黃金價格影響因素及行情回顧-南華期貨

黃金價格影響因素及行情回顧嘉信投資咨詢有限公司這個世界上沒有比黃金更讓人捉摸不透的東西了。伯特蘭·羅素目錄黃金定價機制黃金價格影響因素黃金行情回顧黃金未來走勢展望第一節(jié)價格機制定價模型套利機會金交所交易品種簡介黃金期貨標準化合約征求稿交易品種黃金交易單位300克/手報價單位元(人民幣)/克最小變動價位0.01元/克每日價格最大波動限制不超過上一交易日結算價±5%合約交割月份1-12月交易時間上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合約交割月份的15日(遇法定假日順延)交割日期最后交易日后連續(xù)五個工作日交割品級符合國標GB/T4134－2003規(guī)定，金含量不低于99.95%的金錠。交割地點交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價值的7%交易手續(xù)費不高于成交金額的萬分之二(含風險準備金)交割方式實物交割交易代碼AU上市交易所上海期貨交易所定價模型國際現(xiàn)貨價國內(nèi)現(xiàn)貨價國際期貨價國內(nèi)期貨價遠期利率價即期匯率

遠期利率價遠期匯率倫敦現(xiàn)貨金與COMEX金指數(shù)理論上的套利機會套利機會1：充分利用南華香港公司的優(yōu)勢，在COMEX金和上海金之間做跨市套利。買入COMEX金賣出上海金，然后等待人民幣升值和美圓的貶值進行套利。套利機會2：由于金價與匯率存在線性關系，那么，當匯率的變動先于金價作出反應時，就存在套利的機會。套利機會3：黃金的上市黃金的上市可能會出現(xiàn)像鋅品種一樣的情形，遠期價格被大幅度推高。因此出現(xiàn)一個可能的買現(xiàn)貨拋遠月的一個套利。投資者可以現(xiàn)在去買些現(xiàn)貨等期貨推出時做套利。倫敦現(xiàn)貨金與T+D金品種對沖風險工具有些居民手中持有大量美元外匯，既擔心美元貶值，又需要持有美元以備急需。可以買入黃金期貨對沖以規(guī)避風險。如果美元跌了，黃金一定會上漲，彌補了匯率上的損失。由于目前國內(nèi)沒有外匯的遠期產(chǎn)品，銀行的外匯期權產(chǎn)品還很不成熟，對于即將獲得美元外匯的企業(yè)和個人而言，買入黃金期貨是最佳的規(guī)避美元貶值方法。

第二節(jié)黃金價格影響因素世界政治形勢：地緣政治世界經(jīng)濟形勢：經(jīng)濟數(shù)據(jù)與經(jīng)濟問題世界金融形勢：利率格局、匯率格局通貨膨脹黃金的供求狀況：央行政策、ETFS黃金基金國際游資的動向其他關聯(lián)市場全球供求關系表

200420052006Q1'07Q2'072Supply

Mineproduction2,4922,5502,475592616Netproducerhedging-422-86-369-128-162Totalminesupply2,0702,4642,106464454Officialsectorsales2469674

329108148Oldgoldscrap849886

1,106252237TotalSupply3,3884,0253,541824840Demand

Fabrication

Jewellery2,6142,7072,279575697Industrial&dental411427452114117Sub-totalabovefabrication3,0253,1342,731689813Bar&coinretailinvestment3398411411124147Otherretailinvestment-60-26-28-13-14ETFs&simila3TotalDemand3,4963,7273,374836944"Inferredinvestment"4-108297167-12-104LondonPMfix(US$/oz)409.17444.45603.77649.82666.84世界黃金供給結構圖世界黃金消費結構圖央行政策世界各主要國家中央銀行及IMFde黃金儲備量國別1950年1960年1970年美國日本英國法國西德國際貨幣基金（IMF）2027962544588—132815822221248814592641216598384731197313835362857

注：單位為噸

1969年官方黃金儲備為36458噸，占當時全部地表黃金存量的42.6%，而到了1998年官方黃金儲備大約為34000噸，占已開采的全部黃金存量的24.1%。華盛頓協(xié)議

