項目融資風險管理4

項目融資風險管理華東理工大學工商經濟學院2007.3編輯課件風險及風險管理概述風險的含義字典的解釋：危險；遭受損失、傷害、不利或毀滅的可能性；其他定義：(1)風險是可測定的不確定性；(2)風險是關于不愿發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性之客觀體現(xiàn)；(3)風險是遭受損失的一種可能性。編輯課件綜上所述，風險包含了兩方面的內容：一方面，風險意味著損失，或者沒有實現(xiàn)預期目標；另一方面，損失是否出現(xiàn)是一種不確定性隨機現(xiàn)象。編輯課件風險特征客觀性:無處不在，無時不有潛在性:風險往往不顯露在表面可測性:可以對潛在風險進行預測、估量和評價相對性:風險與活動主體、行為方式、決策有關隨機性:風險事件的發(fā)生帶有一定的隨機性、編輯課件風險的效應

風險對活動主體及內外環(huán)境的有形或無形的影響誘惑效應:風險的有力后果作為一種外部刺激使人們萌發(fā)了某種動機、進而作出了某種選擇并采取行動.約束效應:當人們感受到可能要付出的風險代價后所作出的回避風險代價的選擇以及采取的回避行動平衡效應:人們對風險的誘惑與約束力要進行的比較和平衡編輯課件風險管理定義:有目的地通過計劃、組織、協(xié)調和控制等管理活動來防止風險損失發(fā)生、減少損失發(fā)生的可能性以及消弱損失的大小和影響程度，同時創(chuàng)造條件，促使有利后果出現(xiàn)和擴大，以獲取最大利益的過程編輯課件項目風險管理的基本過程編輯課件項目風險管理的基本過程風險規(guī)劃風險識別風險估計風險評價風險應對風險監(jiān)控項目風險管理計劃風險來自何方，有幾類風險后果，發(fā)生的可能性，先后順序風險之間因果關系，損害程度，項目整體風險水平應對風險計劃及措施風險監(jiān)視，風險控制編輯課件編輯課件風險規(guī)劃的含義風險規(guī)劃的含義項目風險管理的一整套計劃。主要包括定義項目組及成員，風險管理的行動方案及方式，選擇適合的風險管理方法，確定風險判斷的依據(jù)等，用于對風險管理活動的計劃和實踐形式進行決策。制定風險規(guī)避策略以及具體實施措施和手段的過程。編輯課件風險規(guī)劃的目的通過制定風險規(guī)劃，實現(xiàn)：盡可能消除風險；隔離風險并使之盡量降低；制定若干備選行動方案；建立時間和經費儲備以應付不可避免的風險。編輯課件風險規(guī)劃的任務考慮兩個問題：風險管理策略本身是否正確、可行？實施管理策略的措施和手段是否符合項目總目標？最基本的任務：把風險事故的后果盡量限制在可接受的水平上選取行動方案、選擇風險規(guī)避策略編輯課件風險規(guī)劃的內容方法、工具和數(shù)據(jù)資源；角色定位、任務分工和要求；時間周期；風險評估和量化的類型級別；基準；匯報形式；跟蹤。編輯課件風險識別的含義風險識別的含義確定何種風險事件可能影響項目，并將這些風險的特性整理成文檔。是識別風險來源、確定風險發(fā)生條件、描述風險特征并評價風險影響的過程。編輯課件風險損失認知認知分析風險來源認知方法企業(yè)目標嚴重性(按部門劃分)財務合同與法律設計人力資源施工方法進度計劃機械設備建筑材料機電設備工業(yè)安全質量管理標準化調查財務報表記錄與檔案流程圖親自檢視聘請專家生存繼續(xù)營運盈余穩(wěn)定成長企業(yè)形象法例要求損失頻率損失幅度編輯課件項目風險識別技術與工具檢查表流程圖頭腦風暴法情景分析法德爾菲法編輯課件風險評價風險評價的含義風險測定，風險估算，風險衡量。對已識別的風險，采用各種方法衡量發(fā)生的可能性和后果。風險事件發(fā)生的可能性風險事件發(fā)生的后果風險事件預期發(fā)生的時間風險事件發(fā)生的頻率編輯課件風險不確定性概率風險事件狀態(tài)：風險事件發(fā)生概率*后果大小0.501概率后果嚴重性風險小風險大編輯課件風險應對風險應對的含義對風險提出處理意見和辦法制定風險應對的依據(jù)風險的性質自身的承受能力可供選擇的風險應對措施編輯課件風險應對措施非財務措施風險預防風險回避風險分離風險分散風險轉移風險自留財務手段保險風險準備金編輯課件…...

