第八章礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析

會(huì)計(jì)學(xué)1第八章礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析

1概述一、不確定性分析的概念1．不確定性分析

不確定性分析主要分析各種外部條件發(fā)生變化或者測(cè)算數(shù)據(jù)誤差對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以及方案本身對(duì)不確定性的承受能力。第1頁(yè)/共74頁(yè)2．產(chǎn)生不確定性的原因(1)外部環(huán)境方面政治形勢(shì)引起的大變化，如戰(zhàn)爭(zhēng)、地區(qū)性動(dòng)亂與沖突、經(jīng)濟(jì)上的沖突等;氣候變異或大范圍反常，造成糧食或重要工業(yè)原料的欠收、價(jià)格變化;由于政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化引起的政策變化，如整頓、調(diào)整引起的銀根松緊，利率高低變化等。第2頁(yè)/共74頁(yè)價(jià)格體系的調(diào)整，外匯匯率變化或通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)變化;原始統(tǒng)計(jì)上的誤差，統(tǒng)計(jì)樣本點(diǎn)不足、預(yù)測(cè)模型的不適當(dāng)簡(jiǎn)化。(2)內(nèi)部因素方面物價(jià)變動(dòng)，價(jià)格調(diào)整和通貨膨脹引起的工程總投資的變化;建設(shè)期、投產(chǎn)期估計(jì)不準(zhǔn)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的影響;生產(chǎn)能力的變化，項(xiàng)目投產(chǎn)后供求關(guān)系的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的影響;科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，新產(chǎn)品的出現(xiàn)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)能力、成本的變化。第3頁(yè)/共74頁(yè)二、進(jìn)行不確定性分析的作用

1．有助于提高投資決策的可靠性

2．有助于提高投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)防范能力常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析敏感性分析概率分析風(fēng)險(xiǎn)分析第4頁(yè)/共74頁(yè)

2盈虧平衡分析

盈虧平衡分析是通過(guò)盈虧平衡點(diǎn)(BEP)分析成本與收益的平衡關(guān)系的一種方法。盈虧平衡點(diǎn)就是收入與支出相等的點(diǎn)。一、線性盈虧平衡分析1．銷售收入、成本費(fèi)用與產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系(1)銷售收入與產(chǎn)量的關(guān)系第5頁(yè)/共74頁(yè)若項(xiàng)目的投產(chǎn)不會(huì)明顯地影響市場(chǎng)供求關(guān)系，假定其他市場(chǎng)條件不變，產(chǎn)品價(jià)格不會(huì)隨該項(xiàng)目的銷售量的變化而變化，可以看作是常數(shù)。銷售收入與銷售量呈線性關(guān)系：

B=PQ

B——銷售收入；P——單位產(chǎn)品價(jià)格;

Q——產(chǎn)品銷量。若項(xiàng)目的投產(chǎn)明顯影響市場(chǎng)供求，隨項(xiàng)目產(chǎn)品銷量的增加，價(jià)格有所下降，不再呈線性關(guān)系。銷售收入為:

第6頁(yè)/共74頁(yè)(2)總成本費(fèi)用與產(chǎn)量的關(guān)系總成本費(fèi)用是固定成本與變動(dòng)成本之和，它與產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系也可以近似為線性關(guān)系，即

C=Cf+CvQ式中，C——總成本費(fèi)用;Cf——固定成本;Cv——單位產(chǎn)量變動(dòng)成本。第7頁(yè)/共74頁(yè)2.盈虧平衡點(diǎn)（BreakEvenPoint,BEP）及其確定盈虧平衡點(diǎn)（BEP）又稱零利潤(rùn)點(diǎn)、保本點(diǎn)、盈虧臨界點(diǎn)、損益分歧點(diǎn)、收益轉(zhuǎn)折點(diǎn)。（BEP）指全部銷售收入等于全部成本時(shí)（銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)）的產(chǎn)量。以盈虧平衡點(diǎn)為界限，當(dāng)銷售收入高于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)企業(yè)盈利，反之，企業(yè)就虧損。

