《公司理財(cái)戰(zhàn)略新思維與風(fēng)險(xiǎn)管控》

公司理財(cái)新思維與風(fēng)險(xiǎn)管控專題1：決策者的財(cái)務(wù)思維一、什么是財(cái)務(wù)管理二、財(cái)務(wù)管理的歷史沿革三、當(dāng)代財(cái)務(wù)管理理論主要研究領(lǐng)域四、決策者的財(cái)務(wù)思維五、企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)目標(biāo)一、什么是財(cái)務(wù)管理？企業(yè)戰(zhàn)略投資決策融資決策經(jīng)營決策財(cái)務(wù)計(jì)劃與控制財(cái)務(wù)成果股利政策流動資產(chǎn)負(fù)債固定資產(chǎn)權(quán)益1、投資決策：做什么？——投資方向做多少？——投資數(shù)量何時(shí)做？——投資時(shí)機(jī)怎樣做？——資產(chǎn)構(gòu)成(形式)2、融資決策：股權(quán)融資還是債權(quán)融資？股權(quán)與債權(quán)的比例？債權(quán)中長期還是短期？以何種形式、渠道融資？融資的時(shí)機(jī)3、營運(yùn)資金管理：流動資產(chǎn)管理現(xiàn)金管理短期投資管理應(yīng)收賬款管理存貨管理流動負(fù)債管理銀行借款管理商業(yè)信用管理短期融資券管理4、股利分配政策：是否分紅？如何分紅？分什么？二、財(cái)務(wù)管理的歷史沿革1、籌資管理理財(cái)階段（傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理階段）:20世紀(jì)初—20年代末，那時(shí)市場競爭不激烈，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，資金市場不成熟，因而如何籌集資金成為財(cái)務(wù)管理的主要問題。2、法規(guī)財(cái)務(wù)管理階段:20世紀(jì)30年代—50年代中期，經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得破產(chǎn)倒閉的企業(yè)空前增多，企業(yè)管理的重點(diǎn)是破產(chǎn)和重組，公司償債能力的管理。企業(yè)財(cái)務(wù)管理主要是從企業(yè)外部而不是經(jīng)營者角度來分析研究問題，重點(diǎn)在管理企業(yè)財(cái)務(wù)的條規(guī)。3、資產(chǎn)管理理財(cái)階段（內(nèi)部控制財(cái)務(wù)管理階段）:20世紀(jì)50年代中期—60年代，企業(yè)競爭的加劇對企業(yè)內(nèi)部管理提出了新的要求，企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理決策成為公司財(cái)務(wù)管理的重心。4、投資管理理財(cái)階段:20世紀(jì)60年代中期—70年代，隨著企業(yè)經(jīng)營的不斷變化和發(fā)展，資金運(yùn)用日趨復(fù)雜，市場競爭更加激烈，使投資風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，投資管理受到空前重視。5、通貨膨脹理財(cái)階段:20世紀(jì)70年代末—80年代初，隨著石油價(jià)格上漲，產(chǎn)生嚴(yán)重通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯的條件下，如何有效的進(jìn)行財(cái)務(wù)管理便成為主要矛盾。6、國際經(jīng)營理財(cái)階段:20世紀(jì)80年代中后期，運(yùn)輸和信息業(yè)的發(fā)展，全球化經(jīng)營的興起使國際企業(yè)財(cái)務(wù)管理越來越重要。三、當(dāng)當(dāng)代財(cái)財(cái)務(wù)管管理理理論主主要研研究領(lǐng)領(lǐng)域1、投資資財(cái)務(wù)務(wù)理論論早期投投資財(cái)財(cái)務(wù)理理論研研究的的重點(diǎn)點(diǎn)是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與收益益的權(quán)權(quán)衡問問題。。有效效資本本市場場假設(shè)設(shè)理論論(隨機(jī)游游走、、均值值回歸歸)、資本本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型型、投投資組組合理理論、、套利利定價(jià)價(jià)理論論及期期權(quán)理理論等等共同同構(gòu)成成了當(dāng)當(dāng)代投投資財(cái)財(cái)務(wù)理理論的的基本本框架架。行為（（公司司）金金融學(xué)學(xué)：心心理學(xué)學(xué)現(xiàn)象象導(dǎo)致致領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)者做做出錯(cuò)錯(cuò)誤的的決策策。2、融資資財(cái)務(wù)務(wù)理論論早期的的融資資財(cái)務(wù)務(wù)理論論研究究的重重點(diǎn)是是股票票和公公司債債等融融資方方式；；當(dāng)代代融資資財(cái)務(wù)務(wù)管理理理論論則以以資本本結(jié)構(gòu)構(gòu)研究究為核核心(包括MM理論、、稅稅差理理論、、破破產(chǎn)成成本理理論、、融融資順順序理理論、、代代理理理論）），，旨在在探尋尋能使使企業(yè)業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值值最大大化的的資本本結(jié)構(gòu)構(gòu)。3、內(nèi)部部財(cái)務(wù)務(wù)理論論早期的的內(nèi)部部財(cái)務(wù)務(wù)理論論研究究的重重點(diǎn)是是資本本的使使用情情況和和財(cái)務(wù)務(wù)收支支等；；當(dāng)代代內(nèi)部部財(cái)務(wù)務(wù)理論論主要要包括括目標(biāo)標(biāo)財(cái)務(wù)務(wù)理論論、責(zé)責(zé)任中中心與與業(yè)績績評價(jià)價(jià)、內(nèi)內(nèi)部財(cái)財(cái)務(wù)控控制等等。4、其他他專門門領(lǐng)域域如通貨貨膨脹脹財(cái)務(wù)務(wù)管理理、企企業(yè)并并購財(cái)財(cái)務(wù)管管理、、破產(chǎn)產(chǎn)與清清算財(cái)財(cái)務(wù)管管理、、國際際企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)管理理、中中小企企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)管管理等等。四、決決策者者的財(cái)財(cái)務(wù)思思維1、現(xiàn)在在做什什么生生意最最賺錢錢？2、業(yè)績績的增增長與與成本本的降降低哪哪項(xiàng)更更重要要？3、現(xiàn)金金和利利潤哪哪項(xiàng)更更重要要？(1)3、現(xiàn)金金和利利潤哪哪項(xiàng)更更重要要？(2)3、現(xiàn)金金和利利潤哪哪項(xiàng)更更重要要？(3)4、用自自有資資金投投資經(jīng)經(jīng)營有有成本本嗎？？(1)4、用自自有資資金投投資經(jīng)經(jīng)營有有成本本嗎？？(2)5、什么是財(cái)財(cái)務(wù)杠桿？？(1)5、什么是財(cái)財(cái)務(wù)杠桿？？(2)6、資本是什什么？五、企業(yè)發(fā)發(fā)展的財(cái)務(wù)務(wù)目標(biāo)專題2:財(cái)務(wù)報(bào)表分分析一、財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表的局限限性二、財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表分析前前期工作三、財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表分析總總思路四、財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表分析五、報(bào)表分分析步驟總總結(jié)六、財(cái)務(wù)危危機(jī)的原因因、演進(jìn)、、特征和出出路一、財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表的局局限性報(bào)表分析經(jīng)經(jīng)典方法的的五大局限限性:具體講:1、財(cái)務(wù)報(bào)表表的局限性性（1）會計(jì)環(huán)境境以歷史成本本報(bào)告資產(chǎn)產(chǎn);假設(shè)幣值不不變;謹(jǐn)慎原則要要求預(yù)計(jì)損損失而不預(yù)預(yù)計(jì)收益；；按年度分分期報(bào)告。。（2）會計(jì)戰(zhàn)略略公司根據(jù)環(huán)環(huán)境與目標(biāo)標(biāo)作出的主主觀選擇（3）財(cái)務(wù)報(bào)表表①財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告沒有披披露公司的的全部信息息；②已經(jīng)披露露的財(cái)務(wù)信信息存在會會計(jì)估計(jì)誤誤差；③管理層的的各項(xiàng)會計(jì)計(jì)政策選擇擇，使財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表會扭扭曲公司的的實(shí)際情況況。2、財(cái)務(wù)報(bào)表表的可靠性性問題1）財(cái)務(wù)報(bào)告告的形式不不規(guī)范；2）數(shù)據(jù)的反反常現(xiàn)象；；3）大額的關(guān)關(guān)聯(lián)方交易易；4）大額資本本利得；5）異常的審審計(jì)報(bào)告；；3、比較基礎(chǔ)礎(chǔ)問題1）橫向比較較時(shí)使用同同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)2）趨勢分析析以本企業(yè)業(yè)歷史數(shù)據(jù)據(jù)作比較基基礎(chǔ)3）實(shí)際與計(jì)計(jì)劃的差異異分析，以以計(jì)劃預(yù)算算作比較基基礎(chǔ)總之，對比比較基礎(chǔ)本本身要準(zhǔn)確確理解，并并且要在限限定意義上上使用分析析結(jié)論，避避免簡單化化和絕對化化二、財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表分析前前期工作1、宏觀分析析(PEST)技術(shù)變革技術(shù)的產(chǎn)業(yè)影響技術(shù)的社會影響

