《財務(wù)管理》第五章項目投資

財務(wù)管理章節(jié)目錄第一章總論第二章財務(wù)管理的價值觀念第三章籌資管理第四章營運資金管理第五章項目投資第六章證券投資第七章收益分配第八章財務(wù)分析與業(yè)績評價第五章項目投資第一節(jié)投資管理概述第二節(jié)現(xiàn)金流量分析第三節(jié)投資決策指標(biāo)分析第四節(jié)投資決策指標(biāo)應(yīng)用第五節(jié)風(fēng)險投資決策第一節(jié)投資管理概述一、企業(yè)投資的意義和種類投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時期獲得收益或使資金升值，在一定時期內(nèi)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟(jì)行為。1.投資的意義（1）實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本前提（2）發(fā)展生產(chǎn)的必要手段（3）降低風(fēng)險的重要辦法2.企業(yè)投資分類（1）按投資行為介入程度分：直接投資：投資者直接介入的投資行為，將貨幣資金直接投入項目，形成實物資產(chǎn)或購買現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)間接投資：以資本購買債券、股票等形式獲得收益（2）按投資領(lǐng)域不同分：生產(chǎn)性投資：投入生產(chǎn)領(lǐng)域而且形成生產(chǎn)力非生產(chǎn)性投資：投足非物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域，不形成生產(chǎn)力（3）按投資方向分：對內(nèi)投資：項目投資，將資金投入到供本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營使用的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和墊支流動資金而形成的投資對外投資：購買國家和其他企業(yè)發(fā)行的有價證券或其他金融產(chǎn)品，或者以貨幣資金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)向其他企業(yè)注入資金（4）按投資內(nèi)容分：固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)、房地產(chǎn)、有價證券、期貨與期權(quán)、信托、保險等（5）按回收期分：短期投資：流動資產(chǎn)投資長期投資：廠房、機器設(shè)備等二、企業(yè)投資的資產(chǎn)組合1.影響資產(chǎn)組合的因素（1）資產(chǎn)風(fēng)險：無法實現(xiàn)資產(chǎn)的預(yù)期升值。營業(yè)性風(fēng)險：無法銷售、無法按不低于投入價值銷售流動性風(fēng)險：資產(chǎn)無法復(fù)原到初始狀態(tài)（2）資產(chǎn)收益：流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力強、風(fēng)險低、收益低；固定資產(chǎn)反之2.企業(yè)資產(chǎn)組合策略（1）中庸型資產(chǎn)組合流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)數(shù)額比較匹配、均衡，正常情況下不會發(fā)生流動資金短缺或生產(chǎn)能力閑置。流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例40%、50%、60%。（2）保守守型資資產(chǎn)組組合流動資資產(chǎn)占總總資產(chǎn)產(chǎn)比重重偏高高，流流動資資金或或營運運資金金比較較充足足，能能適應(yīng)應(yīng)季節(jié)節(jié)性經(jīng)經(jīng)營高高峰需需要。。流動動資金金主要要儲存存在貨貨幣性性資產(chǎn)產(chǎn)和存存貨資資產(chǎn)上上，流流動性性強、、變現(xiàn)現(xiàn)能力力強。。在經(jīng)營淡淡季，流流動資產(chǎn)產(chǎn)閑置較較多，機機會成本本增大在經(jīng)營旺旺季，固固定資產(chǎn)產(chǎn)較少，，資產(chǎn)收收益率低低（3）風(fēng)險型型資產(chǎn)組組合流動資產(chǎn)占總資資產(chǎn)比重重偏低，，但資產(chǎn)產(chǎn)收益率率高，需需要擴大大流動資資產(chǎn)規(guī)模模時采用用短期借借款解決決，出現(xiàn)現(xiàn)波動時時資金會會比較緊緊張。三、項目目投資管管理的程程序1.項目投資的提出2.項目投資的評價3.項目投資的決策4.投資項目的實施5.投資項目的再評價第二節(jié)項項目投投資的現(xiàn)現(xiàn)金流量量分析一、項目目投資1.定義：項項目投資資又稱為為長期投資資，是一種種以特定定項目為為對象，，直接與與新建項項目或更更新改造造項目有有關(guān)的長長期投資資行為。。2.類型：（1）新建項項目：固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資、、完整工工業(yè)投資資（外延延式擴大大再生產(chǎn)產(chǎn)）（2）更新改改造項目目：新設(shè)設(shè)備投資資、舊設(shè)設(shè)備回收收（內(nèi)涵涵式擴大大再生產(chǎn)產(chǎn)）3.項目計算算期及其其構(gòu)成項目計算算期：投資資項目從從投資建建設(shè)開始始到最終終清理結(jié)結(jié)束整個個過程的的全部時時間。包包括：建建設(shè)期和和生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營期建設(shè)期（s）：第一一年年初初記作第第0年，稱為為建設(shè)起起點，最最后一年年末稱為為投產(chǎn)日日記作第第s年終結(jié)點：項目目計算期期最后一一年末記記作第n年生產(chǎn)經(jīng)營期（p）：從投投產(chǎn)日到到終結(jié)點點。