在盈虧平衡點(diǎn)，銷售收入=總成本，即

PQ=Cf+CvQ第8頁(yè)/共74頁(yè)盈虧平衡點(diǎn)的圖像表達(dá)

PQ=Cf+CvQB，CQB=PQC=Cf+CvQ0BEP第9頁(yè)/共74頁(yè)

盈虧平衡點(diǎn)越低，表明項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)；反之，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越差。方案比較時(shí)，應(yīng)選擇盈虧平衡點(diǎn)低的方案。第10頁(yè)/共74頁(yè)(1)用產(chǎn)量表示盈虧平衡點(diǎn)BEP

BEP(Q)=Cf/(P－Cv)(2)設(shè)設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為Q0，用生產(chǎn)能力利用率表示的BEP第11頁(yè)/共74頁(yè)(3)用價(jià)格表示BEP

BEP(P)=CV+

Cf/Q0(4)用單位變動(dòng)成本表示BEP

BEP(Cv)=P-Cf/Q0

例某項(xiàng)目年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為生產(chǎn)某種產(chǎn)品3萬(wàn)件，單位產(chǎn)品售價(jià)3000元，總成本費(fèi)用為7800萬(wàn)元，其中固定成本3000萬(wàn)元，總變動(dòng)成本與產(chǎn)品產(chǎn)量成正比關(guān)系，求以產(chǎn)量，生產(chǎn)能力利用率，銷售價(jià)格和單位產(chǎn)品變動(dòng)成本表示的盈虧平衡點(diǎn)。第12頁(yè)/共74頁(yè)解：首先計(jì)算單位產(chǎn)品變動(dòng)成本:Cv=(7800－3000)X104/3X104=1600(元/件)

盈虧平衡產(chǎn)量

Q*=3000X104/(3000－1600)=21400(件)

盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率

E*=21400/(3X104)=71.33%

盈虧平衡銷售價(jià)格

P*=1600+3000X104/(3X104)=2600元盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本:C*v=3000-3000X104/(3X104)=2000(元/件)第13頁(yè)/共74頁(yè)例2

某企業(yè)的生產(chǎn)線設(shè)計(jì)能力為年產(chǎn)100萬(wàn)件，單價(jià)450元，單位變動(dòng)成本250元，年固定成本為8000萬(wàn)元，年目標(biāo)利潤(rùn)為700萬(wàn)元。試進(jìn)行盈虧分析，并求銷售量為50萬(wàn)件時(shí)的保本單價(jià)。第14頁(yè)/共74頁(yè)解：（1）求平衡點(diǎn)產(chǎn)量由Q*=CF

÷（P-CV）

=8000÷（450–250）=40萬(wàn)件（2）求平衡點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率

BEP(?)=[Q*÷Q0]×100%=（40/100）×100%=40%第15頁(yè)/共74頁(yè)（3）求實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)時(shí)的產(chǎn)量由Q=（R+CF）/（P-CV）

=（700+8000）÷（450-250）

=43.5萬(wàn)件（4）求年銷售量為50萬(wàn)件的保本售價(jià)應(yīng)把50萬(wàn)件視為平衡點(diǎn)的產(chǎn)量，所以，

P*=CV+CF/Q*=250+8000/50=410元/件

第16頁(yè)/共74頁(yè)

若以t表示單位產(chǎn)量銷售稅金及附加,則盈虧平衡方程為:

PQ=Cf+CvQ+tQ(1)第17頁(yè)/共74頁(yè)二、互斥方案的盈虧平衡分析

設(shè)兩個(gè)互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果都受到某不確定因素x的影響，把x看作一個(gè)變量，把兩個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)都表示為x的函數(shù)：

E1＝f1（x）

E2＝f2（x）式中E1和E2分別為方案1與方案2的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)。當(dāng)兩個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效果相同時(shí)，有

f1（x）＝f2（x）從方程中解出x的值，即為方案1與方案2的優(yōu)劣盈虧平衡點(diǎn)，也就是決定這兩個(gè)方案優(yōu)劣的臨界點(diǎn)。第18頁(yè)/共74頁(yè)例