技術(shù)價(jià)值觀改變?nèi)蚧?jīng)濟(jì)政策金融政策經(jīng)濟(jì)社會文化生活方式產(chǎn)業(yè)政策經(jīng)營效率經(jīng)濟(jì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)周期工作態(tài)度人口影響可支配收入政治自然政權(quán)穩(wěn)定性立法政治聯(lián)盟國情地理位置氣候條件資源狀況2、行業(yè)分析析(波特五力)潛在競爭者進(jìn)入威脅產(chǎn)業(yè)內(nèi)對手供應(yīng)方供應(yīng)方威脅買方威脅買方產(chǎn)業(yè)競爭強(qiáng)度

替代品威脅替代品3、企業(yè)分析析(SWOT)（1）目標(biāo)公司司盈利模式式，其核心心競爭力（（產(chǎn)品、市市場、技術(shù)術(shù)、裝備等等）是否有有可持續(xù)發(fā)發(fā)展能力;（2）公司治理理，企業(yè)家家評價(jià)，管管理層是否否值得信任任，對關(guān)鍵鍵人員的依依賴程度;（3）技術(shù)裝備備水平、管管理水平;（4）對供應(yīng)商商、經(jīng)銷商商、對主要要產(chǎn)品的依依賴程度;（5）經(jīng)營的狀狀況、合同同的履行、、生產(chǎn)的穩(wěn)穩(wěn)定等.4、分析工作作程序（1）資料收集集,背景了解與與分析（2）咨詢設(shè)計(jì)計(jì)院、研究究院、大學(xué)學(xué)、協(xié)會的的專家學(xué)者者（3）咨詢同行行業(yè)企業(yè)家家、高級職職業(yè)經(jīng)理（4）實(shí)地考察察相關(guān)企業(yè)業(yè)（5）針對目標(biāo)標(biāo)公司分組組準(zhǔn)備,實(shí)地考察目目標(biāo)公司（6）撰寫分析析報(bào)告三、財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表分分析總思路路1、財(cái)務(wù)報(bào)表表分析的角角度與目的的（1）企業(yè)管理理者（2）企業(yè)債權(quán)權(quán)人（3）企業(yè)投資資人（4）其他利害害相關(guān)人2、財(cái)務(wù)報(bào)表表分析的總總思路四、財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表分析析（一）資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表1、概念與作作用概念：提供供企業(yè)在某某一特定時(shí)時(shí)點(diǎn)所擁有有的全部資資產(chǎn)、負(fù)債債和所有者者權(quán)益（自自有資本））的存量及及其結(jié)構(gòu)。。作用：有助助于管理者者了解某一一時(shí)點(diǎn)上各各類資產(chǎn)和和負(fù)債的規(guī)規(guī)模、結(jié)構(gòu)構(gòu)及其數(shù)量量對應(yīng)關(guān)系系，明確個(gè)個(gè)人和企業(yè)業(yè)受托責(zé)任任及義務(wù)，，作出基于于優(yōu)化結(jié)構(gòu)構(gòu)、降低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和提高高運(yùn)營效率率的判斷和和決策。2、資產(chǎn)負(fù)債債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益流動資產(chǎn)流動負(fù)債長期資產(chǎn)長期負(fù)債固定資產(chǎn)負(fù)債合計(jì)在建工程實(shí)收資本/股本無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)未分配利潤資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)3、資產(chǎn)負(fù)債表表舉例資產(chǎn)年末余額年初余額流動資產(chǎn)：貨幣資金5025交易型金融資產(chǎn)612應(yīng)收票據(jù)811應(yīng)收賬款398199預(yù)付賬款224應(yīng)收股利00應(yīng)收利息00其他應(yīng)收款1222存貨119326待攤費(fèi)用327一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)454其他流動資產(chǎn)80流動資產(chǎn)合計(jì)700610（單位：萬元元）非流動資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)045持有至到期投資00長期股權(quán)投資300長期應(yīng)收款00固定資產(chǎn)1238955在建工程1835固定資產(chǎn)清理012無形資產(chǎn)68開發(fā)支出00商譽(yù)00長期待攤費(fèi)用515遞延所得稅資產(chǎn)00其他非流動資產(chǎn)30非流動資產(chǎn)合計(jì)13001070資產(chǎn)總計(jì)20001680負(fù)債及股東權(quán)益年末余額年初余額流動負(fù)債：短期借款6045交易型金融負(fù)債00應(yīng)付票據(jù)54應(yīng)付賬款100109預(yù)收賬款104應(yīng)付職工薪酬21應(yīng)交稅費(fèi)54應(yīng)付利息1216應(yīng)付股利2810其他應(yīng)付款1413預(yù)提費(fèi)用95預(yù)計(jì)負(fù)債24一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債500其他流動負(fù)債35流動負(fù)債合計(jì)300200非流動負(fù)債：長期借款450245應(yīng)付債券240260長期應(yīng)付款5060專項(xiàng)應(yīng)付款00遞延所得稅負(fù)債00其他非流動負(fù)債015非流動負(fù)債合計(jì)740580負(fù)債合計(jì)1040800股東權(quán)益：股本100100資本公積1010盈余公積10040未分配利潤750730減：庫存股00股東權(quán)益合計(jì)960880負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)200016804、資產(chǎn)負(fù)債債表的財(cái)務(wù)務(wù)比率分析析（（1）短期償債債能力比率率流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債=700÷300=2.33速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負(fù)債=(50+6+8+398+22+12)÷300=1.65現(xiàn)金比率=（貨幣資金金+交易性金融融資產(chǎn)）÷流動負(fù)債=（50+6）÷300=0.19（2）資產(chǎn)管理理比率存貨周轉(zhuǎn)率率=銷售成本÷平均存貨=2644÷[（326+119）÷2]=11.88應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均應(yīng)收賬賬款=3000÷[(398+199)÷÷2+(11+8)÷2]=9.74（3）負(fù)債比率率資產(chǎn)負(fù)債率率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額=（1040÷÷2000）100%=52%長期資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率=[非流動負(fù)債債÷(非流動負(fù)債債+股東權(quán)益)]100%=[740÷(740+960)]100%=44%1、概念與作作用:概念：提供供企業(yè)在某某一特定期期間內(nèi)所實(shí)實(shí)現(xiàn)的利潤潤或發(fā)生虧虧損量。作用：有助助于管理者者了解本期期取得的收收入和發(fā)生生的產(chǎn)品成成本、各項(xiàng)項(xiàng)期間費(fèi)用用及稅金(不含增值稅稅)，了解盈利利總水平和和各項(xiàng)利潤潤來源及其其結(jié)構(gòu)，把把握經(jīng)營策策略。(二)利潤表2、現(xiàn)行一般般企業(yè)利潤潤表結(jié)構(gòu)項(xiàng)目一、主營業(yè)務(wù)收入減：主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)稅金及附加二、主營業(yè)務(wù)利潤加：其他業(yè)務(wù)利潤減：營業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用三、營業(yè)利潤加：投資收益營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出四、利潤總額減：所得稅五、凈利潤3、上市公司司及部分國國企利潤表表舉例：項(xiàng)目本年金額上年金額一、營業(yè)收入30002850

