2022年食品行業(yè)研究報告

2023-20232023年以來，我國國內(nèi)居民人均可支配收入和消費支出仍保費者青睞，需求持續(xù)上升，而以榨菜、泡面為主的低價消費品需求也大幅增長，食品消費層次更加清楚。2023年，食品德業(yè)營2023年以來國家在稅收減免、種植補貼等方面仍維持較大政策支持，我國糧食需求穩(wěn)步增長，供需整體較為平衡，但由于中美貿(mào)2虧損狀況較嚴峻，20233業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營效益大幅改善；肉雞養(yǎng)殖方面，2023度實現(xiàn)大幅提升，2023持高位，行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營效益進一步上升。從上市和發(fā)債較為集中的農(nóng)牧行業(yè)樣本數(shù)據(jù)分析看，2023夠?qū)ν顿Y性現(xiàn)金支出形成有效掩蓋，投資缺口通過融資進展補流淌性壓力偏大。AA202320231~9化的狀況，比較符合市場規(guī)律。級別調(diào)整方面，2023431進展評級下調(diào)和展望下調(diào)；20231~9221家發(fā)債主體進展評級下調(diào)和展望下調(diào)。20233〔齊星集團、子強母弱的狀況。整體看，行業(yè)內(nèi)主體信用質(zhì)量有所分化。展望2023年，隨著我國國內(nèi)居民人均可支配收入增加，食看，目前生豬和能繁母豬存欄量低，能夠?qū)ωi價形成確定支撐，后續(xù)進展和補欄狀況需持續(xù)關(guān)注；肉雞養(yǎng)殖行業(yè)景氣度有望維持，但疫病風(fēng)險仍需重點關(guān)注。一、行業(yè)根本面20231~9和運營質(zhì)量仍較好。下游食品加工等子行業(yè)。近年來，我國食品德業(yè)在市場需求的快速增長和科技進步的有力推動下，經(jīng)營規(guī)模和營業(yè)收入水平保持了增長態(tài)勢，但受宏觀經(jīng)濟下行、下游需求低迷以及行業(yè)周期性波動等影響，行業(yè)規(guī)模和營業(yè)收入增速均呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，盈利狀況有所下滑，企業(yè)融資本錢也有所上升。2023游食品加工等子行業(yè)。近年來，我國食品德業(yè)在市場需求的快速增長和科技進步的有力推動下，經(jīng)營規(guī)模和營業(yè)收入水平保持了增長態(tài)勢，但受宏觀經(jīng)濟下行、下游需求低迷以及行業(yè)周期性波動等影響，行業(yè)規(guī)模和營業(yè)收入增速均呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，盈利狀況有所下滑，企業(yè)融資本錢也有所上升。2023年末，我國食品德業(yè)資產(chǎn)總額4.652.16%2.89點，當年銷售利潤率同比下降點，當年銷售利潤率同比下降202394.464.59%54.14%2.41同比增長5.21%2023年以來我國食品德業(yè)規(guī)模和收入增速雖略有下滑，但整體運行保持平穩(wěn)，行業(yè)經(jīng)營環(huán)境和運營質(zhì)量仍較好。食品德業(yè)周期性較弱，其進展狀況與地區(qū)經(jīng)濟進展水平、人口構(gòu)造、消費者偏好嚴密相連。從相關(guān)數(shù)據(jù)上來看，其增人口構(gòu)造、消費者偏好嚴密相連。從相關(guān)數(shù)據(jù)上來看，其增長率波動幅度大于GDP長率波動幅度大于GDP宏觀經(jīng)濟變動根本保持全都。近年來，我國宏觀經(jīng)濟下行，行業(yè)景氣度有所波動，但整體較為穩(wěn)定。行業(yè)景氣度有所波動，但整體較為穩(wěn)定。食品消費方面，隨著我國國民經(jīng)濟進展以及人民生活水平的不斷提高，城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入穩(wěn)步提升，202320231~939,251元和31,939元；同期城鎮(zhèn)居民人均食品消費支出分別為7,2395,6402023民家庭恩格爾系數(shù)為27.72023年的28.6有所下降。我國國民消費構(gòu)造正處于升級轉(zhuǎn)型中，即從以吃穿為主的生存型消費，向享受型和進展型消費過渡，居民家庭恩格爾系數(shù)逐年降低，而食品消費支出仍穩(wěn)步上升，為食品德業(yè)的長期增長供給支撐，同時隨著城鎮(zhèn)化的持續(xù)推動，居民消費構(gòu)造的轉(zhuǎn)變，以及三四線城市消費力量的不斷提升，也為行業(yè)進展帶來了的機遇。2023趨勢，高端市場消費者對食品質(zhì)量和養(yǎng)分性有較高要求，對無公害食品和綠色有機食品、進口食品、滋補食品消費量較大；中檔市場，則以高端消費市場為標桿，同時考慮價格的合理性和產(chǎn)品的質(zhì)量和養(yǎng)分狀況；低檔市場消費者和高檔消費消滅斷層，主要以生活必需的食品為主，消費內(nèi)容相對單一，但中低檔產(chǎn)品為剛需，群眾消費容量大。消費者從追求產(chǎn)品的附加值回歸高性價比，更為留意產(chǎn)品本身品質(zhì)。CPI2023CPI2.1%，漲幅較上年增加0.5個百分點；食品CPI同比上漲1.8%，較上年同期增加3.2個百分點，主要是蛋類和鮮果等價格同比大幅增長所20231~9CPI2.5%，漲幅較上年同期增加0.4個百分點；食品CPI6.5%，較上年同5.1CPI2023格同比增長1.9%，其中食用油價格下降幅度為0.8%，禽肉類價格下降幅度為3.8%，主要是豬肉價格降幅為8.1%影響減弱，蛋類價格均實現(xiàn)上漲所致，另外糧食、鮮菜、水2.3%、1.4%、5.6%、0.2%2.8%。