公司理財(cái)營(yíng)運(yùn)資本管理三

第八章營(yíng)運(yùn)資本管理一、營(yíng)運(yùn)資本管理概述二、現(xiàn)金管理三、存貨管理四、應(yīng)收帳款管理一、營(yíng)運(yùn)資本管理概述營(yíng)運(yùn)資本管理包括選擇現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收款和存貨的水平，及各種短期融資的水平的結(jié)構(gòu)。1、營(yíng)運(yùn)資本的定義Workingcapital總營(yíng)運(yùn)資本：在經(jīng)營(yíng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金（流動(dòng)資金）凈營(yíng)運(yùn)資本：流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差NWC營(yíng)運(yùn)資本需求（WCR）：流動(dòng)性資產(chǎn)減流動(dòng)性負(fù)債作用——提供流動(dòng)性流動(dòng)性（liquidity）變現(xiàn)所需的時(shí)間變現(xiàn)比率的穩(wěn)定程度流動(dòng)性的意義：減少財(cái)務(wù)拮據(jù)成本流動(dòng)性的成本：流動(dòng)資產(chǎn)投資所得與相應(yīng)融資成本之差凈營(yíng)運(yùn)資本的含義由基本會(huì)計(jì)等式：流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)凈值=流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期融資NWC=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值=NLF結(jié)論：NWC是長(zhǎng)期融資決策的結(jié)果，而不是由短期決策決定的營(yíng)運(yùn)資本的融通長(zhǎng)期融資凈值：用于WCR的長(zhǎng)期資金NLF=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值：用于WCR的短期資金NSF=短期融資-現(xiàn)金WCR=NLF+NSF現(xiàn)金WCR固定資產(chǎn)凈值股東權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)NLFNSF二、現(xiàn)金管理企業(yè)管理的核心是財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的核心是現(xiàn)金管理持有現(xiàn)金的目的交易——滿足日常需求（源于現(xiàn)金流的不平衡性）預(yù)防——滿足未預(yù)料的需求（源于現(xiàn)金流的不確定性）投機(jī)——滿足利用獲利機(jī)會(huì)的需求補(bǔ)償性余額——應(yīng)銀行要求在銀行帳戶上保留一定的余額（間接費(fèi)用）公司為了維持正常的經(jīng)營(yíng)，必須滿足上述不同的現(xiàn)金需求，那么，在某一特定時(shí)刻，公司到底應(yīng)當(dāng)持有多少現(xiàn)金呢？現(xiàn)金管理內(nèi)容容與目的內(nèi)容確定適當(dāng)?shù)哪磕繕?biāo)現(xiàn)金余額額有效的進(jìn)行現(xiàn)現(xiàn)金收支剩余資金投資資于有價(jià)證券券目的滿足需求，減減少閑置資源源目標(biāo)現(xiàn)金余額額模型例：G公司第第0周現(xiàn)金余余額為120萬(wàn)，每周現(xiàn)現(xiàn)金流出比流流進(jìn)多60萬(wàn)萬(wàn)。兩周后公公司必須出售售有價(jià)證券來(lái)來(lái)補(bǔ)充資金。。平均現(xiàn)金量周期初現(xiàn)金量Q=120萬(wàn)萬(wàn)0考慮的因素b=現(xiàn)金交易易成本T=未來(lái)現(xiàn)金金需求K=持有現(xiàn)今今的機(jī)會(huì)成本本，即有價(jià)證證券的利利率機(jī)會(huì)成本=KQ/2交易成本=（（T/Q）b總成本=機(jī)會(huì)會(huì)成本+交易易成本目標(biāo)現(xiàn)金余額額的確定在持有過(guò)多現(xiàn)現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本與持有過(guò)少現(xiàn)現(xiàn)金帶來(lái)的交易成本之間進(jìn)行權(quán)衡衡C*現(xiàn)金余額交易成本機(jī)會(huì)成本總成本不同選擇的機(jī)機(jī)會(huì)成本T=60萬(wàn)*52周=3120萬(wàn)Baumol模型假設(shè)現(xiàn)金支付付均勻，并給給定：未來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金需求T；；利率k；現(xiàn)現(xiàn)金交易成本本b，則現(xiàn)金金批量Q對(duì)應(yīng)應(yīng)的總成本CC=持有有現(xiàn)金成本+現(xiàn)金交交易成本=kQ/2+（（T/Q）b使C最小的Q為Q=（2bT/k）1/2現(xiàn)金余額Q時(shí)間平均余額Q/2Baumol模型的局限限性假設(shè)企業(yè)的現(xiàn)現(xiàn)金支出率不不變假設(shè)計(jì)劃期內(nèi)內(nèi)沒有現(xiàn)金收收入沒有考慮安全全現(xiàn)金庫(kù)存Miller-Orr模模型設(shè)置H：最高控制制線L：最低控制制線Z：回歸線管理策略：L事先給定，，達(dá)H時(shí)買入有有價(jià)證券達(dá)L時(shí)賣出有有價(jià)證券，使使回歸ZZLH時(shí)間現(xiàn)金余額RPMiller-Orr模模型（續(xù)）Z=（3bσ2/4i）1/3H=L+3Z；；RP=L+Z其中σ：每日現(xiàn)金變動(dòng)動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差i：日資金利利率b：現(xiàn)金交易易成本。平均現(xiàn)金余額額=（4Z-L）/3Miller-Orr模模型的意義最優(yōu)返回點(diǎn)與與交易成本正正相關(guān)；與機(jī)機(jī)會(huì)成本負(fù)相相關(guān)最優(yōu)返回點(diǎn)和和平均現(xiàn)金余余額與現(xiàn)金流流量正相關(guān)現(xiàn)金流量更具具有不確定性性的企業(yè)應(yīng)該該保持更大數(shù)數(shù)額的平均現(xiàn)現(xiàn)金余額算例σ=$50,000/天，，b=$100r=10%，i=r/365L=$100,000Z=(3bσ2/4i）1/3=$88,125H=L+3Z=$364,375RP=L+Z=$188,125現(xiàn)金的的日常常收支支管理理同步化化（Synchronization））：使預(yù)期期的現(xiàn)現(xiàn)金支支付與與現(xiàn)金金收入入的時(shí)時(shí)間相相一致致運(yùn)用浮浮差浮差（（Floating，浮浮存））可動(dòng)用用余額額(銀銀行帳帳)減減去帳帳面余余額(企企業(yè)帳帳）的的差額額浮差=支支付浮浮差––收收帳帳浮差差支付浮浮差：：企業(yè)業(yè)開出出支票票后與與銀行行實(shí)際際劃撥撥的時(shí)時(shí)間差差所致致收帳浮浮差：：企業(yè)業(yè)收到到支票票到實(shí)實(shí)際可可用的的時(shí)間間差所所致浮差管管理：：早收收晚支支現(xiàn)金回回收控控制縮短客客戶付付款時(shí)時(shí)間與與支票票回收收時(shí)間間的間間隔現(xiàn)金支支付控控制增大支支票開開具時(shí)時(shí)間與與支票票同志志支付付時(shí)間間的間間隔權(quán)衡與與客戶戶和供供應(yīng)商商的關(guān)關(guān)系投資有有價(jià)證證券有價(jià)證證券———企企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金的的蓄水水池支持企企業(yè)周周期性性財(cái)務(wù)務(wù)活動(dòng)動(dòng)支持企企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)計(jì)計(jì)劃支支出為企業(yè)業(yè)不可可以預(yù)預(yù)期的的事故故提供供應(yīng)急急資金金原則：：在滿滿足需需求的的前提提下，，獲得得一定定的利利潤(rùn)三、存存貨管管理存貨在在購(gòu)貨貨—生生產(chǎn)——銷售售過(guò)程程中的的幾個(gè)個(gè)時(shí)點(diǎn)點(diǎn)上是是必需需的，，投資資一些些存貨貨才能能保證證公司司連續(xù)續(xù)生產(chǎn)產(chǎn)和經(jīng)經(jīng)營(yíng)。。存貨也也要占占用公公司的的大量量現(xiàn)金金，影影響公公司的的經(jīng)營(yíng)營(yíng)效率率。存貨管管理就就是對(duì)對(duì)公司司的存存貨量量進(jìn)行行合理理決策策，既既保證證公司司連續(xù)續(xù)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)的需需要，，又使使存貨貨給公公司帶帶來(lái)的的成本本最小小。一、公司持持有存貨的的動(dòng)機(jī)和成成本動(dòng)機(jī)保證經(jīng)營(yíng)的的連續(xù)性和和協(xié)調(diào)性節(jié)約采購(gòu)成成本成本訂貨成本購(gòu)置成本儲(chǔ)存成本缺貨成本最佳的信用用政策總成本存儲(chǔ)成本訂貨成本成本訂貨批量Q*二、最佳存存貨量的確確定經(jīng)濟(jì)訂貨批批量模型存貨以固定定的速度S被消耗，并并能進(jìn)行瞬瞬時(shí)補(bǔ)充；；訂貨成本本與每次訂訂貨的數(shù)量量無(wú)關(guān)，是是固定的數(shù)數(shù)額F，；每件存存貨的儲(chǔ)存存成本是C。存貨開始有有Q單位，然后后以固定的的比率減少少直到0。。在該點(diǎn)上上，又有Q個(gè)存貨單位位瞬時(shí)補(bǔ)充充，這一過(guò)過(guò)程重復(fù)進(jìn)進(jìn)行。