包含含試產(chǎn)期期、達(dá)產(chǎn)產(chǎn)期n=s+p4.項目原始始總投資資、投資資總額、、資金投投入方式式原始總投投資：又稱稱為初始始投資，，是反映映項目所所需現(xiàn)金金的價值值指標(biāo)。。是企業(yè)業(yè)為使項項目完全全達(dá)到設(shè)設(shè)計生產(chǎn)產(chǎn)能力、、開展正正常經(jīng)營營而投入入的全部部現(xiàn)實資資金，包包括建設(shè)投資資和流動動資金投投資原始總投投資=建設(shè)投資資+流動資金金投資建設(shè)投資=固定資產(chǎn)+無形資產(chǎn)+其他資產(chǎn)投投資流動資金金投資：：項目投投產(chǎn)前后后分次或或一次投投放于流流動資產(chǎn)產(chǎn)項目的的投資增增加額，，又稱墊墊支流動動資金或或營運資資金投資資投資總額額：是項項目總投投資，反反映一個個項目投投資總體體規(guī)模的的價值指指標(biāo)投資總額額=原始投資資額+建設(shè)期資資本化利利息固定資產(chǎn)產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)產(chǎn)投資+建設(shè)期資資本化借借款利息息例題：某某公司擬擬新建生生產(chǎn)線，，建設(shè)起起點投資資200萬購買固固定資產(chǎn)產(chǎn)，建設(shè)設(shè)期末投投入25萬于無形形資產(chǎn)，，建設(shè)期期1年，建設(shè)設(shè)期資本本化利息息為10萬，流動動資金投投資20萬。1.固定資產(chǎn)產(chǎn)原值=200+10=2102.建設(shè)投資資=200+25=2253.原始投資資=200+25+20=2454.項目總投投資=200+25+20+10=255二、項目目投資特特點1.投資數(shù)額額大2.投資次數(shù)數(shù)少3.回收期長長4.資金占用用項目穩(wěn)穩(wěn)定5.變現(xiàn)能力力差6.投資風(fēng)險險大三、項目目投資現(xiàn)現(xiàn)金流量量分析1.現(xiàn)金流量量：投資資項目在在計算期期內(nèi)各項項現(xiàn)金流入入量和現(xiàn)現(xiàn)金流出出量的統(tǒng)統(tǒng)稱。項目投投資決策策的主要要依據(jù)和和重要信信息之一一。不僅僅包括貨貨幣資金金，還包包括項目目需要的的非貨幣幣資源的的變現(xiàn)價價值（或或重置成成本）現(xiàn)金流入入量：該方方案引起起企業(yè)現(xiàn)金收入入的增加加額現(xiàn)金流出出量：該該方案引引起企業(yè)業(yè)現(xiàn)金支出出的增加加額現(xiàn)金凈流流量=現(xiàn)金流入入量-現(xiàn)金流出出量2.現(xiàn)金流量量的內(nèi)容容第一部分：初始現(xiàn)金金流量，開始投投資時發(fā)發(fā)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量量，包括括固定資資產(chǎn)投資資、流動動資金墊墊支、原原有固定定資產(chǎn)的的變價收收入，長長期投資資有關(guān)的的職工培培訓(xùn)費、、談判費費、注冊冊費等第二部分：營業(yè)現(xiàn)金金流量，項目投投入使用用后在壽壽命期內(nèi)內(nèi)由正常常生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營所帶帶來的現(xiàn)現(xiàn)金流入入和現(xiàn)金金流出量量第三部分：終結(jié)現(xiàn)金金流量，項目終終結(jié)時發(fā)發(fā)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量量，一般般包括固固定資產(chǎn)產(chǎn)殘值收收入或變變價收入入、原墊墊支流動動資金回回收和停停止使用用土地變變價收入入等不同類別別投資項項目現(xiàn)金金流量差差異1.單純固定定資產(chǎn)投投資只進(jìn)行固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資，，不涉及及無形資資產(chǎn)、其其他資產(chǎn)產(chǎn)和流動動資金投投資。以以新增生生產(chǎn)能力力、提高高生產(chǎn)效效率為特特征（1）現(xiàn)金流流入量：：增加的的營業(yè)收收入和回回收固定定資產(chǎn)殘殘值等（2）現(xiàn)金流流出量：：固定資資產(chǎn)投資資、新增增經(jīng)營成成本、稅稅款等不同類別別投資項項目現(xiàn)金金流量差差異2.完整工業(yè)業(yè)投資（1）現(xiàn)金流流入量：：營業(yè)收收入、補補貼收入入、回收收固定資資產(chǎn)殘值值、回收收流動資資金（2）現(xiàn)金流流出量：：建設(shè)投投資、流流動資本本投資、、經(jīng)營成成本、營營業(yè)稅及及附加、、維持運運營投資資和調(diào)整整所得稅稅不同類別別投資項項目現(xiàn)金金流量差差異3.