中央財經(jīng)大學(xué)課程外匯風(fēng)險管理

第一節(jié)外匯風(fēng)險概述

第二節(jié)外匯風(fēng)險的度量

第三節(jié)交易風(fēng)險的管理

第四節(jié)會計風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險的管理

第二部分外匯風(fēng)險及其

管理

第一節(jié)外匯風(fēng)險概述

一、外匯風(fēng)險的概念

外匯風(fēng)險（foreignexchangerisk或

foreignexchangeexposures）指由于匯率波動而使一項以外幣計值的資產(chǎn)、負債、盈利或預(yù)期未來現(xiàn)金流量的本幣價值發(fā)生變動而給外匯交易主體帶來的不確定性。

外匯風(fēng)險有狹義和廣義之分廣義的外匯風(fēng)險是指既有損失可能性又有盈利可能性的風(fēng)險。狹義的外匯風(fēng)險僅指給經(jīng)濟主體帶來損失可能性的風(fēng)險。一般認為，外匯風(fēng)險由幣別要素和時間要素構(gòu)成。幣別要素指的是一種貨幣對另一種貨幣的兌換。時間要素指的是在不同的時點，匯價往往變得不相同，通常時間越長，在此期間匯率波動的可能性就大，外匯風(fēng)險相對就大。外匯風(fēng)險的類型轉(zhuǎn)換風(fēng)險衡量匯率變動后對合并財務(wù)報表各項價值變動的影響過去經(jīng)濟風(fēng)險和量匯率非預(yù)期變動對將來預(yù)期現(xiàn)金流的影響將來匯率變動的時點交易風(fēng)險衡量匯率變動（變動前產(chǎn)生，變動后收付）外匯債權(quán)債務(wù)價值變動的影響三種外匯風(fēng)險概念的比例圖外匯風(fēng)險的特征（1）.不確定性（2）.相對性外匯風(fēng)險形成的原因

（一）制度原因1、匯率制度原因2、會計制度原因（二）非制度原因

（二）非制度原因1、市場供求狀況（1）投機因素（2）國際貿(mào)易（3）國際投資（4）國際融資2、利率水平3、通貨膨脹4、財政政策5、市場經(jīng)濟結(jié)構(gòu)

二、外匯風(fēng)險的分類

（一）

交易風(fēng)險（TransactionExposure）交易風(fēng)險指由于以外幣計值的未來應(yīng)收款、應(yīng)付款在以本幣進行結(jié)算時，其成本或收益因匯率波動而面臨風(fēng)險。這是一種流量風(fēng)險，產(chǎn)生交易風(fēng)險的情形有以下幾種：

(1)在進出口貿(mào)易中，如果外匯匯率在支付貨款時與簽定合同時不同，可能出現(xiàn)出口方因外匯匯率下降或進口方因匯率上升而導(dǎo)致的風(fēng)險。例如：我國某公司1月1日從日本進口一批價值100萬美元的商品，雙方簽訂6個月的遠期支付合約，7月1日交割。其間匯率變動如下：

USD/JPYUSD/RMB1月1日128.0000 8.10107月1日119.5000 8.1030

由于合同貨幣為美元，而美元在6個月內(nèi)對日元和人民幣發(fā)生升值和貶值，因此對中日進出口商雙方而言，均面臨外匯交易風(fēng)險。其匯兌損益如下：

中方因增加人民幣進口成本而損失的金額為：

(8.1030–8.10100)×1000000=2000(人民幣)

日方因出口日元收入減少的損失金額為：

(128.000–119.5000)×1000000=8500000(日元)（2）在以外幣計價的國際投資和借貸活動中，如果外匯匯率在債務(wù)債權(quán)清算時較債務(wù)債權(quán)形成時發(fā)生變化，債權(quán)人收回的金額或債務(wù)人支付的金額也會發(fā)生相應(yīng)變化。例如，中國國際信托投資公司在日本發(fā)行200億日元公募武士債券，期限為10年，債務(wù)形成時市場匯率為USD=JPY202.3000，十年后，債務(wù)到期清償時，市場匯率為USD=JPY124，該公司由此借貸產(chǎn)生的本金損失額約為0.624億美元，更不用說每期利息損失額了。（3）其他外匯交易風(fēng)險。由于交易者進行外匯遠期交易、期貨、期權(quán)交易或者外匯銀行在外匯交易中持有的各種貨幣的未軋平的頭寸時，也會面臨外匯風(fēng)險。例如，某投機商預(yù)測美元兌日元的匯率呈上漲趨勢，當(dāng)時即期市場匯率為USD=JPY109.000。于是他以USD1=JPY120.0000買進價值USD500000的美元遠期合約。但三個月后美元的市場匯率出現(xiàn)和預(yù)測相反的變化，三個月后即期市場匯率為USD1=JPY80.0000。此投機商遭受的外匯凈損失為20000萬日元。

