影響，而未說明國際借貸平衡時匯率是否會變動，更沒有說明匯率的變動是否圍繞著一個中心，即匯率的本質(zhì)是什么。因此，在金本位制轉(zhuǎn)變?yōu)榧垘疟疚恢坪螅瑖H借貸學(xué)說的局限性就日益顯現(xiàn)出來了。精選ppt二、購買力平價理論

購買力平價理論是第一次世界大戰(zhàn)以來，諸多匯率理論中最有影響力的理論之一。最早清晰而強(qiáng)有力地對購買力平價理論進(jìn)行系統(tǒng)闡述的則是瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾。精選ppt基本思想：

卡塞爾認(rèn)為:

本國人之所以需要外幣，是外幣在國際市場上具有購買力，可以買到外國人生產(chǎn)的商品和勞務(wù)；外國人之所以需要本國貨幣，則是因為這些貨幣在本國市場上具有購買力，可以買到本國人生產(chǎn)的商品和勞務(wù)。因此:

貨幣的價格取決于它對商品的購買力，兩國貨幣的兌換比率就由兩國貨幣各自具有的購買力的比率決定。購買力比率即是購買力平價。進(jìn)一步說，匯率變動的原因在于購買力的變動，而購買力變動的原因又在于物價的變動。這樣，匯率的變動最終取決于兩國物價水平比率的變動。精選ppt主要內(nèi)容：1.絕對購買力平價絕對購買力平價是指在某一時點(diǎn)上，兩國的一般物價水平之比決定兩國貨幣的交換比率。由于貨幣的購買力可表示為一般物價水平(通常以物價指數(shù)表示)的倒數(shù)，絕對購買力平價的公式可寫為：

E=PA/PB精選ppt2.相對購買力平價相對購買力平價是指在一定時期內(nèi)，匯率的變化與該時期兩國物價水平的相對變化成比例。如果用E０代表過去或基期的匯率，Et代表經(jīng)過t時間調(diào)整后的匯率，PA(０)代表A國基期物價指數(shù)，PA(ｔ)代表A國經(jīng)過t時間變動后的物價指數(shù)，PB(０)代表Ｂ國基期物價指數(shù)，PB(t)代表B國經(jīng)過t時間變動后的物價指數(shù)，由相對購買力平價決定匯率的公式則是：精選ppt評價：

1.貢獻(xiàn)(1)該理論通過物價與貨幣購買力的關(guān)系去論證匯率的決定及其基礎(chǔ)，這在研究方向上是正確的。(2)該理論直接把通貨膨脹因素引入?yún)R率決定的基礎(chǔ)之中，這在物價劇烈波動、通貨膨脹日趨嚴(yán)重的情況下，有助于合理地反映兩國貨幣的對外價值。(3)在戰(zhàn)爭等原因造成兩國間貿(mào)易關(guān)系中斷后，重建或恢復(fù)這種關(guān)系時，購買力平價能夠比較準(zhǔn)確地提供一個均衡匯率的基礎(chǔ)。(4)該理論把物價水平與匯率相聯(lián)系，這對討論一國如何利用匯率政策來促進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展不無參考意義。精選ppt2.局限性(1)該理論只是從事物的表面聯(lián)系出發(fā)，認(rèn)為貨幣的交換比率取決于貨幣的購買力之比，這實(shí)際上是把貨幣所代表的價值看成是由紙幣的購買力決定的，這種本末倒置的想法使得該理論最終沒能揭示匯率的本質(zhì)。(2)該理論強(qiáng)調(diào)貨幣數(shù)量或貨幣購買力對匯率變動的影響，而忽視了生產(chǎn)成本、投資儲蓄、國民收入、資本流動、貿(mào)易條件以及政治形勢等對匯率變動的影響；同時，該理論也忽視了匯率變動本身對貨幣購買力的影響。精選ppt(3)該理論的運(yùn)用有嚴(yán)格的限制和一定的困難。它要求兩國的經(jīng)濟(jì)形態(tài)相似，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)大體相同，價格體系相當(dāng)接近。同時，在物價指標(biāo)的選擇上，是以參加國際交換的貿(mào)易商品的價格為指標(biāo)，還是以國內(nèi)全部商品的價格為指標(biāo)，很難確定。(4)該理論的推論“一價定律”沒有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。因為經(jīng)濟(jì)生活中的貿(mào)易關(guān)稅、運(yùn)輸費(fèi)用、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動和技術(shù)進(jìn)步等都會引起國內(nèi)價格的變化，使得一價定律無法實(shí)現(xiàn)，被稱為“未經(jīng)證明的經(jīng)濟(jì)假設(shè)”（各國的產(chǎn)品不具有均質(zhì)性，可貿(mào)易商品≠一般商品）。精選ppt三、匯兌心理論

基本思想：

法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿夫達(dá)里昂提出來的，認(rèn)為匯率的決定與變動是根據(jù)人們各自對外匯的效用所作的主觀評價。主要內(nèi)容

