如何解讀招股說明書1

從《遼寧出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰菊泄烧f明書》到《中原出版?zhèn)髅酵顿Y控股集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃》裴世永2008年5月3日我是如何解讀和利用公開信息的？海量資訊時(shí)代的資料閱讀知識(shí)結(jié)構(gòu)（專業(yè)）個(gè)人閱歷（經(jīng)驗(yàn)）閱讀目的（導(dǎo)向）閱讀者海量信息有些像印象派畫家的畫，貼得很近看，你只看到不同色彩的斑點(diǎn)，沒有規(guī)則，沒有整體感。但如果你站遠(yuǎn)一點(diǎn)看，你會(huì)看到整個(gè)圖畫、形狀、陰影和光線。

（美）L.M.富德《招股說明書》的研究分析價(jià)值行業(yè)剖析－－可以獲得經(jīng)過篩選的行業(yè)信息：政策、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)等企業(yè)剖析－－可以獲得系統(tǒng)的企業(yè)資料：治理、業(yè)務(wù)、人力資源、盈利預(yù)測(cè)等提供更多的信息線索對(duì)招股說明書的必要說明投行報(bào)告的作者立場(chǎng)劃分為買方分析師和賣方分析師；本案例遼寧出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰菊泄烧f明書為賣方報(bào)告；賣方報(bào)告類型于廣告宣傳，主要由公司的主承銷商來寫作；賣方報(bào)告雖然名義上站在客觀公正的立場(chǎng)，但實(shí)際上往往會(huì)突出公司的正面信息，回避一些內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)因素；應(yīng)結(jié)合由基金公司或券商的研究機(jī)構(gòu)撰寫的買方報(bào)告綜合分析。分析示意：招股說明書目錄１重大事項(xiàng)提示....................................................3目錄...........................................................5釋義..........................................................10第一節(jié)概覽...................................................12一、發(fā)行人簡(jiǎn)介.................................................12二、發(fā)行人控股股東及實(shí)際控制人簡(jiǎn)介.............................13三、發(fā)行人主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù).........................................13四、本次發(fā)行情況...............................................14五、募集資金的用途.............................................14第二節(jié)本次發(fā)行概況............................................16一、本次發(fā)行的基本情況.........................................16二、本次發(fā)行的當(dāng)事人及有關(guān)機(jī)構(gòu).................................17三、預(yù)計(jì)發(fā)行上市時(shí)間表.........................................19第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)因素................................................20一、政策風(fēng)險(xiǎn)...................................................20二、中小學(xué)教材招投標(biāo)改革的風(fēng)險(xiǎn).................................21三、國家稅收政策變化的風(fēng)險(xiǎn).....................................23四、技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn).............................................25五、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn).........................................25六、選題風(fēng)險(xiǎn)...................................................26七、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序的風(fēng)險(xiǎn).........................................26八、人才管理風(fēng)險(xiǎn)...............................................27九、退貨及庫存增加的風(fēng)險(xiǎn).......................................27十、回款周期較長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn).........................................28十一、經(jīng)銷商管理的風(fēng)險(xiǎn).........................................28十二、凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)...................................29十三、應(yīng)收賬款余額較大引致的風(fēng)險(xiǎn)...............................29十四、加入WTO后國際競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)..................................29十五、募投項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn).............................30十六、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中及大股東控制風(fēng)險(xiǎn).....................30行業(yè)關(guān)鍵影響因素運(yùn)營(yíng)關(guān)鍵影響因素分析示意：招股說明書目錄２第四節(jié)發(fā)行人基本情況..........................................32一、發(fā)行人基本資料.............................................32二、發(fā)行人歷史沿革.............................................32三、發(fā)行人設(shè)立時(shí)的改制重組.....................................33四、股本結(jié)構(gòu)形成及變化過程.....................................37五、發(fā)行人歷次收購重組情況.....................................38六、發(fā)行人的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)情況.......................................40七、發(fā)行人歷次股本變化的驗(yàn)資情況...............................41八、發(fā)行人的股東結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu).................................41九、公司發(fā)起人、主要股東及實(shí)際控制人情況.......................58十、股本.......................................................60十一、員工及其社會(huì)保障情況.....................................61十二、發(fā)行人主要股東作出的重要承諾及履行情況...................63第五節(jié)業(yè)務(wù)和技術(shù)..............................................64一、發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品及變化情況.........................64二、發(fā)行人所處行業(yè)的基本情況...................................69三、發(fā)行人在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位...................................91四、發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的具體情況...................................97五、發(fā)行人的主要固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)............................116六、發(fā)行人的主要技術(shù)與創(chuàng)新機(jī)制................................123七、主要產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量控制..................................125第六節(jié)