項(xiàng)目融資第四章 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)課件

第四章項(xiàng)目融資風(fēng)

險(xiǎn)與管理風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別：風(fēng)險(xiǎn)類型、程度大小一按項(xiàng)目階段劃分開(kāi)發(fā)建設(shè)階段

工程合同是保證

交鑰匙合同實(shí)報(bào)實(shí)銷合同試生產(chǎn)階段是否達(dá)到商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)階段生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)及其他不可預(yù)見(jiàn)因素潛在的風(fēng)險(xiǎn)

融資文件中規(guī)定的項(xiàng)目產(chǎn)品產(chǎn)量、質(zhì)量、原材料、能源等消耗指標(biāo)，以此作為貸款方認(rèn)可的完工標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式風(fēng)險(xiǎn)種類

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)案例1990年伊拉克入侵科威特的海灣戰(zhàn)爭(zhēng)中，伊政府宣布沒(méi)收對(duì)伊拉克抱敵意的國(guó)家在伊拉克的資產(chǎn)，致使100多個(gè)國(guó)家的金額達(dá)45億美元的項(xiàng)目資產(chǎn)被收歸國(guó)有，其中日本損失最為慘重，達(dá)30多億美元。某日本建筑公司參股的高速公路有限公司在曼谷修建一條收費(fèi)公路，為了使這條私人參與建設(shè)的高速公路“民族化”，泰政府決定保持對(duì)所開(kāi)發(fā)的基礎(chǔ)設(shè)施的控制權(quán)。最后該公司不得不出售其所擁有的65%的股份給泰國(guó)投資者。這實(shí)際上是把日本建筑公司排斥出泰國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建筑市場(chǎng)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的種類A.政治風(fēng)險(xiǎn)；

（1）現(xiàn)有的稅收、進(jìn)口關(guān)稅、海關(guān)程序、產(chǎn)權(quán)、外匯法律和環(huán)境保護(hù)方面的管制政策可能會(huì)發(fā)生變化，從而對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生不利的影響；（2）沒(méi)收、征用或國(guó)有化項(xiàng)目設(shè)備；（3）政府的許可、批準(zhǔn)或其他同意事項(xiàng)不能及時(shí)落實(shí)、不能得到或持續(xù)；（4）對(duì)利潤(rùn)返還和利息支付的限制；（5）戰(zhàn)爭(zhēng)、革命或政治暴亂將影響項(xiàng)目績(jī)效；（6）本幣貶值導(dǎo)致股息價(jià)值降低

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的種類B.法律風(fēng)險(xiǎn)：（１）不能執(zhí)行擔(dān)保安排；（２）對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)缺乏足夠的保護(hù)；（３）不能執(zhí)行國(guó)外裁決；（４）缺乏適用的法律選擇；（５）出現(xiàn)爭(zhēng)端時(shí)不能進(jìn)行仲裁，或者就仲裁規(guī)則、仲裁地點(diǎn)或使用語(yǔ)言等方面存在爭(zhēng)議。

金融風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目控制能力以外的金融因素對(duì)項(xiàng)目的潛在影響。金融風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

⑴外匯風(fēng)險(xiǎn)；（外匯不可獲得、外匯管制）⑵利率風(fēng)險(xiǎn)；⑸通貨膨脹；

不可抗力風(fēng)險(xiǎn)

地震洪水內(nèi)亂臺(tái)風(fēng)罷工海嘯戰(zhàn)爭(zhēng)火山核輻射雷擊意外事件非意外事件信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源信用風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源參與者的意愿資信狀況技術(shù)能力過(guò)往經(jīng)驗(yàn)管理水平完工風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資中的完工，通常有其特定的含義，不同與一般項(xiàng)目建設(shè)意義上的完工，即它不僅是指項(xiàng)目按照設(shè)計(jì)建設(shè)完成，而且通常要求在所規(guī)定的成本范圍內(nèi)按時(shí)開(kāi)工，并且達(dá)到預(yù)期的生產(chǎn)能力，也就是所謂的“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)具體項(xiàng)目情況的不同，項(xiàng)目融資中各方實(shí)際采用的“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)可以有很大的差別。典型的“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)包括

