股票流通市場(chǎng)(1)課件

第五章

股票市場(chǎng)第三節(jié)股票流通市場(chǎng)一、股票流通市場(chǎng)的組織形式股票流通組織形式場(chǎng)內(nèi)交易第四市場(chǎng)場(chǎng)外交易第三市場(chǎng)

股票的二級(jí)市場(chǎng)即股票的流通市場(chǎng)，是指已發(fā)行的股票在投資者之間互相轉(zhuǎn)讓易手的市場(chǎng)。（一）場(chǎng)內(nèi)交易2、證券交易所的組織形式證券交易所會(huì)員制證券交易所公司制證券交易所（1）會(huì)員制證券交易所

會(huì)員制證券交易所是不以營(yíng)利為目的，由會(huì)員自治自律、互相約束，參與經(jīng)營(yíng)的會(huì)員可以參加股票交易中的股票買賣與交割的交易所。會(huì)員制證券交易所的傭金和上市費(fèi)用較低，從而在一定程度上可以放置上市股票的場(chǎng)外交易。但是，由于經(jīng)營(yíng)交易所的會(huì)員本身就是股票交易的參加者，因而在股票交易中難免出現(xiàn)交易的不公正性。同時(shí)，因?yàn)閰⑴c交易的買賣方只限于證券交易所的會(huì)員，新會(huì)員的加入一般要經(jīng)過原會(huì)員的一致同意，這就形成了一種事實(shí)上的壟斷，不利于提供服務(wù)質(zhì)量和降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

（2）公司制證券交易所公司制證券交易所是以營(yíng)利為目的，提供交易場(chǎng)所和服務(wù)人員，以便利證券商的交易與交割的證券交易所。

從股票交易實(shí)踐可以看出，這種證券交易所要收取發(fā)行公司的上市費(fèi)與證券成交的傭金，其主要收入來自買賣成交額的一定比例。而且，經(jīng)營(yíng)這種交易所的人員不能參與證券買賣，從而在一定程度上可以保證交易的公平。

在公司制證券交易所中，總經(jīng)理向董事會(huì)負(fù)責(zé)，負(fù)責(zé)證券交易所的日常事務(wù)。董事的職責(zé)是：核定重要章程及業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)方針；擬定預(yù)算決算及盈余分配計(jì)劃；核定投資；核定參加股票交易的證券商名單；核定證券商應(yīng)繳納營(yíng)業(yè)保證金、買賣經(jīng)手費(fèi)及其他款項(xiàng)的數(shù)額；核議上市股票的登記、變更、撤消、停業(yè)及上市費(fèi)的征收；審定向股東大會(huì)提出的議案及報(bào)告；決定經(jīng)理人員和評(píng)價(jià)委員會(huì)成員的選聘、解聘及核定其他項(xiàng)目。監(jiān)事的職責(zé)包括審查年度決算報(bào)告及監(jiān)察業(yè)務(wù)，檢查一切帳目等。

上海證券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日開業(yè)，為不以營(yíng)利為目的的法人，歸屬中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接管理。秉承“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的八字方針，上海證券交易所致力于創(chuàng)造透明、開放、安全、高效的市場(chǎng)環(huán)境，切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益，其主要職能包括：提供證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施；制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；接受上市申請(qǐng)，安排證券上市；組織、監(jiān)督證券交易；對(duì)會(huì)員、上市公司進(jìn)行監(jiān)管；管理和公布市場(chǎng)信息。上海證券交易所

上交所有形席位從開業(yè)時(shí)的一個(gè)交易大廳46個(gè)席位到高峰時(shí)8個(gè)交易大廳，3726個(gè)席位。1996年10月，上交所引入無形席位，至今有形席位減到一個(gè)交易大廳，1608個(gè)交易席位。目前上交所的交易大廳是亞洲最大的。

深圳證券交易所主要職能包括：提供證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施；制定本所業(yè)務(wù)規(guī)則；接受上市申請(qǐng)、安排證券上市；組織、監(jiān)督證券交易；對(duì)會(huì)員和上市公司進(jìn)行監(jiān)管；管理和公布市場(chǎng)信息；中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的其他職能。

3、證券交易制度證券交易制度做市商交易制度競(jìng)價(jià)交易制度（1）做市商交易制度做市商(Marketmaker)，制度是一種市場(chǎng)交易制度，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商，不斷地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)。簡(jiǎn)單說就是：報(bào)出價(jià)格，并能按這個(gè)價(jià)格買入或賣出。做市商制度-優(yōu)點(diǎn)第一，強(qiáng)大的定價(jià)功能。做市商能夠長(zhǎng)期跟蹤證券價(jià)格的變化，憑借專業(yè)知識(shí)對(duì)證券的市場(chǎng)公允價(jià)格作出判斷，提供最有參考的報(bào)價(jià)。

