中國(guó)油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)基本情況、生命周期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及行業(yè)景氣度分析

中國(guó)油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)基本情況、生命周期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及行業(yè)景氣度分析

一、油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)基本情況及其生命周期

我國(guó)油氣田技術(shù)服務(wù)業(yè)的市場(chǎng)化程度隨著國(guó)內(nèi)石油天然氣體制改革不斷提升。近些年，伴隨著中石油、中石化、中海油三大石油公司的上市，我國(guó)石油天然氣行業(yè)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了油氣田主業(yè)與服務(wù)業(yè)的“主輔分離”。石油天然氣行業(yè)本身受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較大，是一個(gè)周期性較強(qiáng)的行業(yè)。若經(jīng)濟(jì)景氣，則石油天然氣勘探開發(fā)投資加速，油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)發(fā)展迅速。若經(jīng)濟(jì)不景氣，則油價(jià)下跌，石油公司削減投入，雖然仍有大量技術(shù)服務(wù)需要在開采過程中持續(xù)提供，但油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)總體的發(fā)展將減緩。長(zhǎng)期而言，隨著全球經(jīng)濟(jì)和人口的不斷增長(zhǎng)，石油天然氣消費(fèi)量將持續(xù)上升，石油天然氣行業(yè)將處于上升通道中，油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)也就將因此受益。

油氣服務(wù)是指在油氣開采過程中，包括從地球物理勘探直至油氣的產(chǎn)出的一系列復(fù)雜而有序的技術(shù)服務(wù)活動(dòng)，廣義上還包括油氣開采裝備和器材的制造業(yè)務(wù)。

油氣田技術(shù)服務(wù)我國(guó)的油服行業(yè)，國(guó)有企業(yè)占據(jù)85%的份額，剩下的部分被民營(yíng)企業(yè)以及外企所瓜分，分別占總份額的10%和5%。

二、油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)與行業(yè)上下游的關(guān)系

（1）上游行業(yè)

油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)的上游行業(yè)主要是化工行業(yè)和機(jī)械制造業(yè)。化工行業(yè)提供用于壓裂酸化、調(diào)驅(qū)調(diào)堵等施工環(huán)節(jié)的化學(xué)原料，該行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，有利于油氣田技術(shù)服務(wù)企業(yè)控制原材料成本。先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備能夠提高油氣田技術(shù)服務(wù)企業(yè)的效率和競(jìng)爭(zhēng)力。先進(jìn)機(jī)器設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率的不斷提高，降低了企業(yè)的采購成本，對(duì)油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)起到了推動(dòng)作用。

（2）下游行業(yè)

油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)的下游行業(yè)主要為石油天然氣開采行業(yè)。在我國(guó)，石油天然氣開采主要被中石油、中石化、中海油三大石油公司壟斷。因?yàn)閲?guó)內(nèi)油氣開采領(lǐng)域的壟斷性較強(qiáng)，油氣田技術(shù)服務(wù)公司的議價(jià)能力也受到了一定程度上的限制?？偟膩碚f，油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)的發(fā)展與三大石油公司的投入密切相關(guān)，隨著油氣需求量的增加，石油公司的投入呈上升趨勢(shì)，有利于油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)的發(fā)展壯大。

三、國(guó)內(nèi)油田技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)回暖

2017年以來油價(jià)回暖以及能源安全戰(zhàn)略的執(zhí)行導(dǎo)致油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)量增加，行業(yè)總資產(chǎn)周率向上反彈。油價(jià)在2014年出現(xiàn)大幅下跌，整個(gè)油田技術(shù)服務(wù)行業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)大幅下滑。2017、2018年以來行業(yè)資產(chǎn)周率向上反彈，主要是因?yàn)橛蛢r(jià)回暖以及能源安全政策執(zhí)行導(dǎo)致油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)量增加。

四、技術(shù)服務(wù)毛利率隨收入同步改善

油田技術(shù)服務(wù)行業(yè)由于成本固定，毛利率隨收入同步變化。技術(shù)服務(wù)的形式一般為利用公司現(xiàn)有設(shè)備結(jié)合人員專業(yè)技術(shù)提供作業(yè)，除了鉆井液、壓裂液等涉及原材料采購，一般無需原材料，固定成本占比高。例如，石化油服的油田技術(shù)服務(wù)成本常年保持在530億元左右，較為穩(wěn)定，2016年毛利為負(fù)，毛利率為-24.68%，2018年毛利為50億元左右，毛利率為8.71%，可以看出技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率隨著收入的增長(zhǎng)而增加。中海油服的油田技術(shù)服務(wù)多年成本保持在50-80億元之間，2016年毛利為-10億元，毛利率為-17.7%，而2018年隨著收入提升，毛利為24.95億元，毛利率為25.4%，從兩家油服公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化可以看出，油田技術(shù)服務(wù)的毛利率隨收入同步變化。

