MBA核心課程之公司理財(cái)講義

上海交通大學(xué)安泰管理學(xué)院

《MBA核心課程研修班》

公司理財(cái)

主講:王靜剛副教授公司理財(cái)?shù)谝徊糠止纠碡?cái)概述公司理財(cái)(公司財(cái)務(wù)管理)研究對(duì)象財(cái)務(wù)活動(dòng)財(cái)務(wù)關(guān)系理財(cái)功能的核心權(quán)力地位依賴性替換性綜合性導(dǎo)向性一.理財(cái)活動(dòng)以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金活動(dòng)的總稱籌資活動(dòng)投資活動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分配活動(dòng)（一）籌資活動(dòng)的內(nèi)容及財(cái)務(wù)問題內(nèi)容權(quán)益融資債務(wù)融資財(cái)務(wù)問題籌資規(guī)模的確定籌資渠道與方式的選擇籌資結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)分析籌資成本的計(jì)算目標(biāo)最佳籌資組合（二）投資活動(dòng)的內(nèi)容及財(cái)務(wù)問題內(nèi)容實(shí)業(yè)資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資其他投資財(cái)務(wù)問題投資方向及項(xiàng)目的選擇投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)分析投資時(shí)機(jī)的選擇投資形式的選擇投資風(fēng)險(xiǎn)與效益分析目標(biāo)最佳投資組合（三）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的內(nèi)容及財(cái)務(wù)問題內(nèi)容耗費(fèi)收入短期投融資財(cái)務(wù)問題成本、費(fèi)用與利潤(rùn)的預(yù)測(cè)與管理存貨控制與管理現(xiàn)金流控制與管理應(yīng)收賬款政策目標(biāo)資金的合理配置與有效利用（四）分配活動(dòng)的內(nèi)容及財(cái)務(wù)問題內(nèi)容補(bǔ)償依法納稅發(fā)放股利財(cái)務(wù)問題分配與積累股息政策稅收策劃目標(biāo)協(xié)調(diào)平衡利益關(guān)系二.財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)活動(dòng)而形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系股東債權(quán)人債務(wù)人被投資單位雇員責(zé)任單位政府及稅務(wù)部門三.理財(cái)目目標(biāo)分部目標(biāo)總體目標(biāo)特點(diǎn)層次次性性多元元性性穩(wěn)定定性性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)性性理財(cái)財(cái)總總體體目目標(biāo)標(biāo)產(chǎn)值值最最大大化化利潤(rùn)潤(rùn)最最大大化化股東東權(quán)權(quán)益益最最大大化化企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值最最大大化化四.理理財(cái)財(cái)準(zhǔn)準(zhǔn)則則理財(cái)財(cái)對(duì)對(duì)象象——系系統(tǒng)統(tǒng)準(zhǔn)準(zhǔn)則則理財(cái)財(cái)依依據(jù)據(jù)——比比例例準(zhǔn)準(zhǔn)則則理財(cái)財(cái)目目標(biāo)標(biāo)——優(yōu)優(yōu)化化準(zhǔn)準(zhǔn)則則理財(cái)財(cái)手手段段——平平衡衡準(zhǔn)準(zhǔn)則則理財(cái)財(cái)策策略略——彈彈性性準(zhǔn)準(zhǔn)則則理財(cái)財(cái)方方法法——科科學(xué)學(xué)準(zhǔn)準(zhǔn)則則第二二部部分分公公司司理理財(cái)財(cái)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與與杠杠桿桿理理論論公司司風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)——經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠杠桿桿理理論論財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)——財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)杠杠桿桿理理論論綜合合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)——聯(lián)聯(lián)合合杠杠桿桿理理論論一.