VC風(fēng)險(xiǎn)投資培訓(xùn)教程

VC是venturecapital（風(fēng)險(xiǎn)資金）投資的意思，是指風(fēng)險(xiǎn)基金公司用他們籌集到的資金投入到他們認(rèn)為可以賺錢的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的投資行為。比如美國(guó)的蘭德，中國(guó)的清科公司，還有很多，他們的投資手段多數(shù)是將資金投到一個(gè)公司，參與經(jīng)營(yíng)，將公司資產(chǎn)迅速增值，然后看準(zhǔn)機(jī)會(huì)通過(guò)賣出資產(chǎn)或股票來(lái)收回投資，并獲利。目錄展開(kāi)定義所謂風(fēng)險(xiǎn)投資,根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義,是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。風(fēng)險(xiǎn)投資也可以理解為一個(gè)動(dòng)態(tài)循環(huán)的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)投資者以自身的相關(guān)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的專業(yè)知識(shí)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),結(jié)合高效的企業(yè)管理技能與金融專長(zhǎng),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目積極主動(dòng)地參與管理經(jīng)營(yíng),直至風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目公開(kāi)交易或通過(guò)并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)資本增值與資金的流動(dòng)性。一輪風(fēng)險(xiǎn)資本投資退出以后,該資本將投向被選中的下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,這樣循環(huán)往復(fù),不斷獲取風(fēng)險(xiǎn)資本增值。VC正加速涌入。2005年，共有10.7億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資砸給了中國(guó)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)清科公司預(yù)測(cè)，2006年該數(shù)字將升至15億美元。VC又分為財(cái)務(wù)型VC和企業(yè)型VC。財(cái)務(wù)型VC主要追求的純粹的投資回報(bào)，而企業(yè)型VC要求的是在得到投資回報(bào)的同時(shí)也要對(duì)自身企業(yè)其他業(yè)務(wù)創(chuàng)造利益。這也是財(cái)務(wù)型VC和企業(yè)型VC最大的區(qū)別。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。從運(yùn)作方式來(lái)看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過(guò)程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資的特征1，投資對(duì)象多為處于創(chuàng)業(yè)期(start-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；2，投資期限至少3-5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅?；3，投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；4，風(fēng)險(xiǎn)投資人(venturecapitalist)一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供增值服務(wù)；除了種子期(seed)融資外，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般也對(duì)被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足；5，由于投資目的是追求超額回報(bào)，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)通過(guò)上市、收購(gòu)兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值。風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益資本（Equity），而不是借貸資本（Debt）。風(fēng)險(xiǎn)投資為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投入的權(quán)益資本一般占該企業(yè)資本總額的30%以上。對(duì)于高科技創(chuàng)新企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種昂貴的資金來(lái)源，但是它也許是唯一可行的資金來(lái)源。銀行貸款雖然說(shuō)相對(duì)比較便宜，但是銀行貸款回避風(fēng)險(xiǎn)，安全性第一，高科技創(chuàng)新企業(yè)無(wú)法得到它。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制與銀行貸款完全不同，其差別在于：第一，銀行貸款講安全性，回避風(fēng)險(xiǎn)；而風(fēng)險(xiǎn)投資卻偏好高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，追逐高風(fēng)險(xiǎn)后隱藏的高收益，意在管理風(fēng)險(xiǎn)，駕駑風(fēng)險(xiǎn)。第二，銀行貸款以流動(dòng)性為本；而風(fēng)險(xiǎn)投資卻以不流動(dòng)性為特點(diǎn)，在相對(duì)不流動(dòng)中尋求增長(zhǎng)。