金融體系格局

第10講金融體系格局

——市場與中介相互關(guān)系金融體系與金融功能金融體系的兩種格局對存款貨幣銀行存在的再論證中介與市場的相互滲透1/13/20231a一、金融體系與金融功能（一）金融體系構(gòu)成要素（教材64頁）1、由貨幣制度規(guī)范的貨幣流通2、金融機(jī)構(gòu)（金融中介）3、金融市場4、金融工具5、制度和調(diào)控機(jī)制（二）金融功能1、六大核心功能1/13/20232a（1）在時間和空間上配置資源（2）提供分散、轉(zhuǎn)移和管理風(fēng)險的途徑（3）提供清算和結(jié)算的途徑以完結(jié)商品、服務(wù)和各種資產(chǎn)的交易（4）提供集中資本和股份分割的機(jī)制（5）提供價格信息（6）提供解決“激勵”問題的方法2、金融功能的分析框架金融功能的理論Finance(金融學(xué))屬微觀金融理論；創(chuàng)造貨幣，為經(jīng)濟(jì)提供流動性，就不包括在金融六功能之內(nèi)1/13/20233a二、金融體系的兩種格局（一）中介與市場對比的不同格局1.金融功能由金融中介和金融市場的運(yùn)作來實(shí)現(xiàn)在不同的國家，金融體系格局不同在一個國家的不同歷史時期，也有不同的格局2.中國的金融體系格局靜態(tài)觀察，銀行占絕對優(yōu)勢動態(tài)觀察，資本市場發(fā)展迅速1/13/20234a3、銀行與資本市場在資金融通中的對比美國市場主導(dǎo)型格局德國銀行主導(dǎo)型格局1/13/20235a4、從各國企業(yè)的外部資金來源看，銀行貸款最重要，股權(quán)融資比重通常較小論證各國的金融體制并無實(shí)質(zhì)性區(qū)別1/13/20236a企業(yè)資金來源的國別比較1/13/20237a5、從家庭部門金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的差異看格局1/13/20238a（二）金融體系格局的形成與演進(jìn)趨向1、不同金融體系格局是怎么形成的人為的政策管制（對危機(jī)的反應(yīng)），影響金融體系格局的形成體制一旦形成，就會出現(xiàn)路徑依賴——體制變革的成本通常大于維持原有體制的成本可以說具有一定的歷史偶然性2、金融體系格局的演進(jìn)趨向金融市場發(fā)展強(qiáng)勁，金融中介卻步履蹣跚是否會向美國模式“收斂”1/13/20239a（三）優(yōu)劣比較及其理論論證1、現(xiàn)代金融理論常常假設(shè)金融市場是最好的金融運(yùn)作的形式；金融市場發(fā)達(dá)的體系，要比主要依靠銀行的體系處于更高的發(fā)展階段2、如果做出了規(guī)范的邏輯論證，論證市場的確優(yōu)于機(jī)構(gòu)，那么收斂于美國模式的判斷至少可以確認(rèn)是一個理論假說推導(dǎo)：當(dāng)市場處于“完善”狀態(tài)，即對資源配置充分有效時，金融中介就沒有任何存在的價值1/13/202310a3、判斷成立的前提：必須假定市場上的所有交易者都有能力自己構(gòu)造投資組合4、伴隨著金融市場交易的擴(kuò)大，實(shí)際生活顯現(xiàn)的趨向，并不是個人直接參與市場交易的行為日益增多，而是日益更多地借助于金融中介參與市場交易（四）理論分析應(yīng)持的出發(fā)點(diǎn)1、金融的基本任務(wù)就是實(shí)現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化2、儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化過程，推動著貨幣范疇、金融范疇的發(fā)展3、社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求調(diào)整市場與中介對比格局以提高金融體系整體效率，實(shí)現(xiàn)越來越復(fù)雜的儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化1/13/202311a三、對存款貨幣銀行的再論證（一）金融中介機(jī)構(gòu)作為總體的研究1.考察銀行與市場的關(guān)系，實(shí)際包括兩個層次金融中介機(jī)構(gòu)與市場的關(guān)系存款貨幣銀行與其他金融中介的關(guān)系2.金融中介，在國際組織和金融理論研究中，涵蓋各種金融中介機(jī)構(gòu)所有金融中介都為金融產(chǎn)品的交易服務(wù)；可以是金融產(chǎn)品的單純“中介”；也可以是銷售者、購買者所有金融中介都是信息的生產(chǎn)者，提供有關(guān)金融交易所必要的信息服務(wù)所有金融中介都本著同一保險原則；集合、分散、轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險1/13/202312a（二）傳統(tǒng)銀行的衰落1、銀行必將式微、衰落，甚至泯滅的議論主要在美國流行2、在長期實(shí)施分業(yè)經(jīng)營的國家中，銀行比例明顯下降

