對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)-金融工程-第一章

第一講

金融工程引論

1/15/2023金融工程概論金融工程概論本講內(nèi)容什么是金融工程課程說明金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理金融工程與金融創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域簡(jiǎn)介學(xué)習(xí)金融工程學(xué)的動(dòng)力金融工程學(xué)的教學(xué)內(nèi)容1/15/2023金融工程概論金融工程概論當(dāng)代金融學(xué)發(fā)展的特征當(dāng)代金融學(xué)的發(fā)展呈現(xiàn)突出的兩個(gè)特征：一是金融學(xué)科的數(shù)量化－現(xiàn)代金融理論金融學(xué)理論研究和應(yīng)用研究模式趨于定量化。從Markwitz的投資組合理論到Black-Scholes-Merton的期權(quán)定價(jià)理論都充分體現(xiàn)了這一特征。二是金融學(xué)科的工程化－金融工程即綜合應(yīng)用現(xiàn)代金融理論、系統(tǒng)工程方法、計(jì)算機(jī)信息技術(shù)等，開發(fā)、設(shè)計(jì)新型金融工具和策略，體現(xiàn)了金融產(chǎn)業(yè)的科技化，可以產(chǎn)生大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。20世紀(jì)80年代發(fā)展起來的學(xué)科－金融工程學(xué)充分體現(xiàn)了這一特征。1/15/2023金融工程概論金融工程概論金融工程學(xué)是80年代末，90年代初在國(guó)際上迅速發(fā)展起來的一門金融學(xué)科。狹義理解：金融工程就是金融風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)和方法。通俗解釋：金融工程是為解決金融問題而進(jìn)行的金融產(chǎn)品的開發(fā)與應(yīng)用，以及通過識(shí)別并利用金融機(jī)會(huì)而創(chuàng)造價(jià)值的技術(shù)與方法洛倫茲·格利茨：金融工程是應(yīng)用金融工具，將現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希望的結(jié)果。1/15/2023金融工程概論金融工程概論JohnFinnertyFinancialEngineeringinCorporateFinance,AnOverview,FinancialManagement,Winter1988，14-33。金融工程是綜合運(yùn)用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等），設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施具有創(chuàng)新意義的金融工具和金融手段，并且對(duì)金融問題構(gòu)造創(chuàng)造性的結(jié)構(gòu)化的解決方案。1/15/2023金融工程概論金融工程概論金融產(chǎn)品關(guān)于金融產(chǎn)品的定義有很多。英國(guó)著名金融營(yíng)銷專家亞瑟·梅丹認(rèn)為：“金融服務(wù)產(chǎn)品可以被合理定義為，以特定市場(chǎng)為目標(biāo)，由一種金融機(jī)構(gòu)為任意用戶所提供的一整套服務(wù)。”顯然，亞瑟·梅丹側(cè)重于將金融產(chǎn)品定義為“服務(wù)”。同時(shí)，也有學(xué)者認(rèn)為：“金融產(chǎn)品是指金融市場(chǎng)上交易的對(duì)象，是金融活動(dòng)中與資金融通的具體形式相聯(lián)系的載體，即金融工具。”這是對(duì)金融產(chǎn)品側(cè)重于“商品”的一種定義。事實(shí)上，金融產(chǎn)品既包括金融服務(wù)又包括金融工具，而且無形的金融服務(wù)大多情況下必須依賴有形的金融工具才能得以實(shí)施，因此很難將金融服務(wù)與金融工具截然分開。

1/15/2023金融工程概論金融工程概論我們將金融產(chǎn)品定義為金融機(jī)構(gòu)向顧客所提供的一切事物；它既包括各種金融工具，也包括與各種金融工具有直接或間接關(guān)系的各類金融服務(wù)。金融產(chǎn)品具有創(chuàng)造收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的特性，一般遵循高風(fēng)險(xiǎn)高收益、低風(fēng)險(xiǎn)低收益的基本規(guī)律；金融基礎(chǔ)產(chǎn)品：商品、股票、債券、利率、匯率、黃金、各種指數(shù)金融衍生產(chǎn)品：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換1/15/2023金融工程概論金融工程概論現(xiàn)代金融產(chǎn)品

現(xiàn)代金融產(chǎn)品已經(jīng)融合了金融基礎(chǔ)產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品，形成結(jié)構(gòu)化的金融產(chǎn)品。貸款、貸款承諾、銀行承兌、商業(yè)票據(jù)等股票、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、CDO、認(rèn)股權(quán)證、FRA、期貨、期權(quán)、掉期、CDS、主權(quán)CDS、理財(cái)產(chǎn)品等投融資方案、兼并重組、收購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資、資本運(yùn)作、股權(quán)激勵(lì)政策等1/15/2023金融工程概論金融工程概論小結(jié)：我們將金融產(chǎn)品定義為金融機(jī)構(gòu)向顧客所提供的一切事物；它既包括各種金融工具，也包括與各種金融工具有直接或間接關(guān)系的各類金融服務(wù)。金融工程是綜合運(yùn)用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等），設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施具有創(chuàng)新意義的金融工具和金融手段，并且對(duì)金融問題構(gòu)造創(chuàng)造性的結(jié)構(gòu)化的解決方案的一門科學(xué)。1/15/2023金融工程概論金融工程概論什么是金融工程課程說明金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理金融工程與金融創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域簡(jiǎn)介學(xué)習(xí)金融工程學(xué)的動(dòng)力金融工程學(xué)的教學(xué)內(nèi)容1/15/2023金融工程概論金融工程概論課程說明本課程為金融學(xué)專業(yè)的專業(yè)必修課，系統(tǒng)地講授金融工程的相關(guān)概念、工具和原理，以及應(yīng)用金融工程技術(shù)解決金融問題的方法和技巧。包括金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品定價(jià)套期保值技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理方法1/15/2023金融工程概論金融工程概論教學(xué)目的掌握金融工程基本理論和技術(shù)，為將來從事金融工程方面的理論和實(shí)務(wù)工作如金融產(chǎn)品開發(fā)、定價(jià)與應(yīng)用、風(fēng)險(xiǎn)管理等準(zhǔn)備必要的基礎(chǔ)；掌握金融產(chǎn)品的定價(jià)方法熟悉結(jié)構(gòu)化的金融產(chǎn)品的應(yīng)用為進(jìn)一步學(xué)習(xí)金融風(fēng)險(xiǎn)管理、金融產(chǎn)品定價(jià)等高級(jí)課程提供必要的準(zhǔn)備。1/15/2023金融工程概論金融工程概論作業(yè)及考試要求作業(yè)形式：習(xí)題和論文報(bào)告成績(jī)分布：（平時(shí)成績(jī)30%，期末70%）考勤10分，作業(yè)成績(jī)10分，小組報(bào)告：10分；閉卷筆試70分答疑時(shí)間地點(diǎn)：待定答疑地點(diǎn)：博學(xué)樓913。1/15/2023金融工程概論金融工程概論作業(yè)批改方式：

本周作業(yè)下周課上將答案給出，同學(xué)們自行對(duì)照答案批改自己的作業(yè)，針對(duì)作業(yè)中的錯(cuò)誤注明錯(cuò)誤原因。不知道的在錯(cuò)誤的地方畫問號(hào)。然后在下課時(shí)上交，老師會(huì)在下堂課就同學(xué)們作業(yè)中集中的問題給予解答。作業(yè)及考試要求1/15/2023金融工程概論金融工程概論教學(xué)主要參考書教材：金融工程及風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，劉立新等譯，機(jī)械工業(yè)出版社，2009.PaulWilmottIntroducesQuantitativeFinanceJohnC.Hull.Options,FuturesandOtherDerivatives.PrenticeHall.（原書第7，8版）Chapter1-20.1/15/2023金融工程概論金融工程概論輔助參考書金融工程學(xué)案例，[美]斯科特.梅森，羅伯特.默頓等著，胡維熊等譯，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001.金融工程學(xué)—衍生品與風(fēng)險(xiǎn)管理，基思.卡思伯森等著（張?zhí)諅サ茸g），中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004。管理金融風(fēng)險(xiǎn)——衍生產(chǎn)品、金融工程和價(jià)值最大化管理，史密森，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2003。金融工程學(xué)，[英]洛倫茲.格利茨著，唐旭譯，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2003.金融工程學(xué)，[美]約翰.馬歇爾等著，宋逢明等譯，清華大學(xué)出版社，2003.金融工程學(xué)，鄭振龍，陳蓉著，高等教育出版社，2008.1/15/2023金融工程概論金融工程概論什么是金融工程課程說明金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理金融工程與金融創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域簡(jiǎn)介學(xué)習(xí)金融工程學(xué)的動(dòng)力金融工程學(xué)的教學(xué)內(nèi)容1/15/2023金融工程概論金融工程概論