減：營業(yè)成本26442503

營業(yè)稅金及附加2828

銷售費(fèi)用2220

管理費(fèi)用4640

財(cái)務(wù)費(fèi)用11096

資產(chǎn)減值損失00

加：公允價(jià)值變動收益00

投資收益60二、營業(yè)利潤156163

加：營業(yè)外收入4572

減：營業(yè)外支出10三、利潤總額200235

減：所得稅費(fèi)用6475四、凈利潤1361604、利潤表的的相關(guān)指標(biāo)標(biāo)及比率分分析（1）毛利率=[(主營業(yè)務(wù)收收入-主營業(yè)務(wù)成成本)÷主營業(yè)務(wù)收收入]X100%（2）EBITDA：利息、稅稅、折舊和和攤銷前的的公司利潤潤常用于判斷斷實(shí)際發(fā)生生的現(xiàn)金流流（3）EBIT:息稅前利潤潤=毛利潤-(營業(yè)費(fèi)用+管理費(fèi)用)衡量管理績績效的指標(biāo)標(biāo)（4）利息保障障倍數(shù)=息稅前利潤潤÷利息費(fèi)用（5）銷售利潤潤率=凈利潤÷銷售收入X100%=(136÷3000)X100%=4.53%（6）凈資產(chǎn)收收益率=（凈利潤÷平均凈資產(chǎn)產(chǎn)）100%=136÷[（880+960）÷2]100%=14.78%（7）市盈率=普通股每股股市價(jià)普通股股每股收益益=60.6=10（8）市凈率=每股市價(jià)÷每股賬面價(jià)價(jià)值=6÷÷2.92=2.05（9）可持續(xù)續(xù)增長率率=凈資產(chǎn)收收益率留存比比率(指利潤的的再投資率率)(三)現(xiàn)金流量量表分析析1、概念與與作用概念：提提供企業(yè)業(yè)在某一一特定期期間內(nèi)有有關(guān)現(xiàn)金金及現(xiàn)金金等價(jià)物物的流入入和流出出的信息息。作用：有有助于管管理者了了解凈收收益質(zhì)量量、取得得和運(yùn)用用現(xiàn)金的的能力、、支付債債務(wù)本息息和股利利的能力力和預(yù)測測未來現(xiàn)現(xiàn)金流量量。2、現(xiàn)金流流量表結(jié)結(jié)構(gòu)項(xiàng)目目金額額一、經(jīng)營營活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量量經(jīng)營活動動現(xiàn)金流流入經(jīng)營活動動現(xiàn)金流流出經(jīng)營活動動產(chǎn)生的的現(xiàn)金流流量凈額額二、投資資活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量量投資活動動現(xiàn)金流流入投資活動動現(xiàn)金流流出投資活動動產(chǎn)生的的現(xiàn)金流流量凈額額三、籌資資活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量量融資活動動現(xiàn)金流流入融資活動動現(xiàn)金流流出籌資活動動產(chǎn)生的的現(xiàn)金流流量凈額額四、匯率率變動對對現(xiàn)金的的影響五、現(xiàn)金金及現(xiàn)金金等價(jià)物物凈增加加額3、現(xiàn)金流流量舉例例項(xiàng)目金額一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：

銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金2810

收到的稅費(fèi)返還0

收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金10

經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計(jì)2820

購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金2363

支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金29

支付的各項(xiàng)稅費(fèi)91

支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金支出14

經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計(jì)2497

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額323項(xiàng)目金額二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

收回投資收到的現(xiàn)金4

取得投資收益收到的現(xiàn)金6

處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額12

處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額0

收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金0

投資活動現(xiàn)金流入小計(jì)22

購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金369

投資支付的現(xiàn)金30

支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金0

投資活動現(xiàn)金流出小計(jì)399

投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-377項(xiàng)目金額三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

吸收投資收到的現(xiàn)金0

取得借款收到的現(xiàn)金270

收到其他與籌資活動收到的現(xiàn)金0

籌資活動現(xiàn)金流入小計(jì)270

償還債務(wù)支付的現(xiàn)金20

分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金152

支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金25

籌資活動現(xiàn)金流出小計(jì)197

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額73四、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響0五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額19