第三，銀行貸款關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)狀、企業(yè)目前的資金周轉(zhuǎn)和償還能力；而風(fēng)險(xiǎn)投資放眼未來(lái)的收益和高成長(zhǎng)性。第四，銀行貸款考核的是實(shí)物指標(biāo)；而風(fēng)險(xiǎn)投資考核的是被投資企業(yè)的管理隊(duì)伍是否具有管理水平和創(chuàng)業(yè)精神，考核的是高科技的未來(lái)市場(chǎng)。第五，銀行貸款需要抵押、擔(dān)保，它一般投向成長(zhǎng)和的企業(yè)，而風(fēng)險(xiǎn)投資不要抵押，不要擔(dān)保，它投資到新興的、有高速成長(zhǎng)性的企業(yè)和項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長(zhǎng)期的（平均投資期為5－7年）流動(dòng)性差的權(quán)益資本。一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家不會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)資本一次全部投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長(zhǎng)不斷地分期分批地注入資金。風(fēng)險(xiǎn)投資家既是投資者又是經(jīng)營(yíng)者。風(fēng)險(xiǎn)投資家與銀行家不同，他們不僅是金融家，而且是企業(yè)家，他們既是投資者，又是經(jīng)營(yíng)者。風(fēng)險(xiǎn)投資家在向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資后，便加入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資家為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供的不僅僅是資金，更重要的是專業(yè)特長(zhǎng)和管理經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)|投資中國(guó)||清科|縱橫合力||普克創(chuàng)業(yè)投資網(wǎng)|易觀國(guó)際|海外學(xué)人|中國(guó)|艾瑞市場(chǎng)咨詢|橡子園孵化器|北大創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)論壇|中國(guó)民間投資網(wǎng)|中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)|投資頻道|信息網(wǎng)中國(guó)投資項(xiàng)目網(wǎng)機(jī)構(gòu)超級(jí)天使投資俱樂(lè)部|上海天使投資管理有限公司||天使投資|天使創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司河北天使投資顧問(wèn)有限公司|雪線國(guó)際高科技創(chuàng)業(yè)聯(lián)盟|天使投資人俱樂(lè)部|嘉興市南開(kāi)天使投資有限公司天使投資|上海創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司|楓谷投資|天使投資冠譽(yù)創(chuàng)業(yè)|藍(lán)海天使資本LAVA-LosAngelesVentureAssociation|TechCoastAngels目前已經(jīng)有投資案例的國(guó)內(nèi)著名天使人有這些：朱敏、、張醒生，劉曉松，，李鎮(zhèn)樟，劉曉人，、楊寧、沈南鵬、、周鴻祎、蔣錫培、、鄭曉軍、麥剛等等，以及活躍在上海的一批南方幾省的所謂的“富二代”投資人，也就是用父輩的財(cái)富積累直接從事各種投資或投機(jī)活動(dòng)的年輕一代，一般為80后，代表性的有戴寅、、朱舜等等。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)紅杉基金||宏碁技術(shù)投資亞太有限公司|聯(lián)想投資|軟銀維眾創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)（中國(guó)）有限公司||華登國(guó)際|成為基金|富達(dá)國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)|天增地長(zhǎng)(上海)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司|中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資有限公司|元成基業(yè)有限公司|渣打創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)|信中利投資有限公司|中科招商投資（基金）管理公司|富國(guó)集團(tuán)|泰山國(guó)際投資公司|DCM-Doll中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司|泰達(dá)科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司|上海復(fù)旦量子創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司|高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司|河南高科技創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司|風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)|深圳市國(guó)成科技投資有限公司|霸菱投資()有限公司|天津新紀(jì)元風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司|上海天地人和創(chuàng)業(yè)投資有限公司|晨興科技投資公司|SK（中國(guó)）投資有限公司浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司|科技創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司VC最喜歡的商業(yè)模式做了幾年的VC，參與了眾多的項(xiàng)目，接觸了無(wú)數(shù)的創(chuàng)業(yè)者，參與了多個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理。