第七章-黃金市場

金融市場學?第七章黃金市場2023/1/151第七章黃金市場黃金市場概述§7.1黃金市場交易品種§7.2黃金市場價格決定§7.3中國黃金市場§7.4教學目的與要求教學目的與要求本章要求學生掌握黃金成色的計算及表示方法、影響黃金價格的因素及黃金市場交易方式。了解黃金市場的交割的方式、倫敦黃金市場的特點及世界黃金市場的價格類型?！?.1黃金市場概述一、黃金基本知識二、黃金市場定義與構(gòu)成要素三、黃金市場類型四、黃金市場歷史發(fā)展過程五、國際黃金市場簡介一、黃金基本知識（一）黃金定義與分類（二）黃金成色（三）黃金計量單位（四）黃金屬性（五）黃金供給與需求1、黃金定義黃金是呈黃色光澤的貴金屬,是除1802年才發(fā)現(xiàn)的鉭之外，自然界最罕有的金屬。

黃金的化學元素符號為Au，是金屬元素表第六周期IB族元素，原子序數(shù)79，原子量196.9665，已知同位素22個，質(zhì)量數(shù)183-204。

貴金屬：鋨(Os)、銥(Ir)、釕(Ru)、銠(Rh)、鉑(Pt)、鈀(Pd)、金(Au)、銀(Ag)。

拉丁文Aurum的縮寫。原意為黎明的曙光2、黃金分類（1）生金從礦山或河床沖積層開采而未經(jīng)熔化提

煉的金，亦稱天然金、荒金、原金。生金分為礦金與沙金。（2）熟金是生金經(jīng)過冶煉、提純后的黃金。按照成色不同分為純金、赤金與色金。按照含其他金屬不同分為清色金、混色金與k金。

自然金通常成樹枝狀、粒狀、片狀、塊狀等，偶爾有不規(guī)則的大塊體，俗稱狗頭金。澳大利亞1872年采到重達214.318千克的自然金塊；中國1986年在四川白玉縣孔隆溝采到重4804克的金塊。礦金與沙金礦金也稱合質(zhì)金，產(chǎn)于礦山，大多與銀、鉑、鋅等其他金屬伴生。沙金產(chǎn)于河流底層或低洼地帶，與石沙混雜在一起。沙金起源于礦山。露出地面的金礦石，經(jīng)過長期風吹雨打而風化崩裂，金便脫離礦脈伴隨泥沙順水而下，在河流底層或低洼地帶自然沉積為含金層。純金、赤金與色金純金經(jīng)過提煉后純度達到99.6%以上的黃金。赤金與純金意思相近。在國際市場，成色達99.6%的稱為赤金。境內(nèi)的赤金純度在99.2%-99.6%之間。色金純度較低的金，也稱次金、潮金。純度高的達99%，低的只有30%。清色金、混色金與k金清色金只摻有白銀成分而不論成色高低的熟金?；焐饟饺肓算y和其他金屬的熟金。根據(jù)所含金屬種類和數(shù)量不同，可分為小混金、大混金、青銅大混金、含鉛大混金等。ｋ金銀、銅按一定比例，依據(jù)足金為24k的公式配制成的黃金。ｋ金含銀比例越高色澤越青；含銅比例越大色澤越紫紅。我國ｋ金1982年以前按每ｋ4.15%的標準計算，1982年起與國際標準統(tǒng)一，每k為4.1666%。（二）黃金成色1、用含量百分比表示成色通常將黃金重量分成1000份，金件上標注9999即成色為99.99％，標注586即成色為58.6％。2、用ｋ金表示黃金成色每開（英文carat、德文karat的縮寫，常寫作ｋ）含金量為4.1666%。24ｋ等于99.9984%（999‰）。古代的“驗鈔機”古代的“驗鈔機”—試金石

試金石是鑒別黃金成色的石塊，大都是致密堅硬的黑色硅質(zhì)巖。黃金在試金石上刻劃留下的粉末的顏色，礦物學上稱為條痕。試金石鑒別黃金成色的原理是根據(jù)條痕的反射率和色澤來判斷的，故有“平看色，斜看光”的口訣。條痕比色“七青、八黃、九紫、十赤”即：條痕呈青色，純度70%；呈黃色，純度80%；呈紫色，純度90%；呈紅色，為純金。根據(jù)古希臘史學家希羅多德的記載，呂底亞人是第一個鑄造金幣和銀幣的民族。試金石也是呂底亞人發(fā)明的。（三）黃金計量單位1司馬兩=1.203354金衡盎司=37.42849791克1司馬兩=0.74857兩(10兩制)=1.197713兩(16兩制)司馬兩1托拉=0.375金衡盎司