最強(qiáng)狀或最聰明的生物不是能夠生存的生物，而是最能變化求生存的生物。1/15/2023金融工程概論金融工程概論一、豐富的不確定性

—風(fēng)險(xiǎn)管理成為必然技術(shù)和因特網(wǎng)全球范圍內(nèi)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)全球貿(mào)易和投資的自由化復(fù)雜的金融工具，特別是金融衍生工具解除對(duì)關(guān)鍵行業(yè)的管制因企業(yè)縮小規(guī)模、重構(gòu)、合并而引起的組織結(jié)構(gòu)變化客戶對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的更高期望更頻繁和更大規(guī)模的合并。1/15/2023金融工程概論金融工程概論國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化經(jīng)濟(jì)、金融全球化趨勢(shì)利率、匯率、商品價(jià)格的波動(dòng)世界的風(fēng)險(xiǎn)變得越來越大金融產(chǎn)品大量創(chuàng)新重視風(fēng)險(xiǎn)管理體系信息系統(tǒng)建設(shè)加快監(jiān)管法規(guī)加強(qiáng)1/15/2023金融工程概論金融工程概論風(fēng)險(xiǎn)案例案例1.08年金融產(chǎn)品之殤美國(guó)次級(jí)債券危機(jī)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴深南電違規(guī)與高盛對(duì)賭油價(jià)被責(zé)令整改國(guó)航東航欲望之禍：套期保值釀成超100億虧損中信泰富外匯合約巨虧186億港元

碧桂園衍生品虧損2.5億美元中國(guó)中鐵匯兌損失19.39億元中國(guó)鐵建第3季度外匯損失3.2億元人民幣中國(guó)遠(yuǎn)洋衍生品投資浮虧增至39.5億1/15/2023金融工程概論金融工程概論美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的直接原因金融產(chǎn)品：次級(jí)貸款、次級(jí)債、CDO、CDS。宏觀政策：從金融角度來看：住房需求的首要決定因素是利率水平。從事建筑的企業(yè)以及為這些建筑企業(yè)提供原材料和設(shè)備的企業(yè)都要承受內(nèi)在的利率風(fēng)險(xiǎn)；從2004年6月開始，至2006年6月，歷時(shí)兩年，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率升至5.25%。

從利率的角度看引發(fā)的后果是美國(guó)的“次級(jí)貸款危機(jī)”和“次級(jí)債務(wù)危機(jī)”：1/15/2023金融工程概論金融工程概論2323深層次原因金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管的缺失宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)金錢、貪婪和欲望1/15/2023金融工程概論金融工程概論危機(jī)始末2008－09－15：AIG國(guó)有化，美國(guó)最大保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)向美聯(lián)儲(chǔ)申請(qǐng)400億美元短期貸款

2008-09－14：美國(guó)銀行收購(gòu)美林，美國(guó)銀行與美國(guó)第三大投資銀行美林證券已達(dá)成協(xié)議，將以約440億美元收購(gòu)后者2008-09－14：雷曼兄弟破產(chǎn)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月14日宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，有著158年歷史的美國(guó)第四大投行雷曼兄弟(LehmanBrothersHoldingsInc.)2008-07：危機(jī)持續(xù)銀行二季報(bào)慘淡

2008-05：兩房危機(jī)美政府出手，美國(guó)政府將政府支持的抵押貸款巨頭房利美(FannieMae)和房地美(FreddieMac)收歸國(guó)有。2008-03：美聯(lián)儲(chǔ)2000億美元救市

2008-01：全球金融機(jī)構(gòu)相繼爆巨虧，花旗單季巨虧98億美元震動(dòng)全球股市1/15/2023金融工程概論金融工程概論2007-10：貝爾斯登猝死，美聯(lián)儲(chǔ)授意摩根大通收購(gòu)這家美國(guó)第五大投行。2007-08：全球大部分股指下跌

2007-08：貝爾斯登總裁辭職

2007-08：歐美股市全線暴跌

2007-08：美國(guó)信貸危機(jī)波及澳洲

2007-07：貝爾斯登旗下基金瓦解

2007-07：全球金融市場(chǎng)震蕩

2007-04：美國(guó)3月成屋銷量大跌

2007-03：新世紀(jì)金融公司瀕臨破產(chǎn)

2007-02：抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)浮出水面

1/15/2023金融工程概論金融工程概論1/15/2023金融工程概論金融工程概論GlobalMarket(全球市場(chǎng))1/15/2023金融工程概論金融工程概論后危機(jī)時(shí)代？（2009--）銀行倒閉：由于次級(jí)債危機(jī)，美國(guó)在2008年有25家銀行倒閉，2009年有140家，2010年銀行破產(chǎn)數(shù)目更是達(dá)到18年來最高水平，增加到至157家；2011年有所減緩，截至8月份有64家。歐債危機(jī)--主權(quán)CDS市場(chǎng)開始繁榮1/15/2023金融工程概論金融工程概論（索羅斯）“CDS是應(yīng)該取締的毀滅性武器”？銀行間交易商協(xié)會(huì)于2010年10月28日發(fā)布了《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引》在2010年11月25日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)最終通過了中債信用增進(jìn)股份投資有限公司、交通銀行和民生銀行３家創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)提交的4只信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證（簡(jiǎn)稱ＣＲＭＷ）的創(chuàng)設(shè)登記，共計(jì)名義本金4.8億元,標(biāo)志著中國(guó)首批ＣＲＭＷ開始上線。1/15/2023金融工程概論金融工程概論案例2：深南電違規(guī)與高盛對(duì)賭油價(jià)

被責(zé)令整改中國(guó)證監(jiān)會(huì)深圳證監(jiān)局于2008年10月17日對(duì)公司下發(fā)《關(guān)于責(zé)令深圳南山熱電股份有限公司限期整改的通知》，指出深南電在08年3月12日與美國(guó)高盛集團(tuán)有限公司全資子公司杰潤(rùn)(新加坡)(J.Aron)私營(yíng)公司(下稱“杰潤(rùn)公司”)簽訂的期權(quán)合約未按規(guī)定履行決策程序、未按規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)及涉嫌違反國(guó)家法律、法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，并以此要求深南電限期整改。1/15/2023金融工程概論金融工程概論3131

深南電高盛深南能源杰潤(rùn)香港興德盛公司新加坡石油期權(quán)1/15/2023金融工程概論金融工程概論事情緣于2008年3月，高盛旗下的商品交易公司杰潤(rùn)(J.Aron)公司找上了深南電，與他們簽訂了一紙合約，為他們做480萬桶頭寸的“套期保值”。這家發(fā)電公司全年發(fā)電耗油約為629萬桶，做了套期保值之后，如果未來國(guó)際油價(jià)大漲，他們可以通過“套期保值”合約創(chuàng)造的盈利來彌補(bǔ)石油漲價(jià)帶來的購(gòu)買成本，從本意上來講，是為了減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，但在國(guó)際投行的手里，卻玩成了一場(chǎng)刺激的賭局。1/15/2023金融工程概論金融工程概論深南電與杰潤(rùn)的

第一份確認(rèn)書：杰潤(rùn)公司與深南電簽訂的期權(quán)合約確認(rèn)書主要分為兩個(gè)時(shí)間段。在有效期為2008年3月3日至12月31日的確認(rèn)書中，雙方規(guī)定當(dāng)浮動(dòng)價(jià)(每個(gè)決定期限內(nèi)紐約商品交易所當(dāng)月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價(jià)的算術(shù)平均數(shù))高于63.5美元/桶時(shí)，深南電每月可獲30萬美元的收益；當(dāng)浮動(dòng)價(jià)低于63.5美元/桶且高于62美元/桶時(shí)，深南電每月可得(浮動(dòng)價(jià)—62美元/桶)×20萬桶的收益；而當(dāng)浮動(dòng)價(jià)低于62美元/桶時(shí)，深南電每月則需向杰潤(rùn)公司支付與(62美元/桶—浮動(dòng)價(jià))×40萬桶等額的美元。

