臺灣大學(xué)財務(wù)管理課件01

財務(wù)管理授課老師：陳明賢教授1本課程指定教材為由華泰書局所經(jīng)銷之Ross,Westerfield,Jaffe,andJordan’sCorePrinciplesandApplicationsofCorporateFinance,3rdGlobalEdition(2011),McGraw-Hill,Inc.中文書則可參考由華泰書局所出版，俞海琴、董佩珊所編譯之財務(wù)管理(2012,第三版)。第一單元財務(wù)管理的介紹大綱企業(yè)之目的財務(wù)經(jīng)理人之角色企業(yè)財務(wù)管理之定義及範(fàn)圍企業(yè)經(jīng)理人的代理關(guān)係2經(jīng)營權(quán)(經(jīng)理人)與控制權(quán)(股東)之分離3董事會管理團(tuán)隊資產(chǎn)負(fù)債業(yè)主權(quán)益股東債權(quán)人企業(yè)的目標(biāo)經(jīng)理人之任務(wù)企業(yè)的目標(biāo)經(jīng)理人之任務(wù)在於致力於股東價值的最大化4這些為什麼不是企業(yè)之目標(biāo)?追求盈餘最高(Maximizationofearnings)追求銷貨收入最高(Maximizationofsales)追求市場佔有率最高(Maximizationofmarketshare)盲目追求上述目標(biāo)，可能傷害股東價值5財務(wù)經(jīng)理人之任務(wù)—創(chuàng)造企業(yè)價值執(zhí)行好的投資策略(高資產(chǎn)報酬)EVA=(ROA-Costofcapital)

Investedcapital執(zhí)行好的融資策略(低資金成本)執(zhí)行好的盈餘分配策略(發(fā)放股利穩(wěn)定股價，或繼續(xù)投資創(chuàng)造價值)執(zhí)行好的營運資金管理，增加資產(chǎn)使用效率，減少短期資金成本。6企業(yè)財務(wù)管理之定義及範(fàn)圍1.企業(yè)如何進(jìn)行長期投資策略？(投資策略)如何挑選好的投資方案，達(dá)到優(yōu)異的報酬率2.企業(yè)如何籌措長期資金，來進(jìn)行其投資策略？(融資策略)如何籌措適當(dāng)資金，達(dá)到降低資金成本控制風(fēng)險與權(quán)衡目標(biāo)3.企業(yè)如何分配盈餘(股利或再投資)？企業(yè)獲得盈餘，適當(dāng)發(fā)放股利或繼續(xù)投資創(chuàng)造企業(yè)長期價值4.企業(yè)如何籌措短期資金，來維持經(jīng)常性的營運活動？(營運資金管理)有效管理營運資金(存貨、應(yīng)收帳款)，降低短期融資需求7經(jīng)理人真的追求企業(yè)(股東)價值最大嗎?經(jīng)理人大致上依據(jù)他們所被要求的工作範(fàn)圍，進(jìn)行決策。但是證據(jù)顯示，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人會在損害股東利益之下，進(jìn)行追求自己(經(jīng)理人)之價值。8經(jīng)理人個人之目標(biāo)經(jīng)理人個人目標(biāo)可能與股東利益衝突昂貴的個人享受經(jīng)理人自身的職涯考量(如升遷與職位安全)經(jīng)理人經(jīng)常追求企業(yè)規(guī)模成長(和他們的報酬規(guī)模有關(guān))，而非股東最大利益。這些經(jīng)理人個人私利之追求，可能有害股東之價值。9企業(yè)之代理關(guān)係與股東價值經(jīng)理人在大多數(shù)時間，執(zhí)行與股東利益一致的政策；但有時經(jīng)理人可能會以私利，而損害股東價值股東可以設(shè)計契約，提供誘因(與股價連動之激勵契約)，使經(jīng)理人的目標(biāo)和股東利益一致，股東亦可以設(shè)計監(jiān)督機(jī)制(內(nèi)部控制，查帳)，來減少經(jīng)理人對私利之追求。這些誘因機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制有時非常昂貴。因此企業(yè)不會不計代價的監(jiān)督經(jīng)理人(求代理成本最小)，而會執(zhí)行這些機(jī)制，直至其邊際利益等於其邊際成本為止。(企業(yè)價值最大化)10公司治理與企業(yè)價值股東選任董事會，董事會聘任經(jīng)營團(tuán)隊。董事會可以依績效評估或契約機(jī)制，設(shè)計監(jiān)督機(jī)制，促使經(jīng)理人做出符合股東價值的決策。經(jīng)理人亦面對管理人力資源市場之競爭。經(jīng)理人的績效可以決定其日後升遷或身價，不良的經(jīng)理人亦可能被取代。經(jīng)理人若長期績效低落，無法增加股東價值；可能在股價低迷狀況下，引發(fā)外界購併動機(jī)，並遭受撤換。因此在財務(wù)理論中，我們認(rèn)為經(jīng)理人大致上會做出符合股東價值最大化之行為。11版權(quán)標(biāo)示頁碼作品授權(quán)條件作者/來源1本作品轉(zhuǎn)載自MicrosoftOffice2007多媒體藝?yán)龋罁?jù)Microsoft服務(wù)合約及著作權(quán)法第46、52、65條合理使用。2-12本作品轉(zhuǎn)載自MicrosoftOffice2007多媒體藝?yán)?，依?jù)Microsoft服務(wù)合約及著作權(quán)法第46、52、65條合理使用。3作者：國立臺灣大學(xué)陳明賢教授6EVA=(ROA-Costofcapital)Investedcapital來源：FundamentalsofCorporateFinance(P.82)。作者：