20231~9煙酒類價格同比增長5.1%0.3%3畜肉類價格漲幅為15.1%〔其中豬肉價格漲幅為21.3%〕，鮮果類價格漲幅為18.3%5.1%，其余價格漲幅不大。林牧漁業(yè)中的農(nóng)牧業(yè)進展分析，包括的子行業(yè)為種植業(yè)、飼料業(yè)、畜禽養(yǎng)殖業(yè)等。農(nóng)業(yè)是我國國民經(jīng)濟進展和社會穩(wěn)定的根底，我國農(nóng)業(yè)長期以來保持平穩(wěn)進展，農(nóng)、牧、漁、林總產(chǎn)值從202342,424.38億元增長至2023113,579.53濟構(gòu)造來看，當年第一產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值在國內(nèi)生產(chǎn)總值〔GDP〕中的構(gòu)成比例從20237.6%7%。游的畜禽養(yǎng)殖業(yè)和屠宰業(yè)組成。種植業(yè)包括種子、農(nóng)機、化肥等，種植的主要產(chǎn)品是小麥、稻谷、玉米和大豆等根本農(nóng)作物以及飼料原材料；飼料業(yè)是畜禽養(yǎng)殖業(yè)的主要原材料；畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)品是屠宰加工的原料，經(jīng)屠宰加工后轉(zhuǎn)化為消費者手中的最終產(chǎn)品?！惨弧撤N植業(yè)工業(yè)化的推動，糧食等主要農(nóng)產(chǎn)品消費需求穩(wěn)步增長。我國稻谷、小麥、玉米等主要糧食作物總體供需平衡，近年來國家樂觀推動農(nóng)業(yè)供給側(cè)構(gòu)造性改革，通過政策調(diào)整方式調(diào)整種植構(gòu)造，使得各類糧食作物的產(chǎn)量有所波動，由于受到供求關(guān)系、自然環(huán)境、政策變化及國際市場價格波動等影響，各類農(nóng)作物價格波動較大?？傮w看，我國對農(nóng)業(yè)的重視使得種植業(yè)面臨較好的進展環(huán)境，但如何平衡各類農(nóng)作物種類、把握種植本錢等將對種植業(yè)企業(yè)形成確定挑戰(zhàn)。種植業(yè)是農(nóng)業(yè)的重要根底，保障糧食有效供給是農(nóng)業(yè)發(fā)計占比超過80%。2023減玉米、擴大豆”的目標，在穩(wěn)定我國糧食生產(chǎn)的根底上，樂觀推動農(nóng)業(yè)供給側(cè)構(gòu)造性改革，通過調(diào)整政策補貼方式和力度對糧食種植構(gòu)造進展調(diào)整，調(diào)減庫存較多、品質(zhì)較差的稻谷、玉米的種植，擴大豆類種植。202311,703.7202395.2米、稻谷和小麥播種面積合計為9,6602023少106.732023年分別削減豆類種植面積較2023年增長12萬公頃至1,020萬公頃。2023而下降，但降幅較小，整體產(chǎn)量仍處于較高水平，糧食生產(chǎn)202365,789.222023年削減371.5萬噸，三大品種合計產(chǎn)量占糧食總產(chǎn)量比重約%，當年三大主要品種合計產(chǎn)量較至60,074.34萬噸，其中稻谷、玉米和小麥分別減產(chǎn) 54.69萬噸、189.68萬噸和289.34萬噸。此外，2023年豆類產(chǎn)量78.711,920.27要的糧食基地，肩負著穩(wěn)定糧食生產(chǎn)的重任，202313個糧食主產(chǎn)省〔區(qū)〕[1]糧食總產(chǎn)量51,768.85萬噸，占全國糧食產(chǎn)量的78.61%2023369.15萬噸。從主要糧食供求關(guān)系看，我國稻谷、小麥和玉米產(chǎn)量與國內(nèi)總消費量較為匹配，能夠較好的滿足國內(nèi)需求，對進口的依靠度低。2023年稻谷、小麥和玉米產(chǎn)量均有所下降，但目前庫存量仍處于較高水平，供需環(huán)境相對寬松。從進口情況看，依據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023口量分別為308萬噸、287.6萬噸和352萬噸，同比分別下降20231~9和玉米進口量分別為比分別下降22.9%9.7%33.1%大豆是一種優(yōu)質(zhì)高含量的植物蛋白資源，既能用于食用，也是油料、飼料的原材料。從世界大豆種植狀況看，轉(zhuǎn)基因大豆因其種植簡便、出產(chǎn)較為穩(wěn)定及出油率較高等優(yōu)勢，生產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張，美國、巴西、阿根廷等大豆產(chǎn)業(yè)市場競爭力強。我國國產(chǎn)大豆主要為非轉(zhuǎn)基因豆，生產(chǎn)規(guī)模小、本錢相對較高，故我國大豆主要來源于進口。2023于國家鼓舞大豆種植政策推出，產(chǎn)量逐年增長，但目前規(guī)模仍格外小，進口大豆量占國內(nèi)總需求比重近 80%。2023年中美貿(mào)易摩擦逐步升級，對大豆進口產(chǎn)生較大影響，依據(jù)海關(guān)年我國大豆進口量為8,8037.9%。從主要農(nóng)產(chǎn)品價格趨勢看，粳稻和小麥由于供需較為平衡，價格整體較為平穩(wěn)。從玉米價格來看，2023層面調(diào)減玉米種植面積，20232023是豆粕價格變動幅度較大。