投資項(xiàng)目分析與評(píng)價(jià) 第 3 章課件

第三章投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)第一節(jié)資金的時(shí)間價(jià)值與等值計(jì)算一、資金的時(shí)間價(jià)值

1.資金的時(shí)間價(jià)值的概念資金作為資本投入生產(chǎn)，與其他生產(chǎn)要素相結(jié)合，經(jīng)過一段時(shí)間發(fā)生增值，使其價(jià)值大于原投入的價(jià)值，這種資金數(shù)額在特定條件下對(duì)時(shí)間指數(shù)的變化關(guān)系稱為資金的時(shí)間價(jià)值。等額資金在不同時(shí)間的價(jià)值差別就是該資金的時(shí)間價(jià)值。

2.資金的時(shí)間價(jià)值的涵義

1）資金隨著時(shí)間的推移，其價(jià)值會(huì)增加，這種現(xiàn)象叫資金增值。

2）資金一旦投資于項(xiàng)目，就不能用于現(xiàn)期消費(fèi)。犧牲現(xiàn)期消費(fèi)總是為了在將來得到更多的消費(fèi)。二、影響資金時(shí)間價(jià)值的制約因素

1.資金投入量資金投入量就是本金，投入量越大，在相同的時(shí)間和計(jì)息方式條件下，得到的利息、本利和越大。

2.資金投入方式資金投入方式按貨幣投入金額和投入間隔期可劃分為（p28）

1）一次性投入

2）等額有序投入

3）不等額有序投入

4）等額無序投入——分解為一次性投入和等額有序投入

5）不等額無序投入——可通過未投資年投資額為零，化解為不等額有序投入三、利息與利率

1.利息

2.利率在商品經(jīng)濟(jì)條件下，利率是由以下3部分組成的：

1）時(shí)間價(jià)值純粹的時(shí)間價(jià)值，隨著時(shí)間的變化而發(fā)生的價(jià)值增值。

2）通貨膨脹資金會(huì)由于通貨膨脹而發(fā)生貶值

3）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值現(xiàn)在投入的資金，今后能否確保收回。

3.計(jì)息周期

4.單利單利計(jì)息是指僅對(duì)本金計(jì)算利息，對(duì)所獲得的利息不再計(jì)息的計(jì)息方法。單利的計(jì)算公式：

F—本利和I—利息P—本金i—利率n—計(jì)息周期

I=PinF=P+Pin=P(1+in)5.復(fù)利復(fù)利計(jì)息是指不僅本金計(jì)算利息，而且對(duì)先前周期的利息在后繼周期中還要計(jì)息的計(jì)息方法。復(fù)利的計(jì)算公式：

F=P(1+i)?四、資金等值的概念

1.一定數(shù)量的資金，在不同的時(shí)間代表著不同的價(jià)值，資金必須

2.復(fù)利終值的計(jì)算公式:F=P(1+i)?3.復(fù)利終值系數(shù)

(1+i)?

其含義為：本金為1，利率為i，n期以后的復(fù)利終值。

4.復(fù)利終值的計(jì)算（p29例1）（二）現(xiàn)值

1.現(xiàn)值——未來某一金額的現(xiàn)在的價(jià)值。

2.折現(xiàn)（貼現(xiàn)）——把未來金額折算成現(xiàn)值的過程。

3.折現(xiàn)率（貼現(xiàn)率）——貼現(xiàn)中所使用的利率。

4.現(xiàn)值的計(jì)算公式（p30）

5.復(fù)利終值系數(shù)與現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。

6.現(xiàn)值的計(jì)算（p30例2）（三）年金指在一定時(shí)期內(nèi)，每間隔相同時(shí)間，支付（或收入）相同數(shù)額的款項(xiàng)。