固定資產(chǎn)產(chǎn)更新改改造（1）現(xiàn)金流流入量：：使用新新固定資資產(chǎn)而增增加的營營業(yè)收入入、處置置舊固定定資產(chǎn)變變現(xiàn)凈收收入、新新舊固定定資產(chǎn)回回收、固固定資產(chǎn)產(chǎn)殘值的的差額（2）現(xiàn)金流流出量：：購置新新固定資資產(chǎn)投資資、因使使用新固固定資產(chǎn)產(chǎn)增加的的成本、、因使用用新固定定資產(chǎn)而而增加的的流動資資金投資資、各項項稅款類別特點現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量單純固定資產(chǎn)投資只進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，不涉及無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和流動資金投資增加的營業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)殘值等固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本、稅款等完整工業(yè)投資包括固定資產(chǎn)投資、流動資金投資營業(yè)收入、補貼收入、回收固定資產(chǎn)殘值、回收流動資金建設(shè)投資、流動資本投資、經(jīng)營成本、營業(yè)稅及附加、維持運營投資和調(diào)整所得稅固定資產(chǎn)更新改造使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、處置舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入、新舊固定資產(chǎn)回收、固定資產(chǎn)殘值的差額購置新固定資產(chǎn)投資、因使用新固定資產(chǎn)增加的成本、因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金投資、各項稅款3.投資項目目現(xiàn)金流流量估算算應(yīng)注意意的問題題和基本本假設(shè)（1）注意的的問題①必須考考慮現(xiàn)金金流量的的增量增量現(xiàn)金流流量：接接受或拒拒絕某個個方案后后，企業(yè)業(yè)總現(xiàn)金金流量因因此發(fā)生生的變動動。只有有由于采采納某個個項目引引起的現(xiàn)現(xiàn)金支出出增加額額才是該該項目的的現(xiàn)金流流出，只只有由于于某個項項目引起起的現(xiàn)金金流入增增加額，，才是該該項目現(xiàn)現(xiàn)金流入入。②區(qū)分相相關(guān)成本本和非相相關(guān)成本本相關(guān)成本：：與特定定決策有有關(guān)的、、在分析析評價時時必須加加以考慮慮的成本本。如差差額成本本、重置置成本、、機會成成本都是是相關(guān)成成本。非相關(guān)成本：：與決策策無關(guān)的的，如沉沉沒成本本、賬面面成本等等③不要忽忽視機會會成本④應(yīng)當(dāng)考考慮現(xiàn)金金當(dāng)量：：一年內(nèi)內(nèi)能夠變變現(xiàn)的流流動資產(chǎn)產(chǎn)和需要要用現(xiàn)金金支付的的流動負(fù)負(fù)債。⑤要考慮慮對凈營營運資金金的影響響擴大生產(chǎn)規(guī)規(guī)模，增增加業(yè)務(wù)務(wù)后，對對營運資資金需求求也會增增加⑥要考慮慮投資方方案對公公司其他他部門的的影響（2）基本假假設(shè)1.投資項目目類型的的假設(shè)：：單純固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資、、完整工工業(yè)投資資、更新新改造投投資（不考慮所所得稅、、考慮所所得稅）2.財務(wù)可行行性分析析假設(shè)：：現(xiàn)金流流量分析析3.全投資假假設(shè)：考考慮全部部投資，，不具體體區(qū)分自自由自己己、外部部借入資資金4.經(jīng)營期與與折舊年年限一致致假設(shè)：：主要固固定資產(chǎn)產(chǎn)折舊年年限與經(jīng)經(jīng)營期相相同5.時點指標(biāo)標(biāo)假設(shè)：：均按照照年初或或年末時時點指標(biāo)標(biāo)處理建設(shè)投資資在建設(shè)設(shè)期有關(guān)關(guān)年度年年初或年年末發(fā)生生，流動動資金投投資在經(jīng)經(jīng)營期年年初發(fā)生生，經(jīng)營營期內(nèi)各各年收入入、成本本、折舊舊、攤銷銷、利潤潤、稅金金等在年年末發(fā)生生，項目目最終報報廢或清清理發(fā)生生在終結(jié)結(jié)點6.確定性假假設(shè)：假假設(shè)與項項目現(xiàn)金金流量有有關(guān)的價價格、產(chǎn)產(chǎn)銷量、、成本水水平、企企業(yè)所得得稅稅率率均為常常數(shù)7.產(chǎn)銷平衡衡假設(shè)：：產(chǎn)量=銷量4.完整工業(yè)業(yè)的投資資項目現(xiàn)現(xiàn)金流量量估算（1）現(xiàn)金流流入量估估算1.1營業(yè)收入入是營運運期最主主要的現(xiàn)現(xiàn)金流入入量，應(yīng)按項項目在經(jīng)經(jīng)營期內(nèi)內(nèi)有關(guān)產(chǎn)產(chǎn)品的各各年預(yù)計計單價和和預(yù)測銷銷售量進(jìn)進(jìn)行估算算1.2補貼收入入是與經(jīng)營營期收益益有關(guān)的的政府補補貼，可可以根據(jù)據(jù)政策退退還的增增值稅、、銷售或或工作量量分期計計算的定定額補貼貼和財政政補貼等等予以計計算1.3在終終結(jié)結(jié)點點上上一一次次回回收收的的流流動動資資金金等等于于各年年墊墊支支的的流流動動資資金金投投資資額額的的合合計計數(shù)數(shù)?；鼗厥帐樟髁鲃觿淤Y資金金和和固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)殘殘值值統(tǒng)統(tǒng)稱稱為為回回收收額額。。（2）現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出量量估估算算2.1建設(shè)設(shè)投投資資估估算算：：固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資是是必必然然發(fā)發(fā)生生的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出，，無無形形資資產(chǎn)產(chǎn)應(yīng)應(yīng)和和其其他他投投資資應(yīng)應(yīng)根根據(jù)據(jù)需需要要和和可可能能，，逐逐項項按按有有關(guān)關(guān)資資料料評評估估方方法法和和計計價價標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)進(jìn)進(jìn)行行估估算算固定定資資產(chǎn)原原值值資資本本化化利利息息=長期期借借款款本本金金（（1+利率率））建設(shè)設(shè)期期年年數(shù)數(shù)2.2流動動資資金金投投資資估估算算：：流流動動資資金金是是指指在在運運營營期期長長期期占占用用并并周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)使使用用的的營營運運資資金金。。