項目融資風(fēng)險及控制

項目融資風(fēng)險及控制目錄內(nèi)容摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．21導(dǎo)言．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3研究背景．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3研究目的與意義．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3研究路線與方法．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．4預(yù)期得出的結(jié)論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．42文獻回顧．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．4國外部分．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．4國內(nèi)部分．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5文獻評述．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．53項目融資風(fēng)險的內(nèi)容．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5完工風(fēng)險．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5生產(chǎn)風(fēng)險．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6金融風(fēng)險．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6政治風(fēng)險．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．64項目融資風(fēng)險的應(yīng)對．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7完工風(fēng)險的應(yīng)對．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7生產(chǎn)風(fēng)險的應(yīng)對．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7金融風(fēng)險的應(yīng)對．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．8政治風(fēng)險的應(yīng)對．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．85案例研究．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．96結(jié)論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．11參考文獻．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．12內(nèi)容摘要：興起于上世紀70年代的項目融資逐漸成為國際金融市場上的一種新型融資方式，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為大型工程項目建設(shè)籌集資金的有效手段，受到了國際社會廣泛的認可和運用。隨著我國基礎(chǔ)設(shè)施項目招商引資的力度不斷加大，項目融資在我國得到了較快的發(fā)展，為解決我國大型基礎(chǔ)設(shè)施項目資金和技術(shù)缺乏等問題做出了顯著的貢獻。但是由于項目融資時間持久、規(guī)模龐大、參與方眾多、融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，導(dǎo)致融資風(fēng)險非常大；因而項目融資要求從前期的項目可行性分析研究開始，到項目的談判、簽約、建設(shè)施工直至運營，實行全過程的項目監(jiān)督和嚴格的風(fēng)險控制，才能保證項目發(fā)揮應(yīng)有的效益。