醫(yī)療信息化產業(yè)邏輯研究報告

醫(yī)療信息化產業(yè)邏輯研究報告技術創(chuàng)新，變革未來目

錄E N T S123美國市場基本概念成功企業(yè)發(fā)展趨勢最新前沿A+H股公司醫(yī)療IT醫(yī)保IT醫(yī)藥IT

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療中國市場行業(yè)框架三大賽道行業(yè)空間 行業(yè)格局SaaSIaaS4生態(tài)圈SaaS估值演化p2PART1美國-醫(yī)療信息化市場基本概念 發(fā)展趨勢成功企業(yè) 最新前沿p3什么是醫(yī)療信息化？基本定義醫(yī)療信息化是用包含計算機、數(shù)據(jù)庫、網(wǎng)絡等在內的信息技術賦能醫(yī)療行業(yè)，從而提高醫(yī)療系統(tǒng)的效率，降低醫(yī)療系統(tǒng)的風險和成本。醫(yī)院是醫(yī)療信息化的主要對象，圍繞醫(yī)院信息化構建的醫(yī)療IT系統(tǒng)，醫(yī)保IT系統(tǒng)和醫(yī)藥IT系統(tǒng)是醫(yī)療信息化的主要環(huán)節(jié)。政府、市場和醫(yī)院三元合一推動醫(yī)療信息化進程。醫(yī)療信息化系統(tǒng)醫(yī)療IT醫(yī)保IT醫(yī)藥IT其他醫(yī)療IT社保支付平臺系統(tǒng)藥品分銷互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療商保支付平臺系統(tǒng)藥品零售國家級健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)HIS

EMR PACS醫(yī)療醫(yī)保管理平臺DTP藥房基因檢測分級診療LIS

其它主線p4數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡公開資料，東興證券研究所什么是醫(yī)療信息化？醫(yī)療信息化企業(yè)會涉及醫(yī)療行業(yè)的全產業(yè)鏈。醫(yī)療信息化企業(yè)會通過提供工具、搭建系統(tǒng)以及搭建平臺等方式涉及上游藥品制造商和研發(fā)商和下游醫(yī)院、診所及基層機構運營的各個環(huán)節(jié)。產業(yè)鏈醫(yī)療行業(yè)產業(yè)鏈生產研發(fā)營銷監(jiān)管電子膠片供應鏈管理AII電子病歷分級診療上游制造商/研發(fā)商下游醫(yī)院/診所/基層機構研發(fā)智能化；創(chuàng)新藥AI輔助研發(fā)臨床信息化；臨床分包/信息收集等BDTO

B營銷、渠道建設產品全產業(yè)鏈追溯不良反應匯報生產、合規(guī)信息化傳統(tǒng)系統(tǒng)整合云化代替?zhèn)鹘y(tǒng)膠片AI影像、AI診療醫(yī)院之間對接轉診遠程問診貨物進出、存貨管理、設備運行支付支付、醫(yī)保監(jiān)控數(shù)據(jù)來源：36Kr，東興證券研究所p5什么是醫(yī)療信息化？醫(yī)院端架構知識庫數(shù)據(jù)倉庫數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)數(shù)據(jù)挖掘系統(tǒng)基礎設施層平臺層綜合集成平臺ERP財務院長咨詢OA病人咨詢醫(yī)療統(tǒng)計分院或門診部信息管理系統(tǒng)HIS（以醫(yī)院資源為核心）CIS（以電子病歷為核心）應用層院內系統(tǒng)院外系統(tǒng)社區(qū)衛(wèi)生服務接口醫(yī)療保險接口遠程咨詢系統(tǒng)接口財務系統(tǒng)接口支付平臺互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院網(wǎng)絡及操作系統(tǒng)硬件及物理設備數(shù)據(jù)來源：賽迪，中關村在線，東興證券研究所p6責任醫(yī)療系統(tǒng)全院級電子病歷系統(tǒng)臨床數(shù)據(jù)中心部門級應用與計費系統(tǒng)主要實現(xiàn)部門級應用和財務系統(tǒng)應用，領先公司：CernerMcKessonHBOCMEDITECHSMS

Sunquest數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡公開資料，東興證券研究所p7診療業(yè)務開始信息化，進入臨床信息化建設階段，領先公司：Cerner

McKesson

HBOC

MEDITECH

IDX

ECLIPSYS重點建設全院級系統(tǒng)整合的電子病歷（EHR）系統(tǒng)，領先公司：Cerner McKessonMEDITECHEpicGEHealth

Allscripts重點建設責任醫(yī)療系統(tǒng)，核心在于信息互聯(lián)互通以及控費，領先公司：Cerner

Epic

OPTUM

Aetna2010s2000s1990s1980s什么是醫(yī)療信息化？美國醫(yī)療信息化發(fā)展歷程美國醫(yī)療信息化行業(yè)發(fā)展趨勢？集中度提升，規(guī)模擴展Top3市占率從2005年52%提升到2018年73%379億美元獎勵提升EHR滲透率31.00%17.00%25.00%4.00%23.00%16.00%13.00%10.00%35%30%25%20%15%10%5%0%2005 2011 2013 2015 2016 2017 2018cernerEpicMckessonMeditechSiemens0.920.90.880.860.840.820.8100%80%60%40%20%0%2008200920102011201220132014201520162017EHR滲透率（大型醫(yī)院）美國總體醫(yī)保覆蓋率（右軸）數(shù)據(jù)來源：HIMSS,KLAS，東興證券研究所數(shù)據(jù)來源：ONC，AHA，東興證券研究所p8HITHCH+醫(yī)保支付改革提升行業(yè)規(guī)模08~17年僅政府投入近400億美元2018年醫(yī)療信息化市占率前三家公司占比73%，比2005年52%提升21個百分點。2009年，HITECH法案推出MeaningfulUse概念，用獎勵+懲罰提升了EHR滲透率；后續(xù)2010~2016年陸續(xù)提出平價醫(yī)療法案（ACA法案）、MACRA法案、21世紀醫(yī)療法案進一步提升電子病歷水平。ACA還提高了醫(yī)保的覆蓋率。美國醫(yī)療信息化行業(yè)發(fā)展趨勢？代表性企業(yè)CERNER不斷發(fā)展Cerner91~20年股價CAGR22.73%（前復權，單位：美元）根據(jù)前復權Cerner公司收盤價1990年末為0.1504，2020年為70.04，30年CAGR為22.73%。因數(shù)據(jù)限制選取了2005-2019年Cerner年度的營收、歸母凈利潤及其增速，從圖中可以看出，營收持續(xù)保持增長，歸母凈利潤近年來有些下滑之前一直保持增長，營收、歸母凈利潤增速有明顯的周期性。Cerner2005-2019年營收與歸母凈利潤增速有明顯周期性908070605040302010019901992199419961998200020022004200620082010201220142016201860%40%20%0%-20%-40%6000500040003000200010000主營收入（百萬美元）歸母凈利潤（百萬美元）營收增速凈利增速數(shù)據(jù)來源：wind，東興證券研究所數(shù)據(jù)來源：wind，東興證券研究所p9美國醫(yī)療信息化行業(yè)發(fā)展趨勢？背后四大因素驅動行業(yè)發(fā)展驅動因素政策新技術/新業(yè)態(tài)控費（院端）服務模式創(chuàng)新外因內因四大法案HITECH法案設置標準，通過獎懲推廣HER。平價醫(yī)療法案，即ACA法案將醫(yī)保支付與價值掛鉤，驅動記錄數(shù)據(jù)的HER發(fā)展；此外還有MACRA、21STCentury