1.按年金收入或支出所發(fā)生的時(shí)間劃分：

1）期初年金（即付年金）——每期期初所發(fā)生的定額款項(xiàng)。

2）期末年金（普通年金）——每期期末所發(fā)生的定額款項(xiàng)。

2.按年金貼息的時(shí)序劃分

1）年金復(fù)利終值——每間隔相等的時(shí)間支付或收入相同的固定金額，直至最終期，按復(fù)利計(jì)算的本利和。

2）年金現(xiàn)值——一定時(shí)期內(nèi)，每間隔相等的時(shí)間支付或收入等額款項(xiàng)的現(xiàn)在價(jià)值。

3.期末年金（普通年金）復(fù)利終值

1）期末年金復(fù)利終值的計(jì)算公式（p31）

2）期末年金復(fù)利終值的計(jì)算（p31例3）

4.期初年金（即付年金）復(fù)利終值（p31例4）

5.年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值是各期期末所發(fā)生的等額款項(xiàng)現(xiàn)值的總和。

1）年金現(xiàn)值的計(jì)算公式（p32）

2）年金現(xiàn)值的計(jì)算（p32例5）

6.期初年金現(xiàn)值期初年金現(xiàn)值是各期期初所發(fā)生的等額款項(xiàng)現(xiàn)值的總和（p33例6）

7.不等年金不等年金是指間隔相同的時(shí)間支付或收入金額不等的款項(xiàng)（p33例7）

8.投資回收年金值投資回收年金值是指在固定折現(xiàn)率和期數(shù)的情況下，對(duì)一筆現(xiàn)值投資，每年回收的等額年金值。

1）投資回收年金的計(jì)算公式（p34）

2）投資回收年金的計(jì)算（p34例8）

9.資金存儲(chǔ)年金資金存儲(chǔ)年金是指在固定貼現(xiàn)率和期數(shù)的情況下，對(duì)一筆終值投資，每年存儲(chǔ)的等額年金值。

1）資金存儲(chǔ)年金的計(jì)算公式（p34）

2）資金存儲(chǔ)年金的計(jì)算（p34例9）2）間接進(jìn)口的貨物影子價(jià)格的確定影子價(jià)格=貨物到岸價(jià)格×影子匯率

+口岸到原用戶的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)用

-供應(yīng)廠到原用戶的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)用

+供應(yīng)廠到擬建項(xiàng)目的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)用影子價(jià)格=CIF×f+T?-T?+T?3）直接出口的貨物影子價(jià)格的確定影子價(jià)格=貨物離岸價(jià)格×影子匯率-國(guó)內(nèi)運(yùn)費(fèi)-貿(mào)易費(fèi)用影子價(jià)格=FOB×f-T?4）間接出口的貨物影子價(jià)格的確定影子價(jià)格=貨物離岸價(jià)格×影子匯率

-原供應(yīng)廠到港口的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)用

+原供應(yīng)廠到用戶的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)用

-擬建項(xiàng)目到用戶的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)用影子價(jià)格=FOB×f-T?+T?-T?

2.非外貿(mào)貨物影子價(jià)格的確定

1）利用換算系數(shù)確定影子價(jià)格=國(guó)內(nèi)現(xiàn)行價(jià)格×

經(jīng)濟(jì)換算系數(shù)

2）采用價(jià)格分解法確定將生產(chǎn)或使用這類貨物的主要投入物中的外貿(mào)貨物的價(jià)格，主要按影子價(jià)格調(diào)整，少量不能調(diào)整的仍按實(shí)際價(jià)格計(jì)算，然后加權(quán)匯總，確定出該類貨物的影子價(jià)格。

3）采用“替代法”確定根據(jù)與其項(xiàng)類似的貨物或替代品的影子價(jià)格來確定。

3.特殊投入物影子價(jià)格的確定

1）勞動(dòng)力的影子價(jià)格（影子工資）指一個(gè)項(xiàng)目所用的人員，假定他不參加本項(xiàng)目工作，而在原來工作崗位上所可能做出的貢獻(xiàn)。影子工資還應(yīng)包括社會(huì)為勞動(dòng)力就業(yè)而付出的、但職工又未能得到的其他代價(jià)。我國(guó)影子工資計(jì)算公式影子工資=（財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中所用的工資+提取的職工福利基金）

×工資換算系數(shù)

