公司價值評估方法與應(yīng)用

公司價值評估方法與應(yīng)用西安交大李世英第一章概述價值評估與公司價值評估公司（企業(yè)）價值評估的意義公司（企業(yè)）價值評估的歷史公司（企業(yè)）價值評估的價值類型公司（企業(yè)）價值評估的目的價值評估與公司價值評估

ValueValuationBusinessValuation\CorporateValuation公司價值評估:對行業(yè)中企業(yè)、實體或其權(quán)益的價值形成一種意見或判斷的行為或過程。公司（企業(yè)）價值評估的意義成為價值投資者成為價值管理者成為一項業(yè)務(wù)（一種職業(yè)）公司（企業(yè)）價值評估的歷史美國

InstituteofBusinessAppraisers,Inc.AmericanSocietyofAppraiserstheUniformStandardofProfessionalAppraisalPractice(USPAP)中國香港

《與貿(mào)易相關(guān)的商業(yè)資產(chǎn)和商業(yè)企業(yè)的HKIS評估標準》(HKIS)，2004.8

HKInstituteofSurveyors

asetofbusinessvaluationstandards

(HKBVF),2005.11

HKBusinessValuationForum中國大陸

1993年，中國資產(chǎn)評估協(xié)會成立，《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》

2007年，發(fā)布了15項評估準則（其中8項新準則）公司（企業(yè)）價值評估的價值類型市場價值MarketValue使用價值ValueinUse投資價值InvestmentValue繼續(xù)經(jīng)營價值GoingConcernValue可保價值InsurableValue清算或被逼出售的價值Liquidationor

ForcedSaleValue公司（企業(yè)）價值評估的目的ContemplatedsaleofthebusinessoraportionofthereofContemplatedpurchaseofabusinessDeterminationofvalueofindividualassetswithagroupofassets（includingacompletebusiness)thathasbeenpurchasedorotherwiseacquired(allocationofassets）DeterminationofloanvalueDeterminationofinsurablevalue“Buy-sell”agreementsbetweenoramongownerofacloselyheldbusinessCondemnationproceedings(eminentdomain)Propertysettlements(forexample,dissolutionofmarriage)Estatevaluations(estateplanning,estatetaxreturns）Goodwillimpairmenttesting;Employeestockownershipplans(ESOPs)第二章章評評估業(yè)業(yè)務(wù)約約定ValuationEngagement評估業(yè)業(yè)務(wù)約約定書書(AnengagementLetter)一般內(nèi)內(nèi)容：：Theidentityoftheclient,includingbutnotlimitedtoclient’sfullname,addressofregisteredoffice,etc;ThepurposeofthevaluationThesubjectofthevaluationTheinteresttobevaluedThebasisofvaluationThedateofvaluationThestatusofthevalueranddisclosureofanyconflictsofinterestorpreviousinvolvement;ThecurrencyinwhichvaluationistobeexpressedAnyassumptions,specialassumptions,reservations,anyspecialinstructionsordeparturesTheextentofthevaluerThenatureandsourceofinformationtobereliedonbythevaluerAnyconsentto,orrestrictionson,publicationAnylimitsorexclusionofliabilitytopartiesotherthantheclientThebasisonwhichthefeewillbecalculated;andOtherstandardizedtermsandconditions第三三章章信信息息收收集集InformationCollectionInternalSource(FromtheCompany)FinancialDate1,HistoricalFinancialStatements2,HistoricalTaxReturns3,Financialprojection4,OtherFinancialInformationOperatingDate1,TheCompany’sWebsite2,On-siteVisits3,MeetingtheManagement4,LegalDocumentsExternalSourceTheCountry’sEconomyLocal’sEconomicConditionsIndustryInformation利用用財財務(wù)務(wù)報報表表應(yīng)應(yīng)注注意意的的問問題題財務(wù)務(wù)報報表表概概括括了了公公司司經(jīng)經(jīng)營營活活動動的的成成果果財務(wù)務(wù)報報表表受受到到會會計計制制度度的的影影響響1，權(quán)權(quán)責責發(fā)發(fā)生生制制2，會會計計準準則則、、審審計計和和法法律律環(huán)環(huán)境境3，公公司司管管理理者者的的會會計計策策略略經(jīng)營營環(huán)環(huán)境境行業(yè)業(yè)市場場（勞勞動動力力資本本、、產(chǎn)產(chǎn)品品））法規(guī)規(guī)公司司經(jīng)經(jīng)營營活活動動營業(yè)業(yè)活活動動投資資活活動動融資資活活動動會計計環(huán)環(huán)境境權(quán)責責發(fā)發(fā)生生制制會計計準準則則和和慣慣例例審計計法律律環(huán)環(huán)境境財務(wù)務(wù)報報表表資產(chǎn)產(chǎn)負負債債表表利潤潤表表現(xiàn)金金流流量量表表經(jīng)營營戰(zhàn)戰(zhàn)略略行業(yè)業(yè)選選擇擇競爭爭定定位位(成成本本優(yōu)優(yōu)勢勢、、產(chǎn)品品差差異異化化)會計計策策略略會計計政政策策的的選選擇擇會計計估估計計的的選選擇擇信息息披披露露政政策策的的選選擇擇公司分析析與價值值評估的的基本步步驟財務(wù)報表表（信息息）公司分析析會計分析析財務(wù)分析析業(yè)績預(yù)測測價值評估估第四章經(jīng)經(jīng)營戰(zhàn)戰(zhàn)略分析析行業(yè)分析析現(xiàn)有公司司間的競競爭行業(yè)增長長率行業(yè)集中中程度產(chǎn)品差異異化程度度規(guī)模經(jīng)濟濟固定成本本與可變變成本比比率生產(chǎn)能力力過剩供應(yīng)商的的討價還還價能力力價格敏感感性產(chǎn)品差異異性轉(zhuǎn)換成本本供應(yīng)商的的集中程程度供應(yīng)商的的購買數(shù)數(shù)量客戶的討討價還價價能力價格敏感感性產(chǎn)品差異異性轉(zhuǎn)換成本本客戶的集集中程度度客戶的購購買數(shù)量量潛在進入入者的威威脅規(guī)模經(jīng)濟濟先入者優(yōu)優(yōu)勢銷售渠道道客戶關(guān)系系法律屏障障替代品的的威脅相對價格格與性能能客戶意愿愿行業(yè)實際際和潛在在的競爭爭程度行業(yè)的盈盈利能力力行業(yè)在投投入品和和產(chǎn)出品品市場上上的相對對討價還還價能力力競爭策略略分析成本優(yōu)勢勢策略規(guī)模經(jīng