1999年達成的《華盛頓協(xié)議》對官方售金有重要的影響，協(xié)議共有兩期，一期(CBGA1)已經(jīng)完成，從1999年到2004年5年間共銷售2000噸；二期(CBGA2)協(xié)議規(guī)定歐洲國家將在2004年后的5年之內(nèi)可拋出2500噸黃金,平均每年500噸，這大概接近黃金的需求量缺口?！度A盛頓協(xié)議》是歐洲央行15個國家簽署的關于限制售金和貸金的協(xié)議。中國黃金儲備結構調(diào)整敏感性分析

中國外匯儲備13000億美元平均黃金價格650美元/盎司外匯儲備的1%轉為黃金130億美元增加黃金需求量602噸相當與國內(nèi)黃金產(chǎn)量的%250%相當與全球黃金產(chǎn)量的%20%相當與目前全球需求的%12%注：06年全球黃金產(chǎn)量3541噸，國內(nèi)黃金產(chǎn)量為240噸。ETFS黃金基金

ETFs（exchangetradedfunds）即交易所交易基金，ETFs黃金基金主要投資于黃金實物相關產(chǎn)品，一般1個基金份額對1/10盎司黃金。該產(chǎn)品最早由世界黃金協(xié)會策劃及推廣，主要目的是刺激世界黃金市場投資，拉動全球黃金需求，活躍市場，目前已經(jīng)成為市場中非常重要的力量。地緣政治危機

在信用貨幣時代，一旦國際政治形勢發(fā)生變化，傳導形成國別的政府不穩(wěn)定性預期，其政府發(fā)行的信用貨幣代表的債權債務清償能力，及其對應貨幣購買力就會出現(xiàn)不穩(wěn)定預期，從而傳導形成對應貨幣的黃金價格出現(xiàn)波動。更為重要的是，嚴重的地緣政治危機會促使信用貨幣本位一定程度向黃金回歸。經(jīng)濟數(shù)據(jù)

美國：GDP、經(jīng)常帳赤字、非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、領先指數(shù)、消費者信心指數(shù)、零售銷售歐元區(qū)：GDP、消費者物價指數(shù)德國：IFO經(jīng)濟景氣指數(shù)、ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)英國：GDP、工業(yè)產(chǎn)出日本：短觀報告經(jīng)濟問題在一般的經(jīng)濟衰退期間，股市與黃金之間僅存在著某種間接關系，但相關性并非很強烈。但911恐怖襲擊的沖擊或者是在次級債危機情況下在股市與黃金之間呈現(xiàn)出近乎完美的負相關關系，相關系數(shù)接近于-1。信心如何對金價產(chǎn)生作用強勁的信心可望支持經(jīng)濟增長，而低迷的信心則正好相反，它促使人們儲蓄或尋求反周期資產(chǎn)，比如黃金，從而支持金價漲得更高。利率政策當采取寬松的貨幣政策時，由于利率下降，該國的貨幣供給增加，加大了通貨膨脹的可能，市場也會出現(xiàn)對幣值的貶值擔憂，造成黃金價格的上升。

通貨膨脹

物價大幅上升，引起人們恐慌，貨幣的單位購買力下降，黃金的保值價值將充分體現(xiàn)，金價會出現(xiàn)明顯上升。美圓匯率

美元如何影響金價？貨幣屬性上考慮:美元是當前國際貨幣體系的柱石，美元和黃金同為最重要的儲備資產(chǎn)。從經(jīng)濟面考慮黃金市場一般以美元標價從資產(chǎn)角度來考慮

05年上半年美元與黃金出現(xiàn)同步上漲

隨著歐盟憲法、預算危機、德國大選和法國騷亂危機發(fā)生發(fā)展，歐元對美元匯率走勢打破了持續(xù)三年上升的格局。受歐元區(qū)市場動蕩及英國經(jīng)濟發(fā)展停滯的影響，資金向美元和黃金雙向流動導致一直呈現(xiàn)很高負相關性的美元和黃金在特定階段出現(xiàn)同步上漲的現(xiàn)象，說明投資市場對避險需求依然旺盛。股票市場