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易.....................................127一、關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)..............................................127二、關(guān)于關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)方關(guān)系....................................132三、關(guān)聯(lián)交易..................................................134四、關(guān)聯(lián)交易定價(jià)依據(jù)及對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響..............141五、本次募集資金運(yùn)用涉及的關(guān)聯(lián)交易............................142六、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易措施和制度安排................................142七、獨(dú)立董事意見..............................................144股權(quán)結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)分析示意：招股說明書目錄３第四節(jié)發(fā)行人基本情況..........................................32一、發(fā)行人基本資料.............................................32二、發(fā)行人歷史沿革.............................................32三、發(fā)行人設(shè)立時(shí)的改制重組.....................................33四、股本結(jié)構(gòu)形成及變化過程.....................................37五、發(fā)行人歷次收購重組情況.....................................38六、發(fā)行人的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)情況.......................................40七、發(fā)行人歷次股本變化的驗(yàn)資情況...............................41八、發(fā)行人的股東結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu).................................41九、公司發(fā)起人、主要股東及實(shí)際控制人情況.......................58十、股本.......................................................60十一、員工及其社會(huì)保障情況.....................................61十二、發(fā)行人主要股東作出的重要承諾及履行情況...................63第五節(jié)業(yè)務(wù)和技術(shù)..............................................64一、發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品及變化情況.........................64二、發(fā)行人所處行業(yè)的基本情況...................................69三、發(fā)行人在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位...................................91四、發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的具體情況...................................97五、發(fā)行人的主要固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)............................116六、發(fā)行人的主要技術(shù)與創(chuàng)新機(jī)制................................123七、主要產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量控制..................................125第六節(jié)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易.....................................127一、關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)..............................................127二、關(guān)于關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)方關(guān)系....................................132三、關(guān)聯(lián)交易..................................................134四、關(guān)聯(lián)交易定價(jià)依據(jù)及對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響..............141五、本次募集資金運(yùn)用涉及的關(guān)聯(lián)交易............................142六、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易措施和制度安排................................142七、獨(dú)立董事意見..............................................144行業(yè)分析（一）行業(yè)主管部門、行業(yè)監(jiān)管體制、行業(yè)主要法規(guī)（二）國際圖書市場(chǎng)狀況（三）國內(nèi)圖書市場(chǎng)狀況行業(yè)研究重點(diǎn)在于得出有價(jià)值有境界的觀點(diǎn)，關(guān)鍵成功要素、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等分析示意：招股說明書目錄４第四節(jié)發(fā)行人基本情況..........................................32一、發(fā)行人基本資料.............................................32二、發(fā)行人歷史沿革.............................................32三、發(fā)行人設(shè)立時(shí)的改制重組.....................................33四、股本結(jié)構(gòu)形成及變化過程.....................................37五、發(fā)行人歷次收購重組情況.....................................38六、發(fā)行人的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)情況.......................................40七、發(fā)行人歷次股本變化的驗(yàn)資情況...............................41八、發(fā)行人的股東結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu).................................41九、公司發(fā)起人、主要股東及實(shí)際控制人情況.......................58十、股本.......................................................60十一、員工及其社會(huì)保障情況.....................................61十二、發(fā)行人主要股東作出的重要承諾及履行情況...................63第五節(jié)業(yè)務(wù)和技術(shù)..............................................64一、發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品及變化情況.........................64二、發(fā)行人所處行業(yè)的基本情況...................................69三、發(fā)行人在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位...................................91四、發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的具體情況...................................97五、發(fā)行人的主要固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)............................116六、發(fā)行人的主要技術(shù)與創(chuàng)新機(jī)制................................123七、主要產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量控制..................................125第六節(jié)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易.....................................