中國(guó)并購(gòu)基金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)分析

中國(guó)并購(gòu)基金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)分析一、并購(gòu)型基金的定義及分類并購(gòu)基金是一類以投資經(jīng)濟(jì)回報(bào)為基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)目標(biāo)的私募股權(quán)投資基金，依據(jù)《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》、《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》等法律法規(guī)以非公開方式向合格投資者募集，其基金份額的申購(gòu)、交易與贖回均由基金管理人私下與投資者協(xié)商進(jìn)行。與創(chuàng)業(yè)投資基金不同，并購(gòu)基金通常會(huì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行控股或大比例參股，并在此后深度影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)，甚至是重組改造企業(yè)后再對(duì)股權(quán)進(jìn)行出售以獲取收益。根據(jù)投資策略的不同，并購(gòu)基金可以分為參股型并購(gòu)基金與控股型并購(gòu)基金。按參與的交易金額計(jì)，參股型并購(gòu)基金在近三年中國(guó)并購(gòu)基金市場(chǎng)中的占比約70%。二、中國(guó)并購(gòu)基金市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)分析并購(gòu)基金行業(yè)企業(yè)通過尋找合適標(biāo)的并執(zhí)行并購(gòu)，為資金端的金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)基金企業(yè)投資者等提供資產(chǎn)管理及戰(zhàn)略投資服務(wù)，三大類主體共同組成了中國(guó)并購(gòu)基金市場(chǎng)。1、資產(chǎn)端分析以交易金額計(jì)，2015至2019年中國(guó)的并購(gòu)交易主要集中在行業(yè)向頭部企業(yè)加速集中的工業(yè)及材料行業(yè)，以及率先應(yīng)用新型技術(shù)、代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能的信息技術(shù)、金融、可選消費(fèi)行業(yè)，占比分別為19.1%、11.5%、15.7%、14.1%、、12.3%。其中，可選消費(fèi)行業(yè)指除了食品、飲料及家庭個(gè)人用品等基本生活用品（統(tǒng)稱“主要消費(fèi)品”）以外的消費(fèi)品行業(yè)，包括服裝、家電及汽車等。2、并購(gòu)基金分析參考?xì)v史數(shù)據(jù)，并購(gòu)基金的盈利周期一般為5-10年，可接受的年化IRR在30%左右，或2-5倍的現(xiàn)金回報(bào)倍數(shù)。并購(gòu)基金行業(yè)存在多種盈利模式，其中資產(chǎn)重組、改制提升等模式是目前中國(guó)并購(gòu)基金實(shí)現(xiàn)收益的典型模式，在收取不超過2%的管理費(fèi)用后，并購(gòu)基金通常采用北美或歐洲模式分配超額收益。在北美模式下并購(gòu)基金在每筆投資退出時(shí)都需要向普通合伙人（基金管理人）分配收益，以單筆投資的成本為參照，提取超額收益作為業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。在歐洲模式下，實(shí)現(xiàn)投資退出時(shí)，并購(gòu)基金優(yōu)將投資資金返還基金投資者，至投資者收回投資本金及約定報(bào)酬后，再向一般合伙人分配超額收益。歐洲模式下，投資者回收投資的速度更快，是中國(guó)并購(gòu)基金采用的主流模式。3、資金端分析中國(guó)并購(gòu)基金行業(yè)資金端參與者包括母基金、主權(quán)基金、家族基金、金融機(jī)構(gòu)等，投資方式整體以股權(quán)為主。其中，專業(yè)獨(dú)立的投資基金多為金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部，大型企業(yè)下設(shè)投資基金多服務(wù)于集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略、投資組合。與歐美等發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)中的并購(gòu)基金相比，中國(guó)并購(gòu)基金資金來源渠道目前仍面臨部分限制，有進(jìn)一步拓展的空間。三、中國(guó)并購(gòu)基金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀在過去5年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中，通過協(xié)議收購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)、增資、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)這4種交易模式實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)交易按交易事件數(shù)、交易金額計(jì)均為最多。從交易數(shù)量來看，協(xié)議收購(gòu)占據(jù)了47.3%的份額，其次為二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)（含產(chǎn)權(quán)交易所），占據(jù)了29.15的份額。增資和發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)分別位于第三和第四，占比分別為13.6%和3.8%。從交易金額來看，協(xié)議收購(gòu)還是占據(jù)了最大的份額，達(dá)到42.1%。其次為發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，占據(jù)了22.8%的份額，主要是由于近5年在中國(guó)以要約收購(gòu)實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)交易多于買入公眾公司新股。2015年以來，中國(guó)積極進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)化再分配。在宏觀戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，國(guó)家大力支持大眾創(chuàng)業(yè)及企業(yè)并購(gòu)重組。在創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目涌現(xiàn)，行業(yè)頻繁整合的背景下，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易金額由2015年的1.7萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2019年的2.8萬(wàn)億元，交易數(shù)量由2015年的3089起增長(zhǎng)至2019年的15506起。同時(shí)，為了降低創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)展融資對(duì)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)及金融工具的依賴，鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金及并購(gòu)基金發(fā)展，有關(guān)部門及行業(yè)協(xié)會(huì)就私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資、投資、退出等環(huán)節(jié)積極出臺(tái)相關(guān)政策及法律法規(guī)，并購(gòu)基金在法律、監(jiān)管方面的經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。在以上利好因素的綜合驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)并購(gòu)基金行業(yè)基金規(guī)模由2015年的1332億元人民幣增長(zhǎng)至2019年的1808億元人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.9%。在我國(guó)金融“去杠桿”、“穩(wěn)杠桿”大方向不變，各領(lǐng)域政策持續(xù)落地。私募基金行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，基金登記備案難度加大。再加上2020年中國(guó)出現(xiàn)“新冠疫情”突發(fā)大規(guī)模公共衛(wèi)生事件，對(duì)并購(gòu)基金募資、投資、在投項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)均產(chǎn)生沖擊，中國(guó)并購(gòu)基金行業(yè)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。四、中國(guó)并購(gòu)基金行業(yè)相關(guān)政策分析自2013年以來，在證監(jiān)會(huì)等部門以及中國(guó)證券基金行業(yè)協(xié)會(huì)的努力下，我國(guó)并購(gòu)基金行業(yè)已經(jīng)形成了一套由法律法規(guī)、部門規(guī)章、行業(yè)自律規(guī)則組成的統(tǒng)一監(jiān)管體系。監(jiān)管體系的形成，有助于我國(guó)并購(gòu)基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)范化發(fā)展。五、中國(guó)并購(gòu)基金行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)以并購(gòu)交易事件涉及的金額計(jì)算，工業(yè)、信息技術(shù)、金融、可選消費(fèi)及材料行業(yè)是2019年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中的主流行業(yè)，5大行業(yè)合計(jì)在整體中占比超過70%。未來，隨著金融去杠桿政策的陸續(xù)落地、針對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的鼓勵(lì)性措施的持續(xù)出臺(tái)，此前高度依賴債務(wù)借貸維持運(yùn)營(yíng)的落后產(chǎn)能將在競(jìng)爭(zhēng)中被逐漸淘汰，具備資金優(yōu)勢(shì)頭部企業(yè)及掌握核心科