經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠杠桿桿理理論論與與實(shí)實(shí)踐踐（一一））經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠杠桿桿現(xiàn)現(xiàn)象象經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)效效益益本量量利利公公式式:P=px-bx-a相關(guān)關(guān)范范圍圍內(nèi)內(nèi)設(shè):(三三)用用途途風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分分析析DOL愈愈大大經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)愈愈大大DOL愈愈小小經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)愈愈小小DOL=1經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)為為零零●●案例例1.A公公司司本本年年度度計(jì)計(jì)劃劃產(chǎn)產(chǎn)銷銷甲甲產(chǎn)產(chǎn)品品10萬萬件件,計(jì)計(jì)劃劃利利潤(rùn)潤(rùn)10萬萬元元，，固固定定成成本本總總額額為為30萬萬元元。。實(shí)實(shí)際際執(zhí)執(zhí)行行結(jié)結(jié)果果產(chǎn)產(chǎn)銷銷甲甲產(chǎn)產(chǎn)品品12萬萬件件，，實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)利利潤(rùn)潤(rùn)12萬萬元元。。產(chǎn)產(chǎn)品品售售價(jià)價(jià)及及成成本本水水平平無無變變化化，，試試對(duì)對(duì)A公公司司本本年年度度利利潤(rùn)潤(rùn)計(jì)計(jì)劃劃完完成成情情況況作作出出評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)。。二.財(cái)務(wù)杠杠桿現(xiàn)象財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)效效益總資產(chǎn)不變變，資本結(jié)結(jié)構(gòu)不變?cè)O(shè)：（四）用途途風(fēng)險(xiǎn)分析DFL愈愈大財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈愈大DFL愈愈小財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈愈小DFL=1財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為零零●●●●三.聯(lián)合杠杠桿理論及及實(shí)踐第三部分公公司資金金成本計(jì)算算資金成本:籌集和使使用資本而而承付的代代價(jià)內(nèi)容籌資費(fèi)用用資費(fèi)用種類個(gè)別資本成成本率綜合資本成成本率邊際資本成成本率作用籌資選擇項(xiàng)目評(píng)估業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)一.個(gè)別資資本成本率率計(jì)算基本原理資金成本K其中:Co:第一一年初公司司籌資凈額額Ct:第t年未公司司對(duì)投資者者的支付(t=1··2…h(huán))n:公司收收到現(xiàn)金至至最后一次次向投資者者付款的持續(xù)年限cok=?1c12c2ncn0（二）.個(gè)個(gè)別資本成成本率計(jì)算算公式1.長(zhǎng)期借借款012nLR(1-T)LR(1-T)LR(1-T)LL(1-F)K=?2.長(zhǎng)期債債券其中:012hI(1-T)I(1-T)I(1-T)B/B(1-F)K=?3.優(yōu)先股股其中：012hDDDp(1-F)K=?4.普通股股股息增長(zhǎng)模模型其中：DD(1+G)D(1+G)2D(1+G)n-10123np(1-F)K=?●●三.綜合資資本成本率率計(jì)算（四）邊際際資本成本本率的計(jì)算算隨籌資額增增加而提高高的加權(quán)平平均資本成成本率例(p194)第四部分公公司資本本結(jié)構(gòu)分析析與決策資本結(jié)構(gòu):公司資本本的價(jià)值構(gòu)構(gòu)成廣義資本結(jié)結(jié)構(gòu)狹義資本結(jié)結(jié)構(gòu)一.資本結(jié)結(jié)構(gòu)決策的的影響因素素產(chǎn)品銷售權(quán)益地位（（股東債債權(quán)人、經(jīng)經(jīng)理）行業(yè)因素企業(yè)規(guī)模財(cái)務(wù)狀況資產(chǎn)結(jié)構(gòu)稅率利率二.資本結(jié)結(jié)構(gòu)決策方方法第五部分投投資項(xiàng)目目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)價(jià)一.現(xiàn)金流流量現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出凈現(xiàn)金流量量年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)現(xiàn)金流量（（NCF））NCF=凈凈利+折舊舊=營(yíng)業(yè)收入入-付現(xiàn)營(yíng)營(yíng)業(yè)成本——所得稅二.