固定資產(chǎn)管理財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

第五章固定資產(chǎn)投資管理第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策概述固定資產(chǎn)投資決策的涵義

固定資產(chǎn)投資預(yù)期回收或補(bǔ)償將資金長期投向企業(yè)內(nèi)部的某些項(xiàng)目，如廠房、設(shè)備等投資支出金額大、產(chǎn)生收益時(shí)間長、是為資本性支出通常不能由當(dāng)年的產(chǎn)品收入予以補(bǔ)償，即回收時(shí)間長一、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策特點(diǎn)投資額大影響期長風(fēng)險(xiǎn)較大涉及生產(chǎn)能力的變動(dòng)投資的效益要經(jīng)歷長時(shí)間才能完全實(shí)現(xiàn)在投資決策中，應(yīng)對(duì)各投資方案科學(xué)分析論證，使之達(dá)到技術(shù)、經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)一與最優(yōu)化。第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策概述三、固定資產(chǎn)投資決策的程序3、確定現(xiàn)金流量現(xiàn)值并決定方案取舍2、確定資金成本水平取得資金的代價(jià)（利率）可接受的最低報(bào)酬率1、估算現(xiàn)金流量不確定性各期現(xiàn)金流量金額第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策概述四、投資決策時(shí)的有關(guān)成本概念Text3Text2Text1Text5Text41付現(xiàn)成本3重置成本2沉沒成本5相關(guān)成本與無關(guān)成本4機(jī)會(huì)成本第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策概述四、投資決策時(shí)的有關(guān)成本概念第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策概述相關(guān)成本付現(xiàn)成本重置成本機(jī)會(huì)成本無關(guān)成本沉沒成本第二節(jié)固定資產(chǎn)投資決策需考慮的重要因素YourTextHereYourTextHereYourTextHereYourTextHereTitle4、現(xiàn)金流量3、資本成本1、貨幣的時(shí)間價(jià)值2、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值現(xiàn)金流量的確定1.現(xiàn)金流量的含義定義：一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的數(shù)量?，F(xiàn)金范圍：此處“現(xiàn)金”不僅包括貨幣資金，也包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（注意：不是賬面價(jià)值）。2.現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流出量以投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)的建設(shè)和使用年限為基礎(chǔ)的全部現(xiàn)金成本支出。

固定資產(chǎn)投資

流動(dòng)資金投資付現(xiàn)經(jīng)營成本2.現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流出入量以投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限為基礎(chǔ)的全部現(xiàn)金收入。

銷售收入

殘值變現(xiàn)價(jià)值流動(dòng)資產(chǎn)回收3.現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量5.現(xiàn)金凈流量的測算投資現(xiàn)金流量①購建固定資產(chǎn)②舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值③流動(dòng)資金墊支（一般在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回）④其他投資費(fèi)用（如談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)等）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后凈利+折舊=稅前利潤（1-所得稅率）+折舊=（收入－總成本）×（1-所得稅率）+折舊=（收入-付現(xiàn)成本-折舊）×（1-所得稅率）+折舊=收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+折舊×稅率5.現(xiàn)金流量的測算終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量項(xiàng)目壽命結(jié)束時(shí)的各項(xiàng)現(xiàn)金回收，包括:①固定資產(chǎn)殘值收入、②項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回初始?jí)|付的流動(dòng)資金5.現(xiàn)金流量的測算例1泰山股份投資60000元購入不需安裝新設(shè)備，并墊付流動(dòng)資金15000元。設(shè)備壽命5年，殘值7500元，直線法折舊。銷售收入第1年40000元，以后每年增加1000元；付現(xiàn)費(fèi)用第1年14500元，以后每年增加修理費(fèi)500元。所得稅率33%要求：計(jì)算各年現(xiàn)金流量2189021555212202088520550經(jīng)營現(xiàn)金流量4439021555212202088520550-75000現(xiàn)金流量15000收回墊支7500收回殘值10050凈利4950所得稅15000稅前利潤113901105510720103855610544552805115170001650016000155001050010500105001050010500折舊1650016000155001500014500付現(xiàn)費(fèi)用4400043000420004100040000銷售收入-15000墊支資金-60000購設(shè)備543210例2MM公司新增一總裝生產(chǎn)線，固定資產(chǎn)投資100萬，開辦費(fèi)5萬，流動(dòng)資金20萬；建設(shè)期一年，資本化利息10萬；總裝線與開辦費(fèi)于起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金完工時(shí)投入；總裝線可使用5年，殘值10萬，直線法折舊；開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢；營業(yè)利潤第1年8萬，以后每年遞增50%，最后2年每年獲利80萬；所得稅率33%。要求：計(jì)算各年現(xiàn)金流量5開辦費(fèi)攤銷103.673.632.0628.0430.36-20-105現(xiàn)金流量20收回流動(dòng)資金10設(shè)備殘值收入73.673.632.0628.0430.36經(jīng)營現(xiàn)金流量2020折舊8.045.36凈利20202053.653.612.0626.426.45.943.962.64所得稅33%-10利息-20流動(dòng)資金-5開辦費(fèi)-100設(shè)備654321建設(shè)0808018128稅前利潤第三節(jié)固定資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)分類是否考慮時(shí)間價(jià)值動(dòng)態(tài)指標(biāo)-NPV,PI,IRR