生產(chǎn)某種產(chǎn)品有三種工藝方案，采用方案1，年固定成本800萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為10元；采用方案2，年固定成本500萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本20元；采用方案3，年固定成本300萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為30元。分析各種方案適用的生產(chǎn)規(guī)模。第19頁(yè)/共74頁(yè)解:各方案總成本均可表示為產(chǎn)量Q的函數(shù):

C1=800+10QC2=500+20QC3=300+30Q各方案的年總成本曲線如圖所示:圖中，M是C2，C3的交點(diǎn)；N是C1，C2的交點(diǎn)；L是C1，C3的交點(diǎn).第20頁(yè)/共74頁(yè)C800500300C3C2C1QmQlQnQ(20)(25)(30)LMN第21頁(yè)/共74頁(yè)三個(gè)交點(diǎn)對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量分別為Qm、Ql、Qn：當(dāng)Q<Qm時(shí)，方案3年總成本最低;當(dāng)Q>Qn時(shí)，方案1年總成本最低;當(dāng)Qm<Q<Qn時(shí)，方案2年總成本最低.以下計(jì)算Qm、Ql、Qn：當(dāng)Q=Qm

時(shí)，即C2=C3Cf2+Cv2Qm=Cf3+Cv3QmQm=(Cf2-Cf3)/(Cv3-Cv2)=20(萬(wàn)件)Q=Qn,即,C1=C2。第22頁(yè)/共74頁(yè)Cf1+Cv1Qn=Cf2+Cv2QnQn=(Cf1-Cf2)/(Cv2-Cv1)=30(萬(wàn)件)同理，可以計(jì)算Ql=25(萬(wàn)件)結(jié)論:當(dāng)Q<20萬(wàn)件時(shí)，應(yīng)采用方案3;當(dāng)Q>30萬(wàn)件時(shí)，應(yīng)采用方案1;當(dāng)20<Q<30萬(wàn)件時(shí)，應(yīng)采用方案2。第23頁(yè)/共74頁(yè)三、非線性盈虧平衡分析ΠmaxC(Q)B(Q)BEP2BEP1BEP(Q1)BEP(Q2)Qg∏(Q)盈虧虧QB(C)0第24頁(yè)/共74頁(yè)圖中，C(Q)與B(Q)有兩個(gè)交點(diǎn)BEP1和BEP2，這兩個(gè)交點(diǎn)就是盈虧平衡點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量就是盈虧平衡產(chǎn)量BEP(Q1)和BEP(Q2)。當(dāng)Q<BEP(Q1)或Q＞BEP(Q2)時(shí),虧損。當(dāng)BEP(Q1)

＜Q＜BEP(Q2)時(shí)，盈利。設(shè)銷售收入函數(shù)為B(Q),總成本函數(shù)為C(Q),利潤(rùn)函數(shù)為∏(Q),則第25頁(yè)/共74頁(yè)在盈虧平衡點(diǎn)，B(Q)=C(Q)，即據(jù)此方程可求得兩個(gè)盈虧平衡點(diǎn)BEP(Q1)和BEP(Q2)。要使利潤(rùn)達(dá)到最大，其必要條件是:第26頁(yè)/共74頁(yè)即亦即第27頁(yè)/共74頁(yè)即：邊際收益(MR)=邊際成本(MC)利潤(rùn)最大的充分條件是：第28頁(yè)/共74頁(yè)例1

某項(xiàng)目的年總成本C=X2/2

－4X+8，產(chǎn)品的價(jià)格P=6－X/8，X為產(chǎn)量，求其盈虧平衡點(diǎn)及最大利潤(rùn)。解:B=P*X=6X-X2/8C=X2/2-4X+8盈虧平衡時(shí)，B=C，即

6X-X2/8=X2/2-4X+8

解得:X1=0.845；X2=15.15第29頁(yè)/共74頁(yè)以下求最大利潤(rùn)：利潤(rùn)最大時(shí)，有以下等式：第30頁(yè)/共74頁(yè)對(duì)盈虧平衡分析法的簡(jiǎn)評(píng)

