人民幣升值的出口價格傳導與我國企業(yè)競爭力

人民幣升值的出口價格傳導與中國企業(yè)競爭力

——基于行業(yè)數(shù)據(jù)的實證研究

朱敏2008.05.07本文摘要作為開放經(jīng)濟環(huán)境下的核心變量，匯率的變動會導致進出口商品的價格變動,進而對整個經(jīng)濟的價格水平產(chǎn)生影響。關于匯率波動的價格傳遞效應ERPT（Exchange-RatePass-Through）的研究發(fā)現(xiàn)匯率的變動往往并不是一對一地反映到進出口商品的價格上。在人民幣加速升值的背景下，準確地估計匯率變動對出口商品價格的傳遞程度，有助于恰當?shù)卦u估不同行業(yè)的國際競爭力，對于進一步研究中國的匯率政策、產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和市場化進程都具有很強的現(xiàn)實意義。本文摘要本文嘗試在按商品分類的行業(yè)基礎上，對人民幣升值的出口價格傳遞效應進行實證分析。采用了VAR實證框架并利用脈沖反應函數(shù)分析突發(fā)的匯率變化沖擊的影響。我們發(fā)現(xiàn)對于不同行業(yè)的出口產(chǎn)品，匯率沖擊所帶來的出口價格傳遞效應存在較大的差異，并且這種價格傳遞效應是穩(wěn)定的。關鍵詞：匯率價格傳遞出口競爭力VAR實證檢驗文章結構第一章導言問題的提出與選題意義研究內(nèi)容、技術路線與研究方法研究的難點與可能的創(chuàng)新之處第二章文獻綜述理論文獻實證文獻第三章匯率價格傳遞效應的分析框架產(chǎn)業(yè)組織貿(mào)易理論的靜態(tài)解釋新開放宏觀經(jīng)濟理論（NOME）的分析框架文章結構第四章數(shù)據(jù)處理與實證模型構建數(shù)據(jù)的選擇與處理VAR實證模型構建第五章實證結果分析與政策建議實證結果分析結論與政策建議第六章總結參考文獻一、導言通過總結近年來關于匯率價格傳遞效應研究領域的最新成果，建立一個比較嚴密的考察此類問題的實證分析方法。利用行業(yè)的價格指數(shù)來檢驗匯率變動對出口價格的傳遞效應，考察人民幣匯率變動如何影響出口價格的變動，這種傳遞效應具有什么樣的時間和行業(yè)變化特點。同時從企業(yè)出口競爭力的角度，分析人民幣升值對于中國出口企業(yè)的影響，并提出相對應的政策建議。一、導言從市場價格傳導機制的微觀角度對人民幣匯率波動的進出口價格傳遞效應進行實證研究?，F(xiàn)有的實證研究大多數(shù)是以美國、日本和歐盟等發(fā)達國家為研究對象、對于人民幣匯率價格傳遞效應的證研究有待豐富?，F(xiàn)存的關于人民幣匯率價格傳遞效應的實證研究很少涉及細分行業(yè)的分析，且大多采用靜態(tài)回歸方程忽略了變量的內(nèi)生關系。二、文獻綜述理論文獻綜述波動明顯的名義匯率和相對穩(wěn)定的進出口價格之間的脫節(jié)現(xiàn)象表明，匯率的變動很多時候并不是一對一地反映到進出口價格水平上的。匯率價格傳遞效應的完全性（completeness）以及完全傳遞所需要的時間跨度一直是相關研究的重點。越來越多的研究表明，即使在長期匯率波動的價格傳遞效應也是不完全的。而對于這種不完全性的原因的探究，也正日益成為研究的焦點。