財(cái)務(wù)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指指標(biāo):凈現(xiàn)現(xiàn)值內(nèi)部部報(bào)酬率獲獲利指數(shù)數(shù)動(dòng)態(tài)回回收期靜態(tài)評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo):平均報(bào)報(bào)酬率，，靜態(tài)回回收期（一）凈凈現(xiàn)值法法設(shè)：At:第t年凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量n：項(xiàng)目目使用年年限c：項(xiàng)目目期初投投資額現(xiàn)現(xiàn)值i：貼現(xiàn)現(xiàn)率（資資金成本本或必要要報(bào)酬率率）A1A2An012ci(六)靜靜態(tài)回收收期法At＝C例（P248））三.投資資風(fēng)險(xiǎn)的的考慮穩(wěn)健原則則不低估成成本—上上調(diào)貼現(xiàn)現(xiàn)率資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模模型風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)級(jí)評(píng)價(jià)法法風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率模型型不高估收收益—下下調(diào)現(xiàn)金金流量約當(dāng)系數(shù)數(shù)法第六部分分營(yíng)運(yùn)運(yùn)資金及及其組合合策略營(yíng)運(yùn)資金金廣義狹義特點(diǎn)短期性變現(xiàn)性波動(dòng)性變動(dòng)性多樣性一.籌資資組合策策略籌資結(jié)構(gòu)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)性正?；I資資組合策策略冒險(xiǎn)籌資資組合策策略保守籌資資組合策策略例(p406)二.資產(chǎn)產(chǎn)組合策策略資產(chǎn)組合合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)性適中資產(chǎn)產(chǎn)組合保守資產(chǎn)產(chǎn)組合冒險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)組合例(p346)第七部分分應(yīng)收收賬款政政策一.信用用政策使用標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)(壞賬賬損失率率)使用條件件(2/10,n/30)收賬政策策(收賬賬程序,討債方方法)(一).信用政政策的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)性(二).信用政政策財(cái)務(wù)務(wù)決策準(zhǔn)準(zhǔn)則邊際效益益=邊際際利潤(rùn)-邊際成成本＞0可行否則不可可行(三)案案例分析析(p362.p364.366)第八部分分企業(yè)業(yè)并購(gòu)一.并購(gòu)購(gòu)定義市場(chǎng)機(jī)制制作用下下,企業(yè)業(yè)為獲得得其他企企業(yè)的控控制權(quán)而而進(jìn)行的的產(chǎn)權(quán)交交易活動(dòng)動(dòng)兼并狹義吸吸收合合并廣義吸吸收合合并,新新設(shè)合并并,控股股收購(gòu)狹義收收購(gòu)資資產(chǎn)廣義(廣義義兼并)二.并購(gòu)購(gòu)類型產(chǎn)品與產(chǎn)產(chǎn)業(yè)聯(lián)系系橫向并購(gòu)購(gòu)縱向并購(gòu)購(gòu)混合并購(gòu)購(gòu)實(shí)現(xiàn)方式式承擔(dān)債務(wù)務(wù)式并購(gòu)購(gòu)現(xiàn)金購(gòu)買買式并購(gòu)購(gòu)股份交易易式并購(gòu)購(gòu)并購(gòu)范圍圍整體并購(gòu)購(gòu)部分并購(gòu)購(gòu)并購(gòu)心機(jī)機(jī)善意并購(gòu)購(gòu)惡意并購(gòu)購(gòu)并購(gòu)中介介要約并購(gòu)購(gòu)協(xié)議并購(gòu)購(gòu)三.并購(gòu)購(gòu)動(dòng)因謀求協(xié)同同效應(yīng)培育核心心競(jìng)爭(zhēng)力力獲取特殊殊資產(chǎn)降低代理理成本實(shí)現(xiàn)多元元化經(jīng)營(yíng)營(yíng)四.并購(gòu)購(gòu)財(cái)務(wù)分分析與評(píng)評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估方法法資產(chǎn)價(jià)值值基礎(chǔ)法法(賬面面價(jià)值,市場(chǎng)價(jià)價(jià)值,清清算價(jià)值值)收益法（（市盈率率模型））目標(biāo)企業(yè)業(yè)價(jià)值=估價(jià)收收益指數(shù)數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)市盈率率例:甲公公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)發(fā)展,需要并并購(gòu)乙公公司,甲甲公司目目前的資資產(chǎn)總額額為50000萬元,負(fù)債與與權(quán)益之之比為2:3,息稅前前利潤(rùn)為為8000萬元元,股票票市價(jià)為為72元元,發(fā)行行在外的的股數(shù)是是1000萬股股;乙公公司的資資產(chǎn)總額額為30000萬元,息稅前前利潤(rùn)為為3500萬元元,負(fù)債債與權(quán)益益之比為為1:1;股票票市價(jià)