流動資資產(chǎn)：：只只考考慮慮存存貨貨、、貨貨幣幣現(xiàn)現(xiàn)金金、、應(yīng)應(yīng)收收賬賬款款、、預(yù)預(yù)付付賬賬款款等等流動動負(fù)負(fù)債：：應(yīng)應(yīng)付付賬賬款款、、預(yù)預(yù)收收賬賬款款由于流流動動資資金金屬屬于于墊墊付付周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)金金，，理理論論上上投投產(chǎn)產(chǎn)第第一一年年所所需需流流動動資資金金應(yīng)應(yīng)該該在在建建設(shè)設(shè)期期末末前前準(zhǔn)準(zhǔn)備備好好。。某年年流流動動資資金投投資額額=本年年流流動動資資金金需用用數(shù)數(shù)-截止止上上一一年年流流動動資資金金投投資資額=本年年流流動動資資金金需需用用數(shù)數(shù)-上年年流流動動資資金金需需用用數(shù)數(shù)本年年流流動動資資金金需需要要數(shù)數(shù)=該年流流動動資資產(chǎn)產(chǎn)需需用用數(shù)數(shù)-該年流流動動負(fù)負(fù)債債可可用用數(shù)數(shù)例題題：：A企業(yè)業(yè)完完整整工工業(yè)業(yè)投投資資項項目目投投產(chǎn)產(chǎn)第第一一年年預(yù)預(yù)計計流流動動資資產(chǎn)產(chǎn)需需用用額額30萬，，流流動動負(fù)負(fù)債債可可用用額額15萬，，該該項項投投資資發(fā)發(fā)生生在在建建設(shè)設(shè)期期末末；；投投產(chǎn)產(chǎn)第第二二年年預(yù)預(yù)計計流流動動資資產(chǎn)產(chǎn)需需用用額額40萬，，流流動動負(fù)負(fù)債債可可用用額額20萬，，假假定定投投資資發(fā)發(fā)生生在在投投產(chǎn)產(chǎn)后后第第一一年年末末。。求（1）每每次次發(fā)發(fā)生生的的流流動動資資金金投投資資額額（2）終終結(jié)結(jié)點點回回收收的的流流動動資資金金解：：（（1）投投產(chǎn)產(chǎn)后后第第一一年年流流動動資資金金需需用用額額=30-15=15第一一次流流動動資資金金投投資資額額=15-0=15投產(chǎn)產(chǎn)后第第二二年年流流動動資資金金需需用用額額=40-20=20第二二次流流動動資資金金投投資資額額=20-15=5（2）終終結(jié)結(jié)點點回回收收流流動動資資金金=流動動資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資合合計計=15+5=202.3經(jīng)營營成成本本估估算算經(jīng)營營成成本：：又又稱稱付付現(xiàn)現(xiàn)的的營營運運成成本本（（簡稱稱付付現(xiàn)現(xiàn)成成本本）），指指在在營營運運期期間間內(nèi)內(nèi)為為滿滿足足正正常常生生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營營而而動動用用的的現(xiàn)現(xiàn)實實貨貨幣幣資資金金支支付付的的成成本本費費用用，，是是必必然然的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出。。其他費費用用：：從從制制造造費費用用、、管管理理費費用用和和營營業(yè)業(yè)費費用用中中扣扣除除折折舊舊費費、、攤攤銷銷費費、、材材料料費費、、修修理理費費、、工工資資福福利利剩剩余余的的部部分分某年年經(jīng)經(jīng)營營成成本本=該年年外外購購原原材材料料、、燃燃料料和和動動力力費費+該年年工工資資福福利利+該年年修修理理費費+該年年其其他他費費用用=該年年不不包包括括財財務(wù)務(wù)費費用用的的總總成成本本費費用用-該年年折折舊舊額額-該年年無無形形資資產(chǎn)產(chǎn)和和開開辦辦費費攤攤銷銷2.4營業(yè)業(yè)稅稅及及附附加加估估算算：：應(yīng)應(yīng)該該按按運運營營期期內(nèi)內(nèi)應(yīng)應(yīng)交納的的營營業(yè)業(yè)稅稅、、消消費費稅稅、、土土地地增增值值稅稅、、資資源源稅稅、、城城市市維維護(hù)護(hù)建建設(shè)設(shè)稅稅和和教教育育稅稅附附加加來來計計算算2.5維持持運運營營投投資資估估算算：：指指為為礦礦山山、、油油田田等等行行業(yè)業(yè)為為維維持持正正常常運運營營而而需需要要在在運運營營期期投投入入的的固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)2.6調(diào)整整所所得得稅稅估估算算：：息息稅稅前前利利潤潤×所得得稅稅稅稅率率例題題：：A企業(yè)業(yè)完完整整工工業(yè)業(yè)投投資資，，投投產(chǎn)產(chǎn)后后第第1-5年預(yù)預(yù)計計外外購購原原材材料料、、燃燃料料費費、、動動力力費費60萬，，工工資資及及福福利利30萬，，其其他他費費用用10萬，，每每年年折折舊舊費費20萬，，無無形形資資產(chǎn)產(chǎn)攤攤銷銷費費5萬，，第第6-10年每每年年不不包包括括財財務(wù)務(wù)費費用用的的總總成成本本費費160萬，，其其中中每每年年預(yù)預(yù)計計外外購購原原材材料料、、燃燃料料費費、、動動力力費費90萬，，每每年年折折舊舊20萬，，無無形形資資產(chǎn)產(chǎn)攤攤銷銷0元。。