靜態(tài)指標(biāo)-ROI,PP

投資報(bào)酬率投資回收期凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率一、靜態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法1.投資回收期PP投資項(xiàng)目歷年所獲取的凈現(xiàn)金流量，以收回項(xiàng)目投資所支付的現(xiàn)金，所需要的時(shí)間與期望回收期相比較，以決定項(xiàng)目取舍每年現(xiàn)金凈流量相等

投資回收期=原始投資總額/年現(xiàn)金凈流量2）每年現(xiàn)金凈流量不相等

累計(jì)現(xiàn)金凈流量與原始投資達(dá)到相等的回收期回收期是累計(jì)現(xiàn)金凈流量為零的年限項(xiàng)目初始投資現(xiàn)金凈流量12345A1000004000040000400004000040000B1000002500035000450005000060000回收期A=100000/40000=2.5年回收期B=2+(100000-25000-35000)/45000=2.89年1.投資回收期PP一、靜態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法例項(xiàng)目A項(xiàng)目B初始投資5000050000年現(xiàn)金流量11000040000215000300003200001000042500050005600005000回收期(年)3+(5-4.5)/2.5=3.2年1+(5-4)/3=1.3年1.投資回收期PP一、靜態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：直觀，易理解，計(jì)算簡便缺點(diǎn)：未考慮時(shí)間價(jià)值

未考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量

忽略了收回投資后項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，特別是不同項(xiàng)目生命期長短不一，或有些項(xiàng)目投資后期可獲大量現(xiàn)金流入時(shí)，此方法容易否定該類投資。1.投資回收期PP一、靜態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法如A、B二項(xiàng)目投資額均為12萬，A每年凈現(xiàn)金流入4萬，壽命5年；B每年凈現(xiàn)金流入3萬，壽命20年A回收期3年，B回收期4年?；厥掌谥笜?biāo)顯示A優(yōu)于B，應(yīng)取A舍B；但實(shí)際并非如此1.投資回收期PP一、靜態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法一、靜態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法2.投資報(bào)酬率ROI公式：ROI=經(jīng)營期年平均利潤/投資總額X100%舉例[例1]某項(xiàng)目投資額為100萬元，平均年利潤10萬元年平均利率10萬元投資總額100萬元ROI=10/100=10%[例2]某項(xiàng)目投資額為125萬元，平均年利潤25萬元年平均利率25萬元投資總額125萬元ROI=25/125=20%評(píng)價(jià)：結(jié)果若低于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率，方案不可行例某公司擬開發(fā)一項(xiàng)目，投資總額200萬元，其中固定投資150萬元，墊支的流動(dòng)資金50萬元，項(xiàng)目使用期4年，每年的凈利潤分別為30萬元、40萬元、50萬元、60萬元。求：項(xiàng)目的平均收益率。投資報(bào)酬率=（30+40+50+60）/4÷200×100%=22.5%一、靜態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法2.投資報(bào)酬率ROI優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡單明了，能說明投資收益水平缺點(diǎn)：未考慮時(shí)間價(jià)值，不能反映建設(shè)期長短

未運(yùn)用現(xiàn)金流量，指標(biāo)口徑不一致一、靜態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法2.投資報(bào)酬率ROI二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法1.凈現(xiàn)值(NPV)