項目可行性是否等同于項目的可融資性？項目融資風險分析與管理編輯課件項目融資風險分析概念項目融資風險分析是在可行性研究的基礎上，按照項目融資的特點和要求，對項目風險作進一步的分類研究，并根據(jù)這些分析結果，為在項目融資結構設計中減少或分散風險提供基本的依據(jù)。編輯課件項目風險的識別、評價和分配，是項目融資成功的關鍵和重要的基礎工作。項目融資的全過程就是風險識別、風險評價、風險分攤和風險控制的過程。編輯課件項目融資風險分類方法按照項目建設的進展階段劃分按照項目風險的表現(xiàn)形式劃分項目項目風險內部可控性劃分編輯課件按照項目建設的進展階段劃分項目建設開發(fā)階段風險設計或技術風險；成本超支風險；原儲量不夠；竣工延期；不可抗力等等；需要強有力的擔保：投資者或承包商

項目試生產階段風險商業(yè)完工：項目產品的產量和質量，原材料、能源消耗定額及其它一些技術經濟指標在規(guī)定的時間范圍能夠達到項目融資文件具體規(guī)定時，視為正式完工。只有項目在規(guī)定的時間范圍內滿足這些指標時，才被貸款銀行接受為正式完工。項目生產經營階段風險生產經營風險、市場風險、政治風險、法律風險和環(huán)境風險等。編輯課件編輯課件按照項目風險的表現(xiàn)形式劃分信用風險完工風險生產風險市場風險金融風險政治風險環(huán)境風險編輯課件信用風險一個基建項目涉及的當事人很多，一旦任何一方的當事人不能按時履行其付款的義務時，均可能導致整個項目的失敗或至少導致財政上的超支或時間上的延誤。借款人的信譽有時不是一個因素，因為借款人通常是一家為一個項目而成立的特別目的公司。但借款人的股東的信譽就可能值得注意。如果他們必須在成本超支或是現(xiàn)金短缺時提供財政上的支持或他們還未全面注資的話，就得更加注意。股東亦可直接參與項目的工作，成為該項目的經營人、經歷或放款人。受委托建設該項目的承建商的信譽顯然令人關注（總承包所委托的分包商的信譽亦然）。在挑選承建商時，除了要考慮承建商對同類項目所具有的實際經驗以外，對于承建商的財政狀況及其所負責的其它項目都必須加以考慮。此外，亦必須對于主要設備供應商及被提名為項目建成后的經營人的信譽進行審查。再者，在其它類型的項目中，亦應對產品采購人及使用者的信譽進行審查。最后，亦應加以考慮項目的保險公司的信譽地位。如果適當?shù)脑?，可以適當?shù)剡M行分保，并將項目的保險（及分保）分散，向多家保險公司購買。

編輯課件完工風險通常發(fā)起人和貸款方希望項目有一個價格確定的交鑰匙建筑合同。必要的是要有有經驗的、信譽良好的建筑承包商并確保其在合同下提供足夠的違約金以禰補由于完工延遲、成本超支及技術運轉不達標等所造成的損失。此外，在項目的建筑期往往還需要財產損失和損壞的全面保險。防范：承包合同，商業(yè)完工編輯課件編輯課件生產風險技術風險總的說來，貸款方是不愿意接受技術風險的；該風險主要是由設備供應商或發(fā)起人承擔。許多基礎建設項目的融資，尤其是在通信和發(fā)電領域確實涉及尖端技術，風險分攤這一問題必須在初步階段就得解決：它不是銀行或債券市場風險。一般情況下貸款方是不希望在此類項目中采用未經驗證過的新技術資源風險：資源覆蓋率防范的方法：采用有限追索和公司融資相結合的混合融資編輯課件能源與原材料供應風險價格：能源與原材料價格指數(shù)化案例：中信澳大利亞公司在澳大利亞投資的電解鋁廠的電價指數(shù)化供應的可靠性：“提貨或付款”合同經營管理風險項目經理人的經驗和資信是否是投資人之一激勵機制編輯課件市場風險價格市場銷售量編輯課件編輯課件金融風險利率風險任何利率的增加都會增加項目的實際生產成本，減少項目的現(xiàn)金流量，進一步從宏觀的角度還有可能降低項目在國際市場中的競爭能力匯率風險匯率變化對項目成本、利潤和產品競爭力的影響編輯課件匯率變化也將對項目的債務結構產生影響。假設該項目同時借有本國貨幣和美元兩種貨幣的貸款，如果項目收入中的貨幣比例與貸款的幣種比例基本一致，匯率的風險就相應較?。环粗?，如果兩者比例不協(xié)調或者項目有另外第三種貨幣收入，任何匯率上的變化就有可能直接影響到項目的償債能力。例如，在表2—2中，當匯率由2：1變?yōu)?：1時，項目利潤按本國貨幣計算增加了116％，而以美元計算卻只增加了44％；當匯率由2：1為1：1時，項目利潤按本國貨幣計算減少了117％，而以美元計算卻減少了133％。顯然，如果該項目大部分貸款是以美元形式的話，項目風險將會增加編輯課件政治風險國家風險：征用、沒收、對項目產品禁運、聯(lián)合抵制國家法律政策穩(wěn)定性風險需要特許經營權的項目對國家基礎設施和安全有重要影響的項目對東道國的社會政策或國際形象有重大影響的項目減低項目政治風險的辦法：政治風險保險，包括純商業(yè)性質的保險和政府機構的保險在投資或安排項目融資時，盡力尋求項目所在國政府、中央銀行、稅收部門或其它有關的政府機構的書面保證編輯課件案例：1990年12另完成的越南河內第一飯店改造工程的項目融資就是采用的這種結構(如圖)。該項目是在越南第一個采用項日融資模式安排的外國貸款項目。盡管全部貸款只有530萬美元相五年的時間，但貸款仍是出法回東方匯理銀行、里歷信貸銀行等四家銀行組成的國際銀團提供的。從圖中看出，該項日融資的信用保證結構相當復雜，其中一個很特殊的安排是在新加坡設立貸款銀閉托管的項目銀行帳戶．控制項日的資本投入和現(xiàn)金流量，以此減少貸款銀團在項目巾所承擔的國家風險和外匯風險。編輯課件編輯課件環(huán)境保護風險由于政府對于各種活動對環(huán)境造成的影響越來越關注，所以更加強調要對環(huán)境為項目所帶來的風險進行全面的分析和找尋解決的辦法。項目被關閉及重建環(huán)境上的損壞所造成的利潤損失常常是相當大的。除了日后損失的風險以外，由于關注環(huán)境的需要日益殷切，須向監(jiān)管及審批機關繳付的費用、環(huán)境影響評估的準備費用。購買環(huán)境保險的成本、實行環(huán)境管理策略的成本、環(huán)境稅務的實施及任何維持高水準或高規(guī)格項目的義務等等也會增加項目的成本。編輯課件項目項目風險內部可控性劃分項目的核心風險可控制性風險與項目建設和生產經營管理直接有關的風險。如完工風險、生產風險及部分市場風險等。投資者必須承擔的風險。項目的環(huán)境風險不可控制風險無法控制、無法預測、如：金融風險、政治風險、部分市場風險。編輯課件項目評價基本思路：選定標準評價項目的經濟強度與標準比較，各因素對經濟強度的影響模型：可行性研究的現(xiàn)金流量模型編輯課件風險分析模型確定風險貼現(xiàn)率的CAPM模型（CapitalAssetPriceModel）項目的NPA敏感性分析編輯課件項目融資中風險評價指標1項目債務覆蓋率DCR