本文通過對項目融資進行理論闡述，依據(jù)項目融資風(fēng)險的表現(xiàn)形式進行識別，對項目風(fēng)險的種類進行比較全面的描述，提出項目風(fēng)險的應(yīng)對措施，為有效地識別與規(guī)避項目融資風(fēng)險，保證項目融資成功提供關(guān)鍵條件。關(guān)鍵詞：項目融資；風(fēng)險；識別；控制1導(dǎo)言研究背景興起于20世紀70年代的項目融資逐漸成為國際金融市場上的一種新型籌資方式，近年來己經(jīng)發(fā)展成為大型工程項目建設(shè)籌集資金的顯著成效的手段，在國際上得到了非常廣泛的運用［1］。。我國于二十世紀八十年代中期首次引進項目融資。隨著我國基礎(chǔ)設(shè)施項目招商引資的力度不斷加大，項目融資在我國得到了快速的發(fā)展，為解決我國大型基礎(chǔ)設(shè)施項目資金和技術(shù)缺乏的問題做出了重大的貢獻［2］。但我國項目融資起步較晚，很多研究方面還處在探索階段，加之受計劃經(jīng)濟的影響，人們普遍對項目融資中的風(fēng)險認識不足，把風(fēng)險管理狹義地理解為風(fēng)險控制或是風(fēng)險處理［3］。又由于項目融資時間長、規(guī)模大、參與方多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，導(dǎo)致融資風(fēng)險極大，因而項目融資要求從前期的項目可行性研究開始到項目的談判、簽約、建設(shè)施工直至運營，實行全過程的監(jiān)督和嚴格的風(fēng)險應(yīng)對，才能保證項目發(fā)揮效益［4］。所以項目融資風(fēng)險研究一直是國內(nèi)學(xué)者希望能得到實質(zhì)性突破的方向。1.2研究目的與意義本文通過對項目融資的風(fēng)險的表現(xiàn)形式進行劃分識別四種風(fēng)險，對項目風(fēng)險的表現(xiàn)形式進行比較全面的描述，提出項目風(fēng)險的應(yīng)對控制措施，進而有效地識別與規(guī)避項目融資風(fēng)險，為市政工程、基礎(chǔ)設(shè)施工程項目融資的成功提供關(guān)鍵條件，為處理好地方政府債務(wù)融資平臺的風(fēng)險識別、化解提供有力的保障。由于項目融資本身的特殊性，以及我國經(jīng)濟社會環(huán)境的復(fù)雜性，西方項目融資理論難以闡釋和解決中國的實際情況，使得我國項目融資風(fēng)險研究的水平落后于西方發(fā)達國家。本文結(jié)合國內(nèi)研究實際情況，通過對項目融資進行理論闡述，介紹項目融資風(fēng)險的表現(xiàn)形式識別劃分方法，提出項目風(fēng)險的應(yīng)對措施，為有效地識別與規(guī)避項目融資風(fēng)險，保證項目融資成功提供關(guān)鍵條件。1.3研究路線與方法項目風(fēng)險和應(yīng)對措施是項目融資中最重要的的過程之一。通過分析在項目融資中主要存在的完工風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、金融風(fēng)險、政治風(fēng)險等，從而提出針對上述風(fēng)險所應(yīng)用的風(fēng)險應(yīng)對措施；同時參考分析實際案例，得出項目融資風(fēng)險控制應(yīng)對的結(jié)論。本文在已有的研究成果的基礎(chǔ)上，借鑒工程管理、項目管理、金融學(xué)等學(xué)科的知識、理論和方法，采用規(guī)范分析的方法，特別是文獻分析法，從項目融資的理論和基本特征入手，把握其風(fēng)險識別及應(yīng)對的發(fā)展過程，分析項目融資風(fēng)險防范和風(fēng)險控制機制，對照其在我國應(yīng)用的現(xiàn)狀，論述適合我國風(fēng)險機制的風(fēng)險結(jié)構(gòu)、識別、估量及應(yīng)對措施的選擇。1.4預(yù)期得出的結(jié)論通過分析項目融資風(fēng)險的內(nèi)容，分析風(fēng)險的控制措施，結(jié)合東莞謝崗水廠的項目融資實例，為借款人在融資過程中安排各項融資活動和風(fēng)險應(yīng)對措施，可以有效的規(guī)避和控制風(fēng)險，保障項目順利進行提供保障。