：1.匯率取決于外匯供需雙方對其作出的主觀評價該理論認(rèn)為，人們之所以需要外國貨幣，是為了滿足某種欲望，如用它來購買商品、支付債務(wù)、進(jìn)行投資、炒賣外匯和抽逃資本等，欲望是使得外幣具有價值的基礎(chǔ)。因此，外幣的價值取決于外匯供需雙方對其作出的主觀評價。精選ppt2.匯率的高低以人們主觀評價中邊際效用的大小為轉(zhuǎn)移對于每個人來說，其使用外幣有著不同的邊際效用，因而各自的主觀評價也不同。主觀評價基于“質(zhì)”與“量”兩方面的考慮，前者指特定外幣對商品的購買力，對債務(wù)的償付能力、外匯投資的利益、政局穩(wěn)定的程度和資本抽逃的狀況等；后者指國際借貸數(shù)額的增減、國際資本流動的規(guī)模和外匯供求的變化等。外匯供給增加，邊際單位的效用就遞減，各人所作主觀評價也就降低；反之，邊際單位的效用就遞增，各人的主觀評價也就提高。精選ppt3.匯率是外匯供求雙方心理活動的綜合體現(xiàn)不同的主觀評價產(chǎn)生了不同的外匯供給與需求。供求雙方通過市場達(dá)成均衡，其均衡點(diǎn)就是實(shí)際匯率，它是外匯供求雙方心理活動的綜合體現(xiàn)。當(dāng)舊的均衡被打破時，匯率又將隨人們對外匯主觀評價的改變而達(dá)到新的均衡。精選ppt評價：1.貢獻(xiàn)從人們心理上對外幣作出的主觀評價角度說明匯率的變動，其在方法論上是有新意的。同時，該理論是把主觀評價的變化與客觀事實(shí)的變化結(jié)合起來考察的，而且主觀的心理活動與客觀的經(jīng)濟(jì)行為也是有聯(lián)系的。因此，用人們對外幣的主觀評價解釋匯率的變動，特別是外匯投資和資本抽逃等現(xiàn)象有其合理之處。實(shí)際上，在經(jīng)濟(jì)規(guī)則被破壞，經(jīng)濟(jì)生活處于混亂的時期，人們心理上的惶恐與不安在很大程度上影響外匯市場的穩(wěn)定，進(jìn)而促使匯率變動，甚至是匯率反常規(guī)的變動。精選ppt2.局限性匯兌心理論把主觀唯心的心理預(yù)期看成是匯率變化的決定因素，這顯然是不科學(xué)的。人們對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主觀預(yù)期是客觀經(jīng)濟(jì)過程在人腦中的反映，客觀物質(zhì)是第一性的，主觀判斷是第二性的。并且，主觀評價的正確與否還取決于人們對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)識能力，以及所能掌握的信息和資料。該理論的另一個問題是其運(yùn)用性差。人們的心理活動十分復(fù)雜，千變?nèi)f化，更不容易量化，如何把握他們對外匯的主觀評價，并將其運(yùn)用到匯率和其他經(jīng)濟(jì)政策之中，仍有待于進(jìn)一步的探索（當(dāng)代心理經(jīng)濟(jì)學(xué)和實(shí)驗經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起）。精選ppt四、貨幣主義的匯率理論貨幣主義的匯率理論形成于70年代中期，是由美國芝加哥大學(xué)亨利·約翰遜為首的一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家倡導(dǎo)，并由弗蘭克等人加以系統(tǒng)闡述的。假定條件

1.存在著自由的資本市場和較強(qiáng)的資本流動性，使國內(nèi)外資產(chǎn)具有充分的替代性。2.存在著有效的市場，使人們對未來匯率的預(yù)期可以強(qiáng)烈地影響匯率。精選ppt3.存在著充分的國際資金和商品套購套買活動，使“一價定律”得以實(shí)現(xiàn)，并且各國的名義利率等于實(shí)際利率加預(yù)期通貨膨脹率，而各國的實(shí)際利率是相同的。4.市場參與者能夠根據(jù)信息和理論模式，對匯率作出合理的預(yù)測。精選ppt主要內(nèi)容

貨幣主義匯率的基本研究方法是把貨幣數(shù)量論與購買力平價理論結(jié)合起來，分析匯率決定和變動的主要原因。精選ppt匯率的變動取決于三個方面的因素：1.本國貨幣供給存量相對于外國貨幣供給存量的變化；2.外國實(shí)際收入相對于本國實(shí)際收入的變化；3.本國預(yù)期的通貨膨脹率相對于外國預(yù)期的通貨膨脹率的變化。即：當(dāng)國內(nèi)MS價格，由于購買力平價問題，本幣匯率。精選ppt當(dāng)本國實(shí)際國民收入增長時，國內(nèi)就會出現(xiàn)對貨幣的超額需求，在名義貨幣供給存量不變的情況下，使得國內(nèi)價格下跌，并通過購買力平價的作用，最終導(dǎo)致本幣匯率上漲。當(dāng)本國名義利率上升時，本幣匯率趨于下跌。因為名義利率上升，表明本國有較高的預(yù)期通貨膨脹率，這會使國內(nèi)對貨幣需求降低，抬高國內(nèi)價格水平，進(jìn)而迫使本幣匯率下跌。如果是外國經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生變化，對本國貨幣的匯率則會有相反的影響，即外國貨幣供給增加，或?qū)嶋H收入下降，或名義利率上升時，本國貨幣的匯率趨于上升。精選ppt評價

1.貢獻(xiàn)(1)該理論突出強(qiáng)調(diào)了貨幣因素在匯率決定過程中的作用，這是很有見地的。(2)該理論指出，一國的貨幣政策和通貨膨脹水平與該國的貨幣匯率走勢直接相關(guān)，這是符合實(shí)際情況的。(3)該理論把“一價定律”放在匯率研究的重要位置上，有其合理之處。精選ppt2.局限性