加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額37六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額564、現(xiàn)金流流量表分分析(1)現(xiàn)金流量量表的結(jié)結(jié)構(gòu)分析析經(jīng)營活動流入流出凈流量內(nèi)部結(jié)構(gòu)流入結(jié)構(gòu)流出結(jié)構(gòu)流入流出比銷售產(chǎn)品勞務(wù)1181088%收到增值稅161512%收入小計(jì)13425100%64%購買商品勞務(wù)349836%支付給職工300031%支付增值稅142515%支付所得稅97110%其他稅費(fèi)200%其他現(xiàn)金支出7008%流出小計(jì)9614100%36%1.4經(jīng)營流量凈額3811投資活動流入流出凈流量內(nèi)部結(jié)構(gòu)流入結(jié)構(gòu)流出結(jié)構(gòu)流入流出比投資收回1655%分得股利3009%處置固定資產(chǎn)3003100%17%現(xiàn)金流入小計(jì)3468購置固定資產(chǎn)4510現(xiàn)金流入小計(jì)451017%0.77凈額－1042籌款活動流入流出凈流量內(nèi)部結(jié)構(gòu)流入結(jié)構(gòu)流出結(jié)構(gòu)流入流出比借款4000流入小計(jì)400019%償還債務(wù)1250099%支付利息1251%流出小計(jì)12625100%47%0.32凈額－8625會計(jì)2089326749－5856100%100%（2）流動性性：（（經(jīng)營凈凈流入÷某種債務(wù)務(wù)）現(xiàn)金到期期債務(wù)比比=經(jīng)營現(xiàn)金金凈流入入本期到期期債務(wù)銷售現(xiàn)金金比=經(jīng)營現(xiàn)金金凈流入入銷售量（3）獲取現(xiàn)現(xiàn)金能力力：（產(chǎn)產(chǎn)出÷投入）=3811÷1000=3.811=3811÷14208=0.2682（4）財(cái)務(wù)彈彈性：（（現(xiàn)金供供應(yīng)與現(xiàn)現(xiàn)金需求求）５年經(jīng)營營現(xiàn)金凈凈流入５年資本本支出、、存貨增增加、現(xiàn)現(xiàn)金股利利=3811÷（4325+40+120）=0.85現(xiàn)金滿足足投資比比率＝5、從資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表和利潤潤表推導(dǎo)導(dǎo)經(jīng)營活活動凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量經(jīng)營活動動凈現(xiàn)金流流量=所得稅費(fèi)用產(chǎn)品銷售成本銷售與一一般管理費(fèi)用用（---所得稅費(fèi)用銷售收入產(chǎn)品銷售成本銷售與一般管理費(fèi)用---應(yīng)付賬款變動額應(yīng)收賬款變動額存貨變動額預(yù)付費(fèi)用變動額++-應(yīng)計(jì)費(fèi)用變動額-）（）-1.初步分析階段段（1）閱讀企業(yè)近近三年來的財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表和主主要財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)；（2）找出企業(yè)過過去一年中發(fā)發(fā)生的重要事事件和采取的的重要決策或或行動；（3）初步判斷企企業(yè)本年度的的財(cái)務(wù)狀況、、主要特點(diǎn)和和異?，F(xiàn)象。。五、報(bào)表分分析步驟總結(jié)結(jié)2.技術(shù)分析階段段（4）計(jì)算有關(guān)財(cái)財(cái)務(wù)比率：①盈利能力；；②資產(chǎn)使用效效率；③流動性；④負(fù)債能力；；⑤現(xiàn)金流量狀狀況；（5）進(jìn)行財(cái)務(wù)指指標(biāo)比較分析析：①歷史比較分分析；②行業(yè)比較分分析；③構(gòu)成比較分分析。（6）風(fēng)險(xiǎn)分析及及可持續(xù)增長長能力評價(jià)；；（7）系統(tǒng)地描述述企業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)狀況、存在在或潛在的問問題；3.財(cái)務(wù)決策階段段（8）深入分析企企業(yè)財(cái)務(wù)狀況況的影響因素素；（9）檢討企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)行經(jīng)營政策策和財(cái)務(wù)政策策，提出改進(jìn)進(jìn)的方案；（10）研究新經(jīng)營營政策和財(cái)務(wù)務(wù)政策的可行行性和實(shí)施的的可能效果，，制定實(shí)施計(jì)計(jì)劃。1、什么是財(cái)務(wù)務(wù)困境財(cái)務(wù)困境指一一個(gè)企業(yè)處于于經(jīng)營性現(xiàn)金金流量不足以以低償現(xiàn)有到到期債務(wù)（如如商業(yè)信用或或利息）而被被迫采取改正正行動的境況況。財(cái)務(wù)困境境可能導(dǎo)致企企業(yè)違反合約約的規(guī)定，也也可能涉及企企業(yè)、債權(quán)人人和股東之間間的財(cái)務(wù)重組組。通常，企企業(yè)被迫要采采取某些在企企業(yè)有足夠現(xiàn)現(xiàn)金流量時(shí)不不可能采取的的行動。。當(dāng)一家公司的的凈資產(chǎn)為負(fù)負(fù)值，即資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值少于負(fù)負(fù)債價(jià)值時(shí)，，就會發(fā)生““存量破產(chǎn)””。而當(dāng)它的的經(jīng)營性現(xiàn)金金流量不足以以抵償現(xiàn)有到到期債務(wù)時(shí)，，則將出現(xiàn)““流量破產(chǎn)””。（4）財(cái)務(wù)危機(jī)六、財(cái)務(wù)困境境的原因、演演進(jìn)、特征和和出路2.企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)機(jī)的主要原因因：（1）產(chǎn)業(yè)衰退；；（（2）投資失誤；；（3）競爭失利；；（（4）市場需求變變化；（5）多元化失敗??；（6）擔(dān)保失誤；；（7）供貨信用政政策失誤；（（8）其他。3.企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)機(jī)的演進(jìn)：產(chǎn)品銷售下降降—庫存增加—成本增加—現(xiàn)金減少—債務(wù)違約—融資困難—法律訴訟—骨干離職4.特征：（1）增長狀況分分析銷售增長率；；利潤增長率率；經(jīng)營性凈凈現(xiàn)金增長率率；（2）資產(chǎn)使用效效率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速速度；存貨周周轉(zhuǎn)速度；應(yīng)應(yīng)收款周轉(zhuǎn)速速度；（3）盈利能力分分析凈資產(chǎn)收益率率變化趨勢；；資產(chǎn)利潤率率變化趨勢；；銷銷售利潤率率變化趨勢；；（4）負(fù)債狀況分分析資產(chǎn)負(fù)債率變變化趨勢；長長債/權(quán)益變化趨勢勢；利利息保障倍數(shù)數(shù)；本息保障障倍數(shù)；（5）資產(chǎn)流動性性分析流動比率；速速動比率；（6）現(xiàn)金生成能能力分析銷售的現(xiàn)金含含量；利潤的的現(xiàn)金含量；；經(jīng)營性凈現(xiàn)現(xiàn)金/EBITDA。不進(jìn)行財(cái)務(wù)重重組進(jìn)行財(cái)務(wù)重組組法律上破產(chǎn)重組與再生財(cái)務(wù)困境與其他公司合合并私下和解清償49%10%7%83%53%47%51%5.財(cái)務(wù)困境的出出路選擇一、投資項(xiàng)目目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可可行性研究二、貨幣的時(shí)時(shí)間價(jià)值三、投資項(xiàng)目目評價(jià)的基本本方法四、實(shí)物期權(quán)權(quán)與應(yīng)用五、重要的投投資評價(jià)指標(biāo)標(biāo)及標(biāo)準(zhǔn)六、投資決策策分析的重點(diǎn)點(diǎn)專題3：戰(zhàn)略投資分分析一、投資項(xiàng)目目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可可行性研究1.項(xiàng)目目概概況況：：項(xiàng)目目名名稱稱、、執(zhí)執(zhí)行行單單位位、、投投資資地地點(diǎn)點(diǎn)、、產(chǎn)產(chǎn)品品或或服服務(wù)務(wù)、、作作用用、、投投資資總總額額、、預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)效效益益等等。。2.技術(shù)術(shù)或或商商業(yè)業(yè)模模式式的的可可行行性性論論證證3.項(xiàng)目目產(chǎn)產(chǎn)品品/服務(wù)務(wù)的的市市場場分分析析：：目標(biāo)標(biāo)市市場場和和客客戶戶、、潛潛在在需需求求量量和和價(jià)價(jià)格格、、現(xiàn)現(xiàn)實(shí)實(shí)需需求求量量和和價(jià)價(jià)格格、、競競爭爭對對手手、、市市場場占占有有率率、、市市場場需需求求量量和和價(jià)價(jià)格格變變化化趨趨勢勢等等。。4.項(xiàng)目目的的投投資資總總額額、、資資金金籌籌措措和和資資本本成成本本：：固定定資資產(chǎn)產(chǎn)和和流流動動資資金金、、各各種種資資金金來來源源及及其其比比例例、、各各種種資資金金的的成成本本、、加加權(quán)權(quán)平平均均資資本本成成本本等等。。5.項(xiàng)目目的的有有關(guān)關(guān)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)報(bào)表表：：編制制投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目的的損損益益表表、、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量表表、、資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表、、還還貸貸計(jì)計(jì)劃劃表表。。6.項(xiàng)目目經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效效益益的的評評價(jià)價(jià)與與決決策策原原則則7.影響響項(xiàng)項(xiàng)目目效效益益的的主主要要風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因因素素及及其其風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分分析析：：銷銷售售變變動動幅幅度度、、成成本本變變動動幅幅度度、、售售量量變變動動幅幅度度等等其其他他因因素素變變動動幅幅度度及及其其對對回回收收期期、、保保本本點(diǎn)點(diǎn)、、凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值、、內(nèi)內(nèi)涵涵報(bào)報(bào)酬酬率率的的影影響響。。8.項(xiàng)目目研研究究的的結(jié)結(jié)論論和和政政策策性性建建議議：：是否否可可以以投投資資？？投投資資和和經(jīng)經(jīng)營營中中應(yīng)應(yīng)注注意意哪哪些些問問題題？？如如何何克克服服投投資資和和今今后后經(jīng)經(jīng)營營中中出出現(xiàn)現(xiàn)的的問問題題或或防防范范風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)？？二、、貨貨幣幣的的時(shí)時(shí)間間價(jià)價(jià)值值貨幣幣的的時(shí)時(shí)間間價(jià)價(jià)值值，，是是指指貨貨幣幣經(jīng)經(jīng)歷歷一一定定時(shí)時(shí)間間的的投投資資和和再再投投資資所所增增加加的的價(jià)價(jià)值值本金金100元，，利利率率10%投資資的的價(jià)價(jià)值值比比較較年份單利復(fù)利初始金額