項項目目投投產(chǎn)產(chǎn)后后第第1-5年每每年年預(yù)預(yù)計計營營業(yè)業(yè)收收入入200萬，，第第6-10年每每年年預(yù)預(yù)計計營營業(yè)業(yè)收收入入300萬，，增增值值稅稅稅稅率率17%，城城建建稅稅7%，教教育育費費附附加加3%，不不繳繳納納營營業(yè)業(yè)稅稅、、消消費費稅稅，，所所得得稅稅稅稅率率25%。（1）投投產(chǎn)產(chǎn)后后各各年年經(jīng)經(jīng)營營成成本本：：第1-5年：：60+30+10=100；第第6-10年：：160-20-0=140（2）投投產(chǎn)產(chǎn)后后每每年年不不包包括括財財務(wù)務(wù)費費用用的的總總成成本本費費用用1-5年：：=100+20+5=125；6-10年：：=140+20+0=160（3）投投產(chǎn)產(chǎn)后后給給各各年年應(yīng)應(yīng)交交增增值值稅稅：：第1-5年：：應(yīng)應(yīng)交交增增值值稅稅=（每每年年營營業(yè)業(yè)收收入入-原材材料料燃燃料料動動力力費費））×增值值稅稅率率=（200-60）17%=23.8第6-10年：：應(yīng)應(yīng)交交增增值值稅稅=（300-90）17%=35.7例題題：：A企業(yè)業(yè)完完整整工工業(yè)業(yè)投投資資，，投投產(chǎn)產(chǎn)后后第第1-5年預(yù)預(yù)計計外外購購原原材材料料、、燃燃料料費費、、動動力力費費60萬，，工工資資及及福福利利30萬，，其其他他費費用用10萬，，每每年年折折舊舊費費20萬，，無無形形資資產(chǎn)產(chǎn)攤攤銷銷費費5萬，，第第6-10年每每年年不不包包括括財財務(wù)務(wù)費費用用的的總總成成本本費費160萬，，其其中中每每年年預(yù)預(yù)計計外外購購原原材材料料、、燃燃料料費費、、動動力力費費90萬，每年折折舊20萬，無形資資產(chǎn)攤銷0元。項目投投產(chǎn)后第1-5年每年預(yù)計計營業(yè)收入入200萬，第6-10年每年預(yù)計計營業(yè)收入入300萬，增值稅稅稅率17%，城建稅7%，教育費附附加3%，不繳納營營業(yè)稅、消消費稅，所所得稅稅率率25%。（4）投產(chǎn)后各各年營業(yè)稅稅及附加第1-5年：營業(yè)稅稅金及附加加=增值稅（城建稅稅+教育費）=23.8×10%=2.38第6-10年：營業(yè)稅金及及附加=增值稅（城城建稅+教育費）=35.7×10%=3.57（5）投產(chǎn)后各各年息稅前前利潤第1-5年：EBIT=營業(yè)收入-費用-營業(yè)稅金及及附加=200-125-2.38=72.62第6-10年：EBIT=營業(yè)收入-費用-營業(yè)稅金及及附加=300-160-3.57=136.43（6）投產(chǎn)后各各年調(diào)整所所得稅第1-5年：調(diào)整所所得稅=EBIT×所得稅稅率率=72.62×25%=18.16第6-10年：調(diào)整所得稅稅=EBIT×所得稅稅率率=136.43×25%=34.115.凈現(xiàn)金流量量的確定凈現(xiàn)金流量：項目計計算期內(nèi)由由每年現(xiàn)金金流入量與與同年現(xiàn)金金流出量之之間差額形形成的序列列指標(biāo)。凈現(xiàn)金流量（NCFt）=該年現(xiàn)金流入入量-該年現(xiàn)金流流出量特征：（1）經(jīng)營期、、建設(shè)期都都存在凈現(xiàn)現(xiàn)金流量（2）不同階段段凈現(xiàn)金流流量數(shù)值不不同凈現(xiàn)金流量量包括：（1）所得稅前前凈現(xiàn)金流流量：不受受融資方案案和所得稅稅政策變化化影響，全全面反映投投資項目本本身獲利能能力（2）所得稅后后凈現(xiàn)金流流量：把所所得稅看做做現(xiàn)金流出出凈現(xiàn)金流量量計算1.建設(shè)期凈現(xiàn)現(xiàn)金流量建設(shè)期NCFt=-該年原始投投資額2.運營期（不不包括終結(jié)結(jié)點）凈現(xiàn)現(xiàn)金流量運營期NCFt=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=息稅前利潤潤+非付現(xiàn)成本本-所得稅=該年凈利潤潤+該年折舊費費+該年攤銷3.終結(jié)點NCF=該年凈利潤潤+該年折舊費費+該年攤銷+該年回收額額運營期凈現(xiàn)現(xiàn)金流量推推導(dǎo)過程∵運營期凈現(xiàn)金流流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅又∵付現(xiàn)成本=營業(yè)成本-折舊∴運營期凈現(xiàn)金金流量=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+折舊∴運營期凈現(xiàn)金金流量=息稅前利潤潤-所得稅+折舊∴運營期凈現(xiàn)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊∴運營期凈現(xiàn)現(xiàn)金流量=(營業(yè)收入-營業(yè)成本)(1-所得稅率)+折舊∴運營期凈凈現(xiàn)金流量量=[(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)-折舊)](1-所得稅率)+折舊=(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)(1-所得稅率)-折舊(1-所得稅率)+折舊=(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)(1-所得稅率)-折舊+折舊×所得稅率+折舊=(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)(1-所得稅率)+折舊×所得稅率息稅前利潤潤所得稅=息稅前利潤潤×所得稅率例題：某企企業(yè)擬構(gòu)建建一項固定定資產(chǎn)，需需在建設(shè)起起點一次投投入全部資資金1000萬，按直線線折舊法折折舊，使用用壽命10年，期末有有100萬凈殘值，，建設(shè)期1年，發(fā)生在在建設(shè)期資資本化利息息100萬，預(yù)計投投產(chǎn)后每年年息稅前利利潤100萬。