年度DCR(1-1.5)和累計DCR(1.5-2)2資源收益覆蓋率RCR(>2)3債務承受比率CR（1.3-1.5）

項目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預期貸款金額的比值編輯課件(1)債務覆蓋率項目的債務覆蓋率是貸款銀行對項目風險的基本評價指標。債務覆蓋率是指項目可用于償還債務的有效凈現(xiàn)金流量與債務償還責任的比值，可以很容易地通過現(xiàn)金流量模型計算出來。債務覆蓋率可進一步分為單一年度債務覆蓋率和累計債務覆蓋率兩個指標。編輯課件在項目融資中，貸款銀行通常要求DCR＞1；如果項目被認為存在較高風險的話，貸款銀行則會要求漢尺的數(shù)值相應增加。公認的取值范圍在1．0—1.5之間。貸款銀行在評價一個項目融資建議時，首先就要確定可接受的最低DCR值，這個值的大小不僅反映出銀行對項目自身風險的估價，也同時表現(xiàn)出銀行對來自項目之外的各種信用支持結構的有效性的評價。例如，對于采用了“無論提貨與否均需付款”類型的長期購買協(xié)議作為信用支持的項目，DCR值將會比沒有這種協(xié)議的取值要低。編輯課件項目在某幾個持定的年份可能會出現(xiàn)較低的DCR值。一種情況發(fā)生在項日生產的前期，出于種種原因項目還未達到設計生產水平但卻面臨著較高債務償還的要求；另一種情況發(fā)生在項目經營若于年后，由于生產消耗等原因需要投入較大量的資金更換部分設備以維持正常生產。為解決這一問題，項目融資一般采用三種相互聯(lián)系的方法：第一，根據(jù)項目生產前期的現(xiàn)金流量狀況,設一定的寬限期；第二，規(guī)定項目一定比例的盈余資金必須保留在項目公司中。這就是引入累計債務覆蓋率的·個作用。只有滿足累計債務覆蓋率以上的資金部分才被允許作為利潤返還給投資者，從而保證了項目經常性地滿足債務覆蓋率的要求。通常的取值范圍在1．5—2之間。第三，為了防止實際的現(xiàn)金流量與預測數(shù)值差距過大，使DCR值根本無法達到，貸款銀行有可能要求項目投資者提供定的償債保證基金。在有限追索的融資結構中，這種保證基金預先規(guī)定金額數(shù)量，貸款銀行的追索一般不能超出這個限額。編輯課件(2)資源收益覆蓋率對于資源性項目，項目融資的風險與資源儲量有直接的關系，需要增加評價資源儲量風險的指標。編輯課件編輯課件(3)項目債務承受比率在項目資中經常使用的指標是債務的承受比率(CR)，即項目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預期貸款金額的比值。編輯課件項目融資中保險的應用保險在項目融資中扮演著一個非常重要的角色，因為如果貸款人在保險方面沒有得到充分的保障，這樣的工程項目將無法吸引合適的融資商。很多貸款人越來越以認識到保險在項目融資中所處的地位，所以對保險的需求也隨之增長。編輯課件在項目融資中，保險是分為建設階段和運營階段來考慮的。建設期有以下保險需要考慮：