(1)完工和運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)；

(2)技術(shù)完工標(biāo)準(zhǔn)；

(3)現(xiàn)金流量完工標(biāo)準(zhǔn)；

(4)財(cái)務(wù)完工標(biāo)準(zhǔn)；完工風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目因故中途停建，或不能按規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)竣工投產(chǎn)，或不能按期達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力或盈利能力。完工風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目融資的主要核心風(fēng)險(xiǎn)之一貸款銀行通常會(huì)要求投資者或工程公司等其它項(xiàng)目參與者提供相應(yīng)的“完工擔(dān)?！弊鳛楸ＷC。

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)行階段中所存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。它是項(xiàng)目融資的另一個(gè)主要的核心風(fēng)險(xiǎn)

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)形式包括：資源儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。資源儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)是指石油、煤炭、天然氣等地下資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中，資源的實(shí)際儲(chǔ)量可能小于預(yù)測(cè)的儲(chǔ)量。資源覆蓋率（reservecoverratio,RCR）=可供開(kāi)采資源總儲(chǔ)量/計(jì)劃開(kāi)采資源量1.5~2；

能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后，項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的能源和原材料的價(jià)格、質(zhì)量和供應(yīng)量發(fā)生變化，從而對(duì)項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大影響。經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，通常是指由于項(xiàng)目難以獲得合格、稱職的經(jīng)營(yíng)管理人員、技術(shù)人員和較高素質(zhì)的勞動(dòng)力，從而對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生影響。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)需求和市場(chǎng)價(jià)格的變化對(duì)項(xiàng)目收益所產(chǎn)生的影響，它包括價(jià)格和市場(chǎng)銷售量?jī)蓚€(gè)要素。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)為了降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目融資一般都會(huì)安排項(xiàng)目產(chǎn)品的長(zhǎng)期銷售協(xié)議作為對(duì)融資的支持。通過(guò)這種長(zhǎng)期銷售協(xié)議的安排，項(xiàng)目產(chǎn)品的買方實(shí)際上對(duì)項(xiàng)目融資承擔(dān)了一種間接的財(cái)務(wù)保證義務(wù)，如“無(wú)論提貨與否均須付款”和“提貨與付款”合同，就是這種協(xié)議的典型形式。

