公司與并購史

為朱寶憲教授的新著《公司并購與重組》一書寫序，對我來說本應(yīng)是一件既親切又輕松的事。我和朱寶憲教授的友誼開始于十三年前共同籌建清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院金融與財務(wù)教研室的經(jīng)歷。后來，雖然我從專注于財務(wù)管理逐步偏轉(zhuǎn)向會計領(lǐng)域，而他則始終專注于金融市場的研究，但我們曾在許多研究課題方面繼續(xù)攜手。當我的工作轉(zhuǎn)入北京國家會計學(xué)院之后，我也多次邀請他來學(xué)院講課，并聘請他為學(xué)院主持重組與并購方向課程的后續(xù)開發(fā)，他當時欣然接受了。但不久之后我獲悉他被診斷出肝癌并經(jīng)歷了重大手術(shù)。事實上，那時他才剛剛著手寫作本書。我猜想他會因病輟手，至少會有一段休息時間。令我極為驚訝的是，一個月前他打來電話說書已完稿，并囑我為書作序。這使我忽然感覺到為本書寫序?qū)嵲谑悄蟮臉s幸，同時也使我想到為本書寫序主要不是為書而是因人。我理解本書是為實務(wù)工作者和以實務(wù)為目標的學(xué)生而寫的，但本書翔實的資料，特別是所整理的在中國特殊制度背景下所發(fā)生的一系列并購事件，也為研究人員提供了極好的研究基礎(chǔ)和思路。和他一貫的寫作風(fēng)格一樣，在閱讀本書時讀者可以感受到他的通達和平易的學(xué)風(fēng)與文風(fēng)。所謂通達，是指他把并購所涉及的幾乎一切領(lǐng)域都貫通了，對初學(xué)者來說，則會有一步步登堂入室、絕無滯礙的感覺。所謂平易，是指他把所有的問題，無論深淺，都用通俗流暢的語言表達出來，對于缺乏經(jīng)濟理論基礎(chǔ)訓(xùn)練的人來說，絕無晦澀的感覺。他做人一向誠懇平易，豁達恭謙，即使在病榻上寫出來的文章，依然是同樣的風(fēng)格，確實令人欽佩。對于本書的具體內(nèi)容，我就不做評述了。朱寶憲教授已為本書撰寫了精辟的前言，我想說的是在仔細閱讀本書之后的一點感想。那就是，本書把并購所涉及的所有重大利益相關(guān)方，包括并購雙方的股東、債權(quán)人、管理層、職工以及其他內(nèi)外利益關(guān)聯(lián)方、各類中介以及各級政府部門（特別是稅務(wù)、國資、工商等管理部門）等圍繞并購所發(fā)生的幾乎所有可能的重大行動，所涉及的法律、法規(guī)、政策問題等，都從戰(zhàn)略和價值（從而，風(fēng)險與收益）的角度進行了全面的展示，并通過豐富的案例進行了深入的剖析。閱讀本書，無論從知識上、理論上，還是分析方法以及實務(wù)應(yīng)用上都會有所收獲。僅以此序表達我對朱寶憲教授的敬意和對本書的推薦。陳小悅 2005年12月于北京國家會計學(xué)院我懷著感佩的心情為寶憲的新著《公司并購與重組》作序。寶憲是我的親密同事，我們一起為建設(shè)清華大學(xué)的金融學(xué)科奮斗了十多年。多年廢寢忘食的工作使他積勞成疾，而這本書是他在身罹癌癥后，在病榻上以極為堅毅的精神，將自己多年的教學(xué)研究心得做出了總結(jié)，是名副其實的嘔心瀝血之作。陳小悅教授已經(jīng)為本書寫了一篇序，同樣是因為身受寶憲的人格力量的感染，小悅說他寫序“主要不是為書而是因人”。當寶憲請我也為本書寫一篇序時，我認為我有責(zé)任對本書的內(nèi)容和意義做出客觀的評價。書市上關(guān)于企業(yè)并購的書籍已經(jīng)汗牛充棟，但是，大部分是關(guān)于并購基本概念的介紹（坦率地說，有相當一部分概念講得并不準確）。關(guān)于并購的一些英文原著，則比較集中在價值評估方面，相對比較技術(shù)化。而正如寶憲自己在本書前言中闡述的，關(guān)于并購的概念也存在不同的觀點。