1/15/2023金融工程概論金融工程概論從合約中不難看出，深南電在此次對(duì)賭協(xié)議中的獲利條件是浮動(dòng)價(jià)高于62美元/桶，但當(dāng)浮動(dòng)價(jià)高于63.5美元/桶時(shí)，深南電每月最多獲利額恒定在30萬美元。與深南電不同，杰潤(rùn)公司賭的則是油價(jià)的下跌，若未來浮動(dòng)價(jià)跌入62美元/桶下方時(shí)，每下跌1美元，杰潤(rùn)公司則將多獲利40萬美元。1/15/2023金融工程概論金融工程概論問題

深南電持有的產(chǎn)品具有什么樣的結(jié)構(gòu)？如何理解其收益和風(fēng)險(xiǎn)？出于什么預(yù)期選擇投資這樣的產(chǎn)品？解決了企業(yè)的什么問題？1/15/2023金融工程概論金融工程概論雙方簽約當(dāng)天，國(guó)際油價(jià)是106.81美元/桶，當(dāng)時(shí)杰潤(rùn)的東家———高盛公司已經(jīng)拋出報(bào)告稱，原油均價(jià)將在2008年漲至141美元/桶，未來可高達(dá)200美元/桶。在此情況下，深南電認(rèn)為一年內(nèi)油價(jià)急速跌到62美元/桶的可能性非常小，照此看來，此次簽約應(yīng)當(dāng)可以穩(wěn)賺不賠。簽約后油價(jià)一直在不停攀升，到7月份甚至觸到147.27美元/桶，但自此之后好景不再，到了2008年11月上旬，開始跌破62美元/桶。合約的第三條款馬上發(fā)揮威力，按照合約，若油價(jià)跌至每桶50美元，深南電每月須向杰潤(rùn)支付480萬美元；跌至每桶40美元，每月付880萬美元。而深南電前三個(gè)季度的利潤(rùn)總共才800多萬美元。深南電這才發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)成為對(duì)方的俎上之肉。1/15/2023金融工程概論金融工程概論上述浮動(dòng)價(jià)在11月正式跌破62美元/桶，截至12月12日周五，已跌至46美元/桶附近。這意味著，從3月至10月，杰潤(rùn)應(yīng)每月按協(xié)議向深南電支付30萬美元，合計(jì)240萬美元。而在11月和已經(jīng)過半的12月，深南電將每月按（62美元/桶－浮動(dòng)價(jià)）×40萬桶的計(jì)算方式向杰潤(rùn)支付資金。經(jīng)粗略結(jié)算，深南電僅在11月已經(jīng)鐵定賠付超過150萬美元，而如果12月油價(jià)仍然低于50美元/桶，12月賠付金額可能超過500萬美元。這個(gè)損失額將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于深南電前幾個(gè)月的收益。證監(jiān)會(huì)的及時(shí)出面，使得這家廣東地方發(fā)電企業(yè)在關(guān)鍵時(shí)刻挽回了破產(chǎn)的命運(yùn)。1/15/2023金融工程概論金融工程概論深南電與杰潤(rùn)的

第二份確認(rèn)書：有效期為2009年1月1日~2010年10月31日，杰潤(rùn)公司在2008年12月30日18點(diǎn)前，有是否執(zhí)行的選擇權(quán)。當(dāng)浮動(dòng)價(jià)高于66.5美元/桶時(shí)，公司每月可獲34萬美元的收益（20萬桶×1.7美元/桶）；浮動(dòng)價(jià)高于64.8美元/桶，低于66.5美元/桶時(shí)，公司每月可獲（浮動(dòng)價(jià)－64.8美元/桶）×20萬桶的收益；浮動(dòng)價(jià)低于64.8美元/桶時(shí)，公司每月需要向杰潤(rùn)公司支付與（64.8美元/桶－浮動(dòng)價(jià)）×40萬桶等額的美元。1/15/2023金融工程概論金融工程概論3939392007年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)圖

1/15/2023金融工程概論金融工程概論4040402008年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)圖

1/15/2023金融工程概論金融工程概論41412009年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)圖

1/15/2023金融工程概論金融工程概論106.851/15/2023金融工程概論金融工程概論432010年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)概述2010年首個(gè)交易日，國(guó)際原油價(jià)格一舉突破每桶80美元關(guān)口。上半年國(guó)際油價(jià)一度在正面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和需求復(fù)蘇拉動(dòng)下連續(xù)上漲至每桶近90美元。2010年5月，歐洲債務(wù)危機(jī)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒占據(jù)主導(dǎo)，歐元對(duì)美元下跌，大宗商品及股票市場(chǎng)承壓，原油價(jià)格在2010年5月20日回落至年內(nèi)低點(diǎn)每桶68美元，與年初相比跌幅超過20%。下半年，隨著經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，資金紛紛流入大宗商品及股市，原油價(jià)格也快速收復(fù)前期失地。特別是進(jìn)入第四季度，美國(guó)開啟第二輪量化寬松貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)，以原油為主的大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲。2010年12月23日，紐約商品期貨交易所2月交貨的原油期貨價(jià)格收于每桶91.51美元，為2008年10月以來的新高。1/15/2023金融工程概論金融工程概論2008年12月02日

對(duì)賭失敗深南電冒失信危險(xiǎn)自我救贖

公司試圖通過新加坡資產(chǎn)轉(zhuǎn)手的方式，來逆轉(zhuǎn)與高盛目前的局面。這樣一來，高盛將無能為力。深南電披露，公司轉(zhuǎn)讓所持深南能源(新加坡)有限公司股權(quán)資產(chǎn)的議案獲股東大會(huì)高票通過。公告披露，本次股東大會(huì)共有股東及授權(quán)代表10人，代表股份4.14億股，占總股本6.03億股的68.68%。對(duì)于上述議案表示同意的共有4.138億股，占出席會(huì)議有表決權(quán)股份的99.96%，其中內(nèi)資股股東2.523億股，占出席會(huì)議有表決權(quán)內(nèi)資股股份的100%；投反對(duì)票的全部是外資股，占出席會(huì)議有表決權(quán)股份的0.04%。此舉對(duì)于深南電來說，付出的代價(jià)是國(guó)際信用破產(chǎn)；而對(duì)高盛來說可能就會(huì)直接面臨虧損。1/15/2023金融工程概論金融工程概論深圳南山熱電股份有限公司于2008年12月13日刊登的公告（公告編號(hào)2008-058）：公司同杰潤(rùn)（新加坡）私營(yíng)公司（以下簡(jiǎn)稱“杰潤(rùn)公司”）交易終止后，杰潤(rùn)公司來函要求公司賠償交易終止的損失，公司回函不予接受。杰潤(rùn)公司來函表示希望以商業(yè)方式解決爭(zhēng)議，公司同意進(jìn)行和談。現(xiàn)雙方正在就交易終止后的事宜進(jìn)行磋商和交涉，但不排除如協(xié)商不成，雙方通過司法途徑解決爭(zhēng)議的可能。1/15/2023金融工程概論金融工程概論后續(xù)進(jìn)展中國(guó)證券報(bào)2009年12月29日訊深南電A（000037）與高盛全資子公司杰潤(rùn)（新加坡）談判有進(jìn)一步進(jìn)展。據(jù)深南電公告，杰潤(rùn)近日致函深南電，要求深南電支付損失7996.2943萬美元及利息373.6958萬美元。未表“善意”，杰潤(rùn)提出分13期付款、免除利息、只支付7996.3萬美元的和解方案。對(duì)此，深南電回應(yīng)，對(duì)杰潤(rùn)公司所主張的損失及利息不予認(rèn)可。認(rèn)為，由于西方投行在亞洲廣為推銷的金融衍生產(chǎn)品一般涉及大量復(fù)雜的計(jì)算公式和艱深的行業(yè)術(shù)語(yǔ)，很難完全理解，故由杰潤(rùn)公司計(jì)算出的損失公司無法確認(rèn)。1/15/2023金融工程概論金融工程概論證券市場(chǎng)周刊,2010-05-28,深南電賤賣環(huán)保發(fā)電資產(chǎn)交易涉嫌掏空公司資產(chǎn)；5月5日，深南電A(000037.SZ)發(fā)布一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓的提示性公告稱，擬以相當(dāng)于凈資產(chǎn)1.08倍的價(jià)格轉(zhuǎn)讓旗下深圳市能源環(huán)保有限公司(下稱“深能環(huán)?！?10%股權(quán)?！百v賣”背后的事實(shí)是：買方、賣方、標(biāo)的資產(chǎn)均在深圳能源集團(tuán)的控制之中。深能環(huán)保的股權(quán)交易似乎有大股東“掏空”深南電資產(chǎn)的嫌疑，但在深南電“對(duì)賭門”的背景下，則別有一番風(fēng)味。截至2010年一季報(bào)，深南電的股東權(quán)益為17.42億元人民幣，有業(yè)內(nèi)人士曾表示，“如果杰潤(rùn)死揪住深南電不放，那深南電只能拿資產(chǎn)抵債?！碑?dāng)深南電的資產(chǎn)被杰潤(rùn)公司“瞄上”之后，低價(jià)轉(zhuǎn)讓深能環(huán)保股權(quán)是否是深南電二次“金蟬脫殼”的前奏？后續(xù)進(jìn)展1/15/2023金融工程概論金融工程概論經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)在簽署帶有結(jié)構(gòu)化條款的金融合約是一定要注意：1.風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：場(chǎng)外交易，合約期限，執(zhí)行價(jià)格；2.對(duì)沖策略，成本與收益3.最壞的情形？1/15/2023金融工程概論金融工程概論練習(xí)：計(jì)算正常條件下深南電的累積損益1/15/2023金融工程概論金融工程概論68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)浮虧114億

