通達(dá)股份配股方案案例分析課件

通達(dá)股份配股方案案例分析——股利支付方式案例一、教學(xué)目的不管把配股看作是股利分配的一種方式，還是把配股看作是籌資的一種方式，配股方案的實(shí)施都會給投資者、公司以及市場帶來一定的影響。通達(dá)股份的配股案例可以給我們一些啟示。二、相關(guān)知識及概念股利支付方式的種類及其利益權(quán)衡最常見的兩種：1、現(xiàn)金股利(1)、對上市公司而言，采用現(xiàn)金形式支付股利意味著公司在經(jīng)營過程中必須要有充足的現(xiàn)金，否則就會發(fā)生支付困難。(2)、對股東而言，公司支付現(xiàn)金股利意味著可以獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金收入。二、相關(guān)知識及概念（2）、公司分配股票股利對股東的作用。公司發(fā)放股票股利后，股東所持股份增加，當(dāng)公司維持原有的固定股利水平時(shí)，股東則在以后的年份里可以獲得更多的股利收入;假如公司發(fā)放股票股利后，股票市價(jià)并沒有成比例下降，這時(shí)股東可以獲得股票價(jià)格相對上升所帶來的好處;股東在分配到股票股利后，假如需要現(xiàn)金的話，可以隨時(shí)在資本市場上將其拋售變現(xiàn)，并不影響股東對現(xiàn)金的需求;獲得現(xiàn)金股利的個(gè)人所得稅率要高于在資本市場上進(jìn)行股票交易獲得的資本利得的稅率，因此，公司發(fā)放股票股利可以使股東避開高稅率，享受到納稅上的稅收利益。二、相關(guān)知識及概念其他幾種股利支付方式：1、股票分割2、股票回購3、股票合并4、配股二、相關(guān)知識及概念什么是配股？配股是股票發(fā)行的一種形式，它賦予企業(yè)現(xiàn)有股東對新發(fā)股票的優(yōu)先取舍權(quán)。這種方式可以保護(hù)現(xiàn)有股東合法的優(yōu)先購買權(quán)。配股通常是按承銷方式進(jìn)行的，這樣承銷商將以一定價(jià)格購買現(xiàn)有股東未購買的新股。股東也可以表決放棄其優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，允許企業(yè)向新股東發(fā)行新股。三、案例資料思考與討論的問題(1)配股在我國往往被看做是股利分配的一種形式，你同意這種觀點(diǎn)嗎?(2)分析通達(dá)股份配股方案對股東的影響。(3)分析通達(dá)股份配股方案對公司的影響。(4)分析通達(dá)股份配股方案對A股市場的影響。(5)如果老股東在配股之后，持股到現(xiàn)在，其收益有什么變化?三、案例資料(一)配股方案2004年6月29日，中國通達(dá)股份有限公司發(fā)布了配股公告書。配售股票面值1．00元，發(fā)行股數(shù)15億股，占發(fā)行后總股本的比例7．08％；市盈率18．8倍(以2003年模擬每股收益0．16元計(jì)算)；發(fā)行前每股凈資產(chǎn)1．99元／股(截止2003年12月31日)；發(fā)行后每股凈資產(chǎn)2．06元；市凈率(發(fā)行價(jià)/發(fā)行后每股凈資產(chǎn)）1．46倍；三、案例資料發(fā)行方式為向老股東配售；發(fā)行對象是本次配售股權(quán)登記日收市后登記在冊的公司全體社會公眾股股東；本次發(fā)行股份的上市流通：發(fā)行后，本公司將與上海證券交易所協(xié)商盡快安排獲配股份上市。具體數(shù)據(jù)見表6—1。三、案例資料自2002年上市以來，公司分別在2003年6月和2004年6月進(jìn)行了兩次分紅，具體數(shù)據(jù)見表6—2所示。三、案例資料公告日分配方案(每10股)分配前股本(萬股)除權(quán)日登記日上市日方案進(jìn)度送紅股(股)轉(zhuǎn)增股(股)派現(xiàn)金(元)2004年6月21日0.000.000.351969659.642004年6月25日2004年6月24日決案2003年6月10日0.000.000.361969659.642003年6月16日2003年6月13日決案三、案例資料（補(bǔ)充知識）1、什么是股權(quán)登記日？上市公司在送股、派息或配股或召開股東大會的時(shí)候，需要定出某一天，界定哪些主體可以參加分紅、參與配股或具有投票權(quán)利，定出的這一天就是股權(quán)登記日。

也就是說，在股權(quán)登記日這一天仍持有或買進(jìn)該公司的股票的投資者是可以享有此次分紅或參與此次配股或參加此次股東大會的股東，這部分股東名冊由證券登記公司統(tǒng)計(jì)在案，屆時(shí)將所應(yīng)送的紅股、現(xiàn)金紅利或者配股權(quán)劃到這部分股東的帳上。