和國際貿(mào)易形勢影響，產(chǎn)量和價格有所波動?！捕筹暳闲袠I(yè)行業(yè)利潤水平較低，且易受原材料價格波動以及養(yǎng)殖行業(yè)周2023擦加劇和非洲豬瘟疫情等多重挑戰(zhàn)，但行業(yè)整體進展仍較為我國飼料價格與玉米、豆粕等主要糧食作物價格呈同向波動態(tài)勢，估量后期在生豬及禽類養(yǎng)殖規(guī)模增長的驅(qū)動下，行業(yè)景氣度將上升。飼料行業(yè)介于種植業(yè)與畜牧養(yǎng)殖業(yè)之間，易受上游種植業(yè)收成的影響，同時也受制于畜牧養(yǎng)殖業(yè)進展規(guī)模。我國飼料行業(yè)技術(shù)壁壘低、資金需求小，進入門檻不高，由此導(dǎo)致飼料行業(yè)規(guī)?；潭鹊?、行業(yè)集中度不高且競爭猛烈。飼料維生素、礦物質(zhì)微量元素等添加劑。從我國飼料產(chǎn)量狀況看，依據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年我國飼料總產(chǎn)量24,213.00萬噸，按可比口徑計算，同比增長3.36%占全部飼料產(chǎn)量的852023年由于“非洲豬瘟”影響導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖規(guī)模大幅下降，禽類養(yǎng)殖因“禽流感”因素消退以及“豬雞替代效應(yīng)”顯現(xiàn)養(yǎng)殖規(guī)模有所上升，依據(jù)中國飼料信息網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023豬飼料產(chǎn)量同比下降0.9%9,720料產(chǎn)量同比分別增長8.2%2,9846,509水產(chǎn)飼料和反芻飼料產(chǎn)量分別為2,2111,004同比分別增長6.3%8.9%。20231~919,317.2萬噸，同比增長2.1%，其中由于“非洲豬瘟”加劇導(dǎo)致豬飼料需求縮減，豬飼料產(chǎn)量持續(xù)下降，而隨著家禽產(chǎn)能恢復(fù)和禽肉替代豬肉缺口的預(yù)期優(yōu)勢，禽飼料快速增長。從飼料價格來看，我國飼料價格主要按本錢加成模式確定，原材料價格波動是導(dǎo)致飼料價格波動的主要緣由，下游養(yǎng)殖行業(yè)景氣度也對價格造成確定影響。2023格整體呈現(xiàn)較大波動態(tài)勢，20231~4上升態(tài)勢；5~7殖戶養(yǎng)殖意愿下降，需求削減所致；8~11豆粕價格上漲以及養(yǎng)殖景氣度上升，飼料價格有所上升，但2023現(xiàn)上升趨勢。飼料行業(yè)進入壁壘低且布局分散，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴峻，行業(yè)集中度低。近年來，隨著我國環(huán)保要求趨嚴，以及下游養(yǎng)殖企業(yè)規(guī)?；潭炔粩嗵岣邘硇枨筇卣鞯霓D(zhuǎn)變，倒逼飼料行業(yè)市場和產(chǎn)品構(gòu)造轉(zhuǎn)型，飼料行業(yè)規(guī)模化生產(chǎn)程度進一步提高，產(chǎn)業(yè)集中度也持續(xù)提升。截至模以上飼料生產(chǎn)企業(yè)3,742家，較上年增加196量占總產(chǎn)量比重較上年增加萬噸規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量達81量占總產(chǎn)量49.7%5.4從我國主要飼料上市公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，截至2023年9主要飼料上市公司資產(chǎn)規(guī)模合計2,116.01長14.81%；應(yīng)收賬款規(guī)模合計113.84億元，較上年末增長億元，較上年末增長10.63%2023Q4~2023Q3營業(yè)收入合計2,532.21億元，同比增長11.30%；凈利潤合計114.69億元，同比增長23.12%〔三〕畜禽養(yǎng)殖業(yè)我國畜禽養(yǎng)殖行業(yè)保持較快進展，規(guī)?；B(yǎng)殖比例逐年提升。生豬養(yǎng)殖狀況看，2023態(tài)，下半年起由于“非洲豬瘟”影響，生豬存欄量開頭持續(xù)2023年3月起，生豬價格持續(xù)飛速上升，目前國家主要通過拋儲方式調(diào)整市場豬肉價格，并對生豬養(yǎng)殖政策進展調(diào)整以鼓舞生豬養(yǎng)殖?？紤]到目前我國生豬存欄量和能繁母豬存欄量保持在低位，從供給端來看在短期內(nèi)能夠?qū)ωi價形成支撐，但后續(xù)“非洲豬瘟”是否能夠得到有效把握，對生豬價格的影響仍較大。2023年行業(yè)景氣度較為低迷，2023年3月開頭大幅提升，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和信用狀況實現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。前幾年祖代雞引種量持續(xù)大幅削減使得肉雞供給偏緊，以及生豬價格大幅上漲消滅了“豬雞替代效應(yīng)”，肉雞價格實現(xiàn)較好水平，但疫情風(fēng)險仍需重點關(guān)注。我國是畜禽養(yǎng)殖業(yè)大國，近年來我國畜禽養(yǎng)殖業(yè)保持較快進展，產(chǎn)業(yè)素養(yǎng)穩(wěn)步提升。