環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)閲?yán)格的環(huán)境保護(hù)立法而迫使項(xiàng)目降低生產(chǎn)效率、增加生產(chǎn)成本、或者增加新的資本投入來(lái)改善項(xiàng)目的生產(chǎn)環(huán)境，更為嚴(yán)重的甚至迫使項(xiàng)目無(wú)法繼續(xù)生產(chǎn)下去的風(fēng)險(xiǎn)。案例：在香港，1997年的兩個(gè)BOT項(xiàng)目中，第三條海底遂道（西區(qū)海底遂道）及連接香港與廣東省的南北高速公路的建設(shè)就遇到了麻煩，因?yàn)樵谕诰虻谌龡l海底遂道的建設(shè)工地時(shí)發(fā)現(xiàn)了“受污染的泥土”，從事該項(xiàng)目的公司及承建商因而付出了額外的開(kāi)支，因?yàn)樗麄儽仨殞⑹芪廴镜哪嗤赁D(zhuǎn)運(yùn)到指定的地點(diǎn)以免周圍的海洋生態(tài)環(huán)境受到污染。環(huán)境成本——遵守環(huán)境保護(hù)法規(guī)可能會(huì)增加項(xiàng)目的生產(chǎn)成本，這些與環(huán)境保護(hù)有關(guān)的成本，我們稱之為環(huán)境成本。環(huán)境成本１.付給管理機(jī)構(gòu)和批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用；２.為了獲得計(jì)劃部門的批準(zhǔn)而對(duì)大型項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)境影響評(píng)估所需的費(fèi)用；３.購(gòu)買環(huán)境損害保險(xiǎn)和遵守保險(xiǎn)商要求而采取風(fēng)險(xiǎn)管理措施的費(fèi)用；４.遵守新的包裝和標(biāo)簽要求所需要的費(fèi)用；５.實(shí)行良好的環(huán)境管理戰(zhàn)略，如環(huán)境審計(jì)計(jì)劃所需的費(fèi)用；６.使用可獲得的最好技術(shù)來(lái)防止或減少工業(yè)過(guò)程的污染所需的費(fèi)用；７.因被迫關(guān)閉造成嚴(yán)懲污染的工廠而帶來(lái)的利潤(rùn)損失；８.污染現(xiàn)場(chǎng)的清潔費(fèi)用和由于對(duì)財(cái)產(chǎn)、健康或環(huán)境造成損害而負(fù)有的公共債務(wù)；９.被污染的土地價(jià)值降低；10.不斷增加的廢物處置、處理和運(yùn)輸費(fèi)用；11.對(duì)使用不可再生資源或生產(chǎn)有污染的產(chǎn)品的征稅（如英國(guó)對(duì)含鉛和不含鉛汽油分別有不同的稅收）。案例1成都自來(lái)水六廠項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析背景：該項(xiàng)目是國(guó)家計(jì)委正式批準(zhǔn)立項(xiàng)的第三個(gè)BOT項(xiàng)目，也是我國(guó)供水基礎(chǔ)設(shè)施中首個(gè)BOT項(xiàng)目。建設(shè)規(guī)模80萬(wàn)噸每日，40萬(wàn)立方米凈水能力，27km輸水管道，特許期18年，法國(guó)水務(wù)集團(tuán)和日本丸紅株式會(huì)社聯(lián)合體中標(biāo)。中標(biāo)的項(xiàng)目總投資額1.06億美金，與成都市政府測(cè)算的投資額相差了近3億；而中標(biāo)的合同水價(jià)為0.9元／噸，比成都市自來(lái)水公司自己測(cè)算出的水價(jià)便宜了35％以上。項(xiàng)目合同結(jié)構(gòu)是融資的關(guān)鍵，主要合同有：特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議，項(xiàng)目公司與成都市政府簽訂的建設(shè)運(yùn)營(yíng)移交協(xié)議。購(gòu)水協(xié)議，市政府指定市自來(lái)水公司簽訂購(gòu)水合同。交鑰匙建設(shè)合同，與承包商簽訂。融資文件和保險(xiǎn)協(xié)議等。由于該項(xiàng)目合同文件復(fù)雜，項(xiàng)目公司考慮了如下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：原水供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)：由市政府承擔(dān)；凈水銷售風(fēng)險(xiǎn)，由市自來(lái)水公司承擔(dān)；金融風(fēng)險(xiǎn)，包含利率、外匯、通貨風(fēng)險(xiǎn)由項(xiàng)目公司和成都市政府分別承擔(dān)；法律風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司針對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)采取了相應(yīng)的防范措施。問(wèn)：還存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？哪幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是最關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)？為什么？案例2—三峽工程其他風(fēng)險(xiǎn)：不可抗力風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)案例3廣西來(lái)賓B電廠風(fēng)險(xiǎn)類型外商眼中的風(fēng)險(xiǎn)

第二節(jié)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理

項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理是指有目的的通過(guò)、組織、協(xié)調(diào)和控制等管理活動(dòng)來(lái)防止和減少風(fēng)險(xiǎn)的損失發(fā)生。需要解決的兩個(gè)問(wèn)題：1）

如何科學(xué)地判斷可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)因素在未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)2）

