第三章證券投資基金

第三章證券投資基金§3證券投資基金學(xué)習(xí)重點：

1.

2.我國投資基金的運作與規(guī)范。

第三章證券投資基金§3-1證券投資基金概念與分類

一、證券投資基金的概念證券投資基金是指經(jīng)依法批準(zhǔn)設(shè)立證券投資基金時，由基金發(fā)起人向投資者發(fā)行的用以證明持有基金單位的憑證。投資者據(jù)以分享基金的增值收益。它包括基金管理人、托管人、投資者、基金證券、基金信托契約等要素。證券投資基金是機構(gòu)投資者。第三章證券投資基金二、基金的特點1、集合投資：聚少成多，降低投資成本，提高規(guī)模效益；

2、分散風(fēng)險：基金可以進行分散化投資，降低投資風(fēng)險，指數(shù)基金表現(xiàn)尤為突出；

3、專家理財：充分發(fā)揮專家理財水平，體現(xiàn)專家理財?shù)膬?yōu)勢，提高投資收益水平；基金的以上特點決定了基金可以受到投資者的廣泛歡迎。第三章證券投資基金三、基金、股票、債券的區(qū)別它們所反映的關(guān)系不同。它們所籌資金的投向不同。它們的風(fēng)險水平不同。第三章證券投資基金四、基金的類型1、根據(jù)組織形態(tài)的不同，投資基金可分為公司型投資基金和契約型投資基金。2、根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分為開放式基金和封閉式基金。3、根據(jù)投資目標(biāo)不同，投資基金可分為收入型基金、收入成長型基金、平衡型基金、成長型基金、積極成長型基金、新興成長型基金；4、按投資對象基金可以劃分為股票基金、債券基金、貨幣基金和衍生基金。第三章證券投資基金五、指數(shù)基金

指數(shù)基金是一種以證券市場某一標(biāo)的指數(shù)作為跟蹤對象的基金。例如上證50ETF,LOF指數(shù)基金。指數(shù)基金對指數(shù)的跟蹤：表現(xiàn)在兩個方面:

一是指數(shù)基金所購買的證券是標(biāo)的指數(shù)樣本公司的證券；二是指數(shù)基金購買的比例與樣本公司證券市值在標(biāo)的指數(shù)總市值所占的比例一致。第三章證券投資基金

深交所的交易所交易基金LOF（ListedOpen-EndedFund），是一種可以在交易所掛牌交易的開放式基金，是根據(jù)中國的證券登記、結(jié)算、交易系統(tǒng)以及法律、稅務(wù)等方面的現(xiàn)狀，抓住ETF的特點設(shè)計的具中國特色的ETF。LOF也就是上市型開放式基金，發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。LOF提供的是一個交易平臺，基金公司可以基于這一平臺進行封閉式基金轉(zhuǎn)開放、開放式基金上市交易等等，但是不具備指數(shù)期貨的特性。

ETF是英文全稱ExchangeTradedFund的縮寫,字面翻譯為“交易所交易基金”(實際上,國內(nèi)以前大都采用這一名稱),但為了突出ETF這一金融產(chǎn)品的內(nèi)涵和本質(zhì)特點,現(xiàn)在一般將ETF稱為“交易型開放式指數(shù)基金”。ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化,且在交易所上市的開放式基金,投資者可以像買賣股票那樣,通過買賣ETF,從而實現(xiàn)對指數(shù)的買賣。因此,ETF可以理解為“股票化的指數(shù)投資產(chǎn)品”。

從本質(zhì)上講,ETF屬于開放式基金的一種特殊類型,它綜合了封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點,投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額,同時,又可以像封閉式基金一樣在證券市場上按市場價格買賣ETF份額。不過,ETF的申購贖回必須以一籃子股票換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票,這是ETF有別于其它開放式基金的主要特征之一。

第三章證券投資基金與傳統(tǒng)封閉式基金、開放式基金相比,ETF有很多優(yōu)點。

首先,ETF克服了封閉式基金折價交易的缺陷。封閉式基金折價交易是全球金融市場的共同特征,也是迄今為止經(jīng)典金融理論尚無法很好解釋的現(xiàn)象,被稱為“封閉式基金折價之迷”。這一現(xiàn)象在我國表現(xiàn)得尤為突出。當(dāng)前在滬深證券交易所上市的54只封閉式基金二級市場交易價格,相對于其單位凈值,平均折價幅度接近30%以上。由于封閉基金的折價交易,全球封閉式基金的發(fā)展總體呈日益萎縮狀態(tài),其本來具有的一些優(yōu)點也被掩蓋。ETF基金由于投資者既可在二級市場交易,也可直接向基金管理人以一籃子股票進行申購與贖回,這就為投資者在一、二級市場套利提供了可能。正是這種套利機制的存在,抑制了基金二級市場價格與基金凈值的偏離,從而使二級市場交易價格與基金凈值基本保持一致。

其次,ETF基金相對于開放式基金,具有交易成本低、交易方便,交易效率高等特點。目前投資者投資開放式基金一般是通過銀行、券商等代銷機構(gòu)向基金管理公司進行基金的申購、贖回,股票型開放式基金交易手續(xù)費用一般在1%以上,一般贖回款在贖回后3日才能到帳,購買不同的基金需要去不同的基金公司或者銀行等代理機構(gòu),交易便利程度還不太高。但投資者如果投資ETF基金,可以像股票、封閉式基金一樣,直接通過交易所按照公開報價進行交易,資金次日就能到帳。

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最后,ETF一般采取完全被動的指數(shù)化投資策略,跟蹤、擬合某一具有代表性的標(biāo)的指數(shù),因此管理費非常低,操作透明度非常高,可以讓投資者以較低的成本投資于一籃子標(biāo)的指數(shù)中的成份股票,以實現(xiàn)充分分散投資,從而有效地規(guī)避股票投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險。