從畜禽產(chǎn)品產(chǎn)量看，2023國肉類產(chǎn)量較20230.34%8,624.63肉產(chǎn)量同比下降0.88%5,403.743,074.561.18%3,128.28萬噸，同比增長1.03%從畜禽養(yǎng)殖行業(yè)市場格局看，我國畜禽養(yǎng)殖行業(yè)仍呈現(xiàn)以個體農(nóng)戶及中小型農(nóng)場為主的狀況，但我國畜牧業(yè)標準化規(guī)模養(yǎng)殖占比逐年提升，依據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，目前我國畜禽規(guī)模養(yǎng)殖比例約為56%。此外，依據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的《全國生豬進展規(guī)劃〔2023-2023年〕〔20232023〕》，估量到“”末，我國年出欄500頭以上生豬和存欄100526020234448%。后續(xù)隨著環(huán)保力度加強，規(guī)?；B(yǎng)殖占比逐步提升后，畜禽養(yǎng)殖行業(yè)周期性將有所延長，價格波動幅度將減小。1、生豬養(yǎng)殖豬肉消費始終是我國肉類消費的重點，豬肉年產(chǎn)量占肉類總產(chǎn)量比重接近2/3。從生豬養(yǎng)殖狀況看，能繁母豬〔二元豬〕的規(guī)模直接打算了生豬〔商品豬、三元豬〕的規(guī)模，且生豬養(yǎng)殖具有確定的周期性。一般〔二元〕誕生仔豬需生長8個月左右成為能繁母豬，一頭能繁母豬需經(jīng)過 4.5~5個月的妊娠期和哺乳期，生產(chǎn)9~10頭〔三元〕仔豬，仔豬生長成生豬則需再經(jīng)過4~5個月。正常來說，從初期〔二元〕仔豬到最終生豬，總共需經(jīng)過1.5年。由于生豬養(yǎng)殖具有周期性，所以生豬價格呈現(xiàn)較為明顯的周期性波動。20231~5生豬出欄量和豬肉產(chǎn)量同比實現(xiàn)增長，而春節(jié)過后市場需求低迷及豬肉進口量增加，導(dǎo)致行業(yè)呈現(xiàn)供大于求狀態(tài)，豬價持續(xù)快速下滑，截至510.01/公斤；20235~78[3]，集中速度快、影響大，由于尚未研制出疫苗，一旦覺察感染，僅能通過捕殺進展處理，對生豬供給量造成確定影響，使得生豬價格消滅地區(qū)性分化，呈現(xiàn)疫區(qū)內(nèi)價格低迷、疫區(qū)外價格上漲態(tài)勢，202322月到達11.32元/公斤的低位拐點；3月以來，因較長時間的疫情影響使得行業(yè)產(chǎn)能下降，導(dǎo)致生豬市場產(chǎn)生較大供給缺口，豬價持續(xù)快速攀升，2023年10月末到達40.98元/公斤的歷史最高價，生豬行業(yè)自2023年3月起進入上升周期。2023919,1902023年末和2023年末分別下降38.32%43.81%202335.98%下滑，從供給端對豬價形成支撐，估量產(chǎn)能恢復(fù)需較長一段時日。豬糧比是衡量生豬養(yǎng)殖效益狀況的重要指標，在生豬養(yǎng)殖過程中，飼料本錢占養(yǎng)豬本錢的60%以上。豬糧比是生豬價格和作為生豬主要飼料的玉米價格的比值。2023呈先降后升的波動態(tài)勢，且波幅較大，自當年 3月跌破6:1的盈虧平衡點后至720237月以來隨著生豬價格逐步恢復(fù)，至 10月豬糧比逐步上升約7.3：1。105.781；3速上漲呈快速上升趨勢，20231120.391史最高位。行業(yè)內(nèi)養(yǎng)豬企業(yè)2023年前三季度經(jīng)營效益大幅增長。目前我國年出欄50044業(yè)化程度低、市場集中度不高。同時養(yǎng)殖散戶相對于規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)而言，資金實力弱、技術(shù)落后、食品安全和環(huán)保問題難以得到保障，且由于進入和退出市場本錢低，短時間內(nèi)易對生豬養(yǎng)殖行業(yè)造成供需失衡。近年來，生豬價格持續(xù)低迷倒逼中小散戶退出養(yǎng)殖，且環(huán)保、食品安全要求日益嚴格也加劇散戶退出。產(chǎn)業(yè)鏈較為完整的大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)逐步擴大市場份額。從我國主要生豬養(yǎng)殖上市公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，行業(yè)大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)有溫氏股份、牧原股份和正邦科技等。從我國主要生豬養(yǎng)殖上市公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，截至 月末，主要生豬養(yǎng)殖上市公司資產(chǎn)規(guī)模合計 1,398.07億元，增長6.17%。2023Q4~2023Q3營業(yè)收入合計1,231.98億元，億元同比增長14.90%。整體看，由于環(huán)保趨嚴以及國家“禁養(yǎng)令”實施，尤其2023繁母豬存欄量持續(xù)下降，從供給端來看對豬價形成支撐，生豬養(yǎng)殖行業(yè)于于歷史最高位。近期，國家通過拋儲等方式調(diào)整豬肉價格，并放開政策恢復(fù)生豬生產(chǎn)，2023年12月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出到2023正常水平，估量短期內(nèi)生豬價格仍會保持在高位，但隨著供給的逐步恢復(fù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢，逐步恢復(fù)正常水平，后續(xù)“非洲豬瘟”大事能否得到把握以及補欄狀況對生豬供需關(guān)系及價格影響較大，仍需持續(xù)關(guān)注。