XXXX策略國(guó)泰君安

本報(bào)告導(dǎo)讀：

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型面臨通脹與緊縮的背景，以美國(guó)和日本在同樣背景下的經(jīng)驗(yàn)，明年股票市場(chǎng)出現(xiàn)周期性調(diào)整的概率大。摘要：通脹高位徘徊庫(kù)存和投資周期出現(xiàn)拐點(diǎn)流動(dòng)性面臨緊縮在緊縮效果顯現(xiàn)前，股市小調(diào)整，經(jīng)濟(jì)和貨幣周期變化后，股市周期性調(diào)整日光之下，并無(wú)新事

——11年宏觀投資策略展望

2010.11.20策略研究通貨區(qū)間宏觀對(duì)于CPI的預(yù)測(cè)：高位震蕩，高點(diǎn)可能在1-2季度通貨區(qū)間農(nóng)產(chǎn)品期貨漲幅趨緩經(jīng)濟(jì)周期庫(kù)存周期可能在明年2季度之前見高點(diǎn)經(jīng)濟(jì)周期五年規(guī)劃的歷史經(jīng)驗(yàn)：第一年固定資產(chǎn)投資最低，第三年最高（地方政府換屆）經(jīng)濟(jì)周期地方振興規(guī)劃是否會(huì)提前投資周期？經(jīng)濟(jì)周期緊縮流動(dòng)性可以抑制地方政府的沖動(dòng)流動(dòng)性在高通脹（CPI>4%）的背景下，央行都會(huì)將M2與GDP+CPI的缺口閉合流動(dòng)性貿(mào)易順差提供的流動(dòng)性已經(jīng)下降到07年底的水平流動(dòng)性美元流動(dòng)性：明年中期左右美國(guó)通脹可能恢復(fù)，2、3季度面臨QE流動(dòng)性回收流動(dòng)性傻錢又回回來(lái)了，，07Q4redux？估值的分分裂銀行地產(chǎn)產(chǎn)估值非非常合理理估值的分分裂創(chuàng)業(yè)板的的龍頭作作用，接接下來(lái)只只有龍頭頭有賺錢錢的機(jī)會(huì)會(huì)轉(zhuǎn)型型期期的的股股票票市市場(chǎng)場(chǎng)日本本成成功功的的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)：：轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型型而而非非貨貨幣幣幻幻覺覺轉(zhuǎn)型型期期的的股股票票市市場(chǎng)場(chǎng)日本本失失敗敗的的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)：：貨貨幣幣幻幻覺覺轉(zhuǎn)型型期期的的股股票票市市場(chǎng)場(chǎng)美國(guó)國(guó)的的成成功功與與失失敗敗轉(zhuǎn)型型期期的的股股票票市市場(chǎng)場(chǎng)市場(chǎng)場(chǎng)反反應(yīng)應(yīng)總總結(jié)結(jié)轉(zhuǎn)型型期期的的股股票票市市場(chǎng)場(chǎng)73-74年年日日本本股股市市的的幾幾次次調(diào)調(diào)整整：：通通脹脹和和加加息息擔(dān)擔(dān)憂憂都都是是帶帶來(lái)來(lái)了了2個(gè)個(gè)月月10%左左右右的的調(diào)調(diào)整整轉(zhuǎn)型期期的股股票市市場(chǎng)只有74年年緊縮縮效果果開始始在經(jīng)經(jīng)濟(jì)中中顯現(xiàn)現(xiàn)出來(lái)來(lái)時(shí)，，才出出現(xiàn)了了25%的的周期期性調(diào)調(diào)整轉(zhuǎn)型期期的股股票市市場(chǎng)78-82年美美國(guó)股股票市市場(chǎng)有有5次次通脹脹和緊緊縮導(dǎo)導(dǎo)致的的調(diào)整整，幅幅度平平均12%（80年年3月月快速速緊縮縮后快快速放放松））轉(zhuǎn)型期期的股股票市市場(chǎng)81-82年23%的周周期性性調(diào)整整是在在80年下下半年年重新新緊縮縮對(duì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)和和貨幣幣周期期效果果顯現(xiàn)現(xiàn)后才才發(fā)生生的A股市市場(chǎng)展展望11年年30%的的周期期性調(diào)調(diào)整結(jié)論通脹高高位徘徘徊庫(kù)存周周期和和投資資周期期將會(huì)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)拐點(diǎn)點(diǎn)流動(dòng)性性持續(xù)續(xù)緊縮縮在緊縮縮對(duì)于于經(jīng)濟(jì)濟(jì)周期期和貨貨幣的的效果果出現(xiàn)現(xiàn)之前前，股股票市市場(chǎng)在在擔(dān)憂憂中調(diào)調(diào)整，，幅度度15%以以內(nèi)在緊縮縮作用用下，，經(jīng)濟(jì)濟(jì)周期期拐點(diǎn)點(diǎn)出現(xiàn)現(xiàn)后，，股票票市場(chǎng)場(chǎng)開始始周期期性調(diào)調(diào)整，，幅度度30%9、靜夜夜四無(wú)無(wú)鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。