第二，增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。投資者隨時(shí)都可以按照做市商的報(bào)價(jià)買入、賣出證券，不會(huì)出現(xiàn)買賣雙力不均衡（如只有買方或賣方）而無法交易。

第三，推動(dòng)市場(chǎng)不熟悉的證券的推介，降低新股發(fā)行成本。投資新興產(chǎn)業(yè)的股票往往需要普通投資者幾乎不具備的專業(yè)知識(shí)，很難對(duì)股票進(jìn)行準(zhǔn)確的估價(jià)；做市商的雙向報(bào)價(jià)為市場(chǎng)交易提供了市價(jià)的參考

第四，推動(dòng)大宗交易的達(dá)成。做市商本身適合成為機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行大宗交易的交易對(duì)手。（2）競(jìng)價(jià)交易制度競(jìng)價(jià)交易制度，其特征是：開市價(jià)格由集合競(jìng)價(jià)形成，隨后交易系統(tǒng)對(duì)不斷進(jìn)人的投資者交易指令，按價(jià)格與時(shí)間優(yōu)先原則排序，將買賣指令配對(duì)競(jìng)價(jià)成交。競(jìng)價(jià)交易制度-功能和作用

競(jìng)價(jià)方式最主要的功能就是確定證券的價(jià)格。證券價(jià)格的確定，實(shí)際上是證券所代表的資產(chǎn)價(jià)格的確定。證券市場(chǎng)的有效運(yùn)行，使得價(jià)格確定可以通過證券需求者和證券供給者的競(jìng)爭(zhēng)形式，從而能較為充分地反映證券市場(chǎng)的供求狀況。通過競(jìng)價(jià)方式，證券買賣雙方能在同一市場(chǎng)上公開競(jìng)價(jià)，充分表達(dá)自己的投資意愿，最終直到雙方都認(rèn)為已經(jīng)得到滿意合理的價(jià)格，撮合才會(huì)成交。所以，競(jìng)價(jià)方式在投資者充分表達(dá)自己意愿的基礎(chǔ)上，通過撮合成交最終確定了證券的交易價(jià)格，具備了定價(jià)的功能集合競(jìng)價(jià)方式集合競(jìng)價(jià)

所謂集合競(jìng)價(jià)，即在某一規(guī)定時(shí)間內(nèi)，由投資者按照自己所能接受的心理價(jià)格自由地進(jìn)行買賣申報(bào)之報(bào)，由電腦交易處理系統(tǒng)對(duì)全部申報(bào)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則排序，并在此基礎(chǔ)上，找出一個(gè)基準(zhǔn)價(jià)格，該基準(zhǔn)價(jià)格即被確定為成交價(jià)格?；鶞?zhǔn)價(jià)格應(yīng)同時(shí)能滿足以下3個(gè)條件：①成交量最大；②高于基準(zhǔn)價(jià)格的買入申報(bào)和低于基準(zhǔn)價(jià)格的賣出申報(bào)全部滿足（成交）；③與基準(zhǔn)價(jià)格相同的買賣雙方中有一方申報(bào)全部滿足（成交）。集合競(jìng)價(jià)的基本過程