127一、關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)..............................................127二、關(guān)于關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)方關(guān)系....................................132三、關(guān)聯(lián)交易..................................................134四、關(guān)聯(lián)交易定價(jià)依據(jù)及對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響..............141五、本次募集資金運(yùn)用涉及的關(guān)聯(lián)交易............................142六、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易措施和制度安排................................142七、獨(dú)立董事意見..............................................144行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析（一）公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率及變化情況（二）主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（三）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析示意：招股說明書目錄５第四節(jié)發(fā)行人基本情況..........................................32一、發(fā)行人基本資料.............................................32二、發(fā)行人歷史沿革.............................................32三、發(fā)行人設(shè)立時(shí)的改制重組.....................................33四、股本結(jié)構(gòu)形成及變化過程.....................................37五、發(fā)行人歷次收購重組情況.....................................38六、發(fā)行人的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)情況.......................................40七、發(fā)行人歷次股本變化的驗(yàn)資情況...............................41八、發(fā)行人的股東結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu).................................41九、公司發(fā)起人、主要股東及實(shí)際控制人情況.......................58十、股本.......................................................60十一、員工及其社會(huì)保障情況.....................................61十二、發(fā)行人主要股東作出的重要承諾及履行情況...................63第五節(jié)業(yè)務(wù)和技術(shù)..............................................64一、發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品及變化情況.........................64二、發(fā)行人所處行業(yè)的基本情況...................................69三、發(fā)行人在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位...................................91四、發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的具體情況...................................97五、發(fā)行人的主要固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)............................116六、發(fā)行人的主要技術(shù)與創(chuàng)新機(jī)制................................123七、主要產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量控制..................................125第六節(jié)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易.....................................127一、關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)..............................................127二、關(guān)于關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)方關(guān)系....................................132三、關(guān)聯(lián)交易..................................................134四、關(guān)聯(lián)交易定價(jià)依據(jù)及對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響..............141五、本次募集資金運(yùn)用涉及的關(guān)聯(lián)交易............................142六、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易措施和制度安排................................142七、獨(dú)立董事意見..............................................144業(yè)務(wù)流程（一）主要產(chǎn)品（服務(wù)）的用途（二）主要產(chǎn)品（服務(wù)）的流程（三）主要經(jīng)營(yíng)模式（四）主要產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售情況（五）主要產(chǎn)品的原材料和能源及其供應(yīng)情況（六）發(fā)行人的安全與環(huán)保情況了解企業(yè)運(yùn)營(yíng)，建立話語系統(tǒng)分析示意：招股說明書目錄６第七節(jié)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員與核心技術(shù)人員.................145一、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員簡(jiǎn)歷................145二、董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)人員提名及選聘情況..........................152三、公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員及其近親屬持有本公司股份情況..................................153四、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員的其他對(duì)外投資情況..153五、公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員持有本公司關(guān)聯(lián)企業(yè)股份情況...............................153六、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員薪酬情況..........................154七、本公司與董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員簽訂的協(xié)議及為約束并穩(wěn)定上述人員采取的措施................154八、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員的兼職情況..........155九、董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的親屬關(guān)系........................155十、董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的任職資格........................155十一、近三年董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員變動(dòng)情況及原因............156第八節(jié)公司治理結(jié)構(gòu)...........................................157一、股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)依法規(guī)范運(yùn)作的情況................157二、規(guī)范運(yùn)作情況..............................................159三、內(nèi)部控制制度完整性、合理性和有效性的自我評(píng)估意見..........159四、注冊(cè)會(huì)計(jì)師關(guān)于發(fā)行人內(nèi)部控制制度完整性、合理性及有效性的鑒證意見.........................................159治理結