五、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分析

我國(guó)油氣田技術(shù)服務(wù)業(yè)的市場(chǎng)化程度隨著國(guó)內(nèi)石油天然氣體制改革不斷提升。近些年，伴隨著中石油、中石化、中海油三大石油公司的上市，我國(guó)石油天然氣行業(yè)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了油氣田主業(yè)與服務(wù)業(yè)的“主輔分離”。在所謂“輔業(yè)”獨(dú)立的過程中，一方面專業(yè)化的以中海油服為代表的國(guó)有油氣田技術(shù)服務(wù)公司開始出現(xiàn)，并實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立運(yùn)作；另一方面民營(yíng)性質(zhì)的各類油氣田技術(shù)服務(wù)企業(yè)逐步成長(zhǎng)起來，已經(jīng)成為我國(guó)石油天然氣行業(yè)不可或缺的組成部分。

這種專業(yè)化分工提升了油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)的服務(wù)能力與技術(shù)水平，也明顯提升了石油公司的盈利能力，石油天然氣公司的規(guī)模經(jīng)濟(jì)得以充分體現(xiàn)，整個(gè)社會(huì)化配套服務(wù)規(guī)模和領(lǐng)域也迅速擴(kuò)大，從而形成雙贏的局面，并有效遏制了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的低水平重復(fù)建設(shè)。隨著專業(yè)化分工的優(yōu)勢(shì)越來越明顯，石油天然氣行業(yè)的主輔分離和專業(yè)化、社會(huì)化分工將是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

目前，我國(guó)油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)主要有兩大類企業(yè)，一類是三大石油集團(tuán)非上市的業(yè)務(wù)部分，即“存續(xù)企業(yè)”，包括各個(gè)技術(shù)服務(wù)單位繼續(xù)為油氣田提供服務(wù)；另一類是與三大石油集團(tuán)不存在產(chǎn)權(quán)關(guān)系的社會(huì)化、民營(yíng)化油氣田技術(shù)服務(wù)企業(yè)，這類企業(yè)中既包括了原油氣田單位改制分離的隊(duì)伍組建的企業(yè)，也包括了與油氣田單位不存在歷史關(guān)聯(lián)的民營(yíng)技術(shù)服務(wù)企業(yè)。

油氣田存續(xù)企業(yè)原本都是按照油氣田區(qū)域配置的，因此在主輔分離后仍然主要為原有既定油氣田客戶提供服務(wù)。因而在國(guó)內(nèi)老油田區(qū)塊中，存續(xù)企業(yè)占據(jù)一定的壟斷優(yōu)勢(shì)，民營(yíng)性質(zhì)的油氣田技術(shù)服務(wù)企業(yè)進(jìn)入存在一定區(qū)域性限制。而國(guó)內(nèi)較新的油氣田已經(jīng)不再成建制地組建自己的技術(shù)服務(wù)單位。隨著三大石油公司提倡按照“兩新兩高”（新體制、新工藝、高水平、高效益）的體制進(jìn)行開發(fā)，逐步打破原有的區(qū)域和行政壟斷并引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提升了石油天然氣技術(shù)服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)化程度。在疆內(nèi)各大油田（包括吐哈油田、塔里木油田及塔河油田區(qū)域）、長(zhǎng)慶油田、鄂爾多斯油田等新興油氣田市場(chǎng)上，大部分技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。對(duì)新開發(fā)區(qū)塊的技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)，各油氣田技術(shù)服務(wù)公司也主要通過技術(shù)、裝備、服務(wù)等綜合優(yōu)勢(shì)來爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。

通常情況下，油服公司的業(yè)績(jī)會(huì)受到石油價(jià)格變動(dòng)的影響，其作用機(jī)制如圖表2所示。石油價(jià)格會(huì)通過影響石油公司的業(yè)績(jī)，造成石油公司對(duì)資本性支出的調(diào)整，進(jìn)而影響到油服公司的業(yè)績(jī)。

2012-2013年，三大石油公司的勘探開發(fā)投資呈上升趨勢(shì);2014年以來國(guó)際原油價(jià)格下跌，三大石油公司勘探開發(fā)投資呈下降趨勢(shì)，至2016年合計(jì)下降至2111.7億元;2017年以來隨著國(guó)際原油價(jià)格回升，以及我國(guó)為降低原油對(duì)外依存度，三大石油公司加大了能源開發(fā)力度，勘探投資開發(fā)呈上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2019年三大石油公司勘探開發(fā)投資將達(dá)到3678.7億元。這對(duì)油服行業(yè)的發(fā)展來說，是極大的利好。

三大石油公司勘探開發(fā)投資的增加，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)油服企業(yè)的發(fā)展。2019年上半年，國(guó)內(nèi)油服企業(yè)新簽訂單狀況較2018年上半年有明顯的改善。

國(guó)內(nèi)油服行業(yè)代表性企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)與三大石油公司勘探開發(fā)投資狀況密切相關(guān)。2016年由于三大石油公司勘探開發(fā)投資的減少，國(guó)內(nèi)油服企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為近幾年的最低水平。隨著三大石油公司勘探開發(fā)投資的增加，國(guó)內(nèi)油服企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2019年，國(guó)內(nèi)油服企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