文獻回顧國外部分在國際上，對項目融資風(fēng)險管理的學(xué)術(shù)機構(gòu)和學(xué)術(shù)會議很多，國際項目管理協(xié)會(IPMA,InternationalProjectManagementAssociation)每兩年召開一次世界項目管理大會，出版論文集《ManagementbyProjects》，收集大量項目融資風(fēng)險管理的文章。在出版論文和專著方面，英國的學(xué)者Turner(1991)的著作《TheHandbookofProject-baseManagement》專辟一章討論風(fēng)險管理問題，認為項目融資的風(fēng)險一般可分為系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險兩大類⑸。Kartam(1999)從項目訂約人角度對科威特建筑行業(yè)的風(fēng)險及風(fēng)險管理進行研究，在問卷調(diào)查基礎(chǔ)上探討如何評估、分散以及管理科威特建筑項目的風(fēng)險，并提出了預(yù)防風(fēng)險措施與緩和風(fēng)險措施兩種風(fēng)險管理方法⑹。Lam(2008)指出電力、交通、通信等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資方面要考慮潛在的風(fēng)險影響⑺。Gupta和Sravat(2010)通過分析印度電力項目中融資和建設(shè)方面的關(guān)鍵因素，介紹了外國投資的第一個IPP項目，并提出了相應(yīng)的風(fēng)險應(yīng)對措施⑻。Dailam和Leipziger(2010)提出了在BOT融資方式中通過特許權(quán)協(xié)議降低風(fēng)險的一些策略，如控制關(guān)鍵風(fēng)險因素的變化，并且運用實例進行了分析［9］。國內(nèi)部分目前，國內(nèi)對項目融資風(fēng)險的研究尚處于起步階段，對項目融資風(fēng)險管理的研究還不很成熟，主要是一些較為初步的定性分析。楊宇、穆尉鵬（2008）提出在PPP項目融資風(fēng)險分擔(dān)過程中應(yīng)用灰色關(guān)聯(lián)模型，針對PPP融資模式的特征，深入剖析其融資風(fēng)險因素，從項目參與方的角度建立多層次評價指標(biāo)體系，采用灰色關(guān)聯(lián)分析評價參與方對融資風(fēng)險的承擔(dān)能力以及承擔(dān)風(fēng)險的意愿［10］。王耀輝，馬榮國（2009）從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BT項目融資風(fēng)險分類與風(fēng)險的特殊性，構(gòu)建了BT項目融資風(fēng)險評價指標(biāo)體系與模糊綜合評價模型，提出隸屬度函數(shù)的確定方法［11］。仝自力（2010）從ABS資產(chǎn)證券化方式在項目融資中的應(yīng)用，探討ABS項目融資的風(fēng)險應(yīng)對策略，主要包括資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險、證券化運作風(fēng)險的應(yīng)對，以期為ABS資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理提出了一種可行的思路［12］。黃德春、徐敏、馬慧妍（2011）基于項目融資風(fēng)險中存在大量的相互作用關(guān)系，運用網(wǎng)絡(luò)層次分析法（ANP）建立IT風(fēng)險投資項目的融資風(fēng)險評價模型，通過實證分析并對比基于層次分析法（AHP）［13］。文獻評述項目融資作為一種新型籌資方式，在國外的研究中也只是對其進行了一種方法的介紹；而對項目在融資過程中，如何去甄別、分析、控制和管理風(fēng)險，暫時還沒有進行系統(tǒng)性、深入性的研究。我國風(fēng)險管理教學(xué)研究和應(yīng)用也是始于上世紀80年代，可惜系統(tǒng)地研究項目風(fēng)險管理理論與方法并不多，這些文獻對項目風(fēng)險管理作了理論綜述，詳細介紹了風(fēng)險管理體系，論述了工程項目的風(fēng)險管理體系及各種風(fēng)險評估定量方法，另外其引進了重大工程項目風(fēng)險管理中的綜合集成方法。