未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值=凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值為正 NPV≥0方案可行凈現(xiàn)值為負(fù) NPV<0方案不可行二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法1.凈現(xiàn)值(NPV)各年現(xiàn)金凈流量相等：NPV＝年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)－原始投資額＝NCF(P/A,i,n)－I0各年現(xiàn)金凈流量不相等：NPV----凈現(xiàn)值NCF----年現(xiàn)金凈流量(P/A,i,n)----年金現(xiàn)值系數(shù)I0----原始投資額(P/F,i,n)----復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)NPVA=11800X(P/F,10%,1)+11800X(P/F,10%,2)-18000

=11800X0.909+12200X0.826-18000=2803(萬元)NPVB=1400X(P/F,10%,1)+6200X(P/F,10%,2)+6200X(P/F,10%,3)-9000

=1400X0.909+6200X0.826+6200X0.751-9000=2050(萬元)NPVC=4600X(P/A,10%,3)-12000

=4600X2.487-12000=-560(萬元)二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法1.凈現(xiàn)值(NPV)某企業(yè)投資項(xiàng)目期間A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量0-18000-9000-120001118001400460021220062004600362004600合計(jì)600048001800如何確定折現(xiàn)率(1)資金成本(2)機(jī)會(huì)成本二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法1.凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

考慮了時(shí)間價(jià)值

運(yùn)用了現(xiàn)金流量

考慮了風(fēng)險(xiǎn)大小缺點(diǎn)：

不能動(dòng)態(tài)反映實(shí)際收益水平

現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率確定有一定困難二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法投資10萬，資金成本率15%，壽命4年，每年可獲現(xiàn)金6、8、4、3萬，項(xiàng)目是否可行年度現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值01234-100000600008000040000300000.8700.7560.6580.572152200604802632017160-100000凈現(xiàn)值56160結(jié)論：凈現(xiàn)值為56160，表明現(xiàn)金流入大于流出，項(xiàng)目可行二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法例生產(chǎn)新產(chǎn)品需購新設(shè)備240000元，同時(shí)需使用舊設(shè)備，舊設(shè)備原值80000元，已提折舊20000元，如不投資于新產(chǎn)品，該舊設(shè)備無其它用途。項(xiàng)目經(jīng)營期5年，新設(shè)備殘值10000元年銷售產(chǎn)品5000件，單價(jià)32元單位產(chǎn)品直接人工8元、直接材料7元、折舊等固定成本9元。人工與材料均需付現(xiàn)，固定成本無論生產(chǎn)與否均不可避免。項(xiàng)目開始時(shí)另需流動(dòng)資金10000，第二年初還需5000。以后各年不需再投入流動(dòng)資金，流動(dòng)資金至項(xiàng)目終止時(shí)收回公司資金成本率20%，不考慮稅收因素，問：該項(xiàng)目是否可行？分析基本假設(shè)：投資在年初，收現(xiàn)在年末舊設(shè)備為沉沒成本，不需考慮固定成本無論新產(chǎn)品投資與否，均要發(fā)生，與新產(chǎn)品投資無關(guān)初始投資時(shí)現(xiàn)金流出：設(shè)備240000,流動(dòng)資金10000第一年末即第二年初現(xiàn)金流出：流動(dòng)資金5000每年經(jīng)營現(xiàn)金流入=［32-(8+7)］X5000=85000項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可收回現(xiàn)金：設(shè)備殘值10000，流動(dòng)資金15000計(jì)算凈現(xiàn)值年度設(shè)備支出流動(dòng)資金經(jīng)營現(xiàn)金現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值011-55-240000-10000-250000-5000-5000850008500010000150002500010.8332.9910.402-250000-416525423510050凈現(xiàn)值10120結(jié)論：凈現(xiàn)值為10120，表明現(xiàn)金流入大于流出，項(xiàng)目可行2.現(xiàn)值指數(shù)(獲利指數(shù)PI)PI=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/投資額現(xiàn)值各年現(xiàn)金凈流量相等各年現(xiàn)金凈流量相等PI≥1方案可行PI<1方案不可行二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法PIA=[11800X(P/F,10%,1)+11800X(P/F,10%,2)]/18000

=20803/18000=1.16PIB=[1400X(P/F,10%,1)+6200X(P/F,10%,2)+6200X(P/F,10%,3)]/9000

=11050/9000

=1.23PIC=4600X(P/A,10%,3)/12000

=11440/12000=0.95二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法2.現(xiàn)值指數(shù)(獲利指數(shù)PI)某企業(yè)投資項(xiàng)目期間A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量0-18000-9000-120001118001400460021220062004600362004600合計(jì)600048001800二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以動(dòng)態(tài)反映資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系