Cure法案。成本收益分析醫(yī)療信息化在醫(yī)療行業(yè)效率提升，成本降低方面存在巨大潛力。DRGs、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等物聯(lián)網(wǎng)、AI等新技術在醫(yī)療領域的應用，DRGs、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、智慧醫(yī)院等新興業(yè)務種類的出現(xiàn)與推廣刺激醫(yī)療信息化水平提升。體驗與保險信息化水平的提升能讓患者在家里面就能獲得和醫(yī)院一樣的醫(yī)療服務，改善患者體驗。另一方面，與商業(yè)保險的對接打造健康管理服務模式需要提升醫(yī)療機構信息化水平。數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡公開資料，東興證券研究所p10HITECHACA“胡蘿卜+大棒”推動EHR提升醫(yī)保覆蓋，降低醫(yī)療費用MACRA21st

Cures推動支付方式轉型，推動醫(yī)療數(shù)據(jù)互操作性醫(yī)療信息互操作性數(shù)據(jù)來源：CMS，HIMSS，HHS，東興證券研究所p11規(guī)范，按法律公開共享政策目標：實現(xiàn)醫(yī)療質量的提升控制醫(yī)療費用的增速四大政策2009201520162010美國醫(yī)療信息化行業(yè)發(fā)展趨勢？政策是最直接最核心驅動因素美國醫(yī)療信息化行業(yè)發(fā)展趨勢？新技術/業(yè)態(tài)是重要驅動力互聯(lián)共享，助力線上醫(yī)療協(xié)同，提高患者互動參與；生態(tài)創(chuàng)新，產業(yè)上下游協(xié)同發(fā)展，孵化創(chuàng)新健康服務模式。云計算驅動醫(yī)療信息化代際躍升：降本增效，建設投資成本可控，交付運維效率提升；互聯(lián)共享，為大數(shù)據(jù)和人工智能的醫(yī)療場景提供堅實基礎；云計算產業(yè)鏈生態(tài)圖數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡公開資料，東興證券研究所p12美國醫(yī)療信息化行業(yè)發(fā)展趨勢？控費決定信息化路徑和類型對標我國：過去，個人支付醫(yī)療費用比例較高，醫(yī)院對醫(yī)療費用影響較大，醫(yī)療信息化以提高醫(yī)院收益為目的，以醫(yī)院HIS為主；現(xiàn)在，隨著醫(yī)保支出占比提高，信息化建設重點將是以數(shù)據(jù)交互為目的，以區(qū)域醫(yī)療和醫(yī)?？刭M為主的信息化將是未來投資的重點。英國普遍醫(yī)療，政府支出占主導以數(shù)據(jù)標準化為重點，以便于分析管理為目的德國社保模式，社會化第三方主導以數(shù)據(jù)標準化為重點，以便于分析管理為目的美國管控式的保險公司支出占主導信息化建設以數(shù)據(jù)交互為重點，監(jiān)控藥品醫(yī)療服務費用為目的新加坡p13個人支出占比高，醫(yī)院占主導信息化建設以優(yōu)化流程為重點，降本增效提高顧客滿意度為主要目的數(shù)據(jù)來源：數(shù)字醫(yī)療，東興證券研究所美國醫(yī)療信息化行業(yè)發(fā)展趨勢？

以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療為代表，服務模式創(chuàng)新虛擬手術臨床醫(yī)學運用MR混合現(xiàn)實技術，深度挖掘患者CT、核磁共振等影響數(shù)據(jù)，真實清晰直觀看到手術部位。全息閱片方式為醫(yī)生提供了更精確的數(shù)字依據(jù)提高手術精準度、安全度和治愈率?？梢砸缿{的技術手段遠程會診構建方式可通過構建疾病遠程應急診療救治平臺，使得患者在基層醫(yī)院就診就能夠得到其他醫(yī)院診療支持，實現(xiàn)醫(yī)療資源的共享。?？崎T診業(yè)務流程步驟掛號患者在當?shù)馗鶕?jù)遠程專科門診排班預約當?shù)貙？漆t(yī)生發(fā)起遠程門診申請 我院專家接受申請，指導當?shù)蒯t(yī)生對患者進行診療慢病管理基于AI、大數(shù)據(jù)，精細化、全流程規(guī)范化診斷治療和個體化行為干預指導；構建專病數(shù)據(jù)庫，提供臨床輔助決策支持；創(chuàng)新疾病監(jiān)測、預警、管理和干預一體化健康管理。奧巴馬政府頒布《平價醫(yī)療法案》，加大互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務報銷范圍和力度發(fā)布醫(yī)療APP指導性草案《安全和創(chuàng)新法案》生效后，美國從法律層面確立了FDA對醫(yī)療APP的監(jiān)管職責2010

2011

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2017美國最后一個州德州廢除了不能通過互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療初診的規(guī)定數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡公開資料，東興證券研究所p14市占率Top3企業(yè)——Epic全美最大的電子病歷供應商Epic是全美最大電子病歷供應商。Cerner（CERN.O）是全美市場規(guī)模排名第二的醫(yī)療信息科技公司，提供綜合醫(yī)療信息化解決方案。Meditech市占率排第三，提供電子健康記錄(EHR)軟件解決方案。31%17%25%27%meditechothers數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡公開資料，Wind，公司官網(wǎng)，東興證券研究所數(shù)據(jù)來源：HIMSS，KLAS，東興證券研究所p152018年醫(yī)療信息化公司份額占比epic cerner醫(yī)療信息化公司詳細情況公司成立時間全球員工營業(yè)收入（億美元）明星產品特點Epic1979940027以Chronicles為核心的集成化醫(yī)療信息軟件大型機構市場定位Cerner19792740054Millennium架構，HealtheIntent云平臺賣給了其他35個國家，2019年逾10%的收入來自美國政府Meditech1969--基于云的EHR產品主要客戶是中小醫(yī)院，向非洲、澳洲等市場拓展Epic是美國一家私人控股的信息技術公司，主要銷售電子健康檔案，擁有一款完善的企業(yè)級電子病歷產品，為客戶提供創(chuàng)新的醫(yī)療系統(tǒng)技術解決方案。向19%的醫(yī)院提供電子病歷有54%的人口使用Epic系統(tǒng)1979年250+million

patientshaveacurrentelectronicrecordin

Epic#1OverallSoftwareSuitein

KLAS8000+employees297個客戶數(shù)據(jù)來源：健康界，東興證券研究所p1688%HIMSS

7級病床90%HIMSS

7級醫(yī)生85%HIMSS

7級醫(yī)院市占率Top3企業(yè)——Epic全美最大的電子病歷供應商市占率Top3企業(yè)——Epic全美最大的電子病歷供應商Epic主要產品MyChart通過MyChart，患者可以輕松獲得個人和家庭健康信息，填寫調查表，進行預約?；颊呖梢允褂肕yChart

Bedside與其護理團隊保持聯(lián)系，并尋求幫助。通過MyChart輕松進行在線計劃。Epic

Care工作流程靈活并且可以個性化。預測分析和嵌入式決策支持工具可支持臨床實踐，以產生更好的結果。簡化常見任務，以快速完成工作。數(shù)據(jù)來源：健康界，東興證券研究所p17Epic醫(yī)療系統(tǒng)構成EMRS[ElectronicMedical