優(yōu)點(diǎn)１、分析簡(jiǎn)單明了;２、盈虧平衡分析除了有助于確定項(xiàng)目的合理生產(chǎn)規(guī)模外，還可以幫助項(xiàng)目規(guī)劃者對(duì)由于設(shè)備不同引起生產(chǎn)能力不同的方案，以及工藝流程不同的方案進(jìn)行投資抉擇。第31頁(yè)/共74頁(yè)缺點(diǎn)線性盈虧平衡分析是建立在生產(chǎn)量等于銷售量的基礎(chǔ)上，即生產(chǎn)的產(chǎn)品全部銷售無(wú)積壓；分析作用的數(shù)據(jù)是某一正常年份的數(shù)據(jù)。所以線性盈虧平衡分析不能代表整個(gè)生產(chǎn)壽命期的經(jīng)營(yíng)過(guò)程，很難得到一個(gè)全面的結(jié)論。第32頁(yè)/共74頁(yè)

3敏感性分析一、敏感性分析(SensitivityAnalysis)

敏感性分析是分析各種不確定性因素變化一定幅度時(shí)，對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度。把不確定性因素中對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果影響程度較大的因素，稱之為敏感性因素。第33頁(yè)/共74頁(yè)二、敏感性分析的目的研究不確定性因素的變化將引起經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)變化的范圍;找出影響建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的最關(guān)鍵因素，即最敏感因素，并進(jìn)一步分析這種因素產(chǎn)生不確定性的原因;通過(guò)對(duì)多方案敏感性大小的比較，區(qū)別敏感性強(qiáng)或敏感性弱的方案，選出敏感性小的方案為項(xiàng)目規(guī)劃方案;通過(guò)可能出現(xiàn)的最有利和最不利的經(jīng)濟(jì)效果范圍分析，尋找替代方案或?qū)υ桨覆扇∧承┛刂拼胧?，?shí)現(xiàn)方案最佳控制。第34頁(yè)/共74頁(yè)三、單因素敏感性分析單因素敏感性分析是就單個(gè)不確定因素的變動(dòng)對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響所作的分析。單因素敏感性分析的步驟:選定不確定性因素確定敏感性分析指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析計(jì)算匯總敏感性分析結(jié)果第35頁(yè)/共74頁(yè)1．選擇需要分析的不確定因素，并設(shè)定這些因素的變動(dòng)范圍。投資額;項(xiàng)目建設(shè)期，達(dá)產(chǎn)期;產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量;產(chǎn)品價(jià)格;經(jīng)營(yíng)成本，特別是其中的變動(dòng)成本;項(xiàng)目壽命期;項(xiàng)目壽命期末的資產(chǎn)殘值;折現(xiàn)率;外匯匯率。第36頁(yè)/共74頁(yè)

2．確定分析指標(biāo)

敏感性分析的指標(biāo)應(yīng)與確定性經(jīng)濟(jì)分析所使用的指標(biāo)相一致，不應(yīng)超出確定性分析所用指標(biāo)的范圍另立指標(biāo)。

3．計(jì)算各不確定因素在可能的變動(dòng)范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動(dòng)所導(dǎo)致的方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動(dòng)結(jié)果，建立起一一對(duì)應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用圖或表的形式表示出來(lái)。

4．確定敏感因素，對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況作出判斷。所謂敏感因素就是其數(shù)值變動(dòng)能顯著影響方案經(jīng)濟(jì)效果的因素。

第37頁(yè)/共74頁(yè)

例有一個(gè)生產(chǎn)城市用小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量表如下，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)對(duì)未來(lái)最可能出現(xiàn)的情況的預(yù)測(cè)估計(jì)的。由于對(duì)未來(lái)影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營(yíng)成本和產(chǎn)品價(jià)格均有可能在±20%的范圍內(nèi)變動(dòng)。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，不考慮所得稅，試分別就上述三個(gè)不確定性因素作敏感性分析。年份012－1011投資15000銷售收入1980019800經(jīng)營(yíng)成本1520015200期末殘值2000凈現(xiàn)金流量-15000046004600+2000第38頁(yè)/共74頁(yè)解：(1)選擇主要不確定因素——投資額、年經(jīng)營(yíng)成本、產(chǎn)品價(jià)格。范圍±20%。

