風(fēng)險(xiǎn)和不確定性分析-第8章

風(fēng)險(xiǎn)和不確定性分析_第8章風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的意義平衡點(diǎn)分析敏感性分析概率分析第八章項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的意義一、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的含義二、影響投資風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的主要原因一、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的含義1、必然事件：意味著事件不可能是別的而只能是我們想象的那樣。2、風(fēng)險(xiǎn)：指由于隨機(jī)原因所引起的項(xiàng)目總體的實(shí)際價(jià)值與預(yù)期價(jià)值之間的差異，對(duì)這種差異可以進(jìn)行概率分析。3、不確定性：未來(lái)有多于一種結(jié)果的可能性，對(duì)因素或未來(lái)情況缺乏足夠情報(bào)而無(wú)法做出正確估計(jì)，或沒(méi)有全面考慮所有因素而造成的項(xiàng)目預(yù)期價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之間的差異，這種差異無(wú)法進(jìn)行概率分析。二、影響投資風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的主要原因1、主觀原因（1）信息的不完全性與不充分性（2）人的有限理性2、客觀原因（1）市場(chǎng)供求變化的影響（2）技術(shù)變化的影響（3）經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響（4）社會(huì)、政治和法律方面的影響（5）自然條件和資源條件的影響第二節(jié)平衡點(diǎn)分析平衡點(diǎn)分析：又叫盈虧平衡點(diǎn)分析，它是在一定的市場(chǎng)、生產(chǎn)能力的條件下，研究擬建項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系的方法。平衡點(diǎn)：就是對(duì)某一因素來(lái)說(shuō)，當(dāng)其值等于某數(shù)值時(shí)，能使方案的經(jīng)濟(jì)效果達(dá)到取舍的臨界狀態(tài)，則稱此數(shù)值為該因素的盈虧平衡點(diǎn)。一、線性盈虧分析1、含義：若所分析的不確定性因素為產(chǎn)量（假定產(chǎn)量等于銷(xiāo)售量），并且假定項(xiàng)目的總銷(xiāo)售收入和總成本均是產(chǎn)量的線性函數(shù)，所進(jìn)行的平衡點(diǎn)分析，稱為產(chǎn)量的線性盈虧分析。2、推導(dǎo)：設(shè)TR—總銷(xiāo)售收入；TC—總成本；TP—盈利；Q—產(chǎn)量；P—產(chǎn)品價(jià)格；TFC—總固定成本；AVC—單位產(chǎn)品可變成本。有TR=P?Q；TC=TFC+AVC?QTP=TR–TC=P?Q–（TFC+AVC?Q）=（P–AVC）?Q–TFC由平衡點(diǎn)定義知TP=0，即（P–AVC）?Q–TFC=0看下圖：產(chǎn)量（Q）金額盈利虧損BEPTRTCQb盈虧平衡點(diǎn)越小，項(xiàng)目盈利的可能性越大，虧損的可能性越小。例1：

