金融市場(chǎng)學(xué)1,2章課件

金融市場(chǎng)學(xué)Email：《金融市場(chǎng)學(xué)》張亦春高教出版社《外匯與貨幣市場(chǎng)導(dǎo)論》北大出版社《股票市場(chǎng)導(dǎo)論》北大出版社《債券市場(chǎng)導(dǎo)論》北大出版社《金融衍生工具導(dǎo)論》北大出版社《投資學(xué)》威廉·F·夏普中國(guó)人大出版社《證券投資學(xué)》胡昌生熊和平武漢大學(xué)出版社《金融工程學(xué)》葉永剛東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社《證券投資學(xué)》霍文文高教、上海社科院出版社第一章金融市場(chǎng)的基本知識(shí)一、金融市場(chǎng)的含義現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中起主導(dǎo)作用的市場(chǎng)：要素市場(chǎng)：分配土地、勞動(dòng)與資本等生產(chǎn)要素的市場(chǎng)。產(chǎn)品市場(chǎng)：商品和服務(wù)進(jìn)行交易的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)：引導(dǎo)資金的流向，溝通資金由盈余部門向短期部門轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)。金融工具：又稱金融資產(chǎn)，是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證?？梢詣澐譃椋夯A(chǔ)性金融工具：債務(wù)性和權(quán)益性資產(chǎn)衍生性金融工具：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。即由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。它們一般表現(xiàn)為一些合約，其價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定。二、金融市場(chǎng)的分類1

、按交易對(duì)象劃分：外匯市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)

資金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)資本市場(chǎng)：債券、股票市場(chǎng)衍生市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)2、按發(fā)行和流通特征劃分：（1）一級(jí)市場(chǎng)：（發(fā)行市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)）首次發(fā)行金融資產(chǎn)的市場(chǎng)。

主要功能：融資（2）二級(jí)市場(chǎng)：（流通市場(chǎng)）各種已發(fā)行的證券在投資者之間進(jìn)行買賣并流通所形成的市場(chǎng)。主要功能：為證券投資者提供流動(dòng)性三、金融工具的分類1、按期限劃分：（1）貨幣市場(chǎng)工具：商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券、回購(gòu)協(xié)議、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等（2）資本市場(chǎng)工具：股票、債券2、按融資方式劃分：（1）直接融資工具：商業(yè)票據(jù)、政府債券、公司股票和債券（2）間接融資工具：銀行承兌匯票、銀行債券、人壽保險(xiǎn)單等3、按是否與實(shí)際信用活動(dòng)直接相關(guān)劃分：（1）基礎(chǔ)性金融工具:商業(yè)票據(jù)、股票、債券等（2）衍生性金融工具:期貨合約、期權(quán)合約等第二章外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念：由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。按外匯交易參與者不同：（1）狹義的外匯市場(chǎng)：特指銀行同業(yè)之間的外匯交易市場(chǎng)。包括外匯銀行之間、外匯銀行與中央銀行之間以及各國(guó)中央銀行之間的外匯交易。（2）廣義的外匯市場(chǎng)：還包括外匯銀行同一般客戶之間的外匯交易。外匯市場(chǎng)的參與者（續(xù)）中央銀行：各國(guó)的中央銀行。它在一國(guó)總的外匯供求失衡時(shí)，運(yùn)用國(guó)家外匯儲(chǔ)備，起著“最后貸款者”的作用。外匯經(jīng)紀(jì)商：介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場(chǎng)參加者之間，進(jìn)行聯(lián)系，接洽外匯買賣，從中賺取傭金的經(jīng)紀(jì)人公司或個(gè)人。外匯銀行通過他們平衡銀行內(nèi)部外匯的流入和流出。2、外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次(P27)銀行與客戶之間的外匯交易銀行同業(yè)間的外匯交易

外匯頭寸不平衡承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)——“軋平”頭寸——多頭拋出，空頭補(bǔ)進(jìn)銀行與中央銀行之間的外匯交易

中央銀行的貨幣政策目標(biāo)——幣值穩(wěn)定。若某種外幣兌換本幣的匯率小于期望值，中央銀行從外匯銀行購(gòu)入該種外幣，從而增加該外幣需求量，使匯率上升；相反，則反之操作。三、外匯買賣的價(jià)格——匯率1、匯率的標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)付標(biāo)價(jià)法）間接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)收標(biāo)價(jià)法）2、匯率的分類按匯率制定方法劃分：基準(zhǔn)匯率和套算匯率按銀行買賣外匯劃分：買入?yún)R率（買價(jià)）和賣出匯率（賣價(jià)）按外匯買賣交割期限劃分：即期匯率和遠(yuǎn)期匯率例如：2004年9月1日（星期三）紐約花旗銀行和日本東京銀行通過電話達(dá)成一項(xiàng)外匯買賣業(yè)務(wù)?；ㄆ煦y行愿意按1美元兌107.6日元的匯率賣出100萬美元，買入10760萬日元；而東京銀行也愿意按相同的匯率賣出10760萬日元，買入100萬美元。9月2日（星期四），花旗銀行和東京銀行分別按照對(duì)方的要求，將賣出的貨幣匯入對(duì)方指定的帳戶內(nèi)，從而完成這筆交易。

