第03章資本市場

第03章資本市場第一節(jié)

股票市場

一、股票的概念和種類

（一）股票的概念:股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股票只是消失掉的或現(xiàn)實(shí)資本的紙制復(fù)本，它本身沒有價值，但它作為股本所有權(quán)的證書，代表著取得一定收入的權(quán)力，因此具有價值，可以作為商品轉(zhuǎn)讓。

1/13/20232（二）股票種類

1、普通股（CommonStock）普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。普通股股東還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（PreemptiveRight）。普通股的價格受公司的經(jīng)營狀況、經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境、心理因素、供求關(guān)系等諸多因素的影響，其波動沒有范圍限制。根據(jù)其風(fēng)險特征可分成藍(lán)籌股、成長股、收入股、周期股、防守股、概念股和投機(jī)股。

1/13/202332、優(yōu)先股（PreferredStock）

優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。

優(yōu)先股股息是固定的，它主要取決于市場利息率，其風(fēng)險小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。1/13/20234優(yōu)先股的種類考慮到跨時期、可轉(zhuǎn)換性、復(fù)合性及可逆性等因素，優(yōu)先股可分為：（1）按剩余索取權(quán)是否可以跨時期累積分為累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。（2）按剩余索取權(quán)是不是股息和紅利的復(fù)合分為參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股。（3）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（ConvertiblePreferredStock）（4）可贖回優(yōu)先股（CallablePreferredStock）

1/13/20235二、股票的一級市場

一級市場（PrimaryMarket）也稱為發(fā)行市場（IssuanceMarket），它是指公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額

1/13/20236一級市場的運(yùn)作過程（一）咨詢與管理1．發(fā)行方式的選擇：股票發(fā)行的方式一般可分成公募（PublicPlacement）和私募（PrivatePlacement）兩類。2．選定作為承銷商的投資銀行。3．準(zhǔn)備招股說明書。4、發(fā)行定價。（二）認(rèn)購與銷售具體方式通常有以下幾種：1．包銷。2．代銷3．備用包銷。1/13/20237三、股票的二級市場

二級市場（SecondaryMarket）也稱交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。這一市場為股票創(chuàng)造流動性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。二級市場通常可分為有組織的證券交易所和場外交易市場，但也出現(xiàn)了具有混合特型的第三市場（TheThirdMarket）和第四市場（TheFourthMarket）。

1/13/20238一、證券交易所證券交易所（StockExchange）是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。世界各國證券交易所的組織形式大致可分為兩類:1.公司制證券交易所。

2.會員制證券交易所。

1/13/20239證券交易所的會員制度為了保證證券交易有序、順利地進(jìn)行,各國的證交所都對能進(jìn)入證交所交易的會員作了資格限制。各國確定會員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同,但主要包括會員申請者的背景、能力、財力、有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識及經(jīng)驗、信譽(yù)狀況等。

1/13/202310證券交易所的上市制度股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個證交所進(jìn)行交易的資格。各證交所的上市標(biāo)準(zhǔn)大同小異,主要包括如下內(nèi)容:①要有足夠的規(guī)模;②要滿足股票持有分布的要求,私募股票通常無法滿足這個標(biāo)準(zhǔn)因而不能上市;③發(fā)行者的經(jīng)營狀況良好等等。

1/13/202311證券交易所的交易制度交易制度優(yōu)劣的判別標(biāo)準(zhǔn)：交易制度是證券市場微觀結(jié)構(gòu)(MarketMicrostructure)的重要組成部分,它對證券市場功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的作用。交易制度的優(yōu)劣可從以下六個方面來考察：流動性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性。

1/13/202312交易制度的類型根據(jù)價格決定的特點(diǎn)，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競價交易制度。做市商交易制度也稱報價驅(qū)動（Quote-driven）制度；競價交易制度也稱委托驅(qū)動（Order-driven）制度。競價交易制度又分為間斷性競價交易制度和連續(xù)競價交易制度。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實(shí)行混合的交易制度。對于大宗交易，各個證券交易所都實(shí)行了較特殊的交易制度，其中最常見的是拍賣和標(biāo)購。

1/13/202313證券交易委托的種類證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券買賣的指令，其主要種類有：（1）市價委托（MarketOrder）。（2）限價委托(LimitOrder)。（3）停止損失委托（StopOrder）。（4）停止損失限價委托（StopLimitOrder）。