求：所得稅稅前凈現(xiàn)金金流量解：固定資資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投投資+建設(shè)期資本本化利息=1100年折舊=（固定資產(chǎn)產(chǎn)原值-殘值）/使用年限=（1100-100）/10=100項目計算期=1+10=11NCF0=-1000NCF1=0NCF2-10=100+100=200NCF11=100+100+100=3004.項目投資中中使用現(xiàn)金金流量指標(biāo)標(biāo)原因（1）投資決策策要求以收收付實現(xiàn)制制為記賬基基礎(chǔ)（2）投資項目目的現(xiàn)金狀狀況比盈虧虧狀況更重重要（3）期間利潤潤的計算具具有較強主主觀性第三節(jié)項目投資決決策指標(biāo)及及其計算一、投資決決策指標(biāo)及及其類型1.投資決策指指標(biāo)的意義義投資決策指指標(biāo)是指用于于衡量和比比較投資項項目的可行行性、據(jù)以以進(jìn)行方案案決策的定定量化標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)與尺度，，是由一系列綜合反映映投資效益益、投入產(chǎn)產(chǎn)出關(guān)系的的量化指標(biāo)標(biāo)構(gòu)成的。。是評價投投資方案是是否可行或或優(yōu)劣的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。2.投資決策指指標(biāo)分類（1）按是否考考慮資金時時間價值分分非貼現(xiàn)指標(biāo)：計算過過程中不考考慮資金時時間價值，，是靜態(tài)評評價指標(biāo)，，包括投資資回收期、、投資回報報率。貼現(xiàn)指標(biāo)：考慮時時間價值，，是動態(tài)評評價指標(biāo)，，包括：凈凈現(xiàn)值、凈凈現(xiàn)值率、、獲利指數(shù)數(shù)、內(nèi)含報報酬率（2）按指標(biāo)性性質(zhì)不同分分正指標(biāo)：越大越越好。包括括投資報酬酬率、凈現(xiàn)現(xiàn)值、凈現(xiàn)現(xiàn)值率、獲獲利指數(shù)、、內(nèi)含報酬酬率反指標(biāo)：越小越越好。包括括投資回收收期（3）按指標(biāo)數(shù)數(shù)量特征分分絕對量指標(biāo)：以以時間為單單位的投資資回收期、、以價值量量為計量單單位的凈現(xiàn)現(xiàn)值指標(biāo)相對量指標(biāo)：除除獲利指數(shù)數(shù)用指數(shù)形形式外，大大多為百分分比指標(biāo)（4）按指標(biāo)重重要性分主要指標(biāo)：凈凈現(xiàn)值、內(nèi)內(nèi)含報酬率率次要指標(biāo)：靜靜態(tài)投資回回收期輔助指標(biāo)：投資報報酬率二、靜態(tài)評評價指標(biāo)的的含義、計計算及特點點1.投資回收期期不考慮時間價值值的情況下下回收初始始投資所需需要的時間間，投資項項目未來現(xiàn)現(xiàn)金凈流量量與原始投投資額相等等時所經(jīng)歷歷的時間。。投資回收期PP=建設(shè)期s+不包括建設(shè)期期投資回收期期PP`t0123456NCF-20000008000080000800008000080000例題：某項目建建設(shè)期0年，經(jīng)營期6年，現(xiàn)金流量量表如圖所示示，求投資回回收期計算各年末尚尚未收回的投投資額投資回收期=3+10000/80000=3.125年t0123456NCF-200000600007000060000800009000080000t每年NCF尚未回收投資額0-200000160000-200000+60000=-140000270000-140000+70000=-70000360000-70000+60000=-10000480000-10000+80000=70000590000680000t0123456NCF-4008090100110120130t0123456NCF-700120140180110120130t0123456NCF-20000008000080000800008000080000t0123456NCF-200000600007000060000800009000080000投資報酬率決決策方法采用投資報酬酬率應(yīng)該事先先確定一個要要求達(dá)到的必必要投資報酬酬率。當(dāng)備選選方案投資報報酬率高于必必要報酬率則則采納。如果多個互斥方方案，則選擇擇投資報酬率率最高的方案案。優(yōu)點：計算簡單單缺點：沒有考慮慮資金時間價價值例題：某項目在在建設(shè)起點購購買固定資產(chǎn)產(chǎn)800萬，墊支200萬流動資金，，立即投入生生產(chǎn)，預(yù)計投投產(chǎn)后1-10年每年新增營營業(yè)收入500萬，每年新增增經(jīng)營成本和和所得稅分別別200、50萬，第10年回收固定資資產(chǎn)殘值80萬，回收流動動資金200萬。基準(zhǔn)折現(xiàn)現(xiàn)率8%，求NPV解：NCF0=-800-200=-1000NCF1-9=500-200-50=250NCF10=500-200-50+80+200=530NPV=-1000+250·（P/A,8%,9）+530·(P/F,8%,10)=-1000+250··6.2469+530·0.4632=-1000+1561.725+245.496=807.22凈現(xiàn)值優(yōu)缺點點優(yōu)點：1.適用性強，能能基本滿足年年限相同的互互斥方案決策策。2.能充分利用項項目計算期內(nèi)內(nèi)全部凈現(xiàn)金金流量信息3.能靈活的考慮慮投資風(fēng)險（（貼現(xiàn)率）缺點：1.無法直接反映映投資項目的的實際收益率率水平2.在獨立投資方方案決策時，，如果各方案案原始投資額額不相等，有有時無法做出出正確決策。。