)濟濟較高的生生產(chǎn)效率率簡單的產(chǎn)產(chǎn)品設(shè)計計較低的投投入品成成本較少的研研發(fā)投資資注重成本本控制的的組織和管管理系統(tǒng)統(tǒng)產(chǎn)品差異異化策略略較高的產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量量較多的產(chǎn)產(chǎn)品種類類較好的配配套服務(wù)務(wù)較短的交交貨時間間較優(yōu)的商商標品牌牌、產(chǎn)品外觀觀和信譽譽較多的研研發(fā)投資資鼓勵創(chuàng)新新的組織織結(jié)構(gòu)和管理系系統(tǒng)可持續(xù)的的競爭優(yōu)優(yōu)勢公司的核核心競爭爭力公司的價價值鏈公司核心心競爭力力和價值值鏈的獨獨特性第五章會會計分分析評估會計計真實反反映公司司實際經(jīng)經(jīng)營情況況的程度度影響會計計質(zhì)量的的因素1，權(quán)責發(fā)發(fā)生制2，管理層層的會計計決定權(quán)權(quán)3，會計準準則和慣慣例4，外部會會計5，法律責責任會計數(shù)據(jù)據(jù)歪曲和和偏差的的主要來來源1，僵硬刻刻板的會會計準則則2，隨機預(yù)預(yù)測的誤誤差3，公司管管理者為為達到特特殊的目目的所作作的會計計選擇會計分析析的步驟驟識別和評評估主要要的會計計政策評估會計計靈活性性評估會計計策略評估信息息披露質(zhì)質(zhì)量識別會計計疑點消除會計計歪曲第六章財財務(wù)分分析目的：根根據(jù)公司司的目標標和戰(zhàn)略略，利用用消除了了會計歪歪曲后的的財務(wù)報報表數(shù)據(jù)據(jù)來評價價公司當當前和過過去的業(yè)業(yè)績和財財務(wù)狀況況，以及及評估其其可持續(xù)續(xù)性方法：比比率分析析、現(xiàn)金金流量分分析比率分析析公司的盈利和和增長產(chǎn)品市場戰(zhàn)略略經(jīng)營戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略金融市場戰(zhàn)略略融資政策股利政策經(jīng)營管理收入費用投資管理營運資本固定資本融資管理負債權(quán)益股利政策股利支付率三種常用的比比較方法1，比較一家公公司不同時期期的比率；2，比較一家公公司和行業(yè)中中其他公司的的比率；3，將一家公司司的比率與相相應(yīng)的基準做做比較，考察察其經(jīng)營業(yè)績績的絕對水平平。公司盈利水平平評估：股股東權(quán)益收益益率分析股東權(quán)益收益益率(ROE)股東權(quán)益收益益率=凈利潤／股東東權(quán)益權(quán)益資本成本本影響股東權(quán)益益收益率的因因素股東權(quán)益收益益率=經(jīng)營管理水平平評估：銷銷售利潤率分分析同比利潤表：：將利潤表中中的項目都表表示為銷售收收入的比率公司的銷售毛毛利率與公司司的競爭策略略是否一致?公司的銷售利利潤率是否有有所改變？相相應(yīng)的原因是是什么？公司是否有效效地控制它的的日常行政管管理成本？銷售毛利率銷售毛利率=（銷售收入入-銷售成本本）/銷售收收入經(jīng)營費用稅收費用投資管理水平平評估：資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分分析營運資本管理理營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債1、流動資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率和營運運資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率2、應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率、存貨貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率3、應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)天數(shù)、存存