3、交易程序：自報(bào)家門：詢價(jià)者說明自己的單位名稱，以便讓報(bào)價(jià)者知道交易對(duì)方是誰，并決定交易對(duì)策。詢價(jià)：交易貨幣、起息日、交易金額等報(bào)價(jià)：一般只報(bào)匯率的最后兩位數(shù)，并同時(shí)報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。成交：詢價(jià)銀行首先表示買或賣的金額，然后由報(bào)價(jià)行承諾。證實(shí)：交易雙方互相證實(shí)買或賣的匯率、金額、交割日期以及資金結(jié)算辦法。4、交叉匯率（套算匯率）的計(jì)算（是不包括美元的貨幣之間的匯率）

交叉匯率的套算遵循以下幾條規(guī)則：（1）如果兩種貨幣的即期匯率都以美元作為單位貨幣，那么計(jì)算這兩種貨幣比價(jià)的方法是交叉相除。（2）如果兩種貨幣的即期匯率都以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，那么計(jì)算這兩種貨幣比價(jià)的方法是交叉相除。（3）如果一種貨幣的即期匯率以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，另一種貨幣的即期匯率以美元為單位貨幣，那么計(jì)算這兩種貨幣比價(jià)的方法是同邊相乘。例2：假定目前外匯市場(chǎng)上的匯率是：￡1=US＄1.6125~1.6135AU＄1=US＄0.7120~0.7130則單位英鎊換取澳元的匯價(jià)為：￡1=AU1.6125/0.7130~1.6135/0.7120=AU＄2.2616~2.2662

例3：假定目前外匯市場(chǎng)上的匯率是：US$1=DM1.8100~1.8110￡1=US＄1.7510~1.7520則英鎊兌德國(guó)馬克的匯價(jià)為：￡1=DM1.7510×1.8100~1.7520×1.8110=DM3.1693~3.17925、即期外匯交易的方式（1）電匯。即匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國(guó)貨幣，由該行用電報(bào)或電傳通知國(guó)外分行或代理行立即支付外幣?！妳R匯率已成為外匯市場(chǎng)的基本匯率。（2）信匯。指匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國(guó)貨幣，由銀行開具付款委托書，用航空郵寄交國(guó)外代理行，辦理支付外匯業(yè)務(wù)。（3）票匯。指匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng)，開出以匯入行為付款人的匯票，交由匯款人自帶或寄送給收款人，以憑票取款的一種匯款方式。2、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法與計(jì)算直接報(bào)價(jià)法點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法：即報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)（遠(yuǎn)期差價(jià)、遠(yuǎn)期匯水）。求遠(yuǎn)期外匯買賣價(jià)格的計(jì)算規(guī)則：（1）若遠(yuǎn)期匯水前大后小時(shí)，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率貼水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)用即期匯率減去遠(yuǎn)期匯水。（2）若遠(yuǎn)期匯水前小后大時(shí)，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率升水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)把即期匯率加上遠(yuǎn)期匯水。例4：市場(chǎng)即期匯率為US1=DM1.7640~1.7650，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為49/44，則一個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：DM1.7640~1.7650－0.0049~0.00441個(gè)月遠(yuǎn)期匯率＄1=DM1.7591~1.7606(三)掉期交易掉期交易，又稱時(shí)間套匯，是指同時(shí)買進(jìn)和賣出相同金額的某種外匯但買與賣的交割期限不同的一種外匯交易。掉期交易可分為以下三種形式：1、即期對(duì)遠(yuǎn)期，即在買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)相同金額該種貨幣的期匯。期匯的交割期限大都為1星期、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月。例6：假設(shè)某日一美國(guó)投資者在現(xiàn)匯市場(chǎng)上以￡1=US＄1.9500的匯價(jià)，賣出195萬美元，買入100萬英鎊，到英國(guó)進(jìn)行投資，期限6個(gè)月。為避免投資期滿時(shí)英鎊匯率的下跌，同時(shí)在期匯市場(chǎng)上賣出6個(gè)月期100萬英鎊（這里忽略不計(jì)利息）。若6個(gè)月期期匯匯率為￡1=US＄1.9450，則100萬英鎊可換回194.5萬美元，195-194.5=0.5（萬）即為掉期保值成本。掉期交易(續(xù))2、明日對(duì)次日，即在買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣的另一筆即期交易，但兩筆即期交易交割日不同，一筆是在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日（明日）交割，另一筆反向交易是在成交后第三個(gè)營(yíng)業(yè)日（次日）交割。這種掉期交易主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借。3、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期，指同時(shí)買進(jìn)并賣出兩筆相同金額、同種貨幣不同交割期限的遠(yuǎn)期外匯。這種掉期交易多為轉(zhuǎn)口貿(mào)易中的中間商所使用。（四）套匯交易套匯交易是指利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上某些貨幣的匯率差異進(jìn)行外匯買賣，從中套取差價(jià)利潤(rùn)的交易方式。在不同的外匯市場(chǎng)上，同一種貨幣的現(xiàn)匯匯率有時(shí)可能出現(xiàn)差異。套匯者利用這類匯率差在價(jià)格較低的市場(chǎng)上買進(jìn)一種貨幣，并在該貨幣價(jià)格較高的市場(chǎng)上賣出，從中獲利。例：假定，在同一時(shí)間里，英鎊對(duì)美元的匯率在紐約市場(chǎng)上為1英鎊=2.2010—2.2015美元，在倫敦市場(chǎng)上為1英鎊=2.2020—2.2025美元。請(qǐng)問在這種市場(chǎng)行情下（不考慮套匯成本）如何套匯，100萬英鎊交易額的套匯利潤(rùn)為多少？