三、案例資料這是滬市歷史上最大的配股案，通達(dá)高層表示，公司配股是輸血行為，可以增加流通股股東的權(quán)益，對流通股股東有利。通達(dá)高層強(qiáng)調(diào)配股有利于流通股股東的依據(jù)有兩個(gè)：一是配股可增加流通股股東的權(quán)益；二是配售時(shí)通達(dá)股份將給流通股股東10％~30％的折扣，配售后投資者的平均持倉成本將降低。三、案例資料(二)配股的定價(jià)配股價(jià)格怎么定?在2004年較為低迷的市場環(huán)境下，配股能否順利完成，價(jià)格就很重要。通達(dá)股份配股方案中稱，配股價(jià)格將以配股說明書刊登日前20個(gè)交易日收盤價(jià)格算術(shù)平均值的70％~90％確定，定價(jià)時(shí)將參考二級市場價(jià)格及公司股票市盈率狀況等因素。三、案例資料（補(bǔ)充知識）配股的一大特點(diǎn)，就是新股的價(jià)格是按照發(fā)行公告發(fā)布時(shí)的股票市價(jià)作一定的折價(jià)處理來確定的。所折價(jià)格是為了鼓勵(lì)股東出價(jià)認(rèn)購。當(dāng)市場環(huán)境不穩(wěn)定的時(shí)候，確定配股價(jià)是非常困難的。在正常情況下，新股發(fā)行的價(jià)格按發(fā)行配股公告時(shí)股票市場價(jià)格折價(jià)10％到25％。理論上的除權(quán)價(jià)格是增股發(fā)行公告前股票與新股的加權(quán)平均價(jià)格，它應(yīng)該是新股配售后的股票價(jià)格。

三、案例資料(四)配股消息公布前后的股價(jià)自4月10日公布配股消息以來，通達(dá)的股份便一路滑落，自4．6元下跌至8月4日的3．3元，跌幅高達(dá)30％，投資者擔(dān)心股本的擴(kuò)大將導(dǎo)致每股收益的攤薄，以至于傷害流通股股東的利益。但多家機(jī)構(gòu)均對通達(dá)股份3元／股的配股價(jià)表示認(rèn)同。這使得通達(dá)股份的股價(jià)在配股前后始終穩(wěn)定在3．3~3．5元附近。三、案例資料也有分析家認(rèn)為，配股完成后通達(dá)股份A股的總圾本從目前的196．96億股擴(kuò)大到了211．96億股，股本的擴(kuò)張幅度為7．62％，那么股本擴(kuò)張以后凈利潤的變動(dòng)情況如何呢?從公開的資料顯示來看，配股后通達(dá)的少數(shù)股東比例將縮減5．71％，由此使得公司的凈利潤增加10．82％，與股本擴(kuò)張的幅度相比，每股收益反而有望增長3．2％，即使以保守的20倍市盈率計(jì)算，通達(dá)的合理定價(jià)也應(yīng)在3．8元附近。三、案例資料(五)配股上市后的股價(jià)在通達(dá)配股上市的當(dāng)日(7月29日)，該股以3．28元的價(jià)格共發(fā)生了20筆大宗交易，報(bào)收于每股3．37元，漲幅2．74％，這標(biāo)志著運(yùn)作周期為3個(gè)月，中國A股在歷史上最大一次規(guī)模的配售完美結(jié)束。但9月8日通達(dá)股份放量大跌5．15％，幾乎創(chuàng)下上市以來單日最大躍幅。此后，通達(dá)股份的股價(jià)一發(fā)不可收拾，最低被打至3．08元；9月13日更是創(chuàng)出3．04元的新低，離配股價(jià)僅差0．04元，3元／股的配股價(jià)受到考驗(yàn)。五、案例分析1、配股是指上市公司以持有該公司股票的股東為對象，以一定的價(jià)格、一定的比例發(fā)行新的股票來募集資金的行為。我國證券市場上，常常將配股理解為股票股利分紅。這種做法在前幾年非常流行，而且一度成為上市公司分紅的主要方式，出現(xiàn)了配股增資額比當(dāng)年一級市場的擴(kuò)容額度還要多的局面。而實(shí)際上，配股是一種有償增資發(fā)行，是上市公司發(fā)行新股的一種方式。對通達(dá)股份的配股方案，通達(dá)高層明確表示，公司配股是輸血行為。五、案例分析上市公司配股時(shí)，需要股東花錢認(rèn)購，制定的配股價(jià)格雖然低于老股的價(jià)格，但實(shí)質(zhì)上也是一種高溢價(jià)發(fā)行，配股價(jià)往往高出面值，此次通達(dá)股份配股的面值為1元，市價(jià)為3元，市盈率為18．8倍。