金融市場學(xué)經(jīng)典第六章-金融衍生工具市場課件

第六章金融衍生工具市場總論本章主要介紹金融衍生工具的種類、特點(diǎn)、產(chǎn)生與發(fā)展以及功能。金融衍生工具的定義及種類定義金融衍生工具是由金融基礎(chǔ)工具衍生出來的各種金融合約及其各種組合形式的總稱。所謂金融基礎(chǔ)工具主要包括貨幣、利率工具（如債券、商業(yè)票據(jù)、存單等）以及股票等。在金融基礎(chǔ)工具的基礎(chǔ)上借助各種衍生技術(shù)，可以設(shè)計(jì)出品種繁多、特性各異的金融衍生工具來。種類按基礎(chǔ)工具的種類不同股權(quán)式衍生工具（EquityDerivatives）是以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括股票期權(quán)、股票期貨、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。貨幣衍生工具（CurrencyDerivatives）是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。利率衍生工具（InterestDerivatives）是指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。按金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)不同金融遠(yuǎn)期（Forwards）指合約雙方同意在未來日期按照固定價(jià)格交換金融資產(chǎn)的合約。金融遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約。金融期貨（FinancialFutures）是買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開競價(jià)的形式達(dá)成的在將來某一特定時(shí)間交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的協(xié)議，主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。金融期權(quán)（FinancialOptions）是合約雙方按約定價(jià)格，在約定日期內(nèi)就是否買賣某種金融工具所達(dá)成的契約，包括現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。金融互換（Financialswaps）是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件在約定的時(shí)間內(nèi)交換不同金融工具的一系列支付款項(xiàng)或收入款項(xiàng)的合約，主要包括貨幣互換和利率互換。金融衍生工具的特點(diǎn)金融衍生工具的性質(zhì)復(fù)雜當(dāng)今國際金融市場的“再衍生工具”把本來理解和運(yùn)用已經(jīng)不易的基礎(chǔ)衍生工具如期貨、期權(quán)和互換進(jìn)行組合，使金融衍生工具的特性更為復(fù)雜。金融衍生工具的交易成本較低衍生工具的成本優(yōu)勢在投資于股票指數(shù)期貨和利率期貨時(shí)表現(xiàn)得尤為明顯。如，通過購買股票指數(shù)期貨，投資者可以少量的資本投入及低廉的交易成本來實(shí)現(xiàn)其分散風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)的目的。又如，在浮動(dòng)利率市場具有借款優(yōu)勢的借款人可與另一在固定利率市場具有借款優(yōu)勢的借款人進(jìn)行利率互換交易，來達(dá)到雙方降低成本的目的。金融衍生工具具有高度的財(cái)務(wù)杠桿作用高度的財(cái)務(wù)杠桿作用在金融期貨和金融期權(quán)中表現(xiàn)得非常明顯。如，金融期貨采用保證金方式進(jìn)入市場交易，市場參與者只需動(dòng)用較少資金即可控制巨額交易合約，所以金融期貨具有以小博大的高杠桿效應(yīng)。如果運(yùn)用于套期保值，可在一定程度上分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，如果運(yùn)用于投機(jī)，可能帶來數(shù)十倍于保證金的收益，也可能產(chǎn)生巨額的虧損。發(fā)生于1995年2月的英國巴林銀行事件就是因?yàn)榻灰讍T過度投機(jī)日經(jīng)股票指數(shù)期貨導(dǎo)致的。運(yùn)用金融衍生工具易于形成所需要的資產(chǎn)組合如一個(gè)投資者決定在甲國政府債券作多頭，在乙國政府債券作空頭，而他現(xiàn)時(shí)的資產(chǎn)組合中只有乙國政府債券，為此，若按傳統(tǒng)金融工具的交易方式，他只有先賣出乙國政府債券取得乙國貨幣，再賣出乙國貨幣買回甲國貨幣，并用甲國貨幣買進(jìn)甲國政府債券。這一資產(chǎn)組合的完成最快也需要5～7天才能真正實(shí)現(xiàn)，同時(shí)此間還可能出現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)。若是采用政府債券期貨交易，則僅用十幾秒鐘就可完成資產(chǎn)組合的調(diào)整。金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展客觀背景金融衍生工具產(chǎn)生的動(dòng)力主要來自于金融市場上的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)70年代以后，金融環(huán)境發(fā)生了很大變化，利率、匯率和通貨膨脹呈現(xiàn)極不穩(wěn)定和高度易變的狀況，使金融市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)大增。新技術(shù)的推動(dòng)高新技術(shù)的不斷涌現(xiàn)加劇了金融部門的競爭，激發(fā)了創(chuàng)新的愿望。同時(shí)，也只有新技術(shù)的運(yùn)用，才使創(chuàng)新愿望變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。金融機(jī)構(gòu)的積極推動(dòng)銀行積極參與金融衍生工具的開發(fā)和普及，主要基于以下兩方面的壓力：銀行被迫在巨大的市場競爭壓力下拓展新的業(yè)務(wù)；銀行國際監(jiān)管的外在壓力迫使銀行積極實(shí)現(xiàn)盈利方的轉(zhuǎn)移。金融理論的推動(dòng)1972年12月MiltonFriedman《貨幣需要期貨市場》為貨幣期貨的誕生奠定了理論基礎(chǔ)；1973年FisherBlack與MyronScholes《期權(quán)定價(jià)與公司債務(wù)》使得原本空泛的期權(quán)定價(jià)在理論上有了支撐。金融衍生工具對(duì)金融業(yè)的影響正面影響：滿足市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和保值的需求，促進(jìn)基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的發(fā)展；為金融機(jī)構(gòu)帶來了拓展業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)；加劇了金融業(yè)的競爭，提高了金融體系的效率；降低了籌資成本，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長；促進(jìn)了金融市場的證券化。負(fù)面影響：對(duì)金融監(jiān)管的影響；對(duì)金融機(jī)構(gòu)的安全性以及金融體系穩(wěn)定性的影響；金融衍生工