(2)確定分析指標(biāo)：NPV

設(shè)K——投資額；B——銷售收入;C——經(jīng)營(yíng)成本；L——?dú)堉怠PV=-K+(B-C)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+L(P/F,10%,11)=-15000+4600(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+2000(P/F,10%,11)=-15000+26394

=11394(萬(wàn))>0。第39頁(yè)/共74頁(yè)150004600萬(wàn)/a(B-C)L2000011K2134現(xiàn)金流量圖如下：(3)設(shè)投資額變動(dòng)的百分比為x，則

NPV=-15000(1+x)+26394=-15000x+11394第40頁(yè)/共74頁(yè)設(shè)經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)的百分比為y,則NPV=-15000+【19800﹣(1+y)15200)】(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+2000(P/F,10%,11)=11394－84900y設(shè)產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)百分比為Z,則NPV=-15000+[19800(1+Z)-15200](P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+2000(P/F,10%,10)=11394+110593Z計(jì)算各不確定因素在不同變動(dòng)幅度下方案的凈現(xiàn)值，計(jì)算結(jié)果如下表。第41頁(yè)/共74頁(yè)不確定因素-20%-15%-10%-5%投資經(jīng)營(yíng)成本產(chǎn)品價(jià)格1439428374-107251364424129-519512894198843351214415639586405%10%15%20%1139411394113941064471491692498942904224539144-1341279838394-558633513第42頁(yè)/共74頁(yè)0-10%-5%-15%5%10%15%產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)營(yíng)成本投資額1繪敏感性分析圖：NPV第43頁(yè)/共74頁(yè)由圖中曲線斜率可知，價(jià)格變動(dòng)對(duì)NPV影響最大，經(jīng)營(yíng)成本次之，投資額影響最小。(4)結(jié)論：產(chǎn)品價(jià)格及經(jīng)營(yíng)成本都是敏感因素。第44頁(yè)/共74頁(yè)例2

某工程項(xiàng)目有兩個(gè)可供選擇的方案（基礎(chǔ)資料略），對(duì)其進(jìn)行敏感性分析的結(jié)果如下表：第45頁(yè)/共74頁(yè)各因素變化情況方案1方案2IRR（%）△IRR（%）IRR（%）△IRR（%）基本情況23.626.7總投資增加10%21.6-2.024.5-2.2固定成本增10%22.1-1.525.7-1.0可變成本增10%11.4-12.225.2-1.5原料費(fèi)用增10%12.4-11.225.8-0.9銷售價(jià)格降10%6.4-17.222.2-4.5生產(chǎn)能力降10%19.8-3.823.2-3.4投產(chǎn)拖后一年16.2-7.419.5-7.2某項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)方案的敏感性分析結(jié)果注：△IRR是指IRR的變化量第46頁(yè)/共74頁(yè)四、雙因素敏感性分析雙因素敏感性分析是在其它因素不變的情況下，考慮兩個(gè)因素同時(shí)變化對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所產(chǎn)生的影響，以判斷方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。例3

同上例。解：考慮投資額和經(jīng)營(yíng)成本同時(shí)變動(dòng)，則第47頁(yè)/共74頁(yè)NPV=-K(1+x)+[B-C(1+y)](P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+L(P/F,10%,11)代入數(shù)據(jù)得:NPV=11394-15000x-84900y若NPV=0,則有11394-15000x-84900y=0Y=-0.1767x+0.1342這是一個(gè)直線方程，可以在坐標(biāo)圖上表示出來(lái)。第48頁(yè)/共74頁(yè)在臨界線上，NPV=0。在臨界線下方，NPV>0；在臨界線上方，NPV<0。0-20%-10%-30%10%20%30%5%10%15%y=-0.1767x+0.1342虧損盈利X(投資額)y(單位變動(dòng)成本)第49頁(yè)/共74頁(yè)敏感性分析評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：

1.思路清晰，步驟明確;2.應(yīng)用較為廣泛.