事實(shí)上，目前大型央企的套期保值業(yè)務(wù)已然成了一個(gè)頗為敏感的話題。2009年3月24日，國(guó)資委發(fā)布名為《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》的文件，要求中央企業(yè)必須審慎運(yùn)用金融衍生工具，嚴(yán)格堅(jiān)持套期保值原則，與現(xiàn)貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投機(jī)交易。上述文件實(shí)際已在2月下旬下發(fā)，要求各中央企業(yè)將金融衍生業(yè)務(wù)清理整頓情況于3月15日前書面報(bào)告國(guó)資委。7月又發(fā)文要求季度審查交易狀況。09年12月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委副主任李偉在出版的《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》發(fā)表文章披露，68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)浮虧114億元。1/15/2023金融工程概論金融工程概論國(guó)航東航”欲望”之禍：以避嫌為目的的套期保值操作終于釀成超過100億的行業(yè)虧損，看起來更像是投機(jī)的結(jié)果。東方航空股份有限公司又一次站在了媒體的聚光燈下。該公司2008年11月27日發(fā)布公告稱：“截至2008年10月31日，公司的航油套期保值合約所測(cè)算的公允價(jià)值損失約為18.3億元人民幣?！辈贿^這一次東航并不孤獨(dú)，老大哥中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司在之前發(fā)布的公告中稱：“截至2008年10月31日，公司所測(cè)算出的合約公允價(jià)值損失約31億元人民幣。”隨后出場(chǎng)的是上海航空股份有限公司，11月28日，上航公布了公司截止到10月31日在航油期貨套保上的浮虧，這個(gè)數(shù)字是0.98億元人民幣。浮虧數(shù)字帶來的沖擊很快襲擊了人們的眼球。雖然這3個(gè)國(guó)有航空公司在公告中紛紛宣稱公允價(jià)值損失并非現(xiàn)金實(shí)際損失，未來是否有實(shí)際損失以及損失的大小依賴于合約剩余期間的油價(jià)走勢(shì)，但是從今年的光景來看，浮虧必然轉(zhuǎn)化為實(shí)虧。

1/15/2023金融工程概論金融工程概論套期保值的真正作用除了東方航空、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)遠(yuǎn)洋等企業(yè)在“套期保值”上虧損外，與此同時(shí)，另外31家獲得境外期貨套期保值業(yè)務(wù)許可證的國(guó)有企業(yè)，在2008年9月份國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)暴跌之后卻安然無恙。“套期保值”到底是暗殺者還是保護(hù)者，令人猶豫難定。套期保值的真正作用是幫助企業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過衍生產(chǎn)品如期貨市場(chǎng)、期權(quán)、外匯市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損，或者用現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)持倉(cāng)虧損，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)不受原材料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響。不過，公開交易資料顯示，沒受損失的企業(yè)“套期保值”主要是在倫敦金屬交易所、芝加哥期貨交易所等場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，而受損失企業(yè)交易則是企業(yè)和投行之間的場(chǎng)外交易。1/15/2023金融工程概論金融工程概論案例3.中航油事件－陳久霖2004年12月02日

，在新加坡上市的航空燃料供貨商中國(guó)航油股份有限公司（ChinaAviationOilLtd.,C47.SG,)表示該公司正在尋求法院保護(hù)自己免受債權(quán)人起訴，此前公司出現(xiàn)了5.5億美元的衍生工具交易虧損。公司公告顯示，中航油石油期貨交易出現(xiàn)巨額虧損的時(shí)候正值紐約原油期貨價(jià)格在10月25日飆升至每桶55.67美元的紀(jì)錄高點(diǎn)。母公司中國(guó)航空油料集團(tuán)公司向中航油提供的1億美元貸款也未能幫助中航油免予被交易所強(qiáng)制平倉(cāng)。自10月26日至11月29日，中航油已經(jīng)平倉(cāng)的石油期貨合約累計(jì)虧損約3.9億美元，而將要平倉(cāng)的剩余石油期貨合約虧損約1.6億美元。陳久霖和日本三井銀行、法國(guó)興業(yè)銀行、英國(guó)巴克萊銀行、新加坡發(fā)展銀行和新加坡麥戈利銀行等在期貨交易場(chǎng)外，簽訂了合同。1/15/2023金融工程概論金融工程概論原因據(jù)了解，中航油之“虧”主要虧在賣出了大量看漲期權(quán)?？礉q期權(quán)賦予期權(quán)合約的買方，以約定的價(jià)格在規(guī)定的時(shí)間里買入合約中標(biāo)明的資產(chǎn)，比如石油；當(dāng)買方要求執(zhí)行這一權(quán)利時(shí)，期權(quán)的賣方有義務(wù)以約定的價(jià)格賣出合約中標(biāo)明的資產(chǎn)。但賣方收到了期權(quán)費(fèi)；在2004年11月發(fā)生的中航油事件中，作為1.6億美元銀團(tuán)貸款的牽頭銀行—法國(guó)興業(yè)銀行在事發(fā)前及時(shí)將1000萬美元貸款賣給了國(guó)內(nèi)某國(guó)有商業(yè)銀行，全身而退，而該商業(yè)銀行無端做了“墊背”。1/15/2023金融工程概論金融工程概論案例4.“環(huán)球八十天里”的－巴林銀行巴林兄弟銀行公司有著233年歷史，該銀行是英國(guó)女王的理財(cái)機(jī)構(gòu)。1995年2月一個(gè)年僅28歲的交易員尼古拉斯.里森在新加坡因其進(jìn)行投機(jī)交易，從事東京證券的日經(jīng)225股指期貨的交易，以及跨式期權(quán)空頭交易，交易量巨大，同時(shí)私設(shè)“88888”帳戶進(jìn)行操作。損失14億美元，母公司資本金8億，導(dǎo)致母公司倒閉。1995年3月6日，荷蘭銀行業(yè)巨頭—荷蘭國(guó)際銀行ING同意以1英鎊象征性價(jià)格購(gòu)買巴林銀行，承擔(dān)了巴林銀行的“全部巨額”負(fù)債。1/15/2023金融工程概論金融工程概論案例5.2008年法國(guó)興業(yè)銀行法國(guó)興業(yè)銀行1月24日宣布，該銀行一名員工在未經(jīng)授權(quán)的情況下，近乎賭博似的在股指期貨市場(chǎng)上進(jìn)行交易，并且導(dǎo)致了49億歐元(約合72億美元)的損失，這在法國(guó)興業(yè)銀行的歷史上是最大的損失案。在巴黎交易時(shí)段下午2：44分，法國(guó)興業(yè)銀行股價(jià)下跌5.09歐元至73.99歐元，跌幅6.4%，直接導(dǎo)致今年該銀行股價(jià)已經(jīng)下跌了將近25%。為了彌補(bǔ)由上述欺詐交易虧損與資產(chǎn)沖減而引起的資金缺口，法國(guó)興業(yè)銀行宣布計(jì)劃通過配股籌資55億歐元。該行稱，受沖減和交易事故相關(guān)損失影響，公司2007年全年的凈利潤(rùn)將在6億-8億歐元之間。1/15/2023金融工程概論金融工程概論此次損失額度超過了2006年AmaranthAdvisorsLLC公司的66億美元損失，也大大超過了1995年巴林銀行由尼克李森(NickLeeson)造成的14億美元的損失。這可能是歷史上單筆最大金融欺詐案。該銀行稱，主席丹尼爾伯頓(DanielBouton)的辭職信已經(jīng)被董事會(huì)駁回。“一開始，這件事像是一個(gè)玩笑”，一位研究歐洲銀行業(yè)的分析師稱，“興業(yè)銀行是衍生品交易領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，并且被公認(rèn)為世界上風(fēng)險(xiǎn)管理做的最好的銀行之一?！?/15/2023金融工程概論金融工程概論里森在接受BBC采訪時(shí)說，他對(duì)本次法國(guó)興業(yè)銀行出現(xiàn)的詐騙行為并不感到驚奇，不過損失的規(guī)模的確觸目驚心。他說，在金融市場(chǎng)上，無賴交易應(yīng)該是日?，F(xiàn)象了，不過讓他覺得震驚的是損失的程度可以如此之大。1/15/2023金融工程概論金融工程概論小結(jié)上述案例中既包含金融機(jī)構(gòu)，也包含非金融類機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)直接參與金融市場(chǎng)；非金融類實(shí)體企業(yè)在生產(chǎn)活動(dòng)中必然面臨商品價(jià)格的變動(dòng)帶來的原材料成本變化、利率變動(dòng)帶來的融資成本變化和匯率波動(dòng)帶來的收益波動(dòng)。除此以外，甚至農(nóng)民都必須關(guān)心期貨市場(chǎng)的價(jià)格變化1/15/2023金融工程概論金融工程概論企業(yè)僅僅有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、廉價(jià)的勞動(dòng)力以及最佳的市場(chǎng)營(yíng)銷隊(duì)伍已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠；面臨系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的加大，例如利率、匯率和商品價(jià)格的波動(dòng)不僅能影響一個(gè)企業(yè)的季度盈利狀況，甚至還能決定一個(gè)企業(yè)的生存。1/15/2023金融工程概論金融工程概論案例6：湖人航空公司與外匯風(fēng)險(xiǎn)