就目前我國在該領(lǐng)域研究的整體水平而言，還普遍存在著定性研究多、定量研究少；靜態(tài)分析多、動態(tài)分析少；未能把項目融資風(fēng)險管理同我國實際情況有效地聯(lián)系等問題。項目融資風(fēng)險的內(nèi)容項目融資的分類有多種，有根據(jù)項目工程進度進行分類，有根據(jù)參與方進行分類，有根據(jù)風(fēng)險的來源進行分類；本文是借鑒以前的研究成果，根據(jù)自己的見解，進行項目融資風(fēng)險的分類。完工風(fēng)險完工風(fēng)險是指項目建設(shè)無法完工、項目延期、項目建設(shè)成本超支或完工后無法達到預(yù)期技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)甚至是停工的風(fēng)險［14］。因為如果項目不能按照預(yù)定計劃完工投產(chǎn)承建商需要承擔(dān)風(fēng)險；同時項目融資所依賴的經(jīng)濟基礎(chǔ)也就受到了破壞，將對項目造成直接負面影響。這無論對于項目公司還是貸款銀行，都是他們不希望看到的。完工風(fēng)險對項目公司造成的負面影響有：項目利息支出的增加，項目市場機會喪失，貸款償還延期或無法償還，不能按計劃獲得項目現(xiàn)金流量等。生產(chǎn)風(fēng)險生產(chǎn)風(fēng)險是指在項目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運營階段中存在的技術(shù)、資源儲量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營、勞動力狀況等風(fēng)險因素的總稱。它是項目融資的另一個主要的核心風(fēng)險。生產(chǎn)風(fēng)險主要表現(xiàn)在：技術(shù)風(fēng)險；資源風(fēng)險；能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險；經(jīng)營管理風(fēng)險。如在管理方面，由于我國項目融資引入時間不長，相關(guān)的專業(yè)人才比較缺乏，因而管理風(fēng)險相對較大。又如在我國的一些項目中，業(yè)主出于縮減工期、節(jié)約開支等目的，要求承包商采用某些先進施工技術(shù)。這種情況下，如在建設(shè)中無法達到生產(chǎn)與施工工藝的要求，也可能引發(fā)技術(shù)風(fēng)險［15］。金融風(fēng)險金融風(fēng)險是資金本身的風(fēng)險［16］。主要表現(xiàn)在項目融資中利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險兩個方面。利率風(fēng)險指項目在經(jīng)營過程中，由于利率變動直接或間接地造成項目價值降低或收益受到損失。如果投資方利用浮動利率融資，一旦利率上升，項目生產(chǎn)成本就會攀升；而如果采用固定利率融資，日后萬一市場利率下降便會造成機會成本的提高［17］。外匯風(fēng)險通常包括三個方面：東道國貨幣的自由兌換、經(jīng)營收益的自由匯出以及匯率波動所造成的貨幣貶值問題。政治風(fēng)險政治風(fēng)險是指那些由于戰(zhàn)爭、國際關(guān)系、政權(quán)、政策變化而導(dǎo)致的項目的資產(chǎn)和利益受到損害的風(fēng)險。主要體現(xiàn)在三個方面：一是關(guān)于政局的穩(wěn)定性，當(dāng)政權(quán)更迭時或東道國處于戰(zhàn)爭、混亂狀態(tài)，項目建設(shè)所依賴的法規(guī)可能被廢除，原政府的承諾可能會被取消，項目財產(chǎn)可能被征收國有等。所以，這類風(fēng)險往往導(dǎo)致項目根本性的終結(jié)。二是關(guān)于政策的穩(wěn)定性，主要是與項目有關(guān)的土地政策、稅收政策、關(guān)稅政策和價格政策。東道國一般為吸引投資往往會提供優(yōu)惠政策，但經(jīng)過一段時間的發(fā)展和引資后，這些優(yōu)惠政策極可能被取消，從而損害項目預(yù)期收益的獲得。三是獲準風(fēng)險，即是指項目的開發(fā)和建設(shè)得到項目東道國政府的授權(quán)或許可的風(fēng)險［18］。