項(xiàng)目融資中，如何運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具發(fā)揮作用。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（核心風(fēng)險(xiǎn)）：與項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有直接相關(guān)的，可控制的風(fēng)險(xiǎn)。如完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)）：不可控制風(fēng)險(xiǎn)。如政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的主要策略1.避免或確保消除風(fēng)險(xiǎn)。

2.將風(fēng)險(xiǎn)降至最低點(diǎn)，制定能降低某些風(fēng)險(xiǎn)可發(fā)性和嚴(yán)重性的方案。

3.將不可避免的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給第三方（保險(xiǎn)公司）。

4.接受剩余風(fēng)險(xiǎn)并把他分配給計(jì)劃參與者中最有能力且對(duì)項(xiàng)目造成最低損失的一方承擔(dān)。政治風(fēng)險(xiǎn)管理1.東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保：要求東道國(guó)政府對(duì)有關(guān)稅收、外匯供應(yīng)、外國(guó)人參加管理、政府參與股權(quán)、給予特許權(quán)等各項(xiàng)政策的持續(xù)有效性做出正式的義務(wù)承諾；如從項(xiàng)目所在國(guó)的央行獲得長(zhǎng)期的外匯支持。

2.國(guó)際擔(dān)保如多邊投資擔(dān)保局（“MIGA”）、國(guó)際金融公司（“IFC”）和美國(guó)海外私人投資公司（OverseasPrivateInvestmentCorporation，“OPIC”）

世界銀行集團(tuán)

（TheWouldBankGroup）

世界銀行（1945）—國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行(WorldBank)國(guó)際金融公司（1956）（IFC）（IntertionalFinanceCorporation）國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)（1960）（IDA）（InternationalDevelopmentAssociation）多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)（1988）（MIGA）（MultilateralInvestmentGuaranteeAgency）國(guó)際投資爭(zhēng)議解決中心（1966）（ICSID）（IntertionalCentreforSettlementofInvestmentDisputes）

金融風(fēng)險(xiǎn) 防范匯率風(fēng)險(xiǎn)控制：利用金融衍生工具，如以某種浮動(dòng)利率作為基數(shù)，加上利差作為項(xiàng)目的貸款利率多種貨幣組合方式尋求政府的利率保證。如馬來(lái)西亞南北高速公路項(xiàng)目，項(xiàng)目公司獲得政府提供利率保證，超過(guò)20%，項(xiàng)目公司將得到差額補(bǔ)償。

完工風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目公司：

1.不同形式的項(xiàng)目建設(shè)承包合同，如固定價(jià)格、固定工期的交鑰匙合同。

2.建立完工保證基金貸款銀行：

1.完工擔(dān)保

2.提供債務(wù)承購(gòu)保證

1.項(xiàng)目是否具有長(zhǎng)期銷售協(xié)議

照付不議合同、最低支付額合同等

無(wú)論項(xiàng)目產(chǎn)品買主或項(xiàng)目設(shè)施用戶是否取得產(chǎn)品或服務(wù)，都有義務(wù)向項(xiàng)目公司支付一個(gè)最低金額的款項(xiàng)。

2.定價(jià)充分反映通脹、利率、匯率等變化公式定價(jià)、固定定價(jià)、

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理投資者應(yīng)熟悉所在國(guó)的相關(guān)法律擬定環(huán)保計(jì)劃作為融資的前提，考慮未來(lái)的環(huán)保管制將環(huán)保評(píng)估納入監(jiān)督范圍環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)保風(fēng)暴刮停30項(xiàng)目