=11.6638克

托拉

1日本兩=0.12057

金衡盎司=3.75克

日本兩

1市斤=10兩=16.07536

金衡盎司=500克

市制單位

1金衡盎司=1.0971428

常衡盎司

=31.10348克1常衡盎司=28.3495克

金衡盎司

中國黃金計量單位中國的黃金計量單位中國的黃金計量單位通常用“克”舊中國使用過的黃金交易計量單位漕平兩漕平兩是明末清初桿秤制單位，其折算如下：1斤=16漕平兩1漕平兩=1.00471金衡盎司=31.24997809克盤1盤=70漕平兩=4.375斤（四）黃金屬性黃金是具有商品和金融雙重屬性的資產(chǎn)1、黃金的商品屬性2、黃金的金融屬性黃金是歷史上最適宜的貨幣金屬；黃金非貨幣化并不意味完全失去貨幣職能；黃金及其制品和衍生品是熱門投資與保值工具。1、黃金的商品屬性基本和主要用途，占商品用途的80%。資源稀少、價格昂貴以及長期作為貨幣金屬而受到嚴格控制，限制了黃金的工業(yè)用途（占商品用途不到10%，電子工業(yè)用金占工業(yè)用金的60-70%）及其他用途。金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀價值高且穩(wěn)定不易腐朽變質(zhì)可塑性強柔軟而不適宜作生產(chǎn)工具黃金價值高且穩(wěn)定宋代四川流通鐵錢,小錢每十貫重65斤,折合大錢一貫重12斤。我國古代科學家宋應(yīng)星曾說：“黃金美者，其值去黑鐵一萬六千倍?！蹦壳埃S金是鐵錠價值的幾十萬倍。黃金在地殼中含量約為100億分之5(白銀含量為1000萬分之1)，海水中含量約為10億分之5。目前人類開采獲得的黃金約為16萬噸。獲取黃金需要花費艱巨的勞動和費用，比如從典型富礦中生產(chǎn)30克脈金，需挖掘3噸礦石，另需5000多升水、570度電及炸藥、化學藥劑、壓縮空氣等。經(jīng)過把礦石破碎、研磨、注水、攪動、過濾，然后用化學藥劑把金分離出來。沙里淘金常被人們用來形容事物來之不易和難能可貴。黃金的比重為19.32，僅次于白金（21.35），46毫米直徑的金球質(zhì)量為1000克。瑞士學者哈恩斯·馬思特根據(jù)史料分析說：1621年，一浦式耳小麥價格為0.38克黃金，而1982年7月26日一浦式耳小麥國際市場價格為0.34克黃金。361年間，黃金價格變化甚小。根據(jù)國際黃金協(xié)會資料，英格蘭16世紀亨利七世時一套男士西服價值約1盎司黃金，大致類似于現(xiàn)在的西服價格。產(chǎn)于含金石英脈或蝕變巖脈中的自然金。1996-2006年主要產(chǎn)金國生產(chǎn)成本(單位:美元/盎司)現(xiàn)金成本+折舊劉禹錫《浪淘沙》（之八）黃金化學性能穩(wěn)定真金不怕火煉，黃金熔點達1063°C,沸點2808°C。黃金在鹽酸、硫酸、硝酸等任何獨一種酸液中安然無損，但能溶解于王水（75%鹽酸與25%硝酸混合而成）。黃金可塑性強黃金可碾成厚度為微米(0.001毫米)的透綠色金箔。一盎司黃金可作成面積300平方英尺的金泊，1000克金箔可以鋪展530平方米。1克黃金可拉成長3500米，直徑為0.0043毫米的金絲。西漢中山靖王劉勝夫婦的金縷玉衣，所用金絲直徑0.14mm。列寧語錄我們將來在世界范圍內(nèi)取得勝利后，我想，我們會在世界幾個最大城市的街道上用黃金修建一些公共廁所。（《論黃金在目前和社會主義完全勝利后的作用》）黃金非貨幣化并不意味完全失去貨幣職能國際結(jié)算不再直接使用黃金，但平衡收支時，黃金仍然是被國際接受的五大國際結(jié)算貨幣之一美元、歐元、英磅、日元、黃金。黃金仍然是重要的國際儲備資產(chǎn)高舉黃金非貨幣化大旗的國際貨幣基金組織也僅規(guī)定處理掉1／6黃金儲備，而保留了大部分黃金儲備。20世紀90年代末誕生的歐元貨幣體系，明確黃金占貨幣儲備的15％。前20位官方黃金儲備及其占外匯儲備比重。1973年3月布雷頓森林體系完全崩潰，從此開始黃金非貨幣化改革進程。IMF1978年通過修改后的《國際貨幣基金協(xié)定》即《牙買加協(xié)議》,規(guī)定：黃金不再作為貨幣定值標準，廢除黃金官價，可自由買金；取消對IMF必須用黃金支付的規(guī)定；出售IMF1∕6的黃金，所得利潤用于建立幫助低收入國家優(yōu)惠貸款基金；設(shè)立特別提款權(quán)代替黃金用于會員國與IMF之間的支付。官方黃金儲備及其占外匯儲備比重（截至2014年2月）黃金儲備主要集中于發(fā)達國家的原因。

這些國家都實行過金本位制，黃金作為歷史遺產(chǎn)被其央行繼承下來。加上布雷頓森林體系建立了雙掛鉤，美國承擔以35美元兌1盎司的官價兌換黃金的義務(wù)，因此積累了大量黃金。我國黃金儲備，從2001年和2003年，分別從394噸調(diào)整到500噸和600噸。自2003年以來，逐步通過國內(nèi)雜金提純以及國內(nèi)市場交易等方式增加了454噸。1997年亞洲(金融危機)部分國家貨幣貶值率與黃金增值率

美國在1792年已采用復(fù)本位制度，規(guī)定19.3美元可換取1盎司黃金。（五）黃金供給與需求1、黃金供給新金開采（65%）再生金（15%）央行售金（12%）逆向投資（投資者拋售）2、黃金需求制造業(yè)需求（80%以上）儲備需求投資需求世界上最大的金庫南非歷來是世界第一產(chǎn)金大國，銷售量占世界新產(chǎn)黃金銷售量的60-70%。占世界30%，絕大部分在故有“黃金城”之稱的約翰內(nèi)斯堡冶煉。南非在1970年黃金產(chǎn)量曾達到1000噸，是世界黃金產(chǎn)量的最高峰。自從80年代以來，黃金產(chǎn)量一直處于下跌通道，1996年494噸，1997年493噸，1998年464.4噸，1999年449.5噸。2006年275噸，為1922年以來的最低值。黃金的存儲量1996-2006年全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量及其分布(單位：噸)1996-2006年主要產(chǎn)金國礦產(chǎn)金產(chǎn)量(單位：噸)2004-2005年世界產(chǎn)金前10名國家2006年世界黃金產(chǎn)量最大的15家公司2007年起中國黃金產(chǎn)量居世界第一2006年世界黃金產(chǎn)量最大的15家公司（因統(tǒng)計口徑差異，不包括中國的公司）中國黃金產(chǎn)量繼續(xù)保持全球第一中國黃金集團公司與世界黃金協(xié)會和英國黃金礦業(yè)服務(wù)公司聯(lián)合發(fā)布了《黃金年鑒2009》中文版和《2008中國黃金市場報告》。報告顯示，全球黃金產(chǎn)量自2001年達到2623噸歷史最高水平之后，一直呈現(xiàn)下降趨勢。2008年，全球黃金總產(chǎn)量2416噸，比2007年下降2.5%。而我國近年來黃金產(chǎn)量一直保持持續(xù)增長，繼2007年首次超過南非居世界第一位之后，2008年我國黃金產(chǎn)量達到282噸，同比增加4.26%，繼續(xù)保持全球第一。2011年1996-2006年主要國家再生金產(chǎn)量1996-2006年全球再生金產(chǎn)量及分布(單位：噸)1996-2006年主要國家再生金產(chǎn)量(單位：噸)

