第二節(jié)財務杠桿的計算與運用

會計學1第二節(jié)財務杠桿的計算與運用一、財務杠桿在實務中，企業(yè)每年的債務利息和優(yōu)先股股利通常都是固定不變的。當每年的息稅前利潤增大時，每1元息稅前利潤所負擔的固定籌資費用就會相對減少，就會給普通股股東帶來更多的收益，增加了每股收益。反之，會給每股收益帶來較大幅度的下降。這就是企業(yè)利用負債籌資方式帶來的財務杠桿作用。第1頁/共13頁這種由于存在固定的籌資費用，而使息稅前利潤較小的變動引起每股收益較大變化的現(xiàn)象稱之為財務杠桿（FinancialLeverage）?！鱁BIT/EBIT△EPS/EPS固定籌資費用第2頁/共13頁【同步訓練5-3】

△EBIT/EBIT與△EPS/EPS變動關系分析大江集團下屬兩家子公司江南公司與江北公司的資金總額均為600萬元，它們經(jīng)營的產(chǎn)品及其所處的內(nèi)外環(huán)境都一樣，唯一不同的就是資本結構。江南公司的資金全部為自有資金，江北公司的資產(chǎn)負債率為50%。20×0年兩公司的息稅前利潤均為50萬元預計20×1年息稅前利潤比上年增長20%。第3頁/共13頁表5-2江南公司與江北公司每股收益差異分析項目江南公司江北公司股本(1元/股)600300其中：發(fā)行在外的普通股股數(shù)600300長期債務(萬元)

300資金總額(萬元)600600息稅前利潤增長率20%20%有關數(shù)據(jù)（20×0年）（20×1年）（20×0年）（20×1年）息稅前利潤(萬元)50605060利息率

8%

8%利息額(萬元)－－2424稅前利潤(萬元)50602636凈利潤(所得稅稅率25%)38452027每股收益(元)0.06250.07500.06500.0900每股收益增加額(元)

0.0125

0.0250每股收益增長率

20.00%

38.46%第4頁/共13頁二、財務杠桿系數(shù)我們將每股收益變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)稱之為財務杠桿系數(shù)。上述公式還可以推導為：第5頁/共13頁【例5-3】財務杠桿系數(shù)計算與閱讀根據(jù)【同步訓練5-3】資料，計算大江集團所屬兩家子公司的20×0、20×1的財務杠桿系數(shù)。江南公司的財務杠桿系數(shù)：DFL（20×0）=50÷（50－0）=1或者，DFL（20×0）=20%÷20%=1；DFL（20×1）=60÷（60－0）=1第6頁/共13頁江北公司的財務杠桿系數(shù)：DFL（20×0）=50÷（50－24）=1.9231或者，DFL（20×0）=38.46%÷20%=1.9231DFL（20×1）=60÷（60－24）=1.6667第7頁/共13頁三、財務杠桿系數(shù)的用途 （一）能反映企業(yè)的財務風險大小在資本總額、息稅前利潤相同的情況下，財務杠桿系數(shù)越高，表明負債比率越高，財務風險越大。公司利用財務杠桿增加的負債可能產(chǎn)生較大的利潤，也可能使利潤大幅度下降甚至虧損。第8頁/共13頁（二）能幫助企業(yè)進行科學的預測已知公式中的兩個變量，求出第三個變量第9頁/共13頁【例5-4】根據(jù)DFL預測每股收益接例5-3，如果受外部經(jīng)濟環(huán)境影響，預計20×1年度的息稅前利潤將下降20%，則江北公司的20×1年每股收益為多少？因為，根據(jù)財務杠桿公式，江北公司每股收益將下降=20%×1.9231=38.46%所以，20×1年江北公司每股收益預計為=0.0650×（1－38.46%）=0.04元第10頁/共13頁【同步訓練5-4】根據(jù)DFL預測目標利潤如果若江北公司計劃在20×1年將每股收益0.0650元提高到0.0900元，在其它因素均不變的情況下，公司的息稅前利潤至少要增長多少才能實現(xiàn)這一目標。（提示：增長20%）第11頁/共13頁【閱讀材料5-1】杠桿問題和可能的騙局杠桿的問題在于，它可能使公司表面上看起來具有某種競爭優(yōu)勢，但實際上只是利用了大量的債務來增加利潤。華爾街的那些投資銀行就是因為大量運用杠桿原理而臭名昭著的。比方說，它們以6%的利息借入1000億美元，然后以7%的利息將其貸出，這意味著它們將從中賺取這1000億美元的l%，也就是10億美元。如果每年能賺取10億美元，這可能令公司看來具有某種持續(xù)性競爭優(yōu)勢，但實際上并非如此。在評估一個公司競爭優(yōu)勢的質(zhì)量和持續(xù)性方面，盡量避開那些使用大量杠