二、文獻綜述理論文獻綜述基于產(chǎn)業(yè)組織理論的研究則從微觀層面入手，將匯率價格傳遞的不完全歸因于行業(yè)和市場特征等因素，關注進出口廠商的定價能力。具體的理論研究包括：靜態(tài)利潤最大化理論、沉淀成本理論以及當?shù)赝ㄘ泝r格設定理論等等。以Obstfeld和Rogoff（1995）的理論為基礎的新開放宏觀經(jīng)濟學（NOEM）的興起為研究匯率波動的價格傳遞機制提供了新的思路。近年來相關的研究在動態(tài)隨機一般均衡模型中加入了更多的微觀基礎解釋，并考慮了不同程度的名義價格粘性和貨幣政策的作用。二、文獻綜述實證文獻綜述對發(fā)達國家和新興市場國家匯率價格傳遞效應完全性問題的實證研究關于匯率波動的價格傳遞程度是否呈現(xiàn)出遞減的趨勢的實證研究國內(nèi)有關人民幣匯率價格傳遞效應的相關實證研究三、理論分析框架產(chǎn)業(yè)組織貿(mào)易理論的靜態(tài)解釋出口商采取本國貨幣定價，稱為生產(chǎn)者貨幣定價（PCPproducercurrencypricing）短期內(nèi)匯率波動價格傳遞效應ERPT等于1。出口商采取目標國貨幣定價，稱為目標國貨幣定價（LCPlocalcurrencypricing）短期內(nèi)匯率波動價格傳遞效應ERPT等于0。LCP是一種特殊的依市場定價情況（PTMpricingtomarket)。依市場定價是指出口企業(yè)根據(jù)目標市場來調(diào)整自己的利潤率，通過抵消匯率波動的風險來維持自己的市場份額。在動態(tài)的經(jīng)濟環(huán)境中，匯率波動的價格傳導非常復雜，出口廠商會根據(jù)匯率水平的波動，進行介于兩者之間的價格調(diào)整。

三、理論分析框架產(chǎn)業(yè)組織貿(mào)易理論的靜態(tài)解釋一個簡單的分析框架參見MarioMarazzi和NathanSheets等（2005）（略）大多數(shù)的產(chǎn)業(yè)組織貿(mào)易理論文獻對于匯率波動價格傳遞效應的研究都是基于靜態(tài)模型的。通常，對于名義匯率和目標國的變量有著嚴格的外生型假設，而與這類理論文獻相對應的實證研究大都采取OLS回歸。三、理論分析框架新開放宏觀經(jīng)濟理論的分析框架從宏觀經(jīng)濟的角度探尋匯率波動對價格的傳遞效應，在動態(tài)隨機一般均衡模型中加入了更多的微觀基礎解釋，并考慮了不同程度的名義價格粘性。一個具體的分析框架參見Choudhri，F(xiàn)aruqee和Hadura（2005）（略）。此類模型犧牲了市場結構的一部分具體特征來達到跨期最優(yōu)，因而相對于產(chǎn)業(yè)組織貿(mào)易理論模型而言，它們更關注總體的價格水平。由于其動態(tài)的特征，與之相對應的實證研究更多采用向量自回歸等動態(tài)計量經(jīng)濟模型。三、理論分析框架本文的研究中，采取了混合的研究方法：我們采用行業(yè)細分的數(shù)據(jù)來研究匯率波動價格傳遞效應在不同行業(yè)之間的差異。并采用包含諸如一般商品價格、產(chǎn)出缺口等外部解釋變量的向量自回歸模型來控制整體經(jīng)濟供需兩方面所帶來的影響。這樣一來，至少在某種程度上考慮了價格和匯率在一般均衡環(huán)境中是同時決定的這一事實。三、理論分析框架新開放宏觀經(jīng)濟理論的分析框架從宏觀經(jīng)濟的角度探尋匯率波動對價格的傳遞效應，在動態(tài)隨機一般均衡模型中加入了更多的微觀基礎解釋，并考慮了不同程度的名義價格粘性。一個具體的分析框架參見Choudhri，F(xiàn)aruqee和Hadura（2005）（略）。此類模型犧牲了市場結構的一部分具體特征來達到跨期最優(yōu)，因而相對于產(chǎn)業(yè)組織貿(mào)易理論模型而言，它們更關注總體的價格水平。由于其動態(tài)的特征，與之相對應的實證研究更多采用向量自回歸等動態(tài)計量經(jīng)濟模型。四、數(shù)據(jù)與實證模型變量選擇名義有效匯率（NEER）行業(yè)出口價格（EXP）本國產(chǎn)品成本價格（DCP）外國替代品價格（FSP）其他需求解釋變量（DemandShifter）GDP產(chǎn)出缺口(Gap)商品價格指數(shù)（CommodityPrice）四、數(shù)據(jù)與實證模型變量選擇與處理名義有效匯率（NEER）