2012年全球再生金產(chǎn)量

2012年全球再生金產(chǎn)量1996-2006年官方凈售金量(單位：噸)2006年全球地面黃金存量轉(zhuǎn)移情況1996-2006年黃金制造業(yè)消費及分布(單位：噸)1996-2005年世界黃金制造業(yè)需求2005年首飾制造用金主要國家黃金制造業(yè)消費分布比較1992-2005年中國和印度首飾消費比較印度是世界最大黃金消費國，其每年黃金消費量與氣候緊密相關(guān)，因為農(nóng)民是購買黃金的重要力量。而影響收成最主要的因素是每年的季風，當季風好的時候黃金消費就多。世界人均黃金擁有量2013年十大黃金消費國及2008-2013年中國黃金消費量中國在2009年一舉超越印度，榮升世界黃金消費第一大國。世界人均黃金擁有量印度人均黃金擁有量為中國人的4倍以上。而中國的經(jīng)濟發(fā)展水平及人均收入都大大高于印度。因此，中國有著非常大的黃金消費潛力。二、黃金市場定義與構(gòu)成要素（一）黃金市場定義集中進行黃金（及其制品或其衍生品）交易的場所或網(wǎng)絡(luò)。（二）黃金市場構(gòu)成要素１、服務(wù)機構(gòu)和場所；２、交易者；３、中介機構(gòu)；4、監(jiān)管機構(gòu)；5、行業(yè)自律組織。１、服務(wù)機構(gòu)和場所歐式黃金市場美式黃金市場亞式黃金市場歐式黃金市場是無形市場以倫敦黃金市場和蘇黎世黃金市場為代表倫敦黃金市場由各大金商、下屬公司相互聯(lián)系組成，通過金商與客戶之間的電話、電傳等進行交易；蘇黎世黃金市場由瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行為客戶代為買賣并負責結(jié)算。美式黃金市場建立在典型的期貨市場基礎(chǔ)上，主要交易方式是黃金衍生品交易；以紐約商品交易所和芝加哥商品交易所為代表。亞式黃金市場開設(shè)專門的黃金交易場所同時進行期貨與現(xiàn)貨交易；交易實行會員制；以香港黃金市場和新加坡黃金市場為代表；(目前上海黃金交易所只有現(xiàn)貨交易，黃金期貨在上海期貨交易所交易。)２、黃金市場交易者國際金商最典型的是倫敦黃金市場五大金行，其自身就是黃金交易商。銀行為客戶代行買賣和結(jié)算，也可做黃金自營業(yè)務(wù)。對沖基金各種法人機構(gòu)和個人投資者各大金礦、黃金生產(chǎn)商、黃金制品商（如各種工業(yè)企業(yè)）、首飾行、投資公司及個人投資者。經(jīng)紀公司三、黃金市場類型主導(dǎo)性市場

區(qū)域性市場

自由交易市場限制交易市場

國內(nèi)交易市場一級市場二級市場無形市場有形市場

現(xiàn)貨市場期貨市場黃金市場（一）主導(dǎo)性市場與區(qū)域性市場主導(dǎo)性市場交易范圍和參與者涉及全球，規(guī)模大；價格水平和交易量對其他市場具有重要影響。區(qū)域性市場交易只涉及某一地區(qū)或某一國家；對其他國際黃金市場影響不大。（四）一級市場與二級市場

一級市場金礦公司、用金企業(yè)、黃金商、商業(yè)銀行等參與的黃金大宗批發(fā)市場（如上海黃金交易所）。二級市場黃金小額零售市場。（五）自由交易市場、限制交易市場與國內(nèi)交易市場