缺點(diǎn)：

1.單因素敏感性分析每次只變化一個(gè)因素;2.變化幅度;3.敏感因素.第50頁(yè)/共74頁(yè)

敏感性分析能夠表明不確定因素對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效益的影響，得到維持技術(shù)方案可行所允許的不確定因素發(fā)生不利變動(dòng)的幅度，從而預(yù)測(cè)技術(shù)方案承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，但是并不能表明這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性有多大。實(shí)踐表明，對(duì)于不同的技術(shù)方案其各個(gè)不確定因素發(fā)生相對(duì)變動(dòng)的概率是不同的。因此兩個(gè)同樣敏感的因素，在一定的不利的變動(dòng)范圍內(nèi)，可能一個(gè)發(fā)生的概率很大，另一個(gè)發(fā)生的概率很小。很顯然，前一個(gè)因素給技術(shù)方案帶來(lái)的影響會(huì)很大，而后一個(gè)因素的影響就很小。這個(gè)問(wèn)題是敏感性分析所解決不了的。為此，還需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和不確定條件下的投資分析，即概率分析。第51頁(yè)/共74頁(yè)思考題1．盈虧平衡點(diǎn)越低，表明項(xiàng)目（）。

A．適應(yīng)市場(chǎng)變化能力越小

B．適應(yīng)市場(chǎng)變化能力一般

C．適應(yīng)市場(chǎng)變化能力較差

D．適應(yīng)市場(chǎng)變化能力越大2．下列屬于固定成本的是（）。

A．大修理費(fèi)B．原材料

C．動(dòng)力D．管理費(fèi)用3．敏感性分析的大致步驟是（）。（注意順序）

A．確定目標(biāo)值B．選取不確定因素

C．計(jì)算不確定因素變化時(shí)，對(duì)分析指標(biāo)的影響程度

D．找出敏感因素，分析對(duì)比綜合結(jié)果

E．確定敏感性分析指標(biāo)第52頁(yè)/共74頁(yè)4．分析一個(gè)技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效益，如果在效益費(fèi)用分析中采用凈現(xiàn)值法作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，則敏感性分析的指標(biāo)應(yīng)為（）。

A．凈現(xiàn)值B．內(nèi)部收益率

C．凈年值D．凈現(xiàn)值率5．在效益費(fèi)用分析的基礎(chǔ)上，重復(fù)分析各種經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生變化時(shí)，對(duì)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效益的影響程度，這種方法稱為（）。

A．敏感性分析B．盈虧平衡分析

C．概率分析D．量、本、利分析第53頁(yè)/共74頁(yè)

4概率分析

概率分析是通過(guò)研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度變動(dòng)的概率分布及其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，對(duì)方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)做出某種概率描述，從而對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況做出比較準(zhǔn)確的判斷。第54頁(yè)/共74頁(yè)概率分析的步驟與方法：

1.列出各種欲考慮的不確定因素。例如銷售價(jià)格、銷售量、投資和經(jīng)營(yíng)成本等，均可作為不確定因素。需要注意的是，所選取的幾個(gè)不確定因素應(yīng)是互相獨(dú)立的。

2.設(shè)想各個(gè)不確定因素可能發(fā)生的情況，即其數(shù)值發(fā)生變化的幾種情況。

第55頁(yè)/共74頁(yè)3.

分別確定各種可能發(fā)生情況產(chǎn)生的可能性，即概率。各不確定因素的各種可能發(fā)生情況出現(xiàn)的概率之和必須等于1。4.

計(jì)算目標(biāo)值的期望值?？筛鶕?jù)方案的具體情況選擇適當(dāng)?shù)姆椒ā＜偃舨捎脙衄F(xiàn)值為目標(biāo)值，則一種方法是，將各年凈現(xiàn)金流量所包含的各不確定因素在各可能情況下的數(shù)值與其概率分別相乘后再相加，得到各年凈現(xiàn)金流量的期望值，然后求得凈現(xiàn)值的期望值。另一種方法是直接計(jì)算凈現(xiàn)值的期望值。第56頁(yè)/共74頁(yè)