IMF的IFS數(shù)據(jù)庫根據(jù)貿(mào)易加權比重確定

行業(yè)出口價格（EXP）Wind行業(yè)數(shù)據(jù)庫,采用真實價格數(shù)據(jù)，而非通過貿(mào)易金額和貿(mào)易量所構建的單位價格指數(shù)可以更好地反映實際出口價格對于匯率波動的傳遞效應所選產(chǎn)品涉及主要SITC分類，具有一定代表性所有價格序列均進行基期調(diào)整并使用X11方法剔除季節(jié)性因素四、數(shù)據(jù)與實證模型變量選擇與處理本國產(chǎn)品成本價格（DCP）月度生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI來測度本國生產(chǎn)成本，數(shù)據(jù)來源Wind數(shù)據(jù)和國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)；外國替代品價格（FSP）考慮到我國出口結構與亞洲鄰國的相似度較高，選用IFS亞洲國家的出口單位價格指數(shù)作為測度外國競爭者價格水平的替代序列其他需求解釋變量（DemandShifter）GDP產(chǎn)出缺口(Gap)——定義為實際GDP關于HP（Hodrick-Prescott）趨勢的偏離，國家統(tǒng)計局季度數(shù)據(jù)商品價格指數(shù)（CommodityPrice）——IFS能源價格指數(shù)、金屬價格指數(shù)和非礦物燃料價格指數(shù)四、數(shù)據(jù)與實證模型實證模型構建聯(lián)合向量標記為：

VAR結構式：VAR簡化式：討論對數(shù)一階差分形式、通過Cholesky分解來識別結構性沖擊、并通過沖擊的排序和構建更多的解釋變量來進行羅棒性檢驗四、數(shù)據(jù)與實證模型實證模型構建變量外生性的Granger因果檢驗對能源等商品價格指數(shù)變量和GDP產(chǎn)出缺口變量gap進行外生性檢驗，結論表明對于絕大多數(shù)產(chǎn)品而言可以將VAR模型的維度就從6降為4。脈沖反映函數(shù)（IRF）的構建將函數(shù)定義為：將匯率波動價格傳遞效應（ERPT）的估計值表示為：變量對應于一單位結構性沖擊在第h期的累積脈沖響應函數(shù)五、實證結果分析序列平穩(wěn)性檢驗和模型穩(wěn)定性對各個變量序列進行ADF單位根檢驗，產(chǎn)出缺口序列gap符合序列平穩(wěn)要求，而其余序列為一階單整序列，其一階差分形式都可以滿足平穩(wěn)性要求。進行VAR模型估計并對結果進行AR特征根檢驗，所有變量的模均落在單位圓內(nèi)，VAR模型結構是穩(wěn)定的，這意味著累積的脈沖響應函數(shù)會在某個時期以后趨于穩(wěn)定，收斂于某個特定數(shù)值，相應地可以得到匯率波動的價格傳遞是穩(wěn)定的。五、實證結果分析累積脈沖響應函數(shù)和方差分解通過累積的脈沖響應結果考察匯率變量的沖擊對出口價格的傳遞效應。所有出口品的匯率波動價格傳遞都是不完全的，不同出口品的脈沖響應估計結果顯示出較大差異。脈沖響應函數(shù)的收斂形態(tài)表明在35個時期以內(nèi)，絕大部分出口品的價格都調(diào)整到位了。通過方差分解可以分析每一個結構性沖擊對內(nèi)生變量變化的貢獻度?？梢钥吹接行R率、本國成本價格、外國替代品價格等內(nèi)生變量的沖擊對不同行業(yè)產(chǎn)品的出口價格影響存在很大的不同；且各種沖擊在短期和長期內(nèi)的變化趨勢也不盡相同。五、實證結果分析變量排序位置的羅棒性檢驗（Robustness)Cholesky分解存在24種不同的排序情況，缺少足夠清晰的經(jīng)濟理論依據(jù)。通過將名義有效匯率置于不同的位置來檢測不同變量排列順序的模型羅棒性。其他變量的順序為：外國替代品價格、本國成本價格、出口價格。結果顯示將匯率變量置于不同的排序位置，對于模型的方差分解和脈沖響應結果都沒有實質(zhì)性的影響。六、結論與政策建議主要結論匯率波動的價格傳遞也是穩(wěn)定的，并不存在隨著時間推移而變動的情況，至少對于我們所研究的2004到2007年中國的情況而言是如此。大部分行業(yè)的出口價格在35個時期也就是三年左右的時間內(nèi)就調(diào)整到位了。對于不同行業(yè)而言，人民幣升值的出口價格傳遞效應在長期和短期內(nèi)都存在明顯的差異。即使在長期也不存在完全的價格傳遞，出口廠商或多或少都承擔了升值所帶來的損失。有效匯率、本國成本價格、外國替代品價格等內(nèi)