70年代末期，英國(guó)湖人航空公司面臨著一個(gè)很常見的問題，當(dāng)時(shí)預(yù)定湖人航空的英國(guó)旅游者非常多，以致超過了該公司的客運(yùn)能力（當(dāng)時(shí)美元比較疲軟，所以英國(guó)人到美國(guó)度假旅游顯得比較便宜）。為解決這個(gè)問題，該公司借用美元增購(gòu)了5架DC-10型客機(jī)。但湖人航空公司的收入主要是英鎊。于是，湖人航空出現(xiàn)了收入和支出的不匹配。1981年，美元趨于堅(jiān)挺，隨著湖人航空公司支出的增加，外匯交易風(fēng)險(xiǎn)敞口日益凸顯。美元越堅(jiān)挺，公司就要越多的英鎊來償還債務(wù)。結(jié)果，外匯交易風(fēng)險(xiǎn)敞口和其他因素交織在一起，導(dǎo)致了湖人航空公司的破產(chǎn)。1/15/2023金融工程概論金融工程概論案例7：從金錢機(jī)器到金錢陷阱：

美國(guó)儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)

20世紀(jì)70年代，美國(guó)儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)就像金錢機(jī)器。在這種環(huán)境下，儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)通過吸收短期儲(chǔ)蓄存款，然后發(fā)放長(zhǎng)期固定利率抵押貨款就可以得到穩(wěn)定的收益?？纯蠢麧?rùn)表，就可以知道儲(chǔ)蓄信貸貨協(xié)會(huì)的收入對(duì)利率變動(dòng)是不敏感的，但短期利率的變動(dòng)會(huì)對(duì)支出產(chǎn)生直接影響——利率上升會(huì)導(dǎo)致支出上升。因此，儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)有很大的利率交易風(fēng)險(xiǎn)敞口。1/15/2023金融工程概論金融工程概論美國(guó)儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)但由于60年代市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)也暫時(shí)相安無事。到80年代，市場(chǎng)開始對(duì)儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)不利。收益曲線逆轉(zhuǎn)了——短期利率大幅上場(chǎng)——于是儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)從金錢機(jī)器變成金錢陷阱。儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)對(duì)其儲(chǔ)蓄帳戶支付的短期利率超過了它們從購(gòu)房貸款中得到的固定利率。1/15/2023金融工程概論金融工程概論例8令日本制造商不滿的一個(gè)夏天

從1985年開始，美元持續(xù)下跌，美元的價(jià)值幾乎持續(xù)下跌了十年。到1993年初，美元已經(jīng)跌到1:113-1:114的范圍。正如《紐約時(shí)報(bào)》所報(bào)道的，弱勢(shì)美元開始損害將產(chǎn)品出口到美國(guó)的日本企業(yè)的利益。該報(bào)指出，日本制造商要“大力采取措施降低成本，提高其競(jìng)爭(zhēng)力”。日本豐田汽車就是其中一家。1/15/2023金融工程概論金融工程概論1993年7月，日本的汽車出口比上一年度下降了14%。而《華爾街日?qǐng)?bào)》則報(bào)道說，標(biāo)準(zhǔn)普爾正考慮調(diào)低豐田、日產(chǎn)和本田的信用等級(jí)。正如該報(bào)所指出的，“日本的經(jīng)濟(jì)低迷和日元對(duì)美元的堅(jiān)挺……已經(jīng)影響了企業(yè)的利潤(rùn)，導(dǎo)致盈利狀況變差。”（本田宣布1993年第二季度的稅前利潤(rùn)下降了55%，豐田宣布從1992年7月1日到1993年6月30日其利潤(rùn)下降了25%，而日產(chǎn)宣布1993年3月31日前的一個(gè)財(cái)政年度里稅前收入為負(fù)）。1/15/2023金融工程概論金融工程概論國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化金融監(jiān)管逐步完善金融業(yè)已經(jīng)對(duì)外開放資本市場(chǎng)發(fā)展迅速資本流動(dòng)性加強(qiáng)利率和匯率的市場(chǎng)化程度逐年提高新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則企業(yè)實(shí)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理1/15/2023金融工程概論金融工程概論利率的變化－央行2007年內(nèi)六次加息2007年12月21日起調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，此次利率調(diào)整中一年以內(nèi)定期存款利率上調(diào)幅度較大，一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.87%提高到4.14%，上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的7.29%提高到7.47%，上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存、貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。2007年09月15日，一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；2007年08月22日，一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)；2007年07月20日，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)；2007年05月19日，一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)。2007年03月18日，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27%。對(duì)金融機(jī)構(gòu)、政府、公共事業(yè)單位、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)有什么影響，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)有什么影響？1/15/2023金融工程概論金融工程概論2008年內(nèi)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，百日內(nèi)5次降息(存款利率)2008-09-160.04142008-10-150.03872008-10-300.0362008-11-270.02522008-12-230.0225