行業(yè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績自 2023年32、肉雞養(yǎng)殖動餐飲行業(yè)和食品加工業(yè)的較快進展、將來我國居民可支配收入的增長，以及國家加大對畜牧業(yè)以及農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)的支持，雞肉消費和相關(guān)養(yǎng)殖企業(yè)仍有較好的進展空間。肉雞產(chǎn)業(yè)為多元代次家禽產(chǎn)業(yè)，以“曾祖代-祖代-父母代-商品代”雜交繁育為根底，包括育種、引種、繁育、養(yǎng)殖、屠宰加工及飼料加工等環(huán)節(jié)。目前，白羽肉雞育種環(huán)節(jié)主要為歐美企業(yè)所把握，我國白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈主要從祖代種雞引種環(huán)節(jié)開頭，相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)主要針對產(chǎn)業(yè)鏈上的假設(shè)干環(huán)節(jié)。目前較好生產(chǎn)模式為“自繁自養(yǎng)自宰”模式，是指在肉雞養(yǎng)延長，形成了全產(chǎn)業(yè)鏈一體化。在“自繁自養(yǎng)自宰”模式下種雞場、孵化廠、肉雞場等需要企業(yè)自建，企業(yè)必需具備雄厚的資金、土地資源實力，外部還得具備良好的自然環(huán)境條件，壁壘相對較高。且“自繁自養(yǎng)自宰”模式不僅在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)上能更有效地把握風(fēng)險，而且在供貨穩(wěn)定性、本錢把握、規(guī)?；?jīng)營等方面具有明顯的競爭優(yōu)勢，抗風(fēng)險力氣相對更強。禽流感方面，依據(jù)國家衛(wèi)生和打算生育委員會最統(tǒng)計5892592023H7N92023風(fēng)險仍需持續(xù)關(guān)注。加之前幾年祖代雞引種量持續(xù)大幅削減使得肉雞供給偏緊，以及生豬價格大幅上漲消滅了“替代效應(yīng)”，我國雞肉消費狀況有所好轉(zhuǎn)。20231,170萬噸，較0.86%0.54%2023肉雞引種方面，為抑制肉雞養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能過剩狀況，在14共同簽署了2023地爆發(fā)禽流感，導(dǎo)致祖代雞引種量大幅削減。2023~2023祖代雞引種量分別為40萬套、68.71萬套和752023年3月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部和海關(guān)總署解除法國禽流感疫情禁令，預(yù)計全年總引種量在90依據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會最數(shù)據(jù)顯示，截至 2023年第16周〔57513〕我國在產(chǎn)祖代雞和后備祖代雞存欄量合計為134.39量維持低位，能夠?qū)﹄u肉價格形成支撐。從雞肉價格變動狀況看，2023好轉(zhuǎn)，雞肉需求有所恢復(fù)，對肉雞價格形成有效支撐，加上前幾年祖代雞引種量削減導(dǎo)致產(chǎn)能下滑，肉雞價格持續(xù)回暖，2023年以來考慮到豬肉價格上升帶來的替代效應(yīng)，肉雞價格持續(xù)維持高位。從肉雞養(yǎng)殖行業(yè)的利潤來看，近年來白羽肉雞行業(yè)盈利及虧損波動大且頻繁，眾多肉雞養(yǎng)殖企業(yè)因無法承受虧損而退出或削減養(yǎng)殖規(guī)模，行業(yè)去產(chǎn)能效果較為顯著，2023的國家相比，我國肉雞行業(yè)的集中度還有較大的提升空間。據(jù)統(tǒng)計，美國前十大肉雞養(yǎng)殖企業(yè)的產(chǎn)量占據(jù)了美國國內(nèi)超過75%的市場份額，其中規(guī)模最大的占據(jù)國內(nèi)總產(chǎn)量的 25%；巴西前十大肉雞養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)量占據(jù)了國內(nèi)51%的市場份額而我國前十大肉雞養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)量的市場占有率僅為 25%左右近年來，“速成雞大事”及人感染H7N9型禽流感，加速了行業(yè)去產(chǎn)能化和市場洗牌，眾多小規(guī)模養(yǎng)殖戶及散養(yǎng)戶因虧損加疫及產(chǎn)品質(zhì)量把握方面的優(yōu)勢進一步擴大市場份額。從我國主要肉雞養(yǎng)殖上市公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，截至 20239340.00億元，較上年末12.67%11.305.39%營業(yè)收入合計333.8628.59%實現(xiàn)凈利潤91.39億元，同比增長204.50%2023的影響，雞價實現(xiàn)反彈，2023價進一步上漲維持高位水平，肉雞企業(yè)經(jīng)營業(yè)績大幅提升。