2022年行業(yè)分析煤炭行業(yè)將維持高位景氣度

煤炭行業(yè)將維持高位景氣度煤炭作為周期性大宗商品，行業(yè)的投資機(jī)會來源于價格上漲。供需變動是影響價格的直接因素，通常在行業(yè)景氣高漲的時候或高估需求或低估供應(yīng)造成過分樂觀，而在行業(yè)景氣低迷傾向于低估需求或者高估供應(yīng)而陷于悲觀。近期股價下跌反映了投資者對煤炭下游需求惡化的悲觀預(yù)期，但從3季報狀況來看，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者依舊對煤炭板塊進(jìn)行高配，與2022年以來機(jī)構(gòu)對煤炭板塊的超配策略基本保持全都。

景氣度仍將高位維持

銀河證券認(rèn)為供求關(guān)系成為煤價走勢的主要打算因素。目前我國電煤合同價格依舊較低（與市場價差200元左右），將來與市場價格接軌是大勢所趨。在這種狀況下，對于市場煤（非合同煤）來說，明年價格雖有調(diào)整，下跌幅度也不會很大，依舊會在高位運(yùn)行，市場煤（非合同煤）2022年全年平均價格應(yīng)當(dāng)還會高于2022年全年平均價格。

近來國內(nèi)煤炭股價格的下跌主要集中在東南沿海地區(qū)，在其它地區(qū)煤炭價格基本穩(wěn)定還有小幅上漲。將來國際、國內(nèi)貨幣政策會逐步寬松，這將使煤炭的需求不會下降，而連續(xù)增加。因此，2022年煤炭價格會有所調(diào)整但連續(xù)在高位運(yùn)行，2022年煤炭平均價格依舊高于2022年水平，煤炭上市公司業(yè)績依舊會提高。

從年化的數(shù)據(jù)來看，在前8個月高增長的基礎(chǔ)上，2022年整體煤炭行業(yè)利潤的增幅將創(chuàng)歷史的新高，這一點(diǎn)幾無懸念。但8月份煤炭市場消失逆轉(zhuǎn)，煤炭價格開頭消失下跌，煤炭行業(yè)4季度環(huán)比增速估計將會消失下降，這與宏觀經(jīng)濟(jì)增長2022年7月份見頂?shù)臅r間又重演歷史性地相差1年時間，煤炭行業(yè)的頂部剛剛消失。

將來調(diào)整空間大

由于目前從先導(dǎo)行業(yè)的走勢上尚得不到經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)探明底部的明確信號，煤炭行業(yè)的觸底時間仍可能難以在1年之后看到，將來的調(diào)整空間仍較大，行業(yè)的冬天只是剛剛開頭。國泰君安認(rèn)為，對煤炭股的市場表現(xiàn)不必過度悲觀，換言之，煤炭行業(yè)基本面惡化風(fēng)險很大，但股價風(fēng)險相對前者而言已經(jīng)小了許多。假如2022年中期或年底能夠看到宏觀經(jīng)濟(jì)的底部，煤炭板塊的盈利低點(diǎn)有望在2022年消失，根據(jù)證券市場提前半年左右反應(yīng)基本面變化的規(guī)律，2022年下半年或2022年上半年，煤炭板塊漸漸進(jìn)入可關(guān)注區(qū)域和建倉的區(qū)域。

中金公司認(rèn)為明年煤炭需求將大幅放緩，煤炭價格進(jìn)入下降通道，估計2022～2022年動力煤現(xiàn)貨下跌5%、15%；而對電煤合同價仍舊維持原來的猜測，即2022年仍舊會上漲10%，2022年小幅下調(diào)5%，之后持平。煉焦煤價格下跌則現(xiàn)在已經(jīng)面臨價格持續(xù)回落的壓力，估計2022～2022年中小企業(yè)的報價下跌19％－25％，以西山煤電為代表的大型企業(yè)價格則分別回落5%—20%。

現(xiàn)階段投資選擇

作為關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)展大局的上游基礎(chǔ)物資行業(yè)，煤炭行業(yè)的景氣度與下游電力、鋼鐵等主要耗煤行業(yè)景氣度存在較大關(guān)聯(lián)。長江證券表示，作為鋼鐵業(yè)原料的煉焦煤和噴吹煤價格下跌幅度大于優(yōu)質(zhì)動力煤，鋼價對鐵礦石和煉焦煤價格變動具有牽引作用。估計煉焦煤價格止跌須待鋼鐵行業(yè)景氣回暖，動力煤現(xiàn)貨價仍有下跌壓力，而合同價有連續(xù)上漲的可能。

西南證券指出，由于2022年合同煤價簽訂時間較早，其占比較高的龍頭企業(yè)未能充共享受煤價上漲所帶來的高利潤將來價格存在上漲空間，在2022年全行業(yè)陷入低谷時，其具有更強(qiáng)的風(fēng)險反抗力量值得長期持有；建議短期規(guī)避冶金用煤（焦煤、焦炭、噴吹煤）生產(chǎn)企業(yè)，在下