2022年行業(yè)分析電信購并的可行性分析

電信購并的可行性分析你可能感愛好的關于電信的討論報告：2022-2022年中國東南亞與大洋洲電信行業(yè)市場進展現(xiàn)狀及投資前景2022-2022年東南亞與大洋洲電信市場行情監(jiān)測及投資可行性討論報2022-2022年中國電信品牌行業(yè)市場進展現(xiàn)狀及投資前景猜測報告2022-2022年中國電信增值業(yè)務(VAS)行業(yè)市場進展現(xiàn)狀及投資前景預2022-2022年中國電信網(wǎng)上營業(yè)廳網(wǎng)站行業(yè)市場進展現(xiàn)狀及投資前景查看更多報告

購并作為資本運營的重要內(nèi)容，因有助于企業(yè)實現(xiàn)跨越式增長而被廣為接受。目前，全球電信業(yè)正漸漸步出寒冬，世界范圍內(nèi)的電信購并已是風生水起。繼年初Cingular宣布對AT＆T無線的購并之后，北歐最大的電信運營商TeliaSonera公司從法國電信手中勝利收購Orange丹麥分公司，最近，又先后有英國電信和德國電信傳出購并消息。面對此起彼伏的購并大潮，國內(nèi)電信業(yè)依舊表現(xiàn)得波瀾不驚。

根據(jù)購并發(fā)生的范圍，企業(yè)購并一般分為橫向購并和縱向購并，就電信運營商而言，橫向購并指各運營商之間的購并，縱向購并指運營商和設備制造商等價值鏈上下游企業(yè)之間的購并?？紤]到電信業(yè)的特點和社會分工的日益專業(yè)化，縱向購并不利于企業(yè)的專業(yè)化進展，與運營商的戰(zhàn)略方向也是不相符的。因此，本文不預備探討有關縱向購并的問題，而是從國內(nèi)電信企業(yè)的產(chǎn)權基礎入手，分析我國電信企業(yè)橫向購并的可能性（如無特別說明，以下提及的購并均指橫向購并）。

國內(nèi)電信業(yè)已經(jīng)具備實施購并的產(chǎn)權基礎

企業(yè)購并涉及企業(yè)全部權的轉(zhuǎn)移，而產(chǎn)權是企業(yè)全部權的直接體現(xiàn)，因此，購并不行避開地會涉及產(chǎn)權轉(zhuǎn)移的問題。目前國內(nèi)電信企業(yè)均屬于國有企業(yè)的現(xiàn)實，打算了我們對該問題的分析將從國有產(chǎn)權的改革入手。

隨著國企改革的深化，原來普遍存在于國有企業(yè)的政企不分、政資不分現(xiàn)象得到很大程度的改善。特殊是隨著國資委的成立和國有資產(chǎn)監(jiān)督管理功能的漸漸到位，國有企業(yè)的全部者缺位、產(chǎn)權不清問題將得到初步解決，中共中央十六屆三中全會《關于深化社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的打算》明確提出，要建立“歸屬清楚、權責明確、愛護嚴格、流轉(zhuǎn)順暢”的現(xiàn)代產(chǎn)權制度，為國有企業(yè)的產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓奠定了制度基礎，也為國有企業(yè)之間的購并供應了政策依據(jù)。

2022年末，國資委和財政部聯(lián)合頒布了《企業(yè)國有產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓管理暫行方法》，明確了國有產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓的程序和操作細節(jié)，從法律上保障了國有產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓的有序進行，使產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓具有了現(xiàn)實操作性，標志著國有產(chǎn)權的轉(zhuǎn)讓走向了法制軌道。同時，該方法的頒布并實施，為以產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓為主要特征的企業(yè)購并供應了法律保障。

除了以上兩點，更為重要的是經(jīng)過歷次的拆分重組和資產(chǎn)整合，國內(nèi)電信企業(yè)的產(chǎn)權歸屬漸漸明晰。中國電信、中國網(wǎng)通、中國聯(lián)通和中國移動均已實現(xiàn)了海外上市，電信企業(yè)也因之建立起清楚的產(chǎn)權界面，投資主體相對明確，全部者缺位問題將得到很大程度的改善，為產(chǎn)權的合理轉(zhuǎn)讓制造了條件。從產(chǎn)權角度分析，國內(nèi)電信企業(yè)實施購并的障礙已不復存在。

企業(yè)進展的不均衡為電信購并供應了內(nèi)在動力

盡管國內(nèi)各運營商歷史上幾乎同屬一家，但經(jīng)過近幾年的進展，目前國內(nèi)電信企業(yè)的實力差距漸漸明顯，運營效率也不盡相同，這種狀況的存在為電信購并供應了可能。