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)和應(yīng)付賬款款周轉(zhuǎn)天數(shù)長期資產(chǎn)管理理財務(wù)管理水平平評估：財財務(wù)杠桿率分分析一、流動負債債和短期流動動性二、債務(wù)和長長期償債能力力綜合評估：可可持續(xù)增長率率分析財務(wù)比率分析析的基本框架架可持續(xù)增長率率股東權(quán)益收益益率銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)杠桿股利支付率產(chǎn)品銷售成本本／銷售毛利／銷售銷售和管理費費用／銷售研發(fā)費用／銷銷售營業(yè)利潤／銷銷售非營業(yè)盈虧／／銷售稅前利潤／銷銷售稅收費用／銷銷售流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率營運資本周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)財產(chǎn)、廠房和和設(shè)備周轉(zhuǎn)率率流動比率速動比率現(xiàn)金比率經(jīng)營性現(xiàn)金流流量比率負債權(quán)益比債務(wù)權(quán)益比債務(wù)資本比利息保障倍數(shù)數(shù)現(xiàn)金流量分析析現(xiàn)金流量表的的構(gòu)成1、經(jīng)營活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流量2、投資活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流量3、融資活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流量現(xiàn)金流量分析析主要考察的的問題公司是否能夠夠通過經(jīng)營活活動產(chǎn)生正的的現(xiàn)金流量公司通過經(jīng)營營活動產(chǎn)生的的現(xiàn)金流量能能否滿足短期期債務(wù)的清償償公司是否有足足夠的現(xiàn)金為為長期投資提提供資金公司的自由現(xiàn)現(xiàn)金流量狀況況公司是否有持持續(xù)穩(wěn)定的自自由現(xiàn)金流量量支付股利公司的外部融融資狀況業(yè)績預(yù)測銷售收入的預(yù)預(yù)測費用和盈利的的預(yù)測資產(chǎn)負債表項項目的預(yù)測現(xiàn)金流量預(yù)測測利潤表預(yù)測營業(yè)收入入銷售收入其它收入預(yù)測營業(yè)費用用銷售成本銷售和一般管管理費用息稅前利潤預(yù)測利息費用用、所得稅和和留存盈利的的變動利息費用所得稅凈利潤股利留存盈利的變變動資產(chǎn)負債表預(yù)測資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨其它流動資產(chǎn)產(chǎn)長期投資固定投資其它資產(chǎn)預(yù)測負債和已已繳入資本應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)其它流動負債債長期債務(wù)其它負債已繳入資本本預(yù)測留存收收益留存盈利現(xiàn)金流量表表一、經(jīng)營活活動凈利潤折舊其它調(diào)整應(yīng)收賬款的的變動存貨的活動動其它流動資資產(chǎn)的變動動應(yīng)付賬款的的變動其它流動負負債的變動動經(jīng)營活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金金流量二、投資活活動固定資產(chǎn)的的購入投資的出售售投資的購入入其它投資交交易投資活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金金流量三、融資活活動應(yīng)付票據(jù)的的變動長期負債的的變動普通股的變變動股利其它融資交交易融資活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金金流量基于現(xiàn)金流流量的價值值評估Discountedcashflow,DCF步驟：一、預(yù)測一一定時期內(nèi)內(nèi)（通常為為5-10年）債務(wù)務(wù)和權(quán)益所所有者可得得的自由現(xiàn)現(xiàn)金流量，，該預(yù)期期期的最后一一年為“終年”。