+利息

=期末金額初始金額

+利息

=期末金額1

100.00

+

10.00

=

110.00

100.00

+

10.00

=

110.002

110.00

+

10.00

=

120.00

110.00

+

11.00

=

121.003

120.00

+

10.00

=

130.00

121.00

+

12.10

=

133.104

130.00

+

10.00

=

140.00

133.10

+

13.30

=

146.4010

190.00

+

10.00

=

200.00

236.00

+

24.00

=

260.00100

1,090.00

+

10.00

=

1,100.00

1,252,783.00

+

125,278.00

=

1,378,061.00200

2,090.00

+

10.00

=

2,100.00

17,264,116,042.00

+

1,726,411,604.00

=

18,990,527,646.00229

2,380.00

+

10.00

=

2,390.00

173,862,277,847.00

+

27,386,227,785.00

=

201,248,505,632.00（一一））復(fù)復(fù)利利終終值值和和現(xiàn)現(xiàn)值值復(fù)利利每每經(jīng)經(jīng)過過一一個(gè)個(gè)計(jì)計(jì)息息期期，，要要將將所所生生利利息息加加入入本本金金再計(jì)計(jì)利利息息，，逐逐期期滾滾算算，，俗俗稱稱““利利滾滾利利””。。1、復(fù)復(fù)利利終終值值s=p（1+i）n其中中：：p————現(xiàn)值值或或初初始始值值i————報(bào)酬酬率率或或利利率率s————終值值或或本本利利和和2、復(fù)復(fù)利利現(xiàn)現(xiàn)值值指未未來來一一定定時(shí)時(shí)間間的的特特定定資資金金按按復(fù)復(fù)利利計(jì)計(jì)算算的的現(xiàn)現(xiàn)在在價(jià)價(jià)值值，，或或者者是是說說為為取取得得將將來來一一定定本本利利和和現(xiàn)現(xiàn)在在所所需需要要的的本本金金。。(二)名義義利利率率與與實(shí)實(shí)際際利利率率當(dāng)當(dāng)利利息息在在一一年年內(nèi)內(nèi)要要復(fù)復(fù)利利幾幾次次時(shí)時(shí)，，給給出出的的年年利利率率叫叫做做名名義義利利率率。。式中中：：r————名義義利利率率；；M————每年年復(fù)復(fù)利利次次數(shù)數(shù)；；i————實(shí)際際利利率率。。實(shí)際現(xiàn)金流=名義現(xiàn)金流（1+通貨膨脹率）（三三））普普通通年年金金終終值值和和現(xiàn)現(xiàn)值值年金金是是指指等等額額、、定定期期的的系系列列收收支支。。普通通年年金金又又稱稱后后付付年年金金，，是是指指各各期期期期末末收收付付的的年年金金。。1、普普通通年年金金終終值值普通通年年金金終終值值是是指指其其最最后后一一次次支支付付的的本本利利和和，，它它是是每每次次支支付付的的復(fù)復(fù)利利終終值值之之和和。。2、普通通年金金現(xiàn)值值普通年年金現(xiàn)現(xiàn)值，，是指指為在在每期期期末末取得得相等等金額額的款款項(xiàng)，，現(xiàn)在在需要要投入入的金金額。。（四））永續(xù)續(xù)年金金無限期期定額額支付付的年年金，，稱為為永續(xù)續(xù)年金金。1、投資資項(xiàng)目目的現(xiàn)現(xiàn)金流流量(1)投資項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的概念念定義：：現(xiàn)金金流量量是一一個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目引引起的的企業(yè)業(yè)現(xiàn)金金支出出和收入增增加的的數(shù)額額。要點(diǎn)：：1）某一一特定定項(xiàng)目目引起起；2）增量量；3）廣義義的現(xiàn)現(xiàn)金(2)現(xiàn)金流流量的的分類類現(xiàn)金流流量包包括三三個(gè)子子概念念：1）現(xiàn)金金流出出量；；2）現(xiàn)金金流入入量；；3）現(xiàn)金金凈流流量三、投投資資項(xiàng)目目評價(jià)價(jià)的基基本方方法1）現(xiàn)金金流出出量含義：：一個(gè)個(gè)方案案的現(xiàn)現(xiàn)金流流出量量，是是指該該方案案引起的企企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金支支出的的增加加額。。表現(xiàn)：：a.購置生生產(chǎn)線線的價(jià)價(jià)款；；b.墊支流流動資資金。。c.生產(chǎn)線線的維維護(hù)、、修理理費(fèi)用用；2）現(xiàn)金金流入入量含義：：一個(gè)個(gè)方案案的現(xiàn)現(xiàn)金流流入量量，是是指該該方案案所引引起的的企業(yè)現(xiàn)金金收入入的增增加額額。表現(xiàn)：：a.營業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流流入；；營業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流流入=銷售收收入-付現(xiàn)成成本=銷售收收入-（銷貨貨成本本-折舊））=利潤+折舊b.資產(chǎn)出出售或或報(bào)廢廢時(shí)的的殘值值收入入；c.收回的的流動動資金金。3）現(xiàn)金金凈流流量含義：：現(xiàn)金金凈流流量是是指一一定期期間現(xiàn)現(xiàn)金流流入量量和現(xiàn)金金流出出量的的差額額。這里所所說的的“一一定期期間””，有有時(shí)指指一年年內(nèi)，，有時(shí)時(shí)是指指投資資項(xiàng)目目持續(xù)續(xù)的整整個(gè)年年限內(nèi)內(nèi)。(3)現(xiàn)金流流量的的估計(jì)計(jì)注意以以下問問題：：1）沉沒沒成本本2）機(jī)會會成本本3)關(guān)聯(lián)效效應(yīng)2、折現(xiàn)現(xiàn)率（1）折現(xiàn)現(xiàn)率是是折算算現(xiàn)值值時(shí)使使用的的利率率。（2）折現(xiàn)現(xiàn)率應(yīng)應(yīng)采用用公司司的資資本成成本。。（3）公司司的資資本成成本是是投資資者要要求的的收益益率。。中國經(jīng)經(jīng)驗(yàn)研研究：：多數(shù)公公司選選取投投資項(xiàng)項(xiàng)目的的折現(xiàn)現(xiàn)率以以銀行行貸款款利率率為參參考，，低估估了項(xiàng)項(xiàng)目的的實(shí)際際投資資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與資資本成成本，，導(dǎo)致致一些些低投投資回回報(bào)項(xiàng)項(xiàng)目的的入選選。在這種種情況況下，，如果果同時(shí)時(shí)大量量使用用銀行行貸款款作為為項(xiàng)目目資金金來源源，會會加大大銀行行資金金的投投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。對資本本成本本的錯(cuò)錯(cuò)誤判判斷導(dǎo)導(dǎo)致了了對投投資回回報(bào)合合理水水平的的錯(cuò)誤誤判斷斷，從從而導(dǎo)導(dǎo)致項(xiàng)項(xiàng)目選選擇的的錯(cuò)誤誤。從從市場場的角角度看看，這這會導(dǎo)導(dǎo)致整整個(gè)資資本市市場的的資源源配置置效率率低下下。3、凈現(xiàn)現(xiàn)值法法(折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流法)（1）計(jì)算算公式式：凈現(xiàn)值值=∑未來企企業(yè)自自由現(xiàn)現(xiàn)金流流量/折現(xiàn)-期初投投資=∑企業(yè)自自由現(xiàn)現(xiàn)金流流量/折現(xiàn)（2）凈現(xiàn)現(xiàn)值法法的假假設(shè)盡管現(xiàn)現(xiàn)金流流入和和流出出可以以發(fā)生生在一一年當(dāng)當(dāng)中的的任何何時(shí)候候，在在分析析時(shí)為為簡化化，假假設(shè)流流出集集中在在期初初，而而流入入集中中在期期末。。凈現(xiàn)值法的的使用前提提：一是確定現(xiàn)現(xiàn)金流量二是確定折折現(xiàn)率假設(shè)投資按按折現(xiàn)率借借入，項(xiàng)目目多余的現(xiàn)現(xiàn)金可立即即用于別的的目的，并并可以取得得相當(dāng)于折折現(xiàn)率的報(bào)報(bào)酬率。