2005年1月，國(guó)家環(huán)?？偩中纪＝ń鹕辰宥伤娬镜?3個(gè)省市的30個(gè)違法開(kāi)工項(xiàng)目。其中包括中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司負(fù)責(zé)建設(shè)的金沙江溪洛渡水電站、三峽地下電站、三峽工程電源電站等這一舉措向社會(huì)發(fā)出信號(hào);環(huán)境評(píng)價(jià)并不是橡皮圖章，不是可有可無(wú)的東西。雖然我國(guó)已經(jīng)頒布了《環(huán)境影響評(píng)價(jià)法》等相關(guān)的法律，而且各地上報(bào)進(jìn)行環(huán)境評(píng)價(jià)的項(xiàng)目比例也很高，在85%—90%左右，但這個(gè)數(shù)字卻有很大的水分，那些環(huán)保不合格的項(xiàng)目當(dāng)?shù)卣蠖紱](méi)有報(bào)?，F(xiàn)在很多地方對(duì)環(huán)境有影響的快速路、高壓線等工程，都不理會(huì)應(yīng)該做的環(huán)境評(píng)價(jià)，就”直接上馬建設(shè)“。鱘鰉魚(yú)、松花江和太陽(yáng)島：你們是否有權(quán)控訴人類行為對(duì)你們的侵害？2005年11月13日，中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司所屬中國(guó)石油天然氣股份有限公司吉林分公司雙苯廠（101廠）的苯胺車間因操作錯(cuò)誤發(fā)生劇烈爆炸并引起大火，導(dǎo)致100噸苯類污染物進(jìn)入松花江水體，導(dǎo)致江水硝基苯和苯嚴(yán)重超標(biāo)，造成整個(gè)松花江流域嚴(yán)重生態(tài)環(huán)境破壞。鱘鰉魚(yú)、松花江和太陽(yáng)島：你們是否有權(quán)控訴人類行為對(duì)你們的侵害？2005年12月7日，北京大學(xué)法學(xué)院三位教授及三位研究生向黑龍江省高級(jí)人民法院提起了國(guó)內(nèi)第一起以自然物（鱘鰉魚(yú)、松花江、太陽(yáng)島）作為共同原告的環(huán)境民事公益訴訟，要求法院判決被告賠償100億元人民幣用于設(shè)立松花江流域污染治理基金，以恢復(fù)松花江流域的生態(tài)平衡，保障鱘鰉魚(yú)的生存權(quán)利、松花江和太陽(yáng)島的環(huán)境清潔的權(quán)利以及自然人原告旅游、欣賞美景和美好想象的權(quán)利。同時(shí)，鑒于本案標(biāo)的額巨大，且涉及環(huán)境公益訴訟，原告方同時(shí)提出了減免訴訟費(fèi)用的申請(qǐng)。鱘鰉魚(yú)、松花江和太陽(yáng)島：你們是否有權(quán)控訴人類行為對(duì)你們的侵害？然而，令人感到意外的是，黑龍江省高級(jí)人民法院立案庭在得知訴訟情況后并未接受原告代表向法院遞交的訴狀及其相關(guān)證據(jù)，甚至不敢閱讀《起訴書》，而是在時(shí)隔數(shù)小時(shí)之后由立案庭主管法官溫和并且苦苦地向原告代表以口頭方式說(shuō)“本案與你們無(wú)關(guān)、目前本案不屬于人民法院的受案范圍以及一切聽(tīng)從國(guó)務(wù)院決定”等為由拒絕接受本案這一理由與原告代表事前預(yù)料的“原告不適格”的理由大相徑庭。也就是說(shuō)，黑龍江省高級(jí)人民法院立案庭是在未直接閱讀訴狀的條件下做出該口頭決定的。案件不能受理并不是因?yàn)轺\鰉魚(yú)、松花江、太陽(yáng)島的緣故，毫無(wú)疑問(wèn)民事案件被政治化的思維和處理方式封殺了。盡管中國(guó)真正實(shí)現(xiàn)法治、法院真正實(shí)現(xiàn)司法獨(dú)立的道路還很漫長(zhǎng)，但是這次北京大學(xué)法學(xué)院師生的行動(dòng)將在推進(jìn)中國(guó)司法制度進(jìn)步的版圖上寫上凝重的一筆。風(fēng)險(xiǎn)管理工具1.掉期（互換）掉期是指用項(xiàng)目的全部或部分現(xiàn)金流量交換與項(xiàng)目無(wú)關(guān)的另一種現(xiàn)金流量。掉期包含：利率掉期、貨幣掉期、商品掉期利率掉期：它是交易雙方將同一種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或債務(wù)相互交換，以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。利率掉期一般指：兩個(gè)主體之間簽訂一份協(xié)議，約定一方與另一方在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，按照事先敲定的規(guī)則交換一筆借款，本金相同，只不過(guò)一方提供浮動(dòng)利率，另一個(gè)提供固定利率。