(jié)構(gòu)分析示意：招股說明書目錄７第九節(jié)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息...........................................161一、會(huì)計(jì)報(bào)表編制基準(zhǔn)..........................................161二、發(fā)行人的會(huì)計(jì)報(bào)表..........................................164三、主要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)....................................175四、最近一年收購兼并情況......................................190五、非經(jīng)常性損益情況..........................................191六、最近一期末主要資產(chǎn)情況....................................192七、最近一期末主要債項(xiàng)........................................194八、股東權(quán)益..................................................198九、現(xiàn)金流量..................................................199十、適用的稅收政策和稅收優(yōu)惠情況..............................200十一、其他重要事項(xiàng)............................................201十二、關(guān)聯(lián)交易................................................202十三、財(cái)務(wù)指標(biāo)................................................202十四、資產(chǎn)評(píng)估情況............................................204十五、歷次驗(yàn)資情況............................................207第十節(jié)管理層討論與分析.......................................208一、財(cái)務(wù)狀況分析..............................................208二、盈利能力分析..............................................224三、現(xiàn)金流量分析..............................................241四、資本性支出分析............................................244五、財(cái)務(wù)狀況和盈利能力的趨勢(shì)分析..............................244財(cái)務(wù)分析用管理會(huì)計(jì)的觀點(diǎn)解讀分析示意：招股說明書目錄８第十一節(jié)業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo).........................................245一、本公司發(fā)行當(dāng)年及未來兩年內(nèi)的發(fā)展計(jì)劃......................245二、本公司擬定上述計(jì)劃所依據(jù)的假設(shè)條件........................248三、本公司實(shí)施上述計(jì)劃將面臨的主要困難........................248四、確保實(shí)現(xiàn)上述發(fā)展計(jì)劃擬采用的方式、方法或途徑..............248五、本公司制訂業(yè)務(wù)目標(biāo)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的關(guān)系........................249第十二節(jié)募集資金運(yùn)用.........................................250一、本次募集資金投資項(xiàng)目計(jì)劃..................................250二、本次募集資金不足或富余的安排..............................250三、募集資金投資項(xiàng)目進(jìn)展情況..................................250四、募集資金投資項(xiàng)目投資計(jì)劃..................................252五、募集資金運(yùn)用對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的影響................253六、募集資金投資項(xiàng)目分析......................................253第十三節(jié)股利分配政策.........................................278一、股利分配政策..............................................278二、近三年股利分配情況........................................278三、利潤(rùn)共享安排..............................................278第十四節(jié)其它重要事項(xiàng).........................................279一、信息披露及投資者關(guān)系的負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)及人員......................279二、重大合同..................................................279三、對(duì)外擔(dān)保情況..............................................281四、訴訟和仲裁事項(xiàng)............................................281戰(zhàn)略分析重大事項(xiàng)出版行業(yè)作為具有意識(shí)形態(tài)特殊屬性的重要產(chǎn)業(yè)，受到國家有關(guān)法律、法規(guī)及政策的嚴(yán)格監(jiān)督、管理。國家嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)入和監(jiān)管政策，一方面對(duì)新進(jìn)入出版行業(yè)的國內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)形成了較強(qiáng)的政策壁壘，對(duì)出版?zhèn)髅浆F(xiàn)有業(yè)務(wù)形成了一定的保護(hù)；另一方面，出版行業(yè)雖然已在逐漸開放但市場(chǎng)化程度不高，區(qū)域壁壘正在逐步打破但仍存在障礙，使得出版?zhèn)髅娇鐓^(qū)域的發(fā)展和擴(kuò)張既存在突破的空間，又一定程度上受到制約和影響。出版行業(yè)的基本特性是什么？政府和市場(chǎng)誰將是主要的推力？企業(yè)當(dāng)如何適應(yīng)以獲得雙重推動(dòng)力？描述分析閱讀分析假設(shè)與判斷風(fēng)險(xiǎn)因素隨著計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)和通信技術(shù)的飛速發(fā)展，全新的出版業(yè)態(tài)——數(shù)字出版應(yīng)運(yùn)而生，出現(xiàn)了電子書、互聯(lián)網(wǎng)出版、博客、按需印刷和網(wǎng)上銷售等多種新型出版形態(tài)以及手機(jī)小說、手機(jī)新聞、手機(jī)報(bào)紙等新型數(shù)字媒體形式。未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，傳統(tǒng)出版將會(huì)越來越多地受到來自數(shù)字出版媒體的沖擊。傳統(tǒng)出版與數(shù)字出版是一種什么樣的關(guān)系？零和？代替？各種傳媒方式將會(huì)如何融合？領(lǐng)袖更替，誰將會(huì)是將來的行業(yè)領(lǐng)袖？描述分析閱讀分析假設(shè)與判斷風(fēng)險(xiǎn)因素風(fēng)險(xiǎn)因素目前我國大多數(shù)地區(qū)的中小學(xué)教材仍然執(zhí)行政府指定出版單位、指定發(fā)行渠道、政府指導(dǎo)定價(jià)的體制，即各省中小學(xué)教材的出版單位由政府指定出版社，發(fā)行渠道為各地新華書店，教材零售價(jià)格根據(jù)國家發(fā)改委規(guī)定的印張基準(zhǔn)價(jià)和計(jì)算公式制定，并由省級(jí)人民政府價(jià)格主管部門會(huì)同新聞出版行政部門核準(zhǔn)確定。長(zhǎng)期以來，這種計(jì)劃體制導(dǎo)致了我國教材出版發(fā)行的行政壟斷、區(qū)域分割、教材價(jià)格偏高等情況。為解決上述問題，2001年10月25日，國家發(fā)改委、新聞出版總署、教育部發(fā)布了《中小學(xué)教材出版招標(biāo)投標(biāo)試點(diǎn)實(shí)施辦法》和《中小學(xué)教材發(fā)行招標(biāo)投標(biāo)試點(diǎn)實(shí)施辦法》（新出聯(lián)[2001]22號(hào)），開始中小學(xué)教材出版發(fā)行招投標(biāo)的試點(diǎn)工作，并于2005年6月發(fā)布《關(guān)于印發(fā)〈中小學(xué)教材出版招標(biāo)投標(biāo)試點(diǎn)實(shí)施辦法（修訂）〉和〈中小學(xué)教材發(fā)行招標(biāo)投標(biāo)試點(diǎn)實(shí)施辦法（修訂）〉的通知》（發(fā)改經(jīng)體[2005]1088號(hào)）對(duì)上述兩個(gè)辦法予以修訂并擴(kuò)大了試點(diǎn)范圍。目前，納入中小學(xué)教材招投標(biāo)試點(diǎn)的省、自治區(qū)、直轄市共11個(gè)，包括福建、安徽、重慶、浙江、江西、山東、廣東、廣