解：（1）在紐約外匯市場(chǎng)賣出美元買入英鎊（1：2.2015），再到倫敦外匯市場(chǎng)賣出英鎊買入美元（1：2.2020）；或者在倫敦外匯市場(chǎng)賣出英鎊買入美元（1：2.2020），再到紐約外匯市場(chǎng)賣出美元買入英鎊（1：2.2015）。（2）100萬英鎊的套匯利潤(rùn)=1000000×2.2020/2.2015－=227.12英鎊

（五）套利交易套利是利用不同國(guó)家短期利率之間的差異，把資金從短期利率低的國(guó)家調(diào)入短期利率高的國(guó)家，獲得利息好處后再調(diào)回資金的交易。套利的基本過程：如果有兩種貨幣的匯率在一段時(shí)間內(nèi)能保持相對(duì)穩(wěn)定，則可將低利國(guó)家的貨幣兌換成高利國(guó)家的貨幣，用以在該高利國(guó)家的貨幣市場(chǎng)上投資，獲得高于低利國(guó)家利率水平的利息收益后，再將投資本利兌換回低利國(guó)家的貨幣，從而用低利國(guó)家的貨幣獲得高利國(guó)家的投資收益。例：設(shè)某時(shí)美國(guó)的3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券年利率為10%，德國(guó)馬克的同期限國(guó)庫(kù)券利率為6%，這時(shí)，如果有人用DEM500萬投資于德國(guó)的三個(gè)月期的國(guó)庫(kù)券，到期時(shí)本利之和將是DEM507.5萬。

(500＋500×6%×90／360＝507．5)設(shè)：當(dāng)時(shí)法蘭克福外匯市場(chǎng)上的USD現(xiàn)匯匯率為USD1＝DEM2.0309，將DEM500萬按此匯率兌換成美元，可得USD246.2萬。用這筆美元投資于美國(guó)3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券，到期時(shí)本利之和將是＄252.355萬。(246.2＋246.2×10%×90/360＝252.355)設(shè)：到期時(shí)法蘭克福外匯市場(chǎng)上的USD現(xiàn)匯匯率仍然是2.0309，則這筆美元可換回DEM512.5萬，比在德國(guó)用德國(guó)馬克投資多得收益DEM5萬。（512.5-507.5＝5)？無套利機(jī)會(huì)的遠(yuǎn)期匯率的決定假設(shè)F表示T時(shí)刻交割的直接遠(yuǎn)期匯率；S表示t時(shí)刻的即期匯率；r表示本國(guó)的無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利利率；rf表示外國(guó)的無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利利率。證明：有下列利率平價(jià)關(guān)系式成立。即：

練習(xí)1、一位客戶要求你報(bào)出即期USD/JYP的價(jià)格，你認(rèn)為他會(huì)買入日元，下面哪種報(bào)價(jià)你可獲最多的利潤(rùn)？（a）102.25/35（b）102.40/50（c）102.45/55（d）102.60/702、你在屏幕上看到銀行報(bào)出的下列美元即期匯率：USD/CHF1.4220/30 GBP/USD1.6880/90USD/JPY123.40/50（1）瑞士法郎的差值是多少？（2）麥加銀行買入英鎊的匯率是多少？（3）麥加銀行買進(jìn)500萬日元，需支付多少美元？3．在我國(guó)外匯市場(chǎng)上，歐元/美元：0.8445/75；澳元/美元：0.5257/17，則歐元與澳元的交叉匯率歐元/澳元為多少？4、下面列舉的是銀行報(bào)出的USD/JPY即期匯率和遠(yuǎn)期匯率：銀行A銀行B銀行C即期122.00/50122.00/25121.90/153個(gè)月36/3337/3438/36（1）你將從哪家銀行按最佳匯率買進(jìn)遠(yuǎn)期日元？（2）即期匯率是多少？（3）遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)是多少？（4）遠(yuǎn)期匯率是多少？

5．在一個(gè)時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的3個(gè)月美元定期存款利率為12%，英國(guó)金融市場(chǎng)上的3個(gè)月美元定期存款利率為8%，假定當(dāng)前美元匯率為GBP1=USD2.0000，3個(gè)月美元期匯貼水10點(diǎn)。試問：是否存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)？如果存在，一個(gè)投