從收入規(guī)?？矗瑖鴥?nèi)電信運營商之間存在很大差異，假如拋開中國鐵通和中國衛(wèi)通兩家企業(yè)不談，僅就四大主導運營商而言，收入規(guī)模的差異性也是顯而易見的。中國電信、中國移動分別作為固定業(yè)務和移動業(yè)務的領頭羊，兩家企業(yè)的收入之和占電信業(yè)務總收入的比例超過三分之二。同為以移動業(yè)務為主的企業(yè)，中國聯(lián)通的收入尚不足中國移動的一半。

從盈利狀況看，國內(nèi)電信企業(yè)之間的差距更加顯著。中國移動的利潤總額占行業(yè)利潤總額的比例超過四分之三，電信業(yè)其余近五分之一的利潤來自中國電信，這兩家企業(yè)的利潤總額之和接近行業(yè)利潤總額的95％。其他幾家企業(yè)的利潤總額則顯得微不足道，中國網(wǎng)通2022年利潤總額為負，中國聯(lián)通的利潤總額也不足7％。

假如說各運營商之間利潤總額的比較對中國衛(wèi)通和中國鐵通而言有失公允的話，那么，我們通過利潤總額/收入即毛利率的比較，也可以發(fā)覺國內(nèi)電信企業(yè)之間的差距同樣顯著。中國移動的毛利率高居榜首，數(shù)倍于其他企業(yè)的水平；雖然與中國移動有超過三倍的差距，但中國電信憑借對傳統(tǒng)固網(wǎng)業(yè)務的精細經(jīng)營，仍能以10％的毛利率居次席，并且高出以移動業(yè)務為主的中國聯(lián)通的水平，其他企業(yè)的毛利率則遠遠低于中國移動和中國電信的水平。

通過以上分析發(fā)覺，國內(nèi)電信企業(yè)經(jīng)營效率的差異是客觀存在的事實，這種差異性的存在，其實反映了各運營商資源配置效率的差異，而企業(yè)購并可以實現(xiàn)資源配置高效企業(yè)對資源配置低效企業(yè)的接管和掌握，從而實現(xiàn)整體資源配置效率的優(yōu)化，從這個角度理解，國內(nèi)電信企業(yè)經(jīng)營效率的差異，也為以整合企業(yè)優(yōu)勢資源、發(fā)揮資源配置效率為目的的企業(yè)購并供應了空間和可能。

業(yè)務結(jié)構(gòu)的差異為電信購并供應了可能

目前國內(nèi)電信市場移動業(yè)務和固網(wǎng)業(yè)務仍舊實行分業(yè)經(jīng)營。在移動領域，占據(jù)主導地位的是中國移動和中國聯(lián)通，而固網(wǎng)領域則由中國電信和中國網(wǎng)通劃江而治。應當講，這種業(yè)務結(jié)構(gòu)的設置存在諸多問題。其一是限制了網(wǎng)絡資源的利用效率。眾所周知，移動業(yè)務和固網(wǎng)業(yè)務具有自然?的內(nèi)在聯(lián)系，特殊是在網(wǎng)絡資源的利用方面，兩種業(yè)務的結(jié)合可以充分發(fā)揮網(wǎng)絡資源的優(yōu)勢和作用。在目前的業(yè)務結(jié)構(gòu)下，固網(wǎng)運營商和移動運營商之間網(wǎng)絡資源的使用實行網(wǎng)元租賃的業(yè)務模式。在兩者互為競爭對手的前提下，這種業(yè)務模式的穩(wěn)定性是特別有限的，于是有租賃需求的企業(yè)擔憂自己的業(yè)務受制于競爭對手，始終把自建網(wǎng)絡放在首要考慮的位置，勢必造成重復建網(wǎng)。另一方面，由于重復建網(wǎng)，市場規(guī)模的增長速度小于網(wǎng)絡規(guī)模的增長速度，使電信網(wǎng)絡的規(guī)模經(jīng)濟性得不到保障。依據(jù)網(wǎng)絡經(jīng)濟學的原理，規(guī)模經(jīng)濟是電信網(wǎng)絡發(fā)揮效率的固有特性，在規(guī)模經(jīng)濟受到影響的前提下，電信網(wǎng)的資源利用效率必定大打折扣。最終，從電信網(wǎng)的特征看，分業(yè)經(jīng)營的業(yè)務結(jié)構(gòu)不利于發(fā)揮電信企業(yè)的范圍經(jīng)濟性，這一點是顯而易見的，此處不再贅述。綜上所述，目前電信業(yè)單一的業(yè)務結(jié)構(gòu)亟待突破，這樣做無論對于電信企業(yè)而言還是對于電信行業(yè)的進展都是有利的。