自由交易市場黃金輸出輸入沒有限制，居民與非居民都可自由買賣。如蘇黎世黃金市場。限制交易市場黃金輸出輸入受管制，僅允許非居民自由買賣。國內(nèi)交易市場禁止黃金輸出輸入，只允許居民買賣，如巴黎黃金市場。四、黃金市場歷史發(fā)展過程第一階段：1945-1968年建立黃金總庫，控制黃金市場價格。第二階段：1968-1972年實行黃金雙軌制。第三階段：1973-1982年現(xiàn)代黃金市場獲得發(fā)展。第四階段：1983-1992年全球市場運作模式基本成型。第五階段：1993至今推出多樣化的場外黃金衍生工具。黃金總庫西方國家為了維持黃金官價、抵御美元危機而建立的國際金融組織（或協(xié)定），又稱倫敦黃金集團。布雷頓森林體系建立了以美元為中心的國際貨幣體系：各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤，美國承擔以官價兌換黃金的義務(wù)。1960年10月爆發(fā)了美元危機，西方發(fā)生拋售美元、搶購黃金風潮，金價暴漲到41.5美元∕盎司。1960年12月，美國、英國、法國、聯(lián)邦德國、荷蘭、比利時、意大利、瑞士8國建立黃金總庫，提供價值2.7億美元的黃金作為基金，在倫敦黃金市場維持每盎司35美元的黃金官價?；鸱謸壤秊椋好绹?0%，聯(lián)邦德國11%，法國、英國、意大利各9.3%，瑞士與比利時各3.7%。英格蘭銀行充當黃金總庫代理機構(gòu)。當黃金需求激增、價格超過官價時就拋售黃金，使每盎司不超出35.32美元(官價加紐約至倫敦的運費、保險費)。1967年6月底法國退出總庫，其份額由美國承擔，美國共承擔59.3%，其余份額雖然名義上由其他6國承擔，但其拿出黃金后，立刻用美元按官價向美國兌換成黃金。這實際上使平抑金價的任務(wù)由美國一國承擔。黃金雙軌制1968年3月，國際市場又爆發(fā)搶購黃金風潮。半個月美國流失14億美元黃金儲備。倫敦黃金市場3月14日成交量達到近400噸的破紀錄水平，15日被迫關(guān)閉1天。美國再也無力維持黃金官價，于是經(jīng)與黃金總庫成員國商討決定，不再按35美元∕盎司官價向市場供應(yīng)黃金，市場金價自由浮動，但各國央行之間的黃金結(jié)算仍實行官價。至此，實行了黃金雙價制，黃金總庫解體。由于美國國際收支不斷惡化，美元不穩(wěn)，歐洲國家不斷地以手中美元兌換美國的黃金，導(dǎo)致美國黃金儲備進一步劇減。美國于1971年8月15日宣布關(guān)閉黃金兌換窗口，停止履行對外國政府以美元兌換黃金的義務(wù)?，F(xiàn)代黃金市場獲得發(fā)展黃金非貨幣化為黃金市場發(fā)展提供現(xiàn)實的經(jīng)濟環(huán)境。黃金開始由貨幣屬性主導(dǎo)階段向商品屬性回歸階段發(fā)展。黃金從國家金庫走向?qū)こ０傩眨蔀榭梢宰杂蓳碛泻唾I賣的商品。1975年1月1日美國宣布居民可持有黃金，解除了長達40年的黃金持有禁令。美國政府和IMF（1976-1980年45次拍賣黃金）多次拍賣黃金。交易規(guī)模增加，價格自由波動。金價從布雷頓森林體系解體前的35美元／盎司，到《牙買加協(xié)議》生效的1978年突破了200美元，至1980年1月21日達到850美元／盎司的天價。黃金管制放松為黃金市場發(fā)展創(chuàng)造政策條件。市場機制在黃金流通及資源配置方面發(fā)揮更加積極的作用。商品黃金市場得以發(fā)展的同時也促使金融黃金市場迅速發(fā)展。1972年加拿大溫尼伯格商品交易所試驗黃金期貨。1975年紐約商品交易所推出黃金期貨,1982年引入黃金期權(quán)。全球市場運作模式基本成型20世紀80年代初掀起的金融自由化和經(jīng)濟全球化浪潮，促使黃金市場朝國際化的方向發(fā)展，逐漸形成了以倫敦為交易中心，蘇黎士為轉(zhuǎn)運中心，連接香港、東京、紐約等地的全球市場運作模式。1988年倫敦黃金市場重組，傳統(tǒng)封閉的黃金經(jīng)紀業(yè)務(wù)逐步向其它金融機構(gòu)開放，通過各種形式使黃金市場與其它金融市場聯(lián)系更為緊密。多樣化的場外黃金衍生工具1993年以后，黃金市場推出多樣化黃金衍生工具及融資工具，各國央行在管理黃金時更加積極地利用國際黃金市場。這一時期，金價繼續(xù)走熊，從1980年初的850美元／盎司跌至1999年8月逼近250美元／盎司。2001年初美國經(jīng)濟結(jié)束長達10年的持續(xù)增長，美元開始對主要貨幣貶值，金價重整升勢。尤其是“911事件”后，國際政治經(jīng)濟關(guān)系步入動蕩的新紀元，金價持續(xù)上揚。國際黃金市場得到進一步發(fā)展?，F(xiàn)行黃金市場中，實物交易額占比不足3%，衍生交易占絕大部分。五、國際黃金市場簡介（一）倫敦黃金市場（二）蘇黎世黃金市場（三）美國黃金市場（四）香港黃金市場（五）其他黃金市場（一）倫敦黃金市場世界最大黃金市場。1804年，倫敦取代阿姆斯特丹成為世界黃金交易中心。主要指倫敦金銀市場協(xié)會(LBMA)，1919年正式成立。通過各大金商的銷售網(wǎng)絡(luò)連成的無形市場。每天進行上午和下午的兩次黃金定盤。市場黃金的供應(yīng)者主要是南非。1982年以前，主要經(jīng)營黃金現(xiàn)貨交易。1982年4月，倫敦黃金期貨市場開業(yè)。最小交易量為400金衡盎司，標準金成色為99.5%。倫敦黃金市場定盤制度定盤，就是要制定出一個市場接受的金價。倫敦黃金定盤價格與其他黃金市場不同，它為市場的交易者買入或賣出黃金提供單一報價。倫敦金市在每個交易日要進行兩次定盤：倫敦時間上午7時半，開出上午定盤價，即北京時間下午5時半進行；而在倫敦時間下午3時，開出下午定盤價，即北京時間晚上10時進行。冬季，倫敦金的定盤時間會延遲一小時開出。1919年9月12日上午11點，歷史上第一次黃金定盤在倫敦斯威辛街洛西爾銀行的辦公室內(nèi)舉行。首次開出的定盤價是4.18英鎊/盎司。定盤的買賣數(shù)量以金磚的塊數(shù)表示，以5塊金磚為一個增減數(shù)量單位（1塊金磚400盎司，約12.5公斤）。定盤開始時，各家定盤行的代表宣布自己的買價、賣價、買賣雙向價，或者無買賣興趣。定盤主席則宣布買賣的價位和數(shù)量，并根據(jù)買賣數(shù)量的大小移動價格，使得最后買賣數(shù)量相等。如果在該價位上只有買入或賣出的，買賣金磚的數(shù)量不平衡，價格就會上下浮動，上面的程序就會重新進行一遍，直到買賣數(shù)量平衡為止。如果買賣的數(shù)量在25塊以內(nèi)就宣布定盤，必要時定價過程持續(xù)，直到買賣雙方滿意?，F(xiàn)在，定盤的過程已經(jīng)大大簡化了。一般在定價之前，市場交易會暫停片刻。此時，各金商先暫停報價，由定盤代表根據(jù)昨日紐約黃金市場價格以及當天上午亞洲黃金市場價格定出一個適當?shù)拈_盤價。其余4家公司代表則立即將開盤價報給各自公司的交易室，各個公司的交易室馬上按照這個價格進行交易，把最新的黃金價格用電話、傳真或網(wǎng)絡(luò)告知其客戶，并通過路透報價系統(tǒng)把價格呈現(xiàn)在電腦系統(tǒng)終端上。（二）蘇黎世黃金市場國際地位僅次于倫敦。南非、俄羅斯等國大部分黃金通過蘇黎世黃金市場與西方交易，使瑞士不僅是世界新增黃金最大中轉(zhuǎn)站，也是最大私人黃金存儲中心。世界最大的金幣市場。主要是現(xiàn)貨無形市場由瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行代理交易和結(jié)算，黃金交易也是其自身主要業(yè)務(wù)。無金價定盤制度每個交易日特定時間根據(jù)供需狀況議定當日交易金價。全日金價在此基礎(chǔ)上波動而無漲跌停板限制。標準金為400盎司的99.5%純金。（三）美國黃金市場美國黃金市場以期貨交易為主1977年后，美元貶值，美國人（主要是以法人團體為主）為了套期保值和投資增值獲利，使得黃金期貨迅速發(fā)展。美國黃金市場由紐約商品交易所、芝加哥商品交易所、底特律、舊金山和水牛城共五家交易所構(gòu)成。紐約商品交易所由NYMEX和COMEX于1994年合并組成，是世界最大的黃金期貨交易中心，其交易往往主導(dǎo)全球金價走向。其期貨交易分為NYMEX及COMEX兩大分部。NYMEX負責能源、鉑金及鈀金交易。COMEX負責金、銀、銅、鋁的期貨和期權(quán)合約。COMEX的黃金買賣早期只有公開喊價，后來將公開喊價與電子交易系統(tǒng)兩種模式混合使用。COMEX黃金期貨交易單位為100盎司、99.5%的成色金。（四）香港黃金市場香港黃金市場填補了紐約、芝加哥市場收市和倫敦市場開市前的空檔，可以連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場。世界第三大黃金市場平均每天黃金交易量達200萬兩。香港黃金市場交易模式1、香港金銀業(yè)貿(mào)易場；2、香港倫敦金市場；3、香港黃金期貨市場；4、香港實金市場；5、香港金飾市場。全球化24小時不間斷交易全球化24小時不間斷交易1、香港金銀業(yè)貿(mào)易場成立于1910年，華資金商占主導(dǎo)?，F(xiàn)貨與期貨結(jié)合為一的巿場?，F(xiàn)貨交收，也可通過支付倉費延期交收，產(chǎn)生期貨功能。交易方式以粵語公開叫價、輔以手勢。黃金交易單位及報價99金（純度99%、重5金衡兩的金條）：100金衡兩；公斤條（純度99.99%、重1公斤的金塊）：5公斤；以港元報價結(jié)算。公斤條同時提供人民幣報價。2008年3月28日起增設(shè)倫敦金100和10盎司買賣合約，以美元報價，采用電子化交易，交易時間為8︰00-次日3︰30（99金、公斤條為9︰00-17︰00）。1金衡兩=37.429克2、香港倫敦金市場1974年黃金恢復(fù)在港自由買賣后，倫敦和蘇黎世金交所幾大金商在香港設(shè)立分支機構(gòu)，建立了香港倫敦金市場。無形現(xiàn)貨市場，但可利用特別信貸安排遞延結(jié)算，從而變成準黃金期貨交易。黃金在倫敦交收，成交后兩個交易日在紐約以美元結(jié)算。以美元/盎司報價，合約單位100盎司，成色995。交易者以國外金商為主體，其買賣倫敦金以對沖在期貨市場的持倉。存放在倫敦城地下金庫99.5%純度的400盎司金磚，國際市場上交易最活躍的現(xiàn)貨金。3、香港黃金期貨市場香港期交所1980年推出黃金期貨，1998年暫停，2008年10月20日恢復(fù)。交易方式原為公開喊價，現(xiàn)為電子交易系統(tǒng)。