1.所有在集合競(jìng)價(jià)成交的委托，無論委托價(jià)格高低，其成交價(jià)均為開盤價(jià)，所有高于開盤價(jià)的買入委托和低于開盤價(jià)的賣出委托均可成交，與開盤價(jià)相同的部分委托也可成交。2.滬深兩地股票的開盤價(jià)是由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的，如果集合競(jìng)價(jià)未能找出符合上述3個(gè)條件的成交價(jià)格，則開盤價(jià)將在其后進(jìn)行的連續(xù)競(jìng)價(jià)中產(chǎn)生，連續(xù)競(jìng)價(jià)的第一筆成交價(jià)格則為該股當(dāng)日的開盤價(jià)，如果某只股票因刊登公告等原因于上午停牌，則下午于1點(diǎn)起直接進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)，其第一筆成交價(jià)格則為該股當(dāng)日的開盤價(jià)。3.滬深兩市每日集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為上午9時(shí)15到25分，在這段時(shí)間內(nèi)交易所只接受申報(bào)，不進(jìn)行撮合，9時(shí)15到20分可以撤單，20到25分不接受撤單申報(bào)。9時(shí)25至30分之間的5分鐘既不能報(bào)單也不能撤單，9時(shí)27分由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生開盤價(jià)，9時(shí)30分開始進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)階段。4.深交所從14:57～15:00是集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。在此期間接受申報(bào)，不接受撤單申請(qǐng)，也不進(jìn)行撮合。在15:00收盤的時(shí)候進(jìn)行一次性撮合，撮合的價(jià)格作為收盤價(jià)。集合競(jìng)價(jià)步驟第一步：確定有效委托。在有漲跌幅限制的情況下，有效委托是這樣確定的：根據(jù)該只證券上一交易日收盤價(jià)以及確定的漲跌幅度來計(jì)算當(dāng)日的最高限價(jià)、最低限價(jià)。有效價(jià)格范圍就是該只證券最高限價(jià)、最低限價(jià)之間的所有價(jià)位。限價(jià)超出此范圍的委托為無效委托，系統(tǒng)作自動(dòng)撤單處理。第二步：選取成交價(jià)位。首先，在有效價(jià)格范圍內(nèi)選取使所有委托產(chǎn)生最大成交量的價(jià)位。如有兩個(gè)以上這樣的價(jià)位，則依以下規(guī)則選取成交價(jià)位：（1）高于選取價(jià)格的所有買委托和低于選取價(jià)格的所有賣委托能夠全部成交。（2）與選取價(jià)格相同的委托的一方必須全部成交。如滿足以上條件的價(jià)位仍有多個(gè)，則選取離昨市價(jià)最近的價(jià)位。第三步：集中撮合處理：所有的買委托按照委托限價(jià)由高到低的順序排列，限價(jià)相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列；所有賣委托按委托限價(jià)由低到高的順序排列，限價(jià)相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列。依序逐筆將排在前面的買委托與賣委托配對(duì)成交，即按照“價(jià)格優(yōu)先，同等價(jià)格下時(shí)間優(yōu)先”的成交順序依次成交，直至成交條件不滿足為止，即不存在限價(jià)高于等于成交價(jià)的叫買委托、或不存在限價(jià)低于等于成交價(jià)的叫賣委托。所有成交都以同一成交價(jià)成交。第四步：行情揭示

（1）如該只證券的成交量為零，則將成交價(jià)位揭示為開盤價(jià)、最近成交價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)，并揭示出成交量、成交金額。（2）剩余有效委托中，實(shí)際的最高叫買價(jià)揭示為叫買揭示價(jià)，若最高叫買價(jià)不存在，則叫買揭示價(jià)揭示為空；實(shí)際的最低叫賣價(jià)揭示為叫賣揭示價(jià)，若最低叫賣價(jià)不存在，則叫賣揭示價(jià)揭示為空。集合競(jìng)價(jià)中未能成交的委托，自動(dòng)進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)。集合競(jìng)價(jià)-用途目前世界各國(guó)股市市場(chǎng)均采用集合競(jìng)價(jià)的方式來確定開盤價(jià),因?yàn)檫@樣可以在一定程度上防止人為操縱現(xiàn)象。連續(xù)競(jìng)價(jià)方式連續(xù)競(jìng)價(jià)方式成交時(shí)價(jià)格優(yōu)先的原則

買進(jìn)申報(bào):較高價(jià)格者優(yōu)先；賣出申報(bào):較低價(jià)格者優(yōu)先。成交時(shí)間優(yōu)先的原則

買賣方向、價(jià)格相同的，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。先后順序按交易主機(jī)接受申報(bào)的時(shí)間確定。成交價(jià)格的確定原則

連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)，成交價(jià)格的確定原則為：

①最高買入申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)格相同，以該價(jià)格為成交價(jià)；

②買入申報(bào)價(jià)格高于即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)；

③賣出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)。凡不能成交者，將等待機(jī)會(huì)成交；部分成交者，剩余部分將處于等待成交狀態(tài)。投資者的委托如未能全部成交，證券公司在委托有效期內(nèi)可繼續(xù)執(zhí)行，直到有效期滿。競(jìng)價(jià)交易制度-交易成本

在競(jìng)價(jià)制市場(chǎng)上，證券價(jià)格是單一的，投資者的交易成本僅僅是付給經(jīng)紀(jì)人的手續(xù)費(fèi)。而在做市商市場(chǎng)中，同時(shí)存在著兩種市場(chǎng)報(bào)價(jià)：買入價(jià)格與賣出價(jià)格，而兩者之間