本書主要從金融財務(wù)的角度來研究并購，重點說明在并購中投資銀行是如何操作的，講解投資銀行家們?nèi)绾卧诰唧w的并購案中發(fā)揮聰明才智，進行金融創(chuàng)新。同時，本書也高度關(guān)注企業(yè)家們最關(guān)心的問題，討論投資銀行家如何看待和處理這些問題。因此，本書的內(nèi)容不但對投資銀行家來說非常重要，幾乎可以作為他們從事并購業(yè)務(wù)的專業(yè)指導(dǎo)書；而且，對于企業(yè)家來說也非常有用，因為企業(yè)家們不僅可以從中找到他們所關(guān)心的各類并購問題的答案或思考，還可以了解投資銀行如何從事并購，可以在此基礎(chǔ)上判斷他們所委托的投資銀行或投資顧問公司的專業(yè)水準，可以清楚地知道為了更好地貫徹公司的戰(zhàn)略意圖，應(yīng)如何配合投資銀行或投資顧問公司開展工作。從投資銀行家和企業(yè)家兩方面的需求出發(fā)選編內(nèi)容，這是本書的第一大特色。能夠系統(tǒng)、全面而又精煉地滿足這兩方面需求的關(guān)于并購的著作，目前在國內(nèi)還未曾見到。本書的第二項特色是理論與實務(wù)的結(jié)合。單純采用金融經(jīng)濟學(xué)的價值評估的理論來討論并購，會使內(nèi)容變得相當晦澀和枯燥，甚至難以讀懂；而完全從操作實務(wù)來講解并購，又會失去理論的指導(dǎo)主線，變成法規(guī)和操作程序的羅列，乏味而令人厭煩。本書不但深入淺出地從金融學(xué)原理出發(fā)講解了并購估值的計算方法，而且對每種計算方法都用實際的案例加以應(yīng)用說明。這種以案例應(yīng)用來說明理論的寫作風(fēng)格貫穿于全書，不僅僅限于金融與財務(wù)的內(nèi)容，更延伸到法律、會計與審計、市場交易、公司治理等與并購有關(guān)的方方面面。全書一共討論了115個案例，其收集面之廣、與理論結(jié)合之密切及針對性之強，在有關(guān)并購的著作中是罕見的。國際視野與國內(nèi)實際的結(jié)合，歷史觀與現(xiàn)實的結(jié)合是本書的又一特色。并購活動起源于西方市場經(jīng)濟國家，對于西方國家的經(jīng)濟發(fā)展和市場成熟化起到了關(guān)鍵性的作用。本書開始就是從美國的五次并購浪潮的歷史發(fā)展軌跡的介紹切入主題的，從而使本書一上來就提供了開闊的國際化視野。這樣，后面引入的理論就成為理論推演與歷史分析方法的結(jié)合?？少F的是，后面講述的大量案例既有國際著名的并購故事，又有豐富的中國實例，而且以中國案例為主。三年前，寶憲赴美國麻省理工學(xué)院（MIT）斯隆管理學(xué)院專門進修并購課程，同時為寫作本書做準備。斯隆講授并購課程的是有著十分豐富實踐經(jīng)驗（多年在投資銀行做并購業(yè)務(wù)）和教學(xué)經(jīng)驗（多年在斯隆講授并購課程）的凱文?羅克（KevinRock）教授。我相信，這一次進修對寶憲在并購方面的教學(xué)、研究和寫作本書都有重要的影響。所以，本書的寫作方法和風(fēng)格是國際化和規(guī)范化的。寶憲長期從事“投資學(xué)”的教學(xué)和研究，他曾經(jīng)編寫和翻譯出版了在金融界產(chǎn)生很大影響的“投資學(xué)”系列方面的教程?！肮静①徟c重組”是他近年來開發(fā)的新課程，也是他新的研究領(lǐng)域。眾所周知，“投資學(xué)”即資本市場理論和“公司財務(wù)”是現(xiàn)代金融學(xué)的兩大基本模塊。但是，目前國內(nèi)在講授“投資學(xué)”和“公司財務(wù)”時，往往是把二者割裂開來孤立地講授，而忽視了這兩門課程之間的重要聯(lián)系。