（3）凈現(xiàn)值法法的運(yùn)用：：凈現(xiàn)值>0，項(xiàng)目報(bào)酬酬率>1凈現(xiàn)值=0，項(xiàng)目報(bào)酬酬率=1凈現(xiàn)值<0，項(xiàng)目報(bào)酬酬率<1（4）優(yōu)點(diǎn)：普普遍適用性性（5）缺點(diǎn):確定折現(xiàn)率率比較困難難；不同規(guī)規(guī)模的獨(dú)立立投資項(xiàng)目目，凈現(xiàn)值值不等，不不便于排序序。舉例：設(shè)折折現(xiàn)率為10%，有三項(xiàng)投投資機(jī)會有有關(guān)數(shù)據(jù)如如表（12000）期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量凈收益0（20000）（9000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003300060006004600合計(jì)504050404200420018001800凈現(xiàn)值(A)=(11800x0.9091+13240x0.8264)-20000=1669（元）凈現(xiàn)值(B)=(1200x0.9091+6000x0.8264+6000x0.7513)-9000=1557（元）凈現(xiàn)值(C)=4600x2.487-12000=-560（元）凈現(xiàn)值分析析：分析結(jié)論：：（1）凈現(xiàn)值(A)>凈現(xiàn)值(B)>0，則A和B方案的投資報(bào)酬率都都大于10%，可以接受受；而凈現(xiàn)值(C)<0，則方案C的報(bào)酬率小小于10%，不予接受。。（2）A與B相比，A方案的凈現(xiàn)現(xiàn)值更高，，故選擇A方案。4、盈利指數(shù)數(shù)法（1）計(jì)算公式式：PI=∑未來企業(yè)自自由現(xiàn)金流流量折現(xiàn)/期初投資（2）原理:與凈現(xiàn)值法法相同。（3）特點(diǎn):1）流入和流流出相除。。2）凈現(xiàn)值是是差額,盈利指數(shù)是是比率。3）兩者的關(guān)關(guān)系，相當(dāng)當(dāng)于“利潤潤”和“利潤率””的關(guān)系。。4）盈利指數(shù)數(shù)可用于不不同規(guī)模的的比較。（4）使用：盈利指數(shù)>1，項(xiàng)目報(bào)酬酬率>1；盈利指數(shù)=1，項(xiàng)目報(bào)酬酬率=1；盈利指數(shù)<1，項(xiàng)目報(bào)酬酬率<1。（5）優(yōu)點(diǎn):克服了凈現(xiàn)現(xiàn)值法不便便于不同規(guī)規(guī)模比比較的問題題。（6）缺點(diǎn):選擇不同的折折現(xiàn)率，方方案的優(yōu)先先次次序序不一樣。。舉例三個(gè)方案的的盈利指數(shù)數(shù)如下：盈利指數(shù)（（A）=21669/20000=1.08盈利指數(shù)（（B）=10557/9000=1.17盈利指數(shù)（（C）=11440/12000=0.95分析結(jié)論：：（1）盈利指數(shù)數(shù)(A)>1，盈利指數(shù)數(shù)(B)>1，說明其收益都超過過成本，即即投資收益益率超過預(yù)預(yù)定的折現(xiàn)率，，可以接受受；而盈利指數(shù)數(shù)(C)<1，說明其報(bào)報(bào)酬率沒有有達(dá)到預(yù)定的折現(xiàn)現(xiàn)率。（2）盈利指數(shù)數(shù)(A)<盈利指數(shù)(B)，說明B的報(bào)酬率更高，，選擇方案案B。應(yīng)用分析：：（1）盈利指數(shù)數(shù)法的主要要優(yōu)點(diǎn)是，，可以進(jìn)行行獨(dú)立投資機(jī)會會獲利能力力的比較；；（2）如果這兩兩個(gè)方案之之間是互斥斥的，當(dāng)然然A方案較好；（3）如果兩者者是獨(dú)立的的，那一個(gè)個(gè)應(yīng)優(yōu)先給給考慮，可以以根據(jù)盈利利指數(shù)來選選擇。5內(nèi)含報(bào)酬率率法（1）定義：內(nèi)內(nèi)含報(bào)酬率率是方案凈凈現(xiàn)值為零零的報(bào)酬率，它是方方案本身內(nèi)內(nèi)含的現(xiàn)金金增值能力力即報(bào)酬率率。（2）計(jì)算方法法：每年現(xiàn)金流流入量不等等：逐步測試法法（通用方法法）第一步：：直觀選選擇一個(gè)個(gè)折現(xiàn)率率（可用用回收期期的倒數(shù)數(shù)），計(jì)計(jì)算凈現(xiàn)現(xiàn)值；第二步：：凈現(xiàn)值值為正值值，提高高折現(xiàn)率率；反之之則降低折現(xiàn)現(xiàn)率。第三步：：重復(fù)第第二步，，直至凈凈現(xiàn)值接接近零。。第四步：：用插值值法求出出近似值值，該折折現(xiàn)率即即為內(nèi)含報(bào)酬酬率。每年現(xiàn)金金流入量量相等，，資本支支出在開開始時(shí)一次完成成；用年年金現(xiàn)值值公式直直接計(jì)算算。舉例對方案A和B進(jìn)行內(nèi)含含報(bào)酬率率測試：：年份現(xiàn)金凈流流量折現(xiàn)率=18%折現(xiàn)率=16%折現(xiàn)系數(shù)數(shù)現(xiàn)值值折現(xiàn)系數(shù)數(shù)現(xiàn)值0（20000）1（20000）1（20000）1118000.84799950.862101722132400.71895060.7439837凈現(xiàn)值（499）9A方案內(nèi)含含報(bào)酬率率的測試試年份現(xiàn)金凈流流量折現(xiàn)率=18%折現(xiàn)率=16%折現(xiàn)系數(shù)數(shù)現(xiàn)值值折現(xiàn)系數(shù)數(shù)現(xiàn)值值0123（9000）1（9000）1（9000）12000.84710160.862103460000.71843080.743445860000.60936540.6413846凈現(xiàn)值（22）338B方案內(nèi)含含報(bào)酬率率的測試試如果對測測試結(jié)果果的精度度不滿意意，可以以使用內(nèi)內(nèi)插法來來改善：：內(nèi)含報(bào)酬酬率（A）=16%+[2%*9/（9+499）]=16.04%內(nèi)含報(bào)酬酬率（B）=16%+[2%*338/（22+338）]=17.88%而C方案各期期現(xiàn)金流流入量相相等，符符合年金金形式，，內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率可可直接用用年金現(xiàn)現(xiàn)值來確確定，不不需要進(jìn)進(jìn)行逐步步測試，，可計(jì)算算的內(nèi)含含報(bào)酬率率(C)=7.32%分析結(jié)論論：（1）內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率(C)<10%，所以應(yīng)應(yīng)舍棄C方案（2）內(nèi)含報(bào)酬率率(B)>內(nèi)含報(bào)酬率(A)>10%，所以在方案A和B度可以接受的的基礎(chǔ)上，確確定最優(yōu)方案案為B。關(guān)于內(nèi)含報(bào)酬酬率的特別討討論（1）借入貸出的的不同。（2）多個(gè)內(nèi)部收收益率。（3）相互排斥的的項(xiàng)目。（4）近期現(xiàn)金流流量的資本成成本可能與遠(yuǎn)遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量量的資本成本不不同。四、實(shí)物期權(quán)與應(yīng)應(yīng)用1、傳統(tǒng)估值方方法的局限性性（1）用折現(xiàn)現(xiàn)金金流量法評估估項(xiàng)目價(jià)值，，我們通常假假設(shè)公司會按按照既定的方方案執(zhí)行，不不會在執(zhí)行過過程中進(jìn)行重重要的修正；；（2）實(shí)際上管理理者會隨時(shí)關(guān)關(guān)注各種變化化，如果事態(tài)態(tài)表明未來前前景比當(dāng)初設(shè)設(shè)想得更好，，他會加大投投資力度，反反之則會設(shè)法法減少損失。。2、期權(quán)的基本本概念（1）期權(quán)的含義義（2）看漲期權(quán)與與看跌期權(quán)3、實(shí)物期權(quán)（1）概述投資實(shí)物資產(chǎn)產(chǎn)，經(jīng)?？梢砸栽黾油顿Y人人的選擇權(quán)，，這種未來可可以采取某種種行動的權(quán)利利而非義務(wù)稱稱為實(shí)物期權(quán)權(quán)。