·建設工程一切險（CAR）

·第三者責任險（TPC）

·海運險

·預期利潤損失險（ALOP，這是與開工完工拖延有關的一項保險）

·施工機械設備險

·勞工保險編輯課件建設工程一切險的基本概念是為工程項目的財產損失提供“全險”保障，每一個風險都包括在內，除非特殊列明除外。第三者責任險保障由于施工所致對第三者的身體傷害和財產損失所導致的法律責任。海運險是保障進口設備在運輸期間的風險預期利潤損失責任險是保障由于工期延誤導致對業(yè)主的損失（如此期間的利息費用和其它相關固定運營成本），一般有最長的期限，如12至24個責任險。施工期材料設備險，一般這保險由承包施工單位自己長期年度報單單獨給予保障，但大部分中國施工單位并沒有購買這個保險。勞工保險是保障所有承包商為此項目工作的人員。編輯課件運營期

·財產損失保險

·業(yè)務中斷保險

·機器故障保險

·機器故障引起業(yè)務中斷保險

·第三者責任險

·勞工險

·現(xiàn)金與保值險

編輯課件財產損失保險是保障由于外力所引起的項目資產的損失。一般來說投保額是以重建費用為標準。地震保險可以作為一個額外險種來購買。業(yè)務中斷保險是保障項目公司在業(yè)務由于某種原因中斷而不能履行還本付息的責任而設。這個險種的購買是視項目種類而定，基本上所有發(fā)電廠項目都需要，而收費公路則視情況而定。機器故障保險是保障機器故障發(fā)生時對項目本身機電設備所引起破壞而設。這個險種也是對發(fā)電廠而言比較重要?，F(xiàn)金保值險是在有很大現(xiàn)金流量的項目上使用的，如收費的高速公路項目。保險顧問作為項目公司的一個專業(yè)顧問，將參與風險辨別和評估，視項目實際情況和貸款方要求而設定一個可以保障項目各方利益的保險計劃。編輯課件項目融資中貸款銀行尋求降低

項目風險的方法為降低和減少項目融資中的種種風險因素，國際上參與項目融資的主要銀行在實踐中逐漸建立一系列的方法和技巧，其核心就是通過各種類型的法律契約和合同將與項目有義的各個方面的利益結合起來共同承擔風險。這里將貸款銀行所經常使用的一些方法歸納總結在表中，可以獲得一個較為完整的概念。在處理某些不同風險因素時，有時貸款銀行選用的手段和方法是一樣的，這是因為許多風險因素有著密切的內在相關性，不可能截然分開。然而．為了便于清楚地說明問題，現(xiàn)把一些相同的方法分別列入不同的風險類別中。編輯課件編輯課件編輯課件思考題BOT項目融資模式中的風險有哪些？編輯課件BOT項目風險分類和表現(xiàn)形式系統(tǒng)風險

這種風險與東道國的政治、經濟和法律環(huán)境有關．項目發(fā)起人對這一類風險——般不可能控制和管理。包括：國家政治風險：政治風險主要指東道國內部和外部的政治狀況和政局穩(wěn)定性．政府對B0丁項目的支持程度，有無可能沒收項目或強制收購項目．半途取消項目公司的特許權，稅收政策變化或進出口限制等；金融風險：包括當?shù)貛诺膬稉Q和自由匯出風險、匯率風險、利率風險以及通貨膨脹風險等。這些風險去直接影響到項目的財務成本、償債能力和股東利益；國家法律風險：主要指與BO丁項目有關的立法的改變(如環(huán)境立法、財產立法等)．從而可能導致項目公司收益的減少，影響項目的正常實施和運營。這類風險一般均應由政府方承擔；不可杭力風險：不可抗力事件指的是合同一方無法控制的．在簽訂合同前該方無法合理防范的，情況發(fā)生時．該方又無法合理回避或克服的以及主要不是由另一方造成的事件或情況，一般包括戰(zhàn)爭、軍事政變、暴亂、放射性污染以及特殊的自然災害(如地田、臺風、火山爆發(fā))等。這種風險實際上是項目各方都無法預料和控制的，一般都由項目發(fā)起方承擔。環(huán)境保護風險編輯課件非系統(tǒng)風險合作者信用風險：BOT是一個由多方參與的、實施時間很長的項目，信用風險貫穿于項目各個階段，信用保證的參與方（包括項目投資者、工程公司、產品購買者、原材料的供應者等)的資信狀況、技術和資金能力、以往的表現(xiàn)和管理水平等都是評價項目信用風險程度的重要指標。完工風險：也叫施工竣工風險。主要表現(xiàn)為工期拖延，成本超支，項目投產后達不到設計時預定的目標，不能按期投產或達不到生產指標，從而導致生產必需的現(xiàn)金流不足以及不能按時償還債務等。因為在BOT項目中，一般均是通過招標選擇一家公司以交鑰匙的方式采用總價包干進行總承包．因而優(yōu)選總承包商是避免完工風險的關鍵。在招標前的資格預審很重要，特別對承包商的財務狀況、技術水平、管理能力和資信要進行仔細的審查。運營風險：也叫生產風險。主要指在投產運營階段存在的各類風險，如技術風險、運營管理風險、開發(fā)風險以及市場風險。技術風險主要指技術不可靠或由于施工和設備質量不過關而引起酌生產故障。運營管理風險主要指運音過程中的各項管理工作可能出現(xiàn)的風險．包括生產管理、技術管理、安全管理和維護管理等。編輯課件市場風險：包括原材料和燃料的供應風險以及項目產品的銷售風險。原材料和燃料的供應風險包括兩個因素：價格和供應的可靠性。對依賴于某種原材料和燃料的BOT項目，在項目的生產和運營階段如果沒有足夠的原材料和燃料供應保證(如火力發(fā)電項目中沒有煤，供水項目中水源不足)，則容易形成很大的風險因素。項目產品的銷售風險主要涉及到兩個問題；即產品的價格和供應量，需要針對此做出市場需求分析。移交風險。這是指在特許期滿后，項目公司將項目設施無償移交給政府時，由于項目設施產權不完整、項目設施被破壞、項目設施殘余價值不夠等原因政府所承擔的風險。編輯課件項目融資風險管理研究風險管理時遵循的一般原則是：風險是否可控和由哪一方能夠最好地控制該項風險，且能產生最大的整體效益，應將該風險分配給誰。編輯課件案例：濱海電廠項目融資的風險控制項目背景濱海電廠位于濱海市西區(qū)的小半島，毗鄰城市經濟發(fā)達，電廠于1996年11月31日開工建設，于2001年2月完工。電廠建設規(guī)模為2臺66萬千瓦級機組?？偼顿Y為99億元人民幣，采用中外合作方式建設和營運。中外雙方共同投資在濱海市注冊成立濱海發(fā)電廠有限公司（項目公司）。項目公司注冊資本為32億元人民幣，注冊資本以外資金67億人民幣由項目公司以有限追索項目融資方式向境外借款7.43億美元。貸款銀行對項目公司的追索只限于項目公司自身的資產權益，中方政府及金融機構不提供任何形式的擔保。中外雙方合作期限為23年，合作期滿后，項目公司的資產全部無償移交給中方。編輯課件利率變化的風險控制