System]電子病歷系統(tǒng)CIS[ClinicalInformation

System]臨床信息系統(tǒng)輔助系統(tǒng)LIS[LaboratoryInformation

System]實驗室信息系統(tǒng)PACS[PictureArchivingandCommunication

System]醫(yī)療圖像存檔和通信系統(tǒng)RIS[RadiologyInformation

System]放射科信息管理系統(tǒng)CAD[ComputerAided

Design]計算機輔助監(jiān)測軟件系統(tǒng)Epic醫(yī)療系統(tǒng)構成數(shù)據(jù)來源：健康界，東興證券研究所p18市占率Top3企業(yè)——Epic全美最大的電子病歷供應商Epic醫(yī)療系統(tǒng)優(yōu)缺點病人信息保密。Epic系統(tǒng)每個職位的員工權限分明，不在自己權限的信息看不到。信息實時更新。床位、病人、醫(yī)護人員信息實時更新?？剖议g協(xié)調和信息交流，減少非必要信息復制，提高工作效率。每一個臨床操作均要經過Epic系統(tǒng)，環(huán)環(huán)相扣，防止出錯。優(yōu)點信息智能在Eric系統(tǒng)內共享，不可與其他醫(yī)療信息系統(tǒng)交流。Epic與其他輔助信息系統(tǒng)間的交流有待加強。固有系統(tǒng)，不可根據(jù)醫(yī)療具體狀況進行改進。專業(yè)性強，使用者需要進行培訓。缺點數(shù)據(jù)來源：健康界，東興證券研究所p19市占率Top3企業(yè)——Epic全美最大的電子病歷供應商50641238232539162633125020070060050040030020010002010

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2018建設數(shù)量8 86111121086420替換性訂單數(shù)量

11 2010年至2013年，美國醫(yī)院電子病歷系統(tǒng)數(shù)量逐漸減少，2013年開始回升，直至2015年，電子病歷系統(tǒng)數(shù)量達到峰值626套，但之后又繼續(xù)下降。EHR行業(yè)競爭激烈，市場逐步向頭部廠商集中，2018年，Epic替換性訂單數(shù)量為11個，顯著高于其他公司。美國電子病歷平臺現(xiàn)狀數(shù)據(jù)來源：中國產業(yè)信息網(wǎng)，東興證券研究所數(shù)據(jù)來源：中國產業(yè)信息網(wǎng)，東興證券研究所p20市占率Top3企業(yè)——Epic全美最大的電子病歷供應商美國醫(yī)院歷年電子病歷系統(tǒng)建設數(shù)量2018年各醫(yī)療IT廠商獲取的替換性訂單數(shù)量以病人為中心積極擁抱新技術，移動醫(yī)療和云服務，加大技術投入維持行業(yè)領先。生態(tài)化反設計完系統(tǒng)后，前瞻性估計用戶擴展性，將源代碼交付給醫(yī)療機構二次開發(fā)，按需開發(fā)，同時與數(shù)百家小公司開放接口，讓他們設計多樣化產品業(yè)務獨立&開放格局行業(yè)內非常少的可以提前免費試用產品的提供商，不為利益誘惑（被凱澤醫(yī)療收購），保持業(yè)務獨立性。提供云服務數(shù)據(jù)來源：健康界，東興證券研究所p21與蘋果合作控費政策推動下，提供云服務幫助其客戶降低電子病歷的使用和存儲成本，以應對財務上的壓力。公司開發(fā)的電子健康檔案應用MyChart與Healthkit做深度集成，數(shù)據(jù)單向從蘋果流向MyChart，Healthkit用戶授權才能分析自己數(shù)據(jù)。CommonWell旨在以一個較低的費用門檻實現(xiàn)和增強病人數(shù)據(jù)流動性和互操作性，Epic拒絕加入，因為全面開放會讓其受損。拒絕加入Common

Well市占率Top3企業(yè)——Epic全美最大的電子病歷供應商戰(zhàn)略舉措&成功之路市占率Top3企業(yè)——CernerHIT領先供應商Cerner基本情況Cerner是醫(yī)療保健信息技術(HCIT)解決方案和技術支持服務的領先供應商。公司提供廣泛的智能解決方案和技術支持服務，以支持各種規(guī)模的組織的臨床、財務和運營需求。Cerner?解決方案和服務幫助臨床醫(yī)生做出護理決策，并協(xié)助組織管理其人口的健康。該公司還提供綜合的臨床和財務系統(tǒng)，以幫助管理日常收入功能，以及廣泛的服務，以支持臨床、財務和運營需求。16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%80070060050040030020010002010201120122013201420152016201720182019研發(fā)費用（百萬美元）研發(fā)費用占比（右軸）Cerner研發(fā)費用與研發(fā)費用占比700060005000400030002000100002010201120122013201420152016201720182019Cerner主營業(yè)務收入與歸母凈利潤歸母凈利潤（百萬美元） 主營收入（百萬美元）資料來源：wind，東興證券研究所資料來源：wind，東興證券研究所p2212%4%6%35%21%20%授權軟件 技術轉售管理服務 維護2%訂閱 專業(yè)服務報銷旅行2019年按業(yè)務模式劃分的營收占比 2019年按國內國籍劃分的營收占比89%國內 國際11%資料來源：公司年報，東興證券研究所資料來源：公司年報，東興證券研究所p23授權軟件：為客戶開發(fā)并授權知識產權(公司的架構、應用軟件、可執(zhí)行和參考的知識、數(shù)據(jù)和算法)。技術轉售：以再許可的形式將授權軟件與其他公司的IP捆綁在一起，為客戶創(chuàng)建完整的技術解決方案。訂閱：提供IP的另一種方法是基于時間的訂閱模式，該模式需要定期收取使用費。專業(yè)服務：這些服務包括項目管理、技術和應用專業(yè)知識、臨床流程優(yōu)化、監(jiān)管咨詢以及對客戶員工的教育和培訓，以協(xié)助設計和實施公司的系統(tǒng)。管理服務：公司托管服務業(yè)務模式包括來自遠程托管、應用程序管理服務、運營管理服務和災難恢復的收入。維護：為客戶提供的持續(xù)支持和維護服務。報銷旅行：包括與公司的客戶服務活動相關的可報銷的現(xiàn)金支出(主要是差旅費)。市占率Top3企業(yè)——CernerHIT領先供應商營收拆分市占率Top3企業(yè)——CernerHIT領先供應商Healthe

Intent云平臺Millennium統(tǒng)一架構ITworks一套解決方案和服務，提高醫(yī)院it部門的能力Revwork管理收入周期等的財務系統(tǒng)和解決方案DeviceWorks構建基于HER的工作流程，連接集成醫(yī)療設備CommunityWorks解決方案兩大平臺支撐資料來源：公司年報，東興證券研究所p24Cerner

Millennium是一個以人為中心的計算框架，包括集成的臨床、財務和管理信息系統(tǒng)。該體系結構允許提供者在護理點安全地訪問個人的電子健康記錄(“EHR”)，并組織和主動提供信息，以滿足醫(yī)生、護士、實驗室技術員、藥劑師、前臺和后臺專業(yè)人員和消費者的特定需求。Healthe