東道國政府一般都有一定的審批程序，但在發(fā)展中國家常常存在人為的不確定因素，使項目的審批難以把握。項目融資風(fēng)險的應(yīng)對4.1完工風(fēng)險的應(yīng)對對于完工風(fēng)險，一般采用以下四種方式來分擔(dān)：其一，一攬子承建合同。即項目公司與承建商簽訂“一攬子承建合同”，由承建商以固定價合同形式承擔(dān)大部分完工風(fēng)險。即所謂“交鑰匙”承包方式，這是國際上項目建設(shè)的主要方式。這種承建合同還要由承建商找到某個機構(gòu)提供擔(dān)保［19］。其二，設(shè)備、材料供應(yīng)合同。固定工程定價及承接合同往往都有設(shè)備材料的供應(yīng)合同及其擔(dān)保的支持，以分擔(dān)完工風(fēng)險。一般由材料供應(yīng)商提供固定價格的供應(yīng)合同，并向擔(dān)保銀行交納擔(dān)保費，要求它為供應(yīng)合同中的供應(yīng)商提供擔(dān)保。其三，有關(guān)的資金協(xié)議。完工風(fēng)險中資金因素是主要的風(fēng)險因素之一，所以項目融資中通常為建設(shè)中的資金周轉(zhuǎn)提供保證。如英法海峽隧道工程對因不可測因素造成的造價出超準備了一筆17億美元的備用信貸［20］。其四，項目貸款的分階段控制。項目建設(shè)階段，貸款方一般會按工程進度付款。每筆貸款有大量的先決條件，以控制完工風(fēng)險。另外，承建合同也會對工程日期作出明確規(guī)定，如承建商按要求提前完工，則將項目在此期間運營的凈收入獎勵給供應(yīng)商和施工公司。4.2生產(chǎn)風(fēng)險的應(yīng)對降低這種類風(fēng)險可以通一系列的融資文件和信用擔(dān)保協(xié)議來施。針對生產(chǎn)風(fēng)險種類不同，設(shè)計不同合同文件［21］。對于能源和原材料風(fēng)險，項目公司應(yīng)與友好伙伴簽訂長期的有約束力的固定價格的材料供應(yīng)、燃料和運輸?shù)群贤?。對于資源類項目所起的資源風(fēng)險，項目公司應(yīng)擁有自己的供給來源和基本設(shè)施。對于生產(chǎn)風(fēng)險中的技術(shù)風(fēng)險，項目中應(yīng)使用經(jīng)過市場證實的是成功合理并有成功先例的生產(chǎn)技術(shù)。4.3金融風(fēng)險的應(yīng)對對于金融風(fēng)險的防范主要是運用一些傳統(tǒng)的金融工具和新型的金融衍生工具。傳統(tǒng)的金融風(fēng)險管理通過對在不同假設(shè)條件下的項目現(xiàn)金流量的預(yù)測分析來確定項目的資金結(jié)構(gòu)，利用提高股本資金在項目資金結(jié)構(gòu)中的比例等方法來增加項目抵抗風(fēng)險的能力，以求降低貸款銀行在項目出現(xiàn)最壞情況時的風(fēng)險［22］。隨著國際金融市場的進一步發(fā)展，特別是近些年掉期市場和期權(quán)市場的蓬勃發(fā)展，項目融資金融風(fēng)險的防范實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。（1）簽訂遠期外匯合約。承包商事先與當(dāng)?shù)劂y行簽訂賣出遠期外匯合同，在規(guī)定的交割日將收入的人民幣賣給銀行，按合約規(guī)定的遠期匯率再買入美元。這里要注意簽訂遠期外匯合同時要考慮人民幣收入時間與交割時間和匯率的變動情況的匹配［23］。如果根據(jù)經(jīng)驗判斷美元將來會升值，可根據(jù)人民幣收入的時間確定交割時間及遠期匯率，以便到時利用有利的遠期匯率買入美元，避免項目收入的本幣貶值損失。（2）固定匯率。選擇何種貨幣進行項目融資，直接關(guān)系到融資主體是否將承擔(dān)外匯風(fēng)險，如果是的話將承擔(dān)多大的外匯風(fēng)險，因此融資貨幣的選擇是融資主體要考慮的一個重要問題。承包商可以與結(jié)算銀行簽訂遠期兌換合同，鎖定匯率水平，以此降低與消除匯率頻繁波動對項目資金、成產(chǎn)成本造成的影響［24］。（3）匯率變動保險。許多國家有專門的外貿(mào)外匯保險機構(gòu)，為本國或他國企業(yè)提供外匯保險服務(wù)，可與保險公司簽訂保險合同來分散外匯風(fēng)險。4.4政治風(fēng)險的應(yīng)對（1）項目國際化。