突破電信企業(yè)單一業(yè)務結(jié)構(gòu)的方式至少有兩種，其一是寄盼望于全業(yè)務運營牌照的發(fā)放。這對于聯(lián)通以外的諸家運營商而言，是翹首企盼的事情。對于聯(lián)通而言，雖然已經(jīng)取得了全業(yè)務運營資格，但內(nèi)部的業(yè)務結(jié)構(gòu)仍舊嚴峻失衡，固網(wǎng)業(yè)務的比例微不足道，照此推理，運營牌照的發(fā)放對解決業(yè)務結(jié)構(gòu)的有效性并非立竿見影，至少在聯(lián)通是這樣的。打破單一業(yè)務結(jié)構(gòu)的另一種方式是通過企業(yè)購并，組建真正意義上的全業(yè)務運營商，例如一家固網(wǎng)企業(yè)購并一家移動企業(yè)，或者反之。通過雙方的優(yōu)勢互補，實現(xiàn)業(yè)務結(jié)構(gòu)的多元化，從而發(fā)揮協(xié)同效應，有利于企業(yè)的協(xié)調(diào)進展。我們在此強調(diào)真正意義上的全業(yè)務運營商，反對運營商拿到全業(yè)務資格后，由于利潤的驅(qū)動而厚移動薄固話，在業(yè)務的選擇上實行“撇奶油”的做法，通過簡潔的牌照發(fā)放，以上現(xiàn)象很難杜絕，由于誰都不能轉(zhuǎn)變企業(yè)趨利性的本質(zhì)，企業(yè)有在法律允許的范圍內(nèi)自主經(jīng)營的權利。通過企業(yè)的購并，購并方獲得的是一家有肯定用戶規(guī)模的移動公司或固話公司，而不僅僅是一個運營許可證，購并企業(yè)在確定經(jīng)營方向時將不得不考慮這部分業(yè)務的進展方向，比起一紙運營牌照而言，通過購并獵取的資產(chǎn)處置和業(yè)務支配將簡單得多，信任任何一家理性的企業(yè)均不會輕言放棄。況且，企業(yè)在購并前確定會作出慎重的考慮，將對擬購資產(chǎn)或企業(yè)的進展作出較好的選擇，這也是購并企業(yè)善待擬購企業(yè)或業(yè)務的理由之一。

國外運營商的進入加劇了電信購并的緊迫性

外資電信企業(yè)最早進入中國可以追溯到上世紀80年月初。經(jīng)國務院批準，當時的深圳市郵電局與英國大東電報局合資成立深大電話公司，作為首家中外合資基礎電信運營商的試點。經(jīng)過近二十年后，AT＆T與上海電信于2022年合資成立上海信天公司，揭開了AT＆T進入中國電信市場的序幕。中國加入WTO后，依據(jù)相關承諾，2022年國內(nèi)電信市場將全面對外資開放。目前距離中國電信市場的完全放開還有兩年多的時間，已經(jīng)先后有韓國SK電信和法國電信透露出進軍中國的決心。前者與中國聯(lián)通合資成立的聯(lián)通時科公司已經(jīng)宣告成立，而后者也于我國領導人訪問法國后，宣布在北京建立研發(fā)中心，以此作為打開中國電信市場的突破口。信任隨著外資電信企業(yè)的進入，國內(nèi)電信市場的競爭必定更加激烈。

眾所周知，在競爭激烈的市場上，實力的強弱是打算企業(yè)競爭成敗的關鍵。國內(nèi)電信企業(yè)與國際電信巨頭的實力差距是特別明顯的，為了在國內(nèi)市場應對來自國際電信巨頭的挑戰(zhàn)，需要快速增加國內(nèi)電信企業(yè)的競爭實力。雖然企業(yè)實力的增加和企業(yè)規(guī)模的擴大并不完全等同，但在目前的競爭形勢下，就國內(nèi)電信企業(yè)的現(xiàn)狀而言，要想在競爭中取得優(yōu)勢，企業(yè)規(guī)模的快速擴大確定是不行回避的話題。通常來講，企業(yè)規(guī)模的擴張有兩種方式，一種稱之為內(nèi)涵式增長，即依靠企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)營，實現(xiàn)自我積累，實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴大，這需要一個相對漫長的過程，短期內(nèi)企業(yè)規(guī)模擴張的效果并不明顯；另一種稱為外延式增長，即通過企業(yè)外部資源的整合和重組，實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴張，其中企業(yè)購并是最常采納的方式，這種方式有助于實現(xiàn)企業(yè)的跨越式增長，具有快速擴大企業(yè)規(guī)模的作用。