實際上，公司財務(wù)主要關(guān)注企業(yè)的價值，而這個價值應(yīng)該并且只有通過資本市場的交易來評估。公司財務(wù)的價值評估與投資學(xué)的資產(chǎn)定價是同一件事情的兩個方面。公司并購與重組也是圍繞企業(yè)的價值而展開的，因此體現(xiàn)了公司財務(wù)與資本市場（即投資學(xué)）理論相互聯(lián)系的一個重要方面。寶憲從并購入手開展的教學(xué)和研究，也正是我們建設(shè)規(guī)范的現(xiàn)代化的金融學(xué)科體系的一項重要努力。并購活動提高了資源配置的效率，是企業(yè)現(xiàn)代化和資本市場成熟化的催化劑。從世界范圍看，一次又一次的并購浪潮使市場經(jīng)濟的發(fā)展日新月異。在新的世紀里，不管人們的主觀意愿如何，經(jīng)濟全球化已經(jīng)成為勢不可擋的席卷全球的潮流。在中國參加WTO的大背景下，中國的社會主義市場經(jīng)濟改革逐漸深化，進一步的開放勢在必行。中國經(jīng)濟已經(jīng)和繼續(xù)逐漸地融入經(jīng)濟全球化的潮流之中，在這一過程中，并購的浪潮也將在神州大地上興起，我們應(yīng)當做好準備。優(yōu)秀的中國企業(yè)家和投資銀行家的隊伍正在逐漸形成，寶憲的這本新著將為并購業(yè)務(wù)專業(yè)人才的成長提供有益的養(yǎng)分。我認為，我寫的序言并無夸張與溢美之處，除了友誼和敬意之外，基于我對中國金融學(xué)科建設(shè)與發(fā)展的認識，我認為這是一本好書。因此，我誠摯地將此書推薦給讀者。宋逢明2006年元旦于清華園在本書中，我們要對并購的方方面面作一盡可能詳盡的探討。我們在本書中要說明什么是并購、為什么要并購、如何進行并購；說明什么是協(xié)議收購、什么是集中競價收購、什么是要約收購、什么是管理層收購、什么是杠桿收購、什么是敵意收購，以及如何抵御收購，即進行反收購；說明公司為什么要進行資產(chǎn)重組，如何進行資產(chǎn)重組；我們還將說明并購中應(yīng)如何對目標公司進行盡職調(diào)查、會計與稅收制度對并購定價有什么影響、各國應(yīng)對大企業(yè)妄圖壟斷市場的行為有什么相應(yīng)的措施、如何對目標公司進行價值評估、如何為并購定價，以及如何判斷并購是否成功。我們希望讀者通過閱讀本書，對并購的各個方面都能有一個大致的了解。需要指出的是，經(jīng)濟管理的許多專業(yè)都將并購看做本專業(yè)研究的對象。管理專業(yè)的人士認為，并購首先是一個企業(yè)戰(zhàn)略問題，它會涉及人力資源和市場營銷的管理；經(jīng)濟學(xué)專業(yè)的人士認為，并購在微觀上會涉及公司的治理結(jié)構(gòu)問題，在宏觀上有助于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整；而實際的并購會依賴會計、法律和稅務(wù)的專業(yè)知識。因此，管理、經(jīng)濟、會計、法律和稅務(wù)等專業(yè)的專家、學(xué)者都有很大的興趣研究并購問題，實際上我們常?？梢砸姷接伤麄冏珜懙牟①彿矫娴膶Ｖ⒔滩幕蛘撐?。但本書是從金融財務(wù)的角度來研究并購的，至少主要是從金融財務(wù)的角度來研究并購的。雖然我們也會涉及一些并購的會計或法律問題，但我們的重點是說明在并購中投資銀行是如何操作的，投資銀行家們是如何在具體的并購案中發(fā)揮才智，進行金融創(chuàng)新的。當然，我們會從企業(yè)家最關(guān)心的問題出發(fā)，討論投資銀行家是如何看待及處理這些問題的。對企業(yè)家來說，這些內(nèi)容也十分重要。