隨著《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》等法規(guī)和政策的出臺(tái)，民營(yíng)資本進(jìn)入石油天然氣工業(yè)獲得了難得的契機(jī)。業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的民營(yíng)企業(yè)憑借機(jī)制、技術(shù)優(yōu)勢(shì)在油氣田技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域迅速成長(zhǎng)。目前，國(guó)內(nèi)油氣田技術(shù)服務(wù)行業(yè)已經(jīng)向所有社會(huì)資本開放，逐步形成了國(guó)企、民營(yíng)、外資充分競(jìng)爭(zhēng)的局面。

同時(shí)，國(guó)有油服企業(yè)可以在更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更高的經(jīng)營(yíng)效率，這對(duì)于其提高在海外油服市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力有極大幫助。

在未來的幾年時(shí)間內(nèi)，受益于鼓勵(lì)油氣開發(fā)和油氣管網(wǎng)建設(shè)的相關(guān)政策，我國(guó)的油服行業(yè)必將會(huì)迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

六、儲(chǔ)量壽命處于低位刺激資本支出

我國(guó)能源過度依賴全球貿(mào)易，在國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇背景下，國(guó)家戰(zhàn)略安全受到挑戰(zhàn)，幸運(yùn)的是國(guó)內(nèi)頁巖油及頁巖氣資源儲(chǔ)量豐富。目前中國(guó)原油對(duì)外依存度達(dá)到72%，天然氣對(duì)外依存度達(dá)到43%，國(guó)內(nèi)大部分油氣能源需求通過進(jìn)口填補(bǔ)。2018年國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇增加了中國(guó)能源貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，能源安全對(duì)于國(guó)家安全意義重大。

在此背景下，國(guó)內(nèi)提出了能源安全戰(zhàn)略，提升能源自給率，增加國(guó)內(nèi)油氣產(chǎn)量。中國(guó)頁巖氣頁巖油資源位居世界前列，豐富的頁巖油頁巖氣儲(chǔ)量成為執(zhí)行能源安全戰(zhàn)略的豐厚家底。

國(guó)內(nèi)油氣田儲(chǔ)量壽命處于歷史低位，難以保證油氣資源的穩(wěn)定供給，增儲(chǔ)任務(wù)緊迫，資本支出增加為必然趨勢(shì)。目前中石油、中石化、中海油的儲(chǔ)量壽命分別為13.7、6.6、10.5年。從2017年底至今在油價(jià)復(fù)蘇以及政策驅(qū)動(dòng)的背景下，國(guó)內(nèi)原油和天然氣產(chǎn)量增速不斷提升，2019年9月，國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量當(dāng)月同比增加10.60%，原油產(chǎn)量同比增加2.90%。在國(guó)內(nèi)供給量預(yù)計(jì)大幅增加的情況下，儲(chǔ)量壽命加速縮短。“三桶油”積極響應(yīng)國(guó)家政策，勘探開發(fā)資本支出持續(xù)上升。中石化計(jì)劃2019年勘探開發(fā)資本支出同比增加41%至接近600億元，主要用于勝利油田和涪陵頁巖氣田的擴(kuò)產(chǎn)。中海油計(jì)劃同比增加20%至750億元，中石油計(jì)劃同比增加16%至2282億元。

七、行業(yè)ROE將持續(xù)上行，油服景氣度有望維持

2018年，行業(yè)收入增速再次超過同期滬深300成分公司合計(jì)收入增速。Wind能源設(shè)備與服務(wù)行業(yè)所有公司合計(jì)收入增速在2004、2007-2009年、2012-2014年的時(shí)間區(qū)間超過滬深300指數(shù)成分公司合計(jì)收入增速。此時(shí)行業(yè)處于景氣階段，下游資本支出增速高企。盡管2007-2009年收入增速大幅上升，但是超額收益并未延續(xù)至2009年，股價(jià)關(guān)注公司未來業(yè)績(jī)預(yù)期，行業(yè)取得超額收益的區(qū)間領(lǐng)先于收入大幅增長(zhǎng)的時(shí)間區(qū)間。2018年，行業(yè)收入增速再次超過滬深300成分公司合計(jì)收入增速。

2017年以來行業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速重回高點(diǎn)，大幅超越同期滬深300成分公司合計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速。行業(yè)所有公司合計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速在2004-2008年、2012-2014年的時(shí)間區(qū)間內(nèi)超過滬深300指數(shù)成分公司合計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速。油田設(shè)備行業(yè)毛利率比較穩(wěn)定，技術(shù)服務(wù)行業(yè)業(yè)務(wù)毛利率隨收入同步變化，因此行業(yè)整體凈利潤(rùn)隨收入同步變動(dòng)，波動(dòng)性更加明顯。凈利潤(rùn)增速高點(diǎn)，行業(yè)取得超額收益，2017年以來行