也許NPV更大，但獲利利能力更低3.有時不能對壽壽命期不同的的獨立投資方方案和互斥方方案進(jìn)行直接接決策例題：某項目目在建設(shè)起點點購買固定資資產(chǎn)800萬，墊支200萬流動資金，，立即投入生生產(chǎn)，預(yù)計投投產(chǎn)后1-10年每年新增營營業(yè)收入500萬，每年新增增經(jīng)營成本和和所得稅分別別200、50萬，第10年回收固定資資產(chǎn)殘值80萬，回收流動動資金200萬?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)現(xiàn)率8%，求NPV解：NCF0=-800-200=-1000NCF1-9=500-200-50=250NCF10=500-200-50+80+200=530NPV=-1000+250·（P/A,8%,9）+530·(P/F,8%,10)=-1000+250··6.2469+530·0.4632=-1000+1561.725+245.496=807.22NPVR=807.22/1000=0.8072凈現(xiàn)值率優(yōu)缺缺點優(yōu)點：1.可以從動態(tài)角角度反映項目目投資的資金金投入與凈產(chǎn)產(chǎn)出關(guān)系2.比其他折現(xiàn)相相對數(shù)指標(biāo)更更容易計算缺點：無法反映映投資項目實實際收益率只有凈現(xiàn)值率大大于或等于0，才具有投資資財務(wù)可行性性。例題：某項目目在建設(shè)起點點購買固定資資產(chǎn)800萬，墊支200萬流動資金，，立即投入生生產(chǎn)，預(yù)計投投產(chǎn)后1-10年每年新增營營業(yè)收入500萬，每年新增增經(jīng)營成本和和所得稅分別別200、50萬，第10年回收固定資資產(chǎn)殘值80萬，回收流動動資金200萬?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)現(xiàn)率8%，求NPV解：NCF0=-800-200=-1000NCF1-9=500-200-50=250NCF10=500-200-50+80+200=530PI=[250·（P/A,8%,9）+530·（P/F,8%,10）]/1000=1.81獲利指數(shù)優(yōu)缺缺點優(yōu)點：可以進(jìn)行獨立投投資機會獲利利能力的比較較，可以克服服凈現(xiàn)值法不不便于對不同同獨立投資方方案進(jìn)行比較較和評價的缺缺點。缺點：單獨使用獲利指指數(shù)指標(biāo)會掩掩蓋投資項目目的絕對收益益水平內(nèi)含報酬率基基本原理在計算凈現(xiàn)值值時，以預(yù)期期報酬率作為為貼現(xiàn)率計算算，凈現(xiàn)值的的結(jié)果往往是是大于或小于于零，說明方方案可能達(dá)到到的投資報酬酬率大于或小小于預(yù)期投資資報酬率，而而當(dāng)凈現(xiàn)值為為零說明兩種種報酬率相等等。內(nèi)含報酬率就是要計算算出使凈現(xiàn)值值為零時的貼貼現(xiàn)率，這個個貼現(xiàn)率就是是方案可能達(dá)達(dá)到的報酬率率，只有該指指標(biāo)大于或等等于行業(yè)基準(zhǔn)準(zhǔn)折現(xiàn)率時才才具有財務(wù)可可行性。每年凈現(xiàn)金流流量相等的情情況20%4.193IRR424%3.682每年凈現(xiàn)金流流量不相等的情況根據(jù)已知材料料先預(yù)估一個個貼現(xiàn)率，來來試算凈現(xiàn)值值。如果凈現(xiàn)現(xiàn)值大于零，，表示估計的的貼現(xiàn)率低于于方案實際可可能達(dá)到的投投資報酬率，，需要估計一一個較高的貼貼現(xiàn)率再試算算，如果凈現(xiàn)現(xiàn)值小于零，，則反之。如此反復(fù)，直到到凈現(xiàn)值等于于零或接近于于零再用插值值法測試次數(shù)設(shè)定折現(xiàn)率凈現(xiàn)值110%918.3839230%-192.7991320%217.3128424%39.3117526%-30.190724%39.3117IRR026%-30.1907內(nèi)含報酬率優(yōu)優(yōu)缺點優(yōu)點：能從動態(tài)的角角度反映投資資項目實際收收益水平，計計算過程不受受行業(yè)基準(zhǔn)收收益率高低影影響，比較客客觀。缺點：1.計算過程復(fù)雜雜2.因為是相對值值，報酬率大大的不一定是是最優(yōu)方案3.如果一個項目目凈現(xiàn)金流量量正負(fù)交錯，，則可能沒有有內(nèi)含報酬率率或有多個報報酬率4.在互斥投資方方案決策時，，如果各方案案原始投資額額不等，則很很難做出正確確決策四、投資決策策指標(biāo)的比較較1.非貼現(xiàn)指標(biāo)和和貼現(xiàn)指標(biāo)（1）非貼現(xiàn)指標(biāo)標(biāo)把不同時間間點的現(xiàn)金收收入和支出當(dāng)當(dāng)做毫無差別別的資金進(jìn)行行比較，忽略略資金時間價價值因素（2）非貼現(xiàn)指標(biāo)標(biāo)中靜態(tài)投資資回收期只能能反映投資的的回収速度，，不能反映投投資主要指標(biāo)標(biāo)-凈現(xiàn)值，沒有有考慮資金時時間價值夸大大了投資回收收速度（3）靜態(tài)投資回回收期、投資資回報率等非非貼現(xiàn)指標(biāo)對對壽命不同、、資金時間和和提供收益時時間不同的投投資方案缺乏乏鑒別能力（4）非貼現(xiàn)指標(biāo)標(biāo)中投資報酬酬率沒有考慮慮資金時間價價值，夸大盈盈利水平（5）標(biāo)準(zhǔn)回收期期是方案取舍舍依據(jù)，但標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)回收期是是主觀依據(jù)（6）計算機的使使用方便了貼貼現(xiàn)指標(biāo)的應(yīng)應(yīng)用2.