中國(guó)人民銀行推出人民幣利率互換交易試點(diǎn)(2006.2)日前，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，明確了開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)的有關(guān)事項(xiàng)。開(kāi)展利率互換交易試點(diǎn)，是為了滿足銀行間債券市場(chǎng)投資者利率風(fēng)險(xiǎn)管理及資產(chǎn)負(fù)債管理的迫切需要，也是加快利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程的必然要求。貨幣掉期：交易雙方將一定數(shù)量的貨幣與另一種一定數(shù)量的貨幣進(jìn)行交換，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。例：貨幣互換項(xiàng)目A有一筆日元貸款，金額15億日元，期限7年，固定利率為3.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。2000年12月20日提款，2006年12月20日到期退還。項(xiàng)目A提款后，將日元換成美元，用于采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收人而沒(méi)有日元收入。從以上的情況可以看出，項(xiàng)目A的日元貸款存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目借的是日元，用的是美元，2006年12月30日，項(xiàng)目A需要將美元收入換成日元還款。到時(shí)如果日元升值，美元貶值，則項(xiàng)目要用更多的美元來(lái)買日元還款，這樣，由于項(xiàng)目的日元貸款在借、用、還上存在著不統(tǒng)一，就存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。為了控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目A決定與

銀行B作一筆貨幣掉期交易雙方規(guī)定，交易于2000年12月30日生效，2006年12月20日到期，使用匯率為USDl=JPY113。這一貨幣掉期表示為：

(1)在提款日項(xiàng)目A與銀行B互換本金。項(xiàng)目A取得日元貸款本金，支付給銀行B，銀行B按約定的匯率水平向項(xiàng)目A支付相應(yīng)的美元。

(2)在付息日(每年6月20日和12月20日)項(xiàng)目A與銀行B互換利息。銀行B按日元利率水平向項(xiàng)目A支付日元利息，項(xiàng)目A將日元利息支付給貸款銀行，同時(shí)按約定的美元利率水平向銀行B支付美元利息。

(3)在到期日，項(xiàng)目A與銀行B再次互換本金。銀行B向項(xiàng)目A支付日元本金，項(xiàng)目A將日元本金歸還給貸款銀行，按約定的利率水平向銀行B支付美元利息。從以上可以看出，由于在期初與期末，項(xiàng)目A與銀行B均按預(yù)先規(guī)定的同一匯率互換本金，且在貸款期間項(xiàng)目A只支付美元利息，而收入日元利息正好用于歸還日元貸款利息，從而避免了公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)。為了控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目A決定與銀行B作一筆貨幣掉期交易商品互換（CommoditySwap）---降低商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效工具商品互換----在兩個(gè)沒(méi)有直接關(guān)系的商品生產(chǎn)者和用戶之間的一種合約安排。通過(guò)這種合約安排，雙方在一個(gè)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)針對(duì)一種給定的商品和數(shù)量，相互之間定期地用固定價(jià)格的付款來(lái)交換浮動(dòng)價(jià)格（或市場(chǎng)價(jià)格）的付款。商品互換只適應(yīng)于具有較強(qiáng)流通性并且已建立有公認(rèn)國(guó)際商品市場(chǎng)的產(chǎn)品，如，石油、天然氣及有色金屬。商品互換不是一種實(shí)際的商品交換，只是商品價(jià)格的差額由一方支付給另一方。商品互換期限一般只有1-3年，只有黃金和石油可以安排為10年。商品互換以