正是有上述一系列優(yōu)點,近10年來,ETF已經(jīng)成為全球增長最快的金融產(chǎn)品：美國證券交易所(AMEX)于1993年1月29日推出了標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)存托憑證SPDRs。此后,ETF產(chǎn)品在美國乃至全球迅速發(fā)展起來,截至2004年6月30日,全球共有304只ETF,資產(chǎn)規(guī)模已達2464億美元。

目前國內(nèi)設(shè)計中的上證50ETF是跟蹤“上證50指數(shù)”,并在交易所上市的開放式指數(shù)基金,由華夏基金管理公司管理,采取完全被動的管理方式,以擬合50上證指數(shù)。第三章證券投資基金50ETF的交易1、申購時最少100萬元，普通散戶無法申購，散戶只能在二級市場購買該基金，買基金就相當(dāng)于按其權(quán)重買了一攬子上證50指數(shù)成分股；2、基本的交易過程：投入100萬元或更多資金買入上證50指數(shù)一攬子成分股股票（按市值比例購買）→申購上證50ETF基金份額→將基金份額在二級市場賣出。或者反向操作。第三章證券投資基金上證50ETF的套利交易套利交易——上證50ETF的重要生命力當(dāng)P二級市場>P申購（一級市場）（基金凈值）時，則可以買入與華夏基金當(dāng)日公布的一攬子股票構(gòu)成相同的組合（至少100萬元），在一級市場申購上證50ETF，然后在交易所賣出相應(yīng)份額的上證50ETF，套利。當(dāng)P二級市場<P申購（一級市場）（基金凈值）時

，則套利交易者可以通過相反的操作獲取套利收益。即ETF的一級市場參與者可以在二級市場買入上證50ETF，同時在一級市場贖回相同數(shù)量的ETF(得到的是代表ETF的組合股票)，并在二級市場賣出贖回的股票。第三章證券投資基金LOF指數(shù)基金交易LOF可以在網(wǎng)上、網(wǎng)下同時交易套利過程：當(dāng)交易價格P二級市場>凈值P一級市場時，只需要在一級市場申購基金份額，到二級市場賣出基金份額即可。因此，LOF指數(shù)基金的套利模式簡單。反之，則反向操作。第三章證券投資基金了解基金請參閱：

第三章證券投資基金§3-2基金的費用與基金資產(chǎn)的估值

一、基金的費用

1、管理費：每日凈值的一定比例按月累計交給基金管理人。我國，一般為年資產(chǎn)凈值的％?；鹨?guī)模越大，風(fēng)險越小，費率越低，反之，越高。第三章證券投資基金2、托管費按每日基金凈值的一定比例，按月累計交給托管人（一般為商業(yè)銀行、信托投資公司）我國基金的年托管費為基金資產(chǎn)凈值的0.25%。第三章證券投資基金3、運作費（營運成本）注冊會計師費律師費召開年會費中期和年度報告的印刷制作費買賣有價證券的手續(xù)費第三章證券投資基金4、12b-1費用

美國證券與交易委員會(SEc)在1980年Io月28日核淮12b一1規(guī)則，準(zhǔn)許基金動用小部分基金資產(chǎn)來支付廣告費、宣傳品支出、公開說明書、年報小報的印刷制作費、鍋售人員傭金、股票經(jīng)紀人及財務(wù)顧問的傭金等營銷及攤派費用，以吸引新的投資人。第三章證券投資基金5、清算費用

清算費用是指基合終止時清算所需費用，按清算時實際支出從基金資產(chǎn)中提取。第三章證券投資基金二、基金資產(chǎn)的估值與凈資產(chǎn)值的計算1)基金資產(chǎn)凈值總額的計算?；鹳Y產(chǎn)凈值總額＝基金資產(chǎn)總值一總負債

2）基金單位資產(chǎn)凈值的計算?；饐挝毁Y產(chǎn)凈值＝基金資產(chǎn)凈值總額/基金單位數(shù)量基金資產(chǎn)總值，是基金擁有的所有資產(chǎn)，包括股票、債券、銀行存款和其他有價證券等，按照公允價格計算的資產(chǎn)總額；總負債是指基金運作和融資時所形成的負債,如應(yīng)付管理費、應(yīng)付托管費、應(yīng)付利息、應(yīng)付收益等。

開放式基金的單位總數(shù)每天都不同,必須在當(dāng)日交易截止后進行統(tǒng)計,并與當(dāng)日基金資產(chǎn)凈值相除得出當(dāng)日的單位資產(chǎn)凈值,以此作為投資者申購贖回的依據(jù)。基金的申購和贖回每天都會發(fā)生,所以作為交易依據(jù)的基金單位資產(chǎn)凈值必須在每天的收市后進行計算,并于次日公布。第三章證券投資基金對基金資產(chǎn)總值的計算,一般遵循以下原則:

1、已上市的股票和債券按照計算日的收市價計算，該日無交易的,按照最近一個交易日收市價計算；

2、未上市的股票以其成本價計算；

3、未上市債券及未到期定期存款,以本金加計至估值日為目的應(yīng)計利息額計算；

4、如遇特殊情況而無法或不宜以上述規(guī)定確定資產(chǎn)價值時,基金管理人依照國家有關(guān)規(guī)定辦理。第三章證券投資基金

《開放式證券投資基金試點辦法》規(guī)定：開放式基金的基金管理人應(yīng)當(dāng)于每個開放日的第二天公告開放日基金單位資產(chǎn)凈值。投資者可以通過基金管理人及《中國證券報》、《