實(shí)物期權(quán)隱含含在投資項(xiàng)目目中，常見的的實(shí)物期權(quán)：：擴(kuò)張期權(quán)、、分階段投資資期權(quán)、延遲遲投資期權(quán)、、收縮期權(quán)、、中止期權(quán)和和放棄期權(quán)。。（2）應(yīng)用范圍實(shí)物期權(quán)在多多數(shù)情況下發(fā)發(fā)生于單個(gè)業(yè)業(yè)務(wù)或項(xiàng)目層層面，與投資、、生產(chǎn)、營銷銷和研發(fā)等方方面的決策相相關(guān)。當(dāng)評估整個(gè)企企業(yè)的時(shí)候，，只有在特殊殊情況下才需需要考慮靈活性性。如公司只只有一種產(chǎn)品品，從事的是是基于大宗商品的行行業(yè)，或公司司處于（或接接近）財(cái)務(wù)困困境。一個(gè)公司基于于戰(zhàn)略考慮首首次并購本身身可能不會產(chǎn)產(chǎn)生價(jià)值，但可能能會為以后通通過進(jìn)一步并并購創(chuàng)造價(jià)值值、創(chuàng)造機(jī)會。4、實(shí)物期權(quán)的的應(yīng)用假設(shè)一個(gè)公司司需要決定開開發(fā)一種新藥藥，開發(fā)分兩兩步：研究階段（3年）：選擇最最有希望成功功的化學(xué)成分分，成功概率率為15%。測試階段（3年）：化學(xué)成成分在實(shí)驗(yàn)室室和臨床環(huán)境境下得到測試試，成功概率率為40%。如果獲得成功功，新藥將被被投放市場，，任何一個(gè)階階段發(fā)生失敗敗，公司都會會終止研發(fā)，，產(chǎn)品一文不不值。在專利到期之之前的未來10年里，成功的的新藥將每年年帶來19.5億美元的銷售售額，EBITDA占銷售額的45%（因?yàn)殇N售價(jià)價(jià)格在專利過過期之后將大大幅下降，不不考慮過期之之后的回報(bào)））。假設(shè)稅率為30%，資本成本是是7%，可推向市場場的新藥現(xiàn)值值將是43.14億美元。開發(fā)發(fā)成功的概率率僅為6%（研究和測試試階段的成功功累積概率15%*40%），所以需要要經(jīng)過研發(fā)和和測試階段的的新藥現(xiàn)值為為2.59億美元（6%*43.14億美元）。（1）估計(jì)(沒有不確定性性)現(xiàn)值開發(fā)、測試和和營銷新藥所所需要的投資資為：研發(fā)階段1億美元，測試階段需要要2.5億美元，營銷階段需要要1.5億美元。凈現(xiàn)值=期望現(xiàn)金流-投資（2）利用決策樹樹將不確定性性模型化營銷階段測試階段研究階段PV0（藥品）4314投資0（112）成功失敗15%85%停止投資0（100）P=1-P=成功失敗40%60%停止投資0（216）P=1-P=說明：PV0（藥品）=按照WACC折現(xiàn)的可推向向市場新藥的的現(xiàn)值（t=0）投資0=按照無風(fēng)險(xiǎn)利利率折現(xiàn)的投投資P=技術(shù)成功的概概率技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)事件件（3）估計(jì)不確定定性的價(jià)值營銷階段測試階段研究階段NPV0=4202成功失敗15%85%NPV0=0NPV0120P=1-P=成功失敗40%60%NPV0=0NPV0=1465P=1-P=說明：PV0（藥品）=按照WACC折現(xiàn)的可推推向市場新新藥的現(xiàn)值值（t=0）投資0=按照無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)利率折現(xiàn)現(xiàn)的投資P=技術(shù)成功的的概率技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)事事件PV（營銷）=40%*4202+60%*0=1681（百萬美元元）PV（測試）=Max[(1681-216),0]=1465（百萬美元元）PV（研究）=Max[PV(研究),InV（研究）,0]=Max[15%*1465+85%*0-100,0]=120（百萬美元元）5、凈現(xiàn)值與與實(shí)物期權(quán)權(quán)在投資決決策中運(yùn)用用的原則111111111五、重要的的投資評價(jià)價(jià)指標(biāo)及標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)1、一般企業(yè)業(yè)投資評價(jià)價(jià)指標(biāo)及標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)（并購購?fù)顿Y基金金）（1）企業(yè)特征征營業(yè)收入增增長率市場總?cè)萘苛科髽I(yè)規(guī)模人均銷售額額人均成本人均利潤112（2）財(cái)務(wù)評價(jià)價(jià)指標(biāo)銷售毛利率率投資回收期期凈資產(chǎn)收益益率投資資本回回報(bào)率凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率率風(fēng)險(xiǎn)分析（3）投資指導(dǎo)導(dǎo)原則1131131132、高新技術(shù)術(shù)企業(yè)投資資評價(jià)指標(biāo)標(biāo)及標(biāo)準(zhǔn)（創(chuàng)業(yè)、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資基基金）(1)企業(yè)特征一年半至兩兩年做到年年銷售額1000萬，并以50%以上的速度度增長；做產(chǎn)品比做做項(xiàng)目、服服務(wù)的有機(jī)機(jī)會；市場容量大大的有機(jī)會會（50億以上）；；做產(chǎn)品單價(jià)價(jià)高、對機(jī)機(jī)構(gòu)銷售的的有機(jī)會；；高技術(shù)用到到低端產(chǎn)品品的有機(jī)會會（高技術(shù)術(shù)消費(fèi)品風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大）；；市場導(dǎo)向拉拉動的產(chǎn)品品、項(xiàng)目的的有機(jī)會；；有無形資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的有有機(jī)會；有銀行借款款的有機(jī)會會。114114114（2）企業(yè)家特特征35歲至45歲；總負(fù)責(zé)人、、有極好的的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)或技術(shù)背背景；團(tuán)隊(duì)；國企的管理理風(fēng)格；公子哥的風(fēng)風(fēng)格；做事輕松的的人；心態(tài)開放的的人。（3）投資指導(dǎo)導(dǎo)原則1.決策分析的的“數(shù)據(jù)質(zhì)量””比“結(jié)論論”更重要要?。?）測算的數(shù)數(shù)據(jù)來源；；（2）測算的數(shù)數(shù)據(jù)可靠性性；2.“市場需求求分析”比比“經(jīng)濟(jì)效效益分析””更重要?。。?）目標(biāo)市場場、需求量量和市場占占有率；（2）價(jià)格、主主要成本項(xiàng)項(xiàng)目等影響響因素變化化；（3）產(chǎn)品和行行業(yè)的周期期的變化趨趨勢；六、投資決決策分析的的重點(diǎn)3.投資項(xiàng)目的的“風(fēng)險(xiǎn)分分析”比““盈利狀況況”更重要要！（1）投資項(xiàng)目目的風(fēng)險(xiǎn)；；（2）敏感性、、情景分析析；（3）控制和防防范投資項(xiàng)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；4.“戰(zhàn)略性投投資價(jià)值””比“技術(shù)術(shù)性投資效效益”更重重要?。?）盈利模式式、可持續(xù)續(xù)性；（2）對企業(yè)的的財(cái)務(wù)狀況況影響；5.不但要關(guān)注注投資，還還要關(guān)注““籌資”和和“資本結(jié)結(jié)構(gòu)”?。?）籌集資金金、資本成成本；（2）負(fù)債比例例、投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；6.不但關(guān)注項(xiàng)項(xiàng)目的準(zhǔn)備備和評價(jià)，，也要關(guān)注注項(xiàng)目的實(shí)實(shí)施和后評評價(jià)?。?）