Intent平臺是一個基于云的平臺，設計用于人群層面，同時促進個人和提供者層面的健康和護理。此外，Cerner還擁有一個電子病歷定平臺，CareAware?，該平臺促進了醫(yī)療設備與電子病歷的連接，從而實現(xiàn)更高效、更有效的護理。旨在為現(xiàn)有的數(shù)字醫(yī)療基礎設施增加價值層次，或將基礎設施的好處擴大到以往無法觸及的地方的舉措。為小醫(yī)院提供的SaaS服務產品科技&產品：Cerner最持久的競爭優(yōu)勢之一來自于利用信息技術的力量創(chuàng)造創(chuàng)新的解決方案；醫(yī)療知識產權、知識資本和市場地位代表了我們必須繼續(xù)增長的強大資產?？蛻簦涸谌驌碛谐^25,001個醫(yī)療機構，包括醫(yī)院、醫(yī)生診所、實驗室、門診中心、行為健康中心、心臟設施、放射診所、手術中心、擴展護理機構、零售藥店和雇主網(wǎng)站。銷售品牌研發(fā)創(chuàng)新市場基礎市場份額公司的體系結構是高度可擴展的，從幾家醫(yī)生診所到社區(qū)醫(yī)院，再到復雜的綜合配送網(wǎng)絡，再到地方、區(qū)域和國家政府機構。強大的全球品牌，在超過35個國家擁有業(yè)務，公司有很好的機會在美國以外的市場獲得份額。研發(fā)方面，持續(xù)高強度投入。在2009年公司投入2.85億美元，占營收17%，2019年公司研發(fā)投入7.84億美元，占營收14%。世界最大的HIT傳播者空白市場取得美國ARRA所鼓勵行業(yè)的最佳定位在全球35個國家有布局擴展邊界，邊緣創(chuàng)新新市場新解決方案新服務市占率Top3企業(yè)——Cernerp25HIT領先供應商護城河&未來市場規(guī)模保持資料來源：公司官網(wǎng)，東興證券研究所Cerner面臨的市場狀況Epic28%Cerner26%MEDITECH16%CPSI9%Allscripts6%MEDHOST4%athenahealth2%其他9%2018年，Epic市占率排名第一，占比28%，Cerner排名第二，占比26%，MEDITECH排名第三，占比16%，CPSI排名第四，占比9%。219.3314.934.24100150200250CernerAllscriptsCPSI目前，Cerner總市值為219.33億美元，Allscripts總市值為14.93億美元，CPIS總市值為4.24億美元。市占率Top3企業(yè)——Cernerp26HIT領先供應商美國醫(yī)療信息化上市公司市值對比(億美元）2018年急診護理醫(yī)院市占率0 50資料來源：wind，東興證券研究所資料來源：Klasresearch，東興證券研究所Cerner及上市公司競爭對手營收51.4253.6656.934.36%6.09%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%58575655545352515049482019營業(yè)收入 增速2.772.82.751.08%-1.79%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.812.82.792.782.772.762.752.742.732.722019營業(yè)收入 增速18.0617.517.721.26%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%-3.00%-3.50%18.218.11817.917.817.717.617.517.417.317.2-3.10%2017 20182019Cerner營業(yè)收入以個位數(shù)速度逐年上升。2017年營業(yè)收入為51.42億美元，2018年增長為53.66億美元，增速為4.36%，2019年增長為56.93億美元，增速為6.09%。CPSI營業(yè)收入波動較大。2016年營業(yè)收入為2.77億美元，2018年增長為2.80億美元，增幅1.08%；2019年減少為2.75億美元，減幅為1.79%。Allscripts營業(yè)收入波動較大。2017年，

營業(yè)收入由18.08

億美元減少為17.50

億美元，

減幅為3.10%，2019年較2018年小幅增加，增幅為1.26%。市占率Top3企業(yè)——Cernerp27HIT領先供應商2016-2019年Cerner營業(yè)收入情況（億美元）2017-2019年CPSI營業(yè)收入情況（億美元）2017-2019年Allscripts營業(yè)收入情況（億美元）營業(yè)收入 增速2017 2018資料來源：wind，東興證券研究所2017 2018資料來源：wind，東興證券研究所資料來源：wind，東興證券研究所 8.67 6.35.290123456789102017201820190.04 -0.17 -0.2-0.15-0.1-0.0500.050.12017 20182019-1.96-1.82-3-2-10123201720182019Cerner凈利潤逐年減少。2017年，Cerner凈利潤為8.67億美元，2018年減少為6.3億美元，

2019

年凈利潤繼續(xù)下降，

減少至5.29億美元。CPSI凈利潤波動較大。2017年，CPSI凈利潤為0.04億美元，2018年，凈利潤為負，減少至-0.17億美元，2019年凈利潤由負變正，上升至0.18億美元。Allscripts凈利潤波動較大。2016年凈利潤為-1.96億美元，2018年凈利潤增長至3.64億美元，2019年凈利潤再次變負，變?yōu)?1.82億美元。市占率Top3企業(yè)——Cerner資料來源：wind，東興證券研究所資料來源：wind，東興證券研究所資料來源：wind，東興證券研究所p28HIT領先供應商Cerner及上市公司競爭對手歸母凈利潤2016-2018年Cerner凈利潤情況（億美元）2016-2019年CPSI凈利潤情況（億美元）0.2 0.18 0.152016-2019年Allscripts凈利潤情況（億美元）4 3.64 公司愿景是為每個社區(qū)的醫(yī)療服務提供者創(chuàng)建一個醫(yī)療網(wǎng)絡架構，有四大核心支柱:護理流程自動化;連接的人;數(shù)據(jù)的結構、存儲和研究;然后，通過將分析性的見解推回到護理過程中，“結束這個循環(huán)”。醫(yī)療保健的基礎數(shù)字化是實現(xiàn)這一愿景的基礎。1專注于核心市場，包括有效執(zhí)的大型美國聯(lián)邦合同，繼續(xù)加強關鍵解決方案領域，如收入周期，這很重要，代表了與供應商客戶合作，幫助他們增加關鍵服務項目的收入，解決利潤率壓縮問題，優(yōu)化費用。在平臺現(xiàn)代化方面進行投資，重點是將軟件作為服務平臺交付，希望以此降低總體擁有成本，改善臨床醫(yī)生的體驗和患者的治療結果，使客戶能夠加快新功能的采用，并更好地利用第三方創(chuàng)新。2致力于建立一個有凝聚力的醫(yī)療體系，醫(yī)療中心之間的墻將變得透明，信息將在醫(yī)療機構之間無縫傳輸。在一個環(huán)境中收集的數(shù)據(jù)將提供給，確保適當?shù)臅r間和地點獲得正確的知識、資源和人員。Cerner有機會協(xié)助網(wǎng)絡設計，提供網(wǎng)絡安全和運營報告等領域的服務，并在基于價值的合同下提高性能Cerner的HealtheIntent平臺是專門構建的一個基于云的、EHR的平臺，支持這些工作。健康的意圖也是在其他領域提供服務的基礎，也代表了Cerner的增長機會。3Cerner有機會成為可信賴的管理健康數(shù)據(jù)來源，從而實現(xiàn)增長。這個機會也得到了Healthe

Intent平臺的支持。p29市占率Top3企業(yè)——CernerHIT領先供應商資料來源：公司年報，東興證券研究所市占率Top3企業(yè)——MeditechHIT優(yōu)勝企業(yè)公司定位公司使命戰(zhàn)略方向新的可能創(chuàng)造價值客戶關系行業(yè)領導者：KLAS授予最佳急性護理EMR和社區(qū)病人類別的領導者；被評為護士電子病歷排行榜可用性第一名。建立一個每個患者都可以訪問健康信息并參與自己的護理，每個醫(yī)療機構都可以通過即時訪問記錄、知識和數(shù)據(jù)的尖端技術，更快、更安全地為他們的社區(qū)服務的世界。構建解決方案和移動應用程序，以提高雙方的護理水平，滿足臨床醫(yī)生和參與的患者。開辟通往真正連接的道路——互操作性。85%的網(wǎng)站已經使用了10年以上，MEDITECH和客戶之間的聯(lián)系反映了真誠的合作關系和共同的目標。創(chuàng)造更好的醫(yī)療。不僅僅是做軟件，而是授權世界各地的組織來應對醫(yī)療保健領域不斷擴大的挑戰(zhàn)。讓醫(yī)療服務提供者在日常生活中獲得更多的滿足感，到培養(yǎng)安全、舒適的患者體驗。公司的聲譽是50年的遠見、創(chuàng)新和信任獲得的，但公司不會滿足于這些榮譽。醫(yī)療信息技術公司（MedicalInformationTechnology,Inc.），通常被稱作MEDITECH，是一家位于美國馬薩諸塞州的軟件及服務公司，銷售可用于衛(wèi)生保健組織的信息系統(tǒng)。該公司是由A.