（二）

會計風(fēng)險(AccountingRisk)

會計風(fēng)險，又稱為折算風(fēng)險、評價風(fēng)險。它是指涉外經(jīng)濟主體在進行會計處理和對以外幣計價的債權(quán)和債務(wù)進行財務(wù)決算時，對于必須轉(zhuǎn)換成為本幣的但是以各種外幣計價的項目進行評價時產(chǎn)生的風(fēng)險。（三）

經(jīng)濟風(fēng)險(EconomicRisk)經(jīng)濟風(fēng)險又稱經(jīng)營風(fēng)險，是指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價格和成本，而引起企業(yè)未來一定期間內(nèi)收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。

第二節(jié)外匯風(fēng)險的度量

一、交易風(fēng)險的度量

交易風(fēng)險可以通過交易風(fēng)險報告（TranslationExposureReport）和資金流量報告(FundFlowReport)來度量。交易報告是一種靜態(tài)的反映。實際中，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營呈現(xiàn)連續(xù)性的特點，因此隔月或隔季編制的不同幣種的資金流量報告，動態(tài)地反映交易風(fēng)險的變動情況，更具有實際意義。

二、會計風(fēng)險的度量

會計風(fēng)險可以通過編制風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險負債報告來完成，會計風(fēng)險不僅與公司資產(chǎn)負債表密切相關(guān)，而且與會計匯率的選擇有關(guān)，并進而與折算方法聯(lián)系起來。折算方法又取決于功能貨幣的選擇。所謂功能貨幣是指與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營直接相聯(lián)系的貨幣，也是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中使用最多的貨幣。

三、經(jīng)濟風(fēng)險的度量度量這種風(fēng)險應(yīng)以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提，要在相當(dāng)長的一個時期內(nèi)進行考察。經(jīng)濟風(fēng)險的度量是指核算外匯風(fēng)險對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響。

第三節(jié)交易風(fēng)險的管理

外匯風(fēng)險管理是指涉外經(jīng)濟主體對外匯市場可能出現(xiàn)的變化采取相應(yīng)的對策，以避免匯率變動可能造成的損失。外匯風(fēng)險管理的原則

1、保值原則2、增值原則3、成本最小原則交易風(fēng)險的管理交易風(fēng)險的管理可以分成兩大類：內(nèi)部管理方法和外部管理方法。一、內(nèi)部管理方法內(nèi)部管理方法又稱為商業(yè)方法，具體的方法有以下幾種：

1、選擇合同貨幣法。（1）一般采取收硬付軟的原則，即出口貿(mào)易和借貸資金的輸出者應(yīng)爭取使用硬通貨，進口貿(mào)易和借貸資金的輸入者應(yīng)爭取使用軟通貨。所謂硬通貨(hardcurrency)指當(dāng)前該貨幣的匯率穩(wěn)定并預(yù)計有明顯上升趨勢的貨幣。所謂軟通貨

(softcurrency)指目前這種貨幣的匯率不穩(wěn)定，并預(yù)計匯率有明顯下降趨勢的貨幣。

（2）選擇可以自由兌換貨幣作為結(jié)算貨幣。（3）選擇的合同貨幣幣種應(yīng)盡可能與企業(yè)經(jīng)常收入和支付的外幣幣種一致，從而使外匯的應(yīng)收帳款和應(yīng)付帳款的匯兌相互抵消。（4）本幣計價法，即選用本幣作為計價貨幣，以避免貨幣兌換而產(chǎn)生的外匯風(fēng)險（5）選擇第三國貨幣。如果進出口雙方都力圖選用本國的貨幣作為計價貨幣，當(dāng)雙方爭執(zhí)不下時，可選用雙方都接受的第三國貨幣進行計價收付。（6）軟硬貨幣的合理搭配或使用多種貨幣組合計價。2、調(diào)整價格法（Pricing）包括適用于出口交易的加價保值和適用于進口交易的壓價保值。P為原單價，I為預(yù)期合同貨幣貶值率，i為名義利率，n為期限。對于即期交易，其加價保值公式為：P（1+I），壓價保值公式為：P（1-I），對于遠期交易還要考慮資金的時間價值和利率損失額。遠期加價保值公式為P（1+I+i）n，遠期壓價保值公式為：P（1–I+i）n

3、加列保值條款保值條款一般分為單一貨幣保值條款和復(fù)合貨幣保值條款。

4、提前或推后結(jié)匯法(Leads&Lags)