一生產(chǎn)紐扣的工廠，總收入TR=0.12Q，總成本TC=15000+0.08Q，Q為多少時(shí)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)？例2：某工業(yè)項(xiàng)目年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為生產(chǎn)某種產(chǎn)品3萬(wàn)件。單位產(chǎn)品售價(jià)3000元，總成本費(fèi)用為7800萬(wàn)元，其中固定成本3000萬(wàn)元，總變動(dòng)成本與產(chǎn)量成正比例關(guān)系，求以產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)。盈虧平衡分析銷(xiāo)售收入（不含銷(xiāo)售稅金及附加、增值稅）總成本費(fèi)用固定成本可變成本0生產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)金額盈虧平衡分析圖二、非線性盈虧分析見(jiàn)下圖：結(jié)論：由圖可知，Qb1—Qb2的間距越大，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越小。產(chǎn)量金額盈利區(qū)Qb1Qb2QmaxTCTR虧損區(qū)虧損區(qū)例3：某項(xiàng)目的最終產(chǎn)品為一種專(zhuān)用小型設(shè)備，年總銷(xiāo)售收入與產(chǎn)量的關(guān)系為T(mén)R=(300–0.01Q)Q（元），年總成本與產(chǎn)量的關(guān)系為：TC=180000+100Q+0.01Q2（元），試進(jìn)行盈虧平衡點(diǎn)分析。三、優(yōu)劣平衡點(diǎn)分析1、原理：設(shè)兩個(gè)互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果都受某不確定因素的影響，我們把x看成是一個(gè)變量，把兩個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)都表示為x的函數(shù)：E1=f1(x)，E1=f2(x)，當(dāng)效果相同時(shí)，有f1(x)=f2(x)，x即為盈虧平衡點(diǎn)，也就是決定兩個(gè)方案孰優(yōu)孰劣的臨界點(diǎn)。2、分類(lèi)：靜態(tài)優(yōu)劣平衡點(diǎn)分析動(dòng)態(tài)優(yōu)劣平衡點(diǎn)分析3、靜態(tài)優(yōu)劣平衡點(diǎn)分析例4：建設(shè)某工廠有三種方案：A：從國(guó)外引進(jìn)，固定成本800萬(wàn)元，單位可變成本10元；B：采用一般國(guó)產(chǎn)自動(dòng)化裝置，固定成本500萬(wàn)元，單位可變成本12元；C：采用自動(dòng)化程度較低的國(guó)產(chǎn)設(shè)備，固定成本300萬(wàn)元，單位可變成本15元。若市場(chǎng)預(yù)測(cè)該產(chǎn)品的年銷(xiāo)售量為80萬(wàn)件，問(wèn)該選擇哪種建設(shè)方案。三、優(yōu)劣平衡點(diǎn)分析解：各方案的總成本函數(shù)為：TCA=TFCA+AVCA·Q=800+10Q，TCB=500+12Q；TCC=300+15Q；見(jiàn)下圖：產(chǎn)量金額Q1Q212TCCTCBTCA對(duì)點(diǎn)1：TCB=TCC有500+12Q=300+15QQ1=66.7（萬(wàn)件）對(duì)點(diǎn)2：TCA=TCB800+10Q=500+12QQ2=150（萬(wàn)件）根據(jù)題意，選B方案。4、動(dòng)態(tài)優(yōu)劣平衡點(diǎn)分析例4：某工廠加工一種產(chǎn)品，有A、B兩種設(shè)備供選用，兩臺(tái)設(shè)備的投資即加工費(fèi)如下表：設(shè)備初始投資（萬(wàn)元）加工費(fèi)（元/個(gè)）A2000800B3000600試問(wèn)：（1）若i=12%，使用年限均為8年，問(wèn)每年產(chǎn)量為多少時(shí)選用A設(shè)備有利？（2）若i=12%，年產(chǎn)量均為1300個(gè)，則設(shè)備使用年限多長(zhǎng)時(shí)，選用A設(shè)備有利？解：（1）FCA=2000（A/P，12%，8）FCB=3000（A/P，12%，8）由優(yōu)劣平衡點(diǎn)的定義知：TCA=TCB即2000（A/P,12%,8)+800Q=3000(A/P,12%,8)+600QABQ金額由上式解得Qb=5(A/P，12%，8）=1.0065(萬(wàn)件）由左圖知，Q<1.0065萬(wàn)件時(shí)，A設(shè)備有利。第三節(jié)敏感性分析一、概念1、敏感性：投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益隨其現(xiàn)金流量中某個(gè)或某幾個(gè)參數(shù)的變化而變化稱為投資經(jīng)濟(jì)效益對(duì)參數(shù)的敏感性。2、敏感系數(shù)：是目標(biāo)值變動(dòng)百分比與參數(shù)值變動(dòng)值百分比之比，用以反映參數(shù)的敏感程度。3、敏感性分析：對(duì)參數(shù)值的變化范圍與程度及其對(duì)方案效益的影響進(jìn)行的描述稱為敏感性分析。二、敏感性分析的作用1、發(fā)現(xiàn)敏感性最大的參數(shù)，在項(xiàng)目施工和以后的管理中重點(diǎn)控制，以確保項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)。2、大體揭示投資經(jīng)濟(jì)效益的變化范圍或幅度，它在一定程度上反映了投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，以期對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行取舍。三、單參數(shù)敏感性分析的步驟1、按照最可能的情況預(yù)測(cè)出現(xiàn)金流量中各參數(shù)的數(shù)值，并計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)效益。2、以上述各參數(shù)的預(yù)測(cè)值為基點(diǎn)，設(shè)想某一參數(shù)以其預(yù)測(cè)值為基點(diǎn)沿正負(fù)方向發(fā)生變化，而其它參數(shù)的預(yù)測(cè)值保持不變，并計(jì)算變化后方案相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益。3、將所得的數(shù)據(jù)列成表或繪成單參數(shù)敏感性分析圖。4、得出結(jié)論。例5：已知各參數(shù)最初預(yù)測(cè)值如下表，試對(duì)年收入、年支出、壽命、殘值四個(gè)參數(shù)逐一進(jìn)行單參數(shù)敏感性分析。參數(shù)預(yù)測(cè)值（元）初始投資170000年收入35000年支出3000殘值20000壽命10年貼現(xiàn)率12%解：由已知畫(huà)現(xiàn)金流圖如下：011035000170000300020000年