1/13/202314信用交易信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。（1）保證金購買（BuyingonMargin），是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金（InitialMargin），由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價款，為他買進(jìn)指定證券。（2）賣空交易（ShortSales），是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券）借入證券，在市場上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。

1/13/202315場外交易市場

場外交易:凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進(jìn)行的，因而也稱為柜臺交易（OTC，Over-The-Counter）。與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商（Dealers）來組織交易。

無法實(shí)行公開競價，其價格是通過商議達(dá)成的

比證交所上市所受的管制少1/13/202316第三市場

第三市場是指原來在證交所上市的股票移到以場外進(jìn)行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。

1/13/202317第四市場第四市場指大機(jī)構(gòu)（和富有的個人）繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)（ElectronicCommunicationNetworks,ECNs）直接進(jìn)行的證券交易。

1/13/202318四、股價指數(shù)

為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，我們必須借助股價平均數(shù)或指數(shù)。在計算時要注意以下四點(diǎn)：（1）樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場影響力、規(guī)模等因素；（2）計算方法要科學(xué)，計算口徑要統(tǒng)一；（3）基期的選擇要有較好的均衡性和代表性；（4）指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價格因素對指數(shù)的影響。1/13/202319（一）股票價格平均數(shù)的計算股票價格平均數(shù)（Averages）反映一定時點(diǎn)上市場股票價格的絕對水平，它可分為簡單算術(shù)股價平均數(shù)、修正的股價平均數(shù)和加權(quán)平均數(shù)三類。

1．簡單算術(shù)股價平均數(shù)其中n為樣本的數(shù)量，Pn為第n只股票的價格。

1/13/202320修正的股價平均數(shù)（1）除數(shù)修正法，又稱道氏修正法。該法的核心是求出一個除數(shù)，以修正因股票拆細(xì)、增資、發(fā)放紅股等因素造成的股價平均數(shù)的變化，以保持股價平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。具體做法是以新股價除以舊股價平均數(shù)，求出新除數(shù)，再以計算期的股價總額除以新除數(shù)，從而得出修正的股價平均數(shù)，即：新除數(shù)=變動后的新股價總額/舊股價平均數(shù)修正的股價平均數(shù)=報告期股價總額/新除數(shù)

1/13/202321修正的股價平均數(shù)（2）股價修正法。就是將發(fā)生股票拆細(xì)等變動后的股價還原為變動前的股價，是股價平均數(shù)不會因此變動。例如，假設(shè)第j種股票進(jìn)行拆細(xì)，拆細(xì)前股價為Pj，拆細(xì)后每股新增的股數(shù)為R，股價為，則修正的股價平均數(shù)的公式為：由于，，因此該股價平均數(shù)不會受股票分割等的影響。

1/13/202322加權(quán)股價平均數(shù)加權(quán)股價平均數(shù)就是根據(jù)各種樣本股票的相對重要性進(jìn)行加權(quán)平均計算的股價平均數(shù)，其權(quán)數(shù)Q可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票總股本等，其計算公式為：

1/13/202323（二）股價指數(shù)的計算股價指數(shù)（Indexes）是反映不同時點(diǎn)上股價變動情況的相對指標(biāo)。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報告期的股價指數(shù)。股價指數(shù)的計算方法主要有兩種：簡單算術(shù)股價平指數(shù)和加權(quán)股價指數(shù)。

1/13/2023241．簡單算術(shù)股價指數(shù)計算簡單算術(shù)股價指數(shù)的方法有兩種：相對法和綜合法。

（1）相對法。又稱平均法，就是先計算各樣本股價指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計算公式為：其中，表示第i種股票的基期價格，表示第i種股票的報告期價格，n為樣本數(shù)。

1/13/2023251．簡單算術(shù)股價指數(shù)（2）綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股價指數(shù)，即：1/13/2023262．加權(quán)股價指數(shù)加權(quán)股價指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本等。按時間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報告期權(quán)數(shù)。以基期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計算公式為：以報告期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計算公式為：

其中P0和P1分別表示基期和報告期的股價，Q0和Q1分別表示基期和報告期的成交股數(shù)。1/13/202327（三）中國主要的股價指數(shù)1．上海證券交易所股價指數(shù)（1）指數(shù)系列目前，上海證券交易所股價指數(shù)系列共包括四類十個指數(shù)：第一，