項目國際化就是盡可能采用各種國際金融組織、多國出口信貸銀行的貸款，使項目出資方來自眾多國家和不同機構(gòu)，將減少東道國政府干涉貸款人利益的風(fēng)險。這樣做會有一定代價，如項目須接受某些限制或貸款的組織復(fù)雜化等，但卻能有效地避免政府對項目采取不利行為［25］。（2）尋求項目所在國政府、中央銀行、稅收部門或者其他有關(guān)政府機構(gòu)的書面保證。政治風(fēng)險主要是政府行為對項目造成的風(fēng)險，因而政府對此風(fēng)險負有較大的責(zé)任。由于我國政府一般不做承諾，但是有關(guān)部門在項目的各方面均同意給予大力支持,并對項目方的政治風(fēng)險顧慮出具解釋函，是國家政策允許的。（3）為政治風(fēng)險投保。對于我國的一些項目，政府的保證或承諾是非常難得的，有時就只有向保險機構(gòu)投保政治風(fēng)險。案例研究5.1借款人基本情況東莞市謝崗鎮(zhèn)自來水廠（下稱）因?qū)嵤┑谌扑畯S二期擴建項目，已向銀行融資2000萬元流動資金作為前期資金投入，現(xiàn)工行東莞分行申請對借款人發(fā)放項目融資2000萬元，用于置換他行流動資金融資，期限5年，利率按相應(yīng)期限的基準利率上浮10%執(zhí)行，同時申請等額核增最高綜合授信額度和項目融資專項授信額度［26。］借款人成立于1986年12月的集體所有制企業(yè)，位于東莞市謝崗鎮(zhèn)廣場路，法人代表羅綿倫，注冊資本45.6萬元。公司經(jīng)營范圍為自來水供應(yīng)，兼營水管安裝及維修。借款人目前主要負責(zé)謝崗鎮(zhèn)區(qū)及附近鄉(xiāng)村的自來水供給以及全鎮(zhèn)自來水設(shè)施的配套及安裝，是謝崗鎮(zhèn)唯一生產(chǎn)、供應(yīng)自來水的企業(yè)，在當(dāng)?shù)亟?jīng)營具有較強的壟斷性。項目融資風(fēng)險分析（1）完工風(fēng)險。借款人尚未辦妥工程規(guī)劃許可證和施工許可證。雖然從正常情況款來看，兩證成功辦理應(yīng)該沒有問題；但是也不排除出現(xiàn)諸如項目參與方?jīng)]有獲得政府準入，項目拆遷賠償措施不到位等問題，從而出現(xiàn)無法辦理兩證的情況。借款人向工行申請項目融資2000萬元，用于置換其在中信銀行的2000萬元短期流動資金融資。由于該工程回收成本周期長，借款人仍將使用傾向于長期借款；如果后期銀行信貸縮緊等政策性變更，要求其提前還貸，會給借款人造成資金的壓力，使企業(yè)不得不抽出一部分用于運營的資金作為還款的來源，從而影響項目的生產(chǎn)運營。（2）生產(chǎn)風(fēng)險。由于借款人生產(chǎn)的是水，因此，東江水源的質(zhì)量和廣東粵港供水有限公司給謝崗水廠的供水量就非常重要。首先在東江的水源地江西省尋烏縣、東江上游河源市，很多污水處理廠無法上馬或無法保證后期運作的投入。上游污水沒有經(jīng)過處理便排入了東江。一旦上游出現(xiàn)水污染，將導(dǎo)致下游無法取水，進而水廠無法按量生產(chǎn)，面臨停產(chǎn)的危險。另外是供水量的穩(wěn)定性。根據(jù)《廣東省東江流域水資源分配方案》，東江流域分配給東莞的水量約為20.95億m3。未來一方面不排除東江供水工程水資源的區(qū)域調(diào)配，使得謝崗鎮(zhèn)無法獲得復(fù)函上的規(guī)模。資料顯示：東江流域平均年降雨量1795mm,4?9月的汛期雨量占全年雨量的八成左右。流域內(nèi)地表水資源量完全由降水補給，水資源特點同降雨一樣，年內(nèi)分布不均，年際變化大，而且容易出現(xiàn)連續(xù)枯水年。（3） 金融風(fēng)險。一是國家不斷縮緊信貸，金融機構(gòu)資金緊張；由于借款人于銀行簽訂的是基準利率加浮動利率，所以，當(dāng)基準利率上浮時，借款人要償還的利息壓力會增加。至2007年1月24日借款人己付合同金額2278萬元，其中1910萬元是中信銀行融資。本筆融資是用于置換中信銀行流動資金融資，工行融資將先于借款人自籌資金投入使用，借款人自籌資金是否能如期到位支付工程款存在不確定性。（4） 政治風(fēng)險。一是關(guān)于水價，由于水價是政府調(diào)控的物價之一，企業(yè)不能自主確定。而由于現(xiàn)在物價不斷上漲，水廠運營生產(chǎn)的成本也是不斷上升；如果政府物價部門限制水價的市場化，將縮減水廠的利潤空間，影響項目的后續(xù)發(fā)展。