可以在投資額不同方案之間比較缺點(diǎn)：無法直接反映項(xiàng)目實(shí)際收益率2.現(xiàn)值指數(shù)(獲利指數(shù)PI)3.內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)部收益率IRR）使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，即凈現(xiàn)值為0的條件下投資項(xiàng)目隱含的報(bào)酬率。

未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值求出的IRR是項(xiàng)目的實(shí)際收益率評(píng)價(jià)IRR≥基準(zhǔn)收益率(資金成本，期望收益率)

方案可行幾個(gè)方案投資額相等，均大于基準(zhǔn)收益率

最大者為優(yōu)幾個(gè)方案投資額不等，

投資額X(IRR-資金成本)方案1投資額2IRR3資金成本4比較值5=2X(4-3)A10012%10%2B20011.5%10%3二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法NPVC=4600X(P/A,i,3)-12000=0(P/A,10%,3)=2.609查表可得：(P/A,7%,3)=2.624(P/A,8%,3)=2.577插值法：7%2.624

x0.015

i1%2.6090.0478%2.577二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法2.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）某企業(yè)投資項(xiàng)目期間C項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量0-12000146002460034600合計(jì)1800例、擬投資80000元購入一節(jié)能設(shè)備，投資后5年內(nèi)預(yù)計(jì)每年能節(jié)約現(xiàn)金流出20000元，設(shè)備5年后的殘值為10000元。該設(shè)備的內(nèi)含報(bào)酬率是多少？如果資金成本為8%，該項(xiàng)目是否可行？二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法2.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）需設(shè)定折現(xiàn)率，進(jìn)行多步測算，直至凈現(xiàn)值為0

分別設(shè)定折現(xiàn)率為8%、10%、12%，計(jì)算凈現(xiàn)值年度現(xiàn)金流量折現(xiàn)率為8%時(shí)折現(xiàn)率為10%時(shí)折現(xiàn)率為12%時(shí)折現(xiàn)率現(xiàn)值折現(xiàn)率現(xiàn)值折現(xiàn)率現(xiàn)值01-55凈現(xiàn)值-80000200001000013.9930.681-80000798606810667013.6050.567-80000721005670-223013.7910.621-800007582062102030內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)位于10%--12%之間，以插入法計(jì)算二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法2.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率是多少？

如果資金成本為8%，該項(xiàng)目是否可行經(jīng)上述計(jì)算，該項(xiàng)目報(bào)酬率為10.95%高于資金成本，項(xiàng)目可行.二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法2.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）H為一快餐企業(yè)，現(xiàn)有一5年期的盒飯訂單合同，為此H公司花費(fèi)2500元專門進(jìn)行了可行性研究，有關(guān)情況如下：分析：可行性分析費(fèi)2500元，無論方案按受與否都會(huì)發(fā)生，與決策無關(guān)，不將其納入方案中考慮。綜合案例需購一專用炊事設(shè)備，投資30000盒飯售價(jià)前三年為10元，后二年為12元盒飯成本前三年為6元，后二年為7元房屋租賃費(fèi)每年2000元各年銷量為3000、3200、3200、3300、3300運(yùn)輸成本每年2000元固定資產(chǎn)按直線法折舊公司的資金成本為14%計(jì)算方案凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、回收期、投資報(bào)酬率，確定該方案應(yīng)否接受。綜合案例計(jì)算過程

年份012345設(shè)備投資銷售收入銷售成本租賃費(fèi)運(yùn)輸費(fèi)折舊稅前利潤年現(xiàn)金流量14%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值-300003000032000320003960039600180001920019200231002310020002000200020002000200020002000200020006000600060006000600020002800280065006500-3000080008800880012500125000.8770.7690.6750.5920.5191-3000070166767594074006487綜合案例計(jì)算凈現(xiàn)值

年份012345稅前利潤年現(xiàn)金流量14%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值20002800280065006500-3000080008800880012500125000.8770.7690.6750.5920.5191-3000070166767594074006487凈現(xiàn)值=-30000+7016+6767+5940+7400+6487=3610，可行綜合案例二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率

年份012345年現(xiàn)金流量18%現(xiàn)值系數(shù)18%時(shí)現(xiàn)值20%現(xiàn)值系數(shù)20%時(shí)現(xiàn)值-30000800088008800125001250018%時(shí)凈現(xiàn)值=365，20%時(shí)凈現(xiàn)值=-11130.