一、隨機(jī)現(xiàn)金流的概率描述一個(gè)項(xiàng)目在不確定性情況下，其凈現(xiàn)金流即為隨機(jī)現(xiàn)金流。描述隨機(jī)變量的兩個(gè)主要特征是期望值和方差。設(shè)項(xiàng)目壽命期n為常數(shù)，凈現(xiàn)金流時(shí)間序列為yt={y0,y1,

y2,

y3,…,yn}，設(shè)yt的各離散數(shù)值為yt1

，yt2，…

，ytm，對(duì)應(yīng)發(fā)生的概率分別為P1，

P2，…，且：第57頁(yè)/共74頁(yè)第58頁(yè)/共74頁(yè)隨機(jī)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為根據(jù)各年凈現(xiàn)金流量yt(t=0，1，2，…，n)的期望值,可求得NPV的期望值。假定{yt(t=0，1，2，…，n)}相互獨(dú)立:第59頁(yè)/共74頁(yè)例1

某項(xiàng)目在5年壽命期內(nèi)估計(jì)可能出現(xiàn)三種現(xiàn)金流序列中的一種，其概率分別為1/6，2/3，1/6，i0=10%，試評(píng)價(jià)項(xiàng)目.年份狀態(tài)AP=1/6狀態(tài)BP=2/3狀態(tài)CP=1/6012345-1005050505050-1204545454545-1503030303030第60頁(yè)/共74頁(yè)解1:E(y0)=-100*1/6-120*2/3-150*1/6=-365/3E(y1)=50*1/6+45*2/3+30*1/6=130/3E(y2)=E(y3)=E(y4)=E(y5)=130/3E(NPV)=-365/3+130/3(P/A,10%,5)=42.6(萬(wàn))解2:NPVA=-100+50(P/A,10%,5)=89.55(萬(wàn))NPVB=-120+45(P/A,10%,5)=50.60(萬(wàn))NPVC=-150+30(P/A,10%,5)=-36.27(萬(wàn))則E(NPV)=PANPVA+PBNPVB+PCNPVC

=42.6(萬(wàn))>0故項(xiàng)目可行。第61頁(yè)/共74頁(yè)方案NPVE(NPV)D(NPV)-401060110160ABCD0.20.100.10.20.20.40.20.20.40.30.30.20.20.20.30.20.10.10.1606060655000300025003850例2

某企業(yè)要從四個(gè)相互排斥的方案中選擇一個(gè)。各方案的凈現(xiàn)值及其概率等有關(guān)資料如下。試用方差法選擇方案。第62頁(yè)/共74頁(yè)E(NPVB)=60(萬(wàn)元)E(NPVC)=60(萬(wàn)元)E(NPVD)=65(萬(wàn)元)(2)計(jì)算各方案方差D(NPV)D(NPVA)=(-40-60)2×0.2+(10-60)2×0.2+(60-60)2×0.2+(110-60)2×0.2+(160-60)2×0.2=5000(萬(wàn)元)2D(NPVB)=3000(萬(wàn)元)2D(NPVC)=2500(萬(wàn)元)2D(NPVD)=3850(萬(wàn)元)2解：(1)計(jì)算各方案E(NPV)E(NPVA)=(-40+10+60+110+160)×0.2=60第63頁(yè)/共74頁(yè)(3)方案的比較方案A，B，C的凈現(xiàn)值期望值均為60萬(wàn)，按E(NPV)法比較，三個(gè)方案無(wú)優(yōu)劣之分，但從方差考慮，D(NPVC)<D(NPVB)<D(NPVA)，C為最優(yōu)。方案D的凈現(xiàn)值期望值是65萬(wàn)元最大，如果按E(NPV)法，則應(yīng)選D。但其方差較大，說(shuō)明其獲利的穩(wěn)定性和可靠性較差。究竟選方案C還是方案D，最后取決于決策者的傾向。第64頁(yè)/共74頁(yè)例3

某方案投資額為200000萬(wàn)元，i0=9%，年凈收入和壽命的取值與概率見(jiàn)下表，計(jì)算方案經(jīng)濟(jì)效益的期望值。年凈收入壽命數(shù)值概率數(shù)值概率500001000001250000.30.50.223450.20.20.50.1第65頁(yè)/共74頁(yè)解:凈收益壽命概率pNPVNPV*p5000023450.060.060.150.03-112045-73435