從資金流向考慮從投資工具上來考慮原油市場

直接影響間接影響總結政治危機與經(jīng)濟危機匯率和利率背景經(jīng)濟成長與通貨膨脹央行政策ETFS黃金基金其他關聯(lián)市場第三節(jié)黃金行情回顧影響金價的重大事件1934年：羅斯?？偨y(tǒng)將黃金價格固定為每盎司35美元。1944年：西方國家中央銀行簽定布雷頓森林協(xié)議，固定匯率和黃金兌換標準。并促使了國際貨幣基金組織的建立。1961倫敦黃金總庫建立，這樣美國央行和其他7國同意買賣黃金來支持1934年設立的$35/昂司的黃金價格。1968倫噸黃金總庫，蒙受了重大損失，被停止運行，2級黃金價格制度被確立，其中1個是為官方貨幣運行操作用的，另一個為開放的市場操作所用。1969-70美國經(jīng)濟進入溫和衰退。1971總統(tǒng)中止了美元換黃金，美元貶值7.9%。1972美國官方黃金價格上漲到$38/昂司。1973美國官方黃金價格上漲到$42.22/昂司，美元貶值，雙重黃金價格制度被中止，OPEC原油禁運開始。1974美國公民40年來第一次被允許持有金條和金幣。1975美聯(lián)儲開始公開出售國儲金。1976國際貨幣基金會開始了5-年出售黃金活動，國際貨幣基金會的拍賣和對低的通貨膨脹的預期，促使黃金價格跌下來。1977美聯(lián)儲出售國儲金中斷1978美聯(lián)儲重新開始出售黃金，中東投資者的加大了購買黃金力度。1979蘇聯(lián)入侵啊富汗，依朗政治巨變，捕獲美國人質。

1980年：（6月21日）黃金價格創(chuàng)下歷史最高記錄。倫敦市場的最高價為850美元/盎司，紐約則高達870美元。１９８０－２０００年金價走勢由于黃金在貨幣體系中主導地位的喪失，黃金非貨幣化的大背景下造成近20年黃金價格的走勢和近年的大幅度下跌。其次，是西方主要經(jīng)濟強國出售黃金，造成黃金供給比較充裕。進入90年代以來，美國和西方國家經(jīng)濟總體保持良好的發(fā)展局面，通貨膨脹壓力不大，投資黃金保值的需求不旺，難以刺激黃金價格上升。除此之外，電子化發(fā)展，黃金在國際清算手段的作用下降，而儲備成本卻是最高的。歐元的誕生也使歐元區(qū)國際儲備結構產(chǎn)生變化，歐洲中央銀行明確宣布將把黃金儲備下調(diào)到15%左右。這些都使黃金作用和需求受到影響，黃金價格下降也在所難免。2000年之后2000年之后，世界經(jīng)濟局勢似乎發(fā)生了重大變化，主要影響因素為以美國為主體的新經(jīng)濟泡沫破滅、911恐怖襲擊事件發(fā)生、伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)、美國預算盈余轉為預算赤字、貿(mào)易赤字大幅增長，這些因素長期的積壓終于導致金價走勢發(fā)生逆轉，從上圖中看出來，在2000年到2001年2月，金價筑底于每盎司250美金附近，行情就此拉開。第四節(jié)黃金行情分析宏觀背景供求關系成本分析市場預期關聯(lián)市場宏觀背景美元的結構性困擾及利率前景爭論流動性過剩格局依舊

通脹氛圍在全球蔓延

黃金市場的中國因素

美元指數(shù)與黃金連續(xù)（日線）商品期貨基金管理資產(chǎn)規(guī)模?1980–2007CPI價格指數(shù)走勢圖（OECD區(qū)）中國因素我國是世界上最重要的黃金生產(chǎn)國和消費國之一。2006年全國黃金產(chǎn)量240.08噸，同比增長7.15%，制造業(yè)共消費黃金269.3噸，占世界總消費量的9.23%。中國消費量只有0.2克，內(nèi)地人均黃金年印度平均為1克左右。中國黃金市場開放帶來的黃金需求增長央行公布的黃金儲備量為600噸，而外匯儲備已達到13000億美元，黃金僅占1.1%左右。未來展望宏觀背景：美元的結構性困擾美國次級放貸市場的憂慮伊朗問題，臺海政局等憂慮通脹抬頭黃金需求強勁ETF持有的黃金總量升至紀錄水準印度需求持續(xù)增長，中國黃金市場開放帶來的黃金需求增長