合約單位為100盎司，以美元/盎司報價?；景唇馂槊繌?1040美元;維持按金為每張8832美元,而跨期按金為每對3312美元,維持按金為每對2650美元。交易時間為8︰30-17︰00，不設(shè)午休。4、香港實金市場在香港的銀行交易交易品種實金；金條、金幣、金元寶、金像、金佛。黃金存折；黃金券。5、香港金飾市場香港是世界第三大金飾出口商。僅次于意大利和瑞士。香港首飾店超過1800家，制造商1000家。各種首飾協(xié)會自律管理?！?.2黃金市場交易品種一、實物交易品種二、憑證交易品種三、衍生交易品種一、實物交易品種（一）標金（條金）（二）金幣（三）黃金飾品（四）金獎牌（一）標金（條金）標金定義標準金條的簡稱，按規(guī)定的形狀、規(guī)格、成色、重量等要素精煉加工成的標準化條狀金。金條種類普通金條僅用于投資的金條，可按市價回購流通，如“高賽爾金條”。紀念金條為了紀念某特定事件而發(fā)行，也稱飾品金條，如“賀歲金條”。金條價格普通金條的價格＝現(xiàn)貨價格+加工流通費。紀念金條參照金飾品的定價，發(fā)行價格＝成本＋10％增值稅＋5％消費稅＋利潤。高賽爾金條高賽爾金條的發(fā)行規(guī)格中國印鈔造幣總公司長城金銀精煉廠制造、招商銀行等代理買賣的投資型金條。有2、5、10盎司三種規(guī)格，含金量不低于99.99％。高賽爾金條的定價交易價格以倫敦貴金屬市場的黃金報價為基準，參考上海黃金交易所價格。高賽爾金條在每日上午10:00和中午12:00即時報價。定價分兩部分。投資者根據(jù)每日公布的高賽爾標準金條報價，再加上109元/盎司（約3.5元/克）的加工流通費用，即是買入價。而其回購的價格則采取高于高賽爾標準金條報買價每盎司62元（約2元/克）。實際一買一賣手續(xù)費是每克1．5元，投資者可以到銀行網(wǎng)點隨時變現(xiàn)。高賽爾黃金的購買方式實體店、銀行高賽爾已與招商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、廣東發(fā)展銀行、中國銀行等全國19個省市、128個網(wǎng)點展開了黃金合作業(yè)務(wù)。網(wǎng)上購買高賽爾公司和卓越網(wǎng)達成協(xié)議，將其作為獨家黃金銷售網(wǎng)站。（二）金幣目前國際黃金市場上參與交易的金幣主要分為四大類。流通金幣專為流通目的而發(fā)行的金幣。純金幣又叫金錠，為滿足投資者希望擁有錢幣狀黃金作為黃金儲（收）藏需求而發(fā)行的具有一定的重量、成色、面值，并鑄成一定形狀的金幣。紀念金幣為某一紀念題材而限量發(fā)行的具有一定的重量、成色和面值，并鑄成一定形狀供投資者作為貯藏手段的金幣。生肖金幣、風光金幣屬于紀念金幣。熊貓金幣與南非福格林金幣、加拿大楓葉金幣、美國鷹洋金幣、澳大利亞袋鼠金幣成為世界五大投資金幣，是當代中國貴金屬紀念幣中的品牌和明星產(chǎn)品。貿(mào)易金幣專門用于國際間貿(mào)易支付手段的金幣（又稱硬通貨），主要運用于1850—1940年這一段時期被西方列強侵占的殖民地國家和地區(qū)。世界五大投資金幣1.富格林金幣每一盎司富格林金幣重1.0909盎司，摻入了黃銅，黃金成色為916.7，即22K。為適應(yīng)日本市場，富格林率先推出半盎司、四分之一盎司和十分之一盎司等金幣。富格林金幣自70年代起風靡全球，曾經(jīng)占全球金幣市場的大部分。2.楓葉金幣加拿大楓葉金幣是用999.9純金制成。它與富格林金幣都同樣可以隨時兌現(xiàn)。3.鴻運金幣澳洲鴻運金幣的成色也是999.9純金。4.皇家金幣皇家金幣在美國鑄造，其含金量僅為22K，不過英國政府將之列為法償貨幣，其面值和法定地位受英國政府支持。5.鷹揚金幣曾被稱為“美國人的美國金幣”。1985年，美國國會授權(quán)把首批鷹揚金幣在1986年秋投放市場。含金量22K。6.熊貓金幣我國推出的第一枚金幣。其成色是999。由于其設(shè)計精美、鑄造手工精巧，引起廣泛的收藏熱潮。熊貓金幣除了設(shè)有傳統(tǒng)的一盎司、半盎司、四分之一盎司、十分之一盎司以外，特別制造二十分之一盎司的金幣，以適應(yīng)國內(nèi)市場的需要。二、憑證交易品種（一）黃金帳戶（二）黃金憑證（紙黃金）（三）黃金股票（四）黃金ETF（交易所交易黃金基金）（五）電子黃金（一）黃金帳戶在銀行開設(shè)的進行賬面黃金交易的賬戶。根據(jù)國際黃金市場報價，進行實盤交易。交易的黃金僅在賬戶中記錄，不計利息，不能用來提取實物黃金。投資人可省去黃金的存儲、運輸、保管、檢驗、鑒定等繁瑣的步驟和相關(guān)費用。（二）黃金憑證銀行和黃金銷售商發(fā)行的黃金權(quán)益憑證，代表投資者持有的一定黃金要求權(quán)。投資者有隨時提取所購買黃金的權(quán)利。投資者可按當時的黃金價格將憑證兌換成現(xiàn)金。通過背書可在市場上流通。投資者要對發(fā)行機構(gòu)支付傭金，傭金與實金的存儲費大致相同。中國八大黃金股票中金黃金（600489）山東黃金（600547）紫金礦業(yè)（02899，HK；601899）招金礦業(yè)（01818，HK）靈寶黃金（03330，HK）中國黃金國際（02099，HK；CGG，TSX）辰州礦業(yè)（002155）恒邦股份（002237）磐泥黃金股票磐泥黃金股票已購置可能含有沙金成分的河床或礦金成分的山地，但未被開發(fā)的股份公司發(fā)行的股票。投資磐泥黃金股票，就是投資未經(jīng)證實、過去沒有生產(chǎn)記錄的金礦公司的未來，風險很大，但一經(jīng)證實公司所置有的土地確有金礦，收益可能很高。（四）黃金ETF黃金ETF定義黃金ETF運行原理中國黃金基金黃金ETF定義以黃金為投資對象的ETF。第一只黃金ETF于2003年4月在澳大利亞證交所發(fā)行，之后又相繼在倫敦、紐約和約翰內(nèi)斯堡等證交所推出。黃金ETF運行原理大型黃金生產(chǎn)商向基金公司寄售實物黃金，隨后由基金公司以此實物黃金為依托，在交易所內(nèi)公開向投資者發(fā)行基金份額。商業(yè)銀行分別擔任基金托管行和實物保管行。投資者在基金存續(xù)期間內(nèi)可以自由贖回。中國黃金基金諾安全球黃金證券投資基金（320013）2010年12月誕生的首只黃金基金，主要投資于海外有實物黃金支持的交易所交易基金(ETF)，也投資貨幣市場工具、金融衍生工具等。華安黃金ETF（518880）與國泰黃金ETF（518800）兩者主要投資于上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約，也可適當參與黃金租賃以賺取利息收入。易方達黃金主題證券投資基金（161116）投資于全球市場的公募基金（含ETF）、股票、固定收益證券、貨幣市場工具、金融衍生工具等。嘉實黃金基金（160719）投資于全球市場的公募基金（包括ETF）、固定收益?zhèn)?、貨幣市場工具等。匯添富黃金及貴金屬基金（164701）投資于海外有實物黃金或其他貴金屬支持的交易所交易基金(ETF)、貨幣市場工具、金融衍生工具等。（五）電子黃金客戶在網(wǎng)站上開戶并存入資金后就購買成黃金，同時獲得了投資和信用卡的雙重功能：不用錢時就儲存了黃金；需要用錢時按照當時的黃金牌價進行網(wǎng)上結(jié)算。三、衍生交易品種（一）黃金租賃（二）黃金遠期銷售（三）黃金期貨（四）黃金期權(quán)（五）黃金互換（一）黃金租賃定義采礦公司或用金公司向商行租用黃金，到期歸還黃金，并以現(xiàn)金支付利息。產(chǎn)生1988年加拿大皇家銀行等3家銀行與美國一家黃金礦山公司聯(lián)合簽訂一筆30噸黃金的租賃業(yè)務(wù)，為世界上首筆黃金租賃。2005年12月，上海老鳳祥珠寶首飾有限公司向上海浦發(fā)銀行租借19.1千克純度為99.95%的黃金，期限6個月，為我國最早的黃金租賃?！?.3黃金市場價格決定一、黃金價格類別二、黃金價格的歷史走勢三、影響世界黃金價格的主要因素