他不僅可以從中找到他所關(guān)心的各類并購問題的答案或思考，還可以了解投資銀行會如何從事并購，可以在此基礎(chǔ)上判斷他所委托的投資銀行或投資顧問公司的專業(yè)水準，可以清楚地知道為了更好地貫徹公司的戰(zhàn)略意圖，應(yīng)如何配合投資銀行或投資顧問公司的工作。我們的愿望是，本書有助于讀者了解有關(guān)并購的理論、實務(wù)和案例，有助于讀者在投資銀行從事并購方面的工作，亦有助于企業(yè)家更好地運用公司并購這一戰(zhàn)略。并購的英文是Mergers&Acquisitions，講英語的人士常常會把它簡稱作M&A。根據(jù)英文的字面意思可以將其翻譯為合并與收購，即并購。但是，也有將其翻譯為兼并和收購的。參見洪玫審：《兼并與收購》，1頁，北京：中信出版社，1998年。筆者認為兼并與合并的含義相似，但也有區(qū)別：合并是指兩個以上的企業(yè)或公司通過法定程序歸并成為一個企業(yè)或公司的法律行為。嚴格地說，它有兩種形式:新設(shè)合并和吸收合并。前者為相關(guān)的兩個公司合為一個公司，原公司的注冊被注銷，各自原有的獨立法人地位消失，合并后的新公司重新進行注冊，出現(xiàn)一個新的法人，其實質(zhì)是平等的結(jié)合；后者也是兩個公司合為一個公司，但一方為吸收方，另一方為被吸收方，合并后吸收方獨立法人地位不變，被吸收方的注冊被注銷，其獨立法人地位消失，其形式有以大吃小、以強吃弱、以快吃慢，有時也有以小吃大的情況2000年8月市值只有1680億港元的香港盈科動力成功地收購了市值達2140億港元的香港電訊，創(chuàng)造了一個以小吃大的經(jīng)典并購案例。，但其實質(zhì)是“吃'。兼并只有吸收合并的含義，沒有新設(shè)合并的含義。因此，用兼并來表達Merger的含義似乎并不妥帖。人們不僅對于“并”有不同的理解，對于“購”的理解也有歧義。主要表現(xiàn)在兩個方面：其一是收購的公司是特指上市公司還是泛指一般公司;其二是特指收購方獲得被購公司的控股權(quán)，還是僅滿足收購方持有被購公司某一比率以上的資產(chǎn)即可。關(guān)于前者，在有關(guān)的出版物和理論文章中，我們不僅可以看到大量的以收購上市公司為研究對象的作品，也可以看到許多以收購非上市公司為對象的作品。譬如，深圳三九集團收購藥廠、青島啤酒公司收購酒廠、康佳集團收購電視機廠等。關(guān)于后者，我們也看到一些文章的研究樣本包括了所有超過5%的資產(chǎn)重組的案例。由此可見，關(guān)于“并購”這一概念顯然存在著不同的理解。那么，到底應(yīng)該如何說明“并購”這一概念？在本書中是如何應(yīng)用這一概念的呢？概括起來看，關(guān)于并購主要有以下三種定義：第一種，并購包括吸收合并和新設(shè)合并，其合并的對象可以是上市公司，也可以是非上市公司。并購的主要特征是獲得被并公司的控制權(quán)，至少被并公司合并后原公司不再存在（因為在新設(shè)合并的情況下，難以表明合并雙方中的哪一方獲得了另一方的控制權(quán)）。第二種，并購包括吸收合并和新設(shè)合并，其合并的對象僅為上市公司，并購的主要特征是獲得被并公司的控股權(quán)，至少被并公司合并后原公司不再存在（因為在新設(shè)合并的情況下，難以表明合并雙方中的哪一方獲得了另一方的控股權(quán)）。第三種，并購的對象僅為上市公司，其結(jié)果可以是吸收合并，可以是新設(shè)合并，也可以僅僅是對上市公司某一比率（譬如是5%）的資產(chǎn)的重組，上市公司控股權(quán)的轉(zhuǎn)讓不是其先決條件。第一種是企業(yè)家的定義。他們是從公司的發(fā)展戰(zhàn)略和策略方面來看待并購的。他們看重的是收購什么樣的公司、與哪家公司合并、什么時候采取行動、價格是多少、并購后可以取得什么樣的效果。