對(duì)金融機(jī)構(gòu)、政府、公共事業(yè)單位、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)有什么影響，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)有什么影響？感受最深的影響？1/15/2023金融工程概論金融工程概論2010年低，加息周期開始啟動(dòng)2010-10-200.0252010-12-260.02752011-02-090.032011-04-060.03252011-07-060.035什么原因？什么影響？1/15/2023金融工程概論金融工程概論1/15/2023金融工程概論金融工程概論銀行存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整調(diào)整歷史思考：為什么？什么影響?怎么辦?1/15/2023金融工程概論金融工程概論預(yù)測(cè)利率的變化從國(guó)內(nèi)看，為了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行及同時(shí)又受到亞洲金融危機(jī)的波及，我國(guó)上次降息周期從1996年5月開始，到2002年2月終止，持續(xù)五年多，共計(jì)降息8次，基準(zhǔn)存款利率由10.98%降至1.98%，累計(jì)下降9個(gè)百分點(diǎn)。最近一次升息周期從2004年10月開始，終止于2007年12月，歷時(shí)三年多，累計(jì)加息9次，基準(zhǔn)存款利率升至4.14%，累計(jì)提高2.16個(gè)百分點(diǎn)。每次加息或降息周期，一般需要三年左右的時(shí)間，經(jīng)歷10次左右調(diào)整。那么，本次我國(guó)的降息周期何時(shí)會(huì)到底？從時(shí)間上看，我國(guó)本輪降息剛剛開始，估計(jì)最早的觸底時(shí)間是2010年；從次數(shù)上看，目前已降息5次，至少還有3次的降息空間；從幅度上看，經(jīng)過五次降息之后，目前基準(zhǔn)存款利率累計(jì)下降1.89個(gè)百分點(diǎn)，目前降至2.25%，若以30年以來1.98%的最低點(diǎn)衡量，似乎只有區(qū)區(qū)0.27個(gè)百分點(diǎn)的空間了。2010年前后極有可能就是“冬去春來”的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)

1/15/2023金融工程概論金融工程概論我國(guó)利率衍生品市場(chǎng)交易量年限債券遠(yuǎn)期利率互換遠(yuǎn)期利率協(xié)議20051782006664.5355.720072518.12186.910.520085005.54121.5113.620096556.44616.46020103183.415003.433.51/15/2023金融工程概論金融工程概論2005-2010我國(guó)利率衍生品總交易量1/15/2023金融工程概論金融工程概論匯率的變化2005年7月21日晚，中國(guó)人民銀行的公告宣布從即日起，中國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。并將美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元＝8.11元人民幣。上浮2％。普遍認(rèn)為，有利于促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)時(shí)，香港的193億人民幣存款卻“穩(wěn)坐釣魚臺(tái)”，坐收人民幣升值帶來的3.86億元“紅利”。中國(guó)外匯交易中心2008年12月14日公布，人民幣兌美元14日中間價(jià)為人民幣7.3589元，13日中間價(jià)為人民幣7.3568元。匯改以來人民幣累計(jì)升值幅度已達(dá)到9.27%。截止2010年底，人民幣兌美元中間價(jià)已達(dá)6.62元。匯率的變化會(huì)帶來什么？對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響？對(duì)工商企業(yè)的影響？1/15/2023金融工程概論金融工程概論2010年匯率的變化1/15/2023金融工程概論金融工程概論772011年匯率的變化1/15/2023金融工程概論金融工程概論1/15/2023金融工程概論金融工程概論1/15/2023金融工程概論金融工程概論為何我國(guó)在1994年前匯率波動(dòng)如此之巨？1/15/2023金融工程概論金融工程概論匯改以來美元兌人民幣中間價(jià)變化一覽時(shí)間匯率匯改以來累計(jì)升幅程度2007.12.287.3046

10%，全年6.9%2008.2.227.146311.89%6月3日

6.9295今年以來升幅近4.6%，08年以來第40次創(chuàng)新高9月4日6.841015.66%

9月19日6.827615.82%1/15/2023金融工程概論金融工程概論我國(guó)的外匯衍生產(chǎn)品1/15/2023金融工程概論金融工程概論我國(guó)外匯衍生產(chǎn)品推出時(shí)間表品種推出時(shí)間外匯遠(yuǎn)期2005.8人民幣外匯掉期2006人民幣外匯貨幣掉期2007.12人民幣外匯期權(quán)2011.2人民幣外匯組合期權(quán)2011.121/15/2023金融工程概論金融工程概論圖1.122005-2010外匯衍生品交易情況（億美元）1/15/2023金融工程概論金融工程概論理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)—中國(guó)最大的衍生品市場(chǎng)我國(guó)滬深股市持續(xù)調(diào)整，市值從年初的33萬億元縮水至20萬億元左右。2007年10月16日上證綜指最高點(diǎn)6124點(diǎn)至2008年9月18日的1802.33點(diǎn)，短短11個(gè)月時(shí)間，中國(guó)股市便從6124點(diǎn)倒栽蔥似地跌到7年前的頂部2245點(diǎn)之下——2001年6月14日創(chuàng)下的高點(diǎn)。股票市場(chǎng)的調(diào)整幅度已經(jīng)高達(dá)70.6%

熊市持續(xù)不到一年時(shí)間，其中跌幅超過80%的個(gè)股多如牛毛，其慘烈程度超出了所有人的預(yù)期，讓眾多股民血本無歸。那末銀行的理財(cái)產(chǎn)品呢？

提到銀行理財(cái)產(chǎn)品，大多數(shù)人想到的詞是“穩(wěn)健”，盡管收益較低，但是安全。在如今股市走熊、經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不景氣的背景下，越來越多的投資者將目光投向了銀行理財(cái)產(chǎn)品。1/15/2023金融工程概論金融工程概論首例銀行QDII清盤——民生銀行

民生銀行在3月19日公布其非凡理財(cái)“港基直通車”QDII人民幣產(chǎn)品由于虧損50%將進(jìn)行清盤的消息，民生銀行非凡理財(cái)“港基直通車”為QDII非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期最高收益率約為18%，委托起始金額10萬元，投資標(biāo)的為霸菱香港中國(guó)（歐元）基金，其實(shí)也就是在代銷霸菱香港中國(guó)（歐元）基金。根據(jù)民生銀行《“港基直通車”交易合同條款》的規(guī)定，當(dāng)產(chǎn)品凈值高于等于118%或者低于等于50%下限時(shí)，產(chǎn)品將會(huì)被清盤終止。民生銀行《非凡理財(cái)“港基直通車”產(chǎn)品觸發(fā)終止公告》中稱：根據(jù)彭博系統(tǒng)公布的3月18日基金凈值為491.08，非凡理財(cái)“港基直通車”產(chǎn)品凈值為49.89%，低于觸發(fā)水平下限（50%），將按照產(chǎn)品合同約定，以彭博系統(tǒng)公布的3月19日基金凈值計(jì)算產(chǎn)品終止凈值。1/15/2023金融工程概論金融工程概論圖1.142006-2010人民幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行情況1/15/2023金融工程概論金融工程概論1/15/2023金融工程概論金融工程概論哪些機(jī)構(gòu)需要金融風(fēng)險(xiǎn)管理－金融機(jī)構(gòu)：銀行，保險(xiǎn)，證券，基金－監(jiān)管機(jī)構(gòu)：監(jiān)管要求金融機(jī)構(gòu)維持一個(gè)最低的資產(chǎn)水平以控制可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)－資產(chǎn)管理者：企業(yè)年金，社保金，政府養(yǎng)老金，各種基金等。－非金融類公司：石油行業(yè)、有色金屬、對(duì)外貿(mào)易、港口行業(yè)、農(nóng)業(yè)等1/15/2023金融工程概論金融工程概論9090企業(yè)面臨“被金融化”過程氣候變化，炭排放，炭經(jīng)濟(jì)，碳金融。鐵礦石指數(shù)通貨膨脹指數(shù)住房?jī)r(jià)格航運(yùn)費(fèi)用：FFA，波羅的海航交所“蒜”你狠：中國(guó)版郁金香事件，“龍鼎盤事件”龍鼎電子商務(wù)公司“電子商務(wù)平臺(tái)”，一種類似期貨的電子大蒜交易。1/15/2023金融工程概論金融工程概論9191企業(yè)的金融時(shí)代！真正的問題不是企業(yè)是否需要風(fēng)險(xiǎn)管理，而是應(yīng)該怎樣以合理的方式來管理風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)企業(yè)都必須考慮可以承受哪些風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)哪些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖——以及愿意為管理這些風(fēng)險(xiǎn)付出多大代價(jià)。國(guó)資委要求中央企業(yè)主動(dòng)地建立企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。李榮融主任特別強(qiáng)調(diào)：“企業(yè)最大的本事就是化解風(fēng)險(xiǎn)”，這標(biāo)志著我國(guó)企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)代已經(jīng)來臨！面對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融全球的變化，科學(xué)的、積極的管理風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)的核心任務(wù)。1/15/2023金融工程概論金融工程概論92二、風(fēng)險(xiǎn)管理的作用杜邦公司的財(cái)務(wù)主管認(rèn)為：——風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)能增加企業(yè)盈利性并降低收益波動(dòng)性的戰(zhàn)略工具?！芾韺尤绻?jiǎng)?chuàng)造、保護(hù)和增加股東們的利益，他們就必須管理企業(yè)所面對(duì)的、不斷變化著的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分1/15/2023金融工程概論金融工程概論93企業(yè)可以通過發(fā)現(xiàn)、認(rèn)識(shí)和管理金融風(fēng)險(xiǎn)來建立一種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，選擇最佳的方式來有效的控制金融風(fēng)險(xiǎn)，從而集中精力去管理商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。戰(zhàn)略上：風(fēng)險(xiǎn)管理能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造價(jià)值，可以通過降低稅負(fù)、降低財(cái)務(wù)危機(jī)的成本、促進(jìn)有選擇的投資來增加企業(yè)的價(jià)值。戰(zhàn)術(shù)上：利用風(fēng)險(xiǎn)管理通過市場(chǎng)套利、減少交易成本可以降低融資成本。1/15/2023金融工程概論金融工程概論