二、基于一一定的假設(shè)設(shè)，預(yù)測終終年以后債債務(wù)和權(quán)益益所有者可可得的自由由現(xiàn)金流量量。三、以債務(wù)務(wù)和權(quán)益的的加權(quán)平均均成本對債債務(wù)和權(quán)益益所有者可可得的全部部自由現(xiàn)金金流量折現(xiàn)現(xiàn)。四、從債務(wù)務(wù)和權(quán)益所所有者可得得的自由現(xiàn)現(xiàn)金流量現(xiàn)現(xiàn)值中減去去當前債務(wù)務(wù)的市場價價值以得到到權(quán)益的估估計價值。。自由現(xiàn)金流流量預(yù)測自由現(xiàn)金流流量=經(jīng)營營活動所產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金金流量—資本性支出出經(jīng)營活動所所產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量=凈利潤+折折舊和攤銷銷+遞延稅稅款-凈營營運資本支支出+稅后后利息費用用某一特定時時期自由現(xiàn)現(xiàn)金流量的的具體預(yù)測測案例中的一一些假設(shè)：：1、銷售收收入增長率率在2006年將為為20%，，以后每年年下降1%，到2011年下下降到15%，接近近行業(yè)的平平均水平；；2012-2016年銷售售收入每年年增長保持持在15%。2、銷售毛毛利率在2006年年為40%，以后每每年下降0.5%，，到2016年下降降到35%。3、利息費費用占債務(wù)務(wù)平均余額額的比率為為8.9%。4、大多數(shù)數(shù)資產(chǎn)負債債表項目與與銷售收入入的比率保保持在以往往的水平。。一個例外外是現(xiàn)金，，假定現(xiàn)金金余額與銷銷售收入的的比例將下下降到3.5%的合合理水平。。5、假定公公司的資本本結(jié)構(gòu)政策策不變，債債務(wù)余額與與資產(chǎn)總額額的比率保保持在12.3%的的水平。6、預(yù)期長長期資本支支出將使固固定資產(chǎn)凈凈值與銷售售收入的比比率保持在在23%所所需的金額額。7、預(yù)期債債券發(fā)行凈凈額將為使使債務(wù)余額額與資產(chǎn)的的比率保持持在12.3%所需需的金額，，沒有股票票發(fā)行。8、假定所所有多余的的現(xiàn)金都用用于派發(fā)股股利?！敖K值一、競爭均均衡假設(shè)二、假設(shè)終終年以后沒沒有銷售收收入增長時時的“終值”假設(shè)2017-2020年，，銷售收入入增長率為為零，銷售售利潤率、、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率和財務(wù)務(wù)杠桿率保保持不變。。三、假設(shè)終終年以后銷銷售收入增增長時的“終值”四、“終年”的選擇預(yù)期自由現(xiàn)現(xiàn)金流量折折現(xiàn)計算折現(xiàn)率率確定債務(wù)和和權(quán)益的權(quán)權(quán)重1、債務(wù)的的市場價值值2、權(quán)益的的市場價值值在中間階段段如何確定定？（1）按“目標”比率確定（2）按賬賬目價值確確定估計債務(wù)成成本稅后債務(wù)成成本=市場場利率×（（1－公司司所得稅））估計權(quán)益成成本1、利用資資本資產(chǎn)定定價模型（（CAPM）2、利用永永續(xù)增長年年金公式計算折現(xiàn)額額計算權(quán)益的的價值扣除債務(wù)的的市場價值值調(diào)整非經(jīng)營營性資產(chǎn)調(diào)整特殊負負債2005年年12月估估計的##公司的每每股價值（假設(shè)終年年以后沒有有銷售收入入增長）單單位：百萬萬元公司總價值值2477減：債務(wù)的的市場價值值142加:非非經(jīng)營性資資產(chǎn)價值105減：未記錄錄的特殊負負債的預(yù)期期費用0當前權(quán)益價價值2440發(fā)行在外的的股份總額額142每股價值（（元）172005