1月-231月-23Thursday,January5,202310、雨中黃葉葉樹，燈下下白頭人。。。01:00:1901:00:1901:001/5/20231:00:19AM11、以我獨(dú)沈久久，愧君相見見頻。。1月-2301:00:2001:00Jan-2305-Jan-2312、故人江海別別，幾度隔山山川。。01:00:2001:00:2001:00Thursday,January5,202313、乍見翻翻疑夢(mèng)，，相悲各各問(wèn)年。。。1月-231月-2301:00:2001:00:20January5,202314、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國(guó)見青青山。。05一月20231:00:20上午01:00:201月-2315、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。。一月231:00上上午午1月-2301:00January5,202316、行動(dòng)出出成果，，工作出出財(cái)富。。。2023/1/51:00:2001:00:2005January202317、做前，，能夠環(huán)環(huán)視四周周；做時(shí)時(shí)，你只只能或者者最好沿沿著以腳腳為起點(diǎn)點(diǎn)的射線線向前。。。1:00:20上午午1:00上午午01:00:201月-239、沒有失敗敗，只有暫暫時(shí)停止成成功！。1月-231月-23Thursday,January5,202310、很多事情努努力了未必有有結(jié)果，但是是不努力卻什什么改變也沒沒有。。01:00:2001:00:2001:001/5/20231:00:20AM11、成成功功就就是是日日復(fù)復(fù)一一日日那那一一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小小小努努力力的的積積累累。。。。1月月-2301:00:2001:00Jan-2305-Jan-2312、世間成成事，不不求其絕絕對(duì)圓滿滿，留一一份不足足，可得得無(wú)限完完美。。。01:00:2001:00:2001:00Thursday,January5,202313、不不知知香香積積寺寺，，數(shù)數(shù)里里入入云云峰峰。。。。1月月-231月月-2301:00:2001:00:20January5,202314、意志志堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。05一一月月20231:00:20上上午01:00:201月-2315、楚塞三湘湘接，荊門門九派通。。。。一月231:00上上午1月-2301:00January5,202316、少年十五二二十時(shí)，步行行奪得胡馬騎騎。。2023/1/51:00:2001:00:2005January202317、空空山山新新雨雨后后，，天天氣氣晚晚來(lái)來(lái)秋秋。。。。1:00:20上上午午1:00上上午午01:00:201月月-239、楊楊柳柳散散和和風(fēng)風(fēng)，，青青山山澹澹吾吾慮慮。。。。1月月-231月月-23Thursday,January5,202310、閱讀讀一切切好書書如同同和過(guò)過(guò)去最最杰出出的人人談話話。01:00:2001:00:2001:001/5/20231:00:20AM11、越是沒沒有本領(lǐng)領(lǐng)的就越越加自命命不凡。。1月-2301:00:2001:00Jan-2305-Jan-2312、越是無(wú)能的的人，越喜歡歡挑剔別人的的錯(cuò)兒。01:00:2001:00:2001:00Thursday,January5,202313、知人者智智，自知者者明。勝人人者有力，，自勝者強(qiáng)強(qiáng)。1月-231月-2301:00:2001:00:20January5,202314、意志志堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。05一一月月20231:00:20上上午01:00:201月-2315、最具挑戰(zhàn)性性的挑戰(zhàn)莫過(guò)過(guò)于提升自我我。。一月231:00上上午1月-2301:00January5,202316、業(yè)余余生活活要有有意義義，不不要越越軌。。2023/1/51:00:2001:00:2005January202317、一個(gè)個(gè)人即即使已已登上上頂峰峰，也也仍要要自強(qiáng)強(qiáng)不息息。1:00:20上上午1:00上上午午01:00:201月月-23MOMODAPOWERPOINT