2）土地土地的影子價(jià)格主要取決于項(xiàng)目所使用的土地的年產(chǎn)值和年租金

1.凈現(xiàn)值法

1）凈現(xiàn)值法的概念凈現(xiàn)值法是指利用凈現(xiàn)值指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法。

2）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指項(xiàng)目按部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)起始年（基準(zhǔn)年）的現(xiàn)值總和。也就是項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累加值。

3）凈現(xiàn)值的計(jì)算公式

NPV=

式中：NPV—凈現(xiàn)值n——計(jì)算期

CI——項(xiàng)目現(xiàn)金流入量

CO——項(xiàng)目現(xiàn)金流出量

—第t年的凈現(xiàn)金流量

——基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率4）凈現(xiàn)值指標(biāo)的項(xiàng)目決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值指標(biāo)是反映項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)總的獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，因此該指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行決策遵循的準(zhǔn)則是：對(duì)單一方案項(xiàng)目而言，NPV≥0時(shí)，可以考慮項(xiàng)目接受；若NPV＜0，則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。在多方案評(píng)選時(shí)，如果沒有資金方面的限制，應(yīng)以凈現(xiàn)值最大者為最尤（凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則）[例1]一臺(tái)新機(jī)器，初始投資為10,000元，壽命為6年，期末殘值為0，該機(jī)器在前3年每年凈收益為2500元，后3年每年凈收益為3500元。已知基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，求凈現(xiàn)值。解：NPV==-10000+2500(P/A,10%,3)+3500(P/A,10%,3)(P/F,10%,3)=-10000+2500×2.487+3500×2.487×0.7513=2757.19（元）[例2]一個(gè)期限為5年的項(xiàng)目，要求收益率必須達(dá)到12%。現(xiàn)有兩種方案可供選擇，方案A的投資為9000萬元，方案B的投資為14500萬元，每種方案每年可帶來的凈收入見下表，試對(duì)這兩種方案進(jìn)行選擇。解：按12%的折現(xiàn)率對(duì)表中各年的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)求和得：

=-9000+3400(P/A,12%,5)=-9000+3400×3.6048=3256.32（萬元）

=-14500+5200(P/A,12%,5)=4244.84（萬元）年份012345方案A-900034003400340034003400方案B-14500520052005200520052003）凈年值計(jì)算公式

NAV=

=NAV

式中：NAV—凈年值—資金回收系數(shù)其他符號(hào)意義同前。4）凈年值指標(biāo)的項(xiàng)目決策準(zhǔn)則

NAV≥0時(shí)，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可行；NAV＜0時(shí)，則項(xiàng)目不予接受。且在同等條件下，NAV最大者優(yōu)選。

3.費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值法1）概念在對(duì)多個(gè)項(xiàng)目比較選優(yōu)時(shí)，若諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài)計(jì)量時(shí)，可以通過對(duì)各項(xiàng)目費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值的比較進(jìn)行選擇。

2）計(jì)算公式（1）費(fèi)用現(xiàn)值的計(jì)算公式

PC=

（2）費(fèi)用年值的計(jì)算公式

AC=

=PC

式中：PC—費(fèi)用現(xiàn)值；AC—費(fèi)用年值；其他符號(hào)意義同前。

3）適用條件費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于多個(gè)方案的比較選擇。

4）判別準(zhǔn)則費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)。（二）相對(duì)值平價(jià)法相對(duì)值平價(jià)法是指用相對(duì)值（或效率型）指標(biāo)評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的方法。

1.投資收益率法

1）概念投資收益率法是從靜態(tài)的角度考察項(xiàng)目收益的大小，反映項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份單位投資的盈利水平或獲利能力。2.內(nèi)部收益率法

1）內(nèi)部收益率的概念內(nèi)部收益率是指在項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。NPV0?(%)IRR

凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系曲線從圖中可以看出，在常規(guī)情況下，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值隨著折現(xiàn)率的增大而不斷變小，凈現(xiàn)值變小到零時(shí)所對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率（IRR）反映了項(xiàng)目以每年的凈收益歸還全部投資后，所能獲得的最大收益率。也就是項(xiàng)目?jī)?nèi)部潛在的最大盈利能力。