體驗(yàn)了一個(gè)個(gè)企業(yè)一帆風(fēng)順的成長(zhǎng)，慢慢長(zhǎng)夜的煎熬，轉(zhuǎn)眼間的崩潰。非常希望把自己的經(jīng)歷、體會(huì)、想法拿出來(lái)分享。什么是VC最喜歡的商業(yè)模式？這個(gè)話題拿出來(lái)做為我的BLOG的開(kāi)篇語(yǔ)，與大家交流。VC，不知什么原因國(guó)內(nèi)翻譯為“風(fēng)險(xiǎn)投資”，但是此風(fēng)險(xiǎn)（venture）非彼風(fēng)險(xiǎn)（risk），事實(shí)上創(chuàng)業(yè)投資的人都會(huì)刻意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)新的公司或一個(gè)投資項(xiàng)目，通常有三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)：一個(gè)是市場(chǎng)，二是技術(shù)，三是人。我們先來(lái)談“人”的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)經(jīng)過(guò)二十五年的發(fā)展，有很成功職業(yè)經(jīng)理人，所以人的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，而中國(guó)的“人”的風(fēng)險(xiǎn)比較大，這也是中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨的最大問(wèn)題。對(duì)于“市場(chǎng)”風(fēng)險(xiǎn)，由于美國(guó)的各行業(yè)市場(chǎng)基本上都已經(jīng)發(fā)展得很成熟了，所以，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目更多是去開(kāi)辟新的市場(chǎng)。而對(duì)于中國(guó)，原有的市場(chǎng)并未被充分挖掘，所以中國(guó)的新項(xiàng)目只要把市場(chǎng)定位在已有的市場(chǎng)中就可以規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)。同樣的，利用美國(guó)的現(xiàn)有的技術(shù)到中國(guó)開(kāi)發(fā)新的應(yīng)用，就可以規(guī)避“技術(shù)”的風(fēng)險(xiǎn)。所以，從風(fēng)險(xiǎn)投資的角度來(lái)講，如上圖示，成熟技術(shù)+成熟市場(chǎng)的商業(yè)模式是最好的，其次是創(chuàng)新技術(shù)+成熟市場(chǎng)，再次是創(chuàng)新市場(chǎng)+成熟技術(shù)，對(duì)于創(chuàng)新技術(shù)+創(chuàng)新市場(chǎng)的商業(yè)模式，投資者就會(huì)非常謹(jǐn)慎，一般不會(huì)輕易投資。創(chuàng)新技術(shù)+創(chuàng)新市場(chǎng)的項(xiàng)目，市場(chǎng)不知道什么時(shí)候起來(lái)，總量和增值速度都不確定，技術(shù)的穩(wěn)定性，可靠性都需要驗(yàn)證，并且團(tuán)隊(duì)成員沒(méi)有現(xiàn)成的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，目標(biāo)用戶、收費(fèi)模式、價(jià)格策略、營(yíng)銷渠道、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等等都需要摸索和驗(yàn)證，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)非常大，周期長(zhǎng)。綜觀中國(guó)的企業(yè)，先行者通常不能分享勝利的果實(shí)，如VCD，手機(jī)的。說(shuō)得更近一些，就是眾多基于3G的項(xiàng)目，舉個(gè)簡(jiǎn)單的便子，如手機(jī)電視，這是一個(gè)典型的創(chuàng)新技術(shù)+創(chuàng)新市場(chǎng)的項(xiàng)目，雖然大家都知道3G肯定會(huì)來(lái)，都知道手機(jī)電視肯定會(huì)有市場(chǎng)。但是3G什么時(shí)候來(lái)，有多少用戶會(huì)接受，愿意付多少錢，這些都是未知數(shù)。相反，看Ctrip,51job,Focusmedia做的行業(yè)其實(shí)都很傳統(tǒng)，訂票、工作中介，廣告，用的技術(shù)也很熟，但是市場(chǎng)很明確，容量很大增值速度快，商業(yè)模式很清晰，所在在業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)都有很好的表現(xiàn)。VC-經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資（venturecapitalinvestment）是以權(quán)益資本（equitycapital）的方式存在的一種（privateequityinvestment）形式，其投資運(yùn)作方式是投資公司（investor）投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)(venturecompanies)或高成長(zhǎng)型企業(yè)（growthorientatedenterprises），占有被投資公司（investee）的股份，并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候增值套現(xiàn)（cashout）。[u]創(chuàng)業(yè)投資公司只投資于還沒(méi)有公開(kāi)上市的企業(yè)，他們的興趣不在于擁有和經(jīng)營(yíng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其興趣在于最后退出并實(shí)現(xiàn)投資收益。由于創(chuàng)業(yè)投資的資本較公共股票市場(chǎng)投資資本流通性要低很多，所以其追求的回報(bào)率也相對(duì)高一些。