年年12月估估計的##公司的每每股價值（假設(shè)終年年以后銷售售收入以3.5%的的預(yù)期長期期通貨膨脹脹率增長））單位：百百萬元公司總價值值2714減：債務(wù)的的市場價值值142加:非非經(jīng)營性資資產(chǎn)價值105減：未記錄錄的特殊負負債的預(yù)期期費用0當前權(quán)益價價值2677發(fā)行在外的的股份總額額142每股價值（（元）19基于價格倍倍數(shù)的價值值評估（（市場法））選擇可比較較的公司計算可比較較公司的某某個選定的的價格倍數(shù)數(shù)將可比公司司的價格倍倍數(shù)運用于于被評估的的公司可比較公司司價格倍數(shù)數(shù)的分析1、市盈率率（P/E）的決定定因素2、價格與與賬面價值值比率（P/B）的的決定因素素3、價格與與銷售收入入比率（P/S）的的決定因素素4、價格與與現(xiàn)金流量量比率（P/C)的的決定因素素可比較公司司價格倍數(shù)數(shù)的應(yīng)用基于資產(chǎn)的的評估方法法

(成本本法)評估程序1、查閱資資產(chǎn)負債表表上的所有有資產(chǎn)和負負債2、重新評評估所有資資產(chǎn)和負債債的市場價價值3、公司的的價值等于于所有資產(chǎn)產(chǎn)的價值總總額減去所所有負債的的市場價值值總額資產(chǎn)和負債債的鑒定未經(jīng)確認的的資產(chǎn)和負負債可能包包括的情況況：1、公司內(nèi)內(nèi)部產(chǎn)生的的無形資產(chǎn)產(chǎn)2、與不得得取消的資資產(chǎn)或負債債有關(guān)的合合約3、、完完全全折折舊舊的的資資產(chǎn)產(chǎn)，，但但實實際際上上該該資資產(chǎn)產(chǎn)仍仍在在被被使使用用需要要剝剝離離的的資資產(chǎn)產(chǎn)或或負負債債企業(yè)業(yè)價價值值評評估估方方法法應(yīng)應(yīng)用用現(xiàn)狀狀企企業(yè)業(yè)價價值值評評估估實實踐踐中中，，目目前前國國際際上上通通用用的的評評估估方方法法有有收收益益法法、、市市場場法法、、成成本本法法，，期期權(quán)權(quán)法法較較少少采采用用。。而而在在我我國國的的價價值值評評估估實實踐踐中中，，成成本本法法是是企企業(yè)業(yè)價價值值評評估估的的首首選選和和主主要要使使用用的的方方法法，，收收益益法法、、市市場場法法很很少少采采用用，，期期權(quán)權(quán)法法幾幾乎乎不不用用。。趙趙邦邦宏宏博博士士對對我我國國2003年企企業(yè)業(yè)價價值值評評估估使使用用方方法法做做了了問問卷卷調(diào)查查，調(diào)調(diào)查查結(jié)結(jié)果果顯顯示示，，成成本本法法在在我我國國企企業(yè)業(yè)價價值值評評估估業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)中中所所占占的的比比例例達達95%左右右，，而而收收益益法法一一般般作作為為成成本本法法的的驗驗證證方方法法，，不不單單獨獨使使用用，，市市場場法法很很少少使使用用，，期期權(quán)權(quán)法法一一般般無無人人采采用用，，而而且且在在2004年12月30日中中國國資資產(chǎn)產(chǎn)評評估估協(xié)協(xié)會會發(fā)發(fā)布布的的《企業(yè)業(yè)價價值值評評估估指指導(dǎo)導(dǎo)意意見見書書（（試試行行））》中也也未未涉涉及及到到期期權(quán)權(quán)法法.成本本法法、、市市場場法法、、收收益益法法比比較較分分析析要選選擇擇適適合合于于目目標標企企業(yè)業(yè)價價值值評評估估的的方方法法，，首首先先應(yīng)應(yīng)從從不不同同的的角角度度對對方方法法進進行行比比較較分分析析，，以以明明確確各各種種方方法法之之間間的的差差異異性性，，以以下下從從方方法法原原理理、、方方法法的的前前提提條條件件、、方方法法的的適適用用性性和和局局限限性性對對成成本本法法、、市市場場法法、、收收益益法法進進行行比比較較分分析析。。