他們不在乎對象是否是上市公司，這對他們來說只不過是并購法律程序、定價程序以及公司治理結(jié)構(gòu)和治理方式上的差異。第二種更多的是專家、學(xué)者的定義。他們覺得并購對象是否是上市公司十分重要，被并購公司的控股權(quán)是否發(fā)生了轉(zhuǎn)移十分重要。因為只有控股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，才有可能導(dǎo)致公司的發(fā)展戰(zhàn)略、市場營銷、產(chǎn)品技術(shù)、治理結(jié)構(gòu)和文化理念等發(fā)生大的變化，并購才有研究的意義。而只有上市公司才有經(jīng)過第三方審計的系統(tǒng)的財務(wù)數(shù)據(jù)和連續(xù)的由股價指示的公司市值，只有掌握這些系統(tǒng)的數(shù)據(jù)和股價才可能對公司并購的效應(yīng)進行大樣本的實證研究和分析。第三種是投資銀行的定義。對投資銀行來說，并購是它的一項業(yè)務(wù)，客戶委托它進行收購業(yè)務(wù)和資產(chǎn)重組的業(yè)務(wù)雖有差別，但都是資產(chǎn)的交易，有很多相似的程序和手續(xù)，需要的專業(yè)知識也很相近，因此在多數(shù)投資銀行或投資顧問公司，它都由一個部門來實施。對投資銀行來說，不能說它們不在乎客戶是要收購公司還是要收購資產(chǎn)，因為這也不一樣。但是，它們確實更在乎收購的對象是不是上市公司。因為，如果收購的不是上市公司，買賣雙方達成協(xié)議就行了，投資銀行或投資咨詢公司的中介服務(wù)不是必須的。只有對上市公司的收購或?qū)ι鲜泄镜馁Y產(chǎn)的買賣，才需要投資銀行或投資咨詢公司向證券監(jiān)管部門出具上市公司收購報告書或重大購買、出售、置換資產(chǎn)報告書，這樣才有它們揮灑的空間。對于本書來說，我們的讀者主要應(yīng)該是投資銀行家和企業(yè)家，特別是未來的投資銀行家和企業(yè)家，但我們采用的主要是第二種定義。因為只有這樣，我們才能集中精力，抓住并購最本質(zhì)、最重要的特性，研究并購的目的、方式、反收購的措施、并購的效果等內(nèi)容，并盡可能對此做出有詳盡、準確的數(shù)據(jù)支持的科學(xué)說明。當然，這并不是說本書完全不涉及對非上市公司的并購。實際上，本書有專門的篇幅來討論非上市公司收購的估值問題，及不涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)重組的交易。筆者寫作本書的目的是想為MBA的學(xué)生以及金融系的本科生和研究生開設(shè)“公司并購與公司重組”課程提供一本合用的教材?，F(xiàn)在，公司并購是顯學(xué)，既受學(xué)生和各類總裁、主管培訓(xùn)班學(xué)員的歡迎，又有眾多的作者在撰寫有關(guān)的文章、報告、書籍，可以說既有需求又有供給。盡管在眾多的書籍中有一些是教材，但總的感覺是并不適用，主要是缺乏與各個章節(jié)內(nèi)容緊密相連的案例和與中國市場緊密相連的案例。因此授課教師在課前不得不自己動手搜集資料，趕寫講稿。這倒不是說那些教材都寫得不好，而是它們的體例不適合教學(xué)要求。并購本質(zhì)上就是一種交易、一宗買賣、一個錢與物交換的合約。從這點看，與我們上街買一本書、買一件衣服、買二兩包子沒有什么不同。但是，并購在交易程序上、在考慮相關(guān)的因素上、在交易方式上是與一般的買賣不同的。因為，并購交易的是一個企業(yè)、一個公司，涉及的金額巨大，動輒幾千萬元，通常會上億元，有時可能是幾十億元或更多。在國外，大的并購案有時是幾十億美元，有時是幾百億美元，也有上千億美元的。并購不僅涉及的金額大，而且涉及的因素也極多。