大部分創(chuàng)業(yè)投資公司為了減少風(fēng)險(xiǎn)，不謀求在企業(yè)的控股地位，只有在投資公司謀求控制被投資公司的經(jīng)營(yíng)方向時(shí)才會(huì)刻意追求成為最大股東；投資公司管理人員一般也不參與被投資企業(yè)的日常管理，主要依賴于在投資前用一套詳細(xì)的項(xiàng)目可行性審查程序，評(píng)估投資的成功的可能性。分紅不是創(chuàng)業(yè)投資家經(jīng)營(yíng)運(yùn)作追求的目標(biāo)，創(chuàng)業(yè)投資公司的唯一目的就是希望通過(guò)被投資企業(yè)的快速發(fā)展，來(lái)帶動(dòng)它的投資增值,并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候套現(xiàn)退出。退出的方式可以是公開(kāi)上市（IPO）、出售股權(quán)給第三方（tradesale）、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家回購(gòu)（buyback）、或清盤結(jié)算（liquidation）。資本投資市場(chǎng)可以分為四大塊：公募股權(quán)私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資是私募股權(quán)投資的一種，而私募股權(quán)是相對(duì)于共募股權(quán)（公眾股票市場(chǎng)）和私募債券（如銀行貸款）而言的。私募股權(quán)投資除了創(chuàng)業(yè)投資還有杠桿收購(gòu)、并購(gòu)、夾層投資（mezzanine）、和扭虧為盈（turnaround）等形式。實(shí)際上創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)投資的區(qū)別并不那么明顯，和多創(chuàng)業(yè)投資基金也常常參與MBO/MBI和企業(yè)重組的投資。創(chuàng)業(yè)投資基金在在金融資本體系中的位置如下圖所示：創(chuàng)業(yè)投資公司的投資對(duì)象(candidate)大多是初創(chuàng)或快速成長(zhǎng)的高科技企業(yè)，偶爾他們也會(huì)投資于市場(chǎng)前景廣闊的傳統(tǒng)行業(yè)、具有新的商業(yè)模式（businessmodel）的零售業(yè)或某些特殊的消費(fèi)品行業(yè)。這些行業(yè)一般都提供高附加值的技術(shù)、產(chǎn)品或服務(wù)，并能獲得長(zhǎng)期而且有保障的贏利。本文里所指的創(chuàng)業(yè)(venture)是企業(yè)通過(guò)技術(shù)、產(chǎn)品或管理的創(chuàng)新，使企業(yè)迅速發(fā)展的過(guò)程。除了創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資公司也會(huì)對(duì)下面四種情況感興趣：虧損企業(yè)（unprofitablecompany）通過(guò)引入資金、管理和技術(shù)達(dá)到扭虧為盈（turnaround）管理層收購(gòu)（MBO/MBI/Bimbos）幫助公司內(nèi)部的管理人員或(與)外部的管理團(tuán)隊(duì)買下公司杠桿收購(gòu)（LBO/LBI）內(nèi)部融資收購(gòu)或第三方融資收購(gòu)資本結(jié)構(gòu)重組（refinancing）股東變更、以股權(quán)置換債權(quán)以及股東部分套現(xiàn)每一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資公司都有自己的特點(diǎn)和定位（positioning），其區(qū)別在于投資規(guī)模、區(qū)域側(cè)重、行業(yè)偏好、投資交易種類和在企業(yè)發(fā)展的哪個(gè)階段（stage）進(jìn)行投資。專業(yè)的投資公司一般都有一個(gè)最小投資額的的限制，因?yàn)樗麄儧](méi)有那么多時(shí)間和精力去考慮和管理眾多的小項(xiàng)目。為了避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，他們同樣也有最高投資額的限制。創(chuàng)業(yè)投資公司可以被看作資金的零售商，他們從大的基金（fundoffund）如退休基金、保險(xiǎn)基金、大銀行、型上市公司或政府機(jī)構(gòu)（我們可把這些基金看作資金的批發(fā)商）那里融來(lái)資金（raisefund）并成立創(chuàng)業(yè)投資基金，然后創(chuàng)業(yè)投資公司再把錢投給有潛力的、高速發(fā)展的成長(zhǎng)型企業(yè)（通常是高科技公司），并擁有這些被投資企業(yè)的股份。投入期一般在二到七年之間。創(chuàng)業(yè)投資公司感興趣的是資金來(lái)源、有潛力的企業(yè)、和套現(xiàn)出路。創(chuàng)業(yè)投資公司的贏利方法（waysofmakingprofit）主要是把先期投資的股權(quán)以高于原價(jià)的價(jià)錢售出。創(chuàng)業(yè)投資的退出主要有三種方式，就是股票上市、股份轉(zhuǎn)讓和清算。其中股份轉(zhuǎn)讓的接受方可以是其他投資公司、企業(yè)并購(gòu)的買方，或創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。創(chuàng)業(yè)投資公司一般都有自己的投資資金，同時(shí)也代理其他基金的投資業(yè)務(wù)。對(duì)于代理投資業(yè)務(wù)，創(chuàng)業(yè)投資公司一般收取1.5-3%的代理費(fèi)，另外再收取資金增值部分的20-25%。創(chuàng)業(yè)投資公司的收入來(lái)源除了增值轉(zhuǎn)讓股權(quán)和投資管理代理費(fèi)外，可能還包括債券或債權(quán)的利息，，以及咨詢收入。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般歷史不長(zhǎng)，往往管理監(jiān)控系統(tǒng)尚未完善，而且股權(quán)的流動(dòng)性很低，所以向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資具有很大的投機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)性，而創(chuàng)業(yè)投資基金的投資回報(bào)率也比股票投資基金的回報(bào)率高很多。歐美創(chuàng)業(yè)投資基金的目標(biāo)投資回