來自諾貝爾基金管理的例子諾貝爾于1892年12月10日逝世，設(shè)立960萬美元基金。原來每個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)3萬美元；60年代增為7.5萬美元；80年代增為22萬美元；90年代增為100萬美元。然而到1953年諾貝爾基金只剩300萬美元。1993年資產(chǎn)升為2億美元。1/15/2023金融工程概論金融工程概論三、管理風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)術(shù)策略選擇風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，選擇風(fēng)險(xiǎn)偏好是選擇將風(fēng)險(xiǎn)全部取消；還是保留對(duì)自己有利的風(fēng)險(xiǎn)，去掉對(duì)自己不利的風(fēng)險(xiǎn)；是選擇對(duì)現(xiàn)金流波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的管理，還是對(duì)于現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的管理。如何從許多工具中進(jìn)行選擇：基于對(duì)市場(chǎng)發(fā)生不利變動(dòng)的保護(hù)程度、對(duì)市場(chǎng)發(fā)生對(duì)己有利變動(dòng)的獲利程度、獲得保護(hù)的范圍、可能獲利的范圍、風(fēng)險(xiǎn)管理的成本等如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散、分離、產(chǎn)品化和可度量化1/15/2023金融工程概論金融工程概論四、管理金融風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)、方法和工具分散化、保險(xiǎn)和抵押有限責(zé)任、破產(chǎn)法、等級(jí)規(guī)則、資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)利用金融市場(chǎng)的流動(dòng)性、創(chuàng)造可交易的金融工具。金融產(chǎn)品和金融工程－匯率風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品－利率風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品－商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品—信用風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品－信用衍生產(chǎn)品1/15/2023金融工程概論金融工程概論五、風(fēng)險(xiǎn)管理分析工具的發(fā)展1938年，債券久期1952年，HurryMarkowitz的均值－方差結(jié)構(gòu)1963年，Sharpe資本資產(chǎn)定價(jià)模型1966年，多因素模型1973年，Black－Scholes期權(quán)定價(jià)模型，希臘字母1979年，二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型1983年，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本收益率（RAROC）1986年，久期風(fēng)險(xiǎn)管理1988年，銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，對(duì)希臘字母的限制1992年，壓力測(cè)試1993年，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值1994年，風(fēng)險(xiǎn)矩陣1997年，信用矩陣1998～，信用和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一體化2000～，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理2007~，對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)管理：信用估值調(diào)整（CreditValuationAdjustment）1/15/2023金融工程概論金融工程概論什么是金融工程課程說明金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理金融工程與金融創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域簡(jiǎn)介學(xué)習(xí)金融工程學(xué)的動(dòng)力金融工程學(xué)的教學(xué)內(nèi)容本講內(nèi)容1/15/2023金融工程概論金融工程概論

金融產(chǎn)品離不開金融創(chuàng)新，JohnFinnerty總結(jié)出推動(dòng)金融創(chuàng)新的12個(gè)因素，以及這些因素近年來在主要金融創(chuàng)新中的作用。這些因素是：利用稅收的不對(duì)稱性降低交易成本降低代理成本降低或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)提高資產(chǎn)的流動(dòng)性監(jiān)管或者法律的變化利率的水平與波動(dòng)價(jià)格的水平與波動(dòng)金融理論的發(fā)展利用會(huì)計(jì)方面的好處技術(shù)進(jìn)步等因素市場(chǎng)的全球化1/15/2023金融工程概論金融工程概論一、創(chuàng)新的層次關(guān)鍵是創(chuàng)新性或者創(chuàng)造性推出一種新的證券或者金融策略不一定是創(chuàng)新，只有當(dāng)一種新的證券或者金融策略能夠使投資者或者發(fā)行人完成過去不能完成的任務(wù)，才稱得上是創(chuàng)新創(chuàng)新的三個(gè)層次原始創(chuàng)新--思維上的飛躍：如第一份期權(quán)合約、互換合約、零息票債券；吸納創(chuàng)新--對(duì)已有的概念給予新穎的解釋和應(yīng)用：金融期貨；為滿足特定環(huán)境的要求，把已有的金融工具和手段結(jié)合起來：如減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)的融資成本，合理避稅，規(guī)避管制。1/15/2023金融工程概論金融工程概論二、金融產(chǎn)品發(fā)展回顧1）1970年，英國(guó)，平行貸款（ParallelLoan）：為逃避外匯管制而發(fā)明的融資手段，背對(duì)背的協(xié)議（貸款）；2）1972.5.26，芝加哥商品交易所CME率先成立國(guó)際貨幣市場(chǎng)IMM，開創(chuàng)金融期貨之先河；3）1973.4.26，CME的鄰居芝加哥期權(quán)交易所CBOE推出全球第一張股票期權(quán)交易合同，股票的買方期權(quán)，后來推廣到股票的賣方期權(quán)；1/15/2023金融工程概論金融工程概論4）1975.10.22芝加哥交易所CBOT推出全球第一份利率期貨品種－長(zhǎng)期財(cái)政債券；5）1976.8英國(guó)兩大公司做成第一筆貨幣互換交易；6）1982.4CBOT推出由1700種股票編制的主要市場(chǎng)股票指數(shù)期貨；7）1982.10CBOT推出政府長(zhǎng)期財(cái)政債券的期權(quán)合約FNMA；8）1982.10堪薩斯市商品交易所（KCBT0）引入全美第一張股票指數(shù)期貨合約；1/15/2023金融工程概論金融工程概論9）1982倫敦國(guó)際金融期貨交易所LIFFE成立；10)1983.7.CBOE推出新的期權(quán)品種S&P100期權(quán)品種；隨后至1992年期間還推出S&P100指數(shù)期貨，倫敦金融時(shí)報(bào)FT100股票指數(shù)期貨，香港恒生股票指數(shù)期貨，日本日經(jīng)225種股票指數(shù)期貨，期貨交易所如法國(guó)的MATIF，瑞士的SOFFEX，德國(guó)的DTB，奧地利的OTB，意大利的MIF，愛爾蘭的IFOX。1/15/2023金融工程概論金融工程概論104104針對(duì)匯率類的金融產(chǎn)品貨幣互換、外匯期權(quán)、期貨期權(quán)雙幣債券、可撤銷、范圍和參與遠(yuǎn)期檔板期權(quán)、回望期權(quán)、雙幣期權(quán)平均匯率期權(quán)、籃式期權(quán)、彩虹期權(quán)、呼叫期權(quán)、靈活期權(quán)、觸發(fā)遠(yuǎn)期1/15/2023金融工程概論金融工程概論105105針對(duì)利率類的金融產(chǎn)品浮動(dòng)利率票據(jù)債券期權(quán)、期貨期權(quán)利率上限、下限利率互換期權(quán)范圍票據(jù)可延展債券、靈活期權(quán)1/15/2023金融工程概論金融工程概論三、金融理論的發(fā)展1896年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文?費(fèi)雪提出了關(guān)于資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)值等于其未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)值之和的思想。1934年，美國(guó)投資理論家本杰明?格蘭罕姆（BenjiaminGraham）的《證券分析》一書，開創(chuàng)了證券分析史的新紀(jì)元。1938年，弗里德里克?麥考萊（FrederickMacaulay）提出“久期”的概念和“利率免疫”的思想。成為從事資產(chǎn)/負(fù)債管理者的工具1/15/2023金融工程概論金融工程概論現(xiàn)代金融理論開創(chuàng)者－HurryMarkowitz，1952年論文，研究不確定條件下的證券組合選擇理論，首次提出利用證券收益率的方差度量證券投資的風(fēng)險(xiǎn)；后繼者－WlliamF.Sharpe，1964年論文，提出：資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM，使得金融市場(chǎng)上的任何資產(chǎn)都開始有一個(gè)均衡條件下的定價(jià)公式。這一理論與同時(shí)期的套利定價(jià)模型（APT）標(biāo)志著現(xiàn)代金融理論走向成熟。于1990年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)；現(xiàn)代金融理論奠基人－JamesTobin：非確定條件下的各種資產(chǎn)選擇理論?，F(xiàn)代金融領(lǐng)域里獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的第一人，1981年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。1/15/2023金融工程概論金融工程概論HarryMarkowitz,(1927-)《證券組合選擇理論》MertonMiller,(1923-2000)