面對國內(nèi)電信市場的高速增長，外資電信企業(yè)早已虎視眈眈。實事求是地講，根據(jù)國內(nèi)運營商目前的實力和規(guī)模，還很難和外資電信巨頭抗衡，然而，開放電信市場的期限日益接近，我們已經(jīng)沒有足夠的時間僅僅依靠內(nèi)涵式增長實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴大。在不久的將來，外資電信企業(yè)將大舉進入中國市場，隨著這一天的接近，國內(nèi)電信企業(yè)通過購并實現(xiàn)跨越式增長、快速擴大規(guī)模的緊迫性日漸顯露。

購并的現(xiàn)實操作布滿變數(shù)

通過以上分析，盡管電信購并已經(jīng)具備了產(chǎn)權基礎和內(nèi)在動力，但電信購并的現(xiàn)實操作仍布滿變數(shù)。

由國資委主導的購并已經(jīng)具備條件，但未免有政府干預的嫌疑。國資委作為企業(yè)最大的股東，可以通過資源調(diào)配的方式實現(xiàn)電信企業(yè)的購并。盡管國資委作為國有資產(chǎn)的出資人代表，最有資格代表國有股東，但是作為國務院的派出機構(gòu)，國資委仍舊不行避開地帶有政府部門的顏色，由國資委主導的企業(yè)購并簡單給人造成政企不分、“拉郎配”的假象，不利于體現(xiàn)電信企業(yè)獨立經(jīng)營的地位，不利于其國際形象的樹立。

市場主導的電信購并尚無可能，但堅冰會漸漸打破。從一般的操作閱歷看，市場主導的企業(yè)購并分為兩種，即協(xié)議收購和要約收購，前者指購并企業(yè)和目標企業(yè)通過友好協(xié)商，完成企業(yè)股權的轉(zhuǎn)移，后者指購并企業(yè)在公開發(fā)售的股票市場，通過收購目標企業(yè)流通在外的股份，達到控股目標企業(yè)的目的。從國內(nèi)電信企業(yè)的狀況看，電信業(yè)仍舊是國有資本重點持有的行業(yè)，在國家沒有對電信業(yè)作出重組打算的前提下，協(xié)議收購的可能性幾乎為零。從幾大運營商的股權構(gòu)成分析，國有股東均占肯定控股地位，要約收購也沒有勝利的可能。隨著電信業(yè)產(chǎn)權結(jié)構(gòu)的改革，投資主體多元化將成為將來的進展趨勢，信任電信企業(yè)的國有股比例會有所下降，為通過資本市場的要約收購供應了可能。

海外購并是方向，但應循序漸進。隨著經(jīng)濟全球化浪潮的興起，國家出于振興國民經(jīng)濟的考慮，提出了旨在鼓舞國內(nèi)企業(yè)參加國際競爭的“走出去”戰(zhàn)略。鑒于國內(nèi)電信市場競爭的日趨激烈，“走出去”成為大多數(shù)電信企業(yè)的共識。在“走出去”戰(zhàn)略的詳細實現(xiàn)方式上，企業(yè)有多種選擇，最常見的是自建企業(yè)和海外購并。受閱歷曲線的限制，國內(nèi)電信企業(yè)選擇在海外自建網(wǎng)絡將困難重重，阻力特別之大。與自主建設相比，通過購并的方式實施“走出去”戰(zhàn)略可以避開網(wǎng)絡建設中遇到的諸多限制，最主要的是可以通過接管目標企業(yè)的客戶群，達到快速開拓市場的目的，是目前國內(nèi)電信企業(yè)落實“走出去”戰(zhàn)略的較好選擇，也是有效的途徑。

事實上，國內(nèi)電信業(yè)在海外購并方面已經(jīng)進行了有益的嘗試，其中首開先河的當屬中國網(wǎng)通收購環(huán)球電訊。此后，中國網(wǎng)通在海外購并中頻頻出手，目前有關收購香港電話公司的談判正在進行中；而中國電信也在海外購并方面樂觀籌措，去年為收購印度尼西亞的第三大移動電話運營商Excelcomindo進行了實質(zhì)性接觸，開展了樂觀的談判。盡管如此，與國際電信業(yè)此起彼伏的購并浪潮相比，國內(nèi)電信業(yè)的購并仍舊稍顯安靜，但我們對此也不應操之過急，而是應當客觀分析面臨的形勢，制訂合適的購并策略。筆者認為，目前國內(nèi)企業(yè)的海外購并應實行逐步推動的方式，初期可以先購買海外企業(yè)的部分股權，而非以控股為目的，這樣做一方面可以進退自如，避開完全身陷其中，規(guī)避經(jīng)營風險，另一方面還可以起到“投石問路”的