1/13/202313a（三）銀行存在理由的再論證1.銀行存在的根據(jù)是交易成本和信息的不對稱銀行具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，能夠節(jié)約交易成本具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的銀行還可以加工出來高質(zhì)量的信息產(chǎn)品并據(jù)以加工出可供選擇的決策判斷2.假如交易成本和信息的不對稱不復(fù)存在，銀行中介也就沒有存在的理由交易成本和信息的不對稱的確明顯下降，但個人直接持股比例減少，中介持股比例增加從風(fēng)險和“參與成本”角度的剖析1/13/202314a3.風(fēng)險是經(jīng)濟(jì)行為主體普遍面對的問題銀行家有了需要在風(fēng)險管理方面為之服務(wù)的客戶群銀行具備在這方面提供明智而有效服務(wù)的能力使風(fēng)險交易和風(fēng)險管理成為銀行的中心職能4.在“完全市場”的假設(shè)中，所有投資者能夠無摩擦地參與市場，但現(xiàn)實(shí)中難以成立現(xiàn)實(shí)中投資者參與市場成本明顯有上升趨勢金融中介正是通過提供信息，代理投資，創(chuàng)造收益相對穩(wěn)定的產(chǎn)品、提供固定收入等服務(wù)，證明了自己存在的價值1/13/202315a四、中介與市場相互滲透

（一）銀行業(yè)務(wù)的證券化發(fā)展1、銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的證券化有了迅速的發(fā)展抵押貸款中抵押品的證券化消費(fèi)信貸的證券化應(yīng)收賬款的證券化不良資產(chǎn)的證券化2、

銀行的運(yùn)作與資本市場的運(yùn)作就交叉在一起通過資本市場，銀行解決了保持流動性的矛盾資本市場也相應(yīng)地擴(kuò)充了自己的領(lǐng)域1/13/202316a3、銀行在資本市場中擴(kuò)充經(jīng)營范圍西歐大陸全能性銀行，一直從事有關(guān)資本市場的經(jīng)營在典型的分業(yè)經(jīng)營國度，銀行的經(jīng)營實(shí)際也占資本市場業(yè)務(wù)總量的相當(dāng)份額銀行所以冒從事衍生品的交易風(fēng)險，是由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入明顯下降4、服務(wù)于資本市場的中介機(jī)構(gòu)向傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張1/13/202317a1/13/202318a（二）MM定理1.MM定理的核心內(nèi)容：在具備完美資本市場的經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)價值與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)2.MM定理的假設(shè)條件⑴均等收益分類假設(shè)。⑵確定性假設(shè)。⑶完美市場假設(shè)。⑷個人財務(wù)杠桿假設(shè)。依賴于這些嚴(yán)格的假設(shè)條件，根據(jù)無交易成本的“套利過程”，證明了在理想的均衡狀態(tài)中財務(wù)結(jié)構(gòu)不相關(guān)的假說。由于MM定理的前提條件非常嚴(yán)格的，使其很難通過實(shí)證檢驗1/13/202319a3、MM定理對于宏觀經(jīng)濟(jì)的研究具有重要意義假設(shè)MM定理成立，意味著所有金融工具：不論是股票，是銀行貸款，是債券，還是其他，都具有完全的替代性，都可以被視為一類金融資產(chǎn)，