同時注意到自來水的加工過程中產(chǎn)生較大的廢水可能污染環(huán)境，因而被環(huán)保部門通報批評甚至停業(yè)整頓。這也是作為環(huán)境相關(guān)行業(yè)的重要風(fēng)險之一。5.3主要風(fēng)險應(yīng)對（1） 完工風(fēng)險的應(yīng)對。為了保證項目建設(shè)的合法、合規(guī)性，要求借款人辦妥項目工程規(guī)劃許可證和施工許可證，確?！八淖C”齊備。另外，借款人向工行的借款應(yīng)該長期化，要保證專款專用，同時積極籌備流動資金備用，防止償債帶來的壓力。（2） 生產(chǎn)風(fēng)險的應(yīng)對。一是要由全流域水利水務(wù)環(huán)保部門統(tǒng)籌，各級財政支持，上游地區(qū)堅持履行保護好水源的責(zé)任，下游地區(qū)要扶助上游欠發(fā)達地區(qū)，加大資金投入力度，幫助其發(fā)展經(jīng)濟，加快環(huán)保設(shè)施的建設(shè)，完善環(huán)保措施的運作。二是要尋求水源的多元化，一方面考慮對謝崗附近的石壩塘、麻湖塘、窯背塘等山塘進行改造蓄水，凈化水質(zhì)，作為一級后背水源；向惠州等地的潼湖、梧村水庫、黃沙水庫等二級后備水源引水，在大龍林場等山地籌建山塘水庫進行蓄水，以防東江水的季節(jié)性變化。另外，政府有關(guān)部門要號召社會群眾行動起來，實施廣泛而有效的節(jié)水措施，提高水資源的利用率。（3）金融風(fēng)險的應(yīng)對。向市場買入利率互換金融產(chǎn)品，借用其可對沖性，在利率上浮時向銀行多支付的利息，同時從投資產(chǎn)品中獲得利息補償；在利率下浮時向銀行少支付的利息，向投資產(chǎn)品支付。這樣的話就可以固定借款人的利率水平，減少利息波動風(fēng)險。而且借款人應(yīng)該開立項目資金專門賬戶，專款專用，確保資金合理利用到位；對于自籌資金一塊，要擴大融籌資渠道，向社會寬渠道、多樣化融資。（4）政治風(fēng)險的應(yīng)對。謝崗鎮(zhèn)政府價格管理部門組織價格調(diào)查調(diào)研，實施價格聽證會，推動水價的市場化，爭取社會對水價調(diào)節(jié)的認可，合理調(diào)整水價。從而保證項目達到預(yù)期的投資回報率。針對水廠廢水處理的問題，要落實在環(huán)保設(shè)備方面的投入，同時保證其正常運作，促進廢水處理和循環(huán)利用。同時積極接受環(huán)保部門的建議和監(jiān)督。6結(jié)論現(xiàn)階段我國還不具備獨立進行項目融資風(fēng)險防范全部工作的能力，在具體的項目中，還應(yīng)聘請國外有經(jīng)驗的項目融資管理機構(gòu)和人員進行風(fēng)險識別與防范，中方人員應(yīng)積極參與其中，汲取先進的經(jīng)驗，結(jié)合我國國情，準確識別項目的主要風(fēng)險，評價每個項目風(fēng)險水平以及可接受程度，并將項目風(fēng)險分配到有關(guān)各方，將項目風(fēng)險與融資結(jié)構(gòu)相結(jié)合，恰當(dāng)使用金融工具化解風(fēng)險，最大限度的避免項目融資風(fēng)險帶來的損失，實現(xiàn)風(fēng)險控制和管理的中國化。參考文獻陳有安等.項目融資與風(fēng)險管理[M].北京：中國計劃出版社,2000.張極井.項目融資[M].北京：中信出版社,2003.肖林.融資管理與風(fēng)險價值[M].上海：上海三聯(lián)書店,2003.杜建滔，戚嘯艷.淺議項目融資風(fēng)險管理[J].合作經(jīng)濟與科技,2007(9):61-62.WardSC,ChapmanCB.Extendingtheuseofriskanalysisinprojectmanagement[J].InternationalJournalofProjectManagement,1991(2)：117-123.PatrickTL.Asectoralreviewofrisksassociatedwithmajorinfrastructureprojects[J].InternationalJournalofProjectManagement,1999(2)：112-119.DirkD,SusannV,HansWA.Acomparisonofproject