濱海電廠由日本S銀行提供的6.7億美元出口信貸是采用固定利率，利率6.3%，期限16年，由香港H銀行為牽頭行，以11家境外銀行組成的銀團提供商業(yè)貸款，利率是浮動利率LIBOR+1.6%，期限12年。

出口信貸利率是優(yōu)惠利率，固定利率6.3%，相比較商業(yè)貸款浮動利率及國內中長期美元貸款利率較低。濱海電廠項目公司從出口信貸優(yōu)惠利率中獲得了利益，從而降低了工程造價。

由于國際資本市場的變化，LIBOR美元利率不斷下降，商業(yè)貸款的浮動利率使電廠支付的利息減少，降低了財務費用，但出口信貸固定利率明顯偏高，與商業(yè)貸款利率比較，高利率使項目公司支付巨大的利息。固定利率造成電廠喪失了利率下降帶來的巨大利益。

編輯課件國家外匯管理局于2001年調整了購匯提前還貸管理政策，取消了對購匯提前償還國內外外匯貸款、外債及外債轉貸款的限制。在購匯提前還款政策中規(guī)定，企業(yè)申請購匯提前還貸，其借款合同中必須有提前償還條款，且債權人、債務人均同意提前還貸。在濱海電廠貸款協(xié)議中，明確約定可以提前還貸，但還款前30天應通知貸款人，還款最低限額為1000萬美元。

面對高昂的出口信貸利率，擔負沉重的利息成本，濱海電廠項目公司利用國家外匯政策調整的有利機會，充分利用自有資金購匯提前還貸，以減少利息支出，降低經營成本。目前濱海電廠項目公司每年提取的折舊費中除70%用于償還貸款本金外，另30%折舊費（每年約有15000萬元人民幣）存放在公司沒有利用，如用該筆現(xiàn)金購匯提前還款，即每年可提前還款1800萬美元，當年可節(jié)省出口信貸利息約100萬美元。同時，項目公司使用利率掉期的方法將部分貸款固定利率轉換成浮動利率，以達到降低利息支出，節(jié)約成本的目的。編輯課件

擔保

在項目融資中，只要資產所在地的法律允許，貸款銀行經常把項目的資產作為擔保，即使有時在行使對擔保物的強制權力時可能由于法律的沖突因而造成困難，貸款銀行仍經常使用嚴格的擔保措施，把任何有關的資產也作為擔保，以降低其承擔的風險。

在濱海電廠項目融資中，香港H銀行有限公司作為貸款銀行委任的境外抵押代理人，中國建設銀行A省分行作為境內抵押代理人，管理或接收抵押物。項目公司可提供給境外貸款銀行的擔保主要有如下：

股權質押和權利轉讓：根據(jù)貸款協(xié)議，作為獲得貸款條件之一。濱海電廠項目公司股東出資證明書質押給境外抵押代理。作為股東在項目公司中目前及將來各自股權產生的所有權利、股利和效益轉讓給境外抵押代理。