Modigliani-Miller定理(MMT)WilliamSharpe,(1934-)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM)1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者1/15/2023金融工程概論金融工程概論Miller—Modigliani，1958論文，提出了作為公司理財(cái)理論基礎(chǔ)的一系列M－M定理，即研究了非確定條件下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，并從中開創(chuàng)用無套利均衡分析為資產(chǎn)定價(jià)的方法，Modigliani于1985年，Miller于1990年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)；1/15/2023金融工程概論金融工程概論FisherBlack(1938-1995)期權(quán)定價(jià)公式1973年Black-Scholes-Merton期權(quán)定價(jià)理論問世RobertMerton,(1944-)《連續(xù)時(shí)間金融學(xué)》MyronScholes,(1941-)期權(quán)定價(jià)公式1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者1/15/2023金融工程概論金融工程概論金融理論的發(fā)展20世紀(jì)70年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特?默頓（RobertMerton）在金融學(xué)的研究中總結(jié)和發(fā)展了一系列理論，為金融的工程化發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)，取得了一系列突破性的成果。1973年，費(fèi)雪?布萊克（FisherBlack）和麥隆?舒爾斯（MyronScholes）利用隨機(jī)分析方法成功推導(dǎo)出歐式期權(quán)定價(jià)的一般模型，為期權(quán)在金融工程領(lǐng)域內(nèi)的廣泛應(yīng)用鋪平道路，成為在金融工程化研究領(lǐng)域最具有革命性的里程碑式的成果。金融工程的開拓者（1971年論文）；CBOE；火箭科學(xué)家；華爾街的二次數(shù)學(xué)革命。

1/15/2023金融工程概論金融工程概論金融理論的發(fā)展Fama，1970年提出市場(chǎng)有效性假設(shè)，并用實(shí)際數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的可靠性。S.Ross1976年提出套利定價(jià)理論（APT），為整個(gè)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)提供了統(tǒng)一的基礎(chǔ)，也在資產(chǎn)定價(jià)的實(shí)證分析上為CAPM作出了有力的補(bǔ)充。至此現(xiàn)代金融理論的大廈已經(jīng)聳立。20世紀(jì)80年代，達(dá)萊爾?達(dá)菲（DarrellDuffie）等人在不完全資本市場(chǎng)一般均衡理論方面的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究為金融工程的發(fā)展提供了重要的理論支持，將現(xiàn)代金融工程的意義從微觀的角度推到宏觀的高度。1/15/2023金融工程概論金融工程概論伴隨著現(xiàn)代金融理論的研究?jī)?nèi)容從宏觀進(jìn)入到微觀，伴隨著金融業(yè)的飛速發(fā)展，無論在宏觀還是微觀層面上，以特定的金融產(chǎn)品（包括工具、方案、策略等）解決實(shí)際金融問題，即金融產(chǎn)品化指向已成為金融業(yè)運(yùn)作的主要趨勢(shì)，金融工程學(xué)就是順應(yīng)現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展而誕生的一門新興的金融學(xué)科，其內(nèi)容包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施，以及對(duì)金融問題給出創(chuàng)造性的解決方案。1/15/2023金融工程概論金融工程概論評(píng)論金融工程的發(fā)展歷史雖然不長(zhǎng)，但由于其將各種定量分析方法、工程技術(shù)方法應(yīng)用于金融科學(xué)的研究，融現(xiàn)代金融學(xué)、數(shù)學(xué)方法與信息技術(shù)于一體，從而迅速發(fā)展成為實(shí)踐性非常強(qiáng)的交叉性學(xué)科，代表著現(xiàn)代金融理論和實(shí)踐發(fā)展的一個(gè)重要方面。金融工程不僅把金融科學(xué)的研究推進(jìn)到一個(gè)新的發(fā)展階段，而且對(duì)金融產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域都產(chǎn)生了極其深遠(yuǎn)的影響。1/15/2023金融工程概論金融工程概論什么是金融工程課程說明金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理金融工程與金融創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域簡(jiǎn)介學(xué)習(xí)金融工程學(xué)的動(dòng)力金融工程學(xué)的教學(xué)內(nèi)容本講內(nèi)容1/15/2023金融工程概論金融工程概論

四、應(yīng)用領(lǐng)域——綜述開展金融工程活動(dòng)的主體投資銀行商業(yè)銀行其它非銀行金融機(jī)構(gòu)非金融類的公司金融工程的主要應(yīng)用領(lǐng)域融資投資與現(xiàn)金管理風(fēng)險(xiǎn)管理套利1/15/2023金融工程概論金融工程概論117公司有責(zé)任進(jìn)行套期保值嗎？布蘭尼訴羅斯案，1992年，印地安納法院被告：谷倉(cāng)合作社，90％收入來自谷物的銷售原告：谷倉(cāng)合作社的一個(gè)股東康柏證券訴訟案件，1993年股東對(duì)公司首席執(zhí)行官和董事會(huì)主席的集體訴訟：原告基于公司總裁對(duì)公司前景所作出的判斷而購(gòu)買了公司的股票，但是，不久以后，公司公布了令市場(chǎng)失望的收益報(bào)告，股票下跌了20％。原告指控公司沒有披露其缺乏足夠的外匯套期保值以避免美元價(jià)格下降。因?yàn)榭蛋?4％的收入來自海外。1/15/2023金融工程概論金融工程概論118啟示企業(yè)既需要不斷的創(chuàng)造財(cái)富，也需要保護(hù)財(cái)富首先，董事們至少要理解他們公司的風(fēng)險(xiǎn)，并通過一些合理的機(jī)制來管理這些風(fēng)險(xiǎn)；其次，在建立了一個(gè)體系來作出套期保值決定后，董事們應(yīng)當(dāng)披露這些有可能被認(rèn)定為重大事項(xiàng)的套期保值行為。1997年1月31日，美國(guó)證券與交易委員會(huì)發(fā)布擴(kuò)大信息披露的范圍包括了各種金融工具。不套期保值是一種更大的投機(jī)！1/15/2023金融工程概論金融工程概論

運(yùn)用金融工程的步驟：可分為5個(gè)步驟：

1）問題診斷：識(shí)別金融問題的實(shí)質(zhì)和根源;

2）問題分析：根據(jù)當(dāng)前的金融體制、金融技術(shù)和金融理論，找出解決問題的最佳方案;

3）工具生成：針對(duì)客戶的具體金融問題而提出一種新的金融工具或工具組合;4）工具定價(jià)：確定生成成本和邊際收益;

5）方案修正：為滿足每個(gè)客戶的特殊要求，對(duì)方案進(jìn)行修正。1/15/2023金融工程概論金