這首先關(guān)系到公司的發(fā)展戰(zhàn)略，關(guān)系到合適目標的選擇，關(guān)系到目標公司的價值的確定，關(guān)系到相關(guān)法律條款的約束情況，關(guān)系到政府的稅收政策，關(guān)系到交易的資金來源與融資的方式和支付的方式，關(guān)系到是否有競爭的買者，關(guān)系到目標公司是否愿意接受被收購，還關(guān)系到收購后的整合和協(xié)同效應(yīng)的獲得等。在這樣復(fù)雜的情況下，實際上公司的每一次交易都具有一定的獨特性，都需要專業(yè)從事買賣撮合的投資銀行或投資顧問公司提出有創(chuàng)意的解決方案。因此，如果在課堂上不結(jié)合具體的并購案例，只是從理論上講授并購的含義、為什么要并購、如何并購，只是從理論上講授如何估值、各國的稅法對并購有何影響、反壟斷法對并購有什么要求等，不要說學(xué)生或?qū)W員聽起來要打瞌睡一一因為你說的道理他都懂、都知道一一就是教員自己也會感到十分無趣。合適的教材應(yīng)該是有理論、有案例，理論與案例緊密結(jié)合的；理論與案例不僅應(yīng)該有反映國際規(guī)范的，也應(yīng)該包括與中國實踐緊密結(jié)合的。每一章或每一節(jié)的講授應(yīng)結(jié)合有創(chuàng)意的案例給學(xué)生足夠的啟發(fā)，讓學(xué)生體會并購中無窮的妙處。因此，我在寫作本書時，十分注意合適案例的編寫、搜集和整理，爭取每一章的每一節(jié)都有適當?shù)陌咐嗯浜?。由于案例往往篇幅過長，因此，書中各小節(jié)后插入的都是案例提要。全書共安排了115個案例，多數(shù)都是具有典型意義的案例，有些十分著名，許多是我自己編寫的。如果說本書有什么特色的話，這應(yīng)該是一個重要的特色。當然，在實際講授中，很難將如此多的案例一一細講，教員當然可以有選擇地使用。2003年春，我曾赴美國麻省理工學(xué)院（MIT）斯隆管理學(xué)院專門進修并購課程。斯隆管理學(xué)院講授并購課程的是一位有著豐富實踐經(jīng)驗（多年在投資銀行做并購）和教學(xué)經(jīng)驗（在斯隆管理學(xué)院講授并購多年）的外聘教授（來自芝加哥）凱文?羅克（KevinRock），羅克教授有風(fēng)度、有口才，很機敏，深受學(xué)生歡迎。他的并購課程就是11個哈佛案例，有的有點舊，但都很經(jīng)典（他的課重點講的是并購估值，所以多數(shù)案例是以估值分析為主）。本書的寫作過程有些曲折，但不管怎么樣，還是寫了出來。由于時間、水平、經(jīng)驗等方面的原因，本書還不成熟，問題肯定也不少，希望以后再版時有機會改進。朱寶憲2005年9月17日于北京藍旗營朱寶憲教授學(xué)術(shù)簡歷朱寶憲教授，1982年畢業(yè)于北京經(jīng)濟學(xué)院，獲經(jīng)濟學(xué)學(xué)士學(xué)位；1985年畢業(yè)于北京大學(xué)經(jīng)濟系，獲經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位。畢業(yè)后在清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院任教，現(xiàn)為清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院金融與財務(wù)系教授。1992年曾赴香港中文大學(xué)進修金融市場課程，1994年曾赴美國紐約、新澤西道瓊斯公司總部研究股票指數(shù)的編制，2003年赴美國麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院做訪問學(xué)者，從事投資學(xué)和公司并購的學(xué)習(xí)和研究?