各方方法法的的原原理理成本本法法的的基基本本原原理理是是重重建建或或重重置置評評估估對對象象，，即即在在條條件件允允許許的的情情況況下下，，任任何何一一個個精精明明的的潛潛在在投資資者，，在在購購置置一一項項資資產(chǎn)產(chǎn)時時所所愿愿意意支支付付的的價價格格不不會會超超過過建建造造一一項項與與所所購購資資產(chǎn)產(chǎn)具具有有相相同同用用途途的的替替代代品品所所需需要要的的成成本本。。收益法的基礎(chǔ)礎(chǔ)是經(jīng)濟學中中的預(yù)期效用用理論，一項項資產(chǎn)的價值值是利用它所所能獲取的未未來收益的現(xiàn)現(xiàn)值，其折現(xiàn)現(xiàn)率反映了投投資該項資產(chǎn)產(chǎn)并獲得收益益的風險的回回報率，即對對于投資者來來講，企業(yè)的的價值在于預(yù)預(yù)期企業(yè)未來來所能夠產(chǎn)生生的收益。這這一理論基礎(chǔ)礎(chǔ)可以追溯到到艾爾文。費費雪，費雪認認為，資本帶帶來一系列的的未來收入，，因而資本的的價值實質(zhì)上上是對未來收收入的折現(xiàn)值值，即未來收收入的資本化化。企業(yè)價值評估估市場法是基基于一個經(jīng)濟濟理論和常識識都認同的原原則，類似的的資產(chǎn)應(yīng)該有有類似的交易易價格。該原原則的一個假假設(shè)條件為，，如果類似的的資產(chǎn)在交易易價格上存在在較大差異，，則在市場上上就可能產(chǎn)生生套利交易的的情況，市場場法就是基于于該理論而得得到應(yīng)用的。。在對企業(yè)價價值的評估中中，市場法充充分利用市場場及市場中參參考企業(yè)的成成交價格信息息，并以此為為基礎(chǔ)，分析析和判斷被評評估對象的價價值。各方法的前提提條件運用成本法進進行企業(yè)價值值評估應(yīng)具備備的前提條件件有三個：一一是進行價值值評估時目標標企業(yè)的表外外項目價值，，如管理效率率、自創(chuàng)商譽譽、銷售網(wǎng)絡(luò)絡(luò)等，對企業(yè)業(yè)整體價值的的影響可以忽忽略不計；二二是資產(chǎn)負債債表中單項資資產(chǎn)的市場價價值能夠公允允客觀反映所所評估資產(chǎn)的的價值；三是是投資者購置置一項資產(chǎn)所所愿意支付的的價格不會超超過具有相同同用途所需的的替代品所需需的成本。若選擇收益法法進行企業(yè)價價值評估，應(yīng)應(yīng)具備以下三三個前提條件件：一是投資資主體愿意支支付的價格不不應(yīng)超過目標標企業(yè)按未來來預(yù)期收益折折算所得的現(xiàn)現(xiàn)值；二是目目標企業(yè)的未未來收益能夠夠合理的預(yù)測測，企業(yè)未來來收益的風險險可以客觀的的進行估算，，也就是說目目標企業(yè)的未未來收益和風風險能合理的的予以量化；；三是被評估估企業(yè)應(yīng)具持持續(xù)的盈利能能力。采用市場法進進行企業(yè)價值值評估需要滿滿足三個基本本的前提條件件：一是要有有一個活躍的的公開市場，，公開市場指指的是有多個個交易主體自自愿參與且他他們之間進行行平等交易的的市場，這個個市場上的交交易價格代表表了交易資產(chǎn)產(chǎn)的行情，即即可認為是市市場的公允價價格；二是在在這個市場上上要有與評估估對象相同或或者相似的參參考企業(yè)或者者交易案例；；三是能夠收收集到與評估估相關(guān)的信息息資料，同時時這些信息資資料應(yīng)具有代代表性、合理理性和有效性性。各方法的適用用性和局限性性成本法以資產(chǎn)產(chǎn)負債表為基基礎(chǔ)，相對于于市場法和收收益法，成本本法的評估結(jié)結(jié)果客觀依據(jù)據(jù)較強。一般般情況下，在在涉及一個僅僅進行投資或或僅擁有不動動產(chǎn)的控股企企業(yè)，以及所所評估的企業(yè)業(yè)的評估前提提為非持續(xù)經(jīng)經(jīng)營時，適宜宜用成本法進進行評估。但但由于運用成成本法無法把把握一個持續(xù)續(xù)經(jīng)營企業(yè)價價值的整體性性，也難衡量量企業(yè)各個單單項資產(chǎn)間的的工藝匹配以以及有機組合合因素可能產(chǎn)產(chǎn)生出來的整整合效應(yīng)。因因而，在持續(xù)續(xù)經(jīng)營假設(shè)前前提下，不宜宜單獨運用成成本法進行價價值評估。