貼現(xiàn)指標(biāo)的相相互比較（1）凈現(xiàn)值與獲獲利指數(shù)比較較凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，，獲利指數(shù)是是相對數(shù)，凈凈現(xiàn)值越大收收益越大，獲獲利指數(shù)只是是反映投資回回收程度，在在沒有資本限限量情況下互互斥方案決策策中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值值為主要參考考指標(biāo)。（2）內(nèi)含報酬率率和現(xiàn)值指數(shù)數(shù)內(nèi)含報酬率可以彌補凈凈現(xiàn)值法缺點點，同時不必必選擇貼現(xiàn)率率，可以根據(jù)據(jù)內(nèi)含報酬率率排出投資優(yōu)優(yōu)先次序，而而現(xiàn)值指數(shù)則則需要預(yù)先選選擇一個合適適的貼現(xiàn)率，，而貼現(xiàn)率的的高低會影響響方案優(yōu)先次次序。（3）內(nèi)含報酬率率和凈現(xiàn)值大多數(shù)情況下，內(nèi)內(nèi)含報酬率、、凈現(xiàn)值測算算的結(jié)果都是是一致的。當(dāng)當(dāng)初始投資不不一致，現(xiàn)金金流入時間不不一致時會出出現(xiàn)偏差。內(nèi)含報酬率在獨立決策策時能做出正正確選擇，互互斥方案有時時候不能做出出正確選擇，，而凈現(xiàn)值法法在無資本限限量情況下都都是正確選擇擇，則當(dāng)兩者結(jié)論論不同時，以以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)準(zhǔn)。五、獨立方案案財務(wù)可行性性評價1.獨立方案：互互相分離、互互不排斥的方方案前提：（1）投資資金來來源無限制（2）投資資金無無優(yōu)先使用排排列（3）各投資資方案所所需人力力、物力力都能滿滿足（4）不考慮慮地區(qū)、、行業(yè)之之間相互互關(guān)系及及其影響響（5）每一種種投資方方案是否否可行，，僅取決決于本方方案的經(jīng)經(jīng)濟(jì)效益益2.獨立方案案財務(wù)可可行性與與投資決決策關(guān)系系完全具備或基本本基本財財務(wù)可行行性方案案才接受受，完全全不具備備或基本本不具備備財務(wù)可可行性的的方案，，應(yīng)該拒拒絕。3.評價方案案財務(wù)可可行性要要點（1）判斷方方案是否否完全具具備財務(wù)務(wù)可行性性條件條件：①凈現(xiàn)值值NPV≥0②凈現(xiàn)值值率NPVR≥0③獲利指指數(shù)PI≥1④內(nèi)部收收益率IRR≥行業(yè)基基準(zhǔn)折現(xiàn)現(xiàn)率⑤包括建建設(shè)期的的靜態(tài)投投資回收收期PP<n/2⑥不包括括建設(shè)期期的靜態(tài)態(tài)投資回回收期PP`＜p/2⑦投資報報酬率ROI≥基準(zhǔn)投投資利潤潤率（2）判斷方方案是否否完全不不具備財財務(wù)可行行性條件件條件：①NPV<0②NPVR<0③PI<1④IRR<行業(yè)基準(zhǔn)準(zhǔn)折現(xiàn)率率⑤PP>n/2⑥PP`>p/2⑦ROI<基準(zhǔn)投資資利潤率率（3）判斷方方案是否否基本基基本財務(wù)務(wù)可行性性條件主要指標(biāo)：：NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥行業(yè)基基準(zhǔn)折現(xiàn)現(xiàn)率次要輔助助指標(biāo)：：PP≥n/2，PP`>p/2，ROI<基準(zhǔn)投資資利潤率（4）判斷方方案是否否基本不不具備財財務(wù)可行行性條件件如果：NPV<0、NPVR<0、PI<1、IRR<行業(yè)基準(zhǔn)準(zhǔn)折現(xiàn)率例題：某某固定資資產(chǎn)投資資，原始始投資2000萬，計算算期11年（經(jīng)營營期10年），基基準(zhǔn)投資資報酬率率9.5%，行業(yè)基基準(zhǔn)折現(xiàn)現(xiàn)率10%，ROI=10%，PP=6，PP`=5，NPV=162.65，NPVR=17.04%，PI=1.1704，IRR=12.73%由于：NPV=162.65＞0，NPVR=17.04%＞0，PI=1.1704＞1，IRR=12.73%＞10%，ROI=10%＞9.5%但是：PP=6＞5.5，PP`=5=p/2，基本具具有財務(wù)務(wù)可行性性第四節(jié)風(fēng)風(fēng)險投投資決策策2.風(fēng)險調(diào)整整貼現(xiàn)率率確定方方法資本資產(chǎn)定價模模型投資者要求的的報酬率率=無風(fēng)險報報酬率+β（市場平平均報酬酬率-無風(fēng)險報報酬率））變形：項目要求的報酬酬率=無風(fēng)險報酬率+項目的β（市場平平均報酬酬率-無風(fēng)險報報酬率））2.肯定當(dāng)量量系數(shù)的的確定肯定當(dāng)量系數(shù)是是指不肯肯定的一一元現(xiàn)金金流量期期望值相相當(dāng)于使使投資者者滿意的的肯定的的金額的的系數(shù)。。是把各各年不肯肯定的現(xiàn)現(xiàn)金流量量換算為為肯定的的現(xiàn)金流流量肯定當(dāng)量系系數(shù)是預(yù)預(yù)計的現(xiàn)現(xiàn)金流量量中使投投資者滿滿意的無無風(fēng)險的的份額。。用標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率率來確定定當(dāng)量系系數(shù)較為為合理。。9、靜夜四無鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中黃葉樹樹，燈下白頭頭人。。20:34:2420:34:2420:341/1/20238:34:24PM11、以我獨沈沈久，愧君君相見頻。。。1月-2320:34:2420:34Jan-2301-Jan-2312、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。20:34:2420:34:2420:34Sunday,January1,202313、乍見翻翻疑夢，，相悲各各問年