存貨水平Q時(shí)間平均存貨Q/2模型圖示經(jīng)濟(jì)訂貨批批量模型總成本=訂訂貨成本+存儲(chǔ)成本本=FS/Q+CQ/2經(jīng)濟(jì)訂貨批批量=（2FS/C）1/2價(jià)格折扣總成本=訂訂貨成本+存儲(chǔ)成本本-價(jià)格折折扣=FS/Q+CQ/2-dS例假設(shè)林華公公司以每年年1800臺(tái)的速速度出售復(fù)復(fù)印機(jī)。每每次的訂貨貨成本是400元，，每臺(tái)復(fù)印印機(jī)每年的的儲(chǔ)存成本本是100元。林華華公司的經(jīng)濟(jì)訂貨批批量EOQ是多多少？公司司總的年存存儲(chǔ)成本是是多少？有關(guān)參數(shù)續(xù)：價(jià)格折折扣公司的EOQ是120臺(tái)，如如果供應(yīng)商商提供數(shù)量量折扣的定定貨數(shù)量要要求為每次次200臺(tái)臺(tái)，并提供供了每臺(tái)3元的數(shù)量量折扣。該該公司是否否應(yīng)該增加加每次訂貨貨量到達(dá)要要求的200臺(tái)來(lái)獲獲得價(jià)格折折扣？每次訂貨200臺(tái)的總成本本是：不確定條件件下的存貨貨管理ROPSS再訂貨點(diǎn)=安全儲(chǔ)備備+預(yù)期的交貨貨期內(nèi)的需需求年存貨成本本=訂貨成成本+存儲(chǔ)儲(chǔ)成本+缺貨成本本當(dāng)公司存貨貨消耗到再再訂貨點(diǎn)，，公司按EOQ訂貨。例某公司通過(guò)過(guò)郵購(gòu)出售售圖書，每每年共銷售售50萬(wàn)本本。每次向向出版商訂訂貨的固定定成本是60元，平平均每本書書的儲(chǔ)存成成本是15元。假設(shè)設(shè)交貨期內(nèi)內(nèi)的平均需需求是200本，公公司的最優(yōu)優(yōu)的安全儲(chǔ)儲(chǔ)備和再訂訂貨點(diǎn)是多多少？每年訂貨25次，每年的訂貨貨成本為15000元平均存貨水水平是安全全儲(chǔ)備加上上，再訂貨貨點(diǎn)是安全全儲(chǔ)備再加加上200。續(xù)公司必須比比較幾種安安全儲(chǔ)備水水平，尋找找使總成本本最小的安安全儲(chǔ)備水水平。結(jié)論當(dāng)安全儲(chǔ)備備為200，再訂貨貨點(diǎn)是400，它使使總成本最最小，因此此是最優(yōu)的的安全儲(chǔ)備備和再訂貨貨點(diǎn)。四、應(yīng)收帳帳款管理1、應(yīng)收帳帳款的作用用與成本成本：機(jī)會(huì)成本壞帳費(fèi)用管理費(fèi)用（（收帳成本本）作用：增加加銷售；減減少存貨實(shí)質(zhì)：商業(yè)業(yè)信用商業(yè)信用是一個(gè)公司司對(duì)另一個(gè)個(gè)公司的借借款，但是是和購(gòu)買聯(lián)聯(lián)系在一起起。交易雙方都都可以降低低該業(yè)務(wù)的的成本和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)：商業(yè)信用借借款的利率率對(duì)雙方都都有利抵押品得到到有效處理理關(guān)于信譽(yù)和和質(zhì)量的信信息成本低低購(gòu)買者心理理：方便、、安全信用給予決決策NPV=將將來(lái)的凈現(xiàn)現(xiàn)金流入的的現(xiàn)值-支支出P：付款的的概率S：銷售額額C：賒銷投投資例假設(shè)恒信信公司有有一個(gè)客客戶希望望賒購(gòu)1000元的的貨物。。恒信公公司估計(jì)計(jì)該客戶戶在3個(gè)個(gè)月內(nèi)支支付1000元的的概率為為90%，完全全拖欠（（根本不不付款））的概率率為10%。假假設(shè)銷售售成本為為銷售收收入的70%，，必要報(bào)報(bào)酬率為為20%。則由由公式，，給予信信用的NPV是是敏感性分分析2、應(yīng)收收帳款政政策信用條件件的選擇擇信用標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)收帳政策策和程序序：違反反條件后后的對(duì)策策公司的信信用職能能信用條件件是供應(yīng)商商與顧客客之間規(guī)規(guī)定如何何償還信信用的合合同要求客戶戶遵守的的條件（（a/b,n/c）+季季節(jié)性性優(yōu)惠：：c：信用用期；b：現(xiàn)金金折扣期期；a：：現(xiàn)金折折扣率（2/10，n/30）信用信息息的來(lái)源源內(nèi)部資信調(diào)查查；信用用歷史；；銷售代代理外部財(cái)務(wù)報(bào)表表；信用用評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)信用調(diào)查查：信用用評(píng)分模模型；5C法最佳的信信用政策策最佳的信信用政策策總成本置存成本本機(jī)會(huì)成本本成本信用水平平信用客觀觀評(píng)分法法：信用用5C法。（1）Character（（品德））：滿足足信用義義務(wù)的責(zé)責(zé)任，它它可以通通過(guò)客戶戶過(guò)去的的信用記記錄來(lái)反反映。（2）Capacity（能能力）：：目前的的收入滿滿足信用用義務(wù)的的能力，，它可以以通過(guò)客客戶獲利利能力和和現(xiàn)金流流量狀況況來(lái)反映映。（3）Capital