再保險權利轉讓：根據(jù)貸款協(xié)議作為獲得貸款先決條件之一。濱海電廠保險在省人保投保，省人保再將80%向境外再保,

通過項目公司作為借款人與境外抵押代理簽訂再保權益轉讓書，將借款人在保險名義下的所有權利、所有權和利益及索賠權（包括給予借款人的任何代表權、擔保、承諾及其他保證）（現(xiàn)在和將來的）以及根據(jù)該保險借款人應得到的所有權益，包括退回保險金，所有有關保險索賠的利益轉讓給境外抵押代理。

編輯課件

賬戶抵押：作為取得貸款先決條件之一，濱海電廠項目公司作為借款人為了支付給抵押貸款人及清償有抵押債務采用全權保函，通過第一固定抵押方式，以境內抵押代理（作為抵押貸款代理人）為受益人，在賬戶抵押協(xié)議持續(xù)有效期間現(xiàn)在或以后任何時候將在省建行開立的美元資本賬戶、美元還本付息賬戶、美元貸款賬戶、美元收入賬戶、人民幣抵押賬戶的貸方余額抵押給并絕對轉讓給境外抵押代理，并在濱海市公證處注冊登記。

機器設備抵押：根據(jù)貸款協(xié)議，作為獲得貸款條件之一，必須簽訂機器設備抵押協(xié)議，貸款人和為了保證協(xié)議中的所有其他義務，作為法定受益所有人，濱海電廠項目公司（抵押人）向作為抵押貸款的代理人和受托人并代表其利益的境外抵押代理轉讓、抵押濱海電廠項目公司所有的機器設備和其在所有權文件中規(guī)定的所有權利、所有權和利益（現(xiàn)在和將來）及其在上述文件中得到的所有利益。在抵押協(xié)議中明確，在宣布實施抵押前，借款人有權使用機器設備。在未經抵押代理同意前，借款人不能轉讓及以其他方式處置機器設備，不能出租機器設備，不允許為電廠項目以外的目的使用機器設備。

編輯課件土地使用權抵押：根據(jù)貸款協(xié)議，作為取得貸款先決條件之一，必須簽訂土地使用權抵押協(xié)議。濱海電廠項目公司將擁有的土地使用權及其在場地所有權文件項下所有權利、所有權和利益及由此產生的利益抵押或轉讓給境外抵押代理。并在濱海市國土局辦理抵押登記手續(xù)。

建筑物抵押：根據(jù)貸款協(xié)議，濱海電廠項目公司作為借款人，取得貸款的先決條件之一，必須簽訂建筑物抵押協(xié)議。借款人（抵押人）作為電廠建筑物的法定所有人，把建筑物和一切所有權轉讓書中的一權利，產權和利益抵押給境外抵押代理。在項目完工之后即在濱海市房地產交易中心進行登記手續(xù)。編輯課件建設階段風險控制

濱海電廠項目經過招投標，多家比較，最后確定由日本大菱公司中標。于1995年1月12日簽訂總承包合同，按“交鑰匙合同”形式負責工程的設計、供貨、安裝、調試及生產運行人員培訓，建設2臺66萬千瓦級發(fā)電機組。

在濱海電廠項目建設中對于項目的建設風險,主要從以下兩方面管理。第一，選擇有實力的賣方，工程進行國際招標、多家比較，大菱公司投標價是最低的，這有效地降低了工程造價。第二，采用總承包“交鑰匙合同”形式，在合同中對總承包的責任、完工延遲罰款、建設工期有嚴格的約定。

編輯課件營運階段風險控制

濱海電廠建設竣工后，項目公司風險亦由建設階段轉移到營運階段。作為投資者和貸款銀行，所關心的是電廠投入商業(yè)運行后，電廠設備是否可以充分地被使用，即以最大能力發(fā)電，而發(fā)出的電力是否可以被社會完全購買，電廠的售電收入能否足夠使貸款銀行按期收回貸款本息，使投資者獲得的回報達到預期目標，并且可以抵償電廠的營運成本。燃料供應是否得到保障，銷售電價是否為社會所承受。A省電力集團作為A省的壟斷購電者和分配者，于1996年9月與濱海電廠簽訂了《運行和購電合同》負責承包濱海電廠2臺66萬千瓦級燃煤機組的運行及負責購買該2臺機組發(fā)出所有電量。在濱海電廠項目公司中外雙方合作期滿后，電廠全部資產無償移交給中方。

到此可以看出，濱海電廠項目公司通過與A省電力集團簽訂的《運行和購電合同》，成功地把項目的營運風險轉移到A省電力集團身上。因濱海電廠機組的設計使用壽命為30年，項目公司的合作期為23年，減除4年建設期，作為濱海電廠項目的承包運行和購電者，A省電力集團承擔項目風險的代價是在項目公司合作期滿時，電廠資產移交給中方后，即在發(fā)電機組最后的11年使用壽命內所產生的利益和資產。