2）計(jì)算公式

3）判別準(zhǔn)則內(nèi)部收益率表明項(xiàng)目總投資所能獲得的最大盈利能力，也是項(xiàng)目能夠接受的貸款利率的最高臨界點(diǎn)。所以，只有內(nèi)部收益率大于或等于部門（行業(yè)）規(guī)定的基準(zhǔn)收益率，才能考慮項(xiàng)目的接受；否則，不能接受項(xiàng)目。

4）求解內(nèi)部收益率（IRR）從上面的計(jì)算公式可知，求解內(nèi)部收益率相當(dāng)于求解一個(gè)一元高次方程，不容易直接求出，通常采用試探法進(jìn)行近似計(jì)算（1）按基準(zhǔn)收益率進(jìn)行折算，求得凈現(xiàn)值，若為正值則采用更高的折現(xiàn)率進(jìn)行計(jì)算，直到使計(jì)算得到的凈現(xiàn)值接近于零或?yàn)樨?fù)值。（2）選擇兩個(gè)分別使凈現(xiàn)值接近于零的正值和負(fù)值的折現(xiàn)率和，運(yùn)用內(nèi)插法，求得內(nèi)部收益率（IRR）的近似值。5）求內(nèi)部收益率（IRR）近似值的內(nèi)插公式：式中：—當(dāng)凈現(xiàn)值接近于零的正值時(shí)的折現(xiàn)率；

—當(dāng)凈現(xiàn)值接近于零的負(fù)值時(shí)的折現(xiàn)率；

—采用低折現(xiàn)率時(shí)的凈現(xiàn)值；

—采用高折現(xiàn)率時(shí)的凈現(xiàn)值；[例3]某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如下表所示。若本行業(yè)要求的基準(zhǔn)收益率為12%，試用內(nèi)部收益率法對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行決策。年份0123456凈現(xiàn)金流量-10000150020002500300035004000

3.凈現(xiàn)值指數(shù)法

1）凈現(xiàn)值指數(shù)法的概念凈現(xiàn)值指數(shù)法是對(duì)凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充。在有資金約束條件下，對(duì)投資額不同的項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)劣比選時(shí)，必須將投資額因素考慮進(jìn)去，才能做出正確的選擇。凈現(xiàn)值指數(shù)的作用正在于此。

2）凈現(xiàn)值指數(shù)的概念凈現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比率。即單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值指數(shù)反映了單位投資現(xiàn)值所能實(shí)現(xiàn)的凈現(xiàn)值大小。在多數(shù)情況下，凈現(xiàn)值指數(shù)可以作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)來使用。

3）凈現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式式中：NPVI——凈現(xiàn)值指數(shù)；——項(xiàng)目總投資現(xiàn)值。

4）判斷準(zhǔn)則對(duì)于單項(xiàng)目方案，必須要求凈現(xiàn)值指數(shù)≥0，項(xiàng)目方能接受；否則，該項(xiàng)目不予接受。（三）時(shí)間性指標(biāo)評(píng)價(jià)法

1.投資收回期法投資收回期（返本期），是反映投資項(xiàng)目資金回收速度的重要指標(biāo)。投資收回期是指通過項(xiàng)目的凈收益（包括利潤(rùn)、折舊等）來回收總投資（包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資）所需要的時(shí)間。投資收回期一般從投資開始年算起。投資收回期分為靜態(tài)投資收回期和動(dòng)態(tài)投資收回期。兩者之間的差別在于是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值。

1）靜態(tài)投資收回期靜態(tài)投資收回期是指項(xiàng)目從建設(shè)開始之日起，到用項(xiàng)目每年所獲得的凈收益將全部投資得以補(bǔ)償所需的時(shí)間，通常以年來表示。計(jì)算方法為：能使公式成立的式中：——靜態(tài)投資收回期；

——第t年凈收益，包括稅后利潤(rùn)和折舊。

投資回收期亦可以根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)計(jì)算求得，公式為：=[累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)]-1+[上年累計(jì)凈