而且認(rèn)購配股后，一經(jīng)除權(quán)，老股股票價(jià)格立即大幅下降，股東并沒有從公司本身得到什么利益，反而還要向公司集資。有許多投資者，做了幾年公司的股東，沒有從公司得到一分錢，而且公司每年分紅時(shí)配股，還要交錢，因此投資者不滿地提出質(zhì)疑，到底誰給誰分紅?當(dāng)然，通達(dá)在股利的分配方面表現(xiàn)很好，上市之后連續(xù)2年現(xiàn)金分紅。五、案例分析2、一般來說，如果配股后股市行情看漲時(shí)，股東就能通過配股在市場上博取一些差價(jià)。但如果股市低迷，許多投資者被嚴(yán)重套牢的情況下，有些公司還采取配股的方式，就會使投資者陷入進(jìn)退兩難的境地。例如，如果一投資者在4月時(shí)以每股4．6元的價(jià)格購入通達(dá)股份的股票，到7月份時(shí)，股票的價(jià)格已經(jīng)下跌到3．3—3．5元，這時(shí)投資者已被套牢，但該公司卻推出了配股方案，每股配股價(jià)3元。投資者不想配股，就得將手中已虧損的股票割肉賣出去。如果不愿意冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)忍痛割肉，就得配股，否則配股除權(quán)后，手中的股票價(jià)格還要下跌。五、案例分析通達(dá)強(qiáng)調(diào)的這兩個(gè)依據(jù)其實(shí)并不成立。由于配股價(jià)遠(yuǎn)高于每股凈資產(chǎn)，所以配股后每股凈資產(chǎn)當(dāng)然是增加的；至于說配股后流通股股東持有通達(dá)BVI權(quán)益的增幅大于流通股本的增幅，因此流通股股東權(quán)益得以增厚，其實(shí)這種邏輯也不嚴(yán)謹(jǐn)，按照這種思維方式，那么配股價(jià)越高，流通股股東權(quán)益就越厚?實(shí)際上是否有利于流通股股東，應(yīng)該對流通股股東付出資金的代價(jià)與持有通達(dá)BVI權(quán)益的增幅進(jìn)行比較。另外，配售后投資者的平均持倉成本肯定是降低的，任何上市公司的配股均是如此，但并非都能順理成章地有利于投資者。五、案例分析3、通達(dá)股份此次配股，擴(kuò)大了其股本規(guī)模。配股完成后通達(dá)股份A股的總股本從目前的196．96億股擴(kuò)大到了211．96億股，股本的擴(kuò)張幅度為7．62％，充實(shí)了自有資金，提高了公司的整體實(shí)力。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，公司總股本的大小已成為衡量公司整體實(shí)力的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，公司股本擴(kuò)張的能力大小也成為衡量其股票是否具有投資價(jià)值的依據(jù)，增資配股已成為上市公司重要的發(fā)展戰(zhàn)略。五、案例分析配股可改善公司的財(cái)務(wù)狀況。配股改善了公司股東權(quán)益和總資產(chǎn)，提高了股東權(quán)益比率，降低了資產(chǎn)負(fù)債率，使公司的償債能力得到改善；另一方面，配股產(chǎn)生的溢價(jià)收人計(jì)人公司的凈資產(chǎn)，從而有助于提高公司每股凈資產(chǎn)，通達(dá)股份配股前每股凈資產(chǎn)1．99元／股(截止到20四年12月31日)；配股后每股凈資產(chǎn)2．06元，而每股凈資產(chǎn)恰好是股票含金量的標(biāo)志。因此，通過配股可改善公司形象，有利于吸引更多的投資者。五、案例分析配股可提高公司的發(fā)展能力。通過配股通達(dá)股份籌得45億元自有資金，利用這筆資金收購?fù)ㄟ_(dá)集團(tuán)持有的通達(dá)BVI公司的股權(quán)，可以發(fā)展壯大自身的經(jīng)營實(shí)力，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，如果配股后，預(yù)期的公司凈利潤增加10．82％，每股收益增長3．2％可以變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，這對于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展來說應(yīng)該是有利的。五、案例分析4、在2002年因融資115億元?jiǎng)?chuàng)下單只A股首發(fā)融資額之最以后，通達(dá)股份馬不停蹄，很快又要?jiǎng)?chuàng)下A股配股融資額之最——募資總額預(yù)計(jì)高達(dá)45億元。以目前中