編輯課件案例啟示：

項目融資是解決政府基本建設資金不足，降低政府債務的有效途徑之一。對投資者，在政府的支持逐步減少后，面對的風險將會增加，項目的風險控制日益重要。如何應對及控制項目的風險，是項目投資者及貸款銀行必須解決的問題。

首先，在項目進行可行性研究時，應由專家對項目進行經濟效益評估和技術評估，對目前及將來市場需求做出準確的預測，對現(xiàn)在和將來的項目面對的風險做出正確的識別和判斷，制定一列應對和控制風險的措施。在項目融資實施過程中，盡量多爭取所在地政府對項目的支持，使項目在一定程度上回避政治法律變化的風險。在項目融資談判時，投資者、貸款銀行、承建商及參與方應根據(jù)各自的利益合理分擔項目風險。成功的項目融資標志之一是項目風險在利益各方中實現(xiàn)合理分擔。

其次，在項目的建設階段和營運階段，運用一系列方法和手段對項目的風險進行控制，使項目能降低、轉移、回避風險，透過濱海發(fā)電廠項目融資風險控制案例分析，可以得到：

（1）對于項目的利率風險，可以使用利率掉期的方法降低風險；

（2）對于項目的完工風險，可采用“交鑰匙合同”形式進行總承包，總承包商提供履約保函等方法控制風險；

（3）對于項目營運、市場風險，可采用長期銷售協(xié)議等方法進行回避風險；

（4）對于項目面對的政治、法律風險，在項目進行可行性評估時，應充分預測，盡量取得政府多些支持及國家級部門的批準，將風險減至最低。

再后，項目應根據(jù)政治、經濟環(huán)境及市場的變化，適當調整戰(zhàn)略，抓緊機會，調整債務結構，保持及增強項目的競爭力，同時達到項目投資者與政府雙贏的局面，投資者在獲取預期收益的同時，項目對社會經濟建設應有積極的貢獻。編輯課件項目融資中環(huán)境風險的管理項目融資環(huán)境項目融資中環(huán)境風險的管理編輯課件項目融資環(huán)境法律環(huán)境金融環(huán)境政治環(huán)境經濟環(huán)境編輯課件法律環(huán)境項目投融資主體要求東道國法律保護的內容（見教材212頁）項目融資的法律特征受多個法律調整以合同法為基礎項目融資所涉及的法律內容有關政府管制的規(guī)定促進外國投資的立法擔保法特別立法合同法公司法等編輯課件金融環(huán)境金融市場體系金融體制編輯課件政治環(huán)境政治體制政治局勢的穩(wěn)定性政策的連續(xù)性政治信用等級政府的對外關系編輯課件經濟環(huán)境經濟周期經濟政策經濟發(fā)展水平通貨膨脹編輯課件項目環(huán)境風險的管理環(huán)境風險對項目的影響利率影響原材料或最終產品的價格影響能源價格的影響匯率影響以上四種因素的相互影響編輯課件掉期利率掉期：又稱"利率互換"，是交易雙方在約定的期限內將相同幣種不同利率形式的資產或債務相互交換。如：固定利率和浮動利率間的相互轉換或浮動利率與浮動利率間的相互轉換。浮動利率的計息基礎一般選用LIBOR（倫敦同業(yè)拆放利率），利息交換方式為差額交割。利率掉期不涉及本金的交換。

利率掉期方投資銀行（中介）項目公司項目貸款銀行固定利率固定利率浮動利率LIBOR+X%LIBOR+X%LIBOR+X%固定利率浮動利率本金償還貸款利息項目環(huán)境風險管理的基本方法編輯課件案例：項目借款人A借款人B差額固定利率貸款成本6.3％7.8％1.5％浮動利率貸款成本LIBOR+0.25％LIBOR+0.75％0.5％編輯課件借款人A投資銀行借款人B固定利率的貸款安排浮動利率的貸款安排6.3％LIBOR+0.75％6.6％6.7％固定利率固定利率浮動利率浮動利率LIBORLIBOR編輯課件各方的成本節(jié)約借款人A:固定利率貸款成本6.3％在利率掉期協(xié)議中的收入6.6％在利率掉期協(xié)議中的支出LIBOR％實際貸款成本LIBOR－0.30％如果單獨安排浮動利率貸款成本LIBOR+0.25％

利息成本節(jié)約

0.55％編輯課件借款人B:浮動利率貸款成本LIBOR+0.75％在利率掉期協(xié)議中的收入LIBOR％在利率掉期協(xié)議中的支出6.7％實際貸款成本7.45％如果單獨安排固定利率貸款成本7.8％

利息成本節(jié)約

0.35％投資銀行獲取0.1％的利差傭金編輯課件利率掉期的特點

⑴利率掉期起點金額一般為等值500萬美元，也可根據(jù)客戶實際需求另定；

⑵利率掉期期限一般為1到5年，但可根據(jù)客戶的實際需要進行變通安排，延長最長期限；

⑶客戶與銀行做利率掉期交易須有銀行的授信額度或交納保證金；

⑷每個付息日客戶與銀行互相支付利息差額；

⑸交易一經成交不得撤銷。如需提前終止交易，客戶須提前10個工作日向銀行提出書面申請并得到銀行同意后方可執(zhí)行。

編輯課件利率掉期的作用

利率掉期是一項常用的保值工具，通過利率掉期，客戶可以將一種利率形式的資產或負債轉換為另一種利率形式的資產或負債，可用于資產保值；根據(jù)項目現(xiàn)金流量的特點安排利息償還，減少因利率變化造成項目風險的增加借款人可根據(jù)對國際資本市場利率走勢的判斷，進行相應方向的利率掉期交易，從而達到降低債務成本的目的