Neil

Pappalardo于1969年成立的。1969年創(chuàng)始人開發(fā)MIIS（MUMPS分支語言），公司創(chuàng)立19世紀70年代研發(fā)了多種系統(tǒng)，綜合保健信息仍是首要1982年采用MAGIC語言，成為MEDITECH保健護理信息系統(tǒng)實現(xiàn)不可或缺1994年采用了第二軟件平臺Client/Server2006年公司推出6.0平臺p30資料來源：公司官網(wǎng)，東興證券研究所市占率Top3企業(yè)——Meditechp31HIT優(yōu)勝企業(yè)項目組成特征醫(yī)師體驗醫(yī)生擴展；急癥護理；門診；急診科移動設備減少了醫(yī)生的管理負擔，同時改善了工作流程和滿意度；讓醫(yī)生在床邊使用藥片來檢查信息顯著提高了患者的體驗；EHR的靈活性提高了ED的吞吐量，將住院時間縮短了1/2天?；ゲ僮餍砸粋€視圖，分享臨床數(shù)據(jù)：病人總結；參考筆記；出院總結一次接觸，記錄存?。韩@取EHR-EHR的鏈接；直接嵌入臨床工作流程；沒有搜索，沒有登錄一個步驟，與急癥醫(yī)院交換訂單和結果：接受來自社區(qū)臨床醫(yī)生的命令；結果鏈接回原始順序；患者記錄智能搜索Traverse互操作性解決方案，通過彌合在醫(yī)療轉換期間可能發(fā)生的差距，將人們重新置于醫(yī)療保健中心。護理及特殊護理擴展病人護理，家庭護理，急救護理，腫瘤學，外科服務，接生節(jié)省了步驟時間，提高了護士接觸病人效率；電子病歷系統(tǒng)提供了一種鳥瞰的視角，可以觀察到患者群體的發(fā)展趨勢；解決方案和服務擴展的虛擬助手；MaaS；移動EHR；數(shù)字化轉型；專業(yè)服務例子：哈利法克斯健康中心發(fā)現(xiàn)，MEDITECH公司的擴展EHR的可移動性和可用性改善了他們的提供者和患者在急癥和急診中的體驗。人口健康人口健康；護理協(xié)調；彌補護理方面的差距清晰處理，有工具來了解病人群體是誰，來自哪里，去過哪里；例子：患者登記幫助卡利斯佩爾地區(qū)推進糖尿病管理，增加了22%的癌癥篩查?；颊唧w驗患者參與；iphone的健康記錄安大略海岸心理健康科學中心促進病人參與醫(yī)療保健：8個患者中有7個心理健康恢復領域得到改善，包括自我增強能力、基本功能和總體福祉；門戶用戶參加預約的可能性增加67%；門戶用戶請求信息的可能性降低30%；患者自我評估分數(shù)提高16%。質量結果MEDITECH監(jiān)測的預測分析；以證據(jù)為基礎的工具包；臨床決策支持；MACRA與MEDITECH合作，F(xiàn)MH降低敗血癥死亡率65%：采取合作和多學科的方法，F(xiàn)MH能夠將膿毒癥的死亡率從近16%降低到4.76%，同時將核心措施的依從性從32%提高到80%。Meditech的EHR解決方案資料來源：公司官網(wǎng)，東興證券研究所公司的創(chuàng)新技術將醫(yī)生和護士從他們的桌面解放出來，并提供他們治療整英國&愛爾蘭非洲中東&南亞亞太南非加拿大p32在英國有22個客戶3個愛爾蘭客戶他們代表著眾多的NHS信托機構以及公共和私營部門的醫(yī)院和診所澳大利亞有72家私立醫(yī)院新加坡有2家私立醫(yī)院和4個實驗室個病人所需的數(shù)據(jù)。?博茨瓦納，100%的輸血服務，100%的公共醫(yī)院，1個大學醫(yī)院5家尼日利亞醫(yī)院100%的納米比亞公立和私立實驗室肯尼亞一家私人醫(yī)院24個醫(yī)院95%的商業(yè)實驗室迪拜的一家私人醫(yī)院科威特1所醫(yī)院巴基斯坦一家私立醫(yī)院在加拿大，MEDITECH的客戶在提供最高質量的醫(yī)療保健方面有著豐富的歷史。市占率Top3企業(yè)——MeditechHIT優(yōu)勝企業(yè)全球布局世界各地的醫(yī)療保健組織都在使用公司現(xiàn)代的、基于網(wǎng)絡的電子病歷(EHR)。資料來源：公司官網(wǎng)，東興證券研究所市占率Top3企業(yè)——比較p33產品深度比較EpicCernerMEDITECH安裝和實現(xiàn)最終花費超過預期，但在易學和瀏覽方面稍好用戶可以方便地找到任務列表，這使得圖表所需的一切都可以在一個列表中使用供給能力有限，版本更新較困難集成和互操作性缺乏集成和過時的技術?；ゲ僮餍苑矫孑^弱，直接協(xié)議更容易將Epic連接到其他EHRs建立了三平臺，確保與財務、臨床和運營數(shù)據(jù)的聯(lián)系。核心倡議互操作性。集成較弱，缺乏必要功能，互操作性強用戶界面易于使用和快速實現(xiàn)而著稱，使用戶更容易在文檔和注釋之間導航。用戶界面不像預期那樣直觀，界面非常難導航-客戶支持提供優(yōu)秀的技術支持提供了一個優(yōu)秀的支持團隊而享有盛譽，該團隊是全天候可用的較弱如何選擇預算較貴較便宜成本低實際大小大醫(yī)院選擇Epic小型醫(yī)院或私人診所選擇小型醫(yī)院或私人診所選擇遠程設置內部運行可遠程操作云化Cerner是一個更受歡迎的選擇，因為它迎合了小醫(yī)院的需求，但Epic也緊隨其后，努力吸引醫(yī)生和小醫(yī)院。MEDITECH許多客戶對其未來的供應能力持謹慎態(tài)度，但Meditech的綜合門診服務和住院病人方面的新開發(fā)正在改變。龍頭企業(yè)產品深度對比資料來源：網(wǎng)絡公開資料，東興證券研究所醫(yī)療信息化技術以及醫(yī)療方面的積累并不存在絕對的壁壘，加上項目制商業(yè)模式需要本地實施限制了向外擴張，要想在這一領域占據(jù)優(yōu)勢首要便是和客戶緊密連接，進而不斷產品化能力，由于該行業(yè)存在著比較明顯的客戶、以及需要不斷迭代的技術方面的先發(fā)優(yōu)勢，存在強者恒強的邏輯。核心數(shù)據(jù)敏感，需要本地化實施，容易形成區(qū)域性市場，難以國際化，客戶粘性強。p34一方面產品化能力強能夠增加存量客戶粘性、使用深度，爭奪長尾客戶；另一方面，多樣化的產品類型也能夠滿足用戶的需求，增加客戶滿意度和粘性。中小廠商收入體量小，研發(fā)經費不足，然而隨著醫(yī)療信息化系統(tǒng)技術水平、等級要求越來越高，中小廠商生存壓力將會增加，龍頭廠商更具競爭優(yōu)勢。客戶為先產品為要強者恒強市占率Top3企業(yè)——行業(yè)情況行業(yè)競爭壁壘市占率Top3企業(yè)——成功之道美國的電子病歷領域，Epic和Cerner占據(jù)較大優(yōu)勢，Epic更是一騎絕塵，在這一競爭激烈的領域獲得了超過30%的市場份額。Epic領先龍頭機構為保證競爭力不得不選擇公司產品，更換系統(tǒng)需付出巨大的代價資本擴張，將產品、系統(tǒng)打造成行業(yè)“標準”自我升級，構建功能體系，并不斷提升技術支持能力p35資料來源：健康界，東興證券研究所市占率Top3企業(yè)——成功之道Cerner作為電子病歷領域第二大客戶，Cerner的成功之處和Epic有許多相似的地方，都對產品質量和大客戶有獨到把握，在各項指標稍遜一籌的局面下，公司通過拓展更深的客戶，打造更加性價比的產品，獲得了成功。產品力外延并購大客戶提升產品力多功能和高集成度，所開發(fā)產品功能和后續(xù)更新贏得市場好評。抓住大客戶服務大醫(yī)院戰(zhàn)略方向，確保合同的數(shù)量和額度得到保障。外延并購以收購西門子醫(yī)療科技業(yè)務為代表，極大增加了公司營收，增加了小醫(yī)院客戶資料來源：公司年報，東興證券研究所p36市占率Top3企業(yè)——成功之道Meditech盡管Epic和Cerner占據(jù)EHR絕大部分份額，但EHR市場仍存在大量的空檔和長尾市場，市場細分之下，為客戶提供便利，并充分利用價格優(yōu)勢，仍有機會可尋。盡管MEDITECH仍保持著較高的市場份額，但在2016年，該公司失去了超過一半的傳統(tǒng)客戶。離開MEDITECH的大多數(shù)客戶報告說，MEDITECH的產品開發(fā)不足，并懷疑該供應商能否勝任。降低產品價格在面臨產品和大客戶都薄弱的情況，減少產品價格來獲客服務小客戶相比于大客戶，公司通過云化產品可以獲得更多小客戶擴展海外市場向非洲、澳洲等市場拓展并購擴充規(guī)模p37僅2016年就收購了數(shù)十家公司資料來源：健康界，東興證券研究所新一代技術發(fā)展前沿電子病歷平臺發(fā)展趨勢信息化p38高要求綜合性醫(yī)療信息化將進入全面建設階段，