一、黃金價格類別（一）生產(chǎn)價格根據(jù)黃金生產(chǎn)成本計算的價格標準。反映黃金內(nèi)在價值，是確立各種黃金價格最基本的標準。（二）市場價格包括現(xiàn)貨價格和期貨價格。（三）準官方價格被中央銀行用作與黃金有關(guān)的官方活動而采用的一種價格。分為抵押價格和記賬價格。抵押價格和記賬價格抵押價格意大利1974年為向聯(lián)邦德國借款，以黃金作抵押而產(chǎn)生的。借款時，以黃金作抵押，黃金按市場價格作價，再給折扣。記賬價格在市場價格和官方價格存在巨大差額情況下，各國因為其官方黃金儲備定價的需要，都提高各自的黃金官價，于是產(chǎn)生為確定官方儲備的準官記賬價格。二、黃金價格的歷史走勢（一）1968-1979年黃金大牛市（二）1980-2000年黃金大能市（三）2001-2012年黃金大牛市（四）1968年至今黃金價格走勢圖（一）1968-1979年黃金大牛市1968-1979年黃金上漲的原因1968年3月，黃金雙價制實行，1971年8月15日美國宣布關(guān)閉黃金兌換窗口，黃金價格完全脫離政府定價模式；1973年，美國和其他西方國家通脹率急升，美元大幅度貶值引發(fā)搶購黃金風潮；1977年西方通脹重新抬頭，到1979年夏季迅速惡化；1980年1月前蘇聯(lián)入侵阿富汗。此期間黃金價格從官價35美元∕盎司上漲至1980年1月18日852美元∕盎司的歷史最高價。（二）1980-2000年黃金大能市1980-2000年黃金下跌的原因美國通脹率由近20%降至1982年的5%左右，大幅度貶值后，美元逐漸堅挺起來；西方資本市場持續(xù)繁榮；歐洲央行紛紛拋售黃金儲備。此期間黃金價格從1980年1月852美元∕盎司跌至1999年8月251美元∕盎司的熊市期間最低價。（三）2001-2012年黃金大牛市2001-2012年黃金上漲的原因近20年的黃金熊市使黃金行業(yè)資本投入日漸萎縮，金礦開采量嚴重受限；美元長期看跌和原油等價格上漲增強對通脹擔憂；黃金ETF的推出引爆黃金的投資需求。此期間黃金價格從2001年低點253美元∕盎司開始震蕩上行，2011年8月突破1900美元∕盎司。（四）1968年至今黃金價格走勢圖1900-2007年黃金價格走勢圖1986-2014年黃金價格走勢圖1968-2009年黃金價格走勢圖1900-2007年黃金價格走勢圖三、影響世界黃金價格的因素（一）供給因素