目前我國白羽肉雞我國祖代雞和父母代雞存欄量仍較低，在祖代雞引種量仍較少的狀況下，估量在將來一段時間內(nèi)肉雞供給量將處于偏緊狀態(tài)，雞價有望維持高位，行業(yè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和信用狀況有望維持較好水平，行業(yè)信用質(zhì)量保持穩(wěn)定，但疫情風(fēng)險仍需重點關(guān)注。1、農(nóng)牧業(yè)信用質(zhì)量的核心要素包括規(guī)模、價格、治理和政策規(guī)模要素：我國農(nóng)牧業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，市場競爭較為猛烈，規(guī)模大的農(nóng)牧業(yè)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)機械化、規(guī)?；?、集約化養(yǎng)/種殖，從而有效攤薄單位本錢費用；規(guī)模大的農(nóng)牧業(yè)企業(yè)市場地位較高，對上下游供給商、經(jīng)銷商有確定的議價力氣并獲得確定的賬期，從而提高資金使用效率；規(guī)模大的農(nóng)牧業(yè)企業(yè)有力氣在技術(shù)創(chuàng)、治理和環(huán)保方面進展較大投入，從而降低相關(guān)方面的風(fēng)險。規(guī)模大的農(nóng)牧業(yè)企業(yè)通過向上下游進展，形成較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在行業(yè)發(fā)生周期性波動的時候，依靠自身的資金回籠及貯存、信用政策、險。直接對產(chǎn)業(yè)鏈形成很大影響。等自然條件依靠度高，區(qū)域的不同及天氣的變化對農(nóng)作物生長產(chǎn)生很大影響，而疫病疫情對畜禽養(yǎng)殖會造成很大影響，對行業(yè)內(nèi)企業(yè)的治理力氣提出很高要求，一旦治理疏忽或不到位，可能會消滅亡收、畜禽被撲殺等狀況，對經(jīng)營消滅不利影響。根底，保障糧食有效供給是農(nóng)業(yè)進展的首要任務(wù)，我國每年“中心一號文件”都與農(nóng)業(yè)息息相關(guān)，此外針對不同品種，國家和地方每年會出臺或調(diào)整各項稅收優(yōu)待、補貼等政策，對行業(yè)樂觀性和盈利力氣造成較大影響。2、農(nóng)牧業(yè)是我國根底產(chǎn)業(yè)，長期以來，我國政府每年出臺多項政策和意見，保障糧食安全，穩(wěn)定農(nóng)牧業(yè)進展為集中。另外，近年來行業(yè)逐步向規(guī)?；?、集約化進展，大型企業(yè)向上下游延長產(chǎn)業(yè)鏈并持續(xù)擴大規(guī)模，資本性支出壓力加大。我國農(nóng)牧業(yè)企業(yè)日常資金回籠狀況普遍較好，大型還可通過資本市場進展再融資，融資渠道較為多樣。農(nóng)牧業(yè)有生長周期，經(jīng)營周轉(zhuǎn)相對較慢，日常資金需求量較大，尤其是在播種、養(yǎng)殖初期的投入更為集中。隨著行業(yè)供給側(cè)改革的推動，大型飼料企業(yè)除了進一步擴張產(chǎn)能外，還逐步向下游養(yǎng)殖業(yè)進展，形成“飼料-養(yǎng)殖”產(chǎn)業(yè)鏈；畜禽養(yǎng)殖企業(yè)也在持續(xù)擴張養(yǎng)殖規(guī)模。農(nóng)牧業(yè)資本性支出主要體現(xiàn)在產(chǎn)能擴張方面。依據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)， 年我國農(nóng)林牧漁業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額分別為22,733.89億元和24,638.33億元，2023年同比增長12.3%。從樣本數(shù)據(jù)企業(yè)[7]狀況來看，農(nóng)牧業(yè)樣本企業(yè)2023~2023年末在建工程余額分別為323.50317.06390.93515.72的持續(xù)建設(shè)和產(chǎn)能進一步擴張，資本性支出壓力會進一步增加。付款或預(yù)付款為主，行業(yè)整體回款狀況較好，但產(chǎn)能擴張仍需進展外部融資，從樣本數(shù)據(jù)企業(yè)狀況來看〔見圖表 25〕，剛性債務(wù)合計3,603.26億元，其中銀行貸款2,717.50億元，占剛性債務(wù)比重為75.42%發(fā)行債券余額650.80億元占剛性債務(wù)比重為18.06%整體看，銀行借款和發(fā)行債券等方式是企業(yè)獲得資金的主要渠道，另外上市公司可通過資本市場進展再融資，融資渠道較為多樣。農(nóng)牧業(yè)對資源稟賦依靠度高，持續(xù)面臨自然災(zāi)難或疫病品安全和環(huán)保風(fēng)險等。自然災(zāi)難和疫病疫情防治風(fēng)險：農(nóng)作物對陽光、水分、氣候等自然條件依靠度高，區(qū)域的不同及天氣的變化對農(nóng)作物生長會產(chǎn)生極大影響。目前國內(nèi)對生豬養(yǎng)殖影響較大的疫病主要有豬瘟、藍耳病、口蹄疫等，禽類養(yǎng)殖主要疫病為“H7N9高致病性禽流感”等，這些疫病疫情集中較快、防治難度較大且涉及生長的各個階段。一旦發(fā)生疫病疫情，除了對養(yǎng)殖企業(yè)直接產(chǎn)生的經(jīng)濟損失外，在確定時間內(nèi)也會對下游需求產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致消費市場的萎縮，造成供需失衡。