成份指數(shù)：上證180指數(shù)，其前身為上證30指數(shù)。第二，綜合指數(shù)：上證綜合指數(shù)。第三，分類指數(shù)：上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證工業(yè)類指數(shù)、上證商業(yè)類指數(shù)、上證房地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、上證公用事業(yè)類指數(shù)、上證綜合業(yè)類指數(shù)。第四，基金指數(shù)：上證基金指數(shù)。以上10項指數(shù)中，上證綜合指數(shù)最常用。1/13/2023281．上海證券交易所股價指數(shù)（2）采樣范圍納入指數(shù)計算范圍的股票稱為指數(shù)股。納入指數(shù)計算范圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市。上證180指數(shù)的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場代表性的180種樣本股票。綜合指數(shù)類的指數(shù)股是全部股票（A股和B股）。分類指數(shù)類是相應(yīng)行業(yè)類別的全部股票（A股和B股）。1/13/2023291．上海證券交易所股價指數(shù)（3）選樣原則

①上證180指數(shù)的選樣標(biāo)準(zhǔn)是遵循規(guī)模（總市值、流通市值）、流動性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性三項指標(biāo)，即選取規(guī)模較大、流動性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本。

②上證180指數(shù)樣本股的調(diào)整方法

上證成份指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過10%。特殊情況時也可能對樣本進(jìn)行臨時調(diào)整。1/13/2023301．上海證券交易所股價指數(shù)

（4）計算方法上證指數(shù)系列均以“點(diǎn)”為單位。A．基日、基期（除數(shù)）與基期指數(shù)B．計算公式：

其中，調(diào)整市值=∑（市價×調(diào)整股本數(shù)），基日成份股的調(diào)整市值亦稱為除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級靠檔的方法對成份股股本進(jìn)行調(diào)整。

C．指數(shù)的實(shí)時計算。

1/13/2023312．深圳證券交易所股價指數(shù)

（1）指數(shù)種類：深圳證券交易所股價指數(shù)共有3類13項，其中最有影響的是深證成份指數(shù)。（2）基日與基日指數(shù)（3）計算范圍（4）成份股選取原則：①有一定的上市交易日期。②有一定的上市規(guī)模。③交易活躍。

（5）計算方法：綜合指數(shù)類和成份股指數(shù)類均為派許加權(quán)價格指數(shù)，即以指數(shù)股的計算日股份數(shù)作為權(quán)數(shù)，采用連鎖公式加權(quán)計算

1/13/202332第二節(jié)

債券市場

一、債券的概念與種類（一）債券的概念：債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)龋⊿eniority）、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)（如贖回與轉(zhuǎn)換條款）。這些要素使得債券具有與股票不同的特征。

1/13/202333（二）債券的種類債券的種類繁多，按發(fā)行主體不同可分為政府債券、公司債券和金融債券三大類：1．政府債券：政府債券是指中央政府、政府機(jī)構(gòu)和地方政府發(fā)行的債券，它以政府的信譽(yù)作保證，因而通常無需抵押品，其風(fēng)險在各種投資工具中是最小的。它包括：（1）中央政府債券（2）政府機(jī)構(gòu)債券（3）地方政府債券

1/13/2023342．公司債券：公司債券是公司為籌措營運(yùn)資本而發(fā)行的債券，通?？煞譃橐韵聨最悾海?）按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證。（2）按利率可分為固定利率債券、浮動利率債券、指數(shù)債券和零息債券。（3）按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。

1/13/2023353．金融債券金融債券是銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。在西方國家，由于金融機(jī)構(gòu)大多屬于股份公司組織，故金融債券可納入公司債券的范圍。它的信用風(fēng)險要比公司債券低

1/13/202336二、債券的一級市場

（一）發(fā)行合同書（Indenture）：它一般可分成否定性條款（NegativeCovenants）和肯定性條款（PositiveCovenants）。

（二）債券評級：為了較客觀地估計不同債券的違約風(fēng)險，通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級。

（三）債券的償還：債券的償還一般可分為定到期償還和任意償還兩種方式。

1/13/202337三、債券的二級市場

債券的二級市場與股票類似，也可分為證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市場幾個層次。證券交易所是債券二級市場的重要組成部分，在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，但國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權(quán)。

場外交易市場是債券二級市場的主要形態(tài)。1/13/202338第三節(jié)

投資基金

投資基金是資本市場的一個新的形態(tài)，它本質(zhì)上是股票、債券及其他證券投資的機(jī)構(gòu)化，不僅有利于克服個人分散投資的種種不足，而且成為