。它是指預(yù)期某種貨幣將要貶值或升值時，提前或推后對有關(guān)帳款的支付，即通過調(diào)整外匯資金的結(jié)匯時間來規(guī)避外匯風(fēng)險。5、配對法(Matching)

配對法又叫軋平法。配對指公司在交易中，如果存在金額相等、時間一致的貿(mào)易條件，則可以用外幣流入來沖銷外幣流出的一種方法6、參加匯率保險（Insurance）如美國的進出口銀行(Eximbank)，日本的輸出入銀行(FCIA)，英國的出口信貸保證局(ECGO)，德國的海爾梅斯出口信貸公司(Hermes)等，二、外部管理方法

交易風(fēng)險的外部管理方法又稱做金融法，它指通過一定的外匯交易來達到規(guī)避風(fēng)險的目的。這些金融交易分為兩類：

(一)外匯交易方法

1、遠期合約保值(Forwardhedge)2、期貨合約保值(Futurehedge)3、期權(quán)交易保值(Currencyoptionhedge)（二）貨幣市場方法(Moneymarkethedge)

1、借款-即期交易-投資法（Borrow-Spot-Invest，BSI法）

2、提前收付-即期合同-投資法（Lead-Spot-Invest，LSI法）第四節(jié)會計風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險

的管理

一、會計風(fēng)險的防范

1、缺口管理法。

2、遠期合約保值法。二、經(jīng)濟風(fēng)險的管理

1、生產(chǎn)策略

（1）海外建廠策略。（2）靈活的采購政策。

（3）提高生產(chǎn)效率，加強產(chǎn)品開發(fā)，實現(xiàn)產(chǎn)品的多元化。

2、市場策略

企業(yè)遭受外匯經(jīng)濟風(fēng)險的損失時，可以調(diào)整產(chǎn)品的定價。

3、財務(wù)策略經(jīng)濟風(fēng)險財務(wù)管理的策略就是在相應(yīng)時間里，對企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)進行配比，使得匯率變化后公司盈余的減少能夠被債務(wù)成本的減少所抵消。當(dāng)然這也會引起新的管理成本的增加，同時折舊、稅收和營運資金等因素會使問題變得更加復(fù)雜。

案例分析

7月3日，加拿大W公司與德國的一家公司在經(jīng)過談判之后，簽訂了一份機器設(shè)備進口合同，總金額為200萬馬克，設(shè)備價款的付款條件如下：

價款總和

DM2，000，000其中：定金裝船日支付裝船后90天支付裝船后270天支付

DM200，000DM400，000DM600，000DM800，000

德國公司估計90天之后就能裝船，因此提出：如果W公司能夠在裝船日一次付清貨款，可以享受3％的現(xiàn)金折扣。但是目前W公司流動資金比較緊張，已借入20％的高息貸款，如果接受3％的現(xiàn)金折扣，公司必須進一步緊縮流動資金。另外公司贏得一場訴訟，法院判決對方與一年后的7月9日向W公司支付150萬加元賠償金。W公司為使購買設(shè)備的成本壓到最低，因而與一家銀行進行了接觸。W公司可以按照固定的倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）借到歐洲貨幣貸款，利息按年計算為拆放利率加75個基本點（一個基本點為0.0001），利息支付可以按季支付。W公司也可以按基礎(chǔ)利率加50個基本點的利率向銀行借入一年以上的加元貸款。這種貸款可以采用折扣的方式，即貸款利息可以從未使用的貸款中扣除。W公司的剩余加元資金可以按照銀行承兌利率存入銀行。W公司可以選擇的方案有以下幾種。方案1：不要現(xiàn)金折扣，當(dāng)馬克應(yīng)付款項到期時，可以借入加元貸款按即期匯率買入馬克進行支付，加元可以用一年后7月的賠償金來償還。方案2：接受3％的現(xiàn)金折扣，為了避免匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險，可以安排一年期的加元貸款，按照即期利率換成馬克，支付定金后，將剩余的馬克存入銀行，為期3個月，存款到期后，正好用來支付剩余。方案3：接受3％的現(xiàn)金折扣，借入一年期的歐洲貨幣貸款，而不是加元。為了防范外匯風(fēng)險，W公司可以買入遠期歐洲貨幣，以滿足按季支付利息，到期支付本金的需要。貨款方案4：不要折扣，借入一年期的加元貸款，按照即期匯率換成馬克，支付定金后，將剩余馬克分別以90天后到期，180天后到期，360天到期的形式存入德國。方案5：不要折扣，按相應(yīng)的馬克付款日期買入遠期馬克。另外借入加元貸款，將未使用余額進行投資，直到遠期合同需要清償時。