產(chǎn)品價格波動風(fēng)險：農(nóng)產(chǎn)品受經(jīng)濟周期、細分市場市場供需格局變化影響較大，此外由于我國種植和養(yǎng)殖本錢高，國內(nèi)外價差明顯，局部以進口為主的產(chǎn)品價格還受國外主要生產(chǎn)國環(huán)境和國際貿(mào)易形勢的影響。農(nóng)牧業(yè)上下游關(guān)系較為嚴密，飼料產(chǎn)品價格根本按原材料玉米、豆粕等本錢加品價格的波動直接對行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營效益造成影響。周期性波動風(fēng)險：畜禽養(yǎng)殖行業(yè)周期性波動比較大，行業(yè)處于上行周期時，相關(guān)企業(yè)盈利狀況佳，而處于下行周期時虧損狀況也較為嚴峻。盈利力氣弱，對政府補貼依靠程度大：出于對農(nóng)民的保護及市場價格的穩(wěn)定，我國政府對局部農(nóng)作物價格實行保護價，整體來看我國種植業(yè)盈利力氣弱，對政府補貼依靠程度大。而國家和地區(qū)每年會依據(jù)市場狀況，制定產(chǎn)業(yè)扶持政策、收儲政策、補貼政策等，對生產(chǎn)樂觀性及盈利水平造成較大影響。食品安全風(fēng)險：農(nóng)作物是人民直接攝入體內(nèi)或食品加工行業(yè)的原材料，一旦發(fā)生食品安全問題，會對整個行業(yè)產(chǎn)生很大的不利影響。環(huán)保壓力增大。畜禽養(yǎng)殖排泄物需經(jīng)過處理和處置后進展排放，其排放標準需符合國家環(huán)保監(jiān)管的相關(guān)要求。隨著我國對環(huán)境保護問題的日益重視，國家制定了更嚴格的環(huán)保標準和標準，包括要求從事畜禽養(yǎng)殖的企業(yè)對糞便、尸體和污水等廢棄物進展科學(xué)處置，防止污染環(huán)境；要求從事畜禽養(yǎng)殖企業(yè)遠離水源地，對于靠近水源地的養(yǎng)殖場需要進展搬遷。環(huán)保監(jiān)管要求的提高，使得畜禽養(yǎng)殖企業(yè)的環(huán)保費用支出有所加大，且一旦發(fā)生環(huán)境污染大事，可能對企業(yè)的用支出有所加大，且一旦發(fā)生環(huán)境污染大事，可能對企業(yè)的運營產(chǎn)生重大不利影響。二、樣本數(shù)據(jù)分析〔一〕樣本篩選故本文中選取農(nóng)牧業(yè)國內(nèi)公開發(fā)債企業(yè)和上市公司作為樣本，為避開因合并口徑問題導(dǎo)致重復(fù)計算而剔除主業(yè)在下屬子公司的集團公司樣本，并剔除局部數(shù)據(jù)不齊備的樣本，最終選取有效樣本數(shù)量共計2932〔二〕經(jīng)營狀況年樣本企業(yè)的營業(yè)收入持續(xù)增加，但由于養(yǎng)殖行業(yè)周期性較強，豬價、雞價波動性大，導(dǎo)致樣本企業(yè)的營業(yè)利潤有所波動，但整體呈波動增長態(tài)勢。毛利率方面，行業(yè)毛利率整體呈持續(xù)增長態(tài)勢，2023年和2023年有所下降主要由于生豬養(yǎng)殖低迷導(dǎo)致利潤大幅下滑。期間費用方面，隨著近年來樣本企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，相應(yīng)的銷售費用和治理費用呈逐年增長態(tài)勢，且隨著融資規(guī)模的增長，財務(wù)費用亦呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢，但樣本企業(yè)期間費用整體把握狀況尚可，202318Q4~19Q32023315.17%整體盈利狀況有所提升?！踩迟Y本構(gòu)造隨著樣本企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模與資金需求的擴大，其債務(wù)規(guī)模年末增長8.30%，同期末資產(chǎn)負債率為58.12%0.15債為主，占負債比重約70%，符合行業(yè)對流淌資金需求較大的特點。近年來剛性債務(wù)規(guī)模整體呈增長態(tài)勢且構(gòu)造上以短期月末，樣本企業(yè)剛性債務(wù)為3,603.26占負債總額的57.87%50%，即期剛性債務(wù)償付壓力偏大。從融資方式看，2023年9本企業(yè)銀行借款總額為2,717.50億元，占剛性債務(wù)比重的75.42%掩蓋程度較好，償債力氣尚可。償債力氣指標方面，樣本企業(yè)的流淌性偏弱，流淌比率年以來由于經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額削減以及流淌負債規(guī)模大幅增近年來樣本企業(yè)有息負債規(guī)模上升，自身盈利對于債務(wù)的保障程度有所下滑，但整體尚可?！菜摹超F(xiàn)金流量樣本企業(yè)營業(yè)收入收現(xiàn)狀況較好，近年來營業(yè)收入現(xiàn)金但凈額逐年下滑。近年來隨著行業(yè)產(chǎn)能擴張，投資支出增加，近年來投資活動現(xiàn)金流呈現(xiàn)持續(xù)流出狀態(tài)且流出額持續(xù)增長，外部融資依靠度增加?！参濉迟Y產(chǎn)質(zhì)量近年來樣本企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大，資產(chǎn)規(guī)模逐年上升，2023910,711.77億元，較上年末增長8%，其中非流淌資產(chǎn)占比略高，為68.13%業(yè)收賬款余額總體呈現(xiàn)增長趨勢，20239賬款余額較上年末雖有下降但仍呈較高水平，為321.89，資金占用和壞賬風(fēng)險仍較大。