（二）需求因素

（三）其他因素各國央行是黃金的最大持有者全球黃金存量

年供給量

新金礦開采成本黃金生產(chǎn)國政治經(jīng)濟狀況央行的黃金拋售及貸金

（一）供給因素全球目前大約存有17萬噸黃金，黃金存量每年大約以2%的速度增長。1994-2007年全球黃金供求總量現(xiàn)在黃金年供給量約為4200噸，每年新產(chǎn)出的黃金占年供給的62%。1999年國際金價下跌到20年來最低的重要原因央行的黃金拋售瑞士則準備將2600噸黃金儲備減少一半。當時英格蘭銀行決定出售黃金，使黃金儲備從700噸減少到315噸，并進行兩個月一次的拍賣。正是第三次拍賣黃金之后，金價跌到252美元∕盎司。南非黃金生產(chǎn)商聯(lián)合在歐洲舉行抗議。1999年9月，歐洲15國央行簽署了限制售金的《華盛頓協(xié)議》。黃金借貸各國央行將黃金借給商行，商行再借給產(chǎn)金商和投機商在市場賣出，將所得資金存到銀行獲利。貸金利率低，1年期1%左右，商行利率高，美國長期保持在5%以上。1999年有的產(chǎn)金商把5年甚至10年后的黃金產(chǎn)量用來做空。（二）需求因素實際需求量（首飾業(yè)、工業(yè)等）的變化保值需求投機性需求