項(xiàng)目決策策的程序；；（2）實(shí)施進(jìn)程程；（3）項(xiàng)目的持持續(xù)評價(jià)；；專題4：融資方案案與實(shí)施一、項(xiàng)目（（企業(yè)）融融資所需文文件與起草草二、資本成成本與資本本結(jié)構(gòu)三、融資順順序與融資資模式四、融資管管理一、項(xiàng)目（（企業(yè)）融融資所需文文件與起草草1、投資項(xiàng)項(xiàng)目立項(xiàng)報(bào)報(bào)告2、投資項(xiàng)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)經(jīng)濟(jì)可行性性研究報(bào)告告3、商業(yè)計(jì)計(jì)劃書十個(gè)要素的的特征決定定了它們在在三階段中中各有側(cè)重重融資資計(jì)計(jì)劃劃概概要要總體體綱綱要要公司司概概要要產(chǎn)品品和和服服務(wù)務(wù)初步步的的融融資資計(jì)計(jì)劃劃行業(yè)業(yè)市市場場市場場營營銷銷最終終的的融融資資計(jì)計(jì)劃劃管理理方方法法及及主主要要人人員員配配置置學(xué)習(xí)習(xí)途途徑徑五年年財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)計(jì)計(jì)劃劃機(jī)會會及及風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)籌資資需需要要4、商商業(yè)業(yè)計(jì)計(jì)劃劃書書起起草草“摘摘要要””概概括括了了融融資資計(jì)計(jì)劃劃客戶戶價(jià)價(jià)值值產(chǎn)品品及及服服務(wù)務(wù)目標(biāo)標(biāo)市市場場關(guān)鍵鍵管管理理技技能能籌資資需需要要投資資回回報(bào)報(bào)方法法及及技技巧巧首先先激激發(fā)發(fā)起起讀讀者者的的興興趣趣如果果是是給給投投資資者者，，應(yīng)應(yīng)在在前前三三分分之之一一處處提提出出籌籌資資需需要要讓讀讀者者在在十十分分鐘鐘之之內(nèi)內(nèi)瀏瀏覽覽完完畢畢并并能能完完全全理理解解內(nèi)容容“產(chǎn)產(chǎn)品品和和服服務(wù)務(wù)””是是企企業(yè)業(yè)未未來來價(jià)價(jià)值值的的基基礎(chǔ)礎(chǔ)內(nèi)容容方法法及及技技巧巧“行行業(yè)業(yè)和和市市場場”分析析了了企企業(yè)業(yè)運(yùn)運(yùn)作作的的外外部部環(huán)環(huán)境境內(nèi)容容產(chǎn)品品引引入入逐漸漸引引入入——小小規(guī)規(guī)模模試試點(diǎn)點(diǎn)廣告告宣宣傳傳攻攻勢勢營銷銷理理念念銷貨貨的的過過程程設(shè)設(shè)計(jì)計(jì)營銷銷隊(duì)隊(duì)伍伍的的組組織織定價(jià)價(jià)策策略略促銷銷促銷銷所所要要達(dá)達(dá)成成的的效效果果選擇擇適適合合于于具具體體產(chǎn)產(chǎn)品品類類型型的的促促銷銷手手段段方法法與與技技巧巧“講講述述一一個(gè)個(gè)故故事事””，，可可以以較較為為詳詳細(xì)細(xì)地地闡闡述述營營銷銷的的具具體體方方式式從產(chǎn)產(chǎn)品品和和服服務(wù)務(wù)本本身身提提供供的的附附加加價(jià)價(jià)值值出出發(fā)發(fā)，，向向客客戶戶傳傳達(dá)達(dá)信信息息把成成本本收收益益分分析析做做為為采采取取特特定定營營銷銷方方式式的的依依據(jù)據(jù)“市市場場營營銷銷””使使企企業(yè)業(yè)的的未未來來價(jià)價(jià)值值得得以以實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)方法法與與技技能能人員員的的實(shí)實(shí)際際經(jīng)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)比比學(xué)學(xué)歷歷更更重重要要強(qiáng)調(diào)對未未來具有有重要意意義的管管理技能能報(bào)酬機(jī)制制應(yīng)主要要基于可可以量化化的業(yè)績績表現(xiàn)內(nèi)容公司內(nèi)部部的基本本責(zé)任劃劃分及哪哪些職位位需要加加強(qiáng)關(guān)鍵的外外部顧問問，如會會計(jì)人員員，公關(guān)關(guān)公司，，管理咨咨詢公司司等對管理人人員的報(bào)報(bào)酬機(jī)制制“管理方方法和主主要人員員配置””證明了了企業(yè)將將具有強(qiáng)強(qiáng)大的管管理資源源和有效效的組織織結(jié)構(gòu)方法與技技能在創(chuàng)建公公司之初初就應(yīng)對對本要素素深思熟熟慮，明明確闡述述應(yīng)是一個(gè)個(gè)能夠靈靈活應(yīng)付付情況變變化的過過程內(nèi)容是公司對對發(fā)展過過程中將將會出現(xiàn)現(xiàn)問題的的決策過過程，在在這一過過程中中，，管理水水平隨之之提高，，因而也也是企業(yè)業(yè)的““學(xué)習(xí)習(xí)途徑””描述公司司發(fā)展中中將會面面臨的重重要問題題解決問題題的供選選擇方案案預(yù)測主要要決策可可能發(fā)生生的時(shí)間間預(yù)見“學(xué)學(xué)習(xí)途徑徑”使企企業(yè)防患患于未然然“籌資需需要”是是寫給投投資者的的融資計(jì)計(jì)劃的根根本意圖圖“五年財(cái)財(cái)務(wù)計(jì)劃劃”能夠夠量化企企業(yè)的未未來價(jià)值值“機(jī)會及及風(fēng)險(xiǎn)””使預(yù)測測更加客客觀和全全面評估假設(shè)設(shè)的準(zhǔn)確確度，以以及將會會出現(xiàn)的的風(fēng)險(xiǎn)做出對三三種情況況的預(yù)測測最好情況況一般情況況最差情情況內(nèi)容確定主主要的的機(jī)會會和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)改變不不同的的參數(shù)數(shù)，如如價(jià)格格或銷銷售額額，看看結(jié)果果會如如何變變化方法與與技巧巧（一））資本本成本本資本成成本是是一種種機(jī)會會成本本，指指公司司可以以從現(xiàn)現(xiàn)有資資產(chǎn)獲獲得的的，符符合投投資人人期望望的最最小收收益率率。也也稱作作：最最低可可接受受的收收益率率、投投資項(xiàng)項(xiàng)目的的取舍舍收益益率。。經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是是企業(yè)業(yè)投資資決策策的結(jié)結(jié)果，，表現(xiàn)現(xiàn)在資資產(chǎn)收收益率率(息稅前前利潤潤率)的變動動上；；財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是是企業(yè)業(yè)籌資資決策策的結(jié)結(jié)果，，表現(xiàn)現(xiàn)在凈凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率(普通股股收益益率)的變動動上。。二、資資本成成本與與資本本結(jié)構(gòu)構(gòu)1、個(gè)別別資本本成本本（1）債務(wù)務(wù)成本本P0(1-F)=∑Pi+Ii×（1-t）（1+Kdt）iP0———債券發(fā)發(fā)行價(jià)價(jià)格或或借款款的金金額，，及債債務(wù)的的現(xiàn)值值；Pi———本金的的償還還金額額和時(shí)時(shí)間；；Ii———債務(wù)的的約定定利息息；N———債務(wù)的的期限限，通通常以以年表表示；；Kdt———稅后債債務(wù)成成本；；T———所得稅稅稅率率。F———發(fā)行費(fèi)費(fèi)用占占債務(wù)務(wù)發(fā)行行價(jià)格格的百百分比比（2）留存存收益益成本本Ks———留存收收益成成本Rs———股東的的必要要報(bào)酬酬率Rf———無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬酬率Β——股票的的貝塔塔系數(shù)數(shù)Rm———平均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)股股票必必要報(bào)報(bào)酬率率資本資資產(chǎn)定定價(jià)模模型法法Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf)研究表表明：：1、被問問及無無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬酬率時(shí)時(shí)，1/3的財(cái)務(wù)務(wù)經(jīng)理理表示示他們們用十十年期期的國國庫券券收益益率替替代，，1/3用10-30年期的的國債債收益益率替替代，，15%的則用用期限限不到到10年的國國債利利率替替代。。2、而關(guān)關(guān)于市市場風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢溢價(jià)，，約