醫(yī)院內部以EMR為核心的建設將涉及到各科室及流程的對接整合，對供應商要求更高，技術能力更為全面的大中型廠商將更占優(yōu)勢無論是醫(yī)院內部還是醫(yī)療機構之間，更復雜的院內應用、區(qū)域醫(yī)療等對系統(tǒng)信息交互和互操作性均提出更高的要求，這將使電子病歷系統(tǒng)企業(yè)形成更高的行業(yè)標準，行業(yè)的標準提升意味著產品化程度提升，有利于中大型廠商實施擴張。未來電子病歷系統(tǒng)綜合性將更強，與醫(yī)療流程的結合更為縝密，技術架構與流程更為復雜，要求顯著提升，且成本高，大中型廠商服務能力更為穩(wěn)定，更易受到客戶青睞。資料來源：網(wǎng)絡公開資料，東興證券研究所PART2中國-醫(yī)療信息化市場行業(yè)框架 三大賽道 行業(yè)空間 行業(yè)格局p39目錄行業(yè)框架：提煉驅動因素+成長邏輯政策驅動醫(yī)療信息化代際躍升“重研發(fā)”+“重并購”+“重營銷”

，醫(yī)療信息化企業(yè)“產品化，跨地域，集成化”發(fā)展之路根據(jù)“成長堅定+格局清晰”邏輯

，選定三大賽道電子病歷醫(yī)保IT互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院核心觀點行業(yè)性質：業(yè)務模式&賽道詳解行業(yè)趨勢：以數(shù)字化為核心，創(chuàng)新中臺業(yè)務模式行業(yè)空間：從收入規(guī)模測算角度行業(yè)格局：有待集中度進一步提升p40目前我國正處于臨床信息化建設時期數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡公開資料，東興證券研究所HIS醫(yī)院管理信息系統(tǒng)CIS醫(yī)院臨床信息系統(tǒng)GMIS區(qū)域醫(yī)療信息化智能化階段財務管理系統(tǒng)藥房管理系統(tǒng)門診、住院系統(tǒng)其他醫(yī)院管理系統(tǒng)LIS住院醫(yī)生工作站PACS住院護士工作站輸血系統(tǒng)門急診醫(yī)生工作站移動查房系統(tǒng)計算機醫(yī)囑錄入集成平臺人工智能電子病歷EMR智能臨床決策輔助檢測相關人員安排醫(yī)囑與處置管理p41建立數(shù)據(jù)標準實現(xiàn)互聯(lián)互通實現(xiàn)數(shù)據(jù)驅動業(yè)務政府及其政策是推動醫(yī)療信息化發(fā)展的核心要素：財政投入與醫(yī)保政策刺激醫(yī)療信息化從HIS跨越到CIS；醫(yī)改和互聯(lián)互通需求刺激區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生信息化建設；在政策指導下，醫(yī)療信息化未來將進入到智能化階段。我國醫(yī)療信息化進程服務醫(yī)生，提升醫(yī)療服務效率 輔助醫(yī)生，增加醫(yī)療資源供給數(shù)據(jù)來源：賽迪，中關村在線，東興證券研究所知識庫數(shù)據(jù)倉庫數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)數(shù)據(jù)挖掘系統(tǒng)基礎設施層平臺層綜合集成平臺ERP財務院長咨詢OA病人咨詢醫(yī)療統(tǒng)計分院或門診部信息管理系統(tǒng)HIS（以醫(yī)院資源為核心）CIS（以電子病歷為核心）應用層院內系統(tǒng)院外系統(tǒng)社區(qū)衛(wèi)生服務接口遠程咨詢系統(tǒng)接口醫(yī)療保險接口財務系統(tǒng)接口支付平臺互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院網(wǎng)絡及操作系統(tǒng)硬件及物理設備市場醫(yī)保（支付）醫(yī)保局（政府）醫(yī)藥醫(yī)院醫(yī)療IT 醫(yī)藥IT醫(yī)保IT政府展開p42政策推動醫(yī)院IT系統(tǒng)發(fā)展政策是醫(yī)療信息化進程最直接推動力行業(yè)框架7654321030,00020,00010,0000衛(wèi)生費用占GDP比重（右軸）%300,000250,000200,000150,000100,00050,0000衛(wèi)生費用我國各級醫(yī)院數(shù)量350,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019三級醫(yī)院數(shù)據(jù)來源：衛(wèi)健委，東興證券研究所二級醫(yī)院 一級醫(yī)院 未定級醫(yī)院02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,0002010

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2017

2018

2019衛(wèi)生機構數(shù)0%20%40%60%80%100%60000500004000030000200001000002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018IT花費(億元） IT花費占衛(wèi)生費用比重（右軸）我國衛(wèi)生機構數(shù)量p43我國醫(yī)療IT花費及其占衛(wèi)生總費用比例我國衛(wèi)生總費用及其占GDP比重70,00060,00050,00040,000其他推動力——經濟發(fā)展與效率需求行業(yè)框架人口總數(shù)及老齡人口占比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%132,000133,000134,000135,000136,000137,000138,000139,000140,0002011數(shù)據(jù)來源：wind，東興證券研究所2012201320142015201620172018總人口（萬人）60歲以上人口（右軸）65歲以上人口（右軸）p44行業(yè)框架其他推動力——人口因素醫(yī)療信息化公司業(yè)務流程銷售研發(fā)實施采購軟件業(yè)務技術服務流程招標方式流程軟件業(yè)務研究開發(fā)流程軟件業(yè)務實施流程新立項目定制開發(fā)原有產品二次開發(fā)數(shù)據(jù)來源：和仁科技招股說明書，東興證券研究所p45我國醫(yī)療信息化企業(yè)發(fā)展關鍵因素行業(yè)框架外購軟件模塊復雜度人員費用（60%）行業(yè)特征差旅費用應用范圍開發(fā)難度軟件成本數(shù)據(jù)來源：wind，東興證券研究所p46軟件定價目標完備的產品線，提升整體解決方案先進的研發(fā)模式，提升產品化水平以專業(yè)和經驗豐富的工程師為主體，提供全面服務解決方案持續(xù)創(chuàng)新構建“技術創(chuàng)新——產品創(chuàng)新——業(yè)務創(chuàng)新”體系公司研發(fā)人員研發(fā)人員占比