收益法以預(yù)期期的收益和折折現(xiàn)率為基礎(chǔ)礎(chǔ)，因而對于于目標企業(yè)來來說，如果目目前的收益為為正值，具有有持續(xù)性，同同時在收益期期內(nèi)折現(xiàn)率能能夠可靠的估估計，則更適適宜用收益法法進行價值評評估。通常，，處于成長期期和成熟期的的企業(yè)收益具具有上述特點點，可用收益益法。基于收收益法的應(yīng)用用條件，有下下述特點的企企業(yè)不適合用用收益法進行行價值評估：：處于困境中中的企業(yè)、收收益具有周期期性特點的企企業(yè)、擁有較較多閑置資產(chǎn)產(chǎn)的企業(yè)、經(jīng)經(jīng)營狀況不穩(wěn)穩(wěn)定以及風險險問題難以合合理衡量的私私營企業(yè)。市場法最大的的優(yōu)點在于具具有簡單、直直觀便于理解解、運用靈活活的特點。尤尤其是當目標標公司未來的的收益難以做做出詳盡的預(yù)預(yù)測時，運用用收益法進行行評估顯然受受到限制，而而市場法受到到的限制相對對較小。此外外，站在實務(wù)務(wù)的角度上，，市場法往往往更為常用，，或通常作為為運用其他評評估方法所獲獲得評估結(jié)果果的驗證或參參考。但是運運用市場法評評估企業(yè)價值值也存在一定定的局限性：：首先，因為為評估對象和和參考企業(yè)所所面臨的風險險和不確定性性往往不盡相相同，因而要要找到與評估估對象絕對相相同或者類似似的可比企業(yè)業(yè)難度較大；；其次，對價價值比率的調(diào)調(diào)整是運用市市場法及為關(guān)關(guān)鍵的一步，，這需要評估估師有豐富的的實踐經(jīng)驗和和較強的技術(shù)術(shù)能力。價值評估方法法選擇的原則則價值評估方法法的選擇不是是主觀隨意、、沒有規(guī)律可可循的，無論論是哪一種方方法，評估的的最終目的是是相同的，殊殊途同歸的服服務(wù)于市場交交易和投資決決策，因而各各種方法之間間有著內(nèi)在的的聯(lián)系，結(jié)合合前文對價值值評估方法的的比較分析，，可以總結(jié)出出企業(yè)價值評評估方法選擇擇的一些原則則：依據(jù)相關(guān)準則則、規(guī)范的原原則企業(yè)價值評估估的相關(guān)準則則和規(guī)范是由由管理部門頒頒布的，具有有一定的權(quán)威威性和部分強強制性。如在在2005年4月1日實施的《企業(yè)價值評估估指導(dǎo)意見書書（試行）》二十三條中規(guī)規(guī)定：“注冊資產(chǎn)評估估師應(yīng)當根據(jù)據(jù)評估對象、、價值類型、、資料收集情情況等相關(guān)條條件，分析收收益法、市場場法、和成本本法三種資產(chǎn)產(chǎn)評估基本方方法的適用性性，恰當選擇擇一種或多種種資產(chǎn)評估基基本方法”；第三十四條條中指出：“以持續(xù)經(jīng)營為為前提對企業(yè)業(yè)進行評估時時，成本法一一般不應(yīng)當作作為唯一使用用的評估方法法”；第二十五條條中指出：“注冊資產(chǎn)評估估師應(yīng)當根據(jù)據(jù)被評估企業(yè)業(yè)成立時間的的長短、歷史史經(jīng)營情況，，尤其是經(jīng)營營和收益穩(wěn)定定狀況、未來來收益的可預(yù)預(yù)測性，恰當當考慮收益法法的適用性”。顯然，這些些條款對選擇擇企業(yè)價值評評估方法具有有很強的指導(dǎo)導(dǎo)意義。借鑒共識性研研究成果的原原則價值評估方法法選擇的一些些共識性研究究成果是眾多多研究人員共共同努力的結(jié)結(jié)果，是基于于價值評估實實踐的一些理理論上的提煉煉，對于選擇擇合理的方法法用于價值評評估有較大的的參考價值。。如在涉及一一個僅進行投投資或僅擁有有不動產(chǎn)的控控股企業(yè)，或或所評估的企企業(yè)的評估前前提為非持續(xù)續(xù)經(jīng)營，應(yīng)該該考慮采用成成本法。以持持續(xù)經(jīng)營為前前提進行企業(yè)業(yè)價值評估，，不宜單獨使使用成本法。。在企業(yè)的初初創(chuàng)期，經(jīng)營營和收益狀況況不穩(wěn)定，不不宜采用成本本法進行價值值評估。一般般來說，收益益法更適宜于于無形資產(chǎn)的的價值評估。。此外，如果果企業(yè)處于成