參數(shù)變化參數(shù)-30%-20%-10%010%20%30%年收入-42080-22300-253017240370205670076570年支出22330206301894017240155501385012160壽命-17520-4600694017240264403466041990殘值15370159601660017240178901853019160結(jié)論：1、斜率大，敏感性大；斜率小，敏感性??；R、N大，L、C較小。2、通過(guò)臨界值來(lái)估計(jì)某參數(shù)對(duì)項(xiàng)目盈虧的影響。R為8%，N為15%。0-10-20-30102030%17240NPVNPV(R)NPV(N)NPV(L)NPV(C)第四節(jié)概率分析一、經(jīng)濟(jì)效益期望值1、概念：是指在參數(shù)值不確定的條件下，投資經(jīng)濟(jì)效益可能達(dá)到的平均水平。例6：B航空公司計(jì)劃引入一架新飛機(jī)，這架飛機(jī)將直接與C產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，下面是3種現(xiàn)金流量和與它們相聯(lián)系的概率，公司的管理層正在考慮前5年產(chǎn)生的可能性，表中金額是不變的、稅后、0年的美元，如果B航空公司的稅后計(jì)算的資本機(jī)會(huì)成本（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率）是6%，投資NPV的期望值是多少？年份現(xiàn)金流量（百萬(wàn)美元）1（P=0.5)2(P=0.3)3(P=0.2)0-10-10-101+2+3+42+4+4+43+6+5+44+8+6+45+10+7+4例7：已知項(xiàng)目參數(shù)值及其概率如下表所示，試計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的期望值。投資額貼現(xiàn)率年凈收入（元）壽命（年）數(shù)值概率數(shù)值概率數(shù)值概率數(shù)值概率2000001.009%1.00500000.3020.201000000.5030.201250000.2040.5050.10i值投資額年凈收入（年）壽命（年）組合概率凈現(xiàn)值(元）凈現(xiàn)值加權(quán)值0.06-112045-67230.06-73440-44060.15-38020-57030.03-5520-1660.10-24090-24090.105312053120.25123960309900.0518896094480.04198887960.0411640046560.10204950204950.0228620057241.0058014合計(jì)0.10.20.20.50.10.20.20.50.20.20.50.10.30.50.2119%-20000050000100000125000234523452345二、經(jīng)濟(jì)效益累計(jì)概率作用：評(píng)估項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益值發(fā)生在某一區(qū)間的可能性。凈現(xiàn)值（元）概率累積概率-1120450.060.06-734400.060.12-380200.150.27-240900.100.37-55200.030.40198800.040.44531200.100.541164000.040.581239600.250.831889600.050.882049500.100.982862000.021.000150000300000-15000000.20.40.60.81.0NPV累積概率圖三、經(jīng)濟(jì)效益標(biāo)準(zhǔn)差1、含義：反映隨機(jī)變量（經(jīng)濟(jì)效益）實(shí)際發(fā)生值對(duì)其期望值的離散程度。例8：已知項(xiàng)目A、B的凈現(xiàn)值的可能取值極其概率如下表所示，試計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益期望值及標(biāo)準(zhǔn)差，并作項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和不確定性比較。項(xiàng)目A項(xiàng)目B凈現(xiàn)值Xj概率Pj凈現(xiàn)值Xj概率Pj25000.115000.135000.230000.2540000.440000.345000.250000.2555000.165000.1四、期望值μ與標(biāo)準(zhǔn)差σ的關(guān)系對(duì)照情況1：μ2>μ1，

σ2=σ1，選擇2；情況2：μ2=μ1，

σ2<σ1，選擇2；情況3：μ2>μ1，

σ2<σ1，選擇2；情況4：μ2<μ1，

σ2<σ1，取決于μ與σ之間折算。0NPVPj12(1)0PjNPV12μ(2)0NPVPj12(3)0NPVPj21(4)五、經(jīng)濟(jì)效益離差系數(shù)

1、含義：σ與μ之比，是相對(duì)數(shù)。例9：