，F(xiàn)主要研究領(lǐng)域為投資學(xué)、金融市場和公司并購。近年來的主要著作有：（1）主編《中國并購評論》（2003年第一冊至第四冊，2004年第一冊至第四冊）（清華大學(xué)出版社，2003年至2005年）；（2）《金融市場》（遼寧教育出版社，2001年）；（3）《投資學(xué)》（清華大學(xué)出版社，2002年）。譯著有：（1）滋維?博迪、亞歷克斯?凱恩和艾倫?馬庫斯的《投資學(xué)》（第四版至第六版）（機械工業(yè)出版社，2000年至2005年）、《投資學(xué)題庫與題解》（機械工業(yè)出版社，2000年）；（3）帕特里克?高根的《兼并、收購與公司重組》（機械工業(yè)出版社，2004年）；（4）摩根?威澤爾的《工商管理詞典》（遼寧教育出版社，2000年）；（5）多米尼克?薩爾瓦多的《國際經(jīng)濟學(xué)》（第五版和第八版）（清華大學(xué)出版社，2000年至2004年）；（6）瓦爾特?尼科爾森的《微觀經(jīng)濟理論》（中國經(jīng)濟出版社，1999年）；（7）卡拉姆?亨德爾的《亞洲在衰落？》（機械工業(yè)出版社，1998年）；（8）羅伯特?庫恩的《投資銀行學(xué)》（北京師范大學(xué)出版社，1996年）。近年來的主要學(xué)術(shù)論文有：（1）《1998年中國上市公司并購實踐的效應(yīng)分析》（載《經(jīng)濟研究》，2002年第11期）；（2）《基于功能觀點的金融體系改革論》（載《經(jīng)濟學(xué)動態(tài)》，2002年第8期）；（3）《0值和賬面/市值比與股票收益關(guān)系的實證研究》（載《金融研究》，2002年第4期）；（4）《證券媒體選股建議效果的實證分析》（載《經(jīng)濟研究》，2001年第4期）；（5）《淺論商業(yè)銀行的系統(tǒng)風(fēng)險》（載《管理世界》，2002第11期）；（6）《上市公司債務(wù)重組的方式研究》（載《管理世界》，2001年第3期）；（7）《我國企業(yè)并購過程中的風(fēng)險分析》（載《商業(yè)研究》，2003年第9期）；（8）《企業(yè)并購重組問題研究》（載《北京交通大學(xué)學(xué)報》，2004年第3期）；（9）《郵政儲蓄市場化的變革之路》（載《中國郵政》，2003年第9期）；（10）《企業(yè)合并中購買法與權(quán)益結(jié)合法的選擇分析》（載《財經(jīng)論壇》，2003年第2期）；（11）《對一個股價預(yù)測指標的檢驗與分析》（載《經(jīng)濟管理》，2003年第2期）；（12）《中國股市的風(fēng)險測度》（載《經(jīng)濟管理》，2002年第18期）；（13）《對相對強弱指數(shù)與貨幣流量指數(shù)預(yù)測效應(yīng)的實證研究》（載《財經(jīng)論叢》，2002年第2期）；（14）《我國上市公司關(guān)聯(lián)交易初探》（載《經(jīng)濟管理》，2001年第18期）；（15）《中國股市小公司效應(yīng)的實證研究》（載《經(jīng)濟管理》，2001年第10期）；（16）《會計方法對并購價格影響的實證分析》（載《經(jīng)濟管理》，2003年第22期）；（17）《SynergyAnalysisofM&AsbetweenlistedCorporationsinChina》（ThesisCollection,InternationalMerger&AcquisitionSummitBeijing2003）；（18）《ThePatternsandProspectofFinancing