世界黃金首飾需求與黃金價格走勢圖投機性需求黃金市場每次大跌幾乎都與對沖基金公司借入短期黃金在即期市場拋售和在COMEX構(gòu)筑大量空倉有關(guān)。1999年7月金價跌至20年低點時，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，COMEX投機性空頭接近900萬盎司（近300噸）。當觸發(fā)大量的止損賣盤后，金價下瀉，基金公司乘機回補獲利，當金價略有反彈時，來自生產(chǎn)商的套期保值遠期賣盤壓制價格進一步上升，同時給基金公司新的機會重新建立沽空倉位，形成了當時金價一浪低于一浪的下跌格局。全球黃金投資需求全球黃金投資需求（三）其他因素美元匯率

貨幣政策

通貨膨脹

國際貿(mào)易、財政、外債赤字國際政局動蕩、戰(zhàn)爭、恐怖事件等股市行情

石油價格供求關(guān)系是最主要、最關(guān)鍵的影響因素。但在供求關(guān)系緊張的情況下，往往左右市場漲跌節(jié)奏的卻是其他因素，而后者經(jīng)常將價格推至異?？鋸埖某潭?。美元與黃金價格的關(guān)系布雷頓森林體系崩潰時，IMF放棄了“雙掛鉤”制度，自此，負相關(guān)成為黃金價格與美元匯率之間關(guān)系的典型表現(xiàn)。美元影響金價的原因美元與黃金同為最重要的儲備資產(chǎn)；美元與經(jīng)濟狀況成正比；世界黃金市場大都以美元標價。2001-2007年美元指數(shù)與黃金價格走勢2007-2008年上半年美元指數(shù)與黃金價格走勢2007-2008年上半年美元指數(shù)與黃金價格走勢2008年11月-2009年11月美元指數(shù)與黃金價格走勢2008年1月-2009年11月美元指數(shù)與黃金價格美元與經(jīng)濟狀況成正比美元堅挺表明美國經(jīng)濟良好，股票受到投資者追捧，黃金保值和投機性需求降低；美元疲軟往往與通脹、股市低迷有關(guān)，會刺激對黃金保值和投機性需求。1971年8月和1973年2月，美元兩次貶值，使金價一路上漲至1980年1月18日達到850美元/盎司的歷史最高水平。貨幣政策與黃金價格的關(guān)系擴張性貨幣政策使M增加、利率下降，加大了通脹可能，會造成金價上漲。緊縮性政策不利于金價上漲。60年代美國低利率政策促使大量美元流入歐洲和日本，各國持有的美元凈頭寸增加，出現(xiàn)對美元幣值的擔心，于是開始拋售美元，搶購黃金，并最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的瓦解。1979年以后，利率因素對黃金價格的影響日益減弱。比如2005年美聯(lián)儲十一次降息，并沒有對金市產(chǎn)生非常大的影響，惟有在“9.11”事件中金市受利。利率與黃金價格的關(guān)系投資黃金不會獲得利息，獲利全憑價格上漲。利率偏低，黃金投資價值上升；利率較高，黃金投資機會成本增加、投資價值下降。尤其美國升息時，美元被大量吸納，金價勢必受挫。1973-2007年美國利率與黃金價格走勢圖1973-2007年美國利率與黃金價格走勢圖通脹與黃金價格的關(guān)系從長期看，每年通脹率若在正常范圍內(nèi)，其對金價影響并不大；短期內(nèi)物價大幅上升，貨幣單位購買力下降，金價會明顯上升。90年代后世界進入低通脹時代，作為貨幣穩(wěn)定標志的黃金用武之地日益縮小。并且作為長期投資工具，黃金收益率低于股票等有價證券。但從長期看，黃金仍不失為保值增值的重要工具。2007年COMEX期金與道瓊斯指數(shù)走勢1971-2007年道指與金價比（月度）1971-2007年道指與金價比（月度）道指與金價比無法預(yù)測短期趨勢，但能判斷長期趨勢（平均10年左右為一個轉(zhuǎn)折點）。道指與金價比谷底通常為1-5，2000年達到峰值，超過40，目前接近15。峰值時拋股買金，谷底時拋金買股。（08年初較00年金價上漲約3倍）1900-2010年道指與金價比(月線)1900-2010年道指與金價比(月線)石油價格與黃金價格關(guān)系及原因從長期看為正相關(guān)關(guān)系。高油價被視為通脹的先兆1997年東南亞金融危機，印尼金價在7個月內(nèi)上漲375%。石油生產(chǎn)國對黃金的運作引發(fā)金價同向波動石油輸出國將石油美元很大部分購買黃金以避險保值，從而增加黃金需求。2005年中東地區(qū)黃金投資需求同比增長38%，其中阿聯(lián)酋增長33%、沙特增長82%、埃及增長150%，從而推動金價上漲。1986-2014年9月原油與黃金價格走勢圖原油與黃金比價1976-2005年原油與黃金比價§7.4中國黃金市場一、中國黃金市場管理的歷史沿革二、中國黃金投資的主要途徑三、上海黃金交易所四、上海期貨交易所黃金期貨一、中國黃金市場管理的歷史沿革20世紀30年代，上海金業(yè)交易所曾是世界第三大黃金市場，炒金是當時極為流行的投資方式；新中國長期實行統(tǒng)購統(tǒng)配管理體制；1982年中國造幣總公司發(fā)行熊貓金幣；1993年9月起，改固定定價為按低于國際市場金價10%浮動定價；1999年12月10日，中國首次向社會公開發(fā)售1.5噸“千禧金條”；2000年8月，上海老鳳祥型材禮品公司率先經(jīng)營金飾品收兌業(yè)務(wù)；2001年4月，人行決定取消黃金統(tǒng)購統(tǒng)配體制，組建上海黃金交