樣本企業(yè)存貨規(guī)模也呈現(xiàn)近年來樣本企業(yè)中龍頭企業(yè)持續(xù)擴大產(chǎn)能，固定資產(chǎn)和在建20231,828.34后續(xù)存在確定的產(chǎn)能釋放壓力，加之存貨水平的持續(xù)上升，化可能使樣本企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大。應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模對樣本企業(yè)的營運形成資金占用，近年應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模對樣本企業(yè)的營運形成資金占用，近年來相應(yīng)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度略有變化但變化根本可控，固定資產(chǎn)的建成與效益產(chǎn)生之間需要確定的產(chǎn)能釋放時間，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率降低。三、行業(yè)信用等級分布及級別遷移分析〔一〕主體信用等級分布與遷移食品德業(yè)企業(yè)分布的子行業(yè)范圍較廣，已發(fā)債企業(yè)主要為細分行業(yè)中龍頭企業(yè)，發(fā)行人整體信用質(zhì)量主要集中在 AA級。2023年，食品德業(yè)公開發(fā)行債券主體共計 21家，其中AAA級主體4家，AA+級主體6家，AA級主體8家〔其中雛鷹被逐步調(diào)降至BBB級B級，11月27日被調(diào)降至C級級主體3家截至2023年末，食品德業(yè)仍在公開發(fā)行債券市場有存續(xù)債券的發(fā)行主體共計15AA22AA7C122AAA6，AA7〔其中西王集團發(fā)債時信用級別為A+級，1031BB〕，AA8A12023年9月末，食品德業(yè)仍在公開發(fā)行債券市場有存續(xù)債券的發(fā)行主體共計48AAA8AA+級主體13AA19AA6A1BB1家。食品集團主體信用等級由AAAAA是考慮北京市國資委宣布對首農(nóng)集團、京糧集團和二商集團實施聯(lián)合重組，重組后公司資產(chǎn)規(guī)模將有所增長，收入和利潤規(guī)模有望進一步擴大?！?〕中誠信國際將湖北省長江產(chǎn)業(yè)投資集團主體信用等級由AAAAA是考慮公司外部環(huán)境持續(xù)向好；公司連續(xù)被賜予政策性職能，在湖北省的戰(zhàn)略地位愈加突出；政策性借款償債來源保障程〔3〕大公國際〔202383〕和東方金誠〔2023912〕將西王集團主體信用等級由AAAA+級，其中大公國際主要是考慮公司面臨的償債環(huán)境將會改善，公司財寶制造力氣東方金誠主要是考慮公司是國內(nèi)最大的玉米胚芽油生產(chǎn)企業(yè)，品牌優(yōu)勢較強，淀粉糖產(chǎn)品規(guī)模大，鋼鐵加工業(yè)務(wù)盈利20236得增業(yè)務(wù)范圍的核準，以及融資渠道的進一步拓展，將來資金使用效率將提高?！?〕鵬元資信將寧夏農(nóng)墾集團主體信用等級由AAAA+級，主要是考慮公司是寧夏地區(qū)最大的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)，經(jīng)營范圍廣，產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，司整體實力。主體信用等級由AA-級上調(diào)為AA凍食品德業(yè)保持較快進展勢頭，將來成長空間好；公司技術(shù)創(chuàng)力氣和市場競爭力較強，產(chǎn)能利用及產(chǎn)銷狀況較好；營業(yè)收入和利潤增長較快；公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，流動資金較為充分且凈資產(chǎn)規(guī)模大幅增長。集團主體信用等級由AA-級上調(diào)為AA慮公司飼料和養(yǎng)殖業(yè)務(wù)規(guī)模居于行業(yè)前列，競爭實力較強；其子公司正邦科技成功進展屢次股權(quán)融資，資本實力有所提升；公司經(jīng)營獲現(xiàn)力氣較強，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較充分且擁有確定存量的貨幣資金，另外融資渠道較為暢通，可為債務(wù)償付供給確定支撐。將雛鷹農(nóng)牧集團股份主體信用等級由AAC[9]，主要是考慮公司局部土地和房產(chǎn)被司法凍結(jié)、資金鏈緊急局面進一步加劇、短期償債壓力很大、控股股東所持股份被司法凍結(jié)及將來公司面臨支付相關(guān)違約金、滯納金和罰息，另外非洲豬瘟導(dǎo)致生豬銷量和價格低于預(yù)期，虧損規(guī)模擴大，最終導(dǎo)致違約?！?〕大公國際〔2023224日將西王集團主體信用等級由AAAA將來西王集團的償債力氣存在進一步下滑的風(fēng)險。〔3〕東方金誠將河南眾品食業(yè)股份主體信用等級由 AA級調(diào)整為AA-級同時將評級展望由穩(wěn)定下調(diào)為負面，主要考慮眾品無精準安排，眾品食業(yè)應(yīng)收賬款及關(guān)聯(lián)方拆借款規(guī)模大并對務(wù)為主。主體信用等級由AAAA-級，主要考慮公司凈利潤大2023〔2〕東方金誠將河南眾品食業(yè)股份主體信用等級由A