%研發(fā)支出

億元研發(fā)支出占比

%和仁科技19635.700.4711.91久遠銀海52820.091.1313.03麥迪科技26439.880.5720.14思創(chuàng)醫(yī)惠76438.471.209.25易聯(lián)眾1,12053.261.1816.22萬達信息3,80767.645.8326.46東華軟件4,74759.0110.1311.96東軟集團12,99778.0310.4914.62創(chuàng)業(yè)慧康88028.791.6312.61衛(wèi)寧健康1,54336.382.9120.222018年醫(yī)療信息化公司研發(fā)數(shù)據(jù)匯總我國醫(yī)療信息化企業(yè)發(fā)展關鍵因素——重研發(fā)行業(yè)框架行業(yè)框架用戶流失成本增加行業(yè)轉型收入減少惡意競爭行業(yè)桎梏收入地域集中的風險。致力目標提升市占率需要打破地域限制。能力協(xié)調營銷能力需要與研發(fā)能力配套實現(xiàn)收益。數(shù)據(jù)來源：wind，東興證券研究所p47反向弊端2018年醫(yī)療信息化公司銷售費用數(shù)據(jù)匯總公司銷售人員銷售人員占比%銷售期間費用率%和仁科技8214.9431.11久遠銀海1585.5524.87麥迪科技14822.3661.16思創(chuàng)醫(yī)惠1628.1629.09易聯(lián)眾2069.8045.68萬達信息2774.9232.90東華軟件84310.4816.63東軟集團1,4678.8129.31創(chuàng)業(yè)慧康2658.6731.67衛(wèi)寧健康3598.4632.96我國醫(yī)療信息化企業(yè)發(fā)展關鍵因素——重銷售①進一步擴展和完善了公司業(yè)務布局，豐富了產品體系。②增強主業(yè)的同時彌補了短板。③完善公司服務模式，提升公司服務質量，壘實公司客戶資源基礎，提升市場份額。創(chuàng)并業(yè)購慧情康況萬并達購信情息況數(shù)據(jù)來源：wind，東興證券研究所p48衛(wèi)并寧購健情康況并購意義行業(yè)框架我國醫(yī)療信息化企業(yè)發(fā)展關鍵因素——重并購衛(wèi)寧健康發(fā)展路徑產品化華東地區(qū)占比74.22%70.68%67.57%52.86%45.96%49.23%46.83%49.59%51.31%華北地區(qū)占比10.56%14.36%13.89%35.37%44.46%38.78%39.74%38.08%36.64%跨地域華南地區(qū)占比5.23%2.97%3.92%3.79%4.52%6.43%7.06%7.17%6.92%華中地區(qū)占比9.99%11.99%14.62%7.99%5.06%5.56%6.73%5.17%5.13%201120122013201420152016201720182019綜合化華東地區(qū)呈現(xiàn)下降趨勢，華北、華南有所增長著作權25項著作權12項，產品證書31項招股說明書，2011-2013年規(guī)劃繼續(xù)保持在傳統(tǒng)醫(yī)院信息管理系統(tǒng)和醫(yī)技信息管理系統(tǒng)產品的市場領先優(yōu)勢大力發(fā)展公共衛(wèi)生信息產品逐步實現(xiàn)從單純的軟件開發(fā)商向醫(yī)療行業(yè)整體解決方案提供商的戰(zhàn)略轉型著作權38項著作權58項著作權96項著作權36項著作權66項著作權77項新增產品不斷增多新設、收購、參股重慶衛(wèi)寧、黑龍江衛(wèi)寧、廣東衛(wèi)寧、浙江萬鼎、杭州東聯(lián)、醫(yī)點通、鑰世圈、好醫(yī)通、北京天鵬等公司，不斷夯實醫(yī)療信息化基礎，整合健康行業(yè)優(yōu)質資產，完善產業(yè)鏈配套自2015年啟動“雙輪驅動”發(fā)展戰(zhàn)略，在快速發(fā)展傳統(tǒng)醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務的同時，推動互聯(lián)網(wǎng)+健康服務業(yè)務發(fā)展，創(chuàng)新和踐行公司“4+1”戰(zhàn)略（云醫(yī)、云康、云險、云藥+創(chuàng)新服務平臺）數(shù)據(jù)來源：wind，東興證券研究所p49公司案例——衛(wèi)寧健康行業(yè)框架2015 2016

2017創(chuàng)業(yè)慧康發(fā)展路徑產品化跨地域綜合化華東地區(qū)占比55.53%54.98%43.15%47.72%51.41%華北地區(qū)占比8.56%9.01%14.96%14.58%華南地區(qū)占比12.35%18.90%16.55%12.43%13.82%華中地區(qū)占比6.10%9.31%7.37%7.14%西北地區(qū)占比10.15%4.59%5.05%4.23%5.12%其他地區(qū)占比21.97%6.88%16.93%13.29%7.93%上市之后公司華北地區(qū)營收上升明顯自成立以來，公司一直專注于醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)的信息化建設業(yè)務著作權12項著作權20項著作權47項新增產品保持較高水平著作權58項IT運維服務已經成為公司業(yè)務的重要組成部分著作權96項數(shù)據(jù)來源：wind，東興證券研究所p502018 2019組建了醫(yī)衛(wèi)信息化事業(yè)群、醫(yī)衛(wèi)物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群、醫(yī)衛(wèi)互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群，形成了“一體兩翼”的公司業(yè)務格局行業(yè)框架公司案例——創(chuàng)業(yè)慧康行業(yè)框架行業(yè)共性三類公司傳統(tǒng)醫(yī)療信息化公司擁有相關技術的計算機行業(yè)巨頭其他領域并購廠商典型代表產品化跨地域綜合化我國醫(yī)院管理的復雜性，決定了醫(yī)療衛(wèi)生軟件的復雜性，因此，無法實現(xiàn)完全產品化。為了很好地適應客戶多變的需求，目前絕大多數(shù)的醫(yī)院信息系統(tǒng)軟件供應商采用項目化的運作模式。龍頭企業(yè)擁有更多的研發(fā)投入，項目經驗積累，更容易提升產品化水平。單位軟件和二次開發(fā)成本下降盈利能力提升工作效率提升相關費用有所上升降低區(qū)域波動風險增加收入來源初期毛利率下降中長期擴展收入來源人員等費用上升領先企業(yè)：衛(wèi)寧健康，創(chuàng)業(yè)慧康領先企業(yè)：衛(wèi)寧健康，創(chuàng)業(yè)慧康領先企業(yè)：衛(wèi)寧健康，創(chuàng)業(yè)慧康醫(yī)療信息化建設由于需要有配套硬件，因此地域限制十分明顯，而打破地域限制對于企業(yè)壯大必不可少。龍頭企業(yè)更有資源優(yōu)勢通過跨地區(qū)布局打破地域限制。p51特點重要性： 特點重要性： 特點重要性：隨著行業(yè)建設標準的統(tǒng)一與提高，軟硬件結合、業(yè)務種類更豐富的提供商更加有可能憑借品牌優(yōu)勢以及豐富的產品線能夠不斷獲得更大的市場份額。龍頭企業(yè)綜合能力更強。行業(yè)特性有助提升龍頭企業(yè)市占率，行業(yè)格局有集中趨勢目錄行業(yè)框架：提煉驅動因素+成長邏輯政策驅動醫(yī)療信息化代際躍升“重研發(fā)”+“重并購”+“重營銷”