編輯課件商品掉期概念：商品掉期是在兩個沒有直接關系的商品生產者和用戶之間（或生產者與生產者之間以及用戶與用戶之間）的一種合約安排。通過這種安排，雙方在一個規(guī)定的時間范圍內針對一種給定的商品和數(shù)量，相互之間定期地用固定價格的付款來交換浮動價格（或市場價格）的付款。適用范圍：適用于具有較強流通性并且已建立有公認國際商品市場的產品，如石油、天然氣及銅、鋁等有色金屬。編輯課件石油生產公司實際石油銷售實際石油購買石油用戶投資銀行市場價格（浮動價格）50000桶石油/月19美元×50000桶/月市場價格×50000桶/月50000桶石油/月市場價格（浮動價格）編輯課件在執(zhí)行商品掉期合約過程中，只是商品價格的差額由一方支付到另一方，而不是實際商品的交割。商品掉期是降低市場價格風險的有效工具。編輯課件期權概念：期權是一種權利，期權持有人有權在未來的一定時間內，按照確定的價格和數(shù)量買入或賣出一種特定的商品（或貨幣）。同時權利的買方也有權不執(zhí)行上述買賣合約。為取得上述權利，期權的買方必須向期權的賣方支付一定的費用，實際上就是期權的價格，稱為期權費。由此，期權的買方獲得了今后是否執(zhí)行買賣的決定權，而期權的賣方則承擔了今后匯率波動可能帶來的風險。

在項目融資中經常使用的期權形式：利率期權匯率期權商品期權

編輯課件案例：

某客戶手中持有美元，并需要在一個月后用日元支付進口貨款，為防止匯率風險，該公司向銀行購買一個“美元兌日元、期限為一個月”的期權。假設，約定的匯率為1美元＝120.50日元，那么該公司則有權在將來期權到期時，以1美元＝120.50日元向銀行購買約定數(shù)額的日元。如果在期權到期時，市場即期匯率為1美元＝125.50日元，那么該公司可以不執(zhí)行期權，因為此時按市場上即期匯率購買日元更為有利。相反，如果在期權到期時，1美元＝119.50，那么該公司則可決定執(zhí)行期權，要求銀行以1美元＝120.50的匯率將日元賣給他們。由此可見，外匯期權業(yè)務的優(yōu)點在于期權購買者的靈活選擇性，對于那些合同尚未最后確定的進出口業(yè)務具有很好的保值作用。

編輯課件期權市場電解鋁廠市場價格期權價格期權費鋁用戶市場價格鋁錠實物交易假設：期權費：每噸50美元期權價格：每噸1600美元在期權到期日，倫敦五金交易所鋁現(xiàn)貨價格每噸1450美元，則電解鋁廠的實際收入：

1450+(1600-1450-50)＝1550（美元）期權市場鋁用戶市場價格期權價格期權費電解鋁廠市場價格鋁錠假設：期權費：每噸50美元期權價格：每噸1600美元在期權到期日，倫敦五金交易所鋁現(xiàn)貨價格每噸1700美元，則鋁用戶的實際成本：

1700+(1600＋50-1700)＝1650（美元）賣出期權和買入期權實例：編輯課件優(yōu)點：1)進行風險管理的同時，不增加新的風險2)不受銀行信用額度或信用保證方面的限制缺點：要支付期權費，風險管理成本高編輯課件遠期合約和期貨合約遠期合約:合約雙方之間的一種協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定了在未來的一個確定日期合約雙方將按照一個確定的價格買賣確定數(shù)量和種類的實物產品和金融產品。遠期合約的類型：遠期外匯合約、遠期商品合約遠期合約的特點：實際交易是發(fā)生在未來的某一指定日期，并伴有實際的交割。編輯課件案例：某公司主要出口對象在日本和拉美，收到的貨幣以日元、瑞郎和巴西雷亞爾為主，而近期，這些貨幣的價格波動劇烈，給公司造成很大風險。公司可將預計三個月后收到的一筆14.5億日元按照目前遠期市場行情115.85賣出，賣得美元12,516,185，從此高枕無憂，不再為市場匯率波動煩心。編輯課件遠期合約的優(yōu)缺點：優(yōu)點項目的經營者可以通過使用遠期市場來保值和鎖定一種商品的價格，排除價格變化的不確定性因素；形式靈活，可以針對客戶的具體需要加以設計；不需支付一定的費用；缺點合約一旦簽訂很難解除，如果向不利方向變動，那么由于鎖定價格，遠期合約買賣也就失去獲利的機會

市場流動性差，提前結束合約困難。編輯課件期貨合約：是一種在一個固定的未來日期以一種固定的價格購買或出售一種特定商品、貨幣或