，醫(yī)療信息化企業(yè)“產品化，跨地域，集成化”發(fā)展之路根據(jù)“成長堅定+格局清晰”邏輯

，選定三大賽道電子病歷醫(yī)保IT互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院核心觀點行業(yè)性質：業(yè)務模式&賽道詳解行業(yè)趨勢：以數(shù)字化為核心，創(chuàng)新中臺業(yè)務模式行業(yè)空間：從收入規(guī)模測算角度行業(yè)格局：有待集中度進一步提升p52“成長堅定+格局明晰”選定電子病歷/遠程醫(yī)院/醫(yī)保IT三大賽道電子病歷、醫(yī)保IT以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產生每年近百億市場；隨著醫(yī)療信息化系統(tǒng)集成度提高，巨頭并購加劇將使集中度提升數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡公開資料，東興證券研究所p53當前處于建設醫(yī)療信息化重要階段，電子病歷是核心；近兩年是醫(yī)保建設高峰；疫情刺激互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療建設發(fā)展步驟成長+格局各細分賽道概況市場規(guī)模發(fā)展階段滲透率行業(yè)增速競爭格局代表公司對標公司醫(yī)藥信息化小10年維度接力醫(yī)療信息化低低分散百奧知、云勢軟件Veeva、Me-didata醫(yī)療醫(yī)院HIS29億元（2018年）2010年建設熱潮30%-40%空間仍較大東華軟件、東軟集團、萬達信息、衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)軟件、思創(chuàng)醫(yī)惠Cerner電子病歷550億近3年為主要賽道建設正當時（目標接近39.26%）快速發(fā)展，市場空間或增長11倍集中度有提升趨勢龍頭公司都有布局Cerner公共衛(wèi)生200-300億東華軟件、東軟集團、萬達信息、衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)軟件、思創(chuàng)醫(yī)惠基層系統(tǒng)981.7百萬同上分級診療868.6百萬同上醫(yī)聯(lián)體260億全面鋪開推薦設區(qū)的地市不少于總數(shù)的50%；全國118

個試點城市快集中度提升有待觀察同上遠程醫(yī)院130億（19年）快速增長（近7年復合增速38.4%）3.2%快集中度有提升趨勢同上各細分賽道概況數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡公開資料，東興證券研究所p54市場規(guī)模發(fā)展階段滲透率行業(yè)增速競爭格局代表公司醫(yī)保實時結算東華軟件、東軟集團、萬達信息、衛(wèi)寧健康異地結算東軟集團、萬達信息、衛(wèi)寧健康醫(yī)?？刭M10年維度來看會接力醫(yī)療信息化建設高峰快格局較為明晰，細分行業(yè)龍頭實力較強東華軟件、東軟集團、萬達信息、衛(wèi)寧健康基金支付同上全國衛(wèi)生平臺大數(shù)據(jù)平臺初期萬達信息互聯(lián)互通平臺小成長期18-19

年全國有

210家機

構參與互聯(lián)互通

三級成熟度測評，通過率70.95%，預計2021年前還有2376家三級醫(yī)院要求參與醫(yī)院有2495家中性預計達互聯(lián)互通四級的投入總規(guī)模為124.8億萬達信息省級衛(wèi)生平臺東華軟件、東軟集團、萬達信息區(qū)域公共衛(wèi)生平臺10年維度來看會接力醫(yī)療信息化建設高峰目標為10.54%萬達信息在平臺、醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥全打通“成長堅定+格局明晰”選定電子病歷/遠程醫(yī)院/醫(yī)保IT三大賽道目錄行業(yè)框架：提煉驅動因素+成長邏輯政策驅動醫(yī)療信息化代際躍升“重研發(fā)”+“重并購”+“重營銷”

，醫(yī)療信息化企業(yè)“產品化，跨地域，集成化”發(fā)展之路根據(jù)“成長堅定+格局清晰”邏輯

，選定三大賽道電子病歷醫(yī)保IT互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院核心觀點行業(yè)性質：業(yè)務模式&賽道詳解行業(yè)趨勢：以數(shù)字化為核心，創(chuàng)新中臺業(yè)務模式行業(yè)空間：從收入規(guī)模測算角度行業(yè)格局：有待集中度進一步提升p55行業(yè)性質數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡公開資料，東興證券研究所采購模式，通過

IBM、HP、3COM

等品牌的代理商采購。生產模式，配套軟件業(yè)務。定價模式，市場價格比較透明。收入確定模式，安裝調試后，再由客戶進行驗收后公司確認，不需進行安裝調試，清點驗收后確認。硬件采購模式，原材料主要是光盤、U

盤等低值易耗品，價值很小。生產模式，研發(fā)人員自行開發(fā)，新立項目定制開發(fā)和原有產品二次開發(fā)實施人員在客戶現(xiàn)場進行實施、測試工作，經客戶驗收合格后完成實施，進入售后服務和技術支持階段。銷售模式，直銷方式，直接參加醫(yī)院等機構的投標并中標來取得業(yè)務合同，

也有部分向中標的系統(tǒng)集成商銷售軟件。軟件采購模式，向購買軟件產品的客戶提供產品售后服務、

系統(tǒng)維護、產品升級和技術支持等方面的服務定價模式，針對免費期滿后的技術服務，一般按服務內容不同分為標準服務和可選服務兩個系列，并確定了相應的服務內容、模塊等收入確定模式，合同約定技術服務成功軟件公司逐漸增長的銷售收入，逐漸擴大的利潤率長期良好記錄，卓越的管理巨大的客戶安裝基礎軟件行業(yè)分類：操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、企業(yè)資源計劃系統(tǒng)、客戶關系管理系統(tǒng)、安全軟件、電腦游戲、其它它的主要競爭優(yōu)勢包括：高客戶轉換成本；網(wǎng)絡效應；品牌。關鍵指標：許可收入；遞延收入，增長減速或者余額下降是慢下來的信號；應收賬款天數(shù)成功硬件公司穩(wěn)固的市場份額和始終如一的盈利能力強勢的經營和市場營銷，專注彈性的經濟狀況硬件 硬件行業(yè)的核心驅動力是它的創(chuàng)新能力，第二個驅動力是摩爾定律，第三個驅動力是軟件技術和硬件技術的共生關系行業(yè)競爭優(yōu)勢，高客戶轉換成本（忠實的客戶）；低成本的制造商（規(guī)模優(yōu)勢和銷售渠道）；無形資產網(wǎng)絡效應計算機軟硬件行業(yè)的業(yè)務模式p56數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡公開資料，東興證券研究所行業(yè)屬性政策評級考核驅動下需求拉動型盈利基礎項目資質綜合優(yōu)勢人力成本核心要素資金成本訂單量折舊成本財務費用供應商討價還價能力波特五力分析購買者討價還價能力行業(yè)內競爭者現(xiàn)有的競爭能力潛在競爭者進入能力替代產品的替代能力強弱有強弱行業(yè)參與者較多產品升級有利本行業(yè)國外巨頭國內綜合廠商政府/醫(yī)院等議價能力較強暫時沒有替代品優(yōu)質項目的關鍵：p57客戶優(yōu)勢：大醫(yī)院項目金額較大建設成本優(yōu)勢：產品化程度越高，基礎模塊越足，越有優(yōu)勢資金成本優(yōu)勢：更低的財務費用盈利模式優(yōu)勢：SaaS化電子病歷&DRGs賽道客戶資源是關鍵優(yōu)勢行業(yè)性質成本收入投標價格固定成本訂單量政策刺激衛(wèi)生疫情宏觀經濟機構數(shù)量基礎模塊財務費用人工費用利潤應用范圍開發(fā)難度市場格局可變成本差旅費外購軟件固定資產前期投入成本高，后期主要是實施和二次開發(fā)成本，有適當外購成本項目價格整體和項目功能復雜度成正比項目量與政策評級要求有較大關聯(lián)度行業(yè)特點p58盈利關鍵在于增加產品復雜度提升價格，順應景氣提升項目量行業(yè)性質行業(yè)屬性項目盈利基礎項目資質綜合優(yōu)勢人力成本核心要素資金成本訂單量折舊成本財務費用供應商討價還價能力購買者討價還價能